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Auteur: Kyle Samani, fondateur de MultiCoin Capital;
Multicoin Capital a participé au tour de semences de Solana en mai 2018, et depuis lors, le capital Multicoin a également investi dans les actifs natifs de Solana Sol et l’écosystème plus large de Solana.Nous avons déjà publié quatre articles d’investissement sur Solana.Pendant ce temps.Les deux premières versions ont été publiées environ neuf mois avant que le MainNet ne génére le premier bloc en mars 2020.Au fur et à mesure que le réseau Solana se développe, notre cadre de référence sur la façon de penser le réseau Solana et les actifs SOL est également en évolution.
Solana est maintenant devenu un actif de 100 milliards de dollars américains, l’écosystème des développeurs à la croissance la plus rapide et a dépassé les indicateurs les plus importants sur la chaîne d’Ethereum (volume de transaction, adresse active quotidienne, revenus, valeur économique totale TEV, paiement Depin, etc.).Nous voulons partager nos pensées pourquoi nous nous sommes abonnés à Sol pour de forts rendements, même avec la capitalisation boursière de Soalna dépassant 100 milliards de dollars.
Cet article est le cinquième de notre journal Solana en constante évolution.Les quatre premiers articles sont: 1.Séparation du temps et de l’état;Les ordinateurs du monde doivent être logiquement centralisés;L’évolutivité technologique crée une évolutivité sociale; 4.Le coût caché des systèmes modulaires.
Dans cet article,Je dirai que Solana est la principale chaîne publique soutenant le marché des capitaux Internet.En outre, je pense que Solana en tant que technologie peut surpasser les principaux acteurs de la finance traditionnelle (TRADFI) dans des métriques de performance de base telles que la latence (y compris NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs et Morgan Stanley sur les marchés financiers, ainsi que les paiements Visa et MasterCard ) Tout en conservant les propriétés centrales des blockchains que TradFi n’a jamais fourni (composabilité atomique et accès sans autorisation aux utilisateurs, développeurs et validateurs).Plus important encore, je pense que l’écosystème de Solana est en mesure d’atteindre les deux objectifs suivants en même temps, même s’ils semblent entrer en conflit:
1. Réduire les frais de service financier des utilisateurs finaux de 90 à 99%
2. Obtenez une valeur marchande totale plus élevée que les sociétés existantes dans Tradfi
Alors que les acteurs financiers traditionnels tels que le NYSE et le NASDAQ n’offrent qu’une petite partie de la valeur de la pile financière, Solana a propulsé le superset des fonctionnalités de ces systèmes grâce au protocole Defi unique qui a été mis en production sur Solana depuis des années.Non seulement Solana élargit le marché potentiel total (TAM) des transactions en augmentant les visites et les performances, mais elle tire également une valeur de plus de niveaux de la pile financière.
D’une manière générale, tous les services financiers peuvent être classés en deux catégories: le paiement et la finance.Je vais d’abord expliquer comment les paiements deviennent un produit de perte de perte pour la blockchain;
Fournir la meilleure expérience de paiement mondial
Il existe de nombreuses façons de transférer des fonds.L’expérience utilisateur d’Apple Pay est excellente.L’utilisation d’une carte de crédit physique est excellente.Il est également bon d’utiliser Venmo, PayPal ou Square Cash.D’autres méthodes sont moyennes, ou pire encore – ACH, fils, zelle, facture de facture, envois de fonds, etc.
Mais même si ces systèmes traditionnels ont une bonne expérience utilisateur, le coût est ridiculement élevé.Les frais de virement bancaire sont de 25 $ et les frais de carte de crédit peuvent dépasser 2%.C’est fou de mettre à jour l’entrée du grand livre à un coût aussi énorme pour les consommateurs et les commerçants.Cela va à l’encontre du bon sens et va directement à l’encontre de l’intuition naturelle que le trading électronique devrait être moins cher que le trading simulé.
Solana simplifie le processus de paiement et rend l’expérience utilisateur excellente.Et le coût est presque nul.Veuillez regarder la vidéo (https://youtu.be/lanwhw_nbis), l’élingue est construite entièrement basée sur Solana.C’est l’avenir des flux de devises.
Les sociétés de paiement mondiales ont une capitalisation boursière d’environ 1,4 billion de dollars américains.L’objectif de Solana est de réduire ce coût de 90%.Les seuls frais Solana lui-même facturent les utilisateurs, ce qui représente environ 0,1 cents par transaction, soit 0,001 $ par transaction.Même si le réseau Solana traite en moyenne 50 000 transactions par seconde en un an, cela ne représente que 1,5 milliard de dollars pour les utilisateurs.À titre de comparaison, Visa entretient des milliers de transactions par seconde.
Le paiement est un produit de perte de blockchain.Les paiements sont cruciaux pour stimuler l’adoption, fournissant un réel utilité aux utilisateurs et aux entreprises, mais ne sont pas la principale source de profit pour la blockchain ou son écosystème.
Cependant,Le paiement est crucial pour le développement de la blockchain.La beauté du paiement est qu’elle est intrinsèquement virale.Cela conduit à une augmentation naturelle de l’adoption du portefeuille lorsque Alice envoie de l’argent à Bob, puis Bob envoie de l’argent à Carol.
La principale source de profit pour la blockchain n’est pas le paiement, le paiement est en fait de 0 $.Au contraire, la principale source de profit pour la blockchain est les fluctuations naturelles entre les prix des actifs, cette fluctuation se manifeste sous la forme d’une valeur extractible maximale (MEV).Mon co-fondateur Tushar dans sonDiscours au sommet de la multicoin 2022Explication supplémentaire.
Le reste de cet article se concentrera sur la façon et la raison pour laquelle Solana peut surpasser le tradfi sur les mesures de performance traditionnelles et comment cela rendra l’écosystème Sol et Solana rentable.
Efficacité du marché de CEFI et Defi
Solana est un réseau décentralisé de milliers de nœuds qui s’accordent sur une série de transactions financières à une vitesse de 400 millisecondes (et devrait diminuer à 120 ms au cours des prochaines années).
La bonne façon de mesurer l’efficacité du marché n’est pas par les retards de négociation, mais par le biais de l’écart des prix fournies par les fabricants de marché (MMS).En fin de compte, ce que les acheteurs et les vendeurs vivent est le prix.Les utilisateurs humains (c’est-à-dire les non-bots) ne peuvent pas ressentir les différences entre 50 millisecondes, 100 millisecondes et 200 millisecondes de transactions financières.Comme fond, le temps moyen pour les clignotants humains est de 100 à 150 millisecondes.
La fabrication du marché en finance centralisée (CEFI) est presque certaine.La plupart des fabricants de marchés ont des serveurs au même endroit que les échanges CEFI, et chaque fabricant de marchés a un câble à fibre optique exactement de la même longueur pour connecter leurs serveurs à l’échange.Les échanges effectuent des transactions effectuées en microsecondes, de sorte que les fabricants de marchés peuvent comprendre leur exposition aux risques en temps réel et avec une grande précision.
Les échanges de financement décentralisés (DEFI) – tels que la dérive, le phoenix, les clearpools, le raydium et l’orque – en contraste, ont beaucoup moins de certitude que les échanges CEFI parce que:
1. Le leader du réseau de Solana tourne constamment
2. Étant donné que les validateurs du monde entier doivent atteindre un consensus, la dernière fois augmentera
Par conséquent, les marchands ne peuvent pas comprendre leur exposition aux risques en temps réel avec la même précision.Dans de nombreux cas, les fabricants de marché peuvent laisser des prix obsolètes sur le carnet de commandes de la blockchain, dont d’autres peuvent profiter.
Par conséquent, les spreads Defi sont généralement plus grands que les spreads CEFI.
Voyons comment ces systèmes ont changé afin d’apporter une meilleure expérience au fabricant et au destinataire.
Fabricant – rétrécissant la propagation par liquidité conditionnelle
Les choses changent.DFlow vient de lancer tranquillement la liquidité conditionnelle (CL) sur Solana.Comme son nom l’indique,La liquidité conditionnelle fait référence à la liquidité qui n’est disponible que lorsque l’ordre du destinataire remplit certaines conditions prédéfinies.Aux fins de cet article, la condition importante est le flux d’ordre toxique et non toxique.
Comment fonctionne CL?CL stipule que la liquidité d’une unité donnée ne peut être extraite que si le mangeur de commande est approuvé par une application frontale connue.Il s’agit notamment des portefeuilles suivants: Phantom, sac à dos, Solflare et fusible ainsi que leurs propres fronts tels que Drift, Kamino, Jupitar et DFlow.Ce mécanisme garantit que le robot ne peut pas consommer CL car l’ordre du robot n’est pas approuvé par l’approbation.Il s’agit d’une énorme amélioration pour MMS, car elle garantit en fait qu’elles ne seront pas éliminées même si leur offre est retardée de quelques secondes.
Bien que CL soit un nouveau concept en mécanique, il est directement inspiré par les pratiques largement adoptées dans Tradfi.Robinhood est un pionnier dans ce domaine.Robinhood offre toujours aux clients de meilleurs prix que le National Best Bid and Offre (NBBO) sur le NYSE et le NASDAQ.Ils ont prouvé cette amélioration des prix au cours de la dernière décennie avec des milliers de dollars dans l’expérience commerciale.Cela est logique parce que les fabricants de marché ont de bonnes raisons statistiques de croire que les utilisateurs de Robinhood ont une toxicité moyenne plus faible que le commerce directement sur le NYSE ou le NASDAQ.En bref, à qui préférez-vous faire face à la transaction: Joe qui regarde des vidéos YouTube ou Citadel?
CL permet à MM de savoir qu’ils ne sont pas confrontés à la citadelle bien connue.
Plus de contexte sur la façon dont la segmentation des flux de commandes peut entraîner des prix plus favorables aux commerçants de détail,Vous pouvez voir ici.
L’avantage de DFlow CL est qu’il présente à la fois les avantages de TradFi et de la crypto-monnaie.Il est en mesure de fournir des écarts de prix plus étroits pour les clients de détail et plus de Robinhood et offre un accès sans autorisation en temps réel et une auditabilité ouverte de la blockchain.
CL est un concept émergent.Cependant, nous nous attendons à ce que cela devienne le paradigme dominant des citations de liquidité en chaîne dans les années à venir, car les fabricants de marché détestent être trompés par des citations périmées.La création de marché est fondamentalement basée sur le maximum d’informations disponibles à citer.Les fauteurs de marché (passifs ou actifs) n’ont aucune raison de ne pas inclure plus d’informations (c’est-à-dire la liquidité conditionnelle) dans leur prix.
L’implémentation CL de DFLOW sur Solana est actuellement à 100% open source et ne facture aucun frais ou taxes.Ce qui suit estRéférentiel GitHub.
La liquidité conditionnelle est l’amélioration des caractéristiques la plus importante de DeFI depuis que UNISWAP a lancé les fabricants de marché automatiques de XYK (AMM) fin 2018.Avec son adoption, il remodelera toutes les discussions sur Defi sur UX, Spreads, MEV, et plus encore.
Pour réitérer, CL permettra aux fabricants de marché de fournir des devis plus stricts aux utilisateurs moyens.Nous espérons que cela profitera aux fabricants de marché, aux utilisateurs, aux écosystèmes Sol et Solana.
Takers – Utilisez l’alpha en réduisant les retards
Les marchés financiers devraient inclure toutes les informations publiques des prix des actifs.Ils font généralement cela.Cependant, la plupart des découvertes des prix des actifs se produisent sur un serveur en un seul endroit, tandis que les informations affectant les prix sont générées dans le monde.
La microstructure du marché TradFi est conçue autour des traders à faible latence qui souhaitent colorer avec le moteur de correspondance d’échange.
Si vous, en tant que commerçant de détail, observez que les événements à Singapour affecteront le prix de la TSLA, vous devez toujours envoyer un message au New Jersey à côté des fabricants de marché.Ceci est fondamentalement injuste pour le bénéficiaire et n’est pas nécessaire pour les fabricants de marchés.
Le premier point correct de cette question est que les observateurs de ces informations devraient être en mesure de passer des commandes avec des validateurs situés à Singapour plutôt que dans le New Jersey sur la base des nouvelles informations.Ce participant au marché devrait obtenir l’alpha pour l’observation des informations et l’ajout de l’ordre au carnet de commandes le plus rapidement possible.
Aujourd’hui, Solana, comme les autres blockchains de premier plan, n’a à tout moment qu’un seul leader.Mais cette situation changera bientôt parce que Solana se dirige vers plusieurs dirigeants simultanés (MCL).
Sous MCL, il n’y aura à aucun moment pas deux dirigeants, mais des dizaines d’entre eux.Avec MCL, les participants qui observent des informations réelles peuvent intégrer et intégrer ces informations dans la tarification des actifs plus rapidement.
La clé pour optimiser la découverte des prix n’est pas de réduire la latence d’un seul moteur de correspondance d’une nanoseconde, mais de pousser la découverte des prix jusqu’à l’avantage, permettant aux gens du monde entier d’obtenir des informations sur les prix mis à jour.
Contrairement à l’intuition, la décentralisation permet aux bénéficiaires de minimiser la latence dans les temps de transaction, maximisant ainsi la diffusion d’informations sur les marchés financiers.
Par définition, la découverte de prix décentralisée est meilleure que la découverte de prix centralisée.Le monde est grand et très différent.
Tam d’expansion horizontale…
De la Bourse de Londres à la Bourse de Chicago Mercantile à la Bourse de Tokyo, la plupart des grands échanges du monde entier négocient un actif (comme les actions ou les matières premières).Mais la blockchain révèle une réalité: toutes les unités de valeur (monnaie, matières premières, actions, positions dérivées, dette, pièces MEME, jetons de gouvernance, jetons utilitaires, NFTS, etc.) peuvent être exprimés sur une blockchain sans autorisation pour des jetons standardisés.
Aujourd’hui, la plupart des actifs échangés sur la blockchain sont des actifs indigènes de la blockchain.Autrement dit, ils sont créés et émis nativement sur la chaîne.Cela comprend les jetons Defi, les jetons depin, les NFT, etc.Mais de plus en plus d’actifs sont émis sur la chaîne, représentant des actifs Tradfi, y compris les actions américaines, les obligations, l’immobilier, les obligations du Trésor américain, la dette de mezzanine, etc.
En fin de compte, presque tous les actifs seront négociés sur des systèmes essentiellement mondiaux et sans licence comme Solana.Cela ne signifie pas nécessairement que les gens cesseront de négocier le NYSE, le NASDAQ et le Chicago Mercantile Exchange, mais cela signifie que de plus en plus de volume de transactions sera à la chaîne plutôt que sur les sites Tradfi.Ceci est naturel car la blockchain est essentiellement mondiale, sans licence, toutes temps et plus accessible aux commerçants de détail et plus facile à intégrer pour les développeurs que Tradfi.
L’intégration de clés privées et de jetons dans n’importe quelle application est un morceau de gâteau, qu’il s’agisse d’un robot télégramme, d’une application Android légère ou d’une applet WeChat.La difficulté d’amarrer avec un grand nombre de systèmes hétérogènes représentant le système TRADFI mondial a augmenté de façon exponentielle.Leurs API sont beaucoup plus complexes, avec des temps de règlement lents et incohérents, et dans de nombreux cas, les institutions TRADFI ne sont tout simplement pas confrontées aux commerçants de détail.
Étant donné que la blockchain est ouverte et sans licence, elle augmente explicitement la participation à diverses formes de marchés financiers.En fin de compte, les émetteurs d’actifs ne se soucient pas de la piste sur laquelle leurs actifs sont échangés.L’émetteur d’actifs veut simplement s’assurer que toute personne qui veut acheter ses actifs peut l’acheter.Aujourd’hui, la plupart des PDG de l’entreprise ne pensent pas que l’émission en chaîne d’actions augmentera sa gamme potentielle des actionnaires, mais cela changera dans les années à venir à mesure que les utilisateurs mondiaux de crypto-monnaie passent d’environ 500 millions à des milliards.
Non seulement nous pensons que la crypto-monnaie soutiendra tous les actifs Tradfi, mais nous nous attendons également à ce qu’il soutienne de nombreux nouveaux actifs qui étaient tout simplement impossibles à exister auparavant.L’un de mes exemples préférés est PARL, qui propose des contrats permanents basés sur un cycle de 30 jours, basé sur le prix moyen par pied carré de transactions immobilières terminées sur un marché spécifique.PARCL vous permet d’aller long Austin, court San Francisco et d’utiliser la valeur d’équité de chaque position pour promettre une autre position!
Il y a même des équipes qui développent des produits et émettent des NFT pour représenter des bouteilles uniques de whisky, de vin et de montres sur la chaîne!
Le TAM de Solana se développe dans toutes les directions.Wall Street se développe lentement sur la chaîne, et les développeurs construisent divers nouveaux marchés financiers sur la chaîne.
… Et gagner de la valeur de l’innovation
Jusqu’à présent, tout dans ce post considère Solana comme un moteur de jumelage.Cependant, avec l’aide de protocoles Defi tels que Drift, Jupiter, Kamino, Marginfi, etc., l’écosystème Solana peut fournir:
1. Tous les services financiers imaginables
2. Pour tout le monde dans le monde
3. Améliorer la transparence et l’auditabilité, réduisant ainsi considérablement le risque d’infection à la chaîne
4. L’efficacité du capital est supérieure à la TRADFI.
Aujourd’hui, les plus grandes primitives Defi sur Solana sont 1) le trading au comptant, 2) l’emprunt et 3) le trading à terme perpétuel.Celles-ci s’élèvent à 1) NYSE / NASDAQ, 2) les grandes banques qui fournissent des services de prêt aux consommateurs et de qualité, ainsi que le FCM, et 3) Chicago Mercantile Exchange.Ceux-ci ne sont disponibles qu’aux États-Unis.Solana est en compétition pour fournir des services financiers à tous dans le monde.
Bien que de nombreux supporters de Solana incluent Anatoly (co-fondateur et PDG de Solana Labs) et j’ai appelé une fois Solana un Nasdaq décentralisé, Solana et son écosystème ont un TAM beaucoup plus important que le NASDAQ.Solana essaie d’alimenter tous les services financiers du monde entier;
Ce qui est incroyable à propos de Solana, c’est que tous ces différents outils financiers peuvent être combinés les uns avec les autres de manière native et atomique sans approbation ou soutien explicite des développeurs d’applications.Ce concept d’utilisation des contrats intelligents existants comme briques LEGO pour créer des services plus utiles est ce que la plupart des gens de l’industrie appellent la composabilité.Cela rend l’expérimentation et la croissance plus rapidement, car les développeurs peuvent s’appuyer sur un ensemble de contrats de base, d’intégations et de liquidités, tous créant de la valeur pour les parties prenantes de l’écosystème de Solana dans un cycle vertueux.Cela signifie que les produits basés sur Solana peuvent innover plus rapidement et offrir une meilleure expérience de consommation.
Solana elle-même ne fournit pas de services financiers.Mais Solana crée une pile qui prend en charge des centaines (et bientôt à des milliers) de services financiers qui contribuent à des milliards de dollars de transfert de risques chaque année.Bien que les coûts de gaz soient proches de 0 et soient sur une tendance à la baisse, Solana profite directement de la croissance de ces services financiers grâce à une valeur extractible maximale (MEV).
Tout comme mon partenaire Tushar est2022et2024Comme mentionné lors du sommet MultiCoin, des livres d’actifs comme Solana peuvent être évalués en fonction du MEV qu’ils capturent.Chaque nouveau service financier génère un MEV incrémentiel, et Solana peut en capturer une partie.Aujourd’hui, plus de 100 millions de dollars en MEV ont été générés pour une seule application Solana, et tout ici en est encore à ses balbutiements, en plus des revenus de ces applications spécifiques.
Au quatrième trimestre de 2024, Solana Network a reçu plus de 800 millions de dollars en REV (cela n’inclut pas Sol Inflation), ce qui représente environ 3,2 milliards de dollars à un taux annualisé.Et il ne coûtait qu’à environ 0 $ il y a environ un an.C’est toujours le cas malgré le fait qu’il y a peu d’actifs tradfi délivrés sur Solana et que les principaux protocoles Defi sur Solana sont relativement immatures, dont la plupart n’ont que quelques années.
Le TAM de Solana augmente en trois dimensions:
1. Le protocole Defi continue de mûrir, ajoutant de nouvelles fonctionnalités et fonctionnalités et créant plus d’opportunités MEV.
2. Les entrepreneurs construisent de nouveaux marchés financiers sur la chaîne, commecalculer,télécommunications,Marché de l’énergieet le marché des objets de collection de blockchain (marché des objets de collection compatibles en blockchain, BECMS), etc.
3. De Memecoin aux actions américaines, de plus en plus d’actifs sont délivrés à la chaîne.
Ceux-ci augmentent non seulement le TAM de Solana, mais s’améliorent également mutuellement.Par exemple, plus les actifs sont émis, plus il y a de garanties disponibles pour emprunt.
Le taux de composition de Solana devient de plus en plus rapide.
Marché des capitaux Internet
L’écosystème de Solana est pleinement déterminé à réaliser la vision du marché des capitaux Internet.Solana améliore simultanément l’exécution des fabricants de marché par le biais de liquidités conditionnelles et améliore les bénéficiaires par le biais de plusieurs leaders simultanés.De plus, l’écosystème de Solana élargit son TAM horizontalement (en soutenant un éventail plus large d’actifs Tradfi et crypto-natifs) et en élargissant son TAM verticalement (en obtenant des MEV des nombreux services financiers construits sur Solana).
Il s’agit d’une excellente occasion de créer un système financier mondial sans licence:
1. Activer les personnes ayant des avantages d’information pour capturer l’alpha de chaque classe d’actifs
2. En même temps, traversez la plus petite différence de prix
3. Profitez des frais les plus bas
4. Avoir un effet de levier provenant de sources mondiales, transparente et en temps réel
5. Maximiser l’efficacité du capital grâce à la composabilité atomique entre les emplacements et les protocoles.
C’est la vision du marché des capitaux Internet.C’est la vision de Solana.
