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Quelle: Graustufen;
Zusammenfassung
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In der Vergangenheit folgten Kryptowährungsbewertungen in einem unterschiedlichen Vierjahreszyklus, wobei die Preise in aufeinanderfolgenden Perioden von Wertschätzung und Abschreibungen erlebten.Greyscale Research ist der Ansicht, dass Anleger eine Vielzahl von Blockchain-basierten Metriken und anderen Maßnahmen überwachen können, um Kryptowährungszyklen zu verfolgen und ihre Risikomanagemententscheidungen zu informieren.
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Kryptowährungen sind eine ausgereifte Vermögensklasse: Neue Spot Bitcoin und Ethereum Exchange-Produkte (ETPs) haben den Marktzugang aus dem Markt erweitert, und der ankommende US-Kongress kann der Branche eine stärkere Klarheit der regulatorischen Klarheit bringen.Aus all diesen Gründen könnten Kryptowährungsbewertungen den vierjährigen Zyklus, der in der frühen Geschichte des Marktes entstanden ist, schließlich übertreffen.
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Abgesehen davon ist Graustufenforschung der Ansicht, dass die aktuelle Kombination von Indikatoren mit den Zwischenstadien des Zyklus übereinstimmt.Solange die Asset -Klasse von Grundlagen wie Anwendungseinführung und breiteren Makromarktbedingungen unterstützt wird, dürfte der Bullenmarkt voraussichtlich bis 2025 und darüber hinaus fortgesetzt werden.
Wie viele physische Waren folgt der Preis für Bitcoin nicht einem strengen „zufälligen Walk“.[1] Stattdessen zeigen die Preise Hinweise auf eine statistische Impuls: Preiserhöhungen folgen in der Regel dem Aufwärtstrend, und die Preisrückgänge folgen in der Regel dem Abwärtstrend.In einem längeren Zeitraum hat das wiederholte Auftreten von Bitcoin -Wertschätzung und -abschreibung zu dem Preiszyklus geführt, der einen historischen Aufwärtstrend umgibt (Abbildung 1).
Abbildung 1: Der Aufwärtstrend des Preises von Bitcoin ist ein Zyklus von wiederholten Schwankungen
Jeder vergangene Preiszyklus hat seine eigenen einzigartigen Treiber, und es gibt keinen Grund für zukünftige Preisrenditen, sich in früheren Erfahrungen in der Vergangenheit zu widerspiegeln.Da Bitcoin reift und von einer breiteren Palette traditioneller Investoren angewendet wird und die Auswirkungen des vierjährigen Halbierungsereignisses auf die Angebotsrückgang können, können zyklische Änderungen der Bitcoin-Preise umgestaltet oder vollständig verschwinden.Das Studium vergangener Zyklen kann den Anlegern jedoch einige Anleitungen zu typischen statistischen Verhaltensweisen von Bitcoin geben und daher Referenz für Risikomanagemententscheidungen liefern.
Impuls messen
Abbildung 2 zeigt die Preisleistung von Bitcoin in jedem vorherigen Zyklus -Wertsteigerungsphase.Die Preise werden am Tiefpunkt des Zyklus in den 100 -Index zusammengestellt (markieren den Beginn der zyklischen Wertschätzungsphase) und werden bis zu ihrem Höhepunkt verfolgt (markieren Sie das Ende der Wertsteigerungsphase).Abbildung 3 zeigt dieselben Informationen in tabellarischer Form.
Der erste Preiszyklus in der Bitcoin -Geschichte ist relativ kurz und steil: Der erste Zyklus dauert weniger als ein Jahr und der zweite Zyklus dauert ungefähr zwei Jahre.In beiden Fällen ist der Preis mehr als 500 -mal höher gestiegen als der vorherige Zyklus niedrig.Die folgenden zwei Zyklen dauerten weniger als drei Jahre.Der Preis von Bitcoin stieg im Januar 2015-Dezember 2017 um mehr als 100 Mal, während der Preis von Bitcoin im Dezember 2018-November 2021 um etwa das 20-fache stieg.
Abbildung 2: Der Bitcoin -Trend liegt relativ nahe an den letzten beiden Marktzyklen
Nach dem Höhepunkt im November 2021 fiel der Preis von Bitcoin im November 2022 auf ein zyklisches Tief von rund 16.000 US -Dollar.Der aktuelle Preissteigerungszeitraum begann seitdem und dauerte daher mehr als zwei Jahre.Wie in Abbildung 2 gezeigt,Die jüngste Preiserhöhung liegt relativ nahe an den letzten beiden Bitcoin -Zyklen, die etwa ein Jahr dauerte, bis der Preis ihren Höhepunkt erreichte.Aus Sicht der Amplitude ist der ungefähr 6 -fache Bitcoin diesen Zyklus aussagekräftig, aber viel niedriger als die in den letzten vier Zyklen erzielte Rückkehr.insgesamt,Wir sind uns zwar nicht sicher, ob zukünftige Preisrenditen den vergangenen Zyklen ähneln werden, aber die Geschichte von Bitcoin sagt uns, dass der neueste Bullenmarkt in Bezug auf Dauer und Amplitude fortgesetzt werden kann.
Abbildung 3: Vier verschiedene Zyklen in der Bitcoin -Preisgeschichte
Messen Sie den Bullenmarktstatus durch verschiedene Indikatoren
Neben der Messung der Preisleistung in früheren Zyklen können Anleger auch verschiedene Blockchain-basierte Indikatoren verwenden, um die Reife des Bitcoin-Bullenmarktes zu messen.Zum Beispiel messen gemeinsame Metriken, wie viel Bitcoin im Vergleich zur Kostenbasis des Käufers schätzt, wie viel neue Bitcoin -Zuflüsse und wie viel Preis im Vergleich zum Einkommen von Bitcoin Miner ist.
Ein besonders beliebter Indikator zur Berechnung des Marktwerts von Bitcoin (MV) (jedes Token wird anhand seines Sekundärmarktpreises gemessen) und seinem Realisierungswert (RV) (jedes Token wird anhand des letzten Onkettenpreises gemessen).Dieser als MVRV -Verhältnis bezeichnete Indikator kann als das Ausmaß angesehen werden, in dem die Bitcoin -Marktkapitalisierung die Gesamtkostenbasis des Marktes übersteigt.Das MVRV -Verhältnis hat in den letzten vier Zyklen einen Wert von mindestens 4 erreicht (Abbildung 4).Das aktuelle MVRV -Verhältnis beträgt 2,6, was darauf hinweist, dass der neueste Zyklus fortgesetzt wird.Das MVRV -Verhältnis hat jedoch in jedem Zyklus einen niedrigeren Niveau, sodass der Indikator möglicherweise niemals eine Stufe 4 erreicht, bis der Preis seinen Höhepunkt erreicht.
Abbildung 4: Intermediate MVRV -Verhältnis
Andere On-Chain-Metriken messen das Ausmaß, in dem neue Fonds in das Bitcoin-Ökosystem eintreten-ein Rahmen, in dem erfahrene Kryptowährungsinvestoren häufig als HODL-Wellen bezeichnet werden.Die Preise können zu schätzen wissen, dass das neue Kapital Bitcoin von langfristigen Inhabern zu etwas höheren Preisen kauft.Es gibt eine Vielzahl spezifischer Maßnahmen zur Auswahl, aber Graustufenforschung ist eher dazu neigt, die Anzahl der im Vergleich zum gesamten freien Kreislaufversorgung von Bitcoin übertragenen Token zu verwenden (Abbildung 5).[2] Dieser Indikator hat in den letzten vier Zyklen mindestens 60% erreicht-was bedeutet, dass mindestens 60% des freien Kreislaufangebots in einem Jahr während der Wertsteigerungsphase auf Ketten gehandelt werden.Derzeit ist diese Zahl etwa 54%, was darauf hindeutet, dass mehr Token die Besitzer in die Kette wechseln, bevor der Preis seinen Höhepunkt erreicht.
Abbildung 5: Weniger als 60% des aktiven Kreislaufs von Bitcoin im letzten Jahr
Andere zyklische Indikatoren konzentrieren sich auf Bitcoin -Bergarbeiter und professionelle Dienstleister, die das Bitcoin -Netzwerk schützen.Beispielsweise besteht eine häufige Maßnahme darin, die Bergmann-Obergrenze (MC) (den Dollarwert aller von Bergleuten gehaltenen Bitcoins) und die sogenannte „heiße Kappe“ (TC) (TC) (Bits, die Bergarbeiter durch Block-Rewards und Transaktionsgebühren ausgestellt haben) zu berechnen, und die sogenannten „Hot Cap“ (TC)). Verhältnis des kumulativen Wertes der Währung.Die Intuition ist, dass der Wert des Vermögens von Bergleuten eine bestimmte Schwelle erreicht, die möglicherweise Gewinne erzielen.Historisch gesehen erreicht das MCTC -Verhältnis den Preis im Zeitraum (Abbildung 6).Derzeit beträgt das MCTC -Verhältnis etwa 6, was darauf hinweist, dass wir uns noch am Mittelpunkt des Stromzyklus befinden.Ähnlich wie beim MVRV -Verhältnis kann der metrische Spitzenwert in niedrigeren Niveaus in jedem Zyklus einen Höhepunkt erreichen, bevor das MCTC -Verhältnis 10 erreicht.
Abbildung 6: Bitcoin Miner -Metriken liegen auch unter den vorherigen Schwellenwerten
Es gibt viele andere Onketten-Metriken, die sich subtil von denen anderer Datenquellen unterscheiden können.Darüber hinaus können diese Tools im Vergleich zur Vergangenheit nur ein grobes Verständnis der aktuellen Preiserhöhungsphase haben und können nicht garantieren, dass die Beziehung zwischen diesen Indikatoren und zukünftigen Preisrenditen der der Vergangenheit ähnlich sein wird.Davon abgesehen, aber insgesamt,Häufige Indikatoren für den Bitcoin -Zyklus liegen immer noch unter dem Niveau, wenn die Preise in der Vergangenheit ihren Höhepunkt erreichten, was darauf hindeutet, dass der aktuelle Bullenmarkt bei der Unterstützung durch Grundlagen fortgesetzt wird.
Jenseits von Bitcoin
Der Kryptowährungsmarkt ist umfangreicher als Bitcoin, und Signale aus anderen Branchen können auch Leitlinien zum Marktzyklusstatus geben.Wir glauben, dass diese Indikatoren im kommenden Jahr aufgrund der relativen Leistung von Bitcoin und anderen Krypto -Vermögenswerten im kommenden Jahr besonders wichtig sein könnten.Die Dominanz von Bitcoin (Bitcoins Anteil der Gesamtmarktkapitalisierung von Kryptowährungen) erreichte etwa zwei Jahre nach Beginn des Bullenmarktes (Abbildung 7).[3] Die Dominanz von Bitcoin hat in letzter Zeit zurückgegangen, was erneut in etwa zwei Jahren des Marktzyklus aufgetreten ist.In diesem Fall sollten Anleger in Betracht ziehen, sich auf eine umfassendere Maßnahme zu konzentrieren, um festzustellen, ob die Bewertungen von Kryptowährungen sich zyklischen Höhen nähern.
Abbildung 7: Die Dominanz von Bitcoin sinkt im dritten Jahr der letzten beiden Zyklen
Beispielsweise können Anleger die Finanzierungsraten überwachen, d. H. Die Betriebskosten für die Haltung langer Positionen in ewigen Futures -Verträgen.Die Finanzierungsraten steigen in der Regel, wenn spekulative Händler eine hohe Nachfrage nach Hebel haben.Daher kann die Finanzierungsrate des gesamten Marktes die Gesamtposition von spekulativen Händlern anzeigen.Diagramm 8 zeigt die gewichteten durchschnittlichen Finanzierungsraten für die 10 größten Krypto -Vermögenswerte (d. H. Die größten „Altcoins“) nach Bitcoin.[4]Derzeit sind die Finanzierungsraten positiv, was auf die Nachfrage nach langen Positionen von Leveraged Investoren hinweist, obwohl die Finanzierungsraten im Rückgang der vergangenen Woche stark gesunken sind.Darüber hinaus bleiben die Finanzierungsraten selbst bei lokalen Höhen Anfang dieses Jahres und die Höchststoffe des vorherigen Zyklus unter dem Niveau.daher,Wir glauben, dass das aktuelle Niveau mit der spekulativen Position auf mittlerer Ebene auf dem Markt übereinstimmt und nicht unbedingt mit dem reifen Marktzyklus.
Abbildung 8: Die Finanzierungsraten zeigen, dass die spekulative Länge des Altcoin auf einem moderaten Niveau liegt
Im Gegensatz dazu haben die ewigen Futures Open Contract (OI) von Altcoins relativ hohe Werte erreicht.Vor dem großen Vorfall mit Liquidation am Montag, dem 9. Dezember, hatten die drei wichtigsten Futures -Börsen in ewigem Futures fast 54 Milliarden US -Dollar an Altcoin Open -Verträgen erreicht (Abbildung 9).Dies zeigt, dass die Position des allgemeinen Marktes Speculative Trader relativ hoch ist.Altcoin eröffnete nach einer massiven Liquidation Anfang dieser Woche um etwa 10 Milliarden US -Dollar, blieb jedoch auf einem hohen Niveau.Spekulative Händler haben eine höhere lange Position, die möglicherweise mit den späteren Phasen des Marktzyklus übereinstimmt. Daher kann es wichtig sein, diesen Indikator weiter zu überwachen.
Abbildung 9: Der Grad der offenen Verträge für Altcoins vor der jüngsten Liquidation ist hoch
Zusammenfassen
Der Markt für digitale Vermögenswerte hat seit der Geburt von Bitcoin im Jahr 2009 große Fortschritte erzielt, und viele Merkmale des aktuellen Krypto -Bullenmarktes unterscheiden sich von denen in der Vergangenheit.Darüber hinaus hat die US -amerikanische Marktgenehmigung von Spot Bitcoin und Ethereum ETP 36,7 Milliarden US -Dollar an Netto -Kapitalzuflüssen eingebracht und diese Vermögenswerte in ein traditionelleres Portfolio integriert.[5] Außerdem glauben wir dasDie jüngsten Wahlen in den USA könnten den Markt zu regulatorischeren Klarheit bringen und dazu beitragen, den dauerhaften Status digitaler Vermögenswerte in der weltweit größten Volkswirtschaft zu gewährleisten-eine erhebliche Veränderung im Vergleich zur Vergangenheit, wenn Beobachter wiederholt die langfristige Zukunft der Krypto-Vermögensklasse in Frage stellen.Aus diesen Gründen folgen Bewertungen von Bitcoin und anderen Krypto-Vermögenswerten möglicherweise nicht dem Vierjahreszyklus, den diese Vermögensklasse in ihrer frühen Geschichte hat.
gleichzeitig,Bitcoin und viele andere Krypto -Vermögenswerte können als digitale Güter angesehen werden und können wie andere Waren ein gewisses Preisniveau aufweisen.Daher kann die Bewertung von Onkain-Indikatoren und Altcoin-Positionierungsdaten Referenz für Anleger geben, um Risikomanagemententscheidungen zu treffen.Graustufenforschung glaubt dasDie aktuelle Kombination von Indikatoren steht im Einklang mit der Zwischenphase des Krypto-Marktzyklus: Indikatoren wie MVRV-Verhältnisse liegen weit über ihren zyklischen Tiefstständen, haben jedoch noch nicht das Niveau erreicht, das den vorherigen Markt-Top markiert.Solange wir durch Grundlagen wie Anwendungseinführung und breitere Makromarktbedingungen unterstützt werden, gibt es keinen Grund, warum der Krypto -Bullenmarkt erst 2025 und darüber hinaus dauern kann.
Kommentare
[1] Im Kontext der Finanzmärkte bezieht sich Random Walk auf unvorhersehbare Weise auf die Entwicklung der Vermögenspreise.
[2] Coin -Metriken definieren die freie schwimmende Bitcoin -Versorgung als Token, die in den letzten fünf Jahren mindestens einmal aktiv waren.
[3] Abbildung 7 zeigt nur die letzten beiden Zyklen, da sich der Altcoin -Markt noch nicht ausreichend entwickelt hat.
[4] definiert als Token mit der größten Marktkapitalisierung nach Bitcoin mit verfügbaren Daten.Es gibt keine Daten für Ton, deshalb das nächstgrößte Vermögenswert, Punkt.
[5] Quelle: Bloomberg, Graustufeninvestitionen.Daten zum 11. Dezember 2024.
