Coinbase: ¿Qué apoyará a Ethereum que abarca más narraciones?

Fuente: Coinbase;

Diferentes clasificaciones de caracteres ETH han desencadenado algunas de sus posiciones en la cartera de inversiones.Hemos aclarado algunas narrativas y los posibles factores de promoción de los activos en los próximos meses.

resumen

• Aunque Ethereum no ha tenido un buen desempeño a principios de año, creemos que su posicionamiento a largo plazo sigue siendo fuerte.Creemos que puede aumentar en un aumento sorprendente en el período posterior.

• También creemos que Ethereum tiene algunos factores de demanda continua más potentes en el campo del cifrado, y ha conservado ventajas únicas en su hoja de ruta de expansión.

• El modelo de comercio histórico de ETH indica que se beneficia de la combinación de «almacenamiento de valor» y «tokens técnicos».

> «>La aprobación del spot de ETF de EE. UU. Ha fortalecido la narrativa de almacenamiento de valor de Bitcoin y su posición como un activo macro.Por otro lado, todavía existe el problema del problema irrazonable del posicionamiento básico de ETH en el campo de las criptomonedas.La capa competitiva 1 como Solana debilitó Ethereum como un posicionamiento de red «preferido» como una aplicación descentralizada (DAPP).El crecimiento de la capa de Ethereum y la reducción de la quema de ETH parece afectar en gran medida el mecanismo de acumulación de valor de los activos.

a pesar de esto,> «>Todavía creemos que el posicionamiento a largo plazo de Ethereum sigue siendo fuerteY tiene una ventaja importante que es significativamente diferente de otras redes de contratos inteligentes.Estos incluyen la madurez del ecosistema del desarrollador de solidez, el aumento en la plataforma EVM, la practicidad de ETH como la hipoteca Defi y la descentralización y seguridad de su red principal.también,> «>Creemos que el avance de la otoño a corto plazo puede tener un impacto más positivo en ETH en otros L1.

Descubrimos que la capacidad de ETH para capturar el almacenamiento de valor y los tokens de tecnología se probó a través de su modelo de comercio histórico.La correlación entre la transacción de ETH y BTC es muy alta, mostrando comportamientos que cumplen con el modelo de almacenamiento de valor BTC.Al mismo tiempo, al igual que otras monedas de cabaña, se desacopla con BTC durante la apreciación a largo plazo de los precios de BTC, y las oficios como las criptomonedas con orientación técnica.Creemos que aunque el rendimiento no es bueno a principios de año,> «>ETH continuará desempeñando estos roles, y todavía hay espacio para ganar el mercado en la segunda mitad de 2024.

Resolver contra -narrativo

Los métodos de clasificación de ETH tienen una variedad de formas, desde ser clasificados como «monedas ultrasónicas» debido a su mecanismo de suministro y destrucción, hasta los «bonos de Internet» debido a su rendimiento de compromiso de no inflación.Con la expansión y el rehacer L2, las narrativas como «activos de la capa de asentamiento» o más esotérica «moneda de trabajo general general» también han surgido.Pero al final, creemos que estas características en sí mismas no pueden capturar completamente la vitalidad de ETH.De hecho, creemos que la creciente complejidad de los usos de ETH dificulta la definición de un solo indicador de captura de valor.Por el contrario, la integración de estas narraciones puede parecer negativa porque pueden ser la atención del mercado decentralizado disperso a la conducción activa de los tokens.

Spot ETH ETF

El ETF Spot proporciona un canal para la transparencia regulatoria y las nuevas entradas de capital, que es esencial para BTC.Estos> «>El ETF ha cambiado la industria de estructural, y en nuestra opinión, desafiamos el modelo de ciclo anterior, es decir, el capital cambió de Bitcoin a Ethereum, y luego recurrió a la cabaña de Beta más alta.Existe un obstáculo entre el capital asignado al ETF y el capital asignado al intercambio centralizado (CEX), y solo este último puede exponer activos encriptados más extensos.> «>La posible aprobación del Spot ETH ETF ha eliminado este obstáculo de ETH y ha abierto a ETH al mismo grupo de capital que actualmente solo disfruta de BTC.Creemos que este puede ser el mayor suspenso de ETH recientemente, especialmente teniendo en cuenta el entorno regulatorio desafiante actual.

Aunque la SEC ha permanecido en silencio con el editor y aprobó la incertidumbre de manera oportuna, creemos que la existencia de ETH ETF en los Estados Unidos sigue siendo una cuestión de cuándo existe, no una cuestión de si existe.De hecho,> «>La razón principal para aprobar el SPOT BTC ETF también es aplicable al Spot ETH ETF.En otras palabras, la correlación entre los productos de futuros CME y el tipo de cambio periódico es lo suficientemente alto, por lo que «se puede esperar razonablemente que el monitoreo de CME encuentre … [mercado spot] comportamiento inapropiado».El período de investigación relevante en el aviso de aprobación de BTC comenzó en marzo de 2021, es decir, los futuros de CME ETH se lanzaron un mes después del lanzamiento.Creemos que este período de evaluación se selecciona intencionalmente para que se pueda aplicar un razonamiento similar al mercado ETH.De hecho, el análisis de correlación propuesto por Coinbase y GrayScale muestra que> «>La correlación spot y futuros del mercado ETH es similar a BTC.

Suponga que se establece el análisis de correlación, creemos que es probable que la posible oposición restante se origine a partir de las diferencias entre la naturaleza de Ethereum y Bitcoin.En el pasado, hemos discutido algunas diferencias entre el tamaño y la profundidad del mercado de futuros ETH y BTC, lo que puede ser un factor en la toma de decisiones de la SEC.pero> «>Entre otras diferencias fundamentales entre ETH y BTC, creemos que las más relacionadas con los problemas de aprobación es el mecanismo del Certificado de Equidad de Ethereum (POS).

Dado que no hay una supervisión y orientación claras para el tratamiento de la promesa de activos,> «>Creemos que es poco probable que el ETF Spot ETH que respalda las promesas a corto plazo.La complejidad de la reducción de las condiciones, las diferencias entre el cliente de la verificación, la posible estructura de costo vago del proveedor prometido del tercer partido y la cancelación del riesgo de liquidez de compromiso (y salen de la congestión de la cola) son muy diferentes de Bitcoin.(Vale la pena señalar que algunos ETF ETF en Europa contienen la función de promesa, pero en general, los productos de intercambio europeos son diferentes de los productos proporcionados por los Estados Unidos). En otras palabras, creemos que esto no afectará el estado de desempaquetado ETH. Esencia

El desafío de reemplazar L1

A nivel de adopción,> «>El aumento de cadenas integradas altamente escalables (especialmente Solana) parece comerse en la cuota de mercado de Ethereum.Las transacciones de alto rendimiento y de bajo costo han movido el centro de la actividad de transacción de la red principal de Ethereum.Vale la pena señalar que en el último año, el ecosistema de Solana ha aumentado del 2% del volumen de transacción de solo intercambios descentralizados (DEX) al 21%.

Creemos que, en comparación con el ciclo del mercado alcista anterior, la alternativa L1 ahora es más significativa para Ethereum.Lejos de la máquina virtual de Ethereum (EVM) y obligado a rediseñar DAPP desde cero ha traído una experiencia de usuario (UX) única en diferentes ecosistemas.Además, los métodos de expansión integrados/individuales pueden lograr una mayor combinación de aplicación cruzada y evitar el problema de unir la experiencia del usuario y la fragmentación de liquidez.

Aunque estas afirmaciones de valor son importantes, creemos que es demasiado pronto para inferir el índice de actividad de incentivos como confirmación del éxito.Por ejemplo, el número de usuarios comerciales de algunos Ethereum L2 disminuyó en más del 80% en comparación con el pico de la minería de inversión aérea.Al mismo tiempo, desde Júpiter el 16 de noviembre de 2023, se anunció que la inversión aérea era entre el 31 de enero de 2024, y el porcentaje del DEX total de Solana aumentó del 6% al 17%.(Júpiter es el principal polímero Dex en Solana). Júpiter todavía tiene 3 4 rondas de inversión aérea aún no se ha completado, por lo que esperamos que el aumento en el evento Solana Dex dure por un período de tiempo.Durante este período, la hipótesis hipotética de las actividades a largo plazo sigue siendo especulativa.

Eso es,> «>La proporción de actividades de transacción en Ethereum L2 líder, que lidera a Ethereum L2, actualmente representa el 17%del volumen total de transacción DEX (Ethereum representó el 33%).Esto puede proporcionar comparaciones más adecuadas para los factores de conducción de la demanda ETH y las soluciones alternativas de L1, porque ETH se usa como tokens de gas nativos en los tres L2.En estas redes, el MEV de ETH y otros impulsores de demanda adicionales aún no se han desarrollado, lo que también proporciona espacio para catalizadores de demanda futuros.Creemos que esta es una comparación más equivalente para las actividades de Dex y los métodos de expansión modular.

> «>Otro indicador de medición más «viscoso» es el suministro de monedas estable.Debido a puentes y fricciones de emisión/redención, los cambios en la emisión de moneda estable son lentos.(Ver Figura 2, el esquema de color y la clasificación son los mismos que la Fig. 1, Thorchain se reemplaza por Tron). Según la cantidad de emisión de divisas estable, la actividad sigue siendo principalmente elementos.Creemos que esto se debe a que muchos supuestos y confiabilidad de la fideicomiso en cadena aún no son suficientes para respaldar una gran cantidad de capital, especialmente el capital bloqueado en contratos inteligentes.A los grandes accionistas de capital generalmente no les importan los altos costos de transacción (proporción de escala) de Ethereum, y tienden a reducir los riesgos al reducir el tiempo de apagado de liquidez y la reducción máxima de los puentes.

aún así,> «>En una cadena de alto rendimiento, la tasa de crecimiento de suministro de la moneda estable en Ethereum L2 sigue siendo más rápida que Solana.El suministro de divisas estable de Arbitrum a principios de 2024 superó a Solana (el suministro de divisas estable actual fue de US $ 3.6 mil millones y US $ 3.2 mil millones, respectivamente), y el suministro de divisas estable de la base ha aumentado de $ 160 millones a US $ 2.4444444440 millones desde el comienzo del comienzo del comienzo del comienzo año hasta el día de hoy.Aunque la conclusión final de la controversia está lejos de ser clara, está lejos de ser clara, pero> «>Los primeros signos de crecimiento estable de moneda en realidad pueden ayudar a Ethereum L2, no a reemplazar L1.

La creciente popularidad de L2 ha causado las preocupaciones de las personas, es decir, en realidad están comiendo de manera similar a ETH, reducen la demanda de espacio en el bloque L1 (reduciendo así el consumo de costos de transacción), y también pueden apoyar su ecosistema en sus ecosistemas que no son, no son – Tokens de gas ETH (reduzca aún más el consumo de ETH).De hecho, la tasa de inflación anualizada de ETH está en el nivel más alto desde la transición al Certificado de Equidad (POS) en 2022.Aunque la inflación generalmente se considera una parte importante del componente estructural de BTC, creemos que esto no es adecuado para ETH.Toda la circulación ETH es propiedad de los pisos.Esto contrasta con la economía de la carga de trabajo de Bitcoin (POW).Aunque la tenencia del BTC del minero será rastreada por cíclica para evitar su inevitable venta,> «>El costo operativo mínimo de la ETH comprometida significa que los prometedores pueden continuar acumulando su posición de forma permanente.De hecho, la promesa se ha convertido en la tasa de crecimiento de la liquidez ETH: la tasa de crecimiento de la compromiso ETH de 20 veces mayor que la tasa de emisión ETH (incluso incluye la destrucción).

> «>L2 en sí también es una fuerza impulsora de demanda significativa para ETH.Más de 3.5 millones de ETH tienen acceso al ecosistema L2, que es otra ranura de liquidez de ETH.Además, incluso si el ETH del puente que recibe L2 no se destruye directamente, el token nativo restante está tratando de pagar la tarifa de transacción a través de la nueva billetera, y su saldo de reserva constituye un bloqueo suave en más y más tokens ETH.

Además, creemos que incluso si la capa L2 se expande, un conjunto de actividades centrales siempre se conservará en la red principal de Ethereum.Las acciones de gobernanza de Eigenlayer et al.Los usuarios con las preocupaciones más altas de seguridad (generalmente el capital máximo) también pueden mantener los fondos en L1 hasta que la implementación y prueba de clasificadores completamente descentralizados y prueba de fraude sin permiso, este proceso puede llevar varios años.Incluso si L2 es innovador en diferentes direcciones, ETH siempre será parte de su bóveda (por pagar L1 «alquiler») y unidades de cuentas locales.Creemos firmemente,> «>El crecimiento de L2 no solo es beneficioso para el ecosistema Ethereum, sino también para los activos ETH.

Ethereum

> «>Además de la descripción de los indicadores generalmente cubiertos, creemos que Ethereum también tiene otra dificultad para cuantificar las ventajas., Pero aún importante.Estos pueden no ser una narrativa de negociación a corto plazo, pero representan un conjunto de ventajas a largo plazo que pueden mantener su posición dominante actual.

Unidades primitivas de hipotecas y cuentas

> «>Uno de los casos más importantes de ETH es su papel en Defi.ETH puede jugar un apalancamiento en Ethereum y su ecosistema L2 y minimizar el riesgo de oponentes de transacciones.Actúa como una forma hipotecaria para mercados monetarios como Maker y Aave, y también es la unidad comercial básica del par Dex en muchas cadenas.La expansión del Ethereum y su L2 Defi conduce a una absorción de liquidez adicional de ETH.

> «>Aunque BTC sigue siendo una gama más amplia de activos de almacenamiento de valor dominante, el uso de empaquetado BTC ha introducido puentes y supuestos de confianza en Ethereum.Creemos que WBTC no reemplazará el uso de ETH en el Defi en función del suministro Ethereum -WBTC se ha mantenido estable durante más de un año, que es más del 40% más bajo que el máximo anterior.En cambio, ETH puede beneficiarse de la practicidad de su diversidad del ecosistema L2.

Innovación continua en la descentralización

Uno de los componentes que a menudo se ignora la comunidad de Ethereum es que incluso si está descentralizado, puede continuar innovando.> «>Ethereum ha sido criticado por su largo tiempo de liberación y el desarrollo retrasado.Los desarrolladores con más de cinco ejecuciones y cuatro clientes de consenso deben coordinar los cambios en el diseño, las pruebas y la implementación, y no causarán ningún cierre en la red principal.

Desde la última actualización de Taproot de Bitcoin en noviembre de 2021, Ethereum lanzó una destrucción de transacciones dinámicas (agosto de 2021), realizó la transición a POS (septiembre de 2022) y habilitó el compromiso (marzo de 2023), y y también, y también habilitado. Marzo de 2024) para la expansión de L2: estas mejoras incluyen muchas otras propuestas de mejora de Ethereum (EIP).Aunque muchas alternativas L1 parece ser capaz de desarrollarse más rápido, sus clientes individuales los hacen más vulnerables y concentrados.La carretera descentralizada inevitablemente conduce a un cierto grado de rigidez.

Realizar rápidamente la innovación L2

Esto no quiere decir que la innovación de Ethereum sea más lenta que otros ecosistemas.Por el contrario, creemos que la innovación en torno al entorno de ejecución y las herramientas del personal de desarrollo en realidad exceden los competidores.> «>Ethereum se ha beneficiado de la rápida centralización de L2, y todos estos se pagan a L1 con ETH.Diferentes plataformas o privacidad u otras funciones, como el ensamblaje web, el movimiento o las máquinas virtuales de Solana (como el ensamblaje web, el movimiento o las máquinas virtuales solana) significan otras funciones, lo que significa que significa> «>L1 El cronograma de desarrollo más lento no dificultará la obtención de casos de uso más completos.

Al mismo tiempo, la comunidad de Ethereum define diferentes supuestos de confianza y esfuerzos de definición para definir diferentes supuestos y definiciones de confianza alrededor de la cadena lateral, la verificación y el rollo.Los esfuerzos similares (como L2Beat) no han sido obvios en el ecosistema Bitcoin L2.

Evm Surge

La innovación en torno al nuevo entorno de ejecución no significa que la solidez y EVM estén desactualizadas en el futuro cercano.En cambio, EVM se ha extendido ampliamente a otras cadenas.Por ejemplo, muchos Bitcoin L2 están utilizando Ethereum L2 Research.La mayoría de las desventajas de la solidez (por ejemplo, es fácil contener vulnerabilidades de recarga) ahora tiene un verificador de herramientas estáticas para evitar vulnerabilidades básicas.Además, el lenguaje de este idioma también ha creado un departamento de auditoría integral, una gran cantidad de ejemplos de código de código abierto y la mejor guía detallada para la mejor práctica.Todos estos son importantes para el establecimiento de un gran grupo de talentos para desarrolladores.

> «>Aunque el uso de EVM no conduce directamente a la demanda ETH, el cambio de EVM se basa en el proceso de desarrollo de Ethereum.Posteriormente, estos cambios son adoptados posteriormente por otras cadenas para mantener la compatibilidad con EVM.Creemos,> «>Es probable que la innovación central de EVM todavía esté enraizada en Ethereum, o es adoptada rápidamente por L2, que se centrará en la atención de los desarrolladores, centrándose así en el nuevo protocolo en el ecosistema de Ethereum.

Vigatización y efecto Lindy

> «>Creemos que la promoción de los tokens y el aumento de la transparencia regulatoria global en este campo también pueden ser más propicios para Ethereum (en Blockchain pública).Los productos financieros generalmente se centran en el alivio de los riesgos tecnológicos en lugar de la optimización y las funciones, pero la ventaja de Ethereum es la plataforma de contrato inteligente más antiguo.Creemos,> «>Los costos de transacción moderados (USD en lugar de los dólares estadounidenses) y el tiempo de confirmación más largo (segundos en lugar de milisegundos) son problemas secundarios de muchos proyectos tokenizados grandes.

Además, para las empresas tradicionales que desean expandir el negocio en la cadena,> «>Emplear un número suficiente de talentos de desarrollo se ha convertido en un factor clave.Aquí, la solidez se ha convertido en una opción obvia porque constituye el subconjunto más grande de desarrolladores de contratos inteligentes, lo que hace eco de la visión temprana de la difusión EVM.El Fondo Buidl y JPM propuestos en Ethereum y JPM propuestos en ERC-20 son compatibles con los activos digitales ERC-20 alternativos a los tokens de hecho ODA.

Mecanismo de suministro estructural

Los cambios en el suministro de ETH activo son muy diferentes de los cambios en BTC.Aunque los precios han aumentado desde el cuarto trimestre de 2023, el suministro de circulación de 3 meses de ETH no ha aumentado significativamente.En contraste, observamos que el suministro activo de BTC al mismo tiempo aumentó en casi un 75%.A diferencia del aumento de la contribución a los titulares de ETH a largo plazo (ya que Ethereum todavía se ve bajo POW en el ciclo 2021/22), se promete cada vez más suministro de ETH.Esto una vez más confirma nuestro punto, es decir, el compromiso es el intercambio clave de liquidez de ETH y minimiza el vendedor estructural del activo.

Sistema de comercio de desarrollo continuo

Históricamente,> «>En comparación con cualquier otra monedas de cabaña, las transacciones de ETH son más consistentes con la tendencia de BTC.Al mismo tiempo, durante el pico del mercado alcista o el incidente especial del ecosistema, también se desacopla con modelos similares a BTC también se observan en otras monedas de alcohol, aunque el grado es pequeño (ver Figura 7).Creemos que este comportamiento comercial refleja la valoración relativa del mercado como un token de almacenamiento de valor y un tokens práctico técnico en el mercado.

> «>A lo largo de 2023, los cambios en la correlación entre ETH y BTC tienen una relación inversa con los cambios en el precio de BTC(Ver Figura 8).Eso es,> «>Con la apreciación del valor de BTC, ETH tiene una correlación más baja y viceversa.De hecho, los cambios en los precios de BTC parecen ser los indicadores anticipados de los cambios de correlación ETH.Creemos que este es un indicador de la prosperidad del mercado de divisas de Congzhan en los precios de BTC, que a su vez ha mejorado su rendimiento especulativo (es decir, los métodos de transacción de la cabaña en el mercado alcista son diferentes, pero el rendimiento del BTC en el mercado Bear corresponde al rendimiento.

Sin embargo, esta tendencia se ha detenido después de que se aprobó el Spot US BTC ETF.Creemos que esto resalta el impacto estructural de las entradas de capital basadas en ETF, y BTC solo puede ser utilizado por BTC.En comparación con muchos titulares de criptomonedas o comerciantes minoristas, los nuevos mercados de consultores de inversión registrados (RIA), las instituciones de gestión de patrimonio y las compañías de corretaje pueden tener una visión muy diferente de BTC en la cartera de inversiones.Aunque Bitcoin es el activo más pequeño en la cartera de inversiones de criptomonedas puras, en carteras de inversión de acciones y ingresos de acciones más tradicionales, generalmente se considera activos diversificados pequeños.Creemos que esta transformación del efecto BTC tiene un impacto en su modelo de transacción en relación con ETH, y en el comercio spot del ETF ETH en los Estados Unidos, ETH puede tener cambios similares (y el ajuste de los modelos de transacción).

Resumir

Creemos que ETH aún puede tener un aumento inesperado en los próximos meses.ETH no parece tener problemas con el exceso de suministro, como el desbloqueo de tokens o la presión de venta de los mineros.Por el contrario, resulta que el crecimiento de la promesa y L2 es significativo, y la absorción de la liquidez ETH ha seguido aumentando.Creemos,> «>Debido a que EVM y su innovación L2 son ampliamente utilizadas, es poco probable que el estado de ETH como centro defi sea reemplazado.

> «>En otras palabras, no se puede subestimar la importancia del posible punto de ETF Ethereum de EE. UU.Creemos que el mercado puede subestimar el momento y la posibilidad de aprobación potencial, lo que deja un espacio inesperado para el aumento.Durante este período, creemos que los factores de impulso de la demanda estructural de ETH y la innovación tecnológica en sus ecosistemas le permitirán continuar abarcando múltiples narrativas.