Auteur: Snow Traductor: Paine

Points clés du rapport

Le réinstallation est un mécanisme pour augmenter les rendements en libérant de la liquidité et en augmentant l’effet de levier, principalement basé sur le cadre de sécurité d’Ethereum.Bien qu’il puisse offrir des avantages supplémentaires à l’agresseur et améliorer l’efficacité de l’utilisation du capital, il présente également une gamme de risques, notamment la confiscation, la liquidité, la centralisation, les contrats et les risques de contrat intelligents.Eigenlayer est un pionnier dans ce domaine, mais avec l’ajout de plus de concurrents tels que Symbiotic, Karak Network, Babylon, Bouncebit et Solayer, les fonds de marché sont dispersés et d’autres défis peuvent être confrontés à l’avenir.Les utilisateurs doivent considérer attentivement les risques et les avantages de participer à l’accord de réapprovisionnement et configurer la surveillance des contrats correspondante pour garantir la sécurité des actifs.

arrière-plan

Gage et gage liquide

Ethereum Staking fait référence aux utilisateurs verrouillant leur ETH dans le réseau Ethereum pour soutenir l’opération et la sécurité du réseau.Dans Ethereum 2.0, ce mécanisme de mise en œuvre fait partie de l’algorithme consensuel de la preuve de la preuve (POS), remplaçant le mécanisme précédent de preuve de travail (POW).Les Stakers deviennent des validateurs en stimulant l’ETH, en participant à la création et à la confirmation des blocs, et en retour, ils peuvent recevoir des récompenses de jalonnement.

Les dérivés de jalonnement liquide (LSD) sont nés pour résoudre le problème de liquidité dans le jalonnement traditionnel.Il permet aux utilisateurs d’obtenir des jetons liquides représentant leurs parts marquantes (telles que le Lido’s Steth ou Rocket Pool’s Reth) tout en promettant des jetons.Ces jetons liquides peuvent être échangés, empruntés ou utilisés pour d’autres activités financières sur d’autres plateformes et peuvent non seulement participer à l’engagement de recevoir des récompenses, mais également maintenir la flexibilité des fonds.

Trust Network Breaks

Depuis sa création, le réseau Bitcoin a introduit le concept de confiance décentralisée et conçu pour être un système de monnaie numérique entre pairs basé sur UTXO et les langages de script.Mais sa capacité à créer diverses applications sur le réseau est limitée.Plus tard, Ethereum permet aux développeurs de créer des applications décentralisées sans licence (DAPP) sur leur couche de consensus via le concept de machines virtuelles très programmables (EVM) et de blockchains modulaires, pour tous les DAPP construits sur eux.Mais il existe encore de nombreux protocoles ou middleware qui ne parviennent pas à utiliser pleinement le réseau de confiance d’Ethereum.

Par exemple, Rollup améliore efficacement les performances d’Ethereum en séparant l’exécution des transactions de l’EVM et en retournant uniquement à Ethereum lorsque les transactions sont réglées.Mais ces transactions ne sont pas déployées et vérifiées sur EVM, elles ne peuvent donc pas compter entièrement sur le réseau de confiance d’Ethereum.En plus du rollup, d’autres systèmes tels que les échecs, les couches de disponibilité des données, les nouvelles machines virtuelles, les oracles et les ponts transversales en fonction du nouveau protocole consensuel sont également confrontés à des défis similaires, et tous doivent établir leur propre couche de confiance pour assurer la sécurité et prévenir Intentions malveillantes.

Fractionnement de la fluidité

En tant que Blockchain de la preuve la plus importante (POS), de nombreux projets s’appuient sur la participation pour assurer leur sécurité, comme les ponts transversales, les oracles, la couche de disponibilité des données et les preuves de connaissances zéro.Par conséquent, chaque fois qu’un nouveau projet se met en ligne, les utilisateurs doivent verrouiller une certaine quantité de fonds, ce qui mènera à un bassin limité de fonds en concurrence pour différents projets.Alors que les rendements de l’engagement fournis par différents projets continuent d’augmenter, les risques portés par les projets eux-mêmes augmentent également en conséquence, formant un cercle vicieux.D’un autre côté, les utilisateurs ne peuvent engager des fonds limités que des projets limités et obtenir des rendements limités, ce qui entraîne un faible taux d’utilisation du capital.Avec l’augmentation des chaînes publiques, des applications et de divers projets, la liquidité est de plus en plus fragmentée.

Demande du marché pour les services de gage

Avec le passage des ETF Bitcoin Spot et la mise à niveau réussie d’Ethereum Cancun, Ethereum a été revitalisé.Au 15 juillet 2024, plus de 111 milliards de dollars d’Ethereum (ETH) ont été promis, représentant 28% de l’offre totale.Le montant de l’ETH est appelé le « budget de sécurité » d’Ethereum car ces actifs sont pénalisés par le réseau lorsqu’ils se produisent dans des attaques à double dépense et d’autres violations des règles du protocole.Les utilisateurs qui mettent en place ETH contribuent à améliorer la sécurité d’Ethereum, recevant des récompenses grâce à l’émission de protocole, aux invites de priorité et aux MEV.Les utilisateurs peuvent facilement engager l’ETH par le biais du pool de striage liquide sans sacrifier la liquidité de leurs actifs, ce qui conduit à une demande croissante de gage.

Dans ce contexte, la demande du marché pour la sécurité partagée a émergé et une plate-forme est nécessaire pour utiliser les actifs promis par les utilisateurs pour assurer la sécurité de plusieurs projets.

Qu’est-ce qui est repris

De nos jours, la méthode d’élargissement de la blockchain de manière modulaire a conduit à la naissance de nombreux nouveaux protocoles et à soutenir le middleware.Cependant, chaque réseau doit établir son propre mécanisme de sécurité, en utilisant souvent une variante de consensus de preuve de participation (POS), mais ces pratiques peuvent entraîner que chaque pool de sécurité devienne un individu isolé.

La réadaptation est un processus d’utilisation des ressources économiques et informatiques d’une blockchain pour protéger plusieurs blockchains.Dans POS Blockchain, la reprise permet aux poids de striage et à l’ensemble de validateur d’une chaîne d’être utilisé sur un certain nombre d’autres chaînes.Les jetons de jalonnement liquide qui ont été promis sur Ethereum seront réapprovisés par les validateurs d’autres blockchains pour bénéficier de plus d’avantages et améliorer la sécurité et les caractéristiques décentralisées du nouveau réseau.Le résultat est un système de sécurité plus unifié et efficace qui peut être partagé par plusieurs écosystèmes de blockchain.Ce concept étend la confiance économique existante d’Ethereum à la protection d’autres systèmes distribués tels que les oracles, les ponts ou les échecs.

Le concept de réapprovisionnement existe dans l’industrie depuis de nombreuses années, et l’écosystème de Polkadot l’a essayé en 2020.Cosmos a lancé un modèle de réapprovisionnement appelé « Copy Security » en mai 2023; en juin de la même année, Ethereum a introduit un modèle similaire via Eigenlayer.La principale valeur du protocole de réapparition provient des fonds promis verrouillés sur Ethereum, ce qui fait de Ethereum, en tant que blockchain POS, économiquement avec la sécurité la plus élevée.

Une différence importante entre le mécanisme de réapparition et le jalon liquide est que, bien que les deux mécanismes puissent aider à Ethereum sur Ethereum pour obtenir plus d’avantages, le mécanisme de reprise suit complètement le consensus de confiance du mécanisme de gage et l’élargit. Prenez des engagements de confiance pour plus d’applications, d’infrastructures ou de réseaux distribués, améliorant ainsi la sécurité économique globale de l’écosystème Ethereum.

Comment reconstituer

Le cœur de la réapparition est d’utiliser des actifs de jetons de jalonnement liquide à utiliser pour engager les validateurs d’autres blockchains, et tout en obtenant plus d’avantages, un pool de sécurité partagé est établi pour améliorer la sécurité et la décentralisation du nouveau réseau.Plus précisément, les jetons de jalonnement liquide (LST) représentent des formes tokenisées d’ETH promis et des récompenses cumulatives, tandis que les jetons de réapprovisionnement en liquide (TLR) représentent des formes tokenisées de récompense d’ETH et de récompenses cumulatives.Le réapprovisionnement est basé sur le cadre de sécurité d’Ethereum et vise à optimiser l’efficacité de l’utilisation du capital dans l’écosystème de la crypto-monnaie.Les Stakers peuvent non seulement prendre en charge la sécurité d’un réseau, mais également fournir des services de vérification à plusieurs réseaux, obtenant ainsi des récompenses supplémentaires.

Le principal problème confronté à la refonte reste la liquidité.Semblable à la mise en place de POS, les actifs de recouvrement sont verrouillés dans le nœud, ce qui entraîne une liquidité limitée.Pour résoudre ce problème, un jeton de relais liquide (LRT) a été introduit.Le TLR est un jeton synthétique émis pour le retrait de l’ETH ou un autre LST, utilisé par plusieurs services de vérification active (AVS) pour garantir la sécurité des applications et des réseaux et allouant plusieurs types de récompenses supplémentaires.Il permet aux actifs promis de fournir un support sécurisé sur plusieurs services tout en apportant des récompenses et des récompenses supplémentaires aux engageurs.Par conséquent, bien qu’il existe des risques détaillés dans le processus de réapparition, il apporte des liquidités et des avantages importants aux engageurs et aux fidèles.

Analyse de piste

Projet de compétition

Gourmandise

Eigenlayer est un leader dans le domaine de réapparition et n’a actuellement aucun concurrent direct à l’échelle.En tant que concept innovant, il y a relativement peu de concurrents directs sur le marché.Cependant, Eigenlayer peut faire face à la concurrence et aux défis potentiels suivants:

D’autres protocoles LSD peuvent développer leurs propres caractéristiques de réapprovisionnement, telles que le lido finance et la piscine de fusée.

D’autres accords de disponibilité des données et de gouvernance peuvent développer leurs propres fonctionnalités LSD, telles que le graphique et l’aragon.

D’autres protocoles de couche 2 ou de chaîne croisée peuvent développer leurs propres réseaux de sécurité et de confiance, tels que le polygone et le cosmos.

Étant donné que Eigenlayer utilise principalement le LSD comme garantie, les projets LSDFI sur le marché peuvent également concurrencer la part de marché de LSD.

Réseau karak

Karak Network fonctionne similaire au protocole Eigenlayer, mais son service AVS est appelé Distributed Security Services (DSS) et a lancé son propre réseau de couche 2 K2.Contrairement à Eigenlayer, Karak vise à soutenir la réaction de tout actif.De plus, Karak a été déployé sur Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast et Mantle, et les utilisateurs peuvent choisir de remédier en fonction de leur propre distribution d’actifs.

Babylone

Babylon est un protocole de révocation basé sur Bitcoin qui introduit des fonctionnalités de mise en œuvre pour le bitcoin, permettant aux détenteurs de BTC de mettre leurs actifs à d’autres protocoles ou services qui nécessitent la sécurité et la confiance, à partir desquels les avantages et les droits de gouvernance de la PPO et de gouvernance.Babylon couvre deux aspects: Premièrement, les détenteurs de BTC peuvent engager la BTC, assurer la sécurité et la crédibilité pour d’autres protocoles et en tirer des avantages; efficacité.

Solaire

Solayer est l’accord de réapparition de l’écosystème de Solana, qui aide les détenteurs de SOL à engager leurs actifs à des protocoles ou à des services DAPP qui nécessitent une sécurité et une confiance dans l’écosystème de Solana pour obtenir plus de revenus de mise en place de pos.Solayer a terminé une ronde de constructeur, avec des investisseurs dont Anatoly Yakovenko, co-fondateur de Solana Labs, Rooter, Solend Founder, Richard Wu, co-fondateur de Tensor, Sandeep Nailwal, co-fondateur de Polygon et autres.Solayer prend en charge les utilisateurs pour déposer des actifs Native Sol, MSOL, Jitosol et d’autres actifs.Au 15 juillet 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) sur la plate-forme Solayer a dépassé 105 millions de dollars, dont SOL représente environ 60%.

Picasso

Picasso est une blockchain recommandée universelle construite sur le SDK Cosmos.Il relie la chaîne sous-jacente via le protocole IBC et traite les détails des actifs déposés, puis alloue les fonds aux AV.La solution de réapprovisionnement de Picasso est similaire à Eigenlayer, qui permet aux sous-ensembles du réseau de rejoindre pour protéger les poids AVS.Cette architecture a été copiée sur plusieurs chaînes de base et unifiée sur Picasso.L’opérateur de nœud de Picasso est sélectionné par le mécanisme de gouvernance.Actuellement, la couche de révocation de Picasso accepte uniquement les actifs et les dépôts de Sol natifs de Solana à SOLS en tant que garantie de reprise.La feuille de route de Picasso prévoit de se développer à la chaîne Cosmos et à d’autres actifs après avoir lancé des AVS sur Solana.Actuellement, les produits de reprise soutenus sur Picasso comprennent des actifs LST tels que Sol, Jitosol, MSOL et BSOL.

Accord de réinstallation général

La réapparition générale est un système qui peut redémarrer de manière centralisée les actifs natifs sur plusieurs chaînes.Cette méthode n’a rien à voir avec des actifs spécifiques et la chaîne sous-jacente, permettant à de nombreux actifs de promis d’être concentrés sur plusieurs chaînes.Le recours général dépend d’une couche supplémentaire entre la chaîne de source de sécurité économique et l’AVS ou une série de contrats sur plusieurs blockchains.

Résumé

Le champ repensé se développe actuellement rapidement.Bien que Eigenlayer soit un pionnier dans ce domaine, de plus en plus de concurrents et d’innovateurs se joignent, élargissant constamment les scénarios d’application et les limites technologiques de la réapparition.La réapplication non seulement apporte de nouveaux modèles de revenus, mais favorise également la progression de la sécurité et de la liquidité de l’écosystème de la blockchain.

Taille du marché

Selon DeFillama, la valeur totale verrouillée du marché mondial de la falsification des liquidités d’ETH au 21 juillet 2024 était de 47,599 milliards de dollars américains.Lido est le plus grand joueur parmi eux, avec une valeur verrouillée allant jusqu’à 72,31%.LIDO fournit une solution de mise en place liquide qui permet aux utilisateurs de jalonner ETH au réseau Ethereum 2.0 et d’obtenir des jetons Steth équivalents qui peuvent être utilisés ou marqués à nouveau sur le marché Defi.Les principaux accords de réapprovisionnement incluent Eigenlayer et Tenet.

Source: https://defilama.com/lsd

Au 25 juin 2024, la valeur totale des actifs verrouillés sur le marché mondial de la réapprovisionnement a atteint 20,14 milliards de dollars américains.Actuellement, la plupart des accords de réinstallation sont déployés sur la chaîne Ethereum, et la quantité totale de verrouillage des actifs d’ETH et des actifs dérivés de sa reprise a atteint 19,4 milliards de dollars américains; , comme Picasso et Solayer, ont promis 58,5 millions de dollars américains de 58,5 millions de dollars par le biais des accords de réapparition sur la chaîne Solana, comme Picasso et Solayer. BSC, etc.).

Le graphique ci-dessous montre la valeur totale verrouillée des actifs de réapprovisionnement pour les solutions de réapprovisionnement (Eigenlayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso et Pell Network) calculé à la valeur totale verrouillée.Dans l’ensemble, le montant total des actifs reconstitués a dépassé 20 milliards de dollars.La plupart des ETH et ETH LST qui sont réinstallés localement.

Source: https://x.com/zackpokorny_

Facteurs concurrentiels de base

Taille

L’échelle des actifs est la quantité totale de gage dans la plate-forme de gage.Une plate-forme d’engagement de haute qualité devrait avoir des actifs à grande échelle pour démontrer sa stabilité et sa crédibilité.Par exemple, Eigenlayer engage actuellement 5 842 593 Ethereums, avec un TVL total de plus de 18 milliards de dollars, devenant le plus grand accord dans le domaine de la réapparition.

Source: https://dune.com/hahahash/eigenlayer

Taux de rendement

• Les projets de réapparition devraient fournir des rendements plus élevés que les promesses uniques pour attirer les utilisateurs à participer.À cette fin, il est nécessaire d’optimiser la stratégie de gage, d’allouer raisonnablement les revenus et les récompenses et d’utiliser les effets d’intérêt composés et d’autres méthodes pour améliorer l’efficacité du capital et le taux de retour des utilisateurs.Par exemple, le plan de révocation proposé par les jetons eigenlayer, liquides peut également obtenir des bénéfices dans d’autres ponts transversales, oracles, jalonnement LP, etc.

• Eliger des revenus Ethereum.Comme Steth obtenu par des accords de mise en œuvre de liquidité tels que le lido;

• Récompenses en jetons pour la construction et la vérification des nœuds par des parties de projet partenaire;

• Le jeton de liquidité promet les récompenses LP de Defi.

Liquidité

Les projets repensés doivent résoudre le problème de liquidité des actifs promis, permettant aux utilisateurs de rejoindre facilement ou de quitter un engagement ou de transférer des actifs vers d’autres accords ou plateformes.Par conséquent, il est nécessaire de fournir des services tels que des jetons de mise à pied liquide, des marchés d’extraction de liquidités et de prêt pour améliorer la liquidité et la flexibilité des utilisateurs.

Sécurité

La protection de la sécurité des actifs des utilisateurs est l’objectif principal des projets de gage.Les projets de réapprovisionnement doivent garantir que les actifs des utilisateurs ne sont pas endommagés par les vulnérabilités de contrat intelligentes, l’inconduite du vérificateur ou les attaques de pirates.Par conséquent, les mesures de sécurité de haut niveau et les mécanismes de gestion des risques sont essentielles, telles que plusieurs signatures, pare-feu, mécanismes d’assurance et de punition.Par exemple, Eigenlayer devient un nœud de vérification en promettant des actifs liés à Ethereum et emprunte la sécurité du réseau principal par le mécanisme de confiscation de pénalité.

Écosystème

Les projets de réapprovisionnement doivent construire un écosystème solide qui prend en charge les services de vérification pour plusieurs réseaux et protocoles de point de vente, améliorant ainsi la sécurité et la décentralisation du réseau et offrant aux utilisateurs plus de choix et d’opportunités.Pour y parvenir, la coopération et l’intégration avec d’autres plates-formes de blockchain, les applications Defi et les protocoles de couche 2 sont nécessaires.

Quels risques reproduiront-ils?

Risque d’amendes

Dans le mécanisme d’allumage d’Ethereum et dans l’accord de réapparition, il y a un risque de 50% d’amendes et de confiscation.Cela signifie que les fonds des utilisateurs peuvent risquer d’être condamnés à une amende, bien que ce risque soit réparti sur plusieurs nœuds.

Risque de liquidité

De nombreux protocoles de retenue se verrouillent en grandes quantités de jetons de retraite liquide (LST).Si la plupart des LST sont verrouillés dans le pool de résolution, cela peut entraîner des fluctuations intensifiées dans le LST par rapport au prix de l’ETH.Cette situation augmente l’exposition au risque des utilisateurs, car la sécurité des AVS est directement liée à la liquidité du LST.Quand un type de LST est trop concentré dans les AV, le risque de liquidité est encore augmenté.

Risque centralisé

Le risque de centralisation peut provoquer un piratage DAO.Par exemple, si un tiers d’ETH est concentré dans un seul AVS, dépassant le seuil traditionnel de sécurité de la tolérance aux défauts byzantins, cette partie de l’ETH peut être confisquée pour ne pas soumettre de certificats de fraude, plutôt qu’en raison de problèmes techniques tels que la double signature.Le risque de centralisation signifie qu’il y a une augmentation du couplage dans le système, augmentant la vulnérabilité globale du système.

Risque de contrat

La participation à la reprise nécessite une interaction avec le contrat de la partie du projet, les utilisateurs doivent donc supporter le risque d’attaque du contrat.Les fonds du projet sont finalement déposés dans des contrats avec des accords tels que Eigenlayer.

Risque

Il est possible de dénouer le jeton LST ou un biais de valeur causé par une mise à niveau du contrat LST ou une attaque.

Risque de sortie

Actuellement, à l’exception de Eigenlayer, la plupart des accords replacés sur le marché ne soutiennent pas les retraits.Si la partie du projet ne parvient pas à mettre en œuvre la logique de retrait correspondante par le biais de mises à niveau des contrats, l’utilisateur ne sera pas en mesure de retirer les actifs et ne peut effectuer que la sortie de liquidité sur le marché secondaire.

Comment atténuer ces risques?

La réédition est un concept émergent.

Allocation de fonds

Pour les utilisateurs qui utilisent de grandes quantités de fonds pour participer à la réapparition, la participation directement à la réapparition d’ETH indigène par Eigenlayer est un choix idéal.Parce que dans la réapprobation d’ETH indigène, les actifs de l’ETH rechargés par les utilisateurs ne sont pas stockés dans le contrat Eigenlayer, mais sont stockés dans le contrat de chaîne de balises.Même si la pire attaque contractuelle se produit, l’attaquant ne peut pas obtenir immédiatement les actifs de l’utilisateur.

Source: https://x.com/zackpokorny

(Il y a actuellement 33,4 millions d’ETH jalon sur la chaîne de balises (y compris ETH dans la file d’attente d’entrée / sortie).)

Pour les utilisateurs qui souhaitent utiliser de grandes quantités de fonds pour participer mais qui ne veulent pas attendre une période de rachat plus longue, ils peuvent choisir un Steth relativement sûr comme actif participant et investir directement dans Eigenlayer.

Pour les utilisateurs qui souhaitent obtenir des avantages supplémentaires, ils peuvent investir de manière appropriée une partie de leurs fonds dans des projets construits sur Eigenlayer en fonction de leur propre tolérance au risque, tels que Puffer, Kelpdao, EigenPie et Renzo.Cependant, il convient de noter qu’à l’heure actuelle, ces projets n’ont pas encore réalisé la logique de sevrage correspondante, et les participants doivent considérer le risque de sortie en même temps et faire attention à la liquidité des LRT pertinents sur le marché secondaire pendant le processus d’investissement .

Configuration de surveillance

Les projets mentionnés ont actuellement la possibilité de mettre à niveau et de suspendre les contrats, et les multiples portefeuilles de la partie du projet peuvent effectuer des opérations à haut risque.Pour les utilisateurs avancés, il est recommandé de configurer le système de surveillance des contrats correspondant pour surveiller la mise à niveau des contrats pertinents et l’exécution des opérations sensibles des parties du projet.

Optimiser les paramètres

Optimiser les paramètres de re-collatéralisation (plafond TVL, montant de coupe, allocation des frais, TVL minimum, etc.) et assurer la diversification des fonds entre AV.L’accord repensé permet aux utilisateurs de choisir différentes situations de risque lors de la récompense du dépôt.Idéalement, chaque utilisateur peut évaluer et choisir les AV à redevenir sans déléguer le processus au DAO.

Source: https://docs.google.com/presentation/d/1iivu6ywacqltwjjjbbj5dx07reselrjla/edit?pli=1#slide=id.p23

Défis

Du point de vue des chaînes d’applications, les applications de réapparition représentées par Eigenlayer peuvent répondre aux besoins des chaînes d’application de petites et moyennes pour réduire les coûts de déploiement des nœuds.Cependant, ces chaînes d’applications ne peuvent pas répondre pleinement à leurs exigences de sécurité et la durabilité de leurs besoins est relativement faible.

D’un point de vue concurrentiel, bien que la piste reprochée ait une énorme quantité de fonds, car de plus en plus de candidatures sont lancées, les fonds du marché seront dispersés.Si les bénéfices de la réapparition de demandes telles que Eigenlayer refusent, par exemple, lorsque le marché des ours est lent, la demande de la chaîne d’applications diminuera fortement, conduira-t-elle à un fonds?

Du point de vue des partenaires, Eigenlayer a développé 14 partenaires AVS dans les premiers stades.Bien que les AV puissent être attirés par des rendements potentiels au stade précoce, les risques de sécurité du mécanisme de réapparition peuvent affecter la volonté des opérateurs AVS ultérieurs de se joindre.

Du point de vue de l’utilisateur, les utilisateurs peuvent ne pas être en mesure d’obtenir de riches avantages de stimulation à court terme.L’incertitude dans les rendements de jalonnement peut avoir un impact négatif sur la croissance future du nombre d’utilisateurs.