نموذج اقتصادي USDE وتحليل المخاطر المحتمل

المؤلف: Bewater Giga-Brain المصدر: X ،@Bewateroffical

1. تعريف USDE: مركز نصف التراكب للرهن العقاري هو عملة مستقرة

هناك العديد من طرق التصنيف للعملة المستقرة ، مثل:

(1) الرهن العقاري وعدم الإحالة غير المباشر

(2) الاستضافة المركزية والحضانة غير المركزية

(3) إصدار مؤسسات مركزية ومركزية على السلسلة

(4) الترخيص وليس هناك حاجة إلى تصاريح

هناك أيضًا بعض التداخل والتغييرات.وفقًا لهذا التعريف ، فإن معظم stablecoins هي stablecoins غير المقدمة ، ولكن هناك استثناءات ، مثل Lumiterra’s Luausd. الكائنات (USDT & amp ؛ USDC) ، LUAUSD لديها أيضا سمات مزدوجة من العملات المعدنية المستقرة الخوارزمية والعملات المعدنية الرهنية الكافية.

مثال آخر هو DAI. مركز Hua والاحتجاز الهجينة غير المركزية.

استنادًا إلى ذلك ، يمكننا أن نقشر تصنيفات معقدة للغاية ، وتجريدي ما إذا كانت هناك ثلاثة مؤشرات أساسية: ما إذا كانت هناك رهون عقارية كافية ، ولا إصدار ترخيص ، وما إذا كنت للاستضافة.في المقابل ، تختلف سمات الدولار الأمريكي الثلاث وغيرها من stablecoin بشكل جزئي.إذا فكرنا【اللامركزية】يجب أن تكون راضية في نفس الوقت[لا حاجة إلى إصدار ترخيص]و【اذهب إلى المضيف】شرطان ، ثم USDE ليس في خط ، لذلك يتم تصنيفه على أنه【المركز نصف المركب للعملة المستقرة الرهن】إنه مناسب.

2. تحليل تحليل قيمة الرهن العقاري

السؤال الأول هو ما إذا كان لدى USDE رهن عقاري كافي ، والجواب إيجابي بشكل واضح.كما هو موضح في وثيقة المشروع ، فإن الرهن العقاري USDE هو أحد الأصول الاصطناعية للأصول المشفرة ومواقف العقود المستقبلية القصيرة المقابلة كرهون عقارية.

قيمة الأصول الاصطناعية = القيمة الفورية+قيمة الرأس المستقبلية القصيرة

في الحالة الأولية ، القيمة الفورية = x ، العقود الآجلة للعقود الآجلة = 0 ، على افتراض أن الفرق الأساسي هو y

قيمة الرهن العقاري = x+0

假设一定时间后现货价格上涨 a 美元，而期货头寸价值上涨了 b 美元 (a 、 b 可以为负) 头寸价值 = x+a-b = x+(a-b) ，基差变为 y+Δy ，其中 Δy = ( يمكن رؤية أنه إذا لم تتغير ΔY ، فلن تتغير القيمة المتأصلة في الموقف.بالإضافة إلى ذلك ، بالنسبة لعقد التسليم ، تكون الحالة الأولية للأساس سلبية بشكل عام ، وسيصبح الفارق الأساسي تدريجياً 0 عند توصيل يوم التسليم (لا تفكر ، إذا تم تصنيعه ، فإن الأساس هو Y ، وستكون قيمة المنفذ المركبة أعلى من الحالة الأولية خلال يوم التسليم.

تسمى محفظة الأصول للوقت والعقود القصيرة أيضًا “التحكيم الحالي”. 18 ٪.

عدنا إلى إيثينا ، ولم أجد تعريفًا دقيقًا على الموقع الرسمي حول استخدام عقود التسليم (بالنظر إلى عمق المعاملة ، فإن احتمال وجود عقود دائمة مرتفع نسبيًا) ، ولكن العنوان وتوزيع CEX لسلسلة الرهن العقاري و توزيع CEX لكائنات الرهن العقاري وجوهر توزيع CEX

على المدى القصير ، سيكون هناك بعض الاختلافات في هاتين الطريقتين.العقد الدائم هو نتاج معدل تقلب ، وقد يكون سعر الفائدة اليومي سلبيًا في ظل ظروف معينة.ومع ذلك ، من التجربة ، سيكون تاريخ المراجحة للعقود المستدامة أعلى قليلاً من عقد التسليم ، وكلاهما إيجابي:

1) العقود الآجلة المحايدة في دلتا هي أموال الاقتراض الأساسية.لذلك العائد اللازم و GT ؛

2) تحتاج العقود المستدامة إلى تحمل عوائد متغير ودفع أقساط المخاطر الإضافية.

بناءً على ذلك ، من الخطأ تمامًا أن تقلق بشأن أصول “USDE” أو USDE.وفقًا لإطار تقييم مخاطر الرهن العقاري الذي تم تقديمه وفقًا للمقال ، فإن معامل الرهن العقاري الحالي/الضيق هو 101.62 ٪.

[المعدلات السلبية المحتملة سوف تسبب انخفاض الرهن العقاري USDE]إنها ليست مشكلة كبيرة.وفقًا للعدد الكبير من النظريات ، طالما أن الوقت قد حان ، فإن التردد سوف يتقارب حتماً مع الاحتمال ، وسيحافظ الرهن العقاري على معدل نمو متوسط معدل التمويل لفترة طويلة.

قم بتغيير القول الأكثر شعبية: يمكنك رسم قطعة من الأوقات غير المحدودة للبوكر.في حالة مبلغ 100 دولار ، هل يجب أن تقلق ذلك نظرًا لأن الملك يتفقد أكثر من اللازم؟ نسبة الفوز أعلى بكثير من نسبة الضخ.

أين الخطر الحقيقي؟

1. مخاطر السوق في السوق

الآن أوضحنا أن خطر الرهن العقاري لا يستحق القلق.ولكن هذا لا يعني أنه لا توجد مخاطر أخرى.أبرزها هو القيود المحتملة على إيثينا في سوق العقود.

الخطر الأول هو خطر السيولة.في الوقت الحاضر ، يبلغ تداول الدولار الأمريكي حوالي 2.04 مليار دولار أمريكي ، منها ETH و LST ما مجموعه حوالي 1.24 مليار دولار أمريكي ، مما يعني أنه يجب إعداده بمركز قصير قدره 1.24 مليار دولار في ظل هذه القضية.

العقد الحالي Ethorual Concept هو حوالي 3 مليارات دولار ، ويتم تخزين 78 ٪ من محمية Ethena USDT في Binance. شكلت ٪ = 970 مليون وظيفة قصيرة من القيمة الاسمية 32.3 ٪ من الموقف.

إن نسبة وضع إيثينا على الدعم أو التبادلات الأخرى سيكون لها الكثير من الآثار السلبية ، بما في ذلك:

1) قد يتسبب في أن تصبح احتكاك المعاملات أكبر

2) غير قادر على التعامل مع الفداء الكبير على نطاق واسع في وقت قصير

3) يؤدي توريد USDE إلى رفع الموقف القصير إلى انخفاض في الأسعار ويؤثر على معدل العائد

على الرغم من أن بعض التصميمات الميكانيكية قد يكون قادرًا على إبطاء المخاطر ، مثل تحديد الحد الأعلى للوقت/التدمير المعتمد على الوقت والمعدل الديناميكي (قدمت Luna هذه الآلية) ، فإن طريقة أفضل ليست للخطر.

وفقًا لهذه البيانات ، يمكن أن يكون مزيج المعاملات الأخلاقية Binance+قريبة جدًا من الحد.ولكن يمكنك أيضًا اختراق هذا الحد من خلال إدخال فئات متعددة العملات والمزيد من التبادلات.وفقًا لبيانات Tokeninsight ، تحتل Binance حصة 50.1 ٪ من سوق تداول المشتقات. ، يقدر التقدير:

الحد الأعلى لنظرية سعة سوق USDE = 20.4 (628/800)*60 ٪/4/50.1 ٪ = 12.8 مليار دولار

الأخبار السيئة هي أن USDE لديها حد للسعة ، والخبر السار هو أنه لا يزال هناك 500 ٪ من مساحة النمو من الحد الأعلى.

بناءً على هذين الحدود العليا ، يمكننا تقسيم حجم الدولار الأمريكي إلى ثلاث مراحل:

(1) 0-20 مليار: يتم الوصول إلى هذا المقياس من خلال السوق على binance

(2) 2 مليار إلى 12.8 مليار: تحتاج إلى توسيع الرهن العقاري إلى العملة الرئيسية في السوق بعمق+الاستفادة الكاملة من السلامة في البورصات الأخرى

(3) أكثر من 12.8 مليار: بحاجة إلى الاعتماد على نمو سوق التشفير نفسه+تقديم طرق إضافية لإدارة الرهن العقاري (مثل RWA ، موقف سوق الإقراض)

تجدر الإشارة إلى أنه إذا كان USDE يأمل أن يكون الوجه الحقيقي مركزيًا حقًا ، فسيكون ذلك على الأقل يتجاوز USDC ليصبح ثاني أكبر stablecoin.

2. خطر المضيف

جدل آخر عن إيثينا هو أن أموال الاتفاقية هي حضانة من قبل وكالة ثالثة.هذا حل وسط يعتمد على بيئة السوق الحالية.توضح بيانات CoingLass أن المبلغ الإجمالي لعقود BTC في DYDX هو 1.19 مليون دولار أمريكي من 1.48 ٪ من binance و 2.4 ٪ من BYBIT.لذلك ، من خلال التبادلات المركزية ، لا يمكن تجنب موقف الإدارة للتبادل المركزي لإيثينا.

ولكن تجدر الإشارة إلى أن Ethena تستخدم طريقة استضافة “ExchangeSetelement”.ببساطة ، لن تدخل الأموال التي تتم إدارتها من خلال هذه الطريقة ، ولكن يتم نقلها إلى عنوان خاص للإدارة. التبادلات في نفس الوقت ، تولد البورصات المبلغ المقابل على أساس صناديق الحضانة. .

أكبر فائدة لهذه الآلية هي بالضبط ما هو بالضبط[القضاء على مخاطر نقطة واحدة لتبادل مركزي]نظرًا لأن التبادلات لم تسيطر أبدًا على الأموال ، يمكن نقل توقيع اثنين على الأقل من الأطراف الثلاثة إلى النقل.على فرضية المؤسسة الوصي ، يمكن لهذه الآلية تجنب سجادة التبادل بشكل فعال (مثل FTX) وسجادة حزب المشروع.بالإضافة إلى النحاس ، توفر Ceffu و Cobo المدرجة في Ethena و SinoHope و Fireblocks خدمات مماثلة.

بالطبع ، تتمتع الوكالة الوصي أيضًا بإمكانية نظرية للشر ، ولكن بناءً على CEX الحالي لا يزال يحتل الهيمنة المطلقة+حوادث أمنية متكررة على السلسلة ، فإن هذا المركز النصف -هو الحل الأمثل المحلي ، وليس النموذج النهائي ، وليس النهائي ليس النموذج النهائي ، وليس النموذج النهائي ، وليس النموذج النهائي.

3. سعر الفائدة مخاطر مستدامة

يتطلب USDE التعهد بالحصول على الدخل. حوالي 23 ٪ فقط.

يبلغ عائد تعهد ETH الحالي حوالي 3 ٪ ، ويبلغ متوسط معدل رأس المال في السنوات الثلاث الماضية حوالي 6-7 ٪.