Informe de investigación de Coinshares: el impacto de la mitad en la potencia informática y la estructura de costos de los mineros

Autor: James Butterfill, Max Shannon, Alex Schmidt, Satish Patel
Fuente: Coinshares
Traducción: Shan Ouba, Reino de la Visión de Bittain

resumen

• Crecimiento y sostenibilidad: la red de minería de Bitcoin aumentó en un 90%en 2023, lo que hizo que las personas cuestionen su sostenibilidad y rentabilidad ambiental, especialmente la eficiencia y el costo de energía de la red.

• Dinámica minera y tendencias de potencia informática: el mecanismo de ajuste de «dificultad» de la minería de bitcoin asegura la no elasticidad del suministro.Después de la mitad, los mineros efectivos de costo pueden caer en problemas debido a la reducción de los ingresos directos.Este documento evalúa el costo promedio de producción de cada bitcoin después de la mitad, y los resultados muestran que el costo promedio es de $ 37,856.

• Eficiencia de las redes mineras: aunque la demanda de energía de la red ha seguido aumentando, la eficiencia ha mejorado significativamente.Uso de datos aleatorios para ayudar a analizar la eficiencia de los diferentes modelos mineros.En la actualidad, la eficiencia promedio de la red es de 34W/T, y se espera que pueda caer a 10W/T a mediados de -2026.

• Bitcoin Mining e impacto ambiental: la minería de bitcoin generalmente utiliza energía de retención y generalmente se encuentra en áreas remotas.Daniel Batten dijo que alrededor del 53% de la energía minera de Bitcoin es sostenible.La minería de bitcoin puede reducir significativamente las emisiones causadas por la quema de gas natural, lo cual es un problema ambiental importante.

• Análisis financiero de mineros después de la mitad: después de la mitad en 2024, el costo de producción y la estructura de ganancias de los mineros cambiarán.Nuestro análisis se centra en las diferentes estructuras de costos de los mineros enumerados y su fragilidad para la mitad.

• Conclusión y posicionamiento del concesionario minero: la mayoría de los mineros enfrentarán los desafíos de alto SG & amp;Si el precio de Bitcoin permanece por encima de $ 40,000, se espera que solo unos pocos mineros puedan ser rentables.

Crecimiento de la red minera de bitcoins

Bitcoin Mining Network ha experimentado un rápido crecimiento.Esta rápida expansión ha provocado que las personas se preocupen por su sostenibilidad, tanto desde una perspectiva ambiental como desde la rentabilidad de la red minera.En este documento, nuestro objetivo es resolver estos dos problemas.El resultado final del costo promedio de producción de cada minero después de cada bitcoin se reduce a la mitad, lo que resalta el costo promedio de producción de $ 37,856.

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Aunque hay algunas similitudes entre la minería de bitcoin y la minería tradicional, consumen energía para generar activos valiosos, pero las similitudes se limitan básicamente a esto.El mecanismo único de adjudicación de autojustación llamado ajuste de «dificultad» en la minería de bitcoins puede garantizar que el suministro permanezca estrictamente no flexible.En un momento determinado en el ciclo minero de Bitcoin, los mineros de alto gas en la curva de costos comenzarán a sufrir pérdidas, y la tasa de hash comenzará a disminuir porque el aumento de precios no es suficiente para compensar el aumento de la dificultad minera.

Independientemente de si el número de mineros es de 2 millones o 2 millones, el número de bitcoin recién creado permanece sin cambios hasta la próxima mitad reducida.Si el poder informático colectivo de la red aumenta significativamente, la dificultad de la minería se ajustará hacia arriba para mantener la productividad objetivo, exprimiendo así el costo de mayores costos fuera del mercado.Nuestro análisis se centra en las diferentes estructuras de costos de los mineros enumerados, así como a los mineros que tienen más probabilidades de verse afectados en abril de 2024.

Para predecir la dirección futura de la potencia informática, nuestra mejor manera es analizar el modelo histórico.El razonamiento cualitativo muestra que el crecimiento será impulsado por el precio de Bitcoin: las perspectivas de crecimiento activo pueden alentar a los mineros a aumentar el poder de la composición y creer que es favorable.Sin embargo, esto depende de los supuestos de los precios futuros.

La retrospectiva de los datos históricos muestra que las actividades mineras han aumentado entre las mitades.Sin embargo, debido a su crecimiento exponencial, se determina que un ciclo claro es un desafío: hemos hecho algún trabajo a este respecto.Debido a que la potencia informática es a menudo un número inestable, el uso de tendencias de datos históricos es más preciso que los métodos cualitativos puros.Sin embargo, una cuestión clave es que la mayoría de las líneas de tendencia incluyen información futura, lo que significa que la línea de tendencia que vemos hoy será diferente en el pasado.Por lo tanto, el método más confiable es calcular una línea de tendencia basada en los datos fuera de la muestra, que no se ve afectado por el desarrollo futuro.

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Los datos revelan un patrón regular interesante entre el medio ciclo, que muestra que desde la perspectiva histórica de este ciclo, el valor máximo de potencia informática actual no es infrecuente.La siguiente figura ilustra claramente esta tendencia, y el gráfico muestra claramente la periodicidad de estos cambios.

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Desde el primer bitcoin en 2012, y desde la mitad posterior en 2016 y 2020, se ha producido un modelo, es decir, la potencia informática después de reducir a la mitad la potencia informática generalmente disminuye aproximadamente un 9 % en comparación con la línea de tendencia.Algunos especiales en 2020. Debido a la prohibición minera de China, este período se extendió mucho, lo que resultó en un precio por debajo del 42%por debajo de la línea de tendencia.Sin embargo, este modelo generalmente implica la disminución inicial de la potencia informática, y luego se recupera a la mitad del ciclo, y luego la actividad aumentó aproximadamente un año antes de la próxima mitad.

Este ciclo es lógico: para mantener su competitividad en las expectativas de las mitades, los mineros han aumentado el gasto de capital, lo que hace que la potencia informática sea significativamente más alta que la tendencia.Después de la mitad, la disminución en el ingreso directo de los mineros ha afectado su ciclo de gasto de capital.El ciclo actual no es una excepción.Vale la pena señalar que el valor máximo de la potencia informática generalmente ocurre en aproximadamente cuatro meses antes de la disminución.La dificultad minera actual está en un máximo histórico, y es consistente con el pico «relativo» observado en el ciclo anterior.

¿Qué pasará con el futuro de Bitcoin?Guiado por la tendencia histórica, podemos esperar que el poder informático regrese a la línea de tendencia de aproximadamente 450EH/s (Exahash por segundo por segundo) cuando se reduzca a la mitad en abril de 2024.Seis meses después, puede caer a 410EH/s más.Desde entonces, la línea de tendencia ha predicho que al final de 2024, la potencia informática aumentará bruscamente a aproximadamente 550EH/s.

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La mitad de este tiempo puede eliminar a aquellos que tienen curvas de costo de alto gas, de modo que aquellos que tienen suficiente liquidez tienen la oportunidad de comprar hardware a un precio de descuento.Esta situación depende en gran medida de si el precio aumenta al costo promedio de producción de cada minero, y puede requerir una disminución significativa en los precios, o los costos de transacción han disminuido significativamente, como la disminución del orden de orden.

Mejorar la eficiencia de las redes mineras

En la actualidad, hay muchos equipos de minería utilizados en Bitcoin, que cubren una serie de niveles de consumo de energía, potencia informática y la eficiencia generada por él.Históricamente, esta diversidad ha hecho que la eficiencia general de determinar el equipo minero es un desafío.Karim Helmy de Coinmetrics utilizó datos aleatorios para el reconocimiento de huellas dactilares para realizar una investigación notable.Para evitar estudiar demasiado profundamente los detalles técnicos, descubrimos que cada modelo minero dejará obvios «marcas de vapor» en la cadena de bloques de bitcoin.Luego puede analizar esta firma única para determinar la distribución de diferentes modelos mineros en la red.

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Debido a que la eficiencia de cada modelo de minería se basa en W/T (Wat/Tairahash), se puede calcular la eficiencia general de toda la cola de minería de Bitcoin.Dado que este camino es bastante lineal, la tendencia futura también se puede predecir.En la actualidad, la eficiencia promedio ponderada de la red es de 34W/t.Solo en este año, la eficiencia ha aumentado en un 8%.Según estas tendencias, se espera que a mediados de -2026, con la mejora continua del diseño de chips y el lanzamiento de hardware minero más eficiente, el nivel de eficiencia puede ser tan bajo como 10W/T.

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La minería de Bitcoin siempre persigue la energía más barata, lo que a menudo conduce al uso de energía varada, es decir, no se puede vender fácilmente a las redes de energía existentes.En general, esto implica proyectos de energía renovable ubicadas en áreas remotas.Por lo tanto, la tendencia de utilizar fuentes sostenibles para las operaciones mineras de bitcoin se está volviendo cada vez más obvia.Según la estimación de Daniel Batten, aproximadamente el 53% de la energía utilizada para minería de Bitcoin es ahora una fuente sostenible.Esta proporción ha excedido la industria financiera.

Aunque la potencia informática ha aumentado recientemente significativamente, está en marcado contraste con la disminución continua de la eficiencia de la red (es decir, mejorada).

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Los detalles de los datos de números aleatorios de Coinmetrics han alcanzado un nuevo nivel, lo que significa que podemos estimar el costo de energía anual, que está muy cerca de la estimación de la Universidad de Cambridge.

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Los datos enfatizan que, aunque la eficiencia ha mejorado significativamente, se calcula para el año, y la demanda de energía de la red ha alcanzado un récord récord de 115 tiempo de Taiwa (TWH), que ha aumentado en un 44%este año.Sin embargo, debido a la mejora continua de la eficiencia, este crecimiento es relativamente leve en comparación con el crecimiento del poder comparativo.

La investigación de Daniel Batten sobre emisiones mineras muestra que la cantidad de emisiones ha disminuido significativamente, aunque algunas fuentes de datos utilizadas son difíciles de rastrear.Desde 2021, la descarga se ha reducido de casi 600 gramos de dióxido de carbono por kilovatio -hora a solo 299 gramos de dióxido de carbono por kilovatio -hora.Esta reducción puede atribuirse al aumento significativo en el uso de energía sostenible, del 33% en 2021 al 52% en la actualidad.Según los datos de IEEFA, la combinación de combustible de la cuadrícula ERCOT (Texas) refleja esto hasta cierto punto.

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Bitcoin ayuda a reducir las emisiones de carbono

Como enfatizó el reciente informe de BBC, la quema de gas natural se está convirtiendo en un problema cada vez más grave.Este informe atrajo la atención de las personas.Aunque las emisiones de combustión son más amigables con el medio ambiente, según las soluciones de Mesa, la combustión puede reducir la cantidad de emisiones de dióxido de carbono en un 92%, pero su amplio uso todavía es preocupante.La imagen de SkyTruth muestra la gravedad de este problema global, y el punto amarillo marcó vívidamente el área donde los puntos están en el lugar.

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Banco mundialestimarPara 2022, se quemaron unos 139 mil millones de metros cúbicos de gas natural en el mundo.Este número es equivalente al total del número total de consumo de gas natural en América Central y América del Sur.Basado en soluciones mesadatosEn la actualidad, la tradición del metano de combustión causará 59 gramos de dióxido de carbono (CO2E) por cada 1,000 unidades térmicas británicas (BTU).En contraste, el uso de generadores de turbinas modernos solo emiten 22 gramos de dióxido de carbono por 1000 BTU.Esto significa que la cantidad de emisiones se ha reducido en un 63%, y el grado de contaminación es tres veces mayor que el de los vehículos de energía de la gasolina.

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El principal desafío de la quema de antorcha es que la energía que involucró no se puede almacenar o transportar económicamente, por lo que a menudo se quema.Esta situación generalmente ocurre en áreas remotas que no pueden conectarse a la cuadrícula o la tubería.Creemos que la minería de bitcoin puede reducir en gran medida las emisiones causadas por la combustión.Esto se debe a que el hardware de minería y los generadores necesarios se pueden instalar en el contenedor y ejecutar en las áreas remotas lejos de la cuadrícula de energía construida de la apariencia.

Además, la quema de antorcha suele ser>>>>>>>>>>>>>>>>CausaráLa incidencia de fuga de metano es mayor.Este fenómeno ocurre cuando una pequeña parte del gas natural no se quema por completo y se escapa a la atmósfera.Por el contrario, como todos sabemos, la turbina es una de las turbinas con la tasa de fuga de metano más baja, que puede reducir en gran medida el riesgo de tales incidentes.

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En la actualidad, las quemaduras de gas natural se descargan en aproximadamente 4.06 millones de toneladas de dióxido de carbono cada año.Sin embargo, si toda la quemadura de gas natural se usa actualmente para la minería de bitcoin, estas emisiones pueden reducirse a aproximadamente 152 millones de toneladas de dióxido de carbono.Debido a la actualización actual de la combustión global de la antorcha para el 1.1%de las emisiones globales de dióxido de carbono, la minería de bitcoins puede reducir las emisiones globales de quema de antorcha a 0.41%de las emisiones globales.

A partir de ahora, se sabe que solo alrededor de 120 MW (MW) de capacidades mineras de bitcoin están utilizando la energía del gas natural varado.Por lo tanto, si Bitcoin Mining expande el uso de este desperdicio de gas de antorcha, tiene un potencial significativo para reducir significativamente las emisiones globales.

El impacto de la mitad de los mineros bitcoins

En este artículo de investigación, estimamos el promedio ponderado de los costos de producción y los costos de efectivo en el tercer trimestre de 2023. Cada bitcoin es de aproximadamente $ 16,800 y $ 25,000, respectivamente.Después del incidente estimado de la mitad de la mitad en abril de 2024, es probable que estos costos disminuyan a $ 29,300 y $ 38,100, respectivamente.Debido a su estructura de costo eficiente y su larga pista, Riot se ve más capaz de hacer frente a estos cambios.Nuestro análisis de los estados financieros de listado y mineros privados supone que el precio de Bitcoin es de $ 40,000, y la mayoría del dolor que enfrentarán los mineros pueden provenir de los costos de ventas, generales y de gestión inflados (SG & amp; a) costos.

método

Nuestros métodos de análisis financiero para el tercer trimestre de 2023 incluyen formular y ajustar la hoja de pérdidas de ganancias y ganancias de ingresos.Esta estandarización se aplica al negocio minero de 14 mineros, 13 de los cuales son entidades públicas que figuran en diciembre de 2023, representa el 21%de todas las minería de energía informática de Bitcoin.Nuestros datos en el tercer trimestre de 2023 provienen principalmente de la información pública en los documentos de la SEC, los informes de producción del sitio web o las estimaciones necesarias.

Nuestro método incluye:

• Los costos de ingresos representan el costo de los ingresos mineros, principalmente el costo de la energía.

• SG & amp;

• Los costos de intereses solo consideran los intereses de la deuda, excluyendo los costos de arrendamiento u otros gastos financieros.

Después del incidente de la mitad, el costo directo del saldo de ganancias y pérdidas de producción y operación cambió drásticamente a $ 29,300 y $ 38,100, respectivamente.Este cambio es el resultado de la mitad de los subsidios de bloque.El método para nuestra predicción de ingresos y gastos es el siguiente:

• La cuota de mercado de la potencia informática está determinada por la potencia informática estimada divulgada por cada compañía. .

• El costo de producción se calcula a partir del método inferior, incluida la eficiencia del equipo, el costo de energía y el uso de kilovatios (la tasa de utilización del tercer trimestre de 2023) y el número de bitcoin para la minería.

• Suponga que SG & amp;

• Se determina que los costos de intereses son un monto no pagado de capital (si es posible, amortización) a la suma de las tasas de interés regulares.

• Nuestra metodología integral garantiza la estandarización y el análisis financiero comparable de la situación menos media y después, guiando así efectivamente nuestras decisiones operativas.

Computación minera

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En promedio, en promedio, la red Bitcoin será calculada por el minero correctamente («adivinar») hash (pseudo -armarios de 64 bits) para generar un bloque, mientras que el resto de la red verifica su corrección.Los mineros con más potencia informática (más plataformas de perforación, lo que lleva a más potencia informática) controlan un mayor porcentaje de potencia informática de la red, por lo que hay mayores oportunidades para crear un bloque y obtener subsidios de bloque (actualmente 6.25 bitcoins, sin embargo, se reducirá en Abril de 2024), como «a la mitad», el precio es 3.125 bitcoin) más costos de transacción.Los mineros están esencialmente en la competencia de reserva militar para comprar e insertar tantas máquinas como sea posible.

Cuanto más se usen los mineros para las plataformas autoinformadas, mayor será el centro de datos requerido.Este enorme gasto de capital es proporcionado por efectivo, capital o deuda.Por ejemplo, de acuerdo con los documentos en el tercer trimestre de 2023, Core Scientification ingresó al Capítulo 11 a fines de 2022, o Mawson no pagó préstamos Marshall (estos ejemplos no son detallados), lo cual es obvio.

Número de bitcoin producido

El número de bitcoin producido es indispensable para la estructura económica y de costos de cada minero.Para los mineros, para lograr la misma producción de bitcoin que antes de la mitad, deben duplicar la cuota de mercado.Los bloques deben compensar completamente la reducción de los subsidios de bloque causados ​​por la mitad.

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Tarifa de electricidad

La estructura de costos de los mineros de bitcoin es dos funciones de entrada: energía y equipo.Los mineros públicos promedio que rastreamos la energía promedio por kilovatio -hora de energía por kilovatio -hora.Este tipo de energía se compra en el mercado mayorista. implica fotos no pagar la cláusula.Sin embargo, los mineros tienen más control sobre sus grupos, y pueden reducir los costos de energía invirtiendo máquinas más eficientes.

Entre los mineros públicos que rastreamos, se espera que la eficiencia de todo el grupo de máquinas mineras disminuya de 29W/T a 26W/T cuando se reduzca a la mitad.En las últimas transacciones de la máquina de energía limpia e iris, podemos ver cómo los mineros actualizan su flota para mejorar la eficiencia (es decir, reducir w/t). Antminer continental.

La siguiente matriz muestra que, aunque el T21 es un modelo más nuevo, el S21 es mejor que todas las otras máquinas de perforación en cada escenario de precio de potencia y potencia informática, ya que tiene una mayor potencia informática (afecta el ingreso) y un menor consumo de consumo de energía. ).

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La siguiente figura muestra cambios en la eficiencia de la flota antes y después de la mitad.Tenga en cuenta que aunque la mayoría de los mineros están mejorando la eficiencia de todo el equipo (W/T), su estructura de costos directos no ha mejorado.Esto se debe a que, como se mencionó anteriormente, los mineros deben aumentar el consumo de energía y el consumo de energía para minimizar la misma cantidad de bitcoin.Alrededor de la mitad, el promedio ponderado del costo de energía de cada bitcoin en la estructura de costos de efectivo representó aproximadamente el 68% y el 71%, respectivamente.

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Pista minera

Definimos la pista como la cantidad de días en que los mineros pueden usar efectivo y reservas de bitcoin para pagar el gasto de operación en efectivo.No existe una estrategia de gestión de fondos estándar en toda la industria.Algunas personas han acumulado su producción tanto como sea posible, también conocido como «Hodl», mientras que otras no lo hacen, pero eligen vender bitcoin al producir bitcoin.Los mineros con capital suficiente y un gran saldo de bitcoin pueden obtener mayores primas de capital en el mercado alcista, como Riot.Sin embargo, la combinación de bajos costos de pista y altos costos de efectivo hace que los mineros como la fortaleza enfrenten el riesgo de bajo precio de Bitcoin.

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Costo de producción de efectivo

Creemos que Riot, Marathon, Bit Farms y CleanSpark están en la mejor posición durante la mitad.Uno de los principales problemas que enfrentan los mineros es el enorme SG & amp;Para los mineros, para lograr un equilibrio de ingresos y gastos, la reducción puede obligarlos a reducir el costo de SG & amp; de lo contrario, pueden continuar perdiendo dinero y tener que despejar su saldo HODL y otros activos móviles.

Nota: Los datos de Iris Energy y Cormint se basan en documentos, reuniones de gestión e informes de producción mensuales basados ​​en el segundo trimestre de 2023

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en conclusión

Nuestro análisis muestra que Riot parece ser el más capaz de responder a la complejidad del incidente negativo, principalmente debido a su larga pista, menores costos de deuda y energía, y costos de gestión de ventas (SG & amp; A).Los mineros pueden experimentar la mayoría de sus experiencias de grandes ventas, gestión y gastos administrativos, y estos costos pueden necesitar reducirse para mantener la rentabilidad.

En general, a menos que el precio de Bitcoin se mantenga por encima de $ 40,000, creemos que solo los engaño de bits, el iris, la limpieza, terawulf y Cormint pueden continuar obteniendo ganancias.Todos los demás mineros pueden comer sus pistas y eventualmente obligaron al precio de las acciones a diluirse aún más, porque es probable que aumenten su capital o convierte la deuda.

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Nota: Iris Energy se basa en el archivo del segundo trimestre, y Cormint se basa en el segundo trimestre de los datos

Error elemental: la estimación del crecimiento de la potencia informática de Marathon y el costo de efectivo de cada bitcoin se subestiman, se ha revisado para reflejar 33 eh y reducir el costo de efectivo de cada bitcoin a $ 43,370.