Auteur : Zhou, ChainCatcher
Alors que le marché de la cryptographie accueille une fenêtre de correction, les actions des sociétés de trésorerie Bitcoin ont clairement divergé.géantStratégieannoncé la semaine dernière9.627milliards de dollars américains, à90 615Augmentation du prix du dollar américain10 624Bitcoin.À titre de comparaison, la quatrième plus grande société de trésorerie BitcoinMétaplanèteLe rythme s’arrêta brusquement et il9mois30Depuis le début de la journée, il n’y a plus eu d’action de maintien pour la dixième semaine consécutive.
Métaplanète, cette entreprise est saluée par le marché comme« Version asiatiqueMicroStratégie”de sociétés cotées japonaises, qui étaientDATDes représentants radicaux sur le terrain.depuis2024année4Depuis le lancement du plan de réserves en mars, l’entreprise a rapidement accumulé plus de3Dix mille Bitcoins, d’une valeur totale d’env.27,5milliards de dollars.
Cependant, depuis le quatrième trimestre, les prix du Bitcoin ont augmenté.12.6Recul de 10 000 $ proche du sommet historique30%, juste au moment où le marché s’attendait généralement à ce que les sociétés de trésorerie profitent de la faiblesse des prix,MétaplanèteMais là9mois29Après avoir réalisé la dernière augmentation de ses avoirs le même jour, la société a appuyé de manière inattendue sur le bouton pause et a concentré son capital à court terme sur les rachats d’actions.
DATPasser de l’accumulation radicale à la priorité du contrôle des risques
Les données montrent qu’au quatrième trimestre, la valeur marchande totale des actions propres d’actifs numériques est passée de1 500milliards de dollars américains ont fortement diminué pour atteindre735milliards, la plupart des entreprisesmNAVest tombé en dessous1fois.Selon Bloomberg, les trésors d’actifs cryptographiques cotés aux États-Unis et au Canada (DAT) Les cours des actions des sociétés ont fortement chuté cette année, avec un cours médian43%, certaines entreprises ont chuté plus que99%.
GalaxieLes sociétés de trésorerie Bitcoin entrent, prévient« Stade darwinien« , les primes des actions s’effondrent, l’endettement devient négatif,DATLe titre est devenu décoté et les mécanismes fondamentaux de son modèle économique autrefois florissant s’effondraient.
Dans ce contexte de marché, les sociétés de trésorerie qui sont aussi au deuxième échelonETHZilla récemmentAnnoncé que le montant total sera échangé à l’avance5.16milliards en obligations convertibles.Cette décision est considérée comme un signal positif visant à simplifier la structure du capital, à améliorer la flexibilité financière et à réduire le risque de dettes à taux d’intérêt élevés en période de creux de marché.
Métaplanèteles actions font écho à cela.Actuellement, l’encours de la dette de l’entreprise est3.04milliards de dollars américains, cela a théoriquement9fois des actifs Bitcoin comme garantie de remboursement, mais la société choisit toujours de suspendre ses avoirs. Ce comportement est incompatible avec la situation actuelle.DATLa tendance de l’industrie consistant à passer d’une accumulation radicale à une priorité de contrôle des risques est très cohérente.
Pression sur les cours des actions et ajustements tactiques dans un contexte de comptabilité conservatrice
Auparavant, affecté par la stratégie de détention de Bitcoin,MétaplanèteLe cours de l’action a été de2024année4mois20Le dollar américain s’est envolé2025année6point culminant du mois1 930USD.Bien que le cours de l’action ait fortement chuté depuis le second semestre,70%, mais dans l’ensemble, cette année a encore enregistré plus de20%augmentation, le cours actuel de l’action est stable à420Environ 3 milliards de dollars américains, avec une capitalisation boursière totale d’environ 3 milliards de dollars américains.
Face à la baisse continue des cours boursiers,MétaplanètePDGSimon Gerovitchà10mois2Le Japon a réagi publiquement aux fluctuations du cours des actions. Il a cité le cas d’Amazon pendant la bulle Internet, a souligné que les fondamentaux et les cours des actions s’écartent souvent et a réitéré que l’entreprise continuera à accumuler du Bitcoin.
Auparavant, il avait été dans9Relevé mensuel, si la valeur liquidative est inférieure à la valeur de marché (mNAVinférieur à1fois), la poursuite de l’émission de nouvelles actions « détruirait mathématiquement la valeur » et ne favoriserait pas la croissance de l’entreprise.BTCRendement, la société donnera la priorité à l’évaluation des options telles que les actions privilégiées et les rachats d’actions.
Par conséquent, dans10Quand j’ai rencontré une rupture nette au début du mois,MétaplanèteAgi rapidement, en annonçant d’abord l’autorisation de rachat jusqu’à1,5100 millions d’actions et acquises5Ligne de crédit de 100 millions de dollars, levée plus tard en mettant en gage ses actifs Bitcoin1100 millions de dollars américains seront utilisés pour acheter davantage de Bitcoins, ainsi que pour accroître les revenus et racheter des actions. Une partie des fonds sera également utilisée pour générer des revenus. Actuellement, la sociétémNAVa rebondi à1Plus que des fois.
De ce point de vue, la suspension des participations est une protection tactique de la santé du cours de ses actions et de son bilan, c’est-à-dire donner la priorité à assurer la valeur des actionnaires existants plutôt que d’élargir aveuglément le bilan.
En outre, l’arrêt des achats vise également à éviter les risques provoqués par les normes comptables conservatrices du Japon.Étant donné que son coût moyen en Bitcoin est d’env.10.8Dix mille dollars américains, l’entreprise a accumulé plus de5milliards de pertes latentes.Afin d’éviter un impact excessif sur le compte de résultat à court terme, elle a choisi d’éviter activement d’aggraver ce risque de dépréciation comptable.
Profiter des taux d’intérêt bas pour construire un « fossé » asiatique ?
En apparence, la suspension des participations est défensive.En fait,MétaplanèteLa véritable intention stratégique réside peut-être dans la modernisation et l’innovation de la structure du capital.
Le rapport financier du troisième trimestre de la société a montré que ses ventes ont atteint24.01milliards de yens, une augmentation d’un mois à l’autre94%;Bénéfice d’exploitation13h39milliards de yens, croissance64%;Bénéfice net127milliards de yens ; actif net5329milliards de yens, croissance165%.Parmi eux, le secteur des options a contribué1628Chiffre d’affaires de 10 000 $ US, croissance d’une année sur l’autre115%, ces revenus peuvent couvrir les opérations quotidiennes et les frais d’intérêts.
Sur cette base,MétaplanèteJ’essaie aussi d’imiterStratégie, l’émission de planification est similaire àSTRCd’actions privilégiées pour obtenir du capital de manière plus efficace.
L’entreprise envisage de lancer « Mercure« et »Mars« Deux nouveaux outils numériques de crédit, dont »Mercure« fournira4,9%Le rendement du yen est environ dix fois supérieur au rendement des dépôts des banques japonaises, dont73%Les fonds destinés à l’accumulation de Bitcoin comprendront1.07milliards d’achats directs et1200Opération d’options de 10 000 $. De cette manière, l’entreprise peut contourner la dilution des capitaux propres et recourir à un effet de levier à faible coût, ce qui la rend plus attractive pour les investisseurs locaux.
De plus, comme le Japon n’autorise pas les mécanismes de commercialisation (similaires auBitMinecourantDistributeur automatique de billetsmodèle) pour empêcher les sociétés cotées de négocier directement sur le marché secondaire« dumping en temps réel« actions, protégeant les investisseurs de la dilution.MétaplanèteAdopter un mécanisme de mandat d’exercice mobile (MSW), contournant astucieusement cette limitation tout en conservant l’avantage essentiel d’un financement flexible.
MSWIl s’agit essentiellement d’un type spécial de bon de souscription d’actions. Sa principale caractéristique est que le prix d’exercice n’est pas fixe, mais ajusté régulièrement de manière dynamique.Habituellement tous les quelques jours de bourse (MétaplanètePremières séries pour chacun3jours de bourse), le prix d’exercice sera réinitialisé à la moyenne des cours de clôture des jours précédents, telle que la moyenne mobile simple des trois jours précédents.De cette manière, lorsque le titulaire du warrant choisit d’exercer le warrant, la société lève des fonds en émettant de nouvelles actions ordinaires à un prix proche du prix actuel du marché.
À un stade ultérieur, l’entreprise pourra intégrer ce mécanisme dans des produits d’actions privilégiées perpétuelles.MercureMoyen : les détenteurs d’actions privilégiées peuvent transmettre quelque chose commeMSWConditions de conversion, conversion en actions ordinaires selon des prix dynamiques, rendant ainsi l’ensemble du processus de financement plus fluide et plus contrôlable.
En même temps,MicroStratégieprésident exécutifMichael SaylorL’avenir de l’entreprise est confirmé12Des produits similaires ne seront pas lancés au Japon d’ici quelques mois. Cette fenêtre horaire estMétaplanètefourni précieux12Avantage mensuel du premier arrivé sur le marché.
L’entreprise a11mois20sorti avec succès le1,5milliards de dollars américainsBactions privilégiées quasi perpétuelles, et sa stratégie de financement a commencé à être mise en œuvre.Cette série d’actions montreMétaplanèteNous profitons de l’environnement de taux d’intérêt bas au Japon pour construire un « fossé » financier unique afin de parvenir à une expansion structurelle et durable.
avantages locaux etMSCIexamen
En fait,MétaplanèteLa valeur fondamentale réside dans l’environnement écologique japonais uniqueAlpha:
D’une part, la dépréciation continue du yen renforce le rôle du Bitcoin en tant qu’actif de couverture contre l’inflation.MétaplanèteLes réserves de Bitcoin offrent aux investisseurs locaux japonais un moyen efficace de lutter contre la baisse du pouvoir d’achat du yen.
D’un autre côté,Compte d’épargne personnel japonaisCSRNL’avantage non imposable du compte estMétaplanèteattiré6.3Des milliers d’actionnaires locaux japonais, comparés55 % d’impôt sur les plus-values sur la détention directe d’actifs cryptographiques,En achetant des actions Metaplanet via NISA, les investisseurs peuvent obtenir une exposition indirecte au BTC à moindre coût.
Pour cette raison,MétaplanèteReconnu par les organisations internationales,Groupe CapitalAugmenter l’actionnariat à11,45%, deviensMétaplanèteest le plus grand actionnaire, et les cinq principaux actionnaires actuels comprennentMMXX Capital, Navigation pionnière (Avant-garde),Capital évolution, Invesco Capital ;Syz CapitalPartenaireRichard Byworthpuis suivez publiquementMicroStratégieet BitcoinFNBdésinvestir, investirMétaplanète, il estime que ces derniers ont des coûts de financement inférieurs et une élasticité de rendement plus élevée.
Un observateur de l’industrie a souligné que, commeMétaplanèteCes entreprises doivent donner la priorité à la résilience financière pendant les périodes creuses afin de maintenir leurs objectifs d’accumulation à long terme.
Cependant, malgré les avantages à long terme pour la santé structurelle,MétaplanèteUne pression vendeuse potentielle à court terme persiste.Par exemple, cet impactStratégiedeMSCIL’examen de la suppression d’index affecte égalementMétaplanète, qui cette année2le mois est inclusMSCISi l’indice japonais est supprimé en raison d’une proportion élevée d’actifs Bitcoin, cela pourrait déclencher une vague de ventes de fonds passifs.
Conclusion
Pris ensemble,MétaplanèteLa suspension de l’accumulation de Bitcoin n’est pas un échec de la stratégie ni une capitulation face au marché. Cela peut être considéré comme une accumulation stratégique d’énergie basée sur des considérations de risque et d’efficacité, et cela marque également leDATLa voie mûrit, de l’accumulation radicale à la priorité au contrôle des risques.
Au niveau du bitdirecteur des investissementsMatt Hougana déclaré un jour quemNAVÉvaluationDATL’entreprise n’a pas raison car cette méthode de valorisation ne prend pas en compte le cycle de vie d’une entreprise publique.DATLa plupart des raisons justifiant des réductions sont certaines, tandis que les raisons justifiant des primes sont souvent incertaines.À l’avenir, les différences de prix entre les sociétés de trésorerie deviendront plus évidentes.MétaplanètePeut-être est-il en train de restructurer son système d’évaluation.
jakiro
