jakiro
Source: Grayscale; Compilation: Baishui, Vision de Bitchain
résumé
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Les évaluations des crypto-monnaies ont chuté au début du mois d’août au milieu des préoccupations concernant les perspectives de l’économie américaine et la volatilité des marchés financiers plus larges.Les mauvaises performances d’Ethereum peuvent être dues à une augmentation des positions sur le marché à terme et à la vente de quelques grands détenteurs.
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Si l’économie américaine continue d’être sur la voie d’un «atterrissage en douceur», GraysCale Research prévoit de rebondir les évaluations des jetons.
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Cependant, même dans un environnement économique plus faible, la recherche en niveaux de gris a des raisons de croire que le risque de baisse des prix peut être plus limité que par le passé.
Les actifs cryptographiques et les marchés financiers plus larges se sont stabilisés en milieu de semaine après une forte baisse du 2 août (vendredi) au 5 août (lundi) (figure 1).Bien que les principaux prix des jetons soient généralement moins pertinents pour les autres classes d’actifs, la volatilité des marchés traditionnels peut affecter les évaluations des crypto-monnaies.
Figure 1: Bitcoin et Ethereum tombent début août
La cause directe de la baisse est le rapport des emplois américains le plus faible que prévu pour juillet publié le vendredi 2 août.En particulier, le rapport montre que le taux de chômage a augmenté autant que dans les récessions précédentes.[1] Les préoccupations concernant une récession cyclique ont conduit à de faibles actifs cycliques tels que les stocks, tandis que les actifs traditionnels de sécurité tels que le Trésor américain, le yen japonais et les francs suisses ont fortement fonctionné (figure 2).Les stratégies pour les actions non américaines et la volatilité de court-circuit dans les actions américaines ont particulièrement mal performé.Bitcoin et Ethereum ont tous deux diminué;Ethereum ne fonctionne pas ainsi que d’autres actifs cryptographiques et de nombreux segments de marché traditionnels, nous en discuterons plus ci-dessous.Parmi les principaux actifs cryptographiques, Solana a fonctionné beaucoup mieux que les autres actifs cryptographiques.
Figure 2: Ethereum fonctionne mal
Bien qu’Ethereum ait une volatilité plus élevée que le bitcoin, elle a fonctionné plus de manière significative au cours de sa dernière baisse que d’habitude.Par exemple, le graphique 3 montre la baisse en pourcentage la plus importante du prix du bitcoin depuis 2020 et le compare à la baisse du prix Ethereum sur la même période.Dans ces événements,Le prix d’Ethereum baisse généralement d’environ 1,2 fois le prix du bitcoin.Le dernier « hiver de la crypto-monnaie » (c’est-à-dire pendant les marchés des ours) montre des performances relatives similaires.[2] En revanche, en août 2024, le prix d’Ethereum avait chuté d’environ 1,8 fois le prix du bitcoin, indiquant qu’Ethereum est confronté à une pression à la baisse unique et unique.
Figure 3: En moyenne, Ethereum tombe généralement 1,2 fois celle du bitcoin
L’une des raisons de la baisse relativement importante des prix d’Ethereum semble être les positions longues excessives dans un avenir perpétuel.En mai 2024, les traders ont considérablement augmenté leurs positions totales dans des contrats à terme perpétuels alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé la demande 19B-4 de l’émetteur pour les produits de trading d’échange éthereum (ETP). augmentera davantage après avoir obtenu l’approbation réglementaire complète;Par la suite, certaines positions longues ont été liquidées dans la récente baisse, accélérant la baisse des prix.Le 4 août, le prix d’Ethereum a chuté de 7,6% en seulement trois minutes, avec la compensation totale des avenir perpétuels sur la journée à atteindre 340 millions de dollars.[3] Étant donné que la vente s’est produite lors de la séance de négociation du jour au lendemain aux États-Unis et que le prix au comptant de Binance a été considérablement actualisé par rapport à Coinbase [4], la liquidation semblait être dominée par les commerçants à effet de levier en Asie.[5]
Graphique 4: Augmentation de l’effet de levier à terme Ethereum en mai 2024
Un autre facteur qui pourrait conduire à de mauvaises performances sur Ethereum est les ventes réelles et attendues de quelques grands détenteurs, notamment le fabricant de marchés Crypto, le paradigme des capital-risqueurs et le Golem Network, un protocole de crypto qui a un grand nombre d’actifs du trésor Ethereum. .[6] Bien que le montant exact de la vente ne puisse pas être déterminé, selon les données de la plate-forme d’analyse Arkham Intelligence, GraysCale Research estime que ces entités détiennent un total d’environ 1,5 milliard de dollars d’Ethereum avant de commencer à transférer leurs jetons (basés sur le prix Ethereum à l’époque) [7]).La baisse du nombre de validateurs actifs et l’augmentation du taux de récompense d’étalage d’Ethereum indiquent également un changement dans l’offre de jetons relativement collants, ce qui peut affecter le sentiment du marché.[8]
Les marchés financiers plus larges se sont stabilisés au cours de la semaine dernière.Peut-être plus particulièrement, l’indice VIX, qui mesure la volatilité implicite sur le marché boursier américain, a clôturé à 26% jeudi après avoir atteint un sommet intrajournalière de plus de 60% lundi (graphique 5).Le fait que le marché puisse continuer à se stabiliser dépendra des données de bénéfices macroéconomiques et d’entreprises à venir, ainsi que toute réponse politique de la Réserve fédérale ou d’autres banques centrales.Du côté des données économiques, les principaux rapports à venir comprennent des rapports hebdomadaires de dépôt de prestations de chômage (publiés tous les jeudis), des rapports de l’indice des prix à la consommation (publiés le 14 août) et le prochain rapport des emplois (publié le 6 septembre publié dimanche).La Fed est susceptible de réduire les taux d’intérêt lors de sa réunion du 18 septembre, mais le marché est plus préoccupé par les voies politiques par la suite.Les décideurs peuvent fournir plus de conseils à l’atelier Jackson Hall, qui se tiendra du 22 au 24 août.
Figure 5: La volatilité du marché diminue la semaine dernière
Si l’économie américaine évite la récession et continue sur la route d’un «atterrissage en douceur», la recherche en niveaux de gris prévoit de rebondir les évaluations des jetons et Bitcoin retestera ses sommets de tous les temps plus tard cette année.Cependant, même dans un environnement économique plus faible, la recherche en niveaux de gris a des raisons de croire que le risque de baisse des prix peut être plus limité que les baisses passées.Il s’agit notamment de la demande nette relativement stable des nouveaux ETP répertoriés aux États-Unis, du crédit insuffisant fourni par les institutions financières centralisées pendant le cycle [9] et des rendements relativement bas sur Altcoins depuis le début de l’année.Les changements dans le paysage politique américain autour de l’industrie cryptographique peuvent également réduire le risque de valorisation par rapport aux cycles passés.
Les cycles économiques sont une caractéristique inévitable de l’investissement dans presque toutes les classes d’actifs, et l’incertitude dans les perspectives macro devrait être considérée comme des risques à court terme pour les investisseurs cryptographiques.Pendant ce temps, la recherche en niveaux de gris pense queLes gens sont presque intolérants d’une grave récession et devraient commencer à imprimer de l’argent et des dépenses lorsque des problèmes surviennent.Les pratiques de politique monétaire et fiscale irrégulières sont l’une des raisons pour lesquelles certains investisseurs choisissent d’investir dans le bitcoin;
Références
[1] Les économistes appellent souvent cette loi statistique comme la « règle SAM ».
[2] Par exemple, le bitcoin et Ethereum ont chuté de la même ampleur pendant le pic à la creux du prix du bitcoin dans le cycle précédent.Pendant le «marché des ours» entre mars 2022 et octobre 2023, Ethereum a chuté 1,3 fois celui de Bitcoin.Source: Artemis, Research sur les niveaux de gris.
[3] Source: View de trading, Coinglass.
[4] Source: Coinglass
[5] La compensation en chaîne peut également être l’une des raisons de la forte baisse des prix de Ethereum.Par exemple, la plate-forme de prêt Aave a signalé une liquidation de 239 millions de dollars le 5 août.Source: Dune Analytics.Données au 8 août 2024.À des fins d’illustration uniquement.
[6] Source: Données Defiant, Coindesk, Arkham Intelligence.
[7] La date spécifique est le paradigme le 21 juin 2024, Golem le 8 juillet 2024 et sauter le 24 juillet 2024.
[8] Source: validatorqueue.com.
[9] Ces dernières années, plusieurs sociétés de prêt centralisées ont fait faillite.Source: BlockWorks.
