jakiro
Fuente: Grayscale;
resumen
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Históricamente, las valoraciones de criptomonedas siguieron un ciclo distinto de cuatro años, con precios que experimentan períodos consecutivos de apreciación y depreciación.Grayscale Research cree que los inversores pueden monitorear una variedad de métricas basadas en blockchain y otras medidas para rastrear los ciclos de criptomonedas e informar sus decisiones de gestión de riesgos.
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Las criptomonedas son una clase de activos maduros: los nuevos productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin y Ethereum de Ethereum han ampliado el acceso al mercado, y el Congreso de EE. UU. Entrante puede aportar una mayor claridad regulatoria a la industria.Por todas estas razones, las valoraciones de criptomonedas pueden finalmente superar el ciclo de cuatro años que surgió en la historia temprana del mercado.
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Dicho esto, la investigación en escala de grises cree que la combinación actual de indicadores es consistente con las etapas intermedias del ciclo.Mientras la clase de activos permanezca respaldada por fundamentos, como la adopción de la aplicación y las condiciones más amplias del mercado macro, es probable que el mercado alcista continúe en 2025 y más allá.
Al igual que muchos bienes físicos, el precio de Bitcoin no sigue una «caminata aleatoria» estricta.[1] En cambio, los precios muestran evidencia de impulso estadístico: los aumentos de precios tienden a seguir la tendencia al alza, y las disminuciones de los precios tienden a seguir la tendencia a la baja.Durante un período de tiempo más largo, la ocurrencia repetida de la apreciación y depreciación de Bitcoin ha llevado al ciclo de precios que rodea una tendencia al alza histórica (Figura 1).
Figura 1: La tendencia ascendente del precio de Bitcoin es un ciclo de fluctuaciones repetidas
Cada ciclo de precios pasado tiene sus propios impulsores únicos, y no hay razón para que los rendimientos de los precios futuros se reflejen completamente en la experiencia pasada.Además, a medida que bitcoin madura y es adoptado por una gama más amplia de inversores tradicionales, y a medida que el impacto del evento de mitad de la mitad de los cuatro años en la disminución de la oferta, los cambios cíclicos en los precios de Bitcoin pueden remodelarse o desaparecer por completo.Sin embargo, estudiar ciclos pasados puede proporcionar a los inversores cierta orientación sobre los comportamientos estadísticos típicos de Bitcoin y, por lo tanto, puede proporcionar referencia a las decisiones de gestión de riesgos.
Medir el momento
La Figura 2 muestra el rendimiento del precio de Bitcoin durante cada etapa de apreciación del ciclo anterior.Los precios se compilan en el índice 100 en el punto bajo del ciclo (que marca el comienzo de la fase de apreciación cíclica) y se rastrean hasta su pico (marcando el final de la fase de apreciación).La Figura 3 muestra la misma información en forma tabular.
El primer ciclo de precios en la historia de Bitcoin es relativamente corto y empinado: el primer ciclo dura menos de un año y el segundo ciclo dura aproximadamente dos años.En ambos casos, el precio ha aumentado más de 500 veces más alto que el ciclo bajo anterior.Los siguientes dos ciclos duraron menos de tres años respectivamente.El precio de Bitcoin aumentó más de 100 veces en el ciclo de enero de 2015-diciembre de 2017, mientras que el precio de Bitcoin aumentó aproximadamente 20 veces en el ciclo de diciembre de 2018-noviembre de 2021.
Figura 2: La tendencia de Bitcoin está relativamente cerca de los últimos dos ciclos de mercado
Después de alcanzar su punto máximo en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a un mínimo cíclico de aproximadamente $ 16,000 en noviembre de 2022.El período actual de aumento de precios comenzó desde entonces y, por lo tanto, duró más de dos años.Como se muestra en la Figura 2,El último aumento de precios está relativamente cerca de los últimos dos ciclos de bitcoin, que duraron aproximadamente un año antes de que el precio alcanzara su punto máximo.Desde la perspectiva de la amplitud, los aproximadamente 6 veces devuelven este ciclo, aunque significativo, es mucho más bajo que el retorno logrado en los últimos cuatro ciclos.considerándolo todo,Si bien no estamos seguros de si los rendimientos de los precios futuros serán similares a los ciclos pasados, la historia de Bitcoin nos dice que el último mercado alcista puede continuar en términos de duración y amplitud.
Figura 3: Cuatro ciclos diferentes en el historial de precios de Bitcoin
Medir el estado del mercado alcista a través de varios indicadores
Además de medir el rendimiento del precio en ciclos pasados, los inversores también pueden usar varios indicadores basados en blockchain para medir el vencimiento del mercado alcista de Bitcoin.Por ejemplo, las métricas comunes miden la cantidad de bitcoin aprecia en relación con la base de costos del comprador, cuánto nuevas entradas de fondos de bitcoin y cuánto precio es relativo al ingreso de los mineros de bitcoin.
Un indicador particularmente popular para calcular el valor de mercado de Bitcoin (MV) (cada token se mide por su precio de mercado secundario) y su valor de realización (RV) (cada token se mide por su último precio en la cadena).Este indicador, conocido como la relación MVRV, puede considerarse como la medida en que la capitalización de mercado de Bitcoin excede la base de costo total del mercado.La relación MVRV ha alcanzado un valor de al menos 4 en los últimos cuatro ciclos (Figura 4).La relación MVRV actual es 2.6, lo que indica que el último ciclo puede continuar.Sin embargo, la relación MVRV alcanza su punto máximo en un nivel más bajo en cada ciclo, por lo que el indicador nunca puede alcanzar un nivel 4 hasta que el precio alcance su pico.
Figura 4: relación intermedia MVRV
Otras métricas en la cadena miden la medida en que los nuevos fondos ingresan al ecosistema de bitcoin, un marco que experimentó inversores de criptomonedas a menudo se refieren como ondas HODL.Los precios pueden apreciarse ya que el nuevo capital compra bitcoin a los titulares a largo plazo a precios ligeramente más altos.Hay una variedad de medidas específicas para elegir, pero la investigación en escala de grises está más inclinada a usar el número de tokens transferidos en la cadena el año pasado, en relación con el suministro total de circulación de libre circulación de Bitcoin (Figura 5).[2] Este indicador ha alcanzado al menos el 60% en los últimos cuatro ciclos, lo que significa que al menos el 60% del suministro de circulación libre se negocia en la cadena en un año durante la fase de apreciación.Actualmente, esta cifra es de aproximadamente el 54%, lo que sugiere que podemos ver que más tokens cambian de manos en la cadena antes de que el precio alcance su pico.
Figura 5: Menos del 60% de la circulación activa de Bitcoin el año pasado
Otros indicadores cíclicos se centran en los mineros de bitcoin, proveedores de servicios profesionales que protegen la red de bitcoins.Por ejemplo, una medida común es calcular la tapa del minero (MC) (el valor en dólares de todos los bitcoins en poder de los mineros) y el llamado «Cap Hot» (TC) (bits emitidos a los mineros a través de recompensas de bloque y tarifas de transacción) relación del valor acumulativo de la moneda.La intuición es que cuando el valor de los activos de los mineros alcanza un cierto umbral, pueden comenzar a obtener ganancias.Históricamente, cuando la relación MCTC excede los 10, el precio alcanza su punto máximo durante el período (Figura 6).Actualmente, la relación MCTC es de aproximadamente 6, lo que indica que todavía estamos en el punto medio del ciclo actual.Sin embargo, de manera similar a la relación MVRV, los picos métricos en niveles más bajos en cada ciclo y el precio puede alcanzar su punto máximo antes de que la relación MCTC alcance 10.
Figura 6: Las métricas de mineros de bitcoin también están por debajo de los umbrales anteriores
Hay muchas otras métricas en cadena que pueden diferir sutilmente de las de otras fuentes de datos.Además, estas herramientas solo pueden tener una comprensión aproximada de la fase actual de aumento de precios en comparación con el pasado y no pueden garantizar que la relación entre estos indicadores y los rendimientos de los precios futuros sea similar a la del pasado.Dicho esto, pero en general,Los indicadores comunes del ciclo de bitcoin todavía están por debajo del nivel cuando los precios alcanzaron su punto máximo en el pasado, lo que sugiere que el mercado alcista actual puede continuar si está respaldado por los fundamentos.
Más allá de Bitcoin
El mercado de criptomonedas es más extenso que Bitcoin, y las señales de otros sectores de la industria también pueden proporcionar orientación sobre el estado del ciclo del mercado.Creemos que estos indicadores pueden ser particularmente importantes en el próximo año debido al rendimiento relativo de Bitcoin y otros activos criptográficos.El dominio de Bitcoin (la participación de Bitcoin en la capitalización total de mercado de las criptomonedas) alcanzó su punto máximo alrededor de dos años después del inicio del mercado alcista (Figura 7).[3] El dominio de Bitcoin recientemente ha comenzado a disminuir, que una vez más ha ocurrido unos dos años del ciclo del mercado.Si esto continúa, los inversores deben considerar centrarse en una medida más amplia para determinar si las valoraciones de la criptomonedas se están acercando a los máximos cíclicos.
Figura 7: El dominio de Bitcoin disminuye en el tercer año de los últimos dos ciclos
Por ejemplo, los inversores pueden monitorear las tasas de financiación, es decir, costos operativos de mantener posiciones largas en contratos de futuros perpetuos.Las tasas de financiación tienden a aumentar cuando los comerciantes especulativos tienen una alta demanda de apalancamiento.Por lo tanto, el nivel de tasa de financiación de todo el mercado puede indicar la posición general de los comerciantes especulativos.La tabla 8 muestra las tasas de financiación promedio ponderadas para los 10 activos criptográficos más grandes (es decir, los «altcoins» más grandes) después de Bitcoin.[4]Actualmente, las tasas de financiación son positivas, lo que indica la demanda de posiciones largas por parte de los inversores apalancados, aunque las tasas de financiación han disminuido bruscamente durante la disminución de la semana pasada.Además, incluso en los máximos locales, las tasas de financiación permanecen por debajo de los niveles a principios de este año y los máximos del ciclo anterior.por lo tanto,Creemos que el nivel actual es consistente con la posición especulativa de nivel medio en el mercado, y no necesariamente con el ciclo de mercado maduro.
Figura 8: Las tasas de financiación indican que la longitud especulativa de la altcoin está en un nivel moderado
Por el contrario, el contrato abierto (OI) de los futuros perpetuos de las altcoins ha alcanzado niveles relativamente altos.Antes del principal incidente de liquidación del lunes 9 de diciembre, los tres principales intercambios de futuros perpetuos habían alcanzado casi $ 54 mil millones en contratos abiertos de Altcoin (Figura 9).Esto muestra que la posición general del comerciante especulativo del mercado es relativamente alta.Altcoin abre cayó alrededor de $ 10 mil millones después de una liquidación masiva a principios de esta semana, pero permaneció en un alto nivel.Los comerciantes especulativos tienen una posición larga más alta que puede ser consistente con las etapas posteriores del ciclo del mercado, por lo que puede ser importante continuar monitoreando este indicador.
Figura 9: El nivel de contratos abiertos para altcoins antes de que la liquidación reciente sea alta
Resumir
El mercado de activos digitales ha logrado un gran progreso desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, y muchas características del actual mercado de cripto al alcance son diferentes de las del pasado.Además de eso, la aprobación del mercado estadounidense de Spot Bitcoin y Ethereum ETP ha generado $ 36.7 mil millones en entradas de capital netas y ayudó a incorporar estos activos a una cartera más tradicional.[5] Además, creemos queLas recientes elecciones de los Estados Unidos podrían aportar más claridad regulatoria al mercado y ayudar a garantizar el estado permanente de los activos digitales en la economía más grande del mundo, un cambio significativo en comparación con el pasado, cuando los observadores cuestionan repetidamente el futuro a largo plazo de la clase de activos criptográficos.Por estas razones, las valoraciones de Bitcoin y otros activos criptográficos pueden no seguir el ciclo de cuatro años que esta clase de activos tiene en su historia temprana.
al mismo tiempo,Bitcoin y muchos otros activos criptográficos pueden considerarse bienes digitales y, al igual que otros productos básicos, pueden mostrar un cierto nivel de impulso de precios.Por lo tanto, la evaluación de los indicadores en la cadena y los datos de posicionamiento de Altcoin puede proporcionar referencia a los inversores para tomar decisiones de gestión de riesgos.La investigación en escala de grises cree queLa combinación actual de indicadores es consistente con la fase a medio plazo del ciclo de mercado de la criptografía: los indicadores como las relaciones de MVRV están muy por encima de sus mínimos cíclicos, pero aún no han alcanzado el nivel que marca el mercado anterior.Mientras nos respalde fundamentos, como la adopción de la aplicación y las condiciones más amplias del mercado del macro, creemos que no hay razón por la cual el mercado alcista de Crypto no pueda durar hasta 2025 y más allá.
Comentario
[1] En el contexto de los mercados financieros, la caminata aleatoria se refiere a la evolución de los precios de los activos de una manera impredecible.
[2] Las métricas de monedas define el suministro de bitcoin flotante libre como tokens que han estado activos al menos una vez en los últimos cinco años.
[3] La Figura 7 muestra solo los últimos dos ciclos, ya que el mercado de Altcoin aún no se ha desarrollado suficientemente antes de esto.
[4] definido como el token con la mayor capitalización de mercado después de Bitcoin con datos disponibles.No hay datos para TON, por lo que el siguiente activo más grande, Dot.
[5] Fuente: Bloomberg, Inversiones en escala de grises.Datos al 11 de diciembre de 2024.
