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Autor: Kyle Samani, fundador de Mulicoin Capital;
Multicoin Capital participó en la ronda de semillas de Solana en mayo de 2018, y desde entonces, Mulicoin Capital también ha estado invirtiendo en Solana Native Activos Sol y el ecosistema Solana más amplio.Hemos publicado cuatro artículos de inversión en Solana antes.Durante ese tiempo.Las dos primeras versiones se lanzaron aproximadamente nueve meses antes de que MainNet generara el primer bloque en marzo de 2020.A medida que se desarrolla la red Solana, nuestro marco de referencia sobre cómo pensar en los activos de la red Solana y SOL también está evolucionando.
Solana ahora se ha convertido en un activo de US $ 100 mil millones, el ecosistema de desarrolladores de más rápido crecimiento y ha superado a los indicadores más importantes en cadena de Ethereum (volumen de transacciones, dirección activa diaria, ingresos, valor económico total TEV, depinar el pago, etc.).Queremos compartir nuestros pensamientos por las que nos hemos estado suscribiendo a SOL para obtener rendimientos fuertes, incluso con la capitalización de mercado de Soalna que supere los $ 100 mil millones.
Este artículo es el quinto en nuestro artículo de Solana en constante evolución.Los primeros cuatro artículos son: 1.Separación de tiempo y estado;Las computadoras del mundo deben estar lógicamente centralizadas;La escalabilidad tecnológica crea escalabilidad social; 4.El costo oculto de los sistemas modulares.
En este artículo,Argumentaré que Solana es la cadena pública líder que apoya el mercado de capitales de Internet.Además, creo que Solana como tecnología puede superar a los principales jugadores de finanzas tradicionales (Tradfi) en métricas de rendimiento central, como la latencia (incluidas NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs y Morgan Stanley en mercados financieros, así como Visa y MasterCard de pagos y MasterCard ) mientras conserva las propiedades centrales de blockchains que Tradfi nunca ha proporcionado (composibilidad atómica y acceso sin permiso a usuarios, desarrolladores y validadores).Lo más importante, creo que el ecosistema de Solana puede lograr los siguientes dos objetivos al mismo tiempo, incluso si parecen entrar en conflicto entre sí:
1. Reduzca las tarifas de servicio financiero de los usuarios finales en un 90-99%
2. Obtenga un valor de mercado total más alto que las empresas existentes en Tradfi
Mientras que los jugadores financieros tradicionales como el NYSE y NASDAQ ofrecen solo una pequeña porción del valor en la pila financiera, Solana ha impulsado el superconjunto de la funcionalidad de estos sistemas a través del protocolo Defi único que se ha puesto en producción en Solana durante años.Solana no solo amplía el mercado potencial total (TAM) de las transacciones al aumentar las visitas y el rendimiento, sino que también atrae el valor de más niveles de la pila financiera.
En términos generales, todos los servicios financieros se pueden clasificar en dos categorías: pago y finanzas.Primero explicaré cómo los pagos se convierten en un producto para pérdidas para blockchain;
Proporcionar la mejor experiencia de pago global
Hay muchas formas de transferir fondos.La experiencia del usuario de Apple Pay es excelente.Usar una tarjeta de crédito física es excelente.También es bueno usar Venmo, PayPal o Square Cash.Otros métodos son promedio, o incluso peor: ACh, cables, Zelle, pago de facturas, remesas, etc.
Pero incluso si estos sistemas tradicionales tienen una buena experiencia de usuario, el costo es ridículamente alto.La tarifa de transferencia bancaria es de $ 25 y la tarifa de la tarjeta de crédito puede exceder el 2%.Es una locura actualizar la entrada del libro mayor a un costo tan grande para los consumidores y comerciantes.Esto va en contra del sentido común básico y diría directamente la intuición natural de que el comercio electrónico debe ser más barato que el comercio simulado.
Solana simplifica el proceso de pago y hace que la experiencia del usuario sea excelente.Y el costo es casi cero.Mire el video (https://youtu.be/lanwhw_nbis), Sling Money se construye completamente basado en Solana.Este es el futuro de los flujos de divisas.
Las compañías de pago globales tienen una capitalización de mercado de aproximadamente US $ 1.4 billones.El objetivo de Solana es reducir este costo en un 90%.La única tarifa que Solana cobra a los usuarios es el gas, que es de aproximadamente 0.1 centavos por transacción, o $ 0.001 por transacción.Incluso si la red Solana procesa un promedio de 50,000 transacciones por segundo en un año, es un total de solo $ 1.5 mil millones para los usuarios.A modo de comparación, Visa mantiene miles de transacciones por segundo.
El pago es un producto que hace pérdidas de blockchain.Los pagos son cruciales para impulsar la adopción, proporcionando una utilidad real a los usuarios y las empresas, pero no son la principal fuente de ganancias para blockchain o su ecosistema.
Sin embargo,El pago es crucial para el desarrollo de blockchain.La belleza del pago es que es inherentemente viral.Esto lleva a un aumento natural en la adopción de la billetera cuando Alice envía dinero a Bob y luego Bob envía dinero a Carol.
La principal fuente de ganancias para blockchain no es el pago, el pago es en realidad $ 0.Por el contrario, la principal fuente de ganancias para blockchain son las fluctuaciones naturales entre los precios de los activos, esta fluctuación se manifiesta en forma de valor máximo extraíble (MEV).Mi cofundador Tushar en suDiscurso en la cumbre de multicoin 2022Explicación adicional.
El resto de este artículo se centrará en cómo y por qué Solana puede superar a Tradfi sobre las métricas de rendimiento tradicionales y cómo esto hará rentable el ecosistema Sol y Solana.
Eficiencia del mercado de CEFI y DEFI
Solana es una red descentralizada de miles de nodos que acuerdan una serie de transacciones financieras a una velocidad de rodaje de 400 milisegundos (y se espera que disminuya a 120 ms en los próximos años).
La forma correcta de medir la eficiencia del mercado no es a través de retrasos en el comercio, sino a través de los spreads de precios proporcionados por los fabricantes de mercado (MMS).En última instancia, lo que experimentan los compradores y los vendedores es el precio.Los usuarios humanos (es decir, los no bots) no pueden experimentar las diferencias entre 50 milisegundos, 100 milisegundos y 200 milisegundos de transacciones financieras.Como fondo, el tiempo promedio para el parpadeo humano es de 100-150 milisegundos.
La fabricación de mercado en finanzas centralizadas (CEFI) es casi segura.La mayoría de los fabricantes de mercado tienen servidores en la misma ubicación que los intercambios de Cefi, y cada fabricante de mercado tiene un cable de fibra óptica de exactamente la misma longitud para conectar sus servidores al intercambio.Los intercambios completan transacciones en microsegundos, por lo que los fabricantes de mercado pueden comprender su exposición al riesgo en tiempo real y con alta precisión.
Los intercambios de finanzas descentralizadas (Defi), como la deriva, Phoenix, Clearpools, Raydium y Orca, en contraste, tienen mucha menos certeza que los intercambios de CEFI porque::
1. El líder de la red de Solana está girando constantemente
2. Dado que los validadores de todo el mundo necesitan llegar a un consenso, el tiempo final aumentará
Por lo tanto, los fabricantes de mercado no pueden entender su exposición al riesgo en tiempo real con la misma precisión.En muchos casos, los fabricantes de mercado pueden dejar precios obsoletos en el Libro de pedidos de Blockchain, que otros pueden aprovechar.
Por lo tanto, las propagaciones defi suelen ser más grandes que las propagaciones de CEFI.
Veamos cómo han cambiado estos sistemas para aportar una mejor experiencia al fabricante y al destinatario.
Maker: estrechando la propagación a través de liquidez condicional
Las cosas están cambiando.Dflow acaba de lanzar en silencio la liquidez condicional (CL) en Solana.Como su nombre lo indica,La liquidez condicional se refiere a la liquidez que solo está disponible cuando la orden del destinatario cumple con ciertas condiciones predefinidas.Para los fines de este artículo, la condición importante es el flujo de orden tóxico y no tóxico.
¿Cómo funciona CL?CL estipula que la liquidez de una unidad dada solo se puede extraer si el comedor de pedidos está respaldado por una aplicación frontal conocida.Estos incluyen las siguientes billeteras: Phantom, Mochila, Solflare y Fuse, así como sus propios frontends como Drift, Kamino, Jupitar y Dflow.Este mecanismo asegura que el robot no pueda consumir CL porque el orden del robot no está respaldado por el endorsementista.Esta es una gran mejora para MMS, ya que en realidad garantiza que no serán eliminados, incluso si su oferta se retrasa unos segundos.
Si bien CL es un nuevo concepto en mecánica, se inspira directamente en las prácticas ampliamente adoptadas en Tradfi.Robinhood es un pionero en esta área.Robinhood siempre ofrece a los clientes mejores precios que la mejor oferta y oferta nacional (NBBO) en NYSE y NASDAQ.Han demostrado esta mejora del precio en la última década con billones de dólares en experiencia comercial.Esto tiene sentido porque los fabricantes de mercado tienen buenas razones estadísticas para creer que los usuarios de robinhood tienen una toxicidad promedio más baja que el comercio directamente en el NYSE o NASDAQ.En resumen, ¿a quién prefieres enfrentar en la transacción: Joe que ve videos de YouTube o ciudadela?
CL Permítanos MM saber que no se enfrentan a la conocida ciudadela.
Más contexto sobre cómo la segmentación de flujo de pedidos puede traer precios más favorables a los comerciantes minoristas,>Puedes ver aquí.
La ventaja de DFLOW CL es que tiene las ventajas de Tradfi y Cryptocurrency.Es capaz de proporcionar diferenciales de precios más cercanos para los clientes minoristas y más de Robinhood y proporciona acceso sin permiso en tiempo real y auditabilidad abierta de blockchain.
CL es un concepto emergente.Sin embargo, esperamos que se convierta en el paradigma dominante para las citas de liquidez en la cadena en los próximos años, ya que los fabricantes de mercado odian ser engañados por citas obsoletas.La creación de mercado se basa fundamentalmente en la información máxima disponible para citar.Los fabricantes de mercado (ya sean pasivos o activos) no tienen razón para no incluir más información (es decir, liquidez condicional) en sus precios.
La implementación de CL de DFLOW en Solana es actualmente de código abierto al 100% y no cobra tarifas o impuestos.Lo siguiente esRepositorio de Github.
La liquidez condicional es la mejora de características más importante en Defi ya que Uniswap lanzó los XYK Automatic Market Makers (AMM) a fines de 2018.Con su adopción, remodelará todas las discusiones en Defi sobre UX, spreads, MEV y más.
Para reiterar, CL permitirá a los fabricantes de mercado proporcionar citas más estrictas para usuarios promedio.Esperamos que esto beneficie a los fabricantes de mercados, usuarios, ecosistemas SOL y Solana.
Takers: use alfa reduciendo retrasos
Los mercados financieros deben incluir toda la información pública en los precios de los activos.Suelen hacer esto.Sin embargo, la mayoría de los descubrimientos de precios de activos ocurren en un servidor en un solo lugar, mientras que la información que afecta los precios se genera en todo el mundo.
La microestructura del mercado de Tradfi está diseñada en torno a comerciantes de baja latencia que desean conjuirse con el motor de correspondencia de Exchange.
Si usted, como comerciante minorista, observa que los eventos en Singapur afectarán el precio de TSLA, aún tiene que enviar un mensaje a Nueva Jersey al lado de los fabricantes del mercado.Esto es fundamentalmente injusto para el destinatario y no es necesario para los fabricantes de mercado.
El primer punto correcto de esta pregunta es que los observadores de esta información deberían poder realizar pedidos con validadores ubicados en Singapur en lugar de Nueva Jersey en función de la nueva información.Este participante del mercado debe obtener el alfa para observar primero la información y agregar el pedido al libro de pedidos global lo más rápido posible.
Hoy, Solana, como otras blockchains líderes, solo tiene un líder en cualquier momento.Pero esta situación cambiará pronto porque Solana se dirige hacia múltiples líderes concurrentes (MCL).
Bajo MCL, no habrá solo dos líderes en ningún momento, sino docenas de ellos.Con MCL, los participantes que observan información del mundo real pueden y incorporarán esta información en los precios de los activos más rápidamente.
La clave para optimizar el descubrimiento de precios es no reducir la latencia de un solo motor coincidente por un nanosegundo, sino llevar el descubrimiento de precios al límite, lo que permite a las personas de todo el mundo obtener información sobre los precios actualizados.
Contrariamente a la intuición, la descentralización permite a los destinatarios minimizar la latencia en los tiempos de transacción, maximizando así la propagación de información en los mercados financieros.
Por definición, el descubrimiento de precios descentralizado es mejor que el descubrimiento de precios centralizado.El mundo es grande y muy diferente.
Expansión horizontal tam …
Desde la Bolsa de Londres hasta la Bolsa Mercantil de Chicago y la Bolsa de Tokio, la mayoría de las principales intercambios en todo el mundo intercambian un activo (como acciones o productos).Pero Blockchain revela una realidad: todas las unidades de valor (moneda, productos básicos, acciones, posiciones derivadas, deuda, monedas de memes, tokens de gobernanza, tokens de servicios públicos, NFT, etc.) se pueden expresar en una cadena de bloques sin permiso para tokens estandarizados.
Hoy, la mayoría de los activos negociados en blockchain son activos nativos de blockchain.Es decir, se crean y se emiten de forma nativa en la cadena.Esto incluye tokens Defi, tokens depin, NFT, etc.Pero se emiten más y más activos en la cadena, que representan activos de Tradfi, incluidas acciones de EE. UU., Bonos, bienes raíces, bonos del Tesoro de EE. UU., Deuda de entrepiso, etc.
En última instancia, casi todos los activos se negociarán en sistemas esencialmente globales y sin licencias como Solana.Esto no significa necesariamente que las personas dejarán de comerciar con la NYSE, el Nasdaq y el Chicago Mercantile Exchange, pero significa que cada vez más volumen de transacciones estarán en la cadena en lugar de en los lugares Tradfi.Esto es natural porque blockchain es esencialmente global, libre de licencias, para todo clima y más accesible para los comerciantes minoristas y más fácil para los desarrolladores integrarse que Tradfi.
La integración de claves y tokens privados en cualquier aplicación es un pastel, ya sea un robot de telegrama, una aplicación de Android liviana o un applet de WeChat.La dificultad de acoplar con una gran cantidad de sistemas heterogéneos que representan el sistema tradicional global han aumentado exponencialmente.Sus API son mucho más complejas, con tiempos de liquidación lentos e inconsistentes, y en muchos casos, las instituciones Tradfi simplemente no se enfrentan a los comerciantes minoristas.
Dado que blockchain está abierto y libre de licencias, aumenta explícitamente la participación en diversas formas de mercados financieros.En última instancia, a los emisores de activos no les importa la pista en la que se negocian sus activos.El emisor de activos solo quiere asegurarse de que cualquiera que quiera comprar sus activos pueda comprarlo.Hoy, la mayoría de los CEO de la compañía no piensan que la emisión de acciones en cadena aumentará su rango potencial de accionistas, pero esto cambiará en los próximos años a medida que los usuarios de criptomonedas globales crezcan de aproximadamente 500 millones a miles de millones.
No solo creemos que la criptomoneda admitirá todos los activos de Tradfi, sino que también esperamos que apoye muchos activos nuevos que eran simplemente imposibles de existir antes.Uno de mis ejemplos favoritos es PARL, que ofrece contratos permanentes basados en un ciclo de 30 días, basado en el precio promedio por pie cuadrado de transacciones inmobiliarias completadas en un mercado específico.¡Parcl le permite pasar mucho tiempo austin, corto San Francisco, y usar el valor de capital de cada posición para prometer otra posición!
¡Incluso hay equipos que desarrollan productos y emiten NFT para representar botellas individuales de whisky, vino y relojes en la cadena!
El TAM de Solana se está expandiendo en todas las direcciones.Wall Street se está desarrollando lentamente en la cadena, y los desarrolladores están construyendo varios nuevos mercados financieros en la cadena.
… y ganar valor de la innovación
Hasta ahora, todo en esta publicación ve a Solana como un motor de emparejamiento.Sin embargo, con la ayuda de protocolos Defi como Drift, Júpiter, Kamino, Marginfi, etc., el ecosistema de Solana puede proporcionar:
1. Todos los servicios financieros imaginables
2. Para todos en el mundo
3. Mejorar la transparencia y la auditabilidad, reduciendo así significativamente el riesgo de infección en la cadena
4. La eficiencia de capital es mayor que Tradfi.
Hoy, las primitivas defi más grandes en Solana son 1) comercio spot, 2) préstamos y 3) comercio de futuros perpetuos.Estos equivalen aproximadamente a 1) NYSE/NASDAQ, 2) grandes bancos que brindan servicios de préstamos para consumidores y calidad, así como FCM, y 3) Chicago Mercantile Exchange.Estos solo están disponibles en los Estados Unidos.Solana compite para proporcionar servicios financieros a todos en el mundo.
Aunque muchos partidarios de Solana incluyen Anatoly (cofundador y CEO de Solana Labs) y una vez llamé a Solana un Nasdaq descentralizado, Solana y su ecosistema tienen un TAM mucho más grande que Nasdaq.Solana está tratando de alimentar todos los servicios financieros en todo el mundo;
Lo increíble de Solana es que todas estas diferentes herramientas financieras se pueden combinar entre sí de manera nativa y atómica sin la aprobación o el apoyo explícito de los desarrolladores de aplicaciones.Este concepto de utilizar los contratos inteligentes existentes como ladrillos LEGO para construir servicios más útiles es lo que la mayoría de las personas en la industria llaman composibilidad.Esto hace que la experimentación y el crecimiento sean más rápidos, ya que los desarrolladores pueden aprovechar un conjunto de contratos básicos, integraciones y liquidez, todo creando valor para las partes interesadas en el ecosistema de Solana en un ciclo virtuoso.Esto significa que los productos basados en Solana pueden innovar más rápido y proporcionar una mejor experiencia del consumidor.
Solana en sí no proporciona servicios financieros.Pero Solana crea una pila que respalda a cientos (y pronto a miles) de servicios financieros que contribuyen a billones de dólares en la transferencia de riesgos cada año.Aunque los costos de gas están cerca de 0 y están en una tendencia a la baja, Solana se beneficia directamente del crecimiento de estos servicios financieros a través del máximo valor extraíble (MEV).
Tal como es mi pareja Tushar2022y2024Como se mencionó en la cumbre de Multicoin, los libros de activos como Solana pueden valorarse en función del MEV que capturan.Cada nuevo servicio financiero genera MEV incremental, y Solana puede capturar algo de él.Hoy, se han generado más de $ 100 millones en MEV para una sola aplicación de Solana, y todo aquí todavía está en su infancia, además de los ingresos de esas aplicaciones específicas.
En el cuarto trimestre de 2024, Solana Network recibió más de $ 800 millones en Rev (esto no incluye la inflación de sol), que es de aproximadamente $ 3.2 mil millones a una tasa anualizada.Y era solo $ 0 hace un año.Este sigue siendo el caso a pesar del hecho de que hay pocos activos de Tradfi emitidos en Solana y los principales protocolos Defi en Solana son relativamente inmaduros, la mayoría de los cuales tienen solo unos pocos años.
El TAM de Solana está creciendo en tres dimensiones:
1. El protocolo Defi continúa madurando, agregando nuevas características y características y creando más oportunidades de MEV.
2. Los empresarios están construyendo nuevos mercados financieros en la cadena, comocalcular,telecomunicaciones,Mercado de la energíay mercado de coleccionables blockchain (mercados de coleccionables habilitados en blockchain, BECMS), etc.
3. De Memecoin a las acciones estadounidenses, se emiten más y más activos en la cadena.
Estos no solo aumentan el TAM de Solana, sino que también mejoran entre sí.Por ejemplo, cuanto más activos se emitan, más garantías disponibles para tomar prestado.
La tasa de composición de Solana se está volviendo cada vez más rápido.
Mercado de capitales de Internet
El ecosistema de Solana está totalmente comprometido a realizar la visión del mercado de capital de Internet.Solana mejora simultáneamente la ejecución para los fabricantes de mercado a través de liquidez condicional y mejora a los receptores a través de múltiples líderes concurrentes.Además, el ecosistema de Solana está expandiendo su TAM horizontalmente (al apoyar una gama más amplia de activos tradicionales y cripto-nativos) y expandiendo su TAM verticalmente (obteniendo algunos MEV de los numerosos servicios financieros construidos en Solana).
Esta es una excelente oportunidad para crear un sistema financiero global y sin licencia:
1. Habilite a las personas con ventajas de información para capturar el alfa de cada clase de activos
2. Al mismo tiempo, cruza la diferencia de precio más pequeña
3. Disfrute de la tarifa más baja
4. Tener un apalancamiento de fuentes globales, transparentes y en tiempo real auditable
5. Maximice la eficiencia del capital a través de la composibilidad atómica en ubicaciones y protocolos.
Esta es la visión del mercado de capital de Internet.Esa es la visión de Solana.
