Grayscale: هل وصل السوق إلى ذروته؟متى ستستمر هذا السوق الثور؟

المصدر: رمادي

ملخص

• تاريخيا ، اتبعت تقييمات العملة المشفرة دورة مميزة مدتها أربع سنوات ، حيث تعاني الأسعار من فترات متتالية من التقدير والاستهلاك.تعتقد Rayscale Research أن المستثمرين يمكنهم مراقبة مجموعة متنوعة من المقاييس القائمة على blockchain وغيرها من التدابير لتتبع دورات العملة المشفرة وإبلاغ قرارات إدارة المخاطر الخاصة بهم.

• العملات المشفرة هي فئة من الأصول الناضجة: قد قامت منتجات البيتكوين والبورصة المتداولة في Ethereum (ETPS) الجديدة بتوسيع نطاق الوصول إلى الأسواق ، وقد يجلب الكونغرس الأمريكي القادم وضوحًا تنظيميًا أكبر للصناعة.لكل هذه الأسباب ، قد تتجاوز تقييمات العملة المشفرة في نهاية المطاف دورة أربع سنوات التي ظهرت في التاريخ المبكر للسوق.

• ومع ذلك ، يعتقد Research Research أن المزيج الحالي من المؤشرات يتسق مع المراحل الوسيطة من الدورة.طالما أن فئة الأصول لا تزال مدعومة من قبل أساسيات مثل اعتماد التطبيق وظروف سوق الماكرو الأوسع ، فمن المحتمل أن يستمر السوق الصاعدة حتى عام 2025 وما بعده.

مثل العديد من السلع المادية ، لا يتبع سعر البيتكوين “المشي العشوائي” الصارم.[1] بدلاً من ذلك ، تُظهر الأسعار أدلة على الزخم الإحصائي: تميل الزيادات في الأسعار إلى اتباع الاتجاه الصعودي ، وتميل انخفاض الأسعار إلى اتباع الاتجاه الهبوطي.على مدى إطار زمني أطول ، أدى الحدوث المتكرر لتقدير البيتكوين وانخفاضه إلى دورة السعر المحيطة بالاتجاه الصعودي التاريخي (الشكل 1).

الشكل 1: الاتجاه التصاعدي لسعر البيتكوين هو دورة من التقلبات المتكررة

كل دورة السعر السابقة لها برامج تشغيل فريدة من نوعها ، ولا يوجد سبب لاكتشاف عوائد الأسعار المستقبلية بالكامل في التجربة السابقة.علاوة على ذلك ، مع نضوج Bitcoin ويتم تبنيه من قبل مجموعة واسعة من المستثمرين التقليديين ، وبما أن تأثير الحدث النصف لمدة أربع سنوات على انخفاض العرض ، قد يتم إعادة تشكيل التغييرات الدورية في أسعار البيتكوين أو تختفيها بالكامل.ومع ذلك ، فإن دراسة الدورات السابقة قد توفر للمستثمرين بعض التوجيهات حول السلوكيات الإحصائية النموذجية لبيتكوين وبالتالي يمكن أن توفر مرجعًا لقرارات إدارة المخاطر.

قياس الزخم

يوضح الشكل 2 أداء سعر البيتكوين خلال كل مرحلة تقدير للدورة السابقة.يتم تجميع الأسعار في مؤشر 100 عند النقطة المنخفضة للدورة (بمناسبة بداية مرحلة التقدير الدوري) ويتم تتبعها حتى ذروتها (بمناسبة نهاية مرحلة التقدير).يوضح الشكل 3 نفس المعلومات في شكل جدولي.

دورة السعر الأولى في تاريخ Bitcoin قصير نسبيًا وشديدًا: تستمر الدورة الأولى لمدة تقل عن عام وتستمر الدورة الثانية حوالي عامين.في كلتا الحالتين ، ارتفع السعر بأكثر من 500 مرة من الدورة السابقة المنخفضة.استمرت الدورتان التاليتان أقل من ثلاث سنوات على التوالي.ارتفع سعر Bitcoin بأكثر من 100 مرة في دورة يناير 2015 إلى ديسمبر 2017 ، في حين ارتفع سعر Bitcoin بنحو 20 مرة في دورة ديسمبر 2018-November 2021.

الشكل 2: اتجاه Bitcoin قريب نسبيًا من دورتين السوق الماضيين

بعد ذروته في نوفمبر 2021 ، انخفض سعر بيتكوين إلى أدنى مستوى له في حوالي 16000 دولار في نوفمبر 2022.بدأت فترة زيادة السعر الحالية منذ ذلك الحين وبالتالي استمرت لأكثر من عامين.كما هو مبين في الشكل 2 ،أحدث زيادة في الأسعار قريبة نسبيًا من دورتي البيتكوين السابقة ، والتي استمرت حوالي عام قبل ذروته.من منظور السعة ، يعود Bitcoin تقريبًا 6x إلى هذه الدورة ، على الرغم من أن ذات معنى ، أقل بكثير من العائد الذي تحققت في الدورات الأربع الماضية.الكل في الكل ،على الرغم من أننا لسنا متأكدين مما إذا كانت عوائد الأسعار المستقبلية ستكون مشابهة للدورات السابقة ، فإن تاريخ Bitcoin يخبرنا أن أحدث سوق للارتداء يمكن أن يستمر من حيث المدة والسعة.

الشكل 3: أربع دورات مختلفة في تاريخ سعر البيتكوين

قياس حالة السوق الثور من خلال مؤشرات مختلفة

بالإضافة إلى قياس أداء الأسعار في الدورات السابقة ، يمكن للمستثمرين أيضًا استخدام مؤشرات مختلفة قائمة على blockchain لقياس استحقاق سوق Bitcoin Bull.على سبيل المثال ، تقيس المقاييس الشائعة مقدار تقدير البيتكوين بالنسبة إلى قاعدة تكلفة المشتري ، وكمية تدفقات صناديق البيتكوين الجديدة ، ومقدار السعر بالنسبة لدخل عملة البيتكوين.

مؤشر شائع بشكل خاص لحساب القيمة السوقية لـ Bitcoin (MV) (يتم قياس كل رمز من خلال سعر السوق الثانوي) وقيمة تحقيقها (RV) (يتم قياس كل رمز من خلال سعره الأخير على السلسلة).يمكن اعتبار هذا المؤشر ، والمعروف باسم نسبة MVRV ، بمدى تجاوز سعر القيمة السوقية Bitcoin الأساس التكلفة الإجمالية للسوق.وصلت نسبة MVRV إلى قيمة 4 على الأقل خلال الدورات الأربع الأخيرة (الشكل 4).نسبة MVRV الحالية هي 2.6 ، مما يشير إلى أن آخر دورة قد تستمر.ومع ذلك ، فإن نسبة MVRV يصل إلى مستوى أقل في كل دورة ، وبالتالي فإن المؤشر قد لا يصل أبدًا إلى المستوى 4 حتى يصل السعر إلى ذروته.

الشكل 4: نسبة MVRV الوسيطة

تقيس المقاييس الأخرى على السلسلة مدى دخول الأموال الجديدة إلى النظام الإيكولوجي Bitcoin-وهو إطار عمل مستثمرون في العملة المشفرة غالبًا ما يشير إلى موجات HODL.قد تقدر الأسعار لأن رأس المال الجديد يشتري البيتكوين من حاملي طويل الأجل بأسعار أعلى قليلاً.هناك مجموعة متنوعة من التدابير المحددة للاختيار من بينها ، ولكن البحوث الرمادية تميل أكثر إلى استخدام عدد الرموز المميزة التي تم نقلها في السلسلة العام الماضي ، بالنسبة إلى إجمالي إمدادات الدورة الدموية الحرة من Bitcoin (الشكل 5).[2] وصل هذا المؤشر إلى 60 ٪ على الأقل خلال الدورات الأربع الأخيرة-مما يعني أن 60 ٪ على الأقل من إمدادات الدورة الدموية المجانية يتم تداولها في السلسلة في عام واحد خلال مرحلة التقدير.هذا الرقم حاليًا حوالي 54 ٪ ، مما يشير إلى أننا قد نرى المزيد من الرموز التي تغير الأيدي على السلسلة قبل أن يصل السعر إلى ذروته.

الشكل 5: أقل من 60 ٪ من الدورة الدموية النشطة لبيتكوين العام الماضي

تركز المؤشرات الدورية الأخرى على عمال مناجم Bitcoin ، ومقدمي الخدمات المهنية الذين يحميون شبكة Bitcoin.على سبيل المثال ، يتمثل التدبير الشائع في حساب CAP (MC) (القيمة الدولارية لجميع عملات البيتكوين التي يحتفظ بها عمال المناجم) وما يسمى “الغطاء الساخن” (TC) (بتات صادرة لعملين من خلال مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات) نسبة القيمة التراكمية للعملة.الحدس هو أنه عندما تصل قيمة أصول عمال المناجم إلى حد معين ، فقد تبدأ في تحقيق أرباح.تاريخيا ، عندما تتجاوز نسبة MCTC 10 ، فإن السعر ثم ذروته خلال الفترة (الشكل 6).حاليًا ، تبلغ نسبة MCTC حوالي 6 ، مما يشير إلى أننا لا نزال في النقطة الوسط للدورة الحالية.ومع ذلك ، على غرار نسبة MVRV ، يبلغ ذروت المؤشر عند مستويات أقل في كل دورة ، وقد يصل السعر إلى ذروتها قبل أن تصل نسبة MCTC إلى 10.

الشكل 6: تقع مقاييس عمال مناجم البيتكوين أيضًا أدناه عتبات سابقة

هناك العديد من المقاييس الأخرى التي قد تختلف بمهارة عن مصادر البيانات الأخرى.علاوة على ذلك ، يمكن أن يكون لهذه الأدوات فهم تقريبي لمرحلة زيادة الأسعار الحالية مقارنة بالماضي ولا يمكن أن تضمن أن العلاقة بين هذه المؤشرات وعائدات الأسعار المستقبلية ستكون مماثلة لماضي الماضي.أن يقال ، ولكن بشكل عام ،لا تزال المؤشرات الشائعة لدورة Bitcoin أقل من المستوى عند ذروتها في الماضي ، مما يشير إلى أن السوق الثور الحالية قد تستمر إذا كانت مدعومة من الأساسيات.

وراء البيتكوين

يعد سوق العملة المشفرة أكثر شمولاً من Bitcoin ، وقد توفر إشارات القطاعات الأخرى من الصناعة أيضًا إرشادات حول حالة دورة السوق.نعتقد أن هذه المؤشرات قد تكون ذات أهمية خاصة في العام المقبل بسبب الأداء النسبي لبيتكوين وغيرها من أصول التشفير.بلغت هيمنة Bitcoin (حصة Bitcoin من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة) ذروته حوالي عامين بعد بدء السوق الثور (الشكل 7).[3] بدأت هيمنة Bitcoin مؤخرًا في الانخفاض ، والتي حدثت مرة أخرى حوالي عامين من دورة السوق.إذا استمر هذا ، ينبغي للمستثمرين التفكير في التركيز على إجراء أوسع لتحديد ما إذا كانت تقييمات العملة المشفرة تقترب من المرتفعات الدورية.

الشكل 7: انخفاض هيمنة بيتكوين في السنة الثالثة من الدورتين الماضيتين

على سبيل المثال ، يمكن للمستثمرين مراقبة معدلات التمويل ، أي تكاليف التشغيل لعقد وظائف طويلة في عقود العقود المستقبلية الدائمة.تميل معدلات التمويل إلى الارتفاع عندما يكون لدى المتداولين المضاربين طلبًا كبيرًا على الرافعة المالية.لذلك ، يمكن أن يشير مستوى معدل التمويل في السوق بأكمله إلى الموقف العام للتجار المضاربين.يوضح الرسم البياني 8 متوسط ​​معدلات التمويل لأكبر 10 أصول تشفير (أي أكبر “altcoins”) بعد البيتكوين.[4]حاليًا ، تعد معدلات التمويل إيجابية ، مما يشير إلى الطلب على المناصب الطويلة من قبل المستثمرين المستثمرون ، على الرغم من انخفاض معدلات التمويل بشكل حاد خلال انخفاض الأسبوع الماضي.بالإضافة إلى ذلك ، حتى في المرتفعات المحلية ، تظل معدلات التمويل أقل من المستويات في وقت سابق من هذا العام وأعلى درجات الدورة السابقة.لذلك،نعتقد أن المستوى الحالي يتوافق مع الموقف المضاربة على المستوى المتوسط ​​في السوق ، وليس بالضرورة مع دورة السوق الناضجة.

الشكل 8: تشير معدلات التمويل إلى أن طول المضاربة في AltCoin في مستوى معتدل

على النقيض من ذلك ، وصلت العقد المفتوح المستقبلي الدائم (OI) من altcoins إلى مستويات عالية نسبيًا.قبل حادثة التصفية الرئيسية يوم الاثنين 9 ديسمبر ، بلغت عمليات التبادل الثلاثة المستقبلية الدائمة الثلاثة حوالي 54 مليار دولار من العقود المفتوحة في Altcoin (الشكل 9).هذا يدل على أن موقع تاجر مضاربة السوق الكلي مرتفع نسبيًا.انخفض Altcoin بحوالي 10 مليارات دولار بعد تصفية هائلة في وقت سابق من هذا الأسبوع ، لكنه ظل على مستوى عالٍ.يتمتع المتداولون المضاربون بوضع طويل أعلى قد يكون متسقًا مع المراحل اللاحقة من دورة السوق ، لذلك قد يكون من المهم مواصلة مراقبة هذا المؤشر.

الشكل 9: مستوى العقود المفتوحة لـ AltCoins قبل التصفية في الآونة الأخيرة مرتفع

لخص

حقق سوق الأصول الرقمية تقدمًا كبيرًا منذ ولادة Bitcoin في عام 2009 ، وتختلف خصائص سوق Crypto Bull الحالية عن تلك الموجودة في الماضي.علاوة على ذلك ، جلبت موافقة السوق الأمريكية على البيتكوين الفوري و Ethereum ETP 36.7 مليار دولار من تدفقات رأس المال الصافي وساعدت في دمج هذه الأصول في محفظة أكثر تقليدية.[5] بالإضافة إلى ذلك ، نعتقد ذلكيمكن أن تجلب الانتخابات الأمريكية الأخيرة المزيد من الوضوح التنظيمي إلى السوق وتساعد على ضمان الوضع الدائم للأصول الرقمية في أكبر اقتصاد في العالم-وهو تغيير كبير مقارنة بالماضي ، عندما يشكك المراقبون مرارًا وتكرارًا في المستقبل طويل الأجل لفئة أصول التشفير.لهذه الأسباب ، قد لا تتبع تقييمات Bitcoin وغيرها من أصول التشفير دورة مدتها أربع سنوات التي يتمتع بها فئة الأصول هذه في تاريخها المبكر.

في نفس الوقت ،يمكن اعتبار Bitcoin والعديد من أصول التشفير الأخرى السلع الرقمية ، ومثل السلع الأخرى ، قد تظهر مستوى معين من زخم الأسعار.لذلك ، يمكن أن يوفر تقييم المؤشرات على السلسلة وبيانات تحديد موقع AltCoin مرجعًا للمستثمرين لاتخاذ قرارات إدارة المخاطر.تؤمن الأبحاث الرمادية بذلكيتوافق المزيج الحالي من المؤشرات مع المرحلة متوسطة المدة لدورة سوق التشفير: مؤشرات مثل نسب MVRV أعلى بكثير من أدنى مستوياتها الدورية ، ولكنها لم تصل بعد إلى المستوى الذي يمثل أعلى السوق السابق.طالما أننا مدعومون من قبل أساسيات مثل اعتماد التطبيق وظروف سوق الماكرو الأوسع ، نعتقد أنه لا يوجد سبب يمنع سوق تشفير الثور حتى عام 2025 وما بعده.

تعليقات

[1] في سياق الأسواق المالية ، يشير المشي العشوائي إلى تطور أسعار الأصول بطريقة غير متوقعة.

[2] تحدد مقاييس العملة المعدنية إمدادات البيتكوين العائمة المجانية على أنها الرموز المميزة التي كانت نشطة مرة واحدة على الأقل خلال السنوات الخمس الماضية.

[3] يوضح الشكل 7 الدورتين الأخيرتين فقط ، لأن سوق Altcoin لم يتطور بعد بما فيه الكفاية قبل ذلك.

[4] تم تعريفه على أنه الرمز المميز مع أكبر القيمة السوقية بعد البيتكوين مع البيانات المتاحة.لا توجد بيانات للطن ، وبالتالي فإن أكبر أصول ، DOT.

[5] المصدر: بلومبرج ، استثمارات رمادية.البيانات اعتبارا من 11 ديسمبر 2024.