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Text: Graustufenforschung, Übersetzung: Bit Chain Vision Xiaozou
Zusammenfassung
· Im Bereich der Verschlüsselung in der Smart Contract -Plattform ist die Wertakkumulation ein Schwungrad, das Gebühren und Netzwerknutzung mit den Sicherheits- und dezentralen Merkmalen des Netzwerks verbindet.
· Das Netzwerk im Bereich der Verschlüsselung in der intelligenten Vertragsplattform nimmt verschiedene Methoden an, um um Ausgaben zu konkurrieren Mehr Transaktionsvolumen.
· Graustufenforschung ist der Ansicht, dass die Kosten als Haupttreibfaktor für die Akkumulation des Token -Werts in diesem Marktsegment angesehen werden können. Andere grundlegende Faktoren sind jedoch auch wichtig, da sie die Kosten im Laufe der Zeit beeinflussen.
· Obwohl das Branchenführer Ethereum einige Jahre Netzwerkkosten (mehr als 2 Milliarden US -Dollar im Jahr 2023) angesammelt hat, haben auch andere intelligente Vertragsplattformen (wie Solana) eine ausgereifte Entwicklung ergeben (die Kosten für die Kosten von bis Ende 2024 sind ungefähr ungefähr über die ungefähr ungefähr 200 Millionen Dollar).
Ein allgemeines Missverständnis ist, dass die Leute glauben, dass Krypto -Vermögenswerte keinen Grundwert haben und nicht wie herkömmliche Investitionen analysiert werden können.GraustufenforschungDenken Sie daran.Zum Beispiel schaffen Smart Contract -Plattformen wie Ethereum und Solana Kosten und profitieren von ihren eigenen wirtschaftlichen Aktivitäten.Grayscale Research ist der Ansicht, dass die Anleger, Bewertungen von Vermögenswerten im Bereich intelligenter Vertragsplattformen durchzuführen, die Analyse ihrer Umsatzfähigkeiten durch die Analyse ihrer Kosten im Laufe der Zeit besteht.
1, Grundlegende Aspekte von intelligenten Vertragsplattformen
Intelligente Vertragsplattformen wie Ethereum und Solana sind die Netzwerke, in denen Entwickler dezentrale Anwendungen erstellen, die verschiedene Anwendungen von Spielen bis zur Finanzierung von NFT einbeziehen.Die Rolle der intelligenten Vertragskette besteht darin, die Transaktionen der Anwendung zu behandeln, die sie sicher und anti -pensioniert hat.
Daher hängt der Wert der Smart Contract -Plattform im Wesentlichen mit ihren Aktivitäten im Internet zusammen.Zu den wichtigsten Indikatoren für Netzwerkaktivitäten gehören die Anzahl der Transaktionen, die vom Netzwerk verarbeitet werden können, die Anzahl der unterstützbaren Benutzer (normalerweise gemessen an der täglichen aktiven Adresse), dem unterstützbaren Vermögenswert, das heißt, der Gesamtsperrwert (TVL). und die Währung des Blockraums des Netzwerks.
Jeder Indikator erzählt eine Geschichte.Zum Beispiel spiegelt die führende Position von Ethereum zu TVL -Indikatoren (66 Milliarden US -Dollar, mehr als das 7 -fache größer als die zweitgrößten Wettbewerber von TVL) seinen Liquiditätsvorteil und das Wertversprechen in finanziellen Anwendungen.Darüber hinaus haben seine Vorteile bei der Gesamtzahl der Ökosystemanwendungen Netzwerkeffekte erzeugt und ständig neue Entwickler, Anwendungen und Benutzer anziehen.Gleichzeitig die Anzahl der täglichen Transaktionen von Solana -reflektiert ihre Durchsatzvorteile und kostengünstige Kosten -die Kette, die besser für hohe Transaktionsvolumen wie Depine sowie für Freundeswendungen wie NFT und Meme -Münzen geeignet ist.
Neben dem Vergleich dieser grundlegenden Indikatoren zwischen verschiedenen Vermögenswerten können die Anleger diese Daten auch in den Hintergrund des Marktwerts oder in die aktuelle Bewertung spezifischer Vermögenswerte durch den Markt setzen.Wie in der folgenden Abbildung gezeigt, ist der Marktwert von Arbitrum beispielsweise, obwohl Solanas TVL (4,7 Milliarden US -Dollar) derzeit höher ist als bei Arbitrum (3,2 Milliarden US -Dollar), weitaus niedriger als der von Solana (16 -mal).Diese Indikatoren ermöglichen es den Anlegern nicht nur, die relativen Vor- und Nachteile verschiedener Vermögenswerte zu verstehen, sondern ihnen auch zu helfen, Wert zu entdecken.
Abbildung 1: Grundlagen intelligenter Vertragsplattformen
(Rauer Körper zeigt den größten grundlegenden Indikator für dieselbe Art an)
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2Die Kernrolle der Kosten
Obwohl es viele verschiedene Möglichkeiten gibt, Netzwerkaktivitäten zu messen, sind die wichtigsten grundlegenden Variablen der wichtigsten Bewertung der Smart Contract -Plattform theoretisch Netzwerkaufwandeinnahmen (siehe Abbildung unten).Dieser Indikator kann als die von den Benutzern für die Nutzung des Netzwerks gezahlten Gesamtkosten angesehen werden.Die Smart Contract -Plattform verfügt über viele verschiedene Vorteile, aber am Ende entstehen Kosten, um Token -Inhabern einen Mehrwert zu bieten.
Ähnlich wie die zentralisierte Einheit in traditionellen Industrien nutzen dezentrale Netzwerke auch verschiedene Möglichkeiten, um um Ausgaben zu konkurrieren.Beispielsweise beantragen einige Smart Contract -Plattformen die Kosten für relativ hohe Transaktionskosten, während andere Plattformen versuchen, mehr Transaktionsvolumen zu relativ niedrigen Transaktionskosten zu erhalten.Diese beiden Methoden sind effektive Methoden.Nehmen wir an, dass es zwei Blockchains wie folgt gibt:
Kette1: Die Anzahl der Benutzer und Transaktionen ist gering, und die Kosten für jede Transaktion sind höher
5Benutzer,10Stifttransaktion, jede Transaktionsgebühr10Dollar
Netzwerkkosten= 100Dollar
Kette2: Die Anzahl der Benutzer und Transaktionen ist groß, und die Kosten für jede Transaktion sind niedrig
100Benutzer,100Stifttransaktion, jede Transaktion1Dollar
Netzwerkkosten= 100Dollar
Das obige Beispiel zeigt, dass Chain 2 zwar über mehr Benutzer und Transaktionen verfügt, die von den beiden Ketten generierten Netzwerkkosten gleich sind.Obwohl auch Indikatoren wie Benutzer und Transaktionen wichtig sind, müssen sie mit den Transaktionskosten als umfassend angesehen werden, da diese die Kosten bestimmen.
Die Bedeutung von Ausgaben und Einkommen wird theoretisch in Bezug auf Erfahrung und theoretisch festgelegt.Die folgende Abbildung zeigt beispielsweise die Beziehung zwischen den Kosten und dem Marktwert unserer Smart Contract -Plattformverschlüsselung.Trotz des zunehmend entwickelnden Verschlüsselungsmarktes haben Anleger verschiedene Projekte entsprechend ihrer Grundlagen unterschieden.Die Analyse der Graustufenforschung zeigt, dass im Laufe der Zeit die Beziehung zwischen Kostenrenditen und Marktwert relativ stabil ist.
Abbildung 2: Die am stärksten mit dem Marktwert der Netzwerkgebühr korrelierte Korrelation ist am engsten mit dem Marktwert verbunden
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Graustufenforschung ist der Ansicht, dass ein Teil der engen Beziehung zwischen den Kosten und dem Marktwert darin besteht, dass die Akkumulation der Netzwerkkosten aufgrund der Ansammlung von Token von entscheidender Bedeutung ist.Die Wertakkumulation bedeutet, dass die Vereinbarung ihre Token auf eine Weise aufbaut, die die Netzwerkaktivität mit dem langfristigen nachhaltigen Wert des Tokens verbindet.Sie können die Wertakkumulation in verschiedenen Stadien in den folgenden drei Beispielen sehen: Ethereum, Solana und in der Nähe.
(1) Ethereum: Wert angesammelt„Premium -Kette„
Basierend auf dem Marktwert hat der erste und größte Smart Contract Blockchain Ethereum seit 2022 schwerwiegende Expansionsprobleme.Die Zunahme der Nutzung hat zu Netzwerküberlastungen geführt, was die Transaktionen der Benutzer teuer macht: Die durchschnittlichen täglichen Netzwerkkosten erreichten am 1. Mai 2022 einen hohen Punkt von 200 USD pro Transaktion.
Der Anstieg der Nutzung und der hohen durchschnittlichen Transaktionskosten wurde jedoch auch in eine erhebliche Wertschöpfung umgewandelt.Das Netzwerkkosteneinkommen von Ethereum Network besteht aus zwei Teilen: Basic und Tipp.Immer wenn der Benutzer die Transaktionsgebühr bezahlt, wird die Grundgebühr verbrannt (verbrannt, zerstört), wodurch die ETH -Versorgung aus dem Netzwerk entfernt wird.Gleichzeitig werden die Tipps für die Transaktion als Belohnung für die Verifizierung und Versprechen verteilt, die zum Schutz der Netzwerksicherheit beitragen.
Daher führte eine große Anzahl von Einnahmen von Ethereum Network im Jahr 2023 zu einer Verbrennung von etwa 2 Millionen ETH -ETH -Anzahl (1,7%des Angebots), was den Wert für ETH -Inhaber angesammelte und eine Belohnung von 390 Millionen US -Dollar für Überprüfungen und Zusagen lieferte. Dies inspiriert ein höheres Maß an Netzwerksicherheit.
Ethereum hat eine reife Stufe erreicht und hat seine Fähigkeit bewiesen, Wertakkumulation zu schaffen.Im Hauptnetzwerk Ethereum zahlen Benutzer eine Prämie für Produkte mit hoher Qualität -In diesem Fall wird Block Space von Smart Contract Platforms mit der größten Netzwerksicherheit unterstützt.Dies ist besonders wichtig für Anwendungen, die eine große Menge an Transaktionswert und Priorität bei der Berücksichtigung der Netzwerksicherheit betreffen, wie z. B. stabile Währung oder tokenbasierte finanzielle Vermögenswerte.Die Fähigkeit der Benutzermonetarisierung ist ziemlich ausgereift.
Abbildung 3: Die Zunahme der Netzwerkverwendung (widerspiegelt sich in dem Zeitraum, in dem der Versorgungsverbrauch groß ist) entspricht häufig einer höheren Bewertung
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(2.Solana: Wertakkumulation„Hoch -Performance -Kette„
Obwohl Ethereum ein Kosten für das Akquisitionsmodell von Cost -Abrufen hat, hat Solana eine andere Methode angewendet, die kürzlich die Lücke zu Marktführern eingeschränkt und erhebliche Fortschritte erzielt hat.Solana ist die zweitgrößte Smart Contract -Plattform im Marktwert. Die Transaktionsgebühr beträgt 0,04 USD).In den letzten Jahren konnte Solana diese jedoch nicht in Ausgaben verwandeln.Obwohl das Transaktionsvolumen von Solana offensichtlich mehr Transaktionsvolumen ist1300Zehntausend Dollar an Netzwerkkosten, und Ethereums Netzwerkkosteneinnahmen sind20100 Millionen US -Dollar (weniger als 154 Mal).
In der Vergangenheit war der mangelnde Wertakkumulationsmechanismus der relative Nachteil von Solana.Bisher waren die Kosten von Solana in diesem Jahr das 6 -fache des gesamten Jahres 2023, was die Kostenlücke zwischen Ethereum und Solana im Jahr 2023 und 16 bis 16 Mal verringert (in der Abbildung unten gezeigt).Dies zeigt, dass das Solana -Modell -How -Transaktionskosten und der hohe Durchsatz auch dazu beitragen, wirtschaftlichen Wert zu schaffen.
Abbildung 4: Solana hat begonnen, Wert durch Berechnung des Wertes zu akkumulieren
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Es ist erwähnenswert, dass das signifikante Wachstum dieser Kosten und des Gewinns mit dem signifikanten Wachstum des Marktwerts übereinstimmt.Das signifikante Wachstum der Netzwerkkosten ist hauptsächlich auf den signifikanten Anstieg der durchschnittlichen Transaktionskosten (ein Anstieg von 37 -fach im Vergleich zum Vorjahr) und nicht auf das Gesamtwachstum der Transaktion (nur 33%gegenüber dem Vorjahr) zurückzuführen.Ironischerweise haben die durchschnittlichen Kosten für Blockchain, die traditionell als „billige Optionen“ bezeichnet werden, zugenommen, was mit der Transaktionsgebühr von Ethereum L2 aufgrund der Aufrüstung von Dencun zusammenfällt (siehe Abbildung unten).Seit dem 1. April ist die durchschnittliche Transaktionsgebühr (0,04 USD) von Solana -Nutzern immer noch niedriger als die von Ethereum (4,80 USD), jedoch höher als bei Arbitrum (0,01 USD).
Abbildung 5: Das Dencun -Upgrade von ETH macht Layer 2 billiger.
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Da jede Transaktionsgebühr von Solana für seine Benutzer als Ethereum L2 Arbitrum teurer ist, kann sie seine Positionierung als billige und hohe Durchsatzkette gefährden.Dennoch ist Graustufenforschung der Ansicht, dass dieses Kostenwachstum im Allgemeinen gut und harmlos ist, da es beide Benutzeraktivitäten auf hoher Ebene widerspiegelt, aber auch den Wert des Versprechens und der Token -Inhaber zeigt.
(3.Nahe: Erste SchritteKryptoEs wurde praktisch übernommen, aber es befindet sich noch in einem frühen Stadium in Bezug auf die Netzwerkmonetarisierung
Die beiden Beispiele stehen in der Nähe der Smart Contract -Plattform in scharfem Kontrast.In der Nähe befindet sich die zugrunde liegende Plattform von Kaikai und Hot Protocol.In der Nähe von Leads alle intelligenten Vertragsplattformen mit 1,4 Millionen täglichen aktiven Nutzern, und in Bezug auf den Durchsatz kann die schnellste Kette in Branchen wie Solana höher sein (siehe Abbildung unten).
Abbildung 6: In der Nähe von Leads alle intelligenten Vertragsplattformen bei täglichen aktiven Benutzern
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Obwohl die Anzahl der Benutzer in einer führenden Position ist, liegt in der Nähe von Konkurrenten in Bezug auf die Monetarisierung und die Rückkehr in diesem Jahr nur 4,1 Millionen US -Dollar.Dies zeigt, dass es sich derzeit in einer relativ ausgereiften Entwicklungsphase befindet, die sich auch in seiner Bewertung im Vergleich zu Wettbewerbern widerspiegelt (der Marktwert beträgt 7,9 Milliarden US -Dollar, Ethereum beträgt 458 Milliarden US -Dollar und Solana beträgt 78 Milliarden US -Dollar).Obwohl das nahezu Netzwerk mit hohen Verarbeitungsfunktionen gezeigt hat, hat es derzeit keinen kumulativen Wert für Inhaber oder Zusagen des Tokens geliefert.
Obwohl die Rentabilität von nahezu relativ schwach war, ist es ein wichtiger Ausgangspunkt.Wenn das Netzwerk das Netzwerk weiter erweitern oder die durchschnittliche Transaktionsgebühr (ähnlich dem jüngsten Fortschritt von Solana) ohne die Verringerung von Netzwerkaktivitäten erhöhen kann, kann es eine sinnvolle Wertakkumulation erreichen.
Jede dieser drei intelligenten Vertragsplattformen -Ethereum, Solana und in der Nähe -jeder von ihnen repräsentiert unterschiedliche Reife -Stufen dezentraler Netzwerke, um Netzwerkkosten zu erstellen.Ethereum hat viele Jahre Einnahmen und Wachstum.Solana hat eine leistungsstarke Benutzerbasis, hat aber gerade erst begonnen, beträchtliche Renditen zu erzielen.Letztendlich haben die Produkte von Near die Attraktivität gezeigt, teilweise aufgrund ihrer geringen Kosten, aber sie haben keine beträchtlichen Renditen erzielt.
3Vorsichtsmaßnahmen und geringfügiges Verständnis der Kosten und Bewertungen
Natürlich gibt es viele Vorsichtsmaßnahmen und geringfügige Unterschiede in den Kosten und Bewertungen im Bereich der Verschlüsselung von Smart Contract -Plattformen.Erstens umfasst jedes Protokoll unterschiedliche Formen der Wertakkumulation und unterschiedliche Token -Verteilungsraten (Inflationsraten) und Token (Schrumpfraten).Bei Token mit höheren Inflationsraten kann die Auswirkungen der Kostenakkumulation durch die Verteilung von Token erheblich verwässert werden.Jede Vereinbarung hat eine eigene Ladestruktur.Bei Ethereum fördert die Transaktionsgebühr die Token für alle Token, und die Prioritätsgebühr wird den Verifizierungen und Zusagen zugewiesen.Bei Solana ist die Verteilungsmethode unterschiedlich: 50%der Transaktionsgebühr werden verbrannt, und die restlichen 50%der Verkleinerung sind im Besitz.In jüngster Zeit werden alle Prioritätsgebühren von Solana direkt an die Überprüfungen gezahlt.Diese Maßnahmen spiegeln Solanas größeren Überprüfungshardwarebedarf wider.Darüber hinaus liefert die MEV -Aktivität mit hoher Ebene in Solana zusätzliche Belohnungen für Verifizierung und Versprechen, aber für Token -Inhaber ist es eine „indirekte“ Kosten.Daher erhalten gewöhnliche Tokeninhaber mehr Wert in der Kostenstruktur von Ethereum undSolanaDie Überprüfungen und Versprechen erfolgenSolanaHolen Sie sich mehr Wert.
Ähnlich wie bei der Bewertung traditioneller Vermögenswerte mit zukünftigem Cashflow kann die Bewertung verschlüsselter Vermögenswerte auch die Reflexion zukünftiger erwarteter Netzwerkkosten beinhalten.Diese Variable spiegelt das potenzielle Wachstum der Zukunft bestimmter Netzwerke in der Verwendung, Verwendung oder Monetarisierung auf eine Weise wider, die sich von den aktuellen Gesamtkosten unterscheidet.Zum Beispiel können die Menschen vernünftigerweise glauben, dass die Bewertung von Ethereum 458 Milliarden US .
Schließlich kann die Bewertung bestimmter verschlüsselter Vermögenswerte „Währungsprämie“ umfassen.Mit anderen Worten, Benutzer sind möglicherweise bereit, ein bestimmtes Vermögenswert zu besitzen, da es sich um die Funktion des Währungsmediummediums als Austausch- und/oder Speicherwert handelt, die die Fähigkeit des Netzwerkkosteneinkommens übertreffen.Insbesondere für Ethereum kann das Konzept der Währungsprämie für seine Bewertung sehr wichtig sein (insbesondere wenn die Token in den Hypothekenvermögen der gesamten Branche weit verbreitet sind).
4,abschließend
Wenn die Anhäufung von Wert in der Vereinbarung korrekt implementiert wird, inspiriert die Zunahme der Netzwerknutzung nicht nur die Benutzer, um Token zu halten und sie zu beenden und zu zirkulieren.Neben der Netzwerksicherheit werden Transaktionsgebühren auch mehr Authentiker dazu inspirieren, sich beizutragen, wodurch ein größeres Grad an Dezentralisierung und Anti -Prüfung fördert.Daher ist die Ansammlung von Wert ein Schwungrad, das die Kosten- und Netzwerknutzung mit der Token -Bewertung und den Sicherheits- und Dezentralisierungseigenschaften des Netzwerks verbindet.
Es ist jedoch wichtig zu erkennen, dass die Kosten zwar als Indikator für die Reife des Netzwerks verwendet werden können, es jedoch viele andere Faktoren in diesem Schwungrad gibt, die das Wachstum des Netzwerks und seiner Bewertung beeinflussen können.Wenn beispielsweise eine bestimmte Anwendung weit verbreitet ist, kann sie mehr Benutzer bringen und mehr Entwickler für die Entwicklung und den Aufbau in demselben Ökosystem anziehen.Daher sollten wir die Netzwerkkosten in einer umfassenden Überlegung im Kontext anderer grundlegender Indikatoren und spezifischer Ökosysteme berücksichtigen.
Wenn Sie sich auf die Zukunft freuen, wird es sehr wichtig sein, auf einige dieser Wachstumserzählungen zu achten.Obwohl die durchschnittlichen Transaktionskosten der Benutzer relativ hoch sind (4,80 USD), kann Ethereum weiterhin das Kostenwachstum durch Handelsfälle mit hohem Wert wie beispielsweise Token Financial Assets aufrechterhalten?Kann Ethereum seine Transaktionskosten mit zunehmender L2 -Aktivitäten erhöhen?Wie wird Solana zwischen Gewinn und Aufrechterhaltung der günstig genügend Transaktionskosten ausgeglichen, um die Benutzer nicht an andere billige Durchsatzketten zu verlieren?In der Nähe wird versuchen, einen Gewinn zu erzielen, oder gibt es die aussagekräftigen Kosten der Ausgaben wie zuvor auf und gibt dem Benutzerwachstum Vorrang?
Diese Dynamik betont die Bedeutung der grundlegenden Indikatoren (einschließlich Gebühren, Transaktionen, aktive Benutzer und TVL).Graustufenforschung ist der Ansicht, dass mit der kontinuierlichen Reife von Krypto -Vermögenswerten und immer mehr Einführung die Bedeutung dieser grundlegenden Indikatoren weiter zunehmen wird.Diese Indikatoren bieten mehr Einblicke in die relativen Vorteile und Chancen im Verschlüsselungsbereich von intelligenten Verträgen und helfen schließlich dazu, weise Investitionsentscheidungen durch die Förderung eines subtileren Verständnisses des Netzwerkwerts zu unterstützen.
