Encyclopédie dorée | Pourquoi Susd est-il découplé?Comment éviter le découplage?

Auteur: Sk Arora, Cointtelegraph; Compilation: Baishui, Vision de Bitchain

1. Découplage de Susd Explication: Pourquoi Synthetix Stablecoin est-il tombé en dessous de 0,70 $

Un événement majeur et inquiétant s’est produit dans l’espace de la crypto-monnaie: la valeur de la stablecoin native du protocole Synthetix a chuté à 0,68 $ le 18 avril 2025.

Le plongeon signifie qu’il s’agit d’un écart de 31% par rapport au PEG attendu du dollar américain, un niveau qui est la base du concept de stablecoin.Comme son nom l’indique, les stablecoins sont conçus pour maintenir la stabilité des prix, ce qui est crucial pour leur utilisation en tant que moyen fiable de réserve de valeur dans les applications de financement décentralisées (DEFI).

Pour les stablecoins comme SUSD, le maintien de la stabilité des prix est crucial pour assurer la confiance dans l’utilisation.Cependant, la forte baisse de la valeur SUSD a apporté des chocs à la communauté des crypto-monnaies, créant une atmosphère d’incertitude.

La question est: comment cet actif numérique une fois stable est-il tombé en dessous de son taux de change d’ancrage?Comment cela affecte-t-il l’écosystème plus large de la crypto-monnaie?

Le découplage SUSD a été déclenché par un changement de protocole (SIP-420) qui a abaissé les exigences collatérales et a sapé les incitations pour stabiliser les taux de change des ancre.Couplée à la baisse des prix de Synthetix et de l’écoulement de la liquidité, la confiance dans SUSD s’est affaiblie.

Comprendre SIP-420 et son impact

SIP-420 présente un pool de dettes appartenant à un protocole dans Synthetix, permettant aux parties prenantes de SNX de déléguer leurs postes de dette à des pools partagés avec des taux d’émission plus bas.Ce changement améliore l’efficacité du financement, simplifie le processus de gage et augmente les opportunités de gain tout en restreignant des promesses de gages séparées en augmentant le taux collatéral à 1 000%.

Avant le SIP-420, les utilisateurs qui ont frappé SUSD doivent utiliser des jetons SNX pour un débit de surintensité, en maintenant un taux de garantie de 750%.Cette exigence élevée garantit la stabilité mais limite l’efficacité.

SIP-420 est conçu pour augmenter l’efficacité du financement en réduisant le taux de garantie à 200% et en introduisant un pool de dettes partagé.Cela signifie que les utilisateurs individuels n’ont plus besoin d’assumer leurs propres dettes, mais ont plutôt réparti les risques tout au long de l’accord.

Bien que ce changement facilite la mise en place de SUSD, il élimine également la motivation personnelle des utilisateurs à racheter SUSD lorsque le prix Susd tombe en dessous de 1 $.Auparavant, les utilisateurs rachaient Susd à un rabais pour rembourser leur dette, ce qui a aidé à restaurer sa valeur.Dans le modèle de dette partagée, ce mécanisme d’auto-correction est affaibli.

Les conséquences du changement

L’augmentation de l’offre de SUSD, associée à un affaiblissement des mécanismes d’incitation personnelle, a conduit à une offre excédentaire de SUSD sur le marché.Parfois, SUSD représente plus de 75% du principal pool de liquidités, indiquant que de nombreux utilisateurs vendent SUSD à perte.Cette offre excédentaire, associée à la baisse des prix SNX, sape encore la valeur de SUSD.

Mais ce n’est pas la première fois que Synthetix connaît la volatilité.Le protocole est bien connu pour sa plate-forme d’actifs synthétiques décentralisée et a également connu la volatilité des cycles de marché passés, mais le découplage récent est le pire de l’histoire de l’industrie des crypto-monnaies.

Synthetix, par exemple, a déjà été confronté à la volatilité – à la suite du crash du marché de 2020, du rappel Defi mi-2021 et du crash UST 2022 – chaque vulnérabilité exposée dans les systèmes de liquidité et d’Oracle.Une vulnérabilité Oracle 2019 met également en évidence sa vulnérabilité structurelle.

L’importance du découplage SUSD ne se limite pas à cet actif unique, mais révèle également un problème plus large dans les mécanismes qui soutiennent les stablecoins de la crypto.

2. Qu’est-ce que Susd? Comment ça marche?

SUSD est un stablecoin à la crypto-stable fonctionnant sur la blockchain Ethereum, conçu pour assurer la stabilité des marchés cryptographiques très volatils.

Contrairement aux stablescoins soutenus par Fiat qui sont fixés à l’USD par le biais de réserves de détention de banques telles que l’USDC ou l’USDT de Tether, Susd est soutenu par des crypto-monnaies – en particulier, SNX, le jeton natif du protocole Synthetix.

Casting Susd:

• Le processus de frappe SUSD implique de promettre des jetons SNX dans le protocole.

• En retour, les utilisateurs recevront des jetons SUSD qui peuvent être utilisés dans l’écosystème Synthetix ou négociés sur le marché libre.

• Pour s’assurer que la valeur du jeton SUSD est stable, elle adopte une surdimension, ce qui signifie que le nombre de jetons SNX promis par l’utilisateur doit dépasser la valeur du SUSD créé.

Taux hypothécaire historique (C-Ratio):

• Historiquement, le taux de garantie a été fixé à environ 750%, ce qui signifie que pour chaque SUSD créé, les utilisateurs devront promettre des jetons SNX d’une valeur de 7,50 $.

• Les taux de garantie élevés peuvent tamponner les fluctuations des prix SNX, ce qui est crucial pour la stabilité du système.

Pour améliorer l’efficacité du capital, Synthetix a lancé SIP-420, apportant des changements importants:

• Le rapport C requis est passé de 750% à 200%, permettant aux utilisateurs de lancer plus de SUSD avec moins de SNX.

• Auparavant, chaque utilisateur était responsable de ses propres dettes.

• Avec SIP-420, la dette est désormais partagée par un pool collectif de fonds, ce qui signifie que les utilisateurs individuels sont moins directement affectés par leur propre comportement.

En raison de ces changements, associés à des facteurs du marché tels que la baisse des prix du SNX, Susd a eu du mal à maintenir sa cheville à 1 USD, et le prix de négociation est tombé à 0,66 USD en avril 2025. L’équipe Synthetix étudie activement les solutions pour stabiliser SUSD, y compris l’introduction de nouvelles incitations et l’exploration des moyens d’améliorer la liquidité.

Saviez-vous?Synthetix utilise des rapports C dynamiques pour gérer la stabilité du système.Votre dette active change avec les performances du trader;Les bénéfices augmentent la dette et les pertes diminuent la dette.Grâce au mécanisme neutre du delta dans les contrats perpétuels, les fournisseurs de liquidités absorbent les déséquilibres jusqu’à ce que le commerce inversé des rendements de l’équilibre.Il s’agit d’un système qui partage le risque de volatilité.

3. Susd est-il un stablecoin algorithmique?

Une idée fausse commune entourant SUSD est de la classer comme une stablecoin algorithmique.Il convient de préciser que SUSD n’est pas un stablecoin algorithmique, mais une garantie de crypto-monnaie.

Cette distinction clé est cruciale parce que les écunines algorithmiques (telles que le Terrausd désormais infâme (UST) s’appuient sur des algorithmes et des contrats intelligents pour gérer l’offre et la demande, tentant de maintenir leurs taux de change d’ancrage, et souvent sans support de garantie réel. Susd, par contraste, s’applique à la valeur des collatéraux sous-jacents (SNX) pour maintenir son prix.

Le taux de change de l’ancre de SUSD n’est pas aussi fixé que les étalines soutenues par des monnaies fiduciaires telles que l’USDC. Le système Synthetix permet certaines fluctuations naturelles du taux de change de l’ancre. Bien que l’objectif de Susd soit de rester près de 1 $, il ne s’agit pas d’un taux de change fixe – au lieu, le protocole repose sur des mécanismes intégrés intelligents qui aident à restaurer les taux de change ancrés lorsque les taux de change fluctuent.

Voici les mécanismes clés après SIP-420:

• Réduire le taux hypothécaire (200%):Comme mentionné ci-dessus, le taux hypothécaire requis pour lancer SUSD est réduit, permettant à plus de SUSD de saisir la circulation avec moins de SNX.Cela améliore l’efficacité du capital, mais augmente également le risque de découplage.

• Pool de dette partagé:Tous les engagements ne sont plus de leurs propres dettes, mais partagent plutôt un pool de dettes collectives, ce qui affaiblit le comportement de récupération d’ancrage naturel.

• Excitation de verrouillage de Susd (420 piscines):Pour réduire le SUSD dans la circulation et aider à restaurer l’ancrage, les utilisateurs sont motivés à verrouiller leur SUSD pendant 12 mois en échange de certaines récompenses de protocole (par exemple, 5 millions de SNX).

• Incitations à la liquidité:L’accord fournit des incitations à haut rendement aux fournisseurs de liquidités soutenant les paires de trading SUSD, aidant à absorber l’offre excédentaire et à améliorer la stabilité des prix.

• Stratégie de revenu externe:Le protocole prévoit d’utiliser le SUSD créé dans des protocoles externes tels que Ethena pour générer des avantages, ce qui aide à compenser les risques systémiques et à améliorer les mécanismes de stabilité.

Ces mécanismes de récupération jouent principalement un rôle par des mécanismes d’incitation. Par exemple, si SUSD se négocie en dessous de 1 $, les utilisateurs qui engagent le SNX peuvent être incités à acheter SUSD à un prix réduit pour rembourser leur dette à moindre coût.Ce système repose fortement sur la dynamique du marché et les mécanismes d’incitation aux participants afin de stabiliser l’ancrage du taux de change.

Savez-vous? Le taux hypothécaire (C-Ratio) est calculé comme: taux hypothécaire (%) = (valeur totale de SNX (en USD) / dette active (en USD) × 100. Il change avec le prix de SNX ou la part de votre dette – ce qui est essentiel pour réduire les actifs synthétiques et éviter les pénalités.

4. Plan de récupération de Synthetix: comment stabiliser Susd

Synthetix a élaboré un plan de récupération en trois phases complet qui vise à restaurer la cheville du stablecoin au dollar et à assurer sa stabilité à long terme.

Le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a récemment publié un article sur Mirror, proposant une solution pour réparer les stablescoins de Susd. Son plan décrit comment la communauté travaille ensemble pour restaurer les crochets et renforcer le système.

1. Restaurer de bons mécanismes d’incitation (« carottes »)

• Les utilisateurs qui verrouillent SUSD recevront des récompenses SNX, ce qui contribuera à réduire le nombre de SUSD sur le marché.

• Deux nouveaux pools de gain (un pour SUSD et un pour l’USDC) permettra à quiconque de fournir des stablescoins et de gagner des intérêts – aucun SNX requis.

2. Appliquer une pression douce (« bâton »)

Les Stakers SNX doivent désormais détenir une petite partie de leur dette à Susd pour continuer à gagner.

Si le taux d’ancrage SUSD baisse encore, les avoirs SUSD requis augmenteront – ce qui augmentera la pression pour aider à réparer le taux d’ancrage.

Warwick pense que le plan restaurera le cycle naturel: lorsque Susd est bon marché, les gens auront la motivation d’acheter et de rembourser les dettes, faisant grimper les prix.Kain estime que la restauration du taux de change ancré peut prendre moins de 5 millions de dollars en pression d’achat – ce qui est totalement réalisable si suffisamment de personnes sont impliquées.

Une fois les incitations réalignent et que SUSD reprenne les taux de change ancrés, Synthetix lancera une mise à niveau majeure: éliminer les anciens systèmes, le lancement de trading plus rapide et de perps multi-collatéralisés V4 sur Ethereum, introduisant Snaxchain pour construire un marché synthétique à haut débit, et en traduisant 170 millions de SNX pour la croissance des écosystèmes de nouveaux espèces.

5. Oscillation de Susd: un risque clé que les investisseurs de crypto-monnaie ne peuvent ignorer

Le récent incident de découplage SUSD a une fois de plus mis en garde contre les risques inhérents aux stablecoins de la crypto.Bien que les stablecoins soient conçus pour assurer la stabilité des prix, leur dépendance à l’égard des facteurs externes tels que les conditions du marché et les garanties sous-jacentes signifie qu’ils ne sont pas à l’abri de la volatilité.

Des stablescoins de crypto comme Susd font face à des risques plus élevés en raison de leur dépendance à l’égard des actifs volatils tels que SNX.Le sentiment du marché, les événements externes et les changements d’accord majeurs peuvent tous perturber rapidement la stabilité, ce qui le rend plus susceptible de se découpler, en particulier dans le secteur Defi en développement rapide et croissant.

Voici quelques risques clés que les investisseurs de crypto-monnaie devraient être conscients:

• Dépendance à la valeur collatérale:La stabilité de SUSD est directement liée au prix du SNX.Si le prix SNX baisse, Susd est sujet à des garanties insuffisantes, menaçant son ancrage du taux de change et provoquant sa dévaluation.

• Risques de conception de l’accord:Les changements de protocole (tels que l’introduction du SIP-420) peuvent avoir des conséquences inattendues.Des mécanismes d’incitation inappropriés ou des mises à niveau mal exécutées peuvent saper l’équilibre qui maintient l’écurie du système.

• Sentiment du marché:Les stablecoins sont basés sur la confiance, et si les utilisateurs perdent confiance dans la capacité des stablées à maintenir un taux de change d’ancrage, leur valeur peut baisser rapidement même si le protocole est conçu raisonnablement.

• Déséquilibre mécanisme d’incitation:L’élimination des incitations individuelles, telles que celles du pool 420, peut saper la capacité du protocole à maintenir un taux de change d’ancrage, car cela réduit la motivation de l’utilisateur à stabiliser le système.

• Manque de redondance:Les stablecoins devraient avoir une forte stratégie de secours pour réduire le risque de défaillance ponctuelle.La défaillance d’un mécanisme, comme une mise à niveau du protocole ou un défaut de conception, peut rapidement se transformer en une crise à grande échelle.

Pour protéger leur propre sécurité, les utilisateurs doivent diversifier leur exposition aux investissements aux stablecoins, accorder une attention particulière aux modifications du protocole et éviter une relâche sur les actifs crypto-collatéralisés tels que SUSD.Il est crucial de se tenir au courant des mises à jour de la gouvernance et du sentiment du marché, car les changements soudains peuvent déclencher le découplage.

Les utilisateurs peuvent également réduire les risques en utilisant des stablescoins avec un support collatéral plus solide ou des mécanismes de redondance intégrés, ainsi que de vérifier régulièrement les positions de défi pour détecter les signes de sous-collatéralisation ou d’instabilité systémique.