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著者：Multicoin Capitalの創設者であるKyle Samani：0xjs@Bitchain Vision
Multicoin Capitalは2018年5月にSolana Seed Roundに参加し、それ以来、Multicoin CapitalはSolana Native Assets Solとより広範なSolana Ecosystemにも投資しています。以前にSolanaに関する4つの投資論文を公開しました。その間。最初の2つのバージョンは、2020年3月にメインネットが最初のブロックを生成する約9か月前にリリースされました。Solana Networkが開発されると、Solana NetworkおよびSoLアセットについて考える方法に関する参照フレームワークも進化しています。
Solanaは現在、最も急速に成長している開発者エコシステムである1,000億米ドルの資産になり、Ethereumの最も重要なオンチェーンインジケーター（トランザクションボリューム、毎日のアクティブアドレス、収益、総経済価値TEV、Depin支払いなど）を超えています。Soalnaの時価総額が1,000億ドルを超えていても、なぜ私たちはSolを強いリターンのために購読しているのかを考えたいと思います。
この記事は、進化するソラナの紙の5番目です。最初の4つの記事は次のとおりです。時間と状態の分離;世界のコンピューターは論理的に集中化する必要があります;テクノロジーのスケーラビリティは、ソーシャルスケーラビリティを生み出します; 4。モジュラーシステムの隠されたコスト。
この記事では、私は、ソラナがインターネットのキャピタル市場をサポートする主要な公共チェーンであると主張します。さらに、テクノロジーとしてのソラナは、LATENCY（NYSE、NASDAQ、CME、JPM、Goldman Sachs、Morgan Stanleyなどのコアパフォーマンスメトリックの主要な従来の財務（TRADFI）プレーヤーよりも優れていると思います。 ）TRADFIが提供したことのないブロックチェーンのコアプロパティを保持している間（原子コンポゼル性とユーザー、開発者、およびバリッターへの許可のないアクセス）。最も重要なことは、Solanaエコシステムは、互いに対立しているように見える場合でも、次の2つの目標を同時に達成できると思います。
1.エンドユーザーの金融サービス料を90-99％削減する
2。Tradfiの既存の企業よりも高い総市場価値を取得する
NYSEやNasdaqなどの従来の金融プレーヤーは、金融スタックの価値のほんの一部しか提供していませんが、Solanaは、Solanaの生産に長年にわたって配置されてきた独自のDefiプロトコルを通じて、これらのシステムの機能性のスーパーセットを動力としています。Solanaは、訪問とパフォーマンスを増やすことにより、トランザクションの潜在的な市場全体（TAM）を拡大するだけでなく、金融スタックのより多くのレベルから価値を引き出します。
大まかに言えば、すべての金融サービスは、支払いと金融の2つのカテゴリに分類できます。最初に、支払いがブロックチェーンの損失を生み出す製品になる方法を説明します。
最高のグローバルな支払い体験を提供します
資金を譲渡するには多くの方法があります。Apple Payのユーザーエクスペリエンスは素晴らしいです。物理的なクレジットカードを使用するのは素晴らしいことです。また、Venmo、PayPal、Square Cashを使用することも良いことです。他の方法は、ACH、ワイヤ、ゼル、請求書、送金など、平均的またはさらに悪いことです。
しかし、これらの従来のシステムに優れたユーザーエクスペリエンスがある場合でも、コストは途方もなく高くなっています。電信送金手数料は25ドルで、クレジットカード料金は2％を超える可能性があります。元帳のエントリを消費者や商人にこのような大きなコストに更新するのはクレイジーです。これは、基本的な常識に反し、電子取引はシミュレートされた取引よりも安価でなければならないという自然な直観に直接反します。
Solanaは支払いプロセスを簡素化し、ユーザーエクスペリエンスを素晴らしいものにします。コストはほぼゼロです。ビデオ（https://youtu.be/lanwhw_nbis）をご覧ください。SlingMoneyは完全にSolanaに基づいて構築されています。これが通貨の流れの未来です。
グローバル決済会社の時価総額は、約1.4兆米ドルです。ソラナの目標は、このコストを90％削減することです。Solana自体がユーザーがガスで請求する唯一の料金は、トランザクションあたり約0.1セント、またはトランザクションあたり0.001ドルです。Solanaネットワークが1年に平均50,000トランザクションを1秒間に処理したとしても、ユーザーは合計でわずか15億ドルです。比較のために、Visaは毎秒数千のトランザクションを維持しています。
支払いは、ブロックチェーンの損失を作る製品です。支払いは採用を推進するために不可欠であり、ユーザーや企業に実際のユーティリティを提供しますが、ブロックチェーンやそのエコシステムの利益の主要な源ではありません。
しかし、支払いは、ブロックチェーンの開発に不可欠です。支払いの美しさは、本質的にバイラルであるということです。これは、アリスがボブにお金を送り、ボブがキャロルに送金すると、財布の採用が自然に増加します。
ブロックチェーンの利益の主な源は支払いではなく、実際には支払いは0ドルです。それどころか、ブロックチェーンの主な利益源は、資産価格間の自然な変動です、この変動は、最大抽出可能な値（MEV）の形で現れます。私の共同設立者であるTushar2022マルチコインサミットでのスピーチさらに説明。
この記事の残りの部分では、ソラナが従来のパフォーマンスメトリックでTradfiを上回る方法と理由と、これがSolとSolanaの生態系をどのように収益性のあるかに焦点を当てます。
CEFIとDefiの市場効率
Solanaは、400ミリ秒のローリング速度での一連の金融取引に同意する数千のノードの分散型ネットワークです（今後数年間で120msに減少すると予想されます）。
市場の効率を測定する正しい方法は、取引の遅延ではなく、マーケットメーカー（MMS）が提供する価格のスプレッドによるものです。最終的に、買い手と売り手が経験するのは価格です。人間のユーザー（つまり、ボット以外）は、50ミリ秒、100ミリ秒、および200ミリ秒の金融取引の違いを経験することはできません。背景として、人間の点滅の平均時間は100〜150ミリ秒です。
集中財務（CEFI）での市場制作はほぼ確実です。ほとんどのマーケットメーカーには、CEFI交換と同じ場所にサーバーがあり、各マーケットメーカーには、サーバーを交換に接続するために、まったく同じ長さの光ファイバーケーブルがあります。交換はマイクロ秒単位で取引を完了するため、マーケットメーカーはリスクの露出をリアルタイムで高度に理解できます。
対照的に、Drift、Phoenix、Clearpools、Raydium、Orcaなど、分散財務（Defi）交換は、以下のためにCEFI交換よりもはるかに少ない確実性を持っています。
1。ソラナのネットワークリーダーは常に回転しています
2。世界中のバリデーターがコンセンサスに到達する必要があるため、最終時間は増加します
したがって、マーケットメーカーは、同じ精度でリアルタイムでリスクエクスポージャーを理解することはできません。多くの場合、マーケットメーカーは、ブロックチェーン注文帳に古い価格を残すことがあります。
したがって、defiスプレッドは通常、CEFIスプレッドよりも大きくなります。
メーカーと受信者により良い体験をもたらすために、これらのシステムがどのように変化したかを見てみましょう。
メーカー – 条件付き流動性を通じてスプレッドを狭くします
物事は変化しています。DFLOWは、Solanaで静かに条件付き流動性（CL）を開始しました。名前が示すように、条件付き流動性とは、受信者の注文が特定の事前定義された条件を満たしている場合にのみ利用可能な流動性を指します。この記事の目的のために、重要な条件は毒性と非毒性の順序の流れです。
CLはどのように機能しますか？CLは、特定のユニットの流動性は、既知のフロントエンドアプリケーションによって注文イーターが承認されている場合にのみ抽出できると規定しています。これらには、Phantom、Backpack、Solflare、Fuse、Drift、Kamino、Jupitar、Dflowなどの独自のフロントエンドの財布が含まれます。このメカニズムは、ロボットの順序が承認者によって承認されていないため、ロボットがCLを消費できないことを保証します。これは、MMSにとって大きな改善です。実際には、オファーが数秒遅れても排除されないことを実際に保証するためです。
CLはMechanicsの新しい概念ですが、Tradfiで広く採用されているプラクティスに直接触発されています。ロビンフッドはこの分野の先駆者です。Robinhoodは、NYSEとNASDAQのNational Best Bid and Offer（NBBO）よりも、常に顧客に優れた価格を提供します。彼らは、過去10年間でこの価格設定の改善を証明しており、数兆ドルの取引経験があります。これは理にかなっています。なぜなら、市場メーカーには、NYSEまたはNASDAQで直接取引するよりも、ロビンフッドユーザーが平均毒性が低いと信じる良い統計的理由があるため、これは理にかなっています。要するに、トランザクションで誰に直面したいのか：YouTubeのビデオを見ているJoe、またはCitadel？
CLは、彼らがよく知られている城塞に直面していないことをMMに知らせます。
注文フローセグメンテーションがどのように小売業者により好ましい価格をもたらすことができるかについてのより多くのコンテキスト、ここで見ることができます。
DFLOW CLの利点は、TradFiと暗号通貨の利点の両方を持っていることです。小売顧客とより多くのRobinhoodにより緊密な価格スプレッドを提供し、ブロックチェーンのリアルタイムの許可のないアクセスとオープン監査可能性を提供することができます。
CLは新たな概念です。しかし、マーケットメーカーが古い引用にだまされるのが嫌いなので、今後数年間で、鎖での流動性の引用の支配的なパラダイムになると予想されます。市場作成は、基本的に利用可能な最大の情報に基づいています。マーケットメーカー（受動的であろうとアクティブであろうと）は、価格にさらなる情報（つまり条件付き流動性）を含めない理由はありません。
SolanaでのDFLOWのCL実装は現在、100％のオープンソースであり、料金や税金を請求していません。以下は次のとおりですGitHubリポジトリ。
条件付き流動性は、UNISWAPが2018年後半にXYKオートマチックマーケットメーカー（AMM）を開始して以来、Defiの最も重要な機能の改善です。採用により、UX、スプレッド、MEVなどについてのすべての議論をDefiで再構築します。
繰り返しになると、CLはマーケットメーカーが平均的なユーザーにより厳しい引用を提供できるようにします。これがマーケットメーカー、ユーザー、SOL、SOLANAエコシステムに利益をもたらすことを願っています。
テイカー – 遅延を減らすことでアルファを使用します
金融市場には、資産価格のすべての公開情報を含める必要があります。彼らは通常これをします。ただし、ほとんどの資産価格の発見は1つの場所で1つのサーバーで発生しますが、価格に影響する情報は世界中で生成されます。
TRADFI市場の微細構造は、Exchange Matchingエンジンと共同住みたい低遅延のトレーダーを中心に設計されています。
小売業者として、シンガポールでのイベントがTSLAの価格に影響を与えることを観察している場合でも、マーケットメーカーの隣のニュージャージーにメッセージを送信する必要があります。これは、受信者にとって根本的に不公平であり、マーケティングメーカーには必要ありません。
この質問の最初の正しいポイントは、この情報の観察者は、新しい情報に基づいてニュージャージー州ではなく、シンガポールにあるバリデーターに注文を配置できるはずであるということです。この市場参加者は、最初に情報を観察し、できるだけ早くグローバル注文帳に注文を追加するためのアルファを取得する必要があります。
今日、ソラナは他の主要なブロックチェーンと同様に、いつでもリーダーが1人しかいません。しかし、ソラナは複数の同時リーダー（MCL）に向かっているため、この状況はすぐに変わります。
MCLの下では、いつでも2人のリーダーだけでなく、数十人のリーダーがいるわけではありません。MCLを使用すると、実際の情報を観察する参加者は、この情報をより迅速に資産価格設定に組み込むことができます。
価格発見を最適化するための鍵は、単一のマッチングエンジンの遅延を1ナノ秒単位で削減することではなく、価格の発見を端に押し上げ、世界中の人々が最新の価格に関する情報を取得できるようにすることです。
直感に反して、地方分権化により、受信者はトランザクション時間の遅延を最小限に抑えることができ、金融市場での情報の拡散を最大化できます。
定義上、分散型価格の発見は、集中価格の発見よりも優れています。世界は大きく、非常に異なっています。
水平拡張タム…
ロンドン証券取引所からシカゴ商業取引所、東京証券取引所まで、世界中のほとんどの主要な取引所は資産（株や商品など）を取引しています。しかし、ブロックチェーンは現実を明らかにします：すべての価値単位（通貨、商品、株式、デリバティブポジション、負債、ミームコイン、ガバナンストークン、ユーティリティトークン、NFTなど）は、標準化されたトークンの許可なしにブロックチェーンで表現できます。
今日、ブロックチェーンで取引されている資産のほとんどは、ブロックチェーンネイティブ資産です。つまり、それらは作成され、チェーン上でネイティブに発行されます。これには、defiトークン、デピントークン、NFTなどが含まれます。しかし、米国の株式、債券、不動産、米国財務省債、メザニン債務などを含むTradfi資産を表す、ますます多くの資産が鎖で発行されています。
最終的に、ほとんどすべての資産は、Solanaのような本質的にグローバルおよびライセンスのないシステムで取引されます。これは、必ずしも人々がNYSE、NASDAQ、CHICAGO Mercantile Exchangeでの取引を停止することを意味するわけではありませんが、それはTradfi会場ではなく、ますます多くの取引量がオンチェーンになることを意味します。ブロックチェーンは本質的にグローバルで、ライセンスがなく、全天候型であり、小売業者がアクセスしやすく、開発者がTRADFIよりも簡単に統合できるため、これは自然です。
プライベートキーとトークンを任意のアプリに統合することは、電報ロボット、軽量のAndroidアプリ、WeChatアプリケーションなど、ケーキです。グローバルなTRADFIシステムを表す多数の不均一なシステムでドッキングすることの難しさは、指数関数的に増加しています。彼らのAPIははるかに複雑で、ゆっくりと一貫性のない決済時間があり、多くの場合、Tradfi機関は単に小売業者に直面していません。
ブロックチェーンはオープンでライセンスフリーであるため、さまざまな形式の金融市場への参加を明示的に増加させます。最終的に、資産発行者は、資産が取引されるトラックを気にしません。資産発行者は、資産を購入したい人なら誰でも購入できるようにしたいだけです。今日、ほとんどの企業のCEOは、株式の株式の発行が潜在的な株主範囲を増加させるとは考えていませんが、グローバルな暗号通貨ユーザーが約5億から数十億に成長するにつれて、これは今後数年で変化します。
暗号通貨がすべてのTRADFI資産をサポートすると信じるだけでなく、以前に存在することが不可能だった多くの新しい資産をサポートすることも期待しています。私のお気に入りの例の1つは、特定の市場で完成した不動産取引の平均価格に基づいて、30日間のサイクルに基づいて恒久的な契約を提供するParlです。PARCLでは、長いオースティン、短いサンフランシスコに行き、各ポジションの株式価値を使用して別のポジションを誓約できます。
ウィスキー、ワイン、チェーン上の時計の単一ボトルを表すための製品を開発し、NFTを発行するチームもあります！
SolanaのTAMはあらゆる方向に拡大しています。ウォール街はチェーン上でゆっくりと発展しており、開発者はチェーン上にさまざまな新しい金融市場を構築しています。
…そしてイノベーションから価値を得る
これまでのところ、この投稿のすべては、ソラナをマッチメイキングエンジンと見なしています。ただし、Drift、Jupiter、Kamino、MarginfiなどのDefiプロトコルの助けを借りて、Solana Ecosystemは以下を提供できます。
1.すべての想像上の金融サービス
2。世界中のすべての人のために
3.透明性と監査可能性を改善し、それによって連鎖感染のリスクを大幅に減らす
4。資本効率はTradfiよりも高くなっています。
今日、Solanaで最大のDefi Primitivesは1）スポット取引、2）借入、3）永続的な先物取引です。これらは、1）NYSE/NASDAQ、2）消費者および質の高いローンサービス、FCM、3）Chicago Mercantile Exchangeを提供する大規模銀行です。これらは米国でのみ利用可能です。ソラナは、世界中のすべての人に金融サービスを提供するために競争しています。
多くのソラナの支持者にはアナトリー（ソラナラボの共同設立者兼CEO）が含まれていますが、私はかつてソラナを分散型ナスダックと呼んでいましたが、ソラナとその生態系はナスダックよりもはるかに大きなTAMを持っています。ソラナは、世界中のすべての金融サービスを強化しようとしています。
Solanaの信じられないことは、これらのさまざまな金融ツールをすべて、アプリケーション開発者からの明示的な承認やサポートなしに、ネイティブと原子の方法で互いに組み合わせることができることです。既存のスマートコントラクトをLEGOレンガとして使用してより有用なサービスを構築するこの概念は、業界のほとんどの人々が複合性を呼び出すものです。これにより、開発者は一連の基本的な契約、統合、および流動性に基づいて構築できるため、実験と成長が速くなり、すべてが高潔なサイクルでソラナエコシステムの利害関係者に価値を生み出すことができます。これは、Solanaベースの製品がより速く革新し、より良い消費者体験を提供できることを意味します。
ソラナ自体は金融サービスを提供していません。しかし、Solanaは、毎年数兆ドルのリスク移転に寄与する数百（そしてすぐに数千から数千）の金融サービスをサポートするスタックを作成します。ガスコストは0に近く、下降傾向にありますが、ソラナはこれらの金融サービスの成長から直接利益を得て、最大の抽出可能価値（MEV）です。
私のパートナーであるTusharと同じように2022そして2024Multicoin Summitで述べたように、Solanaのような資産台帳は、彼らが捉えたMEVに基づいて評価することができます。新しい金融サービスはそれぞれ増分MEVを生成し、Solanaはその一部を捉えることができます。今日、単一のSolanaアプリケーションで1億ドル以上のMEVが生成されており、これらの特定のアプリからの収益に加えて、ここのすべてはまだ初期段階にあります。
2024年の第4四半期に、Solana Networkは8億ドル以上のRev（これにはSOLインフレは含まれていません）を受け取りました。これは年間額で約32億ドルです。そして、それは1年前にたった約0でした。これは、Solanaに発行されたTradfi資産がほとんどなく、Solanaの主要なDefiプロトコルは比較的未熟であり、そのほとんどが数年前のものであるという事実にもかかわらず、これはまだ当てはまります。
SolanaのTAMは3次元で成長しています。
1. Defiプロトコルは成熟し続けており、新しい機能と機能を追加し、MEVの機会を増やしています。
2。起業家は、チェーン上に新しい金融市場を構築しています。計算します、通信、エネルギー市場ブロックチェーンコレクティブルマーケット（ブロックチェーン対応のコレクティブルマーケットプレイス、ベック）など。
3。MemeCoinから米国株まで、ますます多くの資産が鎖で発行されています。
これらはソラナのTAMを増やすだけでなく、お互いを強化します。たとえば、より多くの資産が発行されるほど、借入に利用できる担保が増えます。
Solanaの複利率は、より速く速くなっています。
インターネットキャピタル市場
Solana Ecosystemは、インターネットの資本市場のビジョンを実現することに完全に取り組んでいます。Solanaは同時に、条件付きの流動性を通じて市場メーカーの実行を改善し、複数の同時リーダーを通じて受信者を改善します。さらに、Solanaの生態系は（より広範な範囲のTradfiおよびCrypto-Native資産をサポートすることにより）TAMを拡大し、TAMを垂直に拡大しています（Solana上に建設された多数の金融サービスからMEVを取得することにより）。
これは、グローバルなライセンスのない金融システムを作成する絶好の機会です。
1.情報の利点がある人が各資産クラスのアルファをキャプチャできるようにします
2。同時に、最小の価格差を超えます
3.最低料金をお楽しみください
4.グローバルソースからのレバレッジ、透明でリアルタイムの監査可能
5.ロケーションとプロトコル全体の原子コンポゼル性を通じて資本効率を最大化します。
これは、インターネットキャピタル市場のビジョンです。それがソラナのビジョンです。
