من أين ستأتي الأموال في السوق الصاعدة القادمة؟

المؤلف: كاثي

<سبان ليف = "">انخفض سعر البيتكوين من 126,000 دولار أمريكي إلى 90,000 دولار أمريكي اليوم، وهو انخفاض بنسبة 28.57%.

<سبان ليف = "">فالسوق تعاني من الذعر، والسيولة تجف، والضغوط الناجمة عن تقليص الديون جعلت الجميع لاهثين.تظهر بيانات Coinglass أن الربع الرابع شهد أحداث تصفية قسرية كبيرة، وضعف سيولة السوق بشكل كبير.

<سبان ليف = "">ولكن في الوقت نفسه، تتقارب بعض الفوائد الهيكلية:<ب>إن هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على وشك إطلاق قواعد “الإعفاء من الابتكار”، ومن المتوقع بشكل متزايد أن يدخل الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة، وتنضج القناة المؤسسية العالمية بسرعة.

<سبان ليف = "">وهذا هو التناقض الأكبر في السوق الحالي:<ب>يبدو المدى القصير بائسًا، ويبدو المدى الطويل رائعًا.

<سبان ليف = "">المشكلة هيمن أين ستأتي الأموال اللازمة للسوق الصاعدة القادمة؟

مستثمرو التجزئة ليس لديهم ما يكفي من المال

<سبان ليف = "">اسمحوا لي أولاً أن أتحدث عن الأسطورة التي تم تحطيمها:<ب>شركة خزينة الأصول الرقمية (DAT).

<سبان ليف = "">ما هو دات؟بكل بساطة، تشتري الشركات المدرجة العملات المعدنية (البيتكوين أو العملات البديلة الأخرى) عن طريق إصدار الأسهم والديون، ثم تجني الأموال من خلال الإدارة النشطة للأصول (التعهد، والإقراض، وما إلى ذلك).

<سبان ليف = "">جوهر هذا النموذج يكمن في “دولاب الموازنة الكبرى”:<ب>وطالما أن سعر سهم الشركة يمكن أن يستمر أعلى من صافي القيمة (NAV) لأصول العملة المشفرة التي تمتلكها، فيمكنها الاستمرار في توسيع رأس المال عن طريق إصدار الأسهم بأسعار مرتفعة وشراء العملات المعدنية بأسعار منخفضة.

<سبان ليف = "">يبدو الأمر رائعًا، لكن هناك شرطًا أساسيًا:<ب>يجب أن يحافظ سعر السهم دائمًا على علاوة.

<سبان ليف = "">بمجرد أن يتحول السوق إلى “النفور من المخاطرة”، خاصة عندما تنخفض عملة البيتكوين، فإن قسط الإصدار التجريبي المرتفع سوف ينهار بسرعة أو حتى يتحول إلى خصم.<ب>وبمجرد اختفاء العلاوة، فإن إصدار الأسهم سوف يخفف من قيمة المساهمين وسوف تجف القدرة التمويلية.

<سبان ليف = "">ما هو أكثر أهمية هو الحجم.

<سبان ليف = "">اعتبارًا من سبتمبر 2025، على الرغم من أن أكثر من 200 شركة قد اعتمدت استراتيجيات DAT وتمتلك بشكل جماعي أكثر من 115 مليار دولار من الأصول الرقمية، فإن هذا الرقم يمثل أقل من 5٪ من إجمالي سوق التشفير.

<سبان ليف = "">وهذا يعني أن القوة الشرائية لـ DAT ببساطة ليست كافية لدعم السوق الصاعدة التالية.

<سبان ليف = "">ما هو أسوأ،<ب>عندما يكون السوق تحت الضغط، قد تحتاج شركات DAT إلى بيع الأصول للحفاظ على العمليات، الأمر الذي سيجلب ضغوط بيع إضافية إلى السوق الضعيفة.

<سبان ليف = "">يجب أن يجد السوق مصدرًا أكبر للأموال بهيكل أكثر استقرارًا.

الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصة يفتحان أبواباً مفتوحة

<سبان ليف = "">ولا يمكن حل نقص السيولة الهيكلية إلا من خلال الإصلاحات المؤسسية.

<سبان ليف = "">الاحتياطي الفيدرالي: الصنابير والبوابات

<سبان ليف = "">في الأول من ديسمبر 2025، ستنتهي سياسة التشديد الكمي للاحتياطي الفيدرالي، وهي نقطة تحول رئيسية.

<سبان ليف = "">وقد استمر التشديد الكمي في سياسة كيو تي في استنزاف السيولة من الأسواق العالمية على مدى العامين الماضيين، وانتهاؤه يعني إزالة قيد هيكلي رئيسي.

<سبان ليف = "">والأهم من ذلك هو توقعات خفض أسعار الفائدة.

<سبان ليف = "">في 9 ديسمبر/كانون الأول، وفقًا لبيانات “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” الصادرة عن بورصة شيكاغو التجارية، بلغ احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة في ديسمبر/كانون الأول 87.3%.

<سبان ليف = "">البيانات التاريخية بديهية للغاية:<ب>خلال وباء عام 2020، سمحت تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي والتيسير الكمي لعملة البيتكوين بالارتفاع من حوالي 7000 دولار أمريكي إلى حوالي 29000 دولار أمريكي في نهاية العام..سيؤدي خفض أسعار الفائدة إلى خفض تكاليف الاقتراض ودفع تدفقات رأس المال إلى الأصول الأكثر خطورة.

<سبان ليف = "">هناك شخص رئيسي آخر يستحق الاهتمام به:<ب>كيفن هاسيت، المرشح المحتمل لرئاسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

<سبان ليف = "">لديه موقف ودي تجاه الأصول المشفرة ويدعم التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة.ولكن الأهم من ذلك هو قيمته الاستراتيجية المزدوجة:

<ب><سبان ليف = "">واحد هو “الصنبور”<سبان ليف = "">—— يحدد بشكل مباشر درجة تشديد السياسة النقدية ويؤثر على تكاليف سيولة السوق.

<ب><سبان ليف = "">والآخر هو “البوابة”<سبان ليف = "">– يحدد مدى انفتاح النظام المصرفي الأمريكي على صناعة العملات المشفرة.

<سبان ليف = "">إذا تولى زعيم صديق للعملات المشفرة منصبه، فقد يؤدي ذلك إلى تسريع التعاون بين مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (OCC) بشأن الأصول الرقمية، وهو شرط أساسي لدخول الصناديق السيادية وصناديق التقاعد.

<سبان ليف = "">لجنة الأوراق المالية والبورصات: التنظيم يتحول من التهديد إلى الفرصة

<سبان ليف = "">أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة بول أتكينز عن خطط لإطلاقه في يناير 2026“<ب>إعفاء الابتكارقاعدة (إعفاء الابتكار).

<ب><سبان ليف = "">يهدف هذا الإعفاء إلى تبسيط عملية الامتثال والسماح لشركات العملات المشفرة بإطلاق المنتجات بشكل أسرع في بيئة الحماية التنظيمية<سبان ليف = "">. سيقوم الإطار الجديد بتحديث نظام تصنيف الرمز المميز وقد يتضمن “<سبان ليف = "">“شرط الانقضاء” – عندما تصل درجة اللامركزية للعملة إلى المستوى القياسي، تنتهي حالتها الأمنية.هذا مفتوح<سبان ليف = "">فهو يوفر حدودًا قانونية واضحة للمطورين لجذب المواهب ورؤوس الأموال إلى الولايات المتحدة.

<سبان ليف = "">والأهم من ذلك هو التغيير في المواقف التنظيمية.

<سبان ليف = "">ومن بين أولويات مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2026،<ب>ولأول مرة، تمت إزالة العملات المشفرة من قائمة أولوياتها المستقلة، مع التركيز على حماية البيانات والخصوصية بدلاً من ذلك.

<سبان ليف = "">وهذا يدل على أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تنتقل من النظر إلى الأصول الرقمية باعتبارها “تهديدًا ناشئًا” إلى دمجها في الموضوعات التنظيمية السائدة.يؤدي “إزالة المخاطر” هذا إلى إزالة حواجز الامتثال المؤسسي ويجعل الأصول الرقمية أكثر قبولًا لمجالس إدارة الشركات ومديري الأصول.

ممكن حقا المال الكبير

<سبان ليف = "">إذا لم تكن أموال DAT كافية، فأين الأموال الكبيرة الحقيقية؟ربما تكمن الإجابة في خطوط الأنابيب الثلاثة التي يجري مدها.

<سبان ليف = "">القناة 1: الدخول المبدئي للمؤسسات

<سبان ليف = "">أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة هي الطريقة المفضلة لمديري الأصول العالمية لتخصيص الأموال لمجال العملات المشفرة.

<سبان ليف = "">بعد أن وافقت الولايات المتحدة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في يناير 2024، وافقت هونج كونج أيضًا على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم.وقد أدى هذا التقارب التنظيمي العالمي إلى جعل صناديق الاستثمار المتداولة قناة موحدة للنشر السريع لرأس المال الدولي.

<سبان ليف = "">لكن صناديق الاستثمار المتداولة هي مجرد البداية؛<ب>والأهم من ذلك هو نضج البنية التحتية للحضانة والتسوية.لقد تحول تركيز المستثمرين المؤسسيين من “ما إذا كان بإمكانهم الاستثمار” إلى “كيفية الاستثمار بأمان وكفاءة”.

<سبان ليف = "">يقدم أمناء الحفظ العالميون، مثل بنك أوف نيويورك ميلون، بالفعل خدمات حفظ الأصول الرقمية.تعمل الأنظمة الأساسية مثل Anchorage Digital على دمج البرامج الوسيطة (مثل BridgePort) لتوفير بنية تحتية للتسوية على المستوى المؤسسي.وتسمح عمليات التعاون هذه للمؤسسات بتخصيص الأصول دون تمويل مسبق، مما يؤدي إلى تحسين كفاءة استخدام رأس المال بشكل كبير.

<سبان ليف = "">والأكثر إبداعا هي معاشات التقاعد وصناديق الثروة السيادية.

<سبان ليف = "">قال المستثمر الملياردير بيل ميلر إنه يتوقع أنه خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، سيبدأ المستشارون الماليون في التوصية بتخصيص 1٪ إلى 3٪ من البيتكوين في المحافظ الاستثمارية.وقد تبدو هذه نسبة صغيرة، ولكن بالنسبة لتريليونات الدولارات من الأصول المؤسسية في مختلف أنحاء العالم، فإن تخصيص 1% إلى 3% يعني تدفق تريليونات الدولارات.

<ب><سبان ليف = "">اقترحت ولاية إنديانا السماح لصناديق التقاعد بالاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة<سبان ليف = "">.مستثمر سيادي إماراتي يتعاون مع 3iQ لإطلاق صندوق تحوط ويجذب 100 مليون دولار<سبان ليف = "">العائد السنوي المستهدف هو 12٪ -15٪.<سبان ليف = "">وتضمن هذه العملية المؤسسية أن تكون تدفقات رأس المال المؤسسي قابلة للتنبؤ بها ومنظمة على المدى الطويل، ومتميزة عن نموذج DAT.

<سبان ليف = "">خط الأنابيب الثاني: RWA، جسر تريليون دولار

<ب><سبان ليف = "">قد يكون ترميز RWA (أصول العالم الحقيقي) هو المحرك الأكثر أهمية للموجة التالية من السيولة<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">ما هو روا؟ تهدف إلى تحويل الأصول التقليدية (مثل السندات والعقارات والفنون) إلى رموز رقمية على blockchain.

<سبان ليف = "">اعتبارًا من سبتمبر 2025، يبلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية لـ RWA حوالي 30.91 مليار دولار أمريكي.وفقًا لتقرير Tren Finance، قد ينمو سوق RWA المرمز أكثر من 50 مرة بحلول عام 2030، حيث تتوقع معظم الشركات أن حجم السوق قد يصل إلى نطاق يتراوح بين 4 و30 تريليون دولار أمريكي.

<سبان ليف = "">يتجاوز هذا النطاق بكثير أي مجمع رأس مال أصلي مشفر.

<ب><سبان ليف = "">لماذا تعتبر RWA مهمة؟لأنه يحل حاجز اللغة بين التمويل التقليدي وDeFi<سبان ليف = "">.يسمح ترميز السندات أو أذون الخزانة لكلا الطرفين “بالتحدث بنفس اللغة”.<ب>توفر RWA أصولًا مستقرة ومدعومة بالدخل إلى DeFi، وتقلل من التقلبات، وتوفر للمستثمرين المؤسسيين مصدر دخل غير مشفر.

<سبان ليف = "">أصبحت بروتوكولات مثل MakerDAO وOndo Finance بمثابة نقاط جذب لرأس المال المؤسسي من خلال جلب سندات الخزانة الأمريكية إلى السلسلة كضمان.لقد جعل تكامل RWA من MakerDAO واحدًا من أكبر بروتوكولات التمويل اللامركزي في TVL، مع مليارات الدولارات من سندات الخزانة الأمريكية التي تدعم DAI.وهذا يدل على أن التمويل التقليدي سوف ينشر رأس المال بشكل فعال عندما تظهر منتجات الدخل المتوافقة والتقليدية المدعومة بالأصول.

<سبان ليف = "">خط الأنابيب الثالث: ترقية البنية التحتية

<سبان ليف = "">وبغض النظر عما إذا كان مصدر رأس المال هو التخصيص المؤسسي أو RWA، فإن البنية التحتية الفعالة والمنخفضة التكلفة للتسوية التجارية شرط أساسي للتبني الشامل.

<سبان ليف = "">تقوم الطبقة الثانية بمعالجة المعاملات خارج شبكة الإيثريوم الرئيسية، مما يقلل بشكل كبير من رسوم الغاز ويقلل أوقات التأكيد.توفر الأنظمة الأساسية مثل dYdX إمكانات إنشاء وإلغاء سريعة للأوامر من خلال L2، وهو أمر غير ممكن في الطبقة الأولى.تعتبر قابلية التوسع هذه أمرًا بالغ الأهمية للتعامل مع تدفقات رأس المال المؤسسي عالية التردد.

<سبان ليف = "">تعتبر العملات المستقرة أكثر أهمية.

<سبان ليف = "">وفقًا لتقرير TRM Labs، اعتبارًا من أغسطس 2025، تجاوز حجم المعاملات على سلسلة العملات المستقرة 4 تريليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 83٪، وهو ما يمثل 30٪ من إجمالي حجم المعاملات على جميع السلاسل.اعتبارًا من النصف الأول من العام، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة 166 مليار دولار أمريكي وأصبحت الدعامة الأساسية للمدفوعات عبر الحدود.ويظهر تقرير الارتفاع أن أكثر من 43% من مدفوعات B2B عبر الحدود في جنوب شرق آسيا تستخدم عملات معدنية مستقرة.

<ب><سبان ليف = "">نظرًا لأن الجهات التنظيمية، مثل سلطة النقد في هونج كونج، تتطلب من مصدري العملات المستقرة<سبان ليف = "">احتفظ بنسبة 100% محفوظة<سبان ليف = "">، تم توحيد حالة العملات المستقرة باعتبارها أدوات نقدية متوافقة وعالية السيولة على السلسلة، مما يضمن قدرة المؤسسات على تحويل الأموال وتصفيتها بكفاءة.

من أين يمكن أن تأتي الأموال؟

<سبان ليف = "">وإذا كان من الممكن حقاً فتح خطوط الأنابيب الثلاثة هذه، فمن أين ستأتي الأموال؟يعكس تراجع السوق على المدى القصير العملية الضرورية لتقليص المديونية، لكن المؤشرات الهيكلية تشير إلى أن سوق العملات المشفرة قد تكون على عتبة جولة جديدة من تدفقات رأس المال واسعة النطاق.

<سبان ليف = "">المدى القصير (أواخر عام 2025 – الربع الأول من عام 2026): انتعاش محتمل بسبب السياسات

<سبان ليف = "">وإذا أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة كيو تي وخفض أسعار الفائدة، وإذا تم تنفيذ “إعفاء الابتكار” الذي أقرته هيئة الأوراق المالية والبورصات في يناير/كانون الثاني، فقد تبشر السوق بارتداد مدفوع بالسياسة.تعتمد هذه المرحلة بشكل أساسي على عوامل نفسية وإشارات تنظيمية واضحة للسماح بتدفق رأس المال المخاطر مرة أخرى.ومع ذلك، فإن هذه الموجة من الأموال تتسم بدرجة عالية من المضاربة والتقلب، كما أن استدامتها أمر مشكوك فيه.

<سبان ليف = "">المدى المتوسط (2026-2027): القبول التدريجي للصناديق المؤسسية

<سبان ليف = "">مع نضوج البنية التحتية العالمية لصناديق الاستثمار المتداولة والحفظ، من المرجح أن تأتي السيولة في المقام الأول من المجمعات المؤسسية المنظمة.وقد يكون تخصيص مبلغ صغير من التخصيص الاستراتيجي من قبل صناديق التقاعد والصناديق السيادية فعالا.يتميز هذا النوع من رأس المال بخصائص الصبر العالي والرافعة المالية المنخفضة، والتي يمكن أن توفر أساسًا مستقرًا للسوق ولن تطارد الارتفاع والانخفاض مثل مستثمري التجزئة.

<سبان ليف = "">المدى الطويل (2027-2030): التغيرات الهيكلية التي من المحتمل أن تنتج عن RWA

<سبان ليف = "">قد تعتمد السيولة المستدامة واسعة النطاق على ترميز RWA.تعمل RWA على جلب القيمة والاستقرار وتدفقات الإيرادات للأصول التقليدية إلى blockchain،<سبان ليف = "">من المتوقع أن يدفع TVL الخاص بـ DeFi إلى مستوى التريليون<سبان ليف = "">.تربط RWA بشكل مباشر النظام البيئي للعملات المشفرة بالميزانية العمومية العالمية، مما قد يضمن النمو الهيكلي طويل المدى بدلاً من المضاربة الدورية.إذا كان هذا المسار صحيحًا، فسوف ينتقل سوق العملات المشفرة حقًا من الهامش إلى الاتجاه السائد.

ملخص

<سبان ليف = "">اعتمد السوق الصاعد الأخير على مستثمري التجزئة والرافعة المالية.إذا جاءت الجولة التالية، فقد يعتمد الأمر على الأنظمة والبنية التحتية.

<ب><سبان ليف = "">يتحرك السوق من الهامش إلى الاتجاه السائد، وقد تغير السؤال من “هل يمكنني الاستثمار” إلى “كيفية الاستثمار بأمان”.

<سبان ليف = "">لن تأتي الأموال فجأة، لكن خط الأنابيب يجري مده بالفعل.

<سبان ليف = "">وقد يتم فتح خطوط الأنابيب هذه تدريجياً خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.وبحلول ذلك الوقت فإن ما تتنافس عليه السوق لم يعد اهتمام المستثمرين الأفراد، بل الثقة وحصص التخصيص من جانب المؤسسات.

<ب><سبان ليف = "">يعد هذا بمثابة انتقال من المضاربة إلى البنية التحتية، وهو أيضًا الطريقة الوحيدة لنضج سوق التشفير.