Fuente: COMPILACIÓN GRISTA;

resumen

• Las valoraciones de las criptomonedas cayeron a principios de agosto en medio de las preocupaciones sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. Y la mayor volatilidad del mercado financiero.El bajo rendimiento de Ethereum puede deberse al aumento de las posiciones en el mercado de futuros y la venta de algunos titulares grandes.

• Si la economía estadounidense continúa en el camino hacia un «aterrizaje suave», la investigación en escala de grises espera recuperar valoraciones de tokens.

• Sin embargo, incluso en un entorno económico más débil, la investigación en escala de grises tiene razones para creer que el riesgo a la baja de los precios puede ser más limitado que en el pasado.

Los activos criptográficos y los mercados financieros más amplios se estabilizaron a mediados de semana después de una fuerte disminución del 2 de agosto (viernes) al 5 de agosto (lunes) (Figura 1).Aunque los precios principales de los tokens suelen ser menos relevantes para otras clases de activos, la volatilidad en los mercados tradicionales puede afectar las valoraciones de las criptomonedas.

Figura 1: Bitcoin y Ethereum caen a principios de agosto

La causa directa de la disminución es el informe de empleos de EE. UU. Más débil de lo esperado para julio publicado el viernes 2 de agosto.En particular, el informe muestra que la tasa de desempleo ha aumentado tanto como en las recesiones anteriores.[1] Las preocupaciones sobre una recesión cíclica han llevado a activos cíclicos débiles, como las acciones, mientras que los activos tradicionales de aguas seguras, como el Tesoro de EE. UU., El yen japonés y los francos suizos, han funcionado fuertemente (Figura 2).Las estrategias para las acciones no estadounidenses y la volatilidad de cortocircuito en las existencias de EE. UU. Se han desempeñado particularmente mal.Bitcoin y Ethereum disminuyeron;Ethereum no está funcionando tan bien como otros activos criptográficos y muchos segmentos de mercado tradicionales, lo discutiremos a continuación.Entre los principales activos criptográficos, Solana ha tenido un rendimiento significativamente mejor que otros activos criptográficos.

Figura 2: Ethereum funciona mal

Aunque Ethereum tiene una mayor volatilidad que Bitcoin, se ha desempeñado más significativamente durante su disminución más reciente de lo habitual.Por ejemplo, el gráfico 3 muestra la mayor caída porcentual en el precio de Bitcoin desde 2020 y la compara con la disminución del precio de Ethereum durante el mismo período.En estos eventos,El precio de Ethereum generalmente cae aproximadamente 1,2 veces el precio de Bitcoin.El último «invierno de criptomonedas» (es decir, durante los mercados bajistas) muestra un rendimiento relativo similar.[2] Por el contrario, a partir de agosto de 2024, el precio de Ethereum había caído aproximadamente 1,8 veces el precio de Bitcoin, lo que indica que Ethereum enfrenta una presión a la baja adicional y única.

Figura 3: En promedio, Ethereum generalmente cae 1.2 veces que el de Bitcoin

Una de las razones de la disminución relativamente grande en los precios de Ethereum parece ser las posiciones excesivas largas en futuros perpetuos.En mayo de 2024, los comerciantes aumentaron significativamente sus posiciones totales en futuros perpetuos a medida que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) aprobó la solicitud de 19B-4 del emisor para productos comerciales de intercambio de Ethereum (ETP) de Ethereum (Figura 4), tal vez se espera que los precios se esperan Se elevará más después de obtener la aprobación regulatoria completa;Posteriormente, algunas posiciones largas se liquidaron en la reciente disminución, acelerando la disminución del precio.El 4 de agosto, el precio de Ethereum cayó un 7,6% en solo tres minutos, con la eliminación total de futuros perpetuos en el día solo alcanzando $ 340 millones.[3] Dado que se produjo la venta de ventas durante la sesión de negociación nocturna en los Estados Unidos y el precio spot de Binance se descartó significativamente en comparación con Coinbase [4], la liquidación parecía estar dominada por comerciantes apalancados en Asia.[5]

Gráfico 4: Aumento de los futuros de Ethereum en mayo de 2024

Otro factor que podría conducir a un bajo rendimiento en Ethereum es la venta de ventas de algunos titulares grandes, incluido el fabricante de mercado de la criptografía, el paradigma de los capitalistas de riesgo y la red Golem, un protocolo criptográfico que tiene una gran cantidad de activos de tesorería de Ethereum. .[6] Aunque no se puede determinar la cantidad exacta de la venta masiva, según los datos de la plataforma de análisis Arkham Intelligence, la investigación en escala de grises estima que estas entidades tienen un total de aproximadamente $ 1.5 mil millones en Ethereum antes de comenzar a transferir sus tokens (basados sobre el precio de Ethereum en el momento) [7]).La disminución en el número de validadores activos y el aumento de la tasa de recompensa de Ethereum también indican un cambio en el suministro de tokens relativamente pegajosos, lo que puede afectar el sentimiento del mercado.[8]

Los mercados financieros más amplios se han estabilizado durante la semana pasada.Quizás más notablemente, el índice VIX, que mide la volatilidad implícita en el mercado de valores de EE. UU., Se cerró al 26% el jueves después de alcanzar un máximo intradía de más del 60% el lunes (gráfico 5).Si el mercado puede continuar estabilizándose dependerá de los próximos datos de ganancias macroeconómicas y corporativas, así como cualquier respuesta de política de la Reserva Federal u otros bancos centrales.Por el lado de los datos económicos, los próximos informes clave incluyen informes semanales de presentación de beneficios de desempleo (publicados todos los jueves), informes del índice de precios al consumidor (publicado el 14 de agosto) y el próximo informe de empleos (publicado el 6 de septiembre publicado el domingo).Es probable que la Fed reduzca las tasas de interés en su reunión del 18 de septiembre, pero el mercado está más preocupado por las rutas de políticas a partir de entonces.Los responsables políticos pueden proporcionar más orientación en el taller de Jackson Hall, que se llevará a cabo del 22 al 24 de agosto.

Figura 5: La volatilidad del mercado disminuye la semana pasada

Si la economía de EE. UU. Evita la recesión y continúa en el camino hacia un «aterrizaje suave», la investigación en escala de grises espera recuperar valoraciones de tokens y Bitcoin volverá a probar sus máximos históricos a finales de este año.Sin embargo, incluso en un entorno económico más débil, la investigación en escala de grises tiene razones para creer que el riesgo a la baja de los precios puede ser más limitado que las disminuciones pasadas.Estos incluyen una demanda neta relativamente estable de los nuevos ETP enumerados de los EE. UU., El crédito insuficiente proporcionado por las instituciones financieras centralizadas durante el ciclo [9] y los rendimientos relativamente bajos de las altcoins desde principios de año.Los cambios en el panorama político de los EE. UU. Alrededor de la industria criptográfica también pueden reducir el riesgo de valoración en comparación con los ciclos pasados.

Los ciclos económicos son una característica inevitable de invertir en casi todas las clases de activos, y la incertidumbre en la perspectiva macro debe verse como riesgos a corto plazo para los inversores criptográficos.Mientras tanto, Grayscale Research cree queLas personas son casi intolerantes a una recesión severa y se espera que comiencen a imprimir dinero y gastos cuando surgen problemas.Las prácticas de política monetaria y fiscal irregular son una de las razones por las que algunos inversores eligen invertir en Bitcoin;

Referencias

[1] Los economistas a menudo se refieren a esta ley estadística como la «regla de Sam».

[2] Por ejemplo, tanto Bitcoin como Ethereum cayeron en la misma magnitud durante el pico a canal del precio de Bitcoin en el ciclo anterior.Durante el «mercado bajista» entre marzo de 2022 y octubre de 2023, Ethereum cayó 1.3 veces que el de Bitcoin.Fuente: Artemisa, investigación en escala de grises.

[3] Fuente: Vista de comercio, coinglass.

[4] Fuente: coinglase

[5] La compensación en la cadena también puede ser una de las razones de la fuerte disminución de los precios de Ethereum.Por ejemplo, la plataforma de préstamos AAVE informó una liquidación de $ 239 millones el 5 de agosto.Fuente: Dune Analytics.Datos al 8 de agosto de 2024.Solo para fines de ilustración.

[6] Fuente: The Defiant, Coindesk, Arkham Intelligence Data.

[7] La ​​fecha específica es el paradigma el 21 de junio de 2024, Golem el 8 de julio de 2024, y salta el 24 de julio de 2024.

[8] Fuente: Validatorqueue.com.

[9] En los últimos años, varias compañías de préstamos centralizadas se han quieto.Fuente: BlockWorks.