jakiro
Texto: investigación en escala de grises, traducción: visión de cadena de bits xiaozou
resumen
· En el campo de cifrado en la plataforma de contrato inteligente, la acumulación de valor es un volante que conecta las tarifas y el uso de la red con la seguridad y las características descentralizadas de la red.
· La red en el campo de cifrado en la plataforma de contrato inteligente toma varios métodos para competir por los gastos: algunas plataformas buscan gastos con costos de transacción relativamente altos, mientras que otras intentan obtener de costos de transacción relativamente bajos para obtener costos de transacción relativamente bajos .
· La investigación en escala de grises cree que los costos pueden considerarse como el principal factor impulsor para la acumulación del valor del token en este segmento de mercado, pero otros factores básicos también son importantes porque afectarán los gastos a lo largo del tiempo.
· Aunque el líder de la industria Ethereum ha acumulado algunos años de gastos de red (más de 2 mil millones de dólares estadounidenses en 2023), otras plataformas de contratos inteligentes (como Solana) también han revelado el desarrollo maduro (el costo de los gastos hasta 2024 está aproximadamente sobre los aproximadamente $ 200 millones de $ 200).
Un malentendido general es que las personas piensan que los activos criptográficos no tienen un valor básico y no se pueden analizar como la inversión tradicional.Investigación en escala de grisesPiensa en esto.Por ejemplo, las plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y Solana generan costos y beneficios de sus propias actividades económicas.Grayscale Research cree que una forma para que los inversores realicen valoraciones de activos en el campo de las plataformas de contratos inteligentes es analizar sus capacidades de ingresos analizando sus costos con el tiempo.
1, Aspectos básicos de las plataformas de contrato inteligente
Las plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y Solana son las redes que admiten a los desarrolladores a crear aplicaciones descentralizadas, que involucran varias aplicaciones desde juegos hasta financiamiento hasta NFT.El papel de la cadena de contrato inteligente es manejar las transacciones de la aplicación que sirvió de manera segura y anti -examinación.
Por lo tanto, el valor de la plataforma de contrato inteligente está esencialmente relacionado con sus actividades en Internet.Los indicadores clave de las actividades de la red incluyen el número de transacciones que pueden procesar la red, el número de usuarios compatibles (generalmente medidos por la dirección activa diaria), el valor de activo compatible, es decir, el valor total de bloqueo (TVL), y la moneda del espacio de bloque de la red.
Cada indicador cuenta una historia.Por ejemplo, la posición principal de Ethereum en los indicadores de TVL (66 mil millones de dólares estadounidenses, más de 7 veces más grande que los segundos competidores más grandes de TVL) refleja su ventaja de liquidez y su propuesta de valor en las aplicaciones financieras.Además, sus ventajas en el número total de aplicaciones de ecosistemas han creado efectos de red y han atraído constantemente nuevos desarrolladores, aplicaciones y usuarios.Al mismo tiempo, el número de transacciones diarias de solana reflejando sus ventajas de rendimiento y de bajo costo. Haga la cadena más adecuada para un alto volumen de transacciones como Depin, así como casos de uso minoristas, como NFT y monedas de memes.
Además de comparar estos indicadores básicos entre varios activos, los inversores también pueden poner estos datos en el fondo del valor de mercado, o la valoración actual del mercado de activos específicos.Por ejemplo, como se muestra en la figura a continuación, aunque el TVL de Solana (US $ 4.7 mil millones) es actualmente más alto que el árbitro (US $ 3.2 mil millones), el valor de mercado del árbitro es mucho más bajo que el de Solana (16 veces).Estos indicadores no solo permiten a los inversores comprender las ventajas y desventajas relativas de los diferentes activos, sino que también los ayudan a descubrir el valor.
Figura 1: Fundamentos de las plataformas de contratos inteligentes
(El cuerpo áspero indica el mayor indicador fundamental del mismo tipo)
>
2El papel central del costo
Aunque hay muchas formas diferentes de medir las actividades de la red, las variables básicas más importantes de la valoración más importante de la plataforma de contrato inteligente son teóricamente los ingresos de gastos de red (ver la figura a continuación).Este indicador puede considerarse como el costo total pagado por los usuarios para usar la red.La plataforma de contrato inteligente tiene muchos modelos de beneficios diferentes, pero al final incurrirá en gastos para proporcionar valor a los titulares de tokens.
Similar a la entidad centralizada en las industrias tradicionales, las redes descentralizadas también utilizan diferentes formas de competir por los gastos.Por ejemplo, algunas plataformas de contratos inteligentes buscan gastos para costos de transacción relativamente altos, mientras que otras plataformas intentan obtener más volumen de transacciones a un costo de transacción relativamente bajo.Estos dos métodos son métodos efectivos.Supongamos que hay dos blockchains de la siguiente manera:
cadena1: El número de usuarios y transacciones es pequeño, y el costo de cada transacción es mayor
5Usuario,10Transacción de pluma, cada tarifa de transacción10Dólar
Gastos de red= 100Dólar
cadena2: El número de usuarios y transacciones es grande, y el costo de cada transacción es bajo
100Usuario,100Transacción de pluma, cada transacción1Dólar
Gastos de red= 100Dólar
El ejemplo anterior muestra que aunque Chain 2 tiene más usuarios y transacciones, los costos de red generados por las dos cadenas son los mismos.Aunque los indicadores como los usuarios y las transacciones también son importantes, deben considerarse integrales con los costos de transacción porque estos determinarán el costo.
La importancia de los gastos e ingresos se establece teóricamente en términos de experiencia y teóricamente.Por ejemplo, la siguiente cifra muestra la relación entre los costos y el valor de mercado de nuestro cifrado de plataforma de contrato inteligente.A pesar del mercado de cifrado cada vez más en desarrollo, los inversores han distinguido diferentes proyectos según sus fundamentos.El análisis de la investigación en escala de grises muestra que con el tiempo, la relación entre los rendimientos de los costos y el valor de mercado es relativamente estable.
Figura 2: El más estrechamente correlacionado con el valor de mercado de la tarifa de la red es el más estrechamente relacionado con el valor de mercado
>
Grayscale Research cree que una parte de la estrecha relación entre el costo y el valor de mercado es que la acumulación de gastos de la red es crucial debido a la acumulación de tokens.La acumulación de valor significa que el acuerdo construye sus tokens de una manera que conecta la actividad de la red con el valor sostenible a largo plazo del token.Puede ver la acumulación de valor en diferentes etapas a través de los siguientes tres ejemplos: Ethereum, Solana y Near.
(1) Ethereum: valor acumulado«Cadena premium«
Según el valor de mercado, el primer y más grande contrato inteligente blockchain ethereum ha enfrentado serios problemas de expansión desde 2022.El aumento en el uso ha llevado a la congestión de la red, lo que hace que las transacciones de los usuarios sean costosas: su costo promedio de red diaria alcanzó un alto punto de $ 200 por transacción el 1 de mayo de 2022.
Sin embargo, el aumento en el uso y los altos costos de transacción promedio también se han convertido en una acumulación de valor significativa.El ingreso de los costos de red de Ethereum Network consta de dos partes: básica y sugerencia.Cada vez que el usuario paga la tarifa de transacción, la tarifa básica se quemará (quemada, destruida), eliminando así el suministro ETH de la red.Al mismo tiempo, los consejos pagados por la transacción se distribuirán como una recompensa para las verificaciones y promesas que ayudan a proteger la seguridad de la red.
Por lo tanto, en 2023, una gran cantidad de ingresos por la red de Ethereum causaron quemarse alrededor de 2 millones de ETH (representar el 1.7%de la oferta), que acumuló valor para los titulares de ETH y proporcionó una recompensa de 390 millones de dólares por verificación y promesas. Esto inspira niveles más altos de seguridad de red.
Ethereum ha alcanzado una etapa madura, y ha demostrado su capacidad para crear una acumulación de valor.En la red principal de Ethereum, los usuarios pagan una prima por productos de alta calidad: en este caso, el espacio en bloque es compatible con las plataformas de contratos inteligentes con la mayor seguridad de la red.Esto es particularmente importante para las aplicaciones que involucran una gran cantidad de valor de transacción y prioridad considerando la seguridad de la red, como la moneda estable o los activos financieros basados en token.Su capacidad de monetización de los usuarios es bastante madura.
Figura 3: El aumento en el uso de la red (reflejado en el período en que el consumo de suministro es grande) a menudo corresponde a una mayor valoración
>
(2.Solana: Acumulación de valor«Cadena de alto rendimiento«
Aunque Ethereum tiene un modelo de adquisición de costo -beneficio, Solana ha adoptado otro método que recientemente ha reducido la brecha con los líderes del mercado e ha logrado un progreso significativo.Solana es la segunda plataforma de contrato inteligente más grande en el valor de mercado. La tarifa de transacción es de $ 0.04).Sin embargo, en los últimos años, Solana no pudo transformarlos en gastos.En 2023, aunque el volumen de transacción de Solana es obviamente más volumen de transacción, solo genera1300Diez mil dólares de gastos de red, y el ingreso de gastos de red de Ethereum es20$ 100 millones (menos de 154 veces).
En el pasado, la falta de mecanismo de acumulación de valor era la desventaja relativa de Solana.En lo que va del año, los costos de Solana han sido 6 veces todo el año de 2023, lo que reduce la brecha de costos entre Ethereum y Solana de 154 veces en 2023 a 16 veces (que se muestra en la figura a continuación).Esto muestra que el costo de transacción de Solana modelo y alto rendimiento también ayudan a crear un valor económico.
Figura 4: Solana ha comenzado a acumular valor calculando el valor
>
Vale la pena señalar que el crecimiento significativo de este costo y las ganancias es consistente con el crecimiento significativo del valor de mercado.El crecimiento significativo de los gastos de la red se debe principalmente al aumento significativo en los costos promedio de transacción (un aumento de 37 veces en comparación con el año pasado), en lugar del crecimiento general de la transacción (solo 33%en comparación con el año pasado).Irónicamente, el costo promedio de blockchain, que tradicionalmente se conoce como «opciones baratas», ha aumentado, que coincide con la tarifa de transacción Ethereum L2 disminuida debido a la actualización de Dencun (ver la figura a continuación).Desde el 1 de abril, la tarifa de transacción promedio ($ 0.04) de los usuarios de Solana sigue siendo más baja que la de Ethereum ($ 4.80), pero es más alta que el árbitro (US $ 0.01).
Figura 5: La actualización de Dencun de ETH hace que la capa 2 sea más barata;
>
Debido a que cada tarifa de transacción de Solana es más costosa para sus usuarios que el árbitro Ethereum L2, puede poner en peligro su posicionamiento como una cadena de rendimiento barata y de alto.Sin embargo, GrayScale Research cree que, en general, este crecimiento de los costos es bueno e inofensivo, ya que refleja las actividades de los usuarios de alto nivel, pero también muestra el valor de los titulares de compromisos y tokens.
(3.Cerca: EmpezandoCriptoSe ha adoptado prácticamente, pero todavía está en la etapa inicial en términos de monetización de la red.
Los dos ejemplos anteriores están en marcado contraste con la plataforma de contrato inteligente cercano.Cerca está la plataforma subyacente de Kaikai y el protocolo caliente.Cerca lidera todas las plataformas de contratos inteligentes con 1,4 millones de usuarios activos diarios, y en términos de rendimiento, la cadena más rápida en industrias como Solana puede ser más alta (ver la figura a continuación).
Figura 6: Cerca de liderar todas las plataformas de contrato inteligente en usuarios activos diarios
>
Aunque el número de usuarios está en una posición de liderazgo, Near todavía está muy por detrás de los competidores en términos de monetización.Esto muestra que actualmente se encuentra en una etapa de desarrollo relativamente madura, que también se refleja en su valoración en relación con los competidores (el valor de mercado es de US $ 7.9 mil millones, Ethereum es de $ 458 mil millones y Solana es de US $ 78 mil millones).Aunque la red cercana ha mostrado capacidades de procesamiento de alta velocidad, actualmente no ha proporcionado un valor acumulativo a los titulares o promesas.
Aunque la rentabilidad de Near ha sido relativamente débil hasta ahora, es un punto de partida importante.Si la red puede continuar expandiendo la red o aumentar la tarifa de transacción promedio (similar al progreso reciente de Solana) sin reducir las actividades de la red, puede lograr una acumulación de valor significativa.
Cada una de estas tres plataformas de contrato inteligente, Eterréum, Solana y cerca, cada una de ellas representa diferentes etapas de vencimiento de redes descentralizadas para crear gastos de red.Ethereum tiene muchos años de ingresos y crecimiento.Solana tiene una poderosa base de usuarios, pero acaba de comenzar a generar rendimientos considerables.Al final, los productos de Near han mostrado atractivo, en parte debido a su bajo costo, pero no han obtenido rendimientos considerables.
3Precauciones y una menor comprensión de los gastos y valoraciones
Sin duda, hay muchas precauciones y diferencias menores en los costos y valoraciones en el campo de cifrado de las plataformas de contratos inteligentes.Primero, cada protocolo implica diferentes formas de acumulación de valor y diferentes tasas de distribución de tokens (tasas de inflación) y tokens (tasas de contracción).Para los tokens con tasas de inflación más altas, el impacto de la acumulación de costos puede diluirse en gran medida por la distribución de tokens.Cada acuerdo tiene su propia estructura de carga.En Ethereum, la tarifa de transacción promueve los tokens para beneficiar a todos los tokens, y la tarifa de prioridad se asigna a las verificaciones y promesas.En Solana, el método de distribución es diferente: el 50%de la tarifa de transacción se quema, y el 50%restante de los prometedores es propiedad.Recientemente, una decisión de votación de gobernanza, todas las tarifas prioritarias de Solana se pagarán directamente a las verificaciones.Estas medidas reflejan la mayor demanda de hardware de verificación de Solana.Además, la actividad MEV de alto nivel en Solana proporciona recompensas adicionales para la verificación y promesas, pero para los titulares de tokens, constituye un costo «indirecto».Por lo tanto, los titulares de tokens ordinarios obtendrán más valor en la estructura de costos de Ethereum, ySolanaLas verificaciones y las promesas pasaránSolanaObtenga más valor.
Similar a la valoración de los activos tradicionales que involucran el flujo de efectivo futuro, la valoración de los activos cifrados también puede implicar el reflejo de los costos de red esperados futuros.Esta variable refleja el crecimiento potencial del futuro de las redes específicas en el uso, uso o monetización de una manera que sea diferente del costo total actual.Por ejemplo, las personas pueden creer razonablemente que la valoración de Ethereum de $ 458 mil millones no solo refleja sus costos actuales, sino que también refleja el potencial de sus efectos de red, así como el crecimiento de la tasa de uso, la tasa de uso y los costos de los ingresos del futuro L2. .
Finalmente, la valoración de ciertos activos cifrados puede incluir «prima monetaria».En otras palabras, los usuarios pueden estar dispuestos a mantener un cierto activo porque es la función de la moneda de medio medio como el cambio de intercambio y/o el valor de almacenamiento, lo que supera la capacidad de los ingresos por costos de red.Especialmente para Ethereum, el concepto de prima monetaria puede ser muy importante para su valoración (especialmente cuando los tokens se usan ampliamente en los activos hipotecarios de toda la industria).
4,en conclusión
Si la acumulación de valor se implementa correctamente en el acuerdo, el aumento en el uso de la red no solo inspirará a los usuarios a mantener tokens y hará que salgan y circulen.Además de la seguridad de la red, las tarifas de transacción también inspirarán a más autenticistas a unirse, promoviendo así un mayor grado de descentralización y anti -examen.Por lo tanto, la acumulación de valor es un volante que conecta el costo y el uso de la red con la valoración del token y las características de seguridad y descentralización de la red.
Pero es importante reconocer que, aunque el costo puede usarse como un indicador de la madurez de la red, hay muchos otros factores en este volante que pueden afectar el crecimiento de la red y su valoración.Por ejemplo, si una aplicación específica se usa ampliamente, puede traer más usuarios y atraer más desarrolladores para desarrollar y construir en el mismo ecosistema.Por lo tanto, debemos considerar los costos de la red en una consideración integral en el contexto de otros indicadores básicos y ecosistemas específicos.
Esperar el futuro, ser muy importante prestar atención a algunas de estas narrativas de crecimiento.Aunque el costo promedio de transacción de los usuarios es relativamente alto ($ 4.80), ¿puede Ethereum continuar manteniendo el crecimiento del costo a través de casos de negociación de alto valor, como activos financieros de token?¿Puede Ethereum aumentar sus costos de transacción con el aumento de las actividades de L2?¿Cómo se equilibrará Solana entre las ganancias y el mantenimiento de sus costos de transacción lo suficientemente bajos, para no perder usuarios por otras cadenas de rendimiento baratas?Cerca intentará obtener ganancias, o renunciará al costo significativo de los gastos como antes y dará prioridad al crecimiento del usuario?
Estas dinámicas enfatizan la importancia de los indicadores básicos (incluidas las tarifas, las transacciones, los usuarios activos y TVL).Grayscale Research cree que con la madurez continua de los activos criptográficos y más y más adopción, la importancia de estos indicadores básicos continuará aumentando.Estos indicadores proporcionarán más información en profundidad para las ventajas y oportunidades relativas en el campo de cifrado de los contratos inteligentes, y finalmente ayudarán a guiar las decisiones de inversión sabias al promover una comprensión más sutil del valor de la red.
