Rapport de recherche Coinshares: l’impact de la réduction de moitié sur la puissance de calcul et la structure des coûts des mineurs

Auteur: James Butterfill, Max Shannon, Alex Schmidt, Satish Patel
Source: coinshares
Traduction: Shan Ouba, Royaume de Bitchain Vision

résumé

• Croissance et durabilité: le réseau d’extraction de Bitcoin a augmenté de 90% en 2023, ce qui a amené les gens à remettre en question sa durabilité environnementale et sa rentabilité, en particulier l’efficacité et le coût énergétique du réseau.

• Dynamique minière et tendances de la puissance de calcul: le mécanisme de réglage de la « difficulté » de l’exploitation bitcoin assure la non-élasticité de l’alimentation.Après avoir réduit de moitié, les mineurs coûteux peuvent être en difficulté en raison de la réduction des revenus directs.Ce document évalue le coût de production moyen de chaque bitcoin après la réduction de moitié, et les résultats montrent que le coût moyen est de 37 856 $.

• Efficacité des réseaux miniers: bien que la demande d’énergie du réseau ait continué d’augmenter, l’efficacité s’est considérablement améliorée.Utilisation de données aléatoires pour aider à analyser l’efficacité de différents modèles miniers.À l’heure actuelle, l’efficacité moyenne du réseau est de 34W / T, et il est prévu qu’il puisse tomber à 10 W / T au milieu de -2026.

• L’exploitation bitcoin et l’impact environnemental: l’extraction du bitcoin utilise généralement une énergie de rétention et est généralement située dans les zones reculées.Daniel Batten a déclaré qu’environ 53% de l’énergie minière de Bitcoin était durable.L’exploitation bitcoin peut réduire considérablement les émissions causées par la combustion du gaz naturel, ce qui est un problème environnemental majeur.

• Analyse financière des mineurs après la réduction de moitié: après la moitié en 2024, le coût de production et la structure des bénéfices des mineurs changeront.Notre analyse se concentre sur différentes structures de coûts des mineurs répertoriés et leur fragilité pour l’évanouissement de moitié.

• CONCLUSION ET MINUATION DU CONCESSIONNAIRE: La plupart des mineurs seront confrontés aux défis de SG & AMP;Si le prix du bitcoin reste supérieur à 40 000 $, il est prévu que seuls quelques mineurs puissent être rentables.

Croissance du réseau d’exploitation bitcoin

Bitcoin Mining Network a connu une croissance rapide.Cette expansion rapide a amené les gens à s’inquiéter de sa durabilité, à la fois d’un point de vue environnemental ou de la rentabilité du réseau minier.Dans ce document, nous visons à résoudre ces deux problèmes.Le résultat final du coût de production moyen de chaque mineur après la réduction de chaque bitcoin est réduit, ce qui met en évidence le coût de production moyen de 37 856 $.

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Bien qu’il existe des similitudes entre l’exploitation bitcoin et l’exploitation minière traditionnelle, elles consomment de l’énergie pour générer des actifs précieux, mais les similitudes sont essentiellement limitées à cela.Le mécanisme d’auto-ajustement unique appelé ajustement de «difficulté» dans l’exploitation bitcoin peut garantir que l’offre reste strictement non flexible.À un certain moment au cycle d’extraction du bitcoin, les mineurs à forte fin à la courbe de coût commenceront à subir des pertes, et le taux de hachage commencera à diminuer car l’augmentation des prix ne suffit pas pour compenser l’augmentation des difficultés minières.

Que le nombre de mineurs soit de 2 millions ou 2 millions, le nombre de Bitcoin nouvellement créés reste inchangé jusqu’à la prochaine moitié réductrice.Si la puissance de calcul collective du réseau augmente considérablement, la difficulté de l’exploitation sera ajustée à la hausse pour maintenir la productivité cible, en serrant ainsi le coût des coûts plus élevés du marché.Notre analyse se concentre sur les différentes structures de coûts des mineurs énumérés, ainsi que sur les mineurs qui sont les plus susceptibles d’être affectés en avril 2024.

Afin de prédire l’orientation future de la puissance de calcul, notre meilleure façon est d’analyser le modèle historique.Le raisonnement qualitatif montre que la croissance sera tirée par le prix du bitcoin: les perspectives de croissance active peuvent encourager les mineurs à augmenter le pouvoir de composition et à croire qu’il est favorable.Cependant, cela dépend des hypothèses des prix futurs.

La rétrospective des données historiques montre que les activités minières ont augmenté entre les moitiés.Cependant, en raison de sa croissance exponentielle, il est déterminé qu’un cycle clair est difficile – nous avons fait un certain travail à cet égard.Étant donné que la puissance de calcul est souvent un nombre instable, l’utilisation des tendances des données historiques est plus précise que les méthodes qualitatives pures.Cependant, un problème clé est que la plupart des lignes de tendance incluent les informations futures, ce qui signifie que la ligne de tendance que nous voyons aujourd’hui sera différente dans le passé.Par conséquent, la méthode la plus fiable consiste à calculer une ligne de tendance basée sur les données à l’extérieur de l’échantillon, qui n’est pas affectée par le développement futur.

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Les données révèlent un modèle régulier intéressant entre le demi-cycle, qui montre que dans la perspective historique de ce cycle, la valeur de pic de puissance de calcul actuelle n’est pas rare.La figure ci-dessous illustre clairement cette tendance, et le graphique montre clairement la périodicité de ces changements.

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Depuis le premier Bitcoin en 2012, et depuis la moitié suivante en 2016 et 2020, un modèle s’est produit, c’est-à-dire que la puissance de calcul après la réduction de moitié de la puissance de calcul diminue généralement environ 9% par rapport à la ligne de tendance.Certains spéciaux en 2020. En raison de l’interdiction minière de la Chine, cette période a été considérablement prolongée, ce qui a entraîné un prix inférieur à 42% en dessous de la ligne de tendance.Néanmoins, ce modèle implique généralement la baisse initiale de la puissance de calcul, puis a récupéré à mi-chemin à travers le cycle, puis l’activité a bondi environ un an avant la prochaine réduction de moitié.

Ce cycle est logique: afin de maintenir sa compétitivité dans les attentes des moitiés, les mineurs ont augmenté les dépenses en capital, ce qui rend le pouvoir de calcul considérablement plus élevé que la tendance.Après la moitié, la baisse du revenu direct des mineurs a affecté leur cycle de dépenses en capital.Le cycle actuel ne fait pas exception.Il convient de noter que la valeur de pointe de la puissance de calcul se produit généralement dans environ quatre mois avant la diminution.La difficulté minière actuelle est à un sommet historique, et il est cohérent avec le pic « relatif » observé dans le cycle précédent.

Qu’arrivera-t-il à l’avenir de Bitcoin?Guidé par la tendance historique, nous pouvons nous attendre à ce que la puissance de calcul revienne à la ligne de tendance d’environ 450eh / s (exahash par seconde par seconde) lorsqu’elle sera divisée par deux en avril 2024.Six mois plus tard, il peut chuter à 410eh / s.Depuis lors, la ligne de tendance a prédit qu’à la fin de 2024, la puissance de calcul augmentera fortement à environ 550eh / s.

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La moitié de cette fois peut éliminer ceux qui sont dans des courbes de coûts élevés, afin que ceux qui ont une liquidité suffisante aient la possibilité d’acheter du matériel à un prix réduit.Cette situation dépend dans une large mesure de savoir si le prix augmente au coût de production moyen de chaque mineur, et il peut nécessiter une baisse significative des prix, ou les coûts de transaction ont considérablement baissé, comme la baisse de l’ordre de l’ordre.

Améliorer l’efficacité des réseaux miniers

À l’heure actuelle, il existe de nombreux équipements minières utilisés dans le bitcoin, couvrant une série de niveaux de consommation d’énergie, de puissance de calcul et de l’efficacité générée par elle.Historiquement, cette diversité a rendu l’efficacité globale de la détermination de l’équipe minière est difficile.Karim Helmy of Coinmetrics a utilisé des données aléatoires pour la reconnaissance des empreintes digitales matérielles afin d’effectuer des recherches remarquables.Afin d’éviter d’étudier trop profondément les détails techniques, nous avons constaté que chaque modèle de mineur laisserait des « marques de vapeur » évidentes sur la blockchain Bitcoin.Ensuite, vous pouvez analyser cette signature unique pour déterminer la distribution de différents modèles miniers dans le réseau.

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Étant donné que l’efficacité de chaque modèle d’exploitation est basée sur W / T (WAT / TAIRAHASH), l’efficacité globale de toute la file d’attente d’extraction Bitcoin peut être calculée.Étant donné que ce chemin est assez linéaire, la tendance future peut également être prédite.À l’heure actuelle, l’efficacité moyenne pondérée du réseau est de 34 W / t.En cette seule année, l’efficacité a augmenté de 8%.Selon ces tendances, il est prévu qu’au milieu de -2026, avec l’amélioration continue de la conception des puces et le lancement de matériel minière plus efficace, le niveau d’efficacité peut être aussi faible que 10W / T.

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L’infraction de Bitcoin poursuit toujours l’énergie la moins chère, ce qui conduit souvent à l’utilisation d’énergie échouée, c’est-à-dire qu’elle ne peut pas être facilement vendue aux réseaux électriques existants.Généralement, cela implique des projets d’énergie renouvelable situés dans des zones éloignées.Par conséquent, la tendance à l’utilisation de sources durables pour les opérations d’extraction de Bitcoin devient de plus en plus évidente.Selon l’estimation de Daniel Batten, environ 53% de l’énergie utilisée pour l’exploitation minière du bitcoin est désormais une source durable.Cette proportion a dépassé l’industrie financière.

Bien que la puissance de calcul ait récemment augmenté de manière significative, elle contraste fortement avec la baisse continue de l’efficacité du réseau (c’est-à-dire amélioré).

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Les détails des données de nombres aléatoires de Coinmetrics ont atteint un nouveau niveau, ce qui signifie que nous pouvons estimer le coût de puissance annuel, qui est très proche de l’estimation de l’Université de Cambridge.

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Les données soulignent que bien que l’efficacité se soit considérablement améliorée, elle est calculée par l’année, et la demande de puissance du réseau a atteint un sommet record de 115 Taiwa Time (TWH), qui a augmenté de 44% cette année.Cependant, en raison de l’amélioration continue de l’efficacité, cette croissance est relativement légère par rapport à la croissance de la puissance comparative.

Les recherches de Daniel Batten sur les émissions minières montrent que la quantité d’émissions a considérablement diminué, bien que certaines sources de données utilisées soient difficiles à suivre.Depuis 2021, la décharge est passée de près de 600 grammes de dioxyde de carbone par kilowatt à seulement 299 grammes de dioxyde de carbone par kilowatt-heure.Cette réduction peut être attribuée à l’augmentation significative de la consommation d’énergie durable, de 33% en 2021 à 52% aujourd’hui.Selon les données de l’IEEFA, la combinaison de carburant ERCOT (Texas) reflète cela dans une certaine mesure.

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Bitcoin aide à réduire les émissions de carbone

Comme l’a souligné le récent rapport de la BBC, la combustion du gaz naturel devient un problème de plus en plus grave.Ce rapport a attiré l’attention des gens.Bien que les émissions de combustion soient plus respectueuses de l’environnement, selon Mesa Solutions, la combustion peut réduire la quantité d’émissions de dioxyde de carbone de 92%, mais sa large utilisation est toujours inquiétante.L’image de Skytruth montre la gravité de ce problème mondial, et le point jaune a marqué de manière vivante la zone où les taches sont sur place.

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Banque mondialeestimationD’ici 2022, environ 139 milliards de mètres cubes de gaz naturel dans le monde ont été brûlés.Ce nombre équivaut au total du nombre total de consommation de gaz naturel en Amérique centrale et en Amérique du Sud.Basé sur des solutions MesadonnéesÀ l’heure actuelle, la tradition du méthane de combustion provoquera 59 grammes de dioxyde de carbone (CO2E) pour 1 000 unités thermiques britanniques (BTU).En revanche, l’utilisation de générateurs de turbine modernes n’émettait que 22 grammes de dioxyde de carbone par 1000 BTU.Cela signifie que le montant des émissions a été réduit de 63% et que le degré de pollution est trois fois celui des véhicules électriques à essence.

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Le principal défi de la combustion de la torche est que l’énergie qu’elle impliquait ne peut pas être stockée ou transportée économiquement, donc elle est souvent brûlée.Cette situation se produit généralement dans des zones éloignées qui ne peuvent pas se connecter au réseau ou au pipeline.Nous pensons que l’exploitation bitcoin peut réduire considérablement les émissions causées par la combustion.En effet, le matériel minière et les générateurs nécessaires peuvent être installés dans le conteneur et s’exécuter dans les zones éloignées loin de la grille d’alimentation de l’âge.

De plus, la combustion des torch est généralement>>>>>>>>>>>>>>>>>>>Cela provoqueraL’incidence de la fuite de méthane est plus élevée.Ce phénomène se produit lorsqu’une petite partie du gaz naturel ne brûle pas complètement et s’échappe dans l’atmosphère.En revanche, comme nous le savons tous, la turbine est l’une des turbines avec le taux de fuite de méthane le plus bas, ce qui peut réduire considérablement le risque de tels incidents.

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À l’heure actuelle, les brûlures de gaz naturel sont déchargées d’environ 4,06 millions de tonnes de dioxyde de carbone chaque année.Cependant, si tout le gaz naturel brûle actuellement est utilisé pour l’exploration de bitcoin, ces émissions peuvent être réduites à environ 152 millions de tonnes de dioxyde de carbone.En raison de la combustion mondiale actuelle de la torche représente 1,1% des émissions mondiales de dioxyde de carbone, l’exploitation bitcoin peut réduire les émissions mondiales de brûlure des flambeaux à 0,41% des émissions mondiales.

À l’heure actuelle, il est connu que seulement environ 120 MW (MW) Bitcoin Mining Capacities utilise l’énergie du gaz naturel échoué.Par conséquent, si l’extraction de Bitcoin élargit l’utilisation de ce déchet de gaz de torche, il a un potentiel significatif pour réduire considérablement les émissions mondiales.

L’impact des mineurs de bitcoin de moitié

Dans cet article de recherche, nous estimons la moyenne pondérée des coûts de production et des coûts de trésorerie au troisième trimestre de 2023. Chaque bitcoin est respectivement d’environ 16 800 $ et 25 000 $.Après l’incident estimé à demi-half en avril 2024, ces coûts devraient diminuer à 29 300 $ et 38 100 $, respectivement.En raison de sa structure de coûts efficace et de sa longue piste, Riot semble le plus capable de faire face à ces changements.Notre analyse des états financiers de l’inscription et des mineurs privés suppose que le prix du bitcoin est de 40 000 $, et la plupart des douleurs auxquelles les mineurs seront confrontés peuvent provenir des coûts gonflés des ventes, du général et de la gestion (SG & amp; a) les coûts.

méthode

Nos méthodes d’analyse financière pour le troisième trimestre de 2023 comprennent la formulation et l’ajustement de la feuille de bénéfice et de pertes de revenu.Cette normalisation s’applique à l’activité minière de 14 mineurs, dont 13 entités publiques.Nos données au troisième trimestre de 2023 proviennent principalement des informations publiques dans les documents de la SEC, les rapports de production de sites Web ou les estimations nécessaires.

Notre méthode comprend:

• Les coûts du revenu représentent le coût de l’exploitation minière, principalement le coût du pouvoir.

• SG & AMP; A Élimine les dépenses sans cash, telles que le salaire basé sur les actions et le paiement à un temps.

• Les frais d’intérêt ne tiennent compte que des intérêts de la dette, à l’exclusion des frais de location ou d’autres dépenses financières.

Après l’incident de moitié, le coût direct du solde des bénéfices de production et d’exploitation et de perte a fortement changé à 29 300 $ et 38 100 $, respectivement.Ce changement est le résultat des subventions en deux blocs.La méthode pour notre prédiction des revenus et des dépenses est la suivante:

• La part de marché de la puissance de calcul est déterminée par la puissance de calcul estimée divulguée par chaque entreprise. .

• Le coût de production est calculé à partir de la méthode inférieure-UP, y compris l’efficacité de l’équipe, le coût de l’énergie et l’utilisation de l’heure du kilowatt (le taux d’utilisation du troisième trimestre de 2023) et le nombre de Bitcoin pour l’exploitation minière.

• Supposons que SG & AMP;

• Les frais d’intérêt sont déterminés comme étant un montant non payé du capital (si possible, l’amortissement) à la somme des taux d’intérêt réguliers.

• Notre méthodologie complète garantit la standardisation et l’analyse financière comparable de la situation de moins et de moitié et de moi, guidant ainsi efficacement nos décisions d’exploitation.

Informatique de mineur

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En moyenne, en moyenne, le réseau Bitcoin sera calculé correctement par le hachage de mineur (« Guess ») (lettres pseudo-aléatoires 64-bits) pour générer un bloc, tandis que le reste du réseau vérifie son exactitude.Les mineurs avec plus de puissance de calcul (plus de plates-formes de forage, conduisant à plus de puissance de calcul) contrôlent un pourcentage plus élevé de puissance de calcul réseau, il y a donc de plus grandes opportunités de créer un bloc et d’obtenir des subventions en blocs (actuellement 6,25 Bitcoins, cependant, il sera réduit en Avril 2024), en tant que « divisé en moitié », le prix est de 3,125 Bitcoin) plus les coûts de transaction.Les mineurs sont essentiellement dans la compétition de réserve militaire pour acheter et insérer autant de machines que possible.

Plus les mineurs sont utilisés pour les plates-formes d’auto-mine, plus le centre de données requis est grand.Cette énorme dépense en capital est fournie par les espèces, les capitaux propres ou les dettes.Par exemple, selon les documents du troisième trimestre de 2023, la scientification de base est entrée dans le chapitre 11 à la fin de 2022, ou Mawson n’a pas payé les prêts Marshall (ces exemples ne sont pas détaillés), ce qui est évident.

Nombre de bitcoin produit

Le nombre de Bitcoin produit est indispensable pour la structure économique et des coûts de chaque mineur.Pour les mineurs, pour obtenir la même production Bitcoin qu’avant la réduction de moitié, ils doivent doubler la part de marché.Les blocs doivent compenser pleinement la réduction des subventions de blocs causées par la moitié.

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Frais d’électricité

La structure des coûts des mineurs Bitcoin est de deux fonctions d’entrée: l’énergie et l’équipement.Les mineurs publics moyens que nous avons suivi l’énergie moyenne par kilowatt-heure par kilowatt-heure.Ce type d’énergie est acheté sur le marché de gros. implique que les photos ne paient aucune clause.Cependant, les mineurs ont plus de contrôle sur leurs groupes, et ils peuvent réduire les coûts énergétiques en investissant des machines plus efficaces.

Parmi les mineurs publics que nous suivons, l’efficacité de l’ensemble du groupe de machines minières devrait passer de 29W / T à 26W / T lorsqu’il est en deux.Dans les dernières transactions machine de CleanSpark et Iris Energy, nous pouvons voir comment les mineurs améliorent sa flotte pour améliorer l’efficacité (c’est-à-dire réduire le W / T). Antmin continental.

La matrice suivante montre que bien que le T21 soit un modèle plus récent, le S21 est meilleur que toutes les autres machines de forage dans chaque scénario de prix de puissance et de calcul, car il a une puissance de calcul plus élevée (affectant le revenu) et une consommation de consommation d’énergie plus faible. ).

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La figure ci-dessous montre des changements dans l’efficacité de la flotte avant et après la réduction de moitié.Veuillez noter que bien que la plupart des mineurs améliorent l’efficacité de toute l’équipe (w / t), leur structure de coûts directs ne s’est pas améliorée.En effet, comme mentionné précédemment, les mineurs doivent augmenter la consommation d’énergie et la consommation d’énergie pour minimiser la même quantité de bitcoin.À mi-chemin, la moyenne pondérée du coût de la puissance de chaque bitcoin dans la structure des coûts en espèces représentait respectivement environ 68% et 71%.

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Piste de mineurs

Nous définissons la piste comme le nombre de jours que les mineurs peuvent utiliser des réserves en espèces et en bitcoin pour rembourser les dépenses de fonctionnement en espèces.Il n’y a pas de stratégie de gestion des fonds standard dans toute l’industrie.Certaines personnes ont accumulé leur production autant que possible, également connue sous le nom de « HODL », tandis que d’autres ne le font pas, mais choisissez de vendre du bitcoin lors de la production de Bitcoin.Les mineurs avec un capital suffisant et un grand équilibre bitcoin peuvent obtenir des primes de capitaux propres plus élevées sur le marché haussier, comme l’émeute.Cependant, la combinaison de la piste faible et des coûts de trésorerie élevés fait que les mineurs tels que Stronfold risquent le risque de bas prix du bitcoin.

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Coût de production en espèces

Nous pensons que Riot, Marathon, Bitfarms et CleanSpark sont dans la meilleure position pendant la moitié.L’un des principaux problèmes auxquels sont confrontés les mineurs est l’énorme SG & amp;Pour les mineurs, pour atteindre un équilibre des revenus et des dépenses, la réduction peut les forcer à réduire le coût de SG & AMP;

Remarque: Les données d’Iris Energy et Cormint sont basées sur des documents, des réunions de gestion et des rapports de production mensuels basés sur le deuxième trimestre de 2023

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en conclusion

Notre analyse montre que Riot semble être le plus capable de répondre à la complexité de l’incident de moins, principalement en raison de sa longue piste, de ses coûts de dette et d’électricité inférieurs et des coûts de gestion des ventes (SG & amp; a).Les mineurs peuvent ressentir la plupart de leurs expériences d’énormes ventes, de gestion et de dépenses administratives, et ces coûts peuvent devoir être réduits pour maintenir la rentabilité.

Dans l’ensemble, à moins que le prix du bitcoin ne reste supérieur à 40 000 $, nous pensons que seuls Bitfarms, Iris, CleanSpark, Terawulf et Cormint peuvent continuer à réaliser des bénéfices.Tous les autres mineurs peuvent manger leurs pistes et finalement forcé le cours de l’action à diluer davantage, car ils sont susceptibles d’augmenter leurs capitaux propres ou de convertir la dette.

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Remarque: Iris Energy est basée sur le fichier du deuxième trimestre, et Cormint est basé sur le deuxième trimestre de données

Erreur élémentaire: l’estimation de la croissance de la puissance de calcul de Marathon et le coût en espèces de chaque bitcoin sont sous-estimés – ont été révisés pour refléter 33 hein et réduire le coût en espèces de chaque bitcoin à 43 370 $.