jakiro
Autor: Jack Inabinet, Analista de Bankless;
El 19 de febrero, Ethen Labs abrió su depósito de divisas estable del dólar estadounidense sintético al público, convirtiéndose en un tema candente que a casi todos se preocupan por las discusiones en Crypto Twitter.
A través de los rendimientos de doble dígitos y proporcionar puntos para los próximos Airdrops, el USDE Stablecoin de Ethena se ha expandido rápidamente, que ha superado los $ 770 millones en suministro, ¡convirtiéndose en la sexta mayor cantidad de establo de gancho de dólar estadounidense!
Aunque el surgimiento de Ethena es realmente impresionante, el proyecto no está exento de críticas.
En este artículo, discutiremos qué es Ethena y analizaremos los riesgos del acuerdo para ayudarlo a comprender si esta oportunidad es adecuada para usted, ¡y luego tomar decisiones sabias!
1. Ethena es¿Qué?
En primer lugar, ya sea en el mercado de cifrado o en el mercado financiero tradicional, las trands de base tienen una larga historia y es un arbitraje de las diferencias de precios entre los activos spot y las herramientas de futuros.
Los métodos más comunes de estas transacciones son los activos de múltiples puntos y los futuros correspondientes a corto plazo. ).
El mercado de cifrado siempre ha sido operado por el comercio de futuros premium, lo que significa que el precio de los contratos de futuros perpetuos generalmente excede el precio de los activos spot, lo que ha llevado a un entorno con una tasa de interés de financiación neta positiva.
En este caso, las personas pueden implementar fácilmente las transacciones de base neutral delta basada en las ganancias a través del valor nominal de los activos encriptados y cubriendo sus posiciones a través de perses, de modo que los usuarios de esta estrategia sean exentos de fluctuaciones de precios de criptomonedas. Les permite obtener beneficios al financiar el pago.
¡Ethena es esencialmente un fondo de cobertura abierto que utiliza las estrategias anteriores para obtener ingresos y convertir su hipoteca de transacción en token en stablecoins!
Ethena utiliza liquidez prometió el token ETH como hipoteca, y la cantidad igual de ETH se utiliza para crear una cartera de inversión con Delta 0. Esta configuración garantiza que el valor neto de los activos en poder de Ethena fluctúe sin cambios en el valor básico de sus activos .
Ha habido múltiples protocolos que tienen estrategias similares a Ethena, pero debido a su dependencia de los lugares comerciales descentralizados, la iteración anterior es difícil de expandir.Ethereum utiliza un intercambio centralizado como Binance para evitar este límite de liquidez.
Para proteger la hipoteca del usuario, Ethena utiliza soluciones de liquidación de OES (OES) para mantener fondos por una tercera institución de custodio parcial y solo asigna el saldo de la cuenta a CEX para proporcionar un margen de transacción para garantizar que los fondos nunca se depositen en el Intercambios centrales.
Debido a que el compromiso de ETH puede descartarse perfectamente con un valor de posición corto del mismo valor, el USDE puede ser emitido a una relación hipotecaria de 1: 1, de modo que la eficiencia de capital de Ethena es equivalente a la establo (como USDC y USDT) compatible con Por activos de dólar estadounidense, y al mismo tiempo, lo ha evitado.
Aunque Ethena actualmente solo usa el compromiso como una garantía, el acuerdo puede usar aún más BTC como una hipoteca para lograr una mayor escala, pero esto puede diluir los ingresos del USDE porque la hipoteca BTC no generará ingresos por compromiso.
2. ¿Cuál es la peor situación en Ethena?
En el mundo del cifrado, no hay un rendimiento económico sin riesgos correspondientes.Los participantes de la oportunidad de Ethena no deben esperar otras respuestas.
Aunque una tasa de interés de financiación generosa y el ingreso de compromiso definitivamente traerán un atractivo rendimiento anual de APY, no es ningún riesgo …
Además de los riesgos de cifrado estándar esperados de los usuarios de Defi, Ethena también tiene algunos factores de riesgo atípicos, lo que ha causado alertas y también ha causado comparación con la moneda estable del algoritmo Terra/Luna.
(1) El riesgo de desacoplamiento de hipotecas
El riesgo principal de Ethena es mezclar el uso de hipotecas LST y pantalones cortos de Ethereum ordinarios.Aunque esta optimización de las transacciones basadas en ETH ayuda a maximizar los beneficios sostenibles del acuerdo, ¡aumenta los riesgos!
Si la hipoteca LST de Ethena está desacoplada de ETH, la falta de ETH de ETH, no podrá capturar fluctuaciones, lo que hace que el protocolo sufra pérdidas de libros.
Aunque las transacciones de LST generalmente están cerca de sus ganchos, hemos sido testigos de las diversas situaciones de decursos de estas fichas. ¡Reducido, acercándose al acercándose, acercándose al 8%!
En abril de 2023, la actualización de Shapella habilitó la función de extracción de compromiso de Ethereum, lo que hizo que la liquidación 3AC creara el desacoplamiento más extenso que vemos en el Blue Chip LST, pero el hecho es que cualquier evento de desacuerdo futuro se dará a Ethena. Requisitos (la cantidad de fondos debe implementarse en el intercambio para mantenerlo de cobertura y abierto, y evitar la posición de sus posiciones).
Una vez que se alcanza el umbral de liquidación, Ethena se verá obligado a lograr pérdidas.
(2) Financiación de riesgo de tasa de interés
Aunque las ganancias de Ethena pueden parecer sorprendentes desde el principio, es importante tener en cuenta que hubo dos acuerdos que previamente han intentado expandir la escala de la moneda estable del dólar sintético, pero debido a que el rendimiento está al revés, ha terminado con la falla .
Para luchar por el ingreso de financiamiento negativo, Ethena utilizó el compromiso como una hipoteca.
Aunque se puede determinar al 100%que la tasa de interés de financiamiento estará al alza en cierto punto, el estado natural del mercado encriptado es una transacción premium de futuros, que ejerce presión sobre la tasa de interés financiera y proporciona un entorno favorable para la diferencia base de Ethena. transacción.
(3) Riesgo comercial de los oponentes
Muchas personas que no están familiarizadas con Ethena creen que el despliegue de hipotecas de los usuarios a un intercambio centralizado es un riesgo importante, pero el uso de la cuenta de custodia de OES anterior ha reducido en gran medida este riesgo.
Aunque la ganancia de cobertura de no establecer en el intercambio de bancarrota puede traer pérdidas, Ethena establece un acuerdo PNL (ganancias y pérdidas) al menos todos los días para reducir la exposición de capital al intercambio.
Si un intercambio de bancarrota de Ethena, el acuerdo puede verse obligado a utilizar el apalancamiento para las posiciones de otros intercambios para hacer que la cartera de inversiones sea neutral hasta que se resulte la posición de la posición fallida.
Además, si la bancarrota del custodio de la cuenta OES de Ethena puede retrasarse, la adquisición de fondos puede retrasarse, lo que debe utilizar el apalancamiento en otras cuentas para cubrir la cartera de inversiones.
(4) Riesgo de cifrado general
Al igual que muchos acuerdos de cifrado temprano, es importante recordar que los depositantes de Ethena enfrentan el riesgo del equipo de acuerdo para engañar a los fondos de los usuarios, porque la propiedad de la clave del proyecto aún no ha logrado la descentralización.
Aunque la mayoría de los proyectos encriptados enfrentan una gran cantidad de riesgos de ataque de piratas informáticos en sus posibles vulnerabilidades en sus contratos inteligentes, Ethena usa cuentas de custodia de OES para reducir este riesgo al eliminar el uso de una lógica de contratos inteligente compleja.
3. Resumen
En el caso del intercambio o bancarrota del custodia, Ethena protege la seguridad de los activos y formula un plan de emergencia.
Debido a que muchos intercambios implementan una tasa de descuento de la hipoteca cero en su valor de la hipoteca Steth, y proporcionan el 50%de los requisitos de depósito para cuentas a escala Ethena, ¡el acuerdo puede conducir al 65%de su pérdida de valor de mercado hipotecario en el momento de la liquidación!
Las tasas de interés de financiamiento negativo pueden conducir a la compresión de los rendimientos y la pérdida de TVL, pero las tasas de interés de financiamiento negativas en sí mismas no causan la depreciación del dólar estadounidense.Basado en la tasa de interés de financiamiento anualizada más alta del -100%, ¡la pérdida de nombre de Ethena cada 8 horas de financiamiento es de solo 0.091%!
¡Lo más importante es que Ethena también tiene un fondo de seguro que puede usarse para complementar la cuenta de seguridad para evitar ser liquidada, compensar los rendimientos de financiamiento negativo a largo plazo o el último comprador del USDE en el mercado abierto!
Aunque Ethena puede soportar un cierto grado de pérdidas a través de los fondos de seguros, no olvide la ley de Murphy.
Imagine la situación en la que LST comenzó a decirar.
El intercambio centralizado respondió reduciendo el peso de la hipoteca de la token ETH de compromiso de liquidez, reduciendo así la pérdida máxima que Ethena puede sufrir el valor del mercado hipotecario antes de la liquidación.
Suponga que todo el mercado también se está vendiendo durante este período, la tasa de interés de financiamiento se volverá negativa, y se presionará una mayor presión sobre la hipoteca de Ethena, y el acuerdo estará más cerca de la liquidación, ¡y las pérdidas deben lograrse!
En las operaciones normales, Ethena no puede usar apalancamiento, pero la bancarrota por accidentes del intercambio o el custodio puede congelar temporalmente los fondos, por lo que se necesita apalancamiento para neutralizar el delta de la cartera de inversiones.
Teóricamente, un gran descuento, junto con cuentas de apalancamiento y pesos de hipotecas de ETH de compromiso de liquidez más pequeños, puede hacer que la hipoteca de Ethena estuviera dentro del rango claro.
Ahora, cualquier persona encriptada puede realizar una base de operaciones, Ethena puede expandirse fácilmente a una escala de miles de millones de dólares de gestión, lo que significa que la cartera de inversiones de compromiso claro puede suprimir aún más el valor de mercado de LST y exacerbar las pérdidas de libros de Ethena. ¡La siguiente espiral de muerte!
No hay duda de que la serie de eventos anteriores puede ser solo el resultado del desastre del cisne negro, pero debe saber cuáles son los riesgos potenciales que puede enfrentar en el mundo del cifrado.
