25 عامًا من المنجل المقلد: عندما يكون الرمز هو المنتج والدخل الوحيد

لماذا يقال أن عام 2025 سيتم “الشحن بمجرد إدراج العملة”؟ لأنه في خطة العمل للمشروع على مستوى الملك، لا يوجد أبدًا بند “الاعتماد على الخدمات التقنية لتحقيق الأرباح”.بيع الرموز هو نموذج العمل الوحيد.

عندما يكون الرمز = المنتج = الدخل فقط، فمن المقدر لهذه الصناعة أن تكون لعبة رأسمالية لقرع الطبول وتمرير الزهور، بدلاً من BUIDL الذي يخلق القيمة.

تعد الفترة من 2023 إلى 2025 فترة تحول هيكلي تستحق التذكر في تاريخ صناعة العملات المشفرة، مما يمثل انفصالًا أساسيًا بين فائدة البروتوكول وتقييم الأصول.سوف يصرخ “رجال الأعمال الفوجيون” التقليديون “جيا لات” عندما يرون ذلك.

المقدمة: أطلال أوكرانيا وحسابات شعب فوجيان

في عالم الأعمال، يُعرف تجار فوجيان (“تجار مين”) بحدسهم التجاري القوي: حيث يوجد فرق في السعر، يوجد عمل؛ حيث توجد الفوضى، هناك المراجحة. حتى خلال الحرب في أوكرانيا، كان هناك سكان فوجيان يبحثون عن فرص لكسب الثروة والثروة في خطر.

لقد فهمت عصابة تجار فوجيان (“تجار فوجيان”) شيئًا واحدًا جيدًا: في حمى الذهب، لم يكن الطريق الأكثر يقينًا نحو الثروة هو تعدين الذهب بالمضاربة، بل توفير أدوات الإنتاج الضرورية (المجارف) والخدمات اللوجستية للمضاربين.

في سياق اقتصاد العملات المشفرة، يتوافق “بيع المجارف” نظريًا مع توفير البنية التحتية لسلسلة الكتل (L1، L2، الجسر عبر السلسلة)، ويجب أن تأتي إيراداتها من رسوم الغاز وإنتاجية المعاملات (“رسوم المرور”).ومع ذلك، مع ترقيات التكنولوجيا مثل EIP-4844 وزيادة المعروض من البنية التحتية للمستوى الثاني/المستوى الثالث من عام 2023 إلى عام 2025، فإن الجدوى التجارية لـ “بيع المجارف” نفسها كسرد مستقل للإيرادات تبدأ في الانهيار.

ونتيجة لذلك، تحولت الصناعة إلى نموذج “المراجحة العالمية” المشوه.لم تعد أطراف المشروع ملتزمة ببيع خدمات البنية التحتية للمستخدمين، ولكنها بدأت في بيع الأسهم المالية (الرمز المميز) للبنية التحتية نفسها كسلعة أساسية لمستثمري التجزئة.في هذا الوقت، تم تحويل “المجرفة” إلى أداة تحويل حركة المرور/حامل تسويق، والغرض الوحيد من وجودها هو تبرير إصدار الرموز المميزة عالية القيمة.

وسوف تشرح هذه المقالة آليات هذا التحول بالتفصيل ــ على وجه التحديد ظاهرة “انخفاض السيولة، وارتفاع قيمة FDV”، وهياكل صانع السوق المفترسة، وتصنيع عمليات الإنزال الجوي ــ وتخلص إلى أن الناتج التجاري الرئيسي لدورة البنية التحتية 2023-2025 ليس المنفعة التكنولوجية، بل السحب المنهجي لرأس المال الاستثماري إلى سيولة التجزئة.

الفصل الأول: نموذج فوجيان للأعمال: براغماتية الأعمال وشبكة المراجحة العالمية

1.1 حكمة الأسواق الثانوية: من كاليفورنيا إلى العالم

غالباً ما يُنسب القول المأثور “بيع المجارف في حمى الذهب” إلى حمى الذهب في كاليفورنيا عام 1849. في ذلك الوقت، كان رجال الأعمال مثل صامويل برانان يجمعون ثرواتهم ليس من خلال التنقيب عن الذهب في قاع الأنهار، ولكن من خلال احتكار سلسلة التوريد من الأدوات التي يحتاجها عمال المناجم.وفي سياق الأعمال التجارية الصينية، وخاصة بالنسبة لعصابات الأعمال في فوجيان، فإن هذه الفلسفة ليست مجرد علاقة عرض وطلب بسيطة، بل تمتد إلى نظام “المراجحة العالمية” المعقد.

باعتبارها مقاطعة بها العديد من الجبال والأراضي الصغيرة، تواجه فوجيان المحيط، وقد اضطرت طبقة التجار فيها تاريخيًا إلى العيش باتجاه البحر.لقد ولدت هذه البيئة الجغرافية DNA التجاري الفريد الذي يتكون أساسًا من مبدأين أساسيين:

1. نقل المخاطر: يتحمل المنقبون عن الذهب جميع مخاطر “عدم العثور على الذهب”، بينما يجني التجار الأرباح مقدمًا عن طريق بيع الأدوات.وبغض النظر عما إذا نجح المنقب عن الذهب أم لا، فإن قيمة المجرفة تتحقق لحظة إجراء الصفقة.

2. المراجحة الشبكية: استخدام الشبكات الوثيقة القائمة على العشيرة والقرابة لنقل رأس المال والسلع بين الأسواق في ولايات قضائية مختلفة وعلى مستويات مختلفة من التنمية الاقتصادية.على سبيل المثال، يتم شراء السلع من سواحل الصين، حيث تكاليف الإنتاج منخفضة، ثم بيعها إلى أسواق أفريقيا أو أمريكا الجنوبية بهوامش ربح أعلى، وذلك باستخدام عدم تناسق المعلومات والفجوات التنظيمية لكسب فرق السعر.

إن روح رجال الأعمال في فوجيان الذين “يجرؤون على تحمل المخاطر” و”يحبون العمل الجاد لتحقيق الفوز” ويجيدون استخدام قواعد المراجحة، قد وجدت انعكاسًا عصريًا مثاليًا في المحيط الرقمي للعملات المشفرة، الذي ليس له حدود ولم يتم تنظيمه بالكامل بعد.

1.2 رسم الخرائط الموازية في عالم التشفير: من الغاز إلى حقوق الحوكمة

في الأيام الأولى لصناعة العملات المشفرة (2017-2021)، كانت استعارة “مجارف البيع” صحيحة إلى حد كبير.لقد حققت البورصات (مثل Binance وCoinbase) وشركات تصنيع آلات التعدين (مثل Bitmain) والقائمين بتعدين Ethereum تدفقات نقدية ضخمة من خلال خدمة جنون المضاربة لدى مستثمري التجزئة.إنهم يتبعون نموذج التاجر بدقة: فهم يأخذون عمولة (رسوم الغاز أو رسوم المعاملة) من كل معاملة.

ومع ذلك، مع دخول دورة 2023-2025، شهد السوق تمايزًا أساسيًا.

إفقار “المنقبين عن الذهب”: أصبح مستثمرو التجزئة الذين يتفاعلون مع السلسلة يعانون من ضائقة مالية وأكثر ذكاءً، ولم يعودوا يدفعون رسومًا باهظة بسهولة.

التضخم لدى “تجار المعاول”: مشاريع البنية التحتية تنمو بشكل كبير.إن المعروض من “المجارف” مثل الطبقة الثانية، والطبقة الثالثة، وسلسلة الكتل المعيارية، والجسور عبر السلاسل يتجاوز بكثير الطلب الفعلي على “تعدين الذهب” (المعاملات الحقيقية).

في مواجهة ضغط هوامش الربح على الخدمات الأساسية (مساحة الكتلة)، بدأت مشاريع البنية التحتية في اتباع استراتيجية “المراجحة بين الفترات الزمنية” لتجار فوجيان، ولكن مع تحول هندسي مالي: فبدلاً من تبادل البضائع على أحد الشواطئ مقابل العملة على الشاطئ الآخر، تم استبدال “التوقعات” (الروايات) على أحد الشواطئ بـ “السيولة” (الدولار الأمريكي / العملات المستقرة) على الشاطئ الآخر.

<ب>تعمل شركات رأس المال الاستثماري المشفرة وصناع السوق على تصنيع مفهوم المراجحة لدى تجار فوجيان:

المراجحة التنظيمية: المؤسسة مسجلة في جزر كايمان أو بنما، وفريق التطوير موجود في وادي السيليكون أو أوروبا، والهدف التسويقي هو مستثمري التجزئة في آسيا وأوروبا الشرقية.

مراجحة السيولة: الحصول على الرقائق بتقييم منخفض جدًا (جولة البذور) في السوق الأولية، ثم بيعها من خلال صناع السوق بتقييم مرتفع جدًا (FDV مرتفع) في السوق الثانوية.

المراجحة المعلوماتية: الاستفادة من الفجوة الهائلة في المعلومات بين السرد العام لـ “حوكمة المجتمع” والمصطلحات الخاصة لـ “فتح المعلومات الداخلية”.

الفصل الثاني: تحول نموذج الأعمال: البنية التحتية باعتبارها “منتج تحويل الخسارة”

2.1 انهيار إيرادات البروتوكول والتناقض التكنولوجي

بحلول عام 2025، سيواجه نموذج إيرادات “البيع بالمجرفة” التقليدي لحلول توسيع الطبقة الثانية أزمة وجودية. النجاح الفني لخارطة طريق توسيع إيثريوم، وخاصة تنفيذ EIP-4844 (Proto-Danksharding)، قدم مساحة تخزين البيانات “Blob”، مما قلل بشكل كبير من تكلفة إرسال البيانات من L2 إلى L1.

ومن المنظور الفني، يعد هذا انتصارا كبيرا، مع انخفاض تكاليف معاملات المستخدم بنسبة تزيد على 90%؛ولكن من منظور الأعمال، أدى هذا إلى تدمير هوامش ربح L2. في الماضي، تمكنت L2 من تحقيق هوامش ربح عالية من خلال إعادة بيع مساحة كتلة Ethereum باهظة الثمن.الآن، مع اقتراب تكاليف البيانات من الصفر، تضطر اللغة الثانية إلى “السباق نحو القاع”.

وفقًا لتقارير من 1kx وToken Terminal، على الرغم من أن متوسط حجم المعاملات اليومية في النصف الأول من عام 2025 زاد بمقدار 2.7 مرة مقارنة بعام 2021، إلا أن إجمالي إيرادات رسوم الغاز لشبكة blockchain انخفض بنسبة 86٪.وهذا يعني أن سعر “المجرفة” أصبح رخيصًا جدًا لدرجة أنه لا يستطيع دعم تقييم مصنع تصنيع المجارف، ولم يعد عمال المناجم قادرين على تحمل تكاليف بدء التشغيل.

2.2 عصر ZkSync: خيبة الأمل من وهم الدخل

يقدم عصر ZkSync واحدًا من أقسى الأمثلة على طبيعة الدخل.قبل حدث إنشاء الرمز المميز (TGE) في يونيو 2024، حققت شبكة ZkSync إيرادات ضخمة للطلبات اليومية، حيث تجاوزت ذروة الإيرادات اليومية 740,000 دولار أمريكي.ظاهريًا، هذا “متجر مجرفة” مزدهر.

ومع ذلك، فإن هذا في الواقع ازدهار زائف مدفوع بـ “توقعات الإنزال الجوي”.يدفع المستخدمون رسوم الغاز ليس لاستخدام الشبكة (مرافق التعدين)، ولكن لشراء تذكرة يانصيب يحتمل أن تكون فائزة (الإسقاط الجوي).

الجميع يعرف ما حدث بعد ذلك. بعد إطلاق اليانصيب (الإيردروب) في يونيو 2024، انخفض الدخل اليومي لشركة ZkSync على الفور إلى حوالي 6800 دولار، وهو انخفاض يصل إلى 99٪.

إذا انخفضت حركة عملاء المتجر الفعلي على الفور إلى الصفر بعد توقفه عن إعطاء القسائم، فهذا يعني أنه لا يوجد طلب حقيقي على منتجاته الأساسية.

2.3 Starknet: عدم التطابق الشديد بين التقييم والإيرادات

توضح Starknet أيضًا سخافة منطق التقييم هذا.على الرغم من كونها رائدة في مجال تكنولوجيا إثبات المعرفة الصفرية، إلا أن بياناتها المالية لا يمكنها دعم أسعار السوق الأولية.

في بداية عام 2024، تجاوز التقييم المخفف بالكامل (FDV) لشركة Starknet (STRK) 7 مليارات دولار أمريكي، ووصل حتى إلى 20 مليار دولار أمريكي في سوق العقود الآجلة خارج البورصة.

وفي الوقت نفسه، تبلغ إيرادات البروتوكول السنوية الخاصة بها فقط عشرات الملايين من الدولارات بعد EIP-4844.وهذا يعني أن نسبة السعر إلى المبيعات تصل إلى 500 مرة إلى 700 مرة.وعلى سبيل المقارنة، فإن NVIDIA، “البائع المجرفة” الحقيقي في مجال الذكاء الاصطناعي، عادة ما تتراوح نسبة السوق إلى المبيعات بين 30 و40 مرة.

يشتري المستثمرون STRK ليس على أساس خصم تدفقاتها النقدية المستقبلية (منطق الاستثمار التقليدي في الأسهم)، ولكن على أساس منطق اللعبة: الاعتقاد بأنه سيكون هناك مشترين “يؤمنون أكثر بالسرد” للاستيلاء عليها بسعر مرتفع.

لقد تم التخلي عن نموذج رجل الأعمال التقليدي في فوجيان القائم على “الأرباح الصغيرة، والمبيعات السريعة، والتدفقات النقدية الثابتة” في دائرة العملة، وحل محله نموذج قائم على الكيمياء المالية: فمن خلال خلق الحواجز الفنية والسرد، يتم إنشاء أصل مالي عالي القيمة من لا شيء وبيعه لمستثمري التجزئة الذين ليس لديهم القدرة على التمييز.

الفصل الثالث: آلية التمويل: فخ “التداول المنخفض، ارتفاع FDV”.

من أجل الحفاظ على نموذج أعمال “بيع الرمز المميز” في غياب الدخل الحقيقي، قامت الصناعة بنشر هيكل سوق محدد بين عامي 2023 و2025، وهو “التقييم المنخفض، التقييم المخفف العالي بالكامل” (تعويم منخفض، تقييم FDV مرتفع).

3.1 تحذير من أبحاث Binance

في مايو 2024، نشرت Binance Research بحثًا بعنوان “انخفاض التداول وارتفاع FDV: كيف وصلنا إلى هنا؟”》 أجرى التقرير الرائج انتقادات منهجية لهذه الظاهرة.وأشار التقرير إلى أن هيكل شريحة التداول المشوه هذا أصبح معيارًا صناعيًا لإصدار رمز البنية التحتية.

<ب>آلية التشغيل

<لي>

<ب>تسعير السوق الأولية: تدخل مؤسسات رأس المال الاستثماري (VCs) في جولات تأسيسية بتقييمات تتراوح بين 50 مليون دولار أمريكي و100 مليون دولار أمريكي.<لي>

<ب>ندرة مصطنعة: عندما يتم إدراج مشروع في البورصة، يتم طرح 5%-10% فقط من إجمالي العرض.يستفيد صناع السوق من هذه السيولة الضئيلة للغاية ويمكنهم دفع سعر الرمز المميز إلى الأعلى بكمية صغيرة فقط من رأس المال.<لي>

<ب>وهم القيمة السوقية: الرمز المميز الذي يبلغ تداوله 100 مليون وسعر الوحدة 1 دولار أمريكي له “قيمة سوقية للتداول” تبلغ 100 مليون دولار أمريكي، وهو ما يبدو رخيصًا (رأس مال صغير).ومع ذلك، إذا كان إجمالي العرض 10 مليار دولار، فإن قيمة FDV الخاصة به تصل إلى 10 مليار دولار.<لي>

<ب>الإغراق المنهجي: على مدى 3-5 سنوات القادمة، سيستمر فتح 95% المتبقية من الرموز.وللحفاظ على سعر دولار واحد، سيحتاج السوق إلى استيعاب 9.5 مليار دولار من الأموال الجديدة.في سوق الأسهم، يكاد يكون هذا مستحيلًا من الناحية الرياضية، وسوف ينهار السعر حتماً.

3.2 التثبيت النفسي للمستثمرين الأفراد

يستغل هذا الهيكل بدقة التحيزات المعرفية لمستثمري التجزئة.يميل مستثمرو التجزئة إلى التركيز فقط على “تحيز الوحدة” (التحيز للوحدة، معتقدين أن 0.1 دولار أرخص من 100 دولار) أو “القيمة السوقية للتداول”، مع تجاهل الضغط التضخمي الذي يمثله FDV.

بالنسبة إلى أصحاب رأس المال الاستثماري الأذكياء وأطراف المشاريع مثل رجال الأعمال في فوجيان، يعد هذا بمثابة مراجحة مثالية بين الفترات الزمنية:

أ. لقد حققوا عوائد ضخمة على الورق (زيادة 100 ضعف من جولة البذور إلى FDV).

ب. استخدم سعي مستثمري التجزئة إلى تحقيق زيادات قصيرة الأجل في الأسعار بسبب “انخفاض التداول” كمصدر للسيولة للخروج.

ج. من خلال الفتح الخطي الذي يستمر لعدة سنوات، يتم تشتيت ضغط البيع ويتم حصاد سيولة السوق مثل غلي الضفدع في الماء الدافئ.

3.3 مقارنة البيانات: فجوة التقييم في عام 2025

وبحلول عام 2025، أصبحت فقاعة التقييم هذه مشوهة للغاية.وفقًا لتقرير 1kx، فإن متوسط ​​نسبة السعر إلى المبيعات (P/F Ratio) لسلاسل الطبقة الأولى يصل إلى 7300 مرة، في حين أن نسبة P/F لبروتوكولات التمويل اللامركزي التي تولد التدفق النقدي الفعلي تبلغ 17 مرة فقط.

وتكشف هذه الفجوة الضخمة في التقييم عن حقيقة واضحة في السوق، وهي أن منطق تقييم مشاريع البنية التحتية لا يعتمد على ربحيتها باعتبارها “مجرفة”، بل على قدرتها على البيع باعتبارها “أصلاً مالياً”.يدير حزب المشروع في الأساس مصنعًا لطباعة النقود، وليس شركة تكنولوجيا.

الفصل الرابع: التغيرات في دائرة العملة من وجهة نظر تجار فوجيان: من “بيع الخدمات” إلى “بيع السلع”

4.1 منطق “مجرفة البيع” التقليدي (2017-2021)

في أوائل عصر ICO أو DeFi Summer، كان المنطق قريبًا من تجربة الأعمال التقليدية في فوجيان:

السيناريو: يرغب مستثمرو التجزئة في التنقيب عن الذهب (التداول/المضاربة).

المجرفة: التبادلات، وسلسلة الغاز العامة، وبروتوكولات الإقراض.

المنطق: أنت تستخدم مجرفتي لحفر الذهب، وأنا أتقاضى منك الإيجار (رسوم المناولة).

الرمز: يشبه “قسيمة خدمة ما قبل البيع” أو “بطاقة العضوية”، وهو يمثل الحق في استخدام المجرفة في المستقبل أو الحق في أرباح الأسهم.

4.2 الاغتراب من 2023 إلى 2025: “الرمز هو المنتج”

بحلول عام 2025، ومع وجود فائض في البنية التحتية (فيضان L2)، لم يعد “تحصيل الرسوم” مربحًا (انخفضت رسوم الغاز إلى مستوى لا يكاد يذكر).وجد فريق المشروع ورأس المال أنه بدلاً من العمل الجاد لصنع مجرفة جيدة لكسب إيجار ضئيل، كان من الأفضل بيع “أسهم شركة المجرفة” (الرمز المميز) مباشرة كسلع لمستثمري التجزئة.

في هذا النموذج الجديد:

المنتج الحقيقي (المنتج): هو الرمز المميز.هذا هو المنتج الوحيد الذي يحقق إيرادات المبيعات (USDT/USDC).

المواد التسويقية (Marketing): وهي السلاسل والألعاب والأدوات العامة.السبب الوحيد لوجودها هو توفير خلفية سردية للرمز المميز وزيادة مصداقية “البضائع”.

نموذج العمل: بيع الرمز = إيرادات المبيعات.

وهذا تراجع محزن للغاية – لم تعد الصناعة تسعى إلى تحقيق الربح من خلال الخدمات التقنية، بل تقوم بتسعير “الهواء” وبيعه من خلال الوسائل المالية.

4.3 الإنتاج والتعبئة: التأييد ذو التقييم العالي ولعبة “المصداقية”.

إذا كانت العملة الرمزية سلعة، فمن أجل بيع السلعة بسعر مرتفع (شحنها)، يلزم تغليف من الدرجة الأولى.

التأييد المؤسسي: ليس للاستثمار، بل لـ “OEM”

في دورة 2023-2025، يتغير دور رأس المال الاستثماري من “المستثمر المغامر” إلى “صاحب امتياز العلامة التجارية”.

الحقيقة حول التمويل المرتفع: تبلغ قيمة تمويل Starknet 8 مليارات دولار، بينما تبلغ قيمة LayerZero 3 مليارات دولار.لا تعتمد هذه التقييمات الفلكية على دخل الرسوم المستقبلية (الدخل السنوي لشركة Starknet لا يكفي حتى لتغطية أجور الفريق)، ولكن على توقع “عدد العملات المعدنية التي يمكن بيعها لمستثمري التجزئة في المستقبل”.

أسماء أفضل شركات رأس المال الاستثماري مثل a16z وParadigm تشبه شعار “Nike” المُلصق على مصانع الأحذية في فوجيان.ويتمثل دورهم في إخبار مستثمري التجزئة: “هذا المنتج (الرمز المميز) أصلي ويستحق الشراء بسعر مرتفع”.

الأمر المثير للاهتمام هو، لماذا يمكن لرأس المال الاستثماري تقديم مثل هذا التقييم المرتفع؟لأن المستثمرين الأفراد يعتقدون أن سعر الشراء الخاص بهم هو نفس سعر أفضل شركات رأس المال الاستثماري أو حتى أقل منه.ومع ذلك، فإنهم لا يعرفون أن التقييم أقل فقط، وليس الأدنى.

4.4 يدعو KOL إلى تقديم الطلبات: ليس فقط الترويج، بل “الموزع”

لم تعد شركة KOL تقدم تحليل القيمة في هذه السلسلة، ولكنها أصبحت موزعًا على جميع المستويات.

الشحن بمجرد تقديم الطلب: سيقوم طرف المشروع أو صانع السوق بمنح KOL رقائق منخفضة السعر أو “خصم”.تتمثل مهمة KOL في إنشاء FOMO، والحفاظ على شعبية “السلع”، والتأكد من وجود سيولة كافية للبيع بالتجزئة لتحمل ضغط البيع أثناء فترة فتح VC.

الفصل الخامس: المجمع الصناعي لصانع السوق: الوسيط الخفي

إذا كان الرمز سلعة، فإن صانع السوق (المعروف أيضًا باسم Yezhuang) هو الموزع. بين عامي 2023 و2025، تغيرت العلاقة بين أطراف المشروع وصناع السوق من تقديم الخدمات إلى التواطؤ المفترس.وهذا مشابه لاستراتيجية عصابات فوجيان التجارية التي تستخدم شبكات العشائر للسيطرة على القنوات، لكن غرضها لم يعد تداول البضائع، بل حصد المنافسين.

5.1 نموذج خيار القرض + الشراء (قرض + خيار الشراء)

خلال هذه الفترة، كان نموذج العقد القياسي بين طرف المشروع وصانع السوق هو نموذج “عملة الاقتراض + خيار الشراء”.

هيكل المعاملة: يقوم طرف المشروع بإقراض عشرات الملايين من العملات (على سبيل المثال، 2%-5% من العرض المتداول) لصناع السوق كـ “مخزون” بدون فوائد.في الوقت نفسه، يتم منح خيار الاتصال لصانع السوق، وعادة ما يتم تحديد سعر الممارسة بسعر الإدراج الأولي أو أعلى قليلاً.

اختلال الحافز:

إذا ارتفع سعر العملة فوق سعر التمرين، فإن صانع السوق يمارس الخيار، ويشتري الرمز المميز بسعر منخفض، ثم يبيعه لمستثمري التجزئة بسعر مرتفع في السوق لكسب فرق السعر.

إذا انخفض سعر العملة، فإن صانع السوق يحتاج فقط إلى إعادة الرموز المقترضة إلى المشروع دون تحمل أي خسائر رأسمالية.علاوة على ذلك، في المرحلة المبكرة من الإدراج، يتم “سكب” الرقائق قدر الإمكان للأشخاص المحددين.

يتوقف صناع السوق عن كونهم مزودي سيولة محايدين ويصبحون مضاربين متفائلين بشأن التقلبات.لديهم حافز قوي لخلق تقلبات عنيفة ودفع السعر فوق سعر الإضراب من أجل إكمال الشحنة.تم تصميم هذا النموذج رياضيًا على أن صناع السوق يجب أن يكونوا أعداء لمستثمري التجزئة.

5.2 الضغط القصير على العقد: الطريقة الأكثر فعالية “للعثور على متلقي”

“آلية العقد هي الناقل للشحنات” هي تقنية التداول الأكثر قسوة في هذه الدورة، وقد أنتجت حتى “روايات شطب العملات المعدنية”، “روايات قتل التحوط في تداول ما قبل السوق”، وما إلى ذلك.

ماذا يجب أن نفعل عندما لا يشتري أحد المكان (لا يتلقى مستثمرو التجزئة الطلبات)؟جعل الناس الذين لديهم لشرائه.

<لي>

الإعداد والتحكم: عشية الأخبار السيئة أو الفتح، يكون السوق هبوطيًا بشكل عام ويكون معدل التمويل سلبيًا.<لي>

السحب: يستخدم صناع السوق الرقائق الفورية المركزة (التداول المنخفض) في أيديهم لرفع الأسعار بكمية صغيرة فقط من الأموال.<لي>

الضغط القصير: تتم تصفية المراكز القصيرة في سوق العقود وإجبارها على الشراء بسعر السوق لإغلاق المراكز.<لي>

الشحن: يستفيد أطراف المشروع وصناع السوق من عمليات الشراء السلبية الضخمة الناجمة عن المراكز المكشوفة لبيع الأسهم الفورية التي في أيديهم إلى هؤلاء البائعين على المكشوف “الاستحواذ القسري” بأسعار مرتفعة.

هذا يشبه رجل أعمال فوجيان الذي نشر لأول مرة أخبارًا في السوق مفادها أن “سعر المجارف سينخفض”.عندما كان الجميع يبيعون المجارف على المكشوف، احتكروا العرض فجأة ورفعوا السعر، مما أجبر البائعين على المكشوف على شراء المجارف بسعر مرتفع للتعويض.

5.3 فضيحة مختبرات الحركة: “أخذ مصرفي” مكتوب في العقد

مزقت فضيحة Movement Labs (MOVE) التي اندلعت في عام 2025 ورقة التوت لسلسلة الصناعة الرمادية هذه بالكامل.

كشف تحقيق Coindesk أن Movement Labs وقعت اتفاقية سرية مع وسيط غامض يُدعى Rentech (يُزعم أنه مرتبط بصانع السوق Web3Port)، حيث سلمت 10٪ من المعروض من الرمز المميز (66 مليونًا) لسيطرتها.

من المثير للدهشة أن العقد يحتوي على بنود تحفز صناع السوق على دفع FDV إلى 5 مليارات دولار.وبمجرد الوصول إلى هذا الهدف، سيتم تقسيم الأرباح من بيع الرموز بين الطرفين.

عندما بدأت شركة Rentech في بيع الرموز المميزة على نطاق واسع في السوق، قامت Binance بمراقبة الوضع الشاذ وعلقت حسابات صانع السوق ذات الصلة، وبعد ذلك علقت Coinbase التداول على MOVE.وتثبت هذه الحادثة أن ما يسمى بـ “إدارة القيمة السوقية” هو في كثير من الأحيان عبارة عن “المضخة والتفريغ” المكتوبة في العقد القانوني.

هذا هو بالضبط نفس العمليات المبكرة لرجال الأعمال في فوجيان في المنطقة الرمادية من التجارة العالمية – باستخدام شبكات معقدة من الوسطاء والشركات الوهمية متعددة الطبقات للتحايل على الإشراف والتحكم في قوة التسعير – ولكن في مجال التشفير، سرقت هذه العملية بشكل مباشر مستثمري التجزئة من رؤوس أموالهم.

الاستنتاج:

إذا كانت هذه المشاريع حقًا تعمل في مجال “المجارف”، فإنها ستعمل بشكل يائس على تحسين دخل الغاز والنشاط اليومي.لكن يبدو أنهم لا يهتمون ويقومون فقط ببناء الغرف العلوية في السماء.

لأن نموذج أعمالهم الحقيقي: إنتاج الرموز المميزة بتكلفة منخفضة للغاية -> السعر بتقييم مرتفع للغاية -> البيع في السوق الثانوية من خلال العقود وصناع السوق -> قم باستبدال USDT/USDC (الذهب الحقيقي والفضة).

هذا هو السبب في أن عالم العملات المشفرة في عام 2025 يبدو وكأنه كازينو، لأنه لا أحد يقوم بالأعمال التجارية، الجميع يقومون بالمعاملات.

الفصل السادس: نمط السوق الجديد في عام 2025: الهجوم المضاد على طبقة التطبيق

مع اقتراب العام 2025، وصل إرهاق السوق من نموذج “كازينو البنية التحتية” إلى نقطة حرجة.وتشير البيانات إلى أن الأموال والاهتمام يتحولان من طبقة البنية التحتية، حيث تباع المجارف، إلى طبقة التطبيقات، حيث يتم استخراج الذهب فعليا.

6.1 نقل سرد السلسلة العامة إلى التدفق النقدي اللامركزي

يوضح “تقرير الدخل عبر السلسلة” الصادر عن مؤسسة رأس المال الاستثماري 1kx في نهاية عام 2025 هذه الظاهرة.

انقلاب الإيرادات: في النصف الأول من عام 2025، ساهمت تطبيقات DeFi وتطبيقات المستهلك (المستهلك) وتطبيقات المحفظة بنسبة 63% من إجمالي الرسوم على السلسلة، في حين تقلصت نسبة رسوم البنية التحتية للطبقة الأولى والطبقة الثانية إلى 22%.

مقارنة النمو: زادت إيرادات طبقة التطبيقات بنسبة 126% على أساس سنوي، في حين ظل نمو إيرادات طبقة البنية التحتية راكدًا أو حتى تراجعًا.

الانحدار اللوجستي للأعمال: تمثل هذه البيانات نهاية عصر الأرباح الاحتكارية لـ”تجار المعاول”.وبما أن البنية التحتية أصبحت رخيصة للغاية (وتحويلها إلى سلعة)، فإن عملية تحصيل القيمة تنتقل إلى التطبيقات المباشرة للمستخدم.بدأت تلك التطبيقات اللامركزية التي يمكنها حقًا توليد التصاق المستخدم والتدفق النقدي (مثل Hyperliquid وpump.fun) في استبدال سلاسل L2 العامة وأصبحت محبوبة في السوق.

6.2 الرمز المميز كإعادة تقييم لتكاليف اكتساب العملاء

بدأت الصناعة في إعادة النظر في الطبيعة الاقتصادية لـ “الإسقاط الجوي”.في عام 2025، لن يُنظر إلى الرمز المميز على أنه رمز لحقوق الحوكمة/حقوق توزيع الأرباح/الحالة، ولكن كأخبار سيئة لتكاليف اكتساب العملاء (CAC) وتعطل السوق.

تُظهر البيانات المستمدة من إعلانات Blockchain أن تكلفة مشاريع Web3 لاكتساب مستخدم حقيقي من خلال حوافز الرمز المميز تصل إلى 85-100 دولار أمريكي أو أكثر، وهو أعلى بكثير من معايير صناعة Web2. وهذا نتيجة الاعتماد على المسار.

مشاريع مثل ZkSync، التي تنفق مئات الملايين من الدولارات (المقومة بالرموز) على الحوافز، تجد أن هؤلاء المستخدمين “مرتزقة” – بمجرد توقف الحوافز، يتم سحب السيولة.وهذا يجبر جانب المشروع على التحول من نموذج “توزيع الأموال” الشامل إلى نموذج “نظام النقاط” و”تقاسم الإيرادات الحقيقية” الأكثر دقة.

الفصل السابع: الخاتمة: انتهى مهرجان رجل الأعمال

سيشهد سوق العملات المشفرة من عام 2023 إلى عام 2025 دراما من التراكم البدائي لرأس المال تحت ستار “الابتكار التكنولوجي”.لقد تم تحريف الحكمة القديمة لتجار فوجيان – “بيع المجارف في حمى الذهب” – إلى أقصى الحدود:

<لي>

المجرفة المجانية: من أجل جذب حركة المرور، يتم تخفيض سعر المجرفة الحقيقية (مساحة الكتلة) بشكل مستمر، حتى أقل من عرض التكلفة (من خلال دعم الرمز المميز).<لي>

توريق المصانع: لم يعد رجال الأعمال يكسبون المال عن طريق بيع المجارف، ولكن عن طريق بيع “الأسهم في مصانع المجارف” (رموز FDV العالية) لمستثمري التجزئة الذين يعتقدون أن المصنع يحتكر مناجم الذهب.<لي>

إضفاء الطابع المؤسسي على المراجحة: يشكل صناع السوق وشركات رأس المال الاستثماري والبورصات مجتمعًا وثيقًا من المصالح ويكملون نقل ثروة التجزئة من خلال أدوات مالية معقدة (الخيارات والقروض والعقود).

<ب>إذا أعدنا النظر في دائرة العملة عام 2025 من وجهة نظر رجل أعمال فوجيان، فسنرى مثل هذه الصورة:

ادعت هذه المجموعة من الأشخاص (حزب المشروع + VC) في الأصل بناء منزل (نظام Web3 البيئي) في أوكرانيا (منطقة جديدة شديدة الخطورة)، لكنهم في الواقع لم يهتموا بما إذا كان المنزل قابلاً للسكن أم لا.ما يفعلونه حقا هو:

أولاً، تم إدخال لافتة على الأرض وتم طباعة مجموعة من “Brick Tickets” (الرموز) على هذا الأساس.

جاء رؤساء وول ستريت (مؤسسات رأس المال الاستثماري) إلى المنصة وقالوا إن تذاكر الطوب هذه يمكن استبدالها بالذهب في المستقبل.

تم استدعاء مكبر الصوت (KOL) في القرية للإعلان عن زيادة أسعار تذاكر الطوب.

أخيرًا، تم استخدام آلية العقد لهزيمة أولئك الذين أرادوا اختصار تذاكر Brick، وانتهزوا الفرصة لاستبدال الورق المهمل (Token) الذي بين أيديهم بأموال حقيقية.

ولهذا يقال أن “العملة سيتم شحنها”.لأنه في خطة أعمالهم، لا يوجد أبدًا بند “الاستفادة من الخدمات التقنية”، وبيع الرمز المميز هو نموذج العمل الوحيد.

<م><ب>عندما يكون الرمز = المنتج، فمن المقدر لهذه الصناعة أن تكون لعبة رأسمالية لقرع الطبول وتمرير الزهور، بدلاً من كونها عملاً تجارياً لخلق القيمة.قد تكون هذه أكبر مأساة في دائرة العملة في عام 2025.

<م><ب>لا يعني ذلك عدم وجود سوق صاعدة للمقلدين، ولكن السوق الصاعدة لا يمكنها تحمل المقلدين دون تدفق نقدي.

أخيرًا، علينا أن نسأل: من المسؤول عن ارتفاع معدل FDV وانخفاض التداول اليوم؟هل تريد تحويل الرمز إلى المنتج/الخدمة النهائية؟

هل هي منصة إطلاق؟ميمي؟تبادل؟رأس المال الاستثماري؟وسائط؟تاجر؟المحلل؟جانب المشروع؟- أم كلنا؟