Le PDG d’IBM met en garde : des milliards de dollars dépensés rendront difficile la réalisation de bénéfices
Début décembre 2025,PDG d’IBMArvind Krishna remet publiquement en question la durabilité des dépenses liées aux centres de données IA. Il a souligné que le coût de la construction d’un centre de données d’IA de 1 GW s’élève à environ 80 milliards de dollars américains. Si le plan mondial atteint 100 GW, les dépenses d’investissement totales atteindront 8 000 milliards de dollars américains, et les seuls frais d’intérêts nécessiteront un soutien aux bénéfices annuels de 800 milliards de dollars américains. Cela équivaut à plusieurs fois les bénéfices combinés des géants technologiques actuels.Krishna a souligné que le cycle de dépréciation de cinq ans des puces d’IA amplifie encore la pression : « Vous devez les utiliser dans un délai de cinq ans, sinon vous devez les jeter et les réinitialiser.» Cette déclaration a rapidement provoqué un choc sur le marché, soulignant la transition fondamentale de la construction de l’IA de l’examen de « concurrence technique » à l’examen de « faisabilité économique ».
Les calculs de Krishna ne sont pas isolés. Plusieurs institutions estiment que les investissements totaux des hyperscalers (tels que Microsoft, Amazon, Google et Meta) dépasseront 315 milliards de dollars américains en 2025-2026, dont plus de 80 % pour l’infrastructure d’IA.Malgré une forte demande, les rendements différés sont devenus un consensus : un rapport du MIT montre que 95 % des investissements des entreprises GenAI ont un rendement nul ;L’analyse de J.P. Morgan indique que pour atteindre un rendement de 10 %, il faut générer 650 milliards de dollars de revenus annuels, ce qui est hors de portée dans l’incertitude actuelle.
Rapport financier Oracle : La contradiction entre explosion de la demande et flux de trésorerie négatif
Le rapport financier d’Oracle pour le deuxième trimestre 2026 (au 30 novembre 2025) a été publié le 10 décembre. Le chiffre d’affaires total s’est élevé à 16,1 milliards de dollars, soit une augmentation de 14 % sur un an ; les revenus de l’infrastructure cloud s’élevaient à 4,1 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 68 % ; les obligations de performance restantes (RPO) ont bondi de 438 % pour atteindre 523 milliards de dollars, les 68 milliards de dollars supplémentaires provenant principalement de contrats avec des géants tels que Meta et NVIDIA.Cela montre que la demande en IA est réelle et liée au long terme.
Cependant, la réaction du marché a été négative : le cours de l’action a chuté de plus de 10 % après les heures d’ouverture.La principale raison est que les investissements ont été considérablement augmentés à 50 milliards de dollars (soit une augmentation de 15 milliards de dollars par rapport aux prévisions de septembre), que les flux de trésorerie disponibles sont devenus négatifs d’environ 10 milliards de dollars et que la dette à long terme avoisine les 100 milliards de dollars.La direction a souligné qu’elle « s’engage à maintenir une notation de crédit de qualité investissement », mais cela expose au contraire au risque de resserrement financier : l’entreprise doit continuer à emprunter de l’argent pour son expansion, et des retards dans les rendements peuvent entraîner un resserrement du marché du crédit. Le passage d’Oracle d’une « vache à lait » à une dépendance à l’endettement marque l’émergence de goulets d’étranglement en matière de transformation pour les fournisseurs de services cloud en aval.
Performance de Broadcom : forte croissance mais capacité à masquer une pression marginale
Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre fiscal 2025 de Broadcom (publié le 11 décembre) s’est élevé à 18 milliards de dollars, soit une augmentation de 28 % sur un an ;Les revenus des semi-conducteurs IA ont augmenté de 74 %. La société prévoit que les revenus de l’IA doubleront pour atteindre 8,2 milliards de dollars au premier trimestre 2026, ce qui montre que la dynamique des commandes se poursuit sans relâche.Cependant, le cours de l’action a chuté d’environ 11 % en raison d’un avertissement sur la marge bénéficiaire brute : l’augmentation de la part des activités d’IA a entraîné une pression sur les coûts des composants, et le passage des clients aux puces personnalisées pourrait affaiblir le pouvoir de fixation des prix.
Broadcom maintient un flux de trésorerie positif, mais les valorisations globales des actions technologiques sont proches du sommet de la bulle Internet. Tout ralentissement de la croissance (par exemple, un retard en deçà des attentes) déclenche une vente massive, reflétant le passage du marché d’une évaluation de « l’histoire de la croissance » à une évaluation de « la qualité des bénéfices ».
Hausse des Capex des hyperscalers : échelle des investissements en 2025-2026
En 2025, les Capex, les quatre principaux hyperscalers (Microsoft, Amazon, Google, Meta), devraient dépasser 315 milliards de dollars, soit un bond significatif par rapport à 2024 :
-
Google relève ses prévisions à 91-93 milliards de dollars
-
Méta 70 à 72 milliards de dollars
-
Microsoft et Amazon réunis dépassent les 100 milliards de dollars
Cela a poussé les dépenses d’investissement liées à l’IA à représenter plus d’un point de pourcentage de la croissance du PIB américain, devenant ainsi le principal moteur de l’économie.Toutefois, si les rendements ne sont pas aussi bons que prévu, l’effondrement de ce pilier amplifiera l’impact : la valeur héritée des infrastructures est élevée, mais le risque de flux de trésorerie négatifs à court terme augmente.
Différenciation macroéconomique : l’IA devient le dernier pilier de soutien
En 2025, le marché du travail américain va se détériorer considérablement. Le rapport d’ADP montre que le secteur privé a perdu 32 000 emplois nets en novembre et que les petites entreprises ont licencié 120 000 personnes, soit la plus forte baisse depuis 2023. Le président de la Fed, Powell, a reconnu lors de la réunion de décembre que les risques sur le marché du travail avaient augmenté et que les données officielles pourraient surestimer la croissance mensuelle.
La réunion du FOMC de décembre a réduit les taux d’intérêt de 25 points de base, à 3,5 %-3,75 %, mais le graphique à points n’a fait qu’indiquer une seule réduction des taux d’intérêt en 2026, ce qui est bien inférieur aux attentes du marché.La dissidence de trois membres (un conciliant souhaitait une réduction plus importante, deux faucons souhaitaient une pause) reflétait une division : une inflation tenace contre une main-d’œuvre affaiblie. Powell a souligné que les groupes à revenus élevés (effet de richesse boursier) soutiennent la consommation, mais que le renversement des stocks d’IA réduira considérablement les dépenses.La vague de départs à la retraite de la génération du baby-boom a exacerbé le risque : la bourse est durable lorsqu’elle monte, mais il n’y a pas de solution lorsqu’elle chute de 30 à 50 %.
La différenciation en forme de K de l’économie américaine s’intensifie : la consommation au bas de l’échelle est faible (McDonald’s et Target sont en déclin) et le haut de gamme s’appuie sur le marché boursier de l’IA.Des tendances similaires partout dans le monde : les dépenses des ménages ont chuté au Japon et les ventes au détail en Europe ont été atones.Si l’IA s’inverse, si les investissements ralentissent et si l’effet de richesse s’estompe, cela affectera la consommation, qui représente déjà l’essentiel de la croissance économique en 2025.
Dilemme politique de la Fed : équilibrer les risques d’inflation et de récession
La réunion de décembre de la Fed a été plus belliciste : elle n’a réduit les taux d’intérêt qu’une seule fois en 2026, reflétant les inquiétudes concernant la hausse de l’inflation (partiellement affectée par les tarifs douaniers).Mais l’affaiblissement du marché du travail a forcé un assouplissement du secteur des « assurances ».Powell a qualifié l’économie actuelle d’« anormale » : l’inflation est supérieure à l’objectif et les risques d’emploi augmentent. Si la bulle de l’IA éclate, la Fed disposera d’un espace limité pour réagir simultanément.
Mise en miroir historique et fins potentielles
L’engouement pour l’IA est similaire à la bulle Internet : un enthousiasme initial, des doutes ultérieurs sur les rendements et un éventuel effondrement mais laissant derrière lui de la valeur (Internet).La différence est qu’il y a plus de concentration (30 % du S&P 500 est soutenu par quelques géants) et plus de levier (la dette technologique a explosé).Si la demande n’explose pas en 2026 (concurrence, puces auto-développées), la dette fera boule de neige et le resserrement du crédit aura une réaction en chaîne.
Les risques vont au-delà de la finance : la demande en électricité des centres de données représente 14 % de la demande mondiale en électricité et la pression climatique s’intensifie ;En termes d’emploi, Anthropic CEO prévoit que la moitié des cols blancs débutants seront éliminés et que le taux de chômage augmentera de 10 à 20 %.Bien que l’analyse de Yale montre que l’emploi global n’a pas été perturbé depuis ChatGPT, des centaines de milliers de licenciements technologiques sont devenus une réalité.
Conclusion : Le tournant est arrivé, la prudence est la priorité
Fin 2025, le boom des investissements dans l’IA a atteint un tournant : les incidents IBM, Oracle et Broadcom ont marqué le passage du marché du « acheter et demander plus tard » au « demander d’abord les retours ». La demande est réelle, mais les contraintes financières et les faiblesses macroéconomiques amplifient les risques.Si la conversion en rentabilité n’est pas réalisée en 2026, des ajustements de valorisation seront inévitables ;ce n’est qu’à long terme qu’une construction efficace pourra libérer la valeur de la transformation.Les investisseurs doivent se méfier : l’IA pourrait remodeler le monde, mais le processus s’accompagnera de souffrances intenses.La volatilité à court terme s’est intensifiée et il convient de procéder à des allocations prudentes à moyen terme.
jakiro
