jakiro
Auteur: Haseeb, partenaire géré Dragonfly;
La structure du marché est-elle rompue?VC est-il trop gourmand?Est-ce un jeu de manipulation pour les investisseurs de détail?
Presque toutes les théories que j’ai vues à propos de ce problème semblent être fausses.Permettez-moi de parler avec les données ci-dessous.
Il s’agit d’une forme répandue faite par l’utilisateur X Tradetheflow, montrant qu’un groupe de jetons récemment lancés par Binance est en baisse.La plupart d’entre eux sont ridiculisés comme des jetons «élevés FDV et à faible circulation», ce qui signifie qu’ils ont une évaluation élevée et complètement diluée, mais la quantité de circulation le premier jour est très faible.
J’ai dessiné tout cela dans les graphiques et supprimé l’étiquette.J’ai exclu toutes les pièces de mèmes claires et les jetons qui avaient été TGE avant la monnaie de la binance, comme Ron et Axl.
Comme suit, le BTC (bêta) est jaune:
Les jetons « basse-circulation à faible circulation et FDV » répertoriés sont tombés presque tous.Qu’est-ce qui peut être expliqué?Pour la destruction de la structure du marché, tout le monde a un ensemble de ses théories préférées.
Les trois théories les plus populaires sont:
1. Capital de capital-risque / Kol se déverse des investisseurs de détail
2. Donnez aux investisseurs de détail abandonner avec colère les pièces de coffre-fort et acheter uniquement de la monnaie meme
3. L’offre est trop petite et ne peut être trouvée à un prix significatif
C’est un sens de la raison!Voyons s’ils sont vrais.Mais pour maintenir la science, nous avons besoin d’une hypothèse nulle pour réfuter.Notre faux zéro devrait être: ces actifs sont réduits, mais il n’y a pas de problèmes de structure de marché plus profonds.(Classic « Il y a plus de vendeurs que d’acheteurs, fin. »)
Nous discuterons de chaque théorie un par un.
1. Capital de capital-risque / Kol se déverse des investisseurs de détail
Si oui, à quoi cela devrait ressembler?
Nous devrions voir que les jetons plus courts se vendent plus rapidement que les autres jetons, et les projets avec des périodes de verrouillage -up plus longues ou aucun Kol ne devraient bien fonctionner.(Le contrat perpétuel de motivation peut également être un autre transporteur de ce dumping.)
Alors, que voyons-nous dans les données?
Par conséquent, de la monnaie supérieure au début avril, les jetons fonctionnaient bien – certains étaient plus élevés que le prix le jour de l’OCS, et certains étaient inférieurs au prix de la monnaie suprême, mais la plupart d’entre eux étaient concentrés vers 0 environ 0 .Avant cela, il ne semblait pas y avoir de VC ni de Kol vendus.
Puis à mi-avril, tout est tombé.Tous ces projetsBien qu’il soit répertorié à de nombreuses dates différentes et possède de nombreux investisseurs de VC différents et KOL,Sont-ils débloqués au milieu de l’Avril et ont commencé à vendre à des investisseurs de détail?
Je vais me divulguer ici.Je suis un VC.Il y a absolument un dépôt de VC vers les investisseurs de détail.Mais ce sont des VC à bas niveauLa plupart des équipes qui coopèrent avec ces VC ne sont pas répertoriées sur l’échange de premier niveau.Chaque entreprise de VC supérieure à laquelle vous pensez a au moins un an de période de verrouillage et des années de période de sortie avant d’obtenir des jetons.En fait, selon les règles 144A,Pour quiconque est supervisé par la SEC, la période de verrouillage à un an est obligatoireEssenceDe plus, pour les grands VC comme nous, notre position est trop importante pour se couvrir en dehors de l’échange, et selon le contrat, nous avons généralement des obligations de ne pas le faire.
doncC’est pourquoi cette théorie n’a pas de sensLeChacun de ces jetons est à moins d’un an de TGE, ce qui signifie que VC, qui a une période de verrouillage d’un an, est toujours verrouillé!
Peut-être que certains de ces jetons vendus de VC à bas niveau ont été vendus tôt, mais tous les projets sont tombés, même les meilleurs projets VC qui sont encore verrouillés.
Par conséquent, pour certains jetons, le dumping des investisseurs / Kol peut être vrai – il y a toujours de mauvais comportements dans certains projets.Mais si tous les jetons tombent en même temps, cette théorie ne peut pas expliquer cela.
La théorie suivante.
2. Donnez aux investisseurs de détail abandonner avec colère ces jetons et acheter uniquement de la monnaie meme
Si cela est vrai, alors ce que nous devrions voir, c’est que le prix de ces nouveaux problèmes de jeton a chuté et les investisseurs de détail se sont tournés vers les pièces MEME.
Au contraire, ce que nous voyons est:
J’ai dessiné des graphiques basés sur les jetons High-FDV élevés à faible circulation SO par rapport au volume de transaction de devise meme.Le temps n’est pas correct.
Ceci est le volume de trading de Dex sur Solana, racontant la même histoire – –La monnaie meme a éclaté début mars avant le milieu de l’Aville.
Cela est donc également incompatible avec les données.Après la chute des jetons de panier FDV élevés,Les gens échangent des pièces de monnaie, mais ils échangent également la monnaie singapourienneEt le volume des transactions ne soutient pas cette raison que les investisseurs de détail abandonnent les pièces de coffre-fort du VC au récit des pièces MEME.
Le problème n’est pas le montant de la transaction, mais comme le prix des actifs.
En d’autres termes, de nombreuses personnes essaient de vendre de telles histoires: les fantasmes des projets réels des investisseurs de détail ont été brisés, et maintenant ils sont principalement intéressés par la monnaie mème.J’ai visité la page Coigecko de Binance et vérifié les jetons du premier volume de trading,Environ 14,3% des transactions en binance provenaient aujourd’hui de transactions de devises MEME.Les transactions de devises MEME ne sont qu’une petite partie du champ de crypto-monnaie.Oui, le nihilisme financier est un phénomène, et il est très important dans Twitter chiffré, mais la plupart des gens du monde achètent toujours des jetons parce qu’ils croient en certaines histoires techniques, qu’elles soient correctes ou mal.
Donc, d’accord, peut-être que les investisseurs de détail ne sont peut-être pas passés de pièces VC aux pièces de monnaie, mais il y a une sous-théorie ici:VC a trop de projets, c’est pourquoi les investisseurs de détail quittent la colère.Ils (à la mi-avril?) Conscient que ces pièces VC sont des escroqueries, et l’équipe de projet + VC compte environ 30 à 50% des jetons.Ce doit être la dernière paille qui écrase le chameauEssence
C’est une histoire satisfaisante.Mais je suis un VC crypté depuis un certain temps.Ce qui suit est un instantané de la distribution des devises des 2017-2020:
Jetez un œil à l’ombre rouge – c’est la part des initiés (équipe + investisseurs).SOL 48%, AVAX 42%, BNB 50%, STX 41%, près de 38%etc.La situation d’aujourd’hui est également très similaire.Par conséquent, si la raison en est que « les jetons n’étaient pas VC dans le passé, mais maintenant », cela est également incompatible avec les données.Quel que soit le cycle, les projets à forte intensité de capital ont toujours des équipes et des investisseurs lorsqu’ils commencent.Même après que les jetons ont été complètement déverrouillés, ces «pièces VC» ont réussi.
D’une manière générale, si ce que vous voulez dire se passe également dans le cycle précédent, il ne peut pas expliquer le phénomène unique qui se produit maintenant.
Par conséquent, l’histoire de cet « investisseur de détail est la colère qui sort et échange des pièces de monnaie » semble réelle, et c’est une bonne ironie, mais elle n’explique pas les données.
La théorie suivante.
3) Trop peu de jetons ne suffisent pas pour découvrir le prix
C’est la raison la plus courante que j’aie jamais vue.ça a l’air bien!Il n’est pas si sensationnel que c’est son avantage.Le Binance Research Institute a même publié un bon rapport pour illustrer ce problème:
La valeur moyenne est d’environ 13%.C’est très faible, évidemment beaucoup plus bas que les jetons passés?
Est-ce correct?
Merci à ces données extraites de 0xdoug.Tu le devine à droite,La circulation moyenne de ces jetons dans le cycle précédent était de 13%.
Informations supplémentaires: Il y a également une image dans le même article par Binance Research.
Désolé – quoi?Mon frère, j’étais dans l’industrie en 2022, et l’approvisionnement en circulation n’était pas de 41% au début du projet.
J’ai retiré la situation de la binance en 2022: Osmo, Magic, Apt, GMX, STG, OP, LDO, MOB, NEXO, GAL, BSW, APE, KDA, GMT, ALPIO, ANC, ACA, ACA, ACA, ACA API3 , Loka, Glmr, Ach, IMX.
Certains des vérifications ponctuelles, car ces jetons n’ont pas toutes les données dans les tokenunlocks: IMX, OP et APE sont similaires au dernier lot de jetons que nous comparons, dont le taux de circulation d’IMX le premier jour de la monnaie est 10%. du résumé est de 5%.
D’un autre côté, il y a LDO (55% de déverrouillage) et OSMO (46% déverrouillé), mais ils ont été lancés plus d’un an avant la pièce de binance, ces devises sont donc comparées à la dernière monnaie du premier jour.Si je dois deviner, ces non-courriers et les jetons d’entreprise aléatoires tels que Nexo ou Alpine sont la raison pour laquelle ils obtiennent des chiffres aussi fous.Je ne pense pas qu’ils soient la véritable tendance de TGE – ils représentent les jetons répertoriés par Binance chaque année.
Eh bien, vous admetterez peut-être que 13% de l’alimentation du cycle est similaire au cycle passé.Mais c’est encore trop petit pour découvrir le prix, non?Ce problème n’existe pas en bourse.
Après tout, regardez la circulation médiane du premier jour de l’introduction en bourse en 2023.Vérifiez les données du stock.12,8%.(H t @ 0xdoug)
Mais sérieusement, le volume d’alimentation extrêmement faible est définitivement un problème.WLD est un exemple particulièrement choquant avec une circulation de seulement 2%.La circulation de FIL et ICP était également très faible lors du lancement, ce qui a fait que le tableau des prix était très laid.Cependant, la plupart des jetons du groupe Binance Tuqure le premier jour de la circulation étaient dans la normale historique.
De plus, si cette théorie est correcte, vous devriez voir que les jetons avec la circulation la plus basse sont punis et que les jetons avec une circulation plus élevée devraient bien fonctionner.Mais nous n’avons pas vu de forte corrélation.Ils sont tous tombés.
Par conséquent, cette histoire qui manque de découverte de prix semble prendre des yeux, mais après avoir regardé les données, je ne le crois pas.
Solution, solution
Tout le monde se plaint, mais il y a aussi quelques personnes qui ont proposé une solution pratique!Avant de discuter du zéro-Fake, passons-les d’abord.
Beaucoup de gens recommandent la restauration de l’ICO.Désolé – nous rappelons-nous que l’ICO a été tragiquement vendu et que les investisseurs de détail ont été enterrés après l’inscription?Et ICO est illégal presque partout, donc je ne pense pas que ce soit une suggestion sérieuse.
Kyle Samani, partenaire de gestion de MultiCoin, estime que VC et l’équipe devraient immédiatement débloquer à 100%—— Selon les règles 144A, cela est impossible pour les investisseurs américains (il va également pétrir sur la théorie du « dumping VC »).De plus, je pense que nous avons appris pourquoi l’appartenance à l’équipe était une bonne idée en 2017.
ARCA estime que les jetons devraient avoir un gestionnaire de livres comme une introduction en bourse traditionnelle (Remarque: Lorsqu’une entreprise a confié les banques à émettre des titres, un souscripteur principal doit être appelé le directeur du livre).Qu’est-ce que je veux dire, peut-être?L’émission de jetons est plus similaire à la liste directe, c’est-à-dire que c’est juste cela.Je pense que c’est bien, mais je suis préféré à une simple structure de marché et à des agences moins intermédiaires.
Reganbozman du Lattice Fund a suggéré que les jetons du projet devraient être servis à un prix inférieur, afin que les investisseurs de détail puissent acheter et gagner de la place pour augmenterEssenceJ’ai eu mon esprit, mais je pense que c’est incomparable.A réduit artificiellement le prix en dessous du prix de liquidation du marché, ce qui signifie que peu importe qui a échangé à la première minute de la transaction de binance, le mauvais prix sera capturé.Nous l’avons vu à plusieurs reprises sur le casting NFT et les idos.Le prix de la baisse artificiellement de la monnaie ne bénéficiera que quelques commerçants qui ont des commandes complètes dans les 10 premières minutes.Si le marché pense que votre valeur est x, sur le marché libre, votre valeur sera x en fin de compte.
Certaines personnes recommandent de retourner au lancement équitable.Le lancement juste en théorie sonne bien, mais l’effet n’est pas bon dans la pratique, car l’équipe rebondira.Croyez-moi, tout le monde a essayé cela à Defi Summer.Il n’y a pas beaucoup d’histoires réussies ici-En plus de l’entrée, quelles autres pièces de monnaie non parmi ont réussi ces dernières années?
Beaucoup de gens suggèrent que l’équipe procède à une grande échelle aérienne.Je pense que cette déclaration a du sens!Nous encourageons généralement les équipes à essayer plus d’approvisionnement le premier jour pour améliorer la décentralisation et la découverte des prix.En d’autres termes, je ne pense pas que les grandes paramètres à l’échelle qui sont ridicules pour la circulation sont sages – un accord doit réussir après le premier jour, et beaucoup de choses doivent être faites pour faire face à ses jetons. devient lourd juste pour réussir.Lorsque vous souhaitez rivaliser pour les jetons à l’avenir, une énorme circulation n’est pas sage.Vous ne voulez pas être l’un des jetons qui doivent être augmentés dans quelques années plus tard, car le coffre-fort est vide.
Alors, en tant qu’investisseurs VC, que voulons-nous voir ici?Peu importe que vous le croyiez, le prix des jetons de la première année reflète la réalité.Nous ne sommes pas payés par le biais de bénéfices, mais via DPI (Remarque: distribué à payé en abréviation des capitaux, ce qui signifie que l’investissement de LP dans le fonds, combien de dividendes sont divisés), ce qui signifie que nous devons éventuellement convertir les jetons en espèces.Nous ne pouvons pas manger de bénéfices en papier, et nous ne marquerons pas les jetons inébranlables comme des évaluations du marché (à mon avis, quiconque le fait est un fou).Pour VC, l’évaluation atteint une figure astronomique, puis elle est en difficulté après notre déverrouillage, ce qui est en fait une mauvaise performance.Cela fait penser à LP que ce type de catégorie d’actifs est faux – le papier a l’air bien, mais c’est en fait mauvais.Nous ne voulons pas ça.Nous espérons que les prix des actifs augmenteront progressivement au fil du temps, ce que la plupart des gens veulent.
Donc,Sont-ils élevés du FDV durable?Je ne sais pas.Par rapport aux projets ETH, SOL, PROCH, AVAX et d’autres projets, ces chiffres sont évidemment éblouissants.Cependant, l’échelle actuelle des crypto-monnaies est en effet plus grande, et le potentiel de marché d’un accord de cryptage réussi est nettement plus important que par le passé.
Le point important que 0xdoug a découvert est que si vous normalisez le FDV Congzhai de l’année dernière avec le prix de l’ETH d’aujourd’hui, vous obtiendrez le nombre très proche du FDV que nous voyons actuellement.Cobie a fait écho à cela dans ses récents articles.Nous ne reviendrons pas sur les jetons de chaîne publique FDV L1 de 40 millions de dollars, car tout le monde voit la taille du marché maintenant.Mais lorsque Sol et Avax sont lancés, le prix payé par les investisseurs de détail peut être comparable à celui de l’ETH.
Ce sentiment de frustration peut être largement attribué à: les crypto-monnaies ont fortement augmenté au cours des 5 dernières années.La startup est basée sur la société de comparaison, donc le FDV et d’autres chiffres seront plus importants.C’est ça.
Eh bien, je peux facilement critiquer les solutions des autres.Mais quelle est ma solution intelligente?
Réponse honnête?
Non.
Le marché libre résoudra ce problème par lui-même.Si les jetons tombent, les autres jetons seront relevés à un prix inférieur.En raison de la comparaison du marché public, le prix de la série B sera réduit, ce qui punira autour des investisseurs et affectera finalement les investisseurs en semences.Le signal de prix se propagera toujours.
Lorsqu’un véritable marché échoue, vous aurez peut-être besoin d’une intervention intelligente du marché.Mais le marché libre sait comment résoudre l’erreur de tarification – modifiez simplement le prix.Ceux qui perdent de l’argent, qu’ils soient VC ou de la vente au détail, n’ont pas besoin de penser aux gens comme moi ou à débattre sur Twitter.Ils ont intériorisé cette leçon et sont prêts à payer moins pour ces jetons.C’est pourquoi tous ces jetons sont échangés avec des FDV inférieurs, et les transactions de jetons futurs seront évalués en conséquence.
De telles choses se sont produites plusieurs fois auparavant.Cela ne prend qu’une minute.
4) Assomption zéro
Revordons maintenant le mystérieux voile.Que s’est-il passé en avril qui a fait tomber tous les jetons?
Le coupable: Moyen-Orient.
Au cours des premiers mois, le trading de ces jetons était principalement plat depuis l’inscription, jusqu’au milieu de l’Avril.L’Iran et Israël ont soudainement menacé la Seconde Guerre mondiale et le marché a chuté.Bitcoin s’est rétabli plus tard, mais ces jetons ne l’ont pas fait.
Donc,Quelles sont les meilleures explications de ces jetons?Mon explication est que ces nouveaux projets sont classés psychologiquement comme «nouvelles pièces risquées».L’intérêt pour « un panier à haut risque de jeton » a diminué en avril et n’a pas récupéré.Les acteurs du marché décident de ne pas les racheter.
Pourquoi?Je ne sais pas.Le marché est parfois capricieux.Mais si ce panier de «nouveaux jetons» augmentait de 50% au cours de cette période, plutôt que de baisser de 50%, dirais-tu toujours comment la structure du marché des jetons a été rompue?Ce sera également une erreur, mais la direction opposée.
Le mauvais prix est la mauvaise tarification et le marché finira par le réparer.Si vous voulez aider – posez des choses à un prix fou et achetez des choses à un meilleur prix.Si le marché est faux, il le réparera par lui-même.Pas besoin de faire autre chose.
faire quoi?
Lorsque les gens perdent de l’argent, tout le monde veut savoir qui devrait être blâmé.Est-ce le fondateur?VC?Kol?Échange?En tant que marchand de ville?Traders?
Je pense que la meilleure réponse n’est personne.(J’accepte également que la réponse est tout le monde.) Mais penser aux erreurs de tarification du marché des accusations n’est pas un cadre efficace.Par conséquent, je vais expliquer cela en fonction des meilleurs aspects des gens dans cette nouvelle structure de marché.
VC:Écoutez la voix du marché et ralentissez.Montrer la discipline des prix.Encouragez les fondateurs à avoir une véritable attitude envers l’évaluation.Ne marquez pas vos jetons de verrouillage comme prix du marché (presque tous les meilleurs VC que je connais détiennent le prix des jetons de verrouillage au prix des rabais importants sur les prix du marché).Si vous constatez que vous pensez « Je ne peux pas perdre d’argent dans cette transaction », vous pouvez regretter la transaction.
Échange:Liste des jetons à un prix inférieur.Mais vous savez déjà.Envisagez d’utiliser des enchères publiques pour tariser le premier jour des jetons, plutôt que des prix en fonction du dernier cycle de fonctions VC.À moins que tous les investisseurs / équipes aient l’obligation de se couvrir, à moins que tout le monde (y compris KOL) ait des normes de marché verrouillées ou des jetons.Pour montrer mieux les investisseurs de détail, nous connaissons et aimons tous le calendrier du FDV, et les éduquer davantage sur le déverrouillage des connaissances.
équipe:Essayez de fournir plus d’algenre le premier jour!L’offre de jetons inférieure à 10% est trop faible.
Bien sûr, il doit y avoir une carte aérienne saine et n’a pas trop peur du FDV bas qui a énuméré le premier jour.Le meilleur graphique de prix pour établir une communauté saine est de broyer progressivement.
Si les jetons de votre équipe sont tombés, ne vous inquiétez pas.souviens-toi:
Le prix de l’inscription d’Avax 2 mois a chuté d’environ 24%.
Sol répertorié sur le prix de 2 mois pour chuter d’environ 35%.
Le prix des 2 mois de près de la liste répertoriée a chuté d’environ 47%.
Vous irez mieux.Concentrez-vous sur la construction de quelque chose de digne de fier et continuez à livrer.Le marché finira par comprendre.
Pour vous, faites attention à une seule cause et à des explications d’effet.Le marché est compliqué et parfois le marché est en baisse.Ceux qui sont soupçonnés de connaître la raison en toute confiance.
Dyor, n’investissez pas dans quoi que ce soit que vous n’êtes pas prêt à perdre.
