آلة طباعة دائرة العملة غير المستقرة

>

المؤلف: آرثر هايز

عاد الغبار على القشرة إلى هوكايدو باليابان.الشمس مشرقة ودافئة خلال النهار ، لكنها باردة ومريرة في الليل.تسبب وضع الطقس هذا في ثلوج سيئة مثل “غبار القشرة”.أسفل الثلج والثلوج الجميلة على ما يبدو مخبأ.غثيان.

مع خطى الشتاء في الربيع ، أريد إعادة النظر في مقالة “Dust on the Curry” المنشورة قبل عام.في هذه المقالة ، اقترحت كيفية إنشاء stablecoin قانوني موجود دون الاعتماد على النظام المصرفي Tradfi.فكرتي هي الجمع بين العملات المشفرة مع العقود المستقبلية المستدامة على المدى الطويل لإنشاء وحدة عملة قانونية اصطناعية.لقد أطلق عليها اسم “Nakadollar” لأنني تخيلت أن العقود المستقبلية القصيرة “المستدامة” مع Bitcoin و XbtusD كوسيلة لإنشاء دولار أمريكي اصطناعي.في نهاية المقالة ، وعدت أن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق به لوضع هذه الفكرة موضع التنفيذ.

تغيير سنة واحدة أمر رائع حقًا.الرجل هو مؤسس إيثينا.قبل إنشاء Ethena ، عمل Guy في صندوق تحوط بقيمة سوقية تبلغ 60 مليار دولار واستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان والأسهم الخاصة والعقارات.اكتشف الصيف Defi’s Defi مشكلة Shitcoin في عام 2020 ، وكانت خارج نطاق السيطرة.بعد قراءة كتاب “Dust on Crust” ، كان لديه فكرة إطلاق الدولار الاصطناعي الخاص به.ولكن تمامًا مثل جميع رواد الأعمال العظماء ، أراد تحسين فكرتي الأصلية.إنه يريد إنشاء تثبيت الدولار الاصطناعي باستخدام ETH بدلاً من استخدام BTC.على الأقل في البداية.

السبب وراء اختيار Guy ETH هو أن شبكة Ethereum توفر الدخل الأصلي.من أجل توفير المعاملات الأمنية والتعامل مع معاملات Ethereum ، يدفع مصادقو شبكة Ethereum مباشرة مبلغًا صغيرًا من ETH لكل كتلة من خلال الاتفاقية.هذا ما أسميه عائد تعهد ETH.بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن ETH أصبحت الآن عملة متقلصة ، تعد ETH/USD طويلة المدى ، والعقود المستقبلية والمعاملات المستدامة أسبابًا أساسية مقارنة مع القسط المستمر مقارنةً بالبقعة.يمكن لحاملي الإسقاط المستدامة القصير التقاط هذه القسط.يمكن أن يؤدي الجمع بين الوقت الحقيقي لـ ETH مع ETH/USD إلى الموقف القصيرة المستدامة إلى الدولار الأمريكي الاصطناعي العالي.اعتبارًا من هذا الأسبوع ، يكون العائد السنوي لدولة SPOT ETH (SUSDE) حوالي 50 ٪.

بدون فريق يمكن تنفيذه ، بغض النظر عن مدى جودته ، سيكون فارغًا.قام الرجل بتسمية الدولار الاصطناعي “إيثينا” وشكل فريقًا للنجوم لإطلاق الاتفاقية بسرعة وأمان.في مايو 2023 ، أصبح Maelstrom المستشار المؤسس.في الماضي ، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة ، ولم يأخذ موظفو Ethena عمليات التفاف ويكملون المهمة.بعد 12 شهرًا من الدخول ، تم إطلاق عملة إيثينا المستقرة رسميًا بعد 3 أسابيع فقط على الإنترنت ، حيث يبلغ عددها ما يقرب من مليار دولار (1 مليار دولار).

اسمحوا لي أن أضع جانبا منصات الركبة ومناقشة مستقبل إيثينا والعملات المعدنية المستقرة.أعتقد أن إيثينا ستتجاوز الحبل لتصبح الحد الأقصى للثبات.هذا التنبؤ يستغرق سنوات عديدة لتحقيقه.ومع ذلك ، أود أن أشرح لماذا Tethe هو أفضل وأسوأ عمل في العملات المشفرة.إنها الأفضل لأنها قد تكون المؤسسة الوسيطة المالية التي لديها أكبر عدد من الأرباح لكل موظف في Tradfi و Cryptocurrency.السبب في ذلك هو الأسوأ هو أن وجود Tether هو إرضاء شركاء بنك Tradfi الفقراء.قد تجلب المشكلات التي جلبتها غيرة البنك وأوصياء وصيون نظام السلام الأمريكي على الفور كارثة الحبل.

أريد أن أوضح تلك التي تتأثر بالتواة.Tether ليس احتيالًا ماليًا ، ولا يكمن في الاحتياطي.بالإضافة إلى ذلك ، أحترم أولئك الذين أسسوا ويعملوا.ومع ذلك ، سامحني ، إيثينا سوف تخريب الحبل.

سيتم تقسيم هذه المقالة إلى جزأين.بادئ ذي بدء ، سأشرح سبب تأمل الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) ، وخزانة الولايات المتحدة ، والبنوك الأمريكية الكبيرة المرتبطة بالسياسة في تدمير الحبل.ثانياً ، سأستكشف إيثينا بعمق.سأقدم بإيجاز كيف تم بناء Ethena ، وكيف تبقي مرتبطة بالدولار الأمريكي ، وعوامل الخطر.أخيرًا ، سأقدم نموذجًا للتقييم لرموز حوكمة إيثينا.

بعد قراءة هذا المقال ، ستفهم سبب اعتقادي أن Ethena هو الخيار الأفضل للنظام الإيكولوجي للعملة المشفرة لتوفير الدولار الأمريكي الاصطناعي على السلسلة العامة.

ملاحظة: تشير العملة FIAT المستقرة بالدعم المادي إلى عملة المصدر التي تحتفظ بعملة FIAT في الحساب المصرفي ، مثل Tether ، Circle ، First Digital (Binance … Binance) ، إلخ.تشير العملات الثابتة للعملة الثابتة في العملات المعدنية إلى العملات المعدنية المشفرة والمشتقات قصيرة الأجل التي يحتفظ بها المصدر ، مثل إيثينا.

الحسد والغيرة والكراهية

Tether (الكود: USDT) هو الحد الأقصى للعملة المستقرة المحسوبة على أساس الرموز.1 USDT = 1 دولار.يتم إرسال USDT بين محافظ على سلاسل عامة مختلفة مثل Ethereum.من أجل الحفاظ على التثبيت ، يحمل Tether 1 دولار مقابل USDT لكل وحدة تداول في الحساب المصرفي.

بدون الحساب المصرفي للدولار الأمريكي ، لا يمكن لـ Tether أداء وظائف إنشاء USDT ، والحضانة التي تدعم USDT ، واسترداد وظائف USDT.

يخلق:بدون حساب مصرفي ، لا يمكن إنشاء USDT ، لأنه لا توجد أماكن لإرسال دولاراتهم إلى التجار.

استضافة الدولار الأمريكي:بدون حساب مصرفي ، لا يوجد مكان للحفاظ على USDT USDT.

Raiders USDT:بدون حساب مصرفي ، لا يمكن استبدال USDT ، لأنه لا يوجد حساب مصرفي لإرسال دولارات الولايات المتحدة إلى المخلص.

إن وجود حساب مصرفي لا يكفي لضمان النجاح ، لأنه ليس كل البنوك متساوية.يمكن لآلاف البنوك في جميع أنحاء العالم قبول ودائع الدولار الأمريكي ، ولكن بعض البنوك فقط لديها الحساب الرئيسي في بنك الاحتياطي الفيدرالي.يجب على أي بنوك ترغب في أداء تصفية الدولار الأمريكي من خلال الاحتياطي الفيدرالي للوفاء بالالتزامات الخاصة ببنك وكالة الدولار الأمريكي الاحتفاظ بالحساب الرئيسي.يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بقرار كامل للحصول على حساب المالك.

سأشرح بإيجاز تشغيل الأعمال المصرفية التجارية.

هناك ثلاثة بنوك: البنك A و Bank B المقران في ولايات قضائية غير قضائية غير الولايات المتحدة.البنك C هو بنك أمريكي ذو حساب رئيسي.يأمل البنك أ وبنك تحويل الدولار الأمريكي في النظام المالي للعملة فيات.تقدموا بطلب لاستخدام البنك C كبنوك الوكالة.يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين وموافق عليه.

يحتاج البنك أ إلى تحويل 1000 دولار إلى البنك ب.تم تحويل تدفق رأس المال من حساب البنك A إلى Bank C إلى حساب البنك B من حساب البنك C.

دعنا نغير قليلاً عن المثال والانضمام إلى البنك D. إنه أيضًا بنك أمريكا الأمريكي مع الحساب الرئيسي.يستخدم البنك أ البنك C كوكالة ، ويستخدم البنك B البنك D كوكالة.ماذا يحدث إذا أراد البنك A تحويل 1000 دولار إلى البنك ب؟تدفق رأس المال هو أن البنك C يحول 1000 دولار من حسابه من حساب الاحتياطي الفيدرالي إلى البنك D في الاحتياطي الفيدرالي.قام البنك D أخيرًا بإيداع 1000 دولار في حساب البنك B.

في ظل الظروف العادية ، تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة بنوك الوكالة على مستوى العالم ، ويمكن استخدام الدولار الأمريكي في جميع أنحاء العالم.هذا لأنه عندما يتدفق الدولار الأمريكي بين الولايات القضائية المختلفة ، يجب تصفيةه مباشرة من خلال الاحتياطي الفيدرالي.

لقد كنت على اتصال مع العملات المشفرة منذ عام 2013. عادةً ما تكون البنوك التي تخزنها Crystal Exchanges Fiat ليست بنوك مسجلة في الولايات المتحدة ، مما يعني أنه يحتاج إلى الاعتماد على أحد البنوك مع حساب رئيسي للتعامل مع جمع العملات القانونية .هذه البنوك الأصغر غير الأمريكية جائعة في شركات الخدمات المصرفية والعملات المشفرة لأنها يمكنها فرض رسوم عالية دون دفع أي ودائع.على الصعيد العالمي ، عادة ما تكون البنوك حريصة على الحصول على أموال رخيصة للدولار الأمريكي لأن الدولار الأمريكي هو عملة احتياطية عالمية.ومع ذلك ، يجب أن تتفاعل هذه البنوك الأجنبية الأصغر مع بنوك وكيلها للتعامل مع وصول الدولار الأمريكي إلى أعمال سحب الدولار الأمريكي.على الرغم من أن بنك الوكيل يتسامح مع هذه العملات فيات المتعلقة بأعمال العملة المشفرة ، بغض النظر عن السبب ، في بعض الأحيان سيتم إلغاء بعض عملاء العملة المشفرة من البنوك الصغيرة بناءً على طلب بنوك الوكالة.إذا لم تتوافق البنوك الصغيرة للوائح ، فسوف تفقد علاقة وكالتها وقدرتها على نقل الدولار الأمريكي دوليًا.البنوك التي تفقد قدرة الدولارات بالدولار الأمريكي مثل المشي ميت.لذلك ، إذا طلبت الوكالة ، فإن البنوك الصغيرة ستتخلى دائمًا عن عملاء العملة المشفرة.

عندما نحلل قوة شركاء البنك في Tether ، فإن تطوير هذه الأعمال المصرفية الوكالة أمر مهم للغاية.

شريك بنك Tether:

Britannia Bank & amp ؛

كانتور فيتزجيرالد

اتحاد رأس المال

Ansbacher

بنك Deltec و Trust

من بين البنوك الخمسة المدرجة ، فقط كانتور فيتزجيرالد هو بنك مسجل في الولايات المتحدة.ومع ذلك ، لم يكن لدى أي من هذه البنوك الخمسة حساب الاحتياطي الفيدرالي الرئيسي.Cantor Fitzgerald هو تاجر من فئة Cantor الأول لمساعدة بنك الاحتياطي الفيدرالي على أداء عمليات السوق العامة مثل شراء وبيع السندات.تخضع قدرة Tether على تحويل الدولار الأمريكي والاحتفاظ به تمامًا لبنك الوكالة الثابتة.بالنظر إلى حجم استثمار قسيمة الخزانة الأمريكية في Tether ، أعتقد أن تعاونهم مع Cantor ضروري لمواصلة دخول السوق.

إذا لم يحصل المديرون التنفيذيون في هذه البنوك على حقوق الملكية من خلال المفاوضات في مقابل الخدمات المصرفية ، فهم أحمق.عندما أقدم مؤشر دخل الفرد لموظفي Tether ، ستفهم السبب.

وهذا يغطي سبب أداء شركاء البنك في Tether بشكل سيء.بعد ذلك ، أود أن أشرح لماذا لا يحب بنك الاحتياطي الفيدرالي نموذج أعمال Tether ، ولماذا لا علاقة له بشكل أساسي بالعملات المشفرة ، ويرتبط بتشغيل سوق العملة بالدولار الأمريكي.

أعمال بنك الاحتياطي الكامل

من منظور Tradfi ، Tether هو بنك احتياطي كامل ويعرف أيضًا باسم البنك الضيق.يمتص بنك الاحتياطي الكامل الودائع فقط ولا يصدر قروضًا.الخدمة الوحيدة التي توفرها هي تحويل الأموال.إنه يدفع تقريبًا للحصول على فائدة الإيداع ، لأن المخزنين لن يواجهوا أي مخاطر.إذا طلبت جميع أسر التخزين أموالها في نفس الوقت ، يمكن للبنوك تلبية متطلباتها على الفور.لذلك ، يطلق عليه “الاحتياطي الكامل”.في المقابل ، فإن مبلغ قرض بعض بنوك التحضير أكبر من مبلغ الإيداع.إذا كانت جميع البنوك الاحتياطية مطلوبة لاسترداد الإيداع في نفس الوقت ، فسيتم إغلاق البنك.جزء من البنك الاحتياطي يدفع فائدة لجذب الودائع ، ولكن المتاجر محفوفة بالمخاطر.

Tether هو في الأساس بنك يتمتع بمحمية كاملة بالدولار الأمريكي يوفر خدمات تداول بالدولار الأمريكي مدفوعة بالسلسلة العامة.هذا كل شيء.لا قرض ، لا أشياء مثيرة للاهتمام.

لا يحب بنك الاحتياطي الفيدرالي البنوك التي لا تحب الاحتياطي الكامل ، ليس لأن عملائها هم ، ولكن لأن هذه البنوك تتعامل مع ودائعها.لفهم لماذا يكره بنك الاحتياطي الفيدرالي نموذج بنك الاحتياطي الكامل ، يجب أن أناقش آلية الفضفاضة الكمية (QE) وتأثيرها.

أغلق البنك خلال الأزمة المالية لعام 2008 لأنهم لم يكن لديهم احتياطي كاف لتعويض قروض الرهن العقاري السيئة.الاحتياطي هو صندوق البنوك المودعة في الاحتياطي الفيدرالي.يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم الاحتياطيات المصرفية بناءً على إجمالي القروض.بعد عام 2008 ، يضمن الاحتياطي الفيدرالي أن البنوك لن تفتقر أبدًا إلى الاحتياطي.يحقق بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ QE.

إن QE هي عملية شراء السندات من البنك وعدم تذكر سند احتياطي الاحتياطي الفيدرالي للبنك.أدى شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي لسندات الكمي بقيمة تريليونات الدولارات في الاحتياطي الفيدرالي إلى توسيع رصيد احتياطي البنك.جيد!

لا يسبب الرخوة الكمية التضخم المجنون كطرق واضحة لتحفيز الفحوصات في شيكات التحفيز covid ، لأن الاحتياطيات المصرفية تبقى في الاحتياطي الفيدرالي.يتم استخدام تدابير تحفيز Covid مباشرة للجمهور لاستخدامه في الإرادة.إذا قرض البنك هذه الاستعدادات ، فسوف يرتفع معدل التضخم فور عام 2008 لأن الأموال ستكون في أيدي المؤسسات والأفراد.

وجود بعض البنوك الاحتياطية هو إصدار القروض ؛لذلك ، في ظل نفس الظروف ، تكون بعض البنوك الاحتياطية أكثر استعدادًا لتقديم الاحتياطي للعملاء المدفوعين بدلاً من البقاء في الاحتياطي الفيدرالي.واجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة.كيف يمكنهم التأكد من أن النظام المصرفي لديه احتياطي لا حصر له تقريبًا دون التسبب في التضخم في نفس الوقت؟اختار الاحتياطي الفيدرالي “رشوة” للصناعة المصرفية بدلاً من الإقراض.

تطلب البنوك تصفح من الاحتياطي الفيدرالي دفع فائدة للاحتياطي الزائد للنظام المصرفي.لحساب مقدار الرشوة ، يمكنك استخدام إجمالي المبلغ من الاحتياطي المصرفي الذي يحتفظ به الاحتياطي الفيدرالي مضروبه IORB.يجب أن تحوم IORB بين الحد الأدنى والحد الأعلى لصندوق الاحتياطي الفيدرالي.يرجى قراءة مقالتي “Kite أو Board” للتعرف على الأسباب.

القروض محفوفة بالمخاطر.المقترض سوف الافتراضي.تفضل البنوك الحصول على إيرادات فائدة خالية من المخاطر من مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، كما أنها ليست على استعداد للقرض من القطاع الخاص وتعاني من خسائر محتملة.لذلك ، مع تقدم التخفيف الكمي ، فإن معدل نمو القروض غير المدفوعة من الأنظمة المصرفية لا يتوافق مع معدل نمو الميزانية العمومية لمدربة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.ومع ذلك ، النجاح ليس رخيصا.عندما يكون سعر فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي 0 ٪ إلى 0.25 ٪ ، فإن تكلفة الرشوة ليست مرتفعة.ولكن الآن ، يتراوح سعر الفائدة في صندوق الاحتياطي الفيدرالي من 5.25 ٪ إلى 5.50 ٪ ، وتنفق رشاوى IORB مليارات الدولارات كل عام.

يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسعر الفائدة “المرتفع” للحد من التضخم ؛تمول وزارة الخزانة الأمريكية والجمهور الأمريكي مباشرة الاحتياطي الفيدرالي لرشوة البنوك من خلال مشاريع IORB.عندما يكسب الاحتياطي الفيدرالي المال ، نقوم بتحويل هذه الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية.عندما يفقد الاحتياطي الفيدرالي المال ، اقترضت وزارة الخزانة الأمريكية أموالاً إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعويض خسائرها.

التخفيف الكمي يحل مشكلة الاحتياطي المصرفي غير الكافي.الآن ، يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقليل عدد الاحتياطي المصرفي للحد من التضخم.هذا هو التشديد الكمي (QT).

تشير QT إلى بيع بنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات إلى النظام المصرفي لدفع ثمن الاحتياطي الذي يحتفظ به الاحتياطي الفيدرالي.يزيد التخفيف الكمي من الاحتياطي المصرفي ، في حين أن التشديد الكمي يقلل من احتياطيات البنوك.مع تراجع الاحتياطيات المصرفية ، ستنخفض تكلفة رشاوى IORB أيضًا.من الواضح ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يدفع أسعار فائدة مرتفعة بسبب IORB ، فإن الاحتياطيات المصرفية ترتفع ، ولن يكون الاحتياطي الفيدرالي سعيدًا.

يتعارض نموذج بنك الاحتياطي الكامل للأهداف المعمول بها في بنك الاحتياطي الفيدرالي.لا يصدر بنك الاحتياطي الكامل قروضًا ، مما يعني أن 100 ٪ من الودائع يتم إيداعها في الاحتياطي الفيدرالي كاحتياطي.إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في إصدار رخصة بنك احتياطي كامل للبنوك المشابهة لل Tether ، فسيؤدي ذلك إلى تفاقم فقدان البنك المركزي.

Tether ليس بنكًا مرخصًا في الولايات المتحدة ، لذلك لا يمكن إيداعه مباشرةً في بنك الاحتياطي الفيدرالي وكسب IORB.لكن يمكن لـ Tether إيداع النقود في صندوق سوق العملات ، ويمكن لصندوق سوق العملات استخدام خطة إعادة الشراء العكسية (RRP).تشبه خطة إعادة الشراء العكسية IORB.سندات الخزانة (T-bills) هي رابطة مصلحة صفرية مع فترة أقل من عام واحد ، وعائد المعاملات الخاص بها أعلى قليلاً من سعر الفائدة RRP.لذلك ، على الرغم من أن Tether ليس بنكًا ، إلا أن إيداعه يتم استثماره في الأدوات التي تتطلب الاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية لدفع الفائدة.يمتلك Tether ما يقرب من 81 مليار دولار من صناديق سوق المال و T-bills.يواجه الحبل والاحتياطي الفيدرالي.بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يحب.

يواجه Tether الاحتياطي الفيدرالي لأن Tether يدفع 0 ٪ من رصيد USDT ، ولكن يمكن أن يكسب الفائدة حول الحد الأعلى لسعر فائدة صندوق بنك الاحتياطي الفيدرالي.هذا هو الفرق الصافي في Tether (NIM).من المتصور أن يكون Tether سعيدًا برفع سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي ، لأنه في أقل من 18 شهرًا (مارس 2022 إلى سبتمبر 2023) ، زاد NIM من 0 ٪ إلى ما يقرب من 6 ٪.

Tether ليس هو مُصدر العملة المستقرة الوحيد الذي يتنافس مع الاحتياطي الفيدرالي.الدائرة (رمز: USDC) وجميع العملات المعدنية المستقرة الأخرى التي تقبل التوازي الدولار الأمريكي والمسألة تقوم بعمل نفس الشيء.

إذا تخلى البنك عن الحبل لسبب ما ، فلن يساعد الاحتياطي الفيدرالي كثيرًا.في الواقع ، سيكون جبنة الاحتياطي الفيدرالي أكبر من Sam Bankman-Fric في تيفاني فونغ.

ماذا عن يلين؟هل هناك أي عطلة لقسمها المالي والتوابل؟

حبل كبير جدا

تحتاج وزيرة المالية الأمريكية جانيت يلين إلى سوق لوزارة الخزانة الأمريكية.وبهذه الطريقة ، يمكنها اقتراض الأموال اللازمة لدفع تريليون دولار سنويًا.بعد عام 2008 ، يتوسع حجم سوق الخزانة الأمريكي مع العجز المالي.أكبر المقياس ، وأكثر هشاشة.

>

يوضح مخطط مؤشر السيولة للأوراق المالية الحكومية الأمريكية بوضوح أن سيولة سوق الخزانة الأمريكية قد انخفضت منذ Covid (كلما كان الرقم أكبر ، أسوأ حالة السيولة).مجرد بيع مبلغ صغير لتعطيل السوق.يشير السوق المتعطشة التي قلت فيها إلى الانخفاض السريع في أسعار السندات أو ارتفاع العائد.

Tether هو الآن أحد أصحاب الخزانة الأمريكية 22 المؤتمر الوطني.إذا كان على Tether أن يبيع بسرعة السندات التي يحملها لسبب ما ، فقد يؤدي ذلك إلى الارتباك إلى سوق السندات العالمي.السبب في أنني كنت عالميًا هو أن جميع أدوات الديون القانونية يتم تسعيرها وفقًا لمنحنى وزارة الخزانة الأمريكية إلى حد ما.

إذا تخلى شركاء البنك في Tether ، فقد يتدخل Yellen بالطرق التالية:

ربما ستنص على أنها ستمنح Tether وقتًا معقولًا للاستمرار كعميل حتى لا يتم إجباره على بيع الأصول لتلبية متطلبات الاسترداد بسرعة.

ربما ستجمد أصول Tether حتى لا تتمكن من بيع أي شيء حتى تعتقد أن السوق يمكن أن تمتص الأصول التي يحتفظ بها Tether.

لكن Yellen بالتأكيد لن تفعل للمساعدة في العثور على شريك بنك آخر طويل الأجل.لقد جلب Tether ونمو StableCoins المماثل في سوق العملة المشفرة مخاطر إلى سوق الخزانة الأمريكية.

إذا قرر Tether شراء السندات التي لا يريدها أحد ، أي أن السندات الطويلة المدى التي تزيد زمنية تصل إلى أكثر من 10 سنوات ، بدلاً من مشروع قانون قصير الأجل يريد الجميع ، قد يقف يلين إلى جانبهم.ولكن لماذا تأخذ Tether هذه الفترة من المخاطرة لكسب أموال أقل من سندات الخزانة قصيرة الأجل؟وذلك لأن منحنى العائد المقلوب (سعر الفائدة طويل المدى أقل من سعر الفائدة قصير المدى).

أقوى أذرع في الآلات المالية على النمط الأمريكي تفضل عدم وجود Tether.وكل هذا لا علاقة له بالعملات المشفرة.

الحبل غني جدًا

أنتج محللو Maelstrom الموهوبين الميزانية العمومية المضاربة التالية وبيانات الربح والخسارة للربط.قاموا بدمج المعلومات التي تم الكشف عنها من قبل Tether مع أحكامهم لتقديم هذا التقرير.

>

>

>

فيما يلي شكل من أشكال ثمانية بنوك من “Big to Inlerable” (TBTF).

>

كانور فيتزجيرالد ليس بنكًا ، بل هو تاجر أول مستويات وبنوك تداول.لا يوجد سوى 23 بنوك من تجار المستوى الأول.لذلك ، في عمود “الإيداع الكلي” ، يمثل هذا العدد من الكانتور قيمة الأصول في ميزانيته العمومية.حصلت على صافي الدخل والإجمالي عدد الموظفين من Zippia.

دخل كل موظف في Tether هو 62 مليون دولار.لا يمكن أن يكون أي بنك مماثل له في القائمة.إن ربحية Tether هي مثال آخر يشرح كيف ستؤثر العملات المشفرة على أكبر نقل للثروة في تاريخ الحضارة الإنسانية.

لماذا لا توفر بنوك TBTF هذه العملة المستقرة المرتبطة بالعملة فيات؟دخل كل موظف أعلى من هذه البنوك ، ولكن بدون هذه البنوك والبنوك المماثلة الأخرى ، لا يمكن أن يوجد Tether.

بدلاً من مطالبة Tether بإلغاء الأعمال المصرفية ، ربما يمكن لأحد هذه البنوك شراء Tether.ولكن لماذا يفعلون هذا؟بالطبع ليس للتكنولوجيا.بسبب شفافية السلسلة العامة ، فإن رمز نشر استنساخ توتر العقد الذكي موجود بالفعل على الإنترنت.

إذا كنت الرئيس التنفيذي لبنك أمريكا الذي يدعم Tether ، فسوف أقوم على الفور بإلغاء حساباتهم المصرفية وتقديم منتجات تنافسية.أول بنك أمريكي أمريكا ، الذي يوفر StableCoins ، سيشغل السوق بسرعة.كمستخدم ، يعد عقد عملات Morgan Chase أقل خطرًا من الاحتفاظ بالدولة.السابق هو مسؤولية البنك “الكبير ولكن لا يصب” ، وهو في الأساس مسؤولية الإمبراطورية.هذا الأخير هو مسؤولية شركة خاصة ويحتقرها النظام المصرفي الأمريكي بأكمله ووكالاتها التنظيمية.

ليس لدي أي سبب للاعتقاد بأن البنك الأمريكي يتآمر للإطاحة بالتوابل.ولكن هذا غير مهم.لماذا يعتمد مالك دمى Tether في جزر البهاما ، ويعتمد 100 ٪ من وجود Tether على قبول النظام المصرفي الأمريكي ، ولكن يمكن أن يكسب أكثر من Jamie Dimon خلال عدة أيام تداول؟ما الذي يجعلك تشعر بالحماس ، أم …

مع تقدم أسواق الثور العملة المشفرة ، سترتفع أي أسهم تتعلق بأعمال العملة المشفرة بشكل حاد.نظرًا لذعر القروض غير الأداء في السوق في العقارات التجارية ، فإن سعر سهم بنك أوف أمريكا يتراجع.قد يكون هذا كل الدافع لبنك أمريكا للتنافس مباشرة مع Tether and Circle.

إذا كان الاكتتاب العام في Circle يتقدم بسلاسة ، فمن المتوقع أن يواجه النظام المصرفي تحديات.ليس لدى شركات العملات المستقرة مثل Circle و Tether خندق تنافسي ، يجب أن يكون سعر المعاملات أقل من الربح.يمكن إدراج الدائرة بنجاح في حد ذاتها.

لا يوجد جبل أعلى من هذا …

لقد شرحت للتو لماذا كان بنك الصين الأمريكي الذي دمر Tether أسهل من هزيمة كارولين إليسون في مسابقة الرياضيات الأولمبية.ولكن كنظام بيئي للعملة المشفرة ، لماذا يجب أن ننشئ عملة مستقرة أخرى مرتبطة بعملة فيات؟

بفضل Tether ، نعلم أن سوق رأس المال المشفر يتوق إلى عملة مستقرة تربط بعملة FIAT.المشكلة هي أن الخدمات التي يقدمها البنك سيئة ، لأنه لا توجد منافسة ، لا يمكن للبنك القيام بعمل أفضل.باستخدام Tether ، يمكن لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت استخدام الدولارات الأمريكية طوال اليوم.

Tether لديه مشكلتان رئيسيتان:

لا يمكن للمستخدمين الحصول على أي قسم من Tether’s NIM.

حتى إذا كان Tether يعمل وفقًا للفصول ، فقد يتم إغلاق النظام المصرفي الأمريكي بين عشية وضحاها.

في جميع الإنصاف ، عادةً ما لا يشارك المستخدمون في أي عملة دخل ضريبة العملات المعدنية.لا يسمح لك عقد الدولار الأمريكي بمشاركة أرباح الاحتياطي الفيدرالي … ولكن بالتأكيد سيتم فقدانها.لذلك ، لا ينبغي أن يتوقع حامل USDT أي نيم من Tether.ومع ذلك ، يجب تعويض مجموعة المستخدمين ، أي تبادل العملة المشفرة.

الحالة الرئيسية للدولة هي عملة تمويل معاملات العملة المشفرة.يوفر Tether أيضًا وسيلة لنقل العملات القانونية في مكان التداول على الفور تقريبًا.كتبادل للعملة المشفرة ، فإنه يجلب فائدة إلى Tether ، لكنها لا تحصل على أي عائدات.لا يمكن لأي من رموز حوكمة الحبل التي يمكن شراؤها تزويد أصحاب المطالبات الخاصة بـ NIM.ما لم يحصل البورصة على الأسهم في الأيام الأولى من Tether ، فإنه لا يمكن أن يشارك نجاح Tether.هذه ليست قصة محزنة عن سبب يدفع Tether التبادل.على العكس من ذلك ، فإن هذا الأمر الذي يدفع التبادل لدعم مصدري العملات المستقرة ، ونقل معظم NIM إلى حامل ، وتوفير البورصة مع فرصة شراء الرموز بتقييم منخفض في بداية تطوير المصدر.

الأمر بسيط للغاية.هذه هي الطريقة التي يهاجم بها Squid Vampire العملة المستقرة التي تدعمها العملة FIAT.

إيثينا يتبع هذه اللعبة.يمكن لحاملي USDE تسليم USDE مباشرة إلى Ethena Custody وكسب معظم NIM.تستثمر البورصات الرئيسية في عجلات تمويل إيثينا المبكرة.من بين مستثمري إيثينا Binance Labs ، Bybit عبر Mirana و OKX Ventures و Deribit و Gemini و Kraken.

فيما يتعلق بالحصة السوقية لهذه البورصات ، فإنها تغطي حوالي 90 ٪ من عقود Unstraach في البورصات الرئيسية.

كيف تعمل؟

Ethena هو تشفير قانوني مصطنع.

ETH = عملة الأثير

Steth = Lido أداة الاشتقاق ETH

ETH = Steth

ETH = Steth = 10،000 دولار

ETH / USD قيمة العقد الدائمة -$ 1 eth أو Steth = 1 / eth أو قيمة الدولار الأمريكي

يلتقي

USDE هي عملة مستقرة صادرة عن إيثينا ، والتي تهدف إلى الارتباط بالدولار الأمريكي في 1: 1.

إيثينا لديها العديد من المشاركين المعتمدين (APS).يمكن للمشاركين المعتمدين إلقاء وحرق USDE وفقًا لنسبة الدولارات الأمريكية من 1: 1.

عملة:

حاليًا ، فإن Steth Lido و Mantle Meth و Binance Wbeth و ETH مقبولون.ستبيع Ethena تلقائيًا عقودًا دائمة ETH/USD لإغلاق قيمة الدولار الأمريكي لـ ETH أو ETH LSD.سيؤدي البروتوكول بعد ذلك إلى إلقاء مبلغ متساوٍ من USDE ، والذي يتطابق مع قيمة الدولار الأمريكي انخفض بشكل دائم من خلال الانخفاض القصير على المدى القصير.

على سبيل المثال:

يتم تخزين AP في 1 Steth ، بقيمة 10،000 دولار.

تبيع Ethena 10،000 eth/usd عقد انخفاض دائم = 10،000 دولار/$ 1 قيمة العقد.

تلقى AP 10000 دولار أمريكي لأن إيثينا باعت 10،000 ETH/USD DERLEST SELD -DOWN DOWN.

الاحتراق:

لحرق USDE ، تخزن AP USDE في إيثينا.بعد ذلك ، ستقوم Ethena تلقائيًا بتكوين بعض ETH/USD DROP -OUT OUT ، مما يطلق مبلغًا معينًا من قيمة USDE.بعد ذلك ، سيحرق البروتوكول USDE ويقلل من رسوم التنفيذ بناءً على القيمة الإجمالية للدولار الأمريكي غير المؤمن ، وإرجاع مبلغ معين من ETH أو ETH LSD.

على سبيل المثال:

يتم تخزين AP في 10000 دولار أمريكي.

ايثينا شراء 10000 ETH/USD عقد انخفاض دائم = 10000 دولار أمريكي/قيمة عقد 1 دولار

يتلقى AP 1teth = 10000 * 1 دولار / 10000 Steth / USD لتقليل رسوم التنفيذ

لفهم سبب أن يكون سعر المعاملة USDE أعلى قليلاً من الدولار الأمريكي على منصة تداول العملة المستقرة مثل المنحنى.

عائد USDE

مزيج من عائد تعهد ETH و ETH/USD DROP -OFF الصناديق تعادل عائدات الدولار الأمريكي الاصطناعية العالية.للحصول على هذا العائد ، يمكن لأصحاب الدولار الأمريكي التعهد مباشرة على تطبيقات إيثينا.يستغرق الأمر أقل من دقيقة فقط للبدء في كسب الفوائد.

نظرًا لأن SUSDE مرتفع جدًا في وقت الإصدار ، سيتم نقل المستخدمين ذوي العائدات المنخفضة ذات العائدات المنخفضة إلى SUSDE.سيؤدي ذلك إلى زيادة ضغط المشتري ويدفع سعر الدولار الأمريكي في مجموعة المنحنى.عندما تكون قسط معاملة USDE كبيرًا بدرجة كافية ، ستدخل AP ويحدد الفرق.

>

كما ترون ، فإن عائد SUSDE أعلى بكثير من SDAI (مضيف DAI) وشهر واحد من سندات الخزانة الأمريكية.المصدر: إيثينا إيثينا

تخيل: 1 USDE = 2 USDT.إذا تمكنت AP من إنشاء 1 USDE مع ETH أو Steth بقيمة 1 USDT ، فيمكنهم كسب أرباح من المخاطر 1 USD.العملية كما يلي:

تلبية الدولار الأمريكي للتبادل.

باع 1 دولار ل ETH أو Steth.

ابدأ في ETH أو Steth في تطبيقات Ethena ، ثم تلقي 1 USDE.

وفر USDE على المنحنى ، ثم بيع بسعر 2 USDT.

تبيع الصفقة 2 دولار أمريكي مقابل دولارين ثم تسحب الدولار الأمريكي إلى الحساب المصرفي.

إذا كان المستخدم يعتقد أن إيثينا آمن وأن العائد حقيقي ، في هذا المثال الافتراض ، فإن USDT في الدورة الدموية ستنخفض ، وسوف يرتفع USDE في الدورة الدموية.

USST

هناك الكثير من الأشخاص في مجال العملات المشفرة التي ستفشل إيتينا مثلها.UST هو stablecoin متصل بالنظام الإيكولوجي terra/luna.Anchor هو بروتوكول سوق العملة اللامركزية في النظام الإيكولوجي Terra ، والذي يوفر عائد سنوي بنسبة 20 ٪ لأولئك الذين يحتفظون بنا.يمكن للناس الإيداع في الولايات المتحدة الأمريكية ، ثم سيقرض المرساة الإيداع للمقترض.

يجب على أي مُصدر للعملة المستقرة إقناع المستخدم سبب وجود منتج جديد من الحبل المعتاد.الدخل المرتفع هو سبب تعزيز المستخدمين.

يتم دعم UNA من قبل Luna و Bitcoin التي تم شراؤها من قبل Luna.لونا هي الرموز الحوكمة للنظام الإيكولوجي.الأساس لديه عدد كبير من لونا.نظرًا لارتفاع سعر لونا ، تبيع المؤسسة لونا في مقابل أن تدفع UST سعر الفائدة المرتفع في الولايات المتحدة.لا يتم دفع أسعار الفائدة في أشياء حقيقية بالدولار الأمريكي ، لكنك تكسب المزيد من الرموز المميزة.على الرغم من أن UST لها علاقة مرتبطة بالدولار الأمريكي ، إلا أن السوق يعتقد أنه إذا تم عقد المزيد من UST ، فسيتم عقد المزيد من الدولارات الأمريكية.

نظرًا لأن المرساة تغلق القيمة الإجمالية لـ USST ، فقد زاد نفقات فائدة USST أيضًا.تواصل Foundation بيع لونا لدعم عائد USSTE الخاص بالمرساة.يأتي الدخل من السوق التي يجب أن تكون فيها لونا بقيمة مليارات الدولارات.

عندما بدأ سعر لونا في الانخفاض ، بدأت دوامة وفاة العملة المستقرة.نظرًا لأن Luna يتم إلقاؤه وحرقه للحفاظ على خطاف الدولار الأمريكي و 1: 1 ، حيث أن قيمة Luna Falls ، فقد أصبحت أكثر وأكثر صعوبة في الحفاظ على خطاف الدولار الأمريكي.بمجرد كسر آلية المرساة ، ستصبح جميع المصالح المتراكمة على المرساة لا قيمة لها.

معدل العائد إيثينا

الطريقة التي يولدها USDE دخلة مختلفة تمامًا عن UST.تمتلك إيثينا جائزة يمكن أن تولد فوائد.

العهد ETH:

يستخدم ETH LIDO (Steth) ومشتقات تعهد الأجهزة المحمولة الأخرى للتعهد.يتم تخزين ETH في Lido.يدير Lido عقدة التحقق من ودائع رأس المال كرأسمال ، وتم تحويلها ETH من قبل Ethereum Network إلى Steth Holder.

تبادل المبادلة المستدامة:

الانخفاض المستدام هو سلسلة من العقود المستقبلية قصيرة الأجل المستمرة.يتم إعادة تعيين معظم أسعار الفائدة التمويل كل 8 ساعات.يعتمد سعر الفائدة الرأسمالي على قسط أو خصم العقد الدائم بالنسبة إلى البقعة.إذا كان الخيار 1 ٪ مقارنة بعلاوة الفكتي في غضون 8 ساعات الأولى ، فإن سعر الفائدة الرأسمالي في الفترة التالية هو+1 ٪.إذا كان سعر الفائدة الرأسمالي إيجابيًا ، فإن الدفع طويل المدى قصير ؛

تحتفظ إيثينا بانخفاض دائم -out -inch بوصة لقفل قيمة الدولار الأمريكي الذي تحتفظ به ETH.لذلك ، إذا كانت الأموال إيجابية ، فستحصل إيثينا على دخل الفوائد.إذا كانت سلبية ، فأنت بحاجة إلى دفع الفائدة.من الواضح ، كحامل USDE ، نأمل أن تحصل Ethena على الفائدة ، وليس دفع الفائدة.والسؤال هو ، لماذا يعتبر علاوة المعاملات الطويلة على المدى الطويل لـ ETH/USD؟

ETH الآن عملة متقلصة.الدولار هو عملة التضخم.إذا انخفضت ETH في المستقبل وزيادة الدولار الأمريكي ، فيجب أن يكون سعر المعاملة الطويل المدى ETH/USD أعلى.هذا يعني أن سعر المعاملة لأي مشتقات طويلة المدى (مثل الانخفاض المستدام) يجب أن يكون أعلى من البقعة.يجب أن يكون الصندوق إيجابيًا في معظم الحالات ، مما يعني أن إيثينا تلقى فائدة.تثبت البيانات هذا.

>

ما الذي يجعل ETH يتغير من flinch إلى التضخم؟إذا انخفض معدل استخدام الشبكة من Ethereum بشكل حاد ، فسيتم تقليل حرق غاز Ethereum في كل كتلة إلى حد كبير.في هذه الحالة ، سوف تستهلك مكافآت ETH Block أكبر من غاز ETH.

ما الذي تسبب في الدولار من عملة التضخم إلى عملة تقلص؟يحتاج السياسيون الأمريكيون إلى التوقف عن إنفاق المال لإعادة الانتخابات.يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي تقليل ميزانيته العمومية إلى الصفر.سيؤدي ذلك إلى تقليص تداول العملة الائتمانية بالدولار الأمريكي على محمل الجد.

أعتقد أن أيا من هذه الحالات قد لا يحدث ؛

USDE ليس القرص.

إن مزيج من تعهد ETH يعزز مع الأموال الدائمة من الإيجابيات من الإيجابيات لا تولد سوى غلة الدولارات الأمريكية.لا يعتمد العائد على قيمة إيثينا التي تحكم الرمز المميز.الطريقة التي يولدها USDE و USST دخلة مختلفة تمامًا.

لخص!

إيثينا لديها خطر تبادل المعاملات.Ethena ليس اللامركزية ، ولا يحاول اللامركزية.تحتفظ Ethena بوضع Drop -Out فارغ على مشتقات Exchange Central Exchange (CEX).إذا لم تتمكن هذه CEXS من دفع ثمن فقدان موقف المبادلة لأسباب مختلفة أو الرهن العقاري الذي لا يمكن إرجاعه ، فإن Ethena ستعاني من فقدان رأس المال.تحاول إيثينا تقليل مخاطر المعاملات المباشرة على التبادلات المباشرة من خلال إيداع الأموال في وكالة حائزة ثالثة (مثل Tether):

>

يتحمل Tradfi Bank مخاطر Tether التداول.يتحمل مخاطر التداول لإيثينا من قبل المشتقات CEX و Cryptocurrency Custodians.

CEX هو مستثمر في Ethena ، والذي لم يتم هجومه من قبل المتسللين وضمان الدفع الطبيعي للمشتقات.المشتقات CEX هي شركة العملة المشفرة الأكثر ربحية ، وهم يريدون الحفاظ على هذه الحالة.ليس من الجيد إيذاء العملاء.مع تطوير إيثينا ، سيزداد عقد المشتقات غير المرتبط بالترابط ، مما يزيد من دخل رسوم التعامل مع CEX.جميع الدوافع متسقة.تأمل CEX أن تقوم إيثينا بعمل جيد.

تساعد منتجات Tether على تشغيل سوق Cryptocurrency Capital.وجود العملات المشفرة هو تخفيف الوضع الوسيط لبنك Tradfi.يأمل بنك Tradfi أن تفشل العملات المشفرة.في الأساس ، سرقت الأعمال المصرفية في Tether من زوال Tradfi.آلية الحوافز غير متسقة.لا يريد Tradfi Bank أن يقوم Tether بعمل جيد ، وكذلك وكالاتهم التنظيمية.

إيثينا بالنسبة لنا ، من قبلنا ، والمعروفة أيضًا باسم FUBU.

Tether هو “بالنسبة لنا ، منهم” ، والمعروف أيضًا باسم “fubar”.

العقد الذكي LSD وتقليل المخاطر

إيثينا يحمل ETH LSD.إنه يواجه خطر العقود الذكية.على سبيل المثال ، قد تواجه Lido مشكلة ، مما يؤدي إلى نص Steth الذي لا قيمة له.بالإضافة إلى ذلك ، هناك خطر من المساومة.عندما ينتهك مدقق شبكة عقدة Ethereum قواعد معينة ، ستحدث المساومة.كعقوبة ، سيتم تخفيض رأس المال Ethereum الذي تحتفظ به Veriledan ، أي انخفاض كبير.

أموال سلبية

كما ذكرت سابقًا ، قد يكون معدل الفائدة للانخفاض الدائم سلبياً لفترة طويلة.قد يكون لسعر الفائدة الرأسمالي قيمة سلبية ، بحيث تكون قيمة الأصول الصافية لـ Ethena أقل من USDE الصادر.وبهذه الطريقة ، سيخترق الدولار الأمريكي آلية التعهد أسفل اليورو.

مخاطر العقد الذكي إيثينا

مثل Tether ، تدير Ethena أيضًا عقودًا ذكية على السلسلة العامة.قد تكون هناك نقاط ضعف في الكود ، مما يؤدي إلى سلوكيات غير متوقعة ، وتسبب في النهاية خسائر لحاملي USDE.في ظل الظروف العادية ، سيحاول المتسللين تصنيع طن من stablecoin مجانًا ، ثم استبدالهم بعملة مشفرة أخرى على منصات مثل Uniswap أو Curve.سيؤدي ذلك إلى كسر علاقة الخطاف لأن إمدادات StableCoins قد زاد ، لكن الأصول التي تدعم StableCoin لم تزيد وفقًا لذلك.

ومع ذلك ، فإن عقد إيثينا الذكي بسيط نسبيًا ، ويتركز معظم أعمال التعقيد في المشروع المرتبط.لا يمكن للعملة المعدنية/الفداء تشغيل السلسلة سوى حوالي 600 صف من الكود ، ويمكن للمشاركين المعتمدين فقط التفاعل مع العقود الأكثر حساسية على السلسلة ، مما يساعد على تقليل خطر منع التجار الخبيث وغير المعروفين معهم.

حد النمو

لا يمكن أن تكون مقدار تداول USDE أكبر من المبلغ الإجمالي للعقود غير المستقلة في العقود المستقبلية ETH وعقود التبادل المستدامة في البورصة.يبلغ توضيح العملات المعدنية المستقرة القانونية الدعم البدني حوالي 130 مليار دولار أمريكي.تبلغ القيمة الإجمالية لعقد ETH Wecang لجميع عمليات تبادل Ethena حوالي 8.5 مليار دولار ، وتبلغ إجمالي القيمة العقد غير القابل للموضوع لجميع البورصات 12 مليار دولار. في 3 دولارات أمريكي دون عقود التصفية.تبلغ القيمة الإجمالية للعقود غير التقليدية من إيثينا حوالي 43 مليار دولار.على الرغم من أن Ethena يبدأ من ETH ، إلا أن BTC و SOL سهلة الإضافة إلى أنظمتها ، وهي مجرد مشكلة فرز.

على الرغم من أن الموقف أعلاه صحيح ، يرجى تذكر ، قلت إن إيثينا ستتوج كملك بعد سنوات عديدة.مع تطوير العملات المشفرة كفئة للأصول ، سينمو المبلغ الإجمالي لعقود UNQUTE في مستوى المؤشر.يعتقد بعض الناس أن العملات المشفرة ، كفئة للأصول ، ستصل إلى 10 تريليونات دولار في هذه الجولة من هذه الدورة.بالنظر إلى أن ETH هو ثاني أكبر عملة مشفرة في القيمة السوقية القانونية ، في هذا المستوى ، قد يتجاوز عقد ETH غير المقيد 1 تريليون دولار ، وهو أمر غير مثير للسخرية.

سوف تنمو إيثينا مع نمو العملات المشفرة.

صندوق التأمين

دور صناديق التأمين هو تقليل الخسائر الاقتصادية الناجمة عن المخاطر المذكورة أعلاه.إذا أصبح سعر الفائدة الرأسمالي سلبيًا أو انخفاض قيمة الدولار الأمريكي ، فسيقوم الصندوق بتقديم عرض في السوق المفتوحة.يتكون الصندوق من عملة مستقرة (USDT و USDC) ، و Steth و USD/USD LP.في الوقت الحاضر ، يأتي رأس مال أموال التأمين من الأموال التي جمعتها Ethena Labs وبعض الدخل الناتج عن USDE ، ولكن لا يتم التعهد بالدخل.في المستقبل ، مع زيادة تداول USDE ، سوف يستخدم الصندوق العائد طويل المدى كرأسمال.عند كتابة هذا المقال ، يكون صندوق التأمين 16 مليون دولار.

لا USDT و USDE ليسا مخاطر.لكن المخاطر مختلفة.قد تفشل Tether و Ethena في النهاية ، لكن الأسباب مختلفة.

عندما يبدأ الناس في الاعتقاد بأن عودة USDE لا تتخبط ، فإن المزيد والمزيد من الدولارات المتداولة.

والخطوة التالية هي جزء من هذه المملكة.هذا هو المكان الذي تحكم فيه إيثينا القادمة الرموز دورًا.

تقييم إيثينا

مثل المصدرين الآخرين للعملة ، تعتمد حياة إيثينا وموتها على دخل العملة.هذا هو الفرق بين تكلفة إنشاء العملة والمنتج الفعلي الذي يمكن أن تشتريه العملة.أريد أن أقترح نموذجًا بسيطًا لتقييم قيمة إيثينا بناءً على دخل صرف العملات الأجنبي هذا.بالنسبة لأولئك الذين قد يشترون إيثينا لتحكم الرموز في الأشهر القليلة المقبلة ، على الأقل يحاولون بناء نموذج لتقييم البروتوكول.

يمكن التعهد بأي من الدولار الأمريكي الصادر ويحصل على تعهد ETH ودخل رأس المال المستدام.في الوقت الحاضر ، توزع Ethena الدخل الناتج عن الأصول التي تدعم SUSDE ، والدخل الناتج عن الأصول التي تدعم USDE التفريغ إلى صندوق التأمين.أقدر أن نسبة التوزيع طويلة المدى ستكون: 80 ٪ من الدخل الناتج عن البروتوكول يعزى إلى USDE (SUSDE) ، ودخل الدخل هو 20 ٪ من بروتوكول إيثينا.

إيثينا اتفاقية الدخل السنوي = إجمالي الدخل * (1-80 ٪ * (1 -SUSDE Supply/USDE Supply))

إذا تم التعهد بنسبة 100 ٪ USDE ، فإن إمدادات SUSDE = إمدادات USDE:

إيثينا اتفاقية الدخل السنوي = إجمالي الدخل * 20

إجمالي الدخل = توريد USDE *(دخل ETH Pledge + ETH DEREAL REPREAMEDENT)

تعتبر عوائد تعهد ETH وتراجع الأموال الدائمة من أسعار الفائدة المتغيرة.يمكن أن يساعدنا التاريخ الحديث في فهم إمكانية المستقبل.

عائد ETH تعهد -أفترض أن عائد السلطة الفلسطينية هو 4 ٪.

>

ETH صناديق الانخفاض المستدامة-افترض أن السلطة الفلسطينية هي 20 ٪.

>

النسبة المئوية للالتقاط في الوقت الحاضر ، تم التعهد 28 ٪ فقط من USDE.أتوقع أن ترتفع هذه النسبة بمرور الوقت.أفترض أن 50 ٪ من USDE سيتم التعهد في المستقبل.

الجزء الرئيسي من هذا النموذج هو أنه ينبغي استخدام نسبة التقييم المخفف تمامًا (FDV) إلى الدخل.هذه لعبة تخمين دائمًا ، لكنني سأقترح بعض المسارات المستقبلية على أساس مشاريع عملات Defi المستقرة المماثلة.

>

تسترشد بهذه الأوقات ، قمت بإنشاء Ethena FDV المحتملة التالية.

>

المحور الأفقي هو إمدادات USDE مع وحدة دولارات مليار.المحور العمودي هو مضاعف FDV/Rev.

Ondo هي أحدث وحقيقية العملة المستقرة.تبلغ نسبة FDV حوالي 6 مليارات دولار ، مع إيرادات قدرها 9 ملايين دولار أمريكي فقط ومضاعفات معاملة تبلغ 630 مرة.Woowzers!هل يمكن لتقييم إيثينا الوصول إلى ارتفاع مماثل؟

ولدت أصول إيثينا البالغة 820 مليون دولار 67 ٪ من عائداتها هذا الأسبوع.استنادًا إلى 50 ٪ من الدولار الأمريكي مقابل معدل إمداد اليورو ، بلغت إيرادات إيثينا السنوية حوالي 300 مليون دولار.إذا تم استخدام التقييم المشابه لـ ONDO ، فإن FDV هو 189 مليار دولار أمريكي.هل هذا يعني أن FDV عندما تم إطلاق Ethena سيكون قريبًا من 2،000 مليار دولار؟لا ، ولكن هذا يعني أن السوق سيدفع مبالغ ضخمة من الأموال لدخل إيثينا المستقبلي.

يختزي!

قصة

إذا لم يكن لديك انطباع آخر عن هذا المقال ، فيرجى تذكر هذا:

إيثينا بالنسبة لنا ، من قبلنا ، والمعروفة أيضًا باسم FUBU.

Tether هو بالنسبة لنا ، من قبلهم ، والمعروفة أيضا باسم فوبار.

هل تفعل المزيد أو قصيرة من USDE أو Ethena النهائي تحكم الرموز ، وأنت محدد بنفسك.آمل أن يتمكن هذا المقال من شرح مهمة إيثينا ولماذا من الأهمية بمكان نجاح العملات المشفرة.

>