jakiro
著者：Haseeb、Dragonflyマネージドパートナー
市場構造は壊れていますか？VCは貪欲ですか？これは小売投資家のために操作されるゲームですか？
この問題について私が見たほとんどすべての理論は間違っているようです。以下のデータについて話させてください。
これは、XユーザーTradetheflowによって作成された広範なフォームであり、最近Binanceによって発売されたトークンのグループが減少していることを示しています。それらのほとんどは、「高FDV、低循環」トークンとしてrid笑されています。つまり、高度で完全に希釈された評価がありますが、初日の循環量は非常に少ないことを意味します。
これらすべてをチャートに描き、ラベルを削除しました。RonやAxlなど、バイナンスの通貨の前にあった透明なミームコインとトークンを除外しました。
次のように、BTC（ベータ）は黄色です：
「低循環、高FDV」バイナンスリストトークンはほぼすべてに落ちました。何が説明できますか？市場構造を破壊するために、誰もが自分のお気に入りの理論のセットを持っています。
最も人気のある3つの理論は次のとおりです。
1。ベンチャーキャピタル/KOLは、小売投資家から投棄しています
2.小売投資家に怒ってVCコインをあきらめ、ミーム通貨のみを購入する
3.供給が小さすぎて、意味のある価格では見られません
それは理性の感覚です！それらが真実かどうか見てみましょう。しかし、科学を維持するためには、反論するために帰無仮説が必要です。私たちのゼロ偽物は次のとおりです。これらの資産は再価格ですが、より深い市場構造の問題はありません。（古典的な「買い手よりも売り手が多い、終わり」）
各理論については、1つずつ議論します。
1。ベンチャーキャピタル/KOLは、小売投資家から投棄しています
もしそうなら、それはどのように見えるべきですか？
短いトークンは他のトークンよりも速く販売されていることがわかり、ロックアップ期間が長いか、KOLがうまく機能しないプロジェクトがうまく機能するはずです。（モチベーションの永続的な契約は、このダンピングのもう1つのキャリアかもしれません。）
では、データに何が見えますか？
したがって、4月上旬から4月の初めまで、実際にはうまく機能したトークンはSCOの日の価格よりも高く、一部は最高通貨の価格よりも低かったのですが、それらのほとんどは約0に集中していました。その前に、VCやKOLが販売されていないように見えました。
その後、4月中旬に、すべてが落ちました。これらすべてのプロジェクト多くの異なる日付にリストされており、さまざまなVC投資家とKOLがありますが、彼らは4月中旬にロック解除され、小売投資家に販売を始めましたか？
ここで自分自身を開示します。私はVCです。小売投資家には絶対に投棄されています。しかし、これらは低レベルVCですこれらのVCと協力するほとんどのチームは、最初のレベルの交換にはリストされていません。あなたが考えているすべてのトップVC会社は、トークンを取得する前に、少なくとも1年のロック期間とリリース期間の数年を持っています。実際、144aのルールによると、SECによって監督されている人のために、1年のロックアップ期間は義務付けられていますエッセンスさらに、私たちのような大規模なVCの場合、私たちの立場は大きすぎて交換の外でヘッジすることはできません。契約によれば、通常はそうしない義務があります。
それでこれが、この理論が無意味である理由ですこれらのトークンはそれぞれ、TGEから1年未満です。つまり、1歳のロックアップ期間があるVCはまだロックされています。
たぶん、これらの低レベルのVCプロジェクトのいくつかはトークンを早期に販売していましたが、すべてのプロジェクトは、まだロックされているトップVCプロジェクトでさえも低下しました。
したがって、一部のトークンの場合、投資家/KOLの投棄は真実かもしれません – 一部のプロジェクトには常に悪い行動があります。しかし、すべてのトークンが同時に落ちた場合、この理論はこれを説明できません。
次の理論。
2.小売投資家にこれらのトークンを怒って放棄し、ミーム通貨のみを購入する
これが真実であれば、私たちが見るべきは、これらの新しいトークンの問題の価格が下落し、小売投資家がミームのコインに目を向けたことです。
それどころか、私たちが見ているのは次のとおりです。
Meme Currencyトランザクションのボリュームと比較して、SO -Calcald Low -Craculating High -FDVトークンに基づいてチャートを描画しました。3月までに時間は正しくありません。
これはソラナのデックスの取引量であり、同じ話をしています – —ミーム通貨は、4月中旬の3月上旬に勃発しました。
したがって、これもデータと矛盾しています。上記の低い循環高FDVのバスケットトークンが落ちた後、ミーム通貨のトランザクションには幅広い回転がありませんでした。人々はミームのコインを取引していますが、彼らはシンガポールの通貨も取引していますまた、トランザクションのボリュームは、小売投資家がVCコインをミームコインの物語に放棄するというこの理由をサポートしていません。
問題は、取引の量ではなく、資産の価格です。
言い換えれば、多くの人々はそのようなストーリーを販売しようとします。小売投資家の実際のプロジェクトの空想は粉砕されており、今では主にミーム通貨に興味を持っています。私はBinanceのCoingeckoページにアクセスし、最初の50の取引量のトークンをチェックしました。今日のバイナンストランザクションの約14.3％は、ミーム通貨取引からのものでした。ミーム通貨取引は、暗号通貨フィールドのほんの一部です。はい、金融ニヒリズムは現象であり、暗号化されたTwitterで非常に顕著ですが、世界のほとんどの人は、正しいか間違っているかにかかわらず、特定の技術的な物語を信じているため、まだトークンを購入しています。
だから、大丈夫、おそらく文字通り小売投資家はVCコインからミームコインに移行していないかもしれませんが、ここにはサブ理論があります。VCにはプロジェクトが多すぎるため、小売投資家が怒りをやめました。彼らは（4月中旬に）これらのVCコインが詐欺であり、プロジェクトチーム + VCのトークンの約30〜50％を持っていることを認識しています。これはラクダを押しつぶす最後のストローでなければなりませんエッセンス
これは満足のいく話です。しかし、私はしばらくの間、暗号化されたVCでした。以下は、2017年から2020年までの通貨の分布のスナップショットです。
Red Shadowをご覧ください – これはインサイダー（チーム+投資家）のシェアです。SOL 48％、Avax 42％、BNB 50％、STX 41％、38％近く等今日の状況も非常に似ています。したがって、理由が「トークンは過去のVCではなく、今では」という理由である場合、これもデータと矛盾しています。サイクルに関係なく、資本集約型プロジェクトには、開始時に常にチームと投資家がいます。トークンが完全にロック解除された後でも、これらの「VCコイン」は成功しました。
一般的に言えば、あなたが前のサイクルでも起こるということは、今起こるユニークな現象を説明することはできません。
したがって、この「小売投資家は、ミームのコインを退去して取引する怒り」の話は本物のように聞こえ、それは良い皮肉ですが、それはデータを説明していません。
次の理論。
3）トークンが少なすぎるだけで、価格を発見するのに十分ではありません
これは私が今まで見た中で最も一般的な理由です。いいですね！これがその利点であるほどセンセーショナルではありません。Binance Research Instituteは、この問題を説明するための良いレポートを発表しました。
平均値は約13％です。これは非常に低く、明らかに過去のトークンよりもはるかに低いですか？
それは正しいですか？
0xDougから抽出されたこれらのデータに感謝します。あなたは正しいと思います、前のサイクルでのこれらのトークンの平均循環は13％でした。
補足情報：Binance Researchの同じ記事にも広く循環しており、2022年に発売されたトークンの平均循環は41％であると主張しています。
申し訳ありません – 何？私の兄弟、私は2022年に業界にいましたが、循環の流通供給はプロジェクトの開始時に41％ではありませんでした。
私は2022年にBinanceの状況を撤回しました：OSMO、MAGIC、APT、GMX、STG、OP、LDO、MOB、NEXO、GAL、BSW、APE、KDA、GMT、ALPIO、ANC、ACA、ACA、ACA、ACA API3 、Loka、glmr、ach、imx。
これらのトークンにはtokenunlocksのすべてのデータがないため、スポットチェックの一部：IMX、OP、およびAPEは、私たちが比較している最新のトークンのバッチに似ています。 10％。ドルの初日の猿の循環は27％です（その10％は循環の4〜17％を置き、OPの流通は初日に循環します。要約の5％。
一方、LDO（55％のロック解除）とOSMO（46％ロック解除）がありますが、それらはバイナンスコインの1年以上前に発売されているため、これらのコインは最新の1日の通貨と比較されます。私が推測する必要がある場合、これらの非通貨とNexoやAlpineなどのランダムな企業トークンが、彼らがそのような狂気の高い数を得る理由です。私はそれらがTGEの本当の傾向であるとは思わない – 彼らは毎年Binanceによってリストされているトークンを表している。
まあ、多分あなたはサイクル供給の13％が過去のサイクルに似ていることを認めるでしょう。しかし、これはまだ価格を発見するには小さすぎますよね？この問題は株式市場には存在しません。
結局のところ、2023年の初日にIPOの中央値循環を見てください。在庫データを確認してください。12.8％。（h t@0xdoug）
しかし、真剣に、非常に低い供給量は間違いなく問題です。WLDは、わずか2％の流通を伴う特に衝撃的な例です。FILとICPの流通も発売時に非常に低かったため、価格チャートは非常に醜くなりました。ただし、循環の初日には、Binance Tuqureグループのトークンのほとんどは、歴史的な正常にありました。
さらに、この理論が正しい場合は、循環が最も低いトークンが処罰され、より高い循環のトークンがうまく機能することがわかります。しかし、強い相関関係は見られませんでした。彼らはすべて落ちました。
したがって、価格の発見がないこの物語は目を引くように聞こえますが、データを見た後、私はそれを信じません。
ソリューション、ソリューション
誰もが不平を言っていますが、実用的な解決策を提案した人も数人います！ゼロフェイクについて議論する前に、最初にレビューしましょう。
多くの人がICOの修復を推奨しています。申し訳ありません – ICOが悲劇的に販売され、小売投資家がリストの後に埋葬されたことを覚えていますか？そして、ICOはほとんどどこでも違法ですので、これは真剣な提案ではないと思います。
マルチコイン管理パートナーのカイル・サマニは、VCとチームがすぐに100％のロックを解除するべきだと考えています– 144Aの規則によれば、これはアメリカの投資家にとって不可能です（「VC Dumping」理論にも油を塗ります）。さらに、2017年にチームの帰属が良いアイデアである理由を学んだと思います。
Arcaは、Tokensには従来のIPOのような本マネージャーがいる必要があると考えています（注：会社が銀行に証券を発行するように委託する場合、主な引受会社は本マネージャーと呼ばれる必要があります）。どういう意味ですか、多分？トークンの発行は、直接リストに似ています。つまり、それだけです。これは良いことだと思いますが、私は単純な市場構造とより少ない仲介機関よりも好まれています。
Lattice FundのReganbozmanは、小売投資家が増加の余地を購入して勝つことができるように、プロジェクトトークンをより低価格で提供する必要があることを提案しました。エッセンス私は自分の精神を手に入れましたが、これは比類のないと思います。市場の清算価格を下回る価格を人為的に引き下げました。つまり、Binance取引の最初の1分で誰が取引されたとしても、間違った価格設定が獲得されます。NFTのキャストとIDOでこれを何度も見てきました。通貨を人為的に引き下げる価格は、最初の10分間に完全な注文を受けた少数のトレーダーにのみ利益をもたらします。市場があなたの価値がxであると考えている場合、自由市場では、あなたの価値は一日の終わりにxになります。
一部の人々は、公正な打ち上げに戻ることをお勧めします。理論上の公正な発売は良いように聞こえますが、チームはリバウンドするので、実際には効果は良くありません。私を信じて、誰もが夏にこれを試しました。ここにはあまり成功した話はありません –憧れに加えて、過去数年で他のどの非メムコインが成功したのですか？
多くの人々は、チームが大規模なエアドロップを実施していることを示唆しています。この声明は理にかなっていると思います！私たちは通常、チームが最初の日により多くの供給を試して、地方分権化と価格の発見を改善することをお勧めします。言い換えれば、私は流れるためにばかげている大規模なエアドロップは賢明であるとは思いません – 最初の日の後に成功しなければならず、あなたのトークンに対処するために多くのことをする必要があります成功するためだけに重くなります。将来トークンを競いたい場合、巨大な流通は賢明ではありません。ボールトが空であるため、数年後には再侵入しなければならないトークンの1つになりたくありません。
VC投資家として、ここで何を見たいですか？あなたがそれを信じているかどうかに関係なく、初年度のトークンの価格は現実を反映しています。私たちは利益を通じて支払われませんが、DPIを通じて支払われます（注：資本の略語で支払われたものに分配されます。つまり、LPのファンドへの投資、配当量が分割されます）。つまり、最終的にトークンを現金に変換する必要があります。紙の利益を食べることも、揺るぎないトークンを市場評価としてマークすることもありません（私の意見では、これを行う人は狂人です）。VCの場合、評価は天文学的な数字に達し、ロックを解除した後に問題が発生します。これは実際にはパフォーマンスが悪いことです。これにより、LPはこの種の資産カテゴリが間違っていると考えさせます – 紙は良さそうですが、実際には悪いです。私たちはこれを望んでいません。資産価格が時間とともに徐々に着実に上昇することを願っています。これは、ほとんどの人が望むものでもあります。
それで、これらの高いFDVは持続可能ですか？わからない。ETH、SOL、近く、avax、その他のプロジェクトと比較して、これらの数字は明らかにまばゆいばかりです。ただし、暗号通貨の現在の規模は実際に大きく、成功する暗号化契約の市場の可能性は、過去よりも大幅に大きくなっています。
0xDougが発見した重要な点は、昨年のCongzhai FDVを今日のETH価格で標準化すると、現在見られるFDVに非常に近い数字を取得することです。コビーは彼の最近の投稿でこれをエコーしました。誰もが市場の大きさを見ているので、4,000万ドルのFDV L1パブリックチェーントークンには戻りません。しかし、SolとAvaxが開始されると、小売投資家が支払う価格はETHの価格に匹敵する可能性があります。
このフラストレーションの感覚は、主に次のように起因する可能性があります。過去5年間で暗号通貨が急激に上昇しました。スタートアップは比較会社に基づいているため、FDVおよびその他の数字が大きくなります。それでおしまい。
まあ、私は他人の解決策を簡単に批判することができます。しかし、私の賢い解決策は何ですか？
正直な答え？
いいえ。
自由市場は、この問題を単独で解決します。トークンが落ちると、他のトークンはより低い価格で再評価されます。パブリック市場の比較により、シリーズBの価格が引き下げられ、投資家のラウンドを罰し、最終的にシード投資家に影響を与えます。価格信号は常に広がります。
実際の市場が失敗した場合、巧妙な市場の介入が必要になる場合があります。しかし、自由市場は価格設定エラーを解決する方法を知っています – 価格を変更します。VCであろうと小売であろうと、お金を失う人は、私のような人々やTwitterで議論することについて考える必要はありません。彼らはこのレッスンを内面化し、これらのトークンの支払いを少なくすることをいとわない。これが、これらすべてのトークンがより低いFDVで取引されている理由であり、将来のトークントランザクションの価格はそれに応じて価格設定されます。
そのようなことは以前に何度も起こりました。たった1分しかかかりません。
4）ゼロ仮定
それでは、神秘的なベールを明らかにしましょう。すべてのトークンが落ちた原因となった4月に何が起こったのですか？
犯人：中東。
最初の数ヶ月で、これらのトークンの取引は、4月中旬まで、リスト以来ほとんど平坦でした。イランとイスラエルは突然第三次世界大戦を脅かし、市場が急落しました。ビットコインは後に回復しましたが、これらのトークンは回復しませんでした。
それで、これらのトークンの最良の説明は何ですか？私の説明は、これらの新しいプロジェクトは心理的に「危険な新しいコイン」として分類されているということです。「高リスクのトークンのバスケット」への関心は4月に減少し、回復しませんでした。市場のプレーヤーはそれらを買い戻さないことにしました。
なぜ？わからない。市場は時々気まぐれです。しかし、この期間中にこの「新しいトークン」のバスケットが50％下落するのではなく50％上昇した場合、トークン市場構造がどのように壊れているかを主張しますか？これも間違いですが、反対の方向です。
間違った価格設定は間違った価格設定であり、市場は最終的にそれを修復します。あなたが助けたいなら – クレイジーな価格で物事を販売し、より良い価格で物を買う。市場が間違っている場合は、それを単独で修理します。他に何もする必要はありません。
何をする？
人々がお金を失ったとき、誰もが誰が非難されるべきかを知りたいと思っています。それは創設者ですか？VC？kol？交換？市の商人として？トレーダー？
最良の答えは誰ではないと思います。（私は答えをすべての人も受け入れます。）しかし、告発からの市場価格設定のエラーについて考えることは、効果的な枠組みではありません。したがって、この新しい市場構造における人々のより良い側面に基づいてこれを説明します。
VC：市場の声に耳を傾け、速度を落としてください。価格の規律を表示します。創業者に評価に対して本当の態度をとるように勧めます。ロックトークンを市場価格としてマークしないでください（市場価格の大幅な割引の価格でロックトークンの価格を保持しています）。「この取引でお金を失うことはできない」と思っていることがわかった場合は、取引を後悔するかもしれません。
交換：トークンを低価格でリストします。しかし、あなたはすでに知っています。VC関数の最後のラウンドに基づいて価格設定ではなく、トークンの初日を価格設定するために公開オークションを使用することを検討してください。すべての投資家/チームがヘッジを持たない限り、すべての人（KOLを含む）が市場標準またはトークンをロックしていない限り、ヘッジする義務があります。小売投資家をよりよく示すために、私たちは皆、FDVのスケジュールを知っており、気に入っており、知識のロックを解除することについてもっと教育しています。
チーム：初日にもっとアルジェンダーを提供してみてください！10％未満のトークンの供給は低すぎます。
もちろん、健康なエアドロップがあるに違いありません。初日にリストされた低FDVを恐れてはいけません。健全なコミュニティを確立するための最高の価格チャートは、徐々に粉砕されています。
チームのトークンが落ちたとしても、心配しないでください。覚えて：
Avaxのリスト2か月の価格は約24％下落しました。
SOLは、2か月の価格に約35％下落してリストされています。
ほぼリストされた2か月の価格は約47％下落しました。
あなたは良くなるでしょう。誇りに思う価値のあるものを作ることに焦点を当て、引き続き提供します。市場は最終的にそれを理解します。
あなたにとっては、単一の原因と結果の説明に注意してください。市場は複雑で、時には市場が減少しています。理由を自信を持って知っていると疑われる人々。
dyor、あなたが失う準備ができていないものに投資しないでください。
