A16Z: La SEC américaine devrait immédiatement prendre 6 mesures d’ajustement majeures

Auteur: Scott Walker, directeur de la conformité, A16zcrypto;

Avec le développement de la technologie, la SEC américaine doit également se développer en conséquence.Cela est particulièrement vrai dans l’espace des crypto-monnaies.Nouveau leadership et création d’un nouveau groupe de travail sur la crypto-monnaieIl offre à l’institution l’occasion de prendre des mesures significatives et de s’adapter.

Il est maintenant temps de prendre des mesures: le marché des actifs crypto augmente en taille et en complexité, donc les pratiques récentes de l’application nuisible et de l’abandon de la réglementation par la SEC des États-Unis ont besoin de mises à jour urgentes.Alors que les services d’investissement professionnels commencent à fonctionner dans cette nouvelle industrie, il n’y a aucun autre moyen de promouvoir l’efficacité du marché, d’encourager l’innovation et de s’assurer que la protection des investisseurs est adoptée.Les principes de base des lois pertinentes sur les valeurs mobilières – divulgation, prévention de la fraude et intégrité du marché – devraient rester inviolables.Cependant, l’application de ces principes d’une manière qui reflète les caractéristiques uniques des actifs cryptographiques nécessite des changements réglementaires ciblés.

Cet article propose des mesures d’ajustement immédiates et faciles à mettre en œuvre que la SEC américaine devrait prendre pour développer des réglementations appropriées à des fins sans sacrifier l’innovation ou la protection critique des investisseurs.Bien que la législation soit nécessaire pour fournir une clarté réglementaire adéquate sur la classification des actifs cryptographiques et la supervision du marché secondaire, ces mesures apporteront des avantages directs sur le marché.

1. Fournir des explications sur les «Airdrops» et autres récompenses d’incitation

La SEC des États-Unis devrait fournir des conseils explicatifs sur la façon dont les projets de blockchain distribuent des actifs cryptographiques aux participants, plutôt que d’être considérés comme une offre de titres.Ces distributions sont souvent appelées «publiques aériennes» ou «récompenses basées sur les incitations» que les projets de blockchain font généralement ces distributions gratuitement, ou à une valeur minimale en tant que récompenses pour l’utilisation antérieure d’un réseau ou d’un écosystème particulier.Ces distributions sont un outil clé pour permettre aux projets de blockchain de construire des communautés et de les décentraliser progressivement lorsqu’ils diffusent la propriété et le contrôle des projets à leurs utilisateurs.

Combien d’avantages ce processus de décentralisation a.La décentralisation protège les investisseurs des risques souvent associés aux titres et aux contrôles centralisés et favorise l’expansion du réseau, augmentant ainsi sa valeur.If the US SEC provides guidance on distribution, it will block the trend of issuing airdrops and incentive rewards only to non-Americans—a trend that is actually transferring ownership of blockchain technology developed in the United States overseas and at the expense of The interests of Les investisseurs et les développeurs américains créent d’énormes bénéfices pour les non-Américains au prix de leurs intérêts.

ce qu’il faut faire:

• Établir des critères d’éligibilité: établir des normes de référence pour les actifs cryptographiques éligibles à l’exemption du traitement des contrats d’investissement en matière de droit des valeurs mobilières dans les publics aériens et des allocations incitatives incitatives.Par exemple, si la valeur marchande des actifs cryptographiques provient principalement de (ou raisonnablement ce qui devrait provenir principalement de) toute fonctionnalité programmatique d’un grand livre distribué ou d’une technologie similaire, ou de tout logiciel exécutable déployé dans un grand livre distribué ou une technologie similaire, et ces éléments Les actifs cryptographiques n’étaient pas à l’origine des titres doivent être éligibles à une telle distribution.

2. Modifier les règles d’émission d’exemption de financement participatif

La SEC des États-Unis devrait modifier les règles réglementaires de financement participatif pour réglementer plus efficacement la délivrance d’exemptions pour les actifs cryptographiques.

Les restrictions actuelles sur le financement et la participation des investisseurs aux activités de financement participatif ne conviennent pas aux startups de crypto-monnaie, car elles nécessitent souvent la distribution plus large des actifs cryptographiques afin de développer des effets d’échelle et de réseau critiques pour leurs plateformes, applications ou protocoles.

ce qu’il faut faire:

• Développez les limites d’émission: augmentez le montant maximum recueilli grâce au financement participatif à un niveau conforme à la demande d’entreprise (par exemple, jusqu’à 75 millions de dollars ou un pourcentage de l’ensemble du réseau, en fonction de la profondeur de la divulgation).

• Problèmes d’exemptions: permet aux projets de crypto de s’appuyer sur des exemptions similaires à la règle D tout en tirant parti de l’accessibilité des plateformes de financement participatif pour atteindre plus largement les investisseurs au-delà des investisseurs qualifiés.

• Protéger les investisseurs: prenez des mesures de protection appropriées, telles que la limitation du montant des investissements individuels (comme le fait actuellement le fait) et les exigences de divulgation strictes, couvrant des informations importantes liées aux investissements en crypto-monnaie – quelque chose qui n’est pas couvert par les réglementations actuelles.(Par exemple, bien que les divulgations d’émission impliquent généralement des questions telles que les administrateurs, leur rémunération et leurs détails d’actionnariat, les divulgations sur les blockchains sous-jacentes, leur gouvernance et leurs mécanismes de consensus peuvent être plus importants pour les investisseurs d’actifs cryptographiques.) Sur la base des investissements en actifs numériques, ces exigences sont adaptées à Assurez-vous qu’ils sont pleinement informés et protégés contre la fraude.

Ces changements permettront aux premiers projets de crypto d’atteindre un large éventail d’investisseurs et permettront à des opportunités d’investissement prometteurs de démocratiser tout en maintenant la transparence.

3. Activer les concessionnaires de courtage à faire fonctionner les actifs et les titres de cryptographie

L’environnement réglementaire actuel limite la participation significative des marchands de courtage traditionnels dans l’espace cryptographique – principalement parce qu’il oblige les courtiers à obtenir des approbations distinctes pour échanger des actifs cryptographiques et impose aux concessionnaires de courtage qui souhaitent accueillir des actifs cryptographiques.

Ces restrictions placent des obstacles inutiles à la participation du marché et à la liquidité.Permettre aux propriétaires de courtage de promouvoir le commerce des titres et des actifs cryptographiques de titres et non sécurités améliorera les fonctions du marché, l’accès aux investisseurs et la protection des investisseurs.Il reconnaîtra également que les actifs cryptographiques qui ne sont évidemment pas des titres (tels que Bitcoin, Ether ou Stablecoins à base de fiat) sur les plates-formes cryptographiques d’aujourd’hui peuvent être négociées en toute transparence avec des actifs cryptographiques que la SEC pourrait considérer comme lié par les lois sur les valeurs mobilières.

ce qu’il faut faire:

• Autoriser l’inscription: développer une voie claire pour que les concessionnaires des courtiers enregistrent les actifs cryptographiques commerciaux (et gardiens) (titres et non-sécurités) et élaborez des exigences personnalisées qui reflètent la nature de ces actifs.

• Renforcer le cadre réglementaire: établir des mécanismes de supervision pour garantir la conformité à la lutte contre le blanchiment d’argent (LMA) et comprendre les réglementations de votre client (KYC) et maintenir l’intégrité du marché.

• Coopération avec l’industrie: coopérer avec la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) pour publier des conseils conjoints pour lutter contre les risques opérationnels propres aux actifs cryptographiques.

Cette approche favorisera un marché plus sûr et plus efficace, permettant aux concessionnaires de courtage d’apporter leur expertise dans une exécution optimale, une conformité et une garde au marché des crypto-monnaies.

4. Fournir des directives en matière de garde et de règlement

La garde et le règlement restent des obstacles clés à l’adoption par les institutions des actifs cryptographiques.L’ambiguïté du traitement réglementaire et des règles comptables a empêché les institutions financières traditionnelles de pénétrer le marché de la garde.Cela signifie que de nombreux investisseurs ne peuvent pas obtenir de rendements d’investissement de la gestion des actifs en fiducie, mais ne peuvent investir et organiser leurs propres alternatives de garde.

ce qu’il faut faire:

• Conseils sur la garde sur mesure: fournir des conseils sur les règles de garde en vertu de la loi sur les conseillers en placement pour clarifier comment les conseillers en placement des actifs crypto et garantir des garanties adéquates sont prises, telles que des portefeuilles multi-signature et sécuriser le stockage hors chaîne.Cela devrait également inclure des conseils sur le vote pour les engagements d’actifs inactifs et les décisions de gouvernance sur les actifs cryptographiques gardés par des consultants en placement.

• Définir les normes de règlement: élaborer des conseils spécifiques sur le règlement des transactions cryptographiques, y compris les horaires, les processus de vérification et les mécanismes de résolution des erreurs.

• Établir un cadre neutre de la technologie: permet aux solutions gérées innovantes qui répondent aux normes réglementaires d’être flexibles sans imposer des exigences techniques spécifiées.

• Traitement comptable correct: Abolir l’avis de comptabilité des employés des États-Unis SEC 121, permettant à la comptabilité des actifs numériques de garde pour refléter la nature des arrangements de garde plutôt que la responsabilité présumée.Le contexte est que SAB 121, entre autres, déclare que «tant que [une entreprise] est responsable de la protection des actifs cryptographiques détenus par sa plateforme… la société devrait présenter des passifs sur son bilan pour refléter son obligation de le protéger la crypto actifs détenus par les utilisateurs de la plate-forme »et répertorient les actifs correspondants.L’effet global de SAB 121 est de transférer les actifs cryptographiques de garde au bilan du gardien – une pratique qui va à l’encontre du traitement comptable traditionnel des actifs de la garde.Par conséquent, contrairement à un arrangement de garde typique, si le gardien fait faillite, ce traitement comptable peut entraîner la traînée des actifs cryptographiques gardiens dans la propriété de faillite du gardien.Le pire possible est que SAB 121 manque de légitimité.Le Bureau de la responsabilité du gouvernement a conclu qu’il s’agit en fait d’une règle qui devrait être soumise au Congrès pour examen en vertu de la Congressional Review Act, et en mai 2024, la Chambre et le Sénat ont publié une résolution conjointe qui a rejeté SAB 121, mais la résolution a été adorée au président Deng Deng l’a rejeté.

Cette clarté jettera les bases de la confiance institutionnelle, permettant aux grands acteurs d’entrer sur le marché tout en améliorant la stabilité du marché et la concurrence entre les prestataires de services.En outre, les investisseurs de crypto-monnaie, que ce soit des investisseurs de détail ou des investisseurs institutionnels, recevront des protections liées aux services de gestion des actifs réglementés professionnels.

5. Réformer la norme ETP

La SEC aux États-Unis devrait adopter des mesures de réforme des produits négociées en bourse (ETP) qui favorisent l’innovation financière.Ces propositions fourniront un accès plus large sur le marché aux investisseurs et aux fiduciaires habitués à gérer leurs portefeuilles ETP.

ce qu’il faut faire:

• Test de la taille du marché de la récupération: la SEC américaine s’appuie sur le «test Winklevoss» pour développer des protocoles de surveillance du marché, qui retarde l’approbation du Bitcoin et d’autres ETP basés sur les crypto-monnaies.Le test exige que pour les bourses nationales telles que la Bourse de New York ou le NASDAQ, de négocier des ETP basés sur les produits de base, les échanges cotés doivent signer avec un « marché réglementé de taille considérable » de la marchandise ou de ses dérivés.Étant donné que la SEC américaine ne considère pas les plateformes de trading cryptographique comme un « marché réglementé », cela signifie fonctionnellement que l’ETP ne peut exister que dans les actifs crypto qui ont des marchés à terme (réglementés par la Commodity Futures Trading Commission) qui ciblent les produits de base. sont considérablement prédictifs.Cette approche ignore la taille et la transparence du marché actuel de la cryptographie.Plus important encore, il crée une distinction arbitraire dans les critères applicables aux applications ETP basées sur les crypto-monnaies et à toutes les autres applications d’inscription basées sur les produits de base.Par conséquent, nous recommandons de restaurer des tests historiques de marchés considérables: ne nécessite que suffisamment de liquidités et d’intégrité des prix sur le marché à terme sur les produits de base pour soutenir les produits ETP.Cet ajustement alignera l’approbation de l’ETP crypté avec des normes applicables aux ETP pour les autres actifs.

• Mettre en œuvre le règlement physique: permet de régler ETP chiffré directement dans les actifs sous-jacents.Cela entraînera un meilleur suivi des fonds, une baisse des coûts, une amélioration de la transparence des prix et réduire la dépendance à l’égard des dérivés.

• Mettre en œuvre les normes de garde: mettre en œuvre des normes de garde strictes pour les transactions de règlement physique afin de réduire le risque de volé ou de perte.De plus, une option de gage de gage d’actifs inactives ETP est fournie.

6. Implémenter l’authentification 15C2-11 pour les pièces énumérées dans des systèmes de trading alternatifs

Dans un environnement décentralisé, l’émetteur d’un actif cryptographique peut ne pas jouer un rôle important et continu, il y a donc une question de savoir qui devrait être responsable de fournir des divulgations précises sur l’actif.Heureusement, il existe une règle similaire utile sur le marché traditionnel des valeurs mobilières, à savoir l’article 15C2-11 de la loi sur l’échange, qui permet aux courtiers d’échanger des titres tant qu’il y a les dernières informations sur les titres disponibles pour les investisseurs, etc.

Élargissant ce principe au marché des actifs de la cryptographie, la SEC américaine peut permettre aux plateformes de trading de crypto réglementées (y compris les échanges et les courtiers) d’échanger tous les actifs tant que la plate-forme peut fournir aux investisseurs des informations précises et à jour.En conséquence, ces actifs seront plus liquides sur le marché américain régulé par la SEC, tout en garantissant que les investisseurs peuvent prendre des décisions éclairées.Deux avantages évidents de cela sont la capacité de négocier des paires d’actifs numériques (dont l’une est des titres et l’autre des actifs non à sécurité) sur le marché américain de la SEC, ainsi que d’inhiber les plateformes commerciales de l’opération à l’étranger.

ce qu’il faut faire:

• Simplifiez le processus de certification: établissez un processus de certification simplifié 15C2-11 pour les actifs cryptographiques répertoriés sur la plate-forme alternative du système de trading (ATS) et la divulgation de force de la conception, du but, de la fonction et des risques de l’actif.

• Adopter les critères de diligence raisonnable: les opérateurs d’échange ou ATS sont tenus de faire du diligence raisonnable sur les actifs cryptographiques, y compris la vérification de l’identité de l’émetteur et des informations importantes et fonctionnelles.

• Exigences de divulgation claires: des mises à jour régulières sont nécessaires pour s’assurer que les investisseurs reçoivent des informations précises en temps opportun.En outre, il est clair lorsque l’émetteur n’a plus besoin d’un rapport car en raison de la décentralisation, les rapports ne sont plus de valeur de référence aux acheteurs potentiels.

Le cadre favorisera la transparence et l’intégrité du marché tout en permettant à l’innovation de prospérer dans un environnement réglementé.

en conclusion

La SEC des États-Unis est à un moment critique pour décider de l’avenir de la réglementation des actifs cryptographiques.La création d’un nouveau groupe de travail sur la crypto montre que la SEC américaine a l’intention de changer le cours de l’administration précédente.En prenant les mesures clés mentionnées ci-dessus, la SEC américaine peut commencer à se débarrasser de son objectif historiquement controversé des forces de l’ordre et à ajouter des conseils réglementaires et des solutions pratiques indispensables aux investisseurs, aux fiduciaires et aux intermédiaires financiers.Cela équilibrera mieux la relation entre la protection des investisseurs et la promotion de la formation de capitaux et de l’innovation.

Les changements dans les propositions ci-dessus – de la modernisation des règles de financement participatif pour établir des normes claires pour la garde et l’ETP – réduiront l’ambiguïté et soutiendront l’innovation financière dans le domaine.Grâce à ces ajustements, la SEC américaine peut rétablir son objectif et se repositionner en tant que régulateur prospectif, garantissant que le marché américain reste compétitif tout en protégeant le public.L’avenir à long terme de l’industrie des cryptos américains peut obliger le Congrès à fournir un cadre réglementaire complet et favorable à des objectifs.Cependant, jusqu’à ce que le cadre soit en place, les étapes décrites ici ne sont qu’une façon d’atteindre une réglementation appropriée.