jakiro
Autor:Feist de Dankrad, ex investigador de la Fundación Ethereum y actual investigador de Tempo; compilado por: Bitchain Visión
No soy un comerciante. Este artículo sólo representa un resumen de mis opiniones personales y no constituye un consejo de inversión.
Algo interesante está sucediendo con las valoraciones de los tokens L1 en este momento: mientras la actividad en la cadena continúa creciendo, muchos tokens están luchando por mantener sus niveles de precios anteriores.Esta desconexión sugiere que la propuesta de valor subyacente de estos tokens puede haber cambiado.Aquí está mi opinión sobre la situación actual.
ETH solía ser moneda
Ha habido mucho debate sobre si ETH es una moneda o no, pero si miramos los hechos,La realidad es que ETH solía ser dinero..
En 2017, el primer ajuste de mercado de productos (PMF) importante para la cadena pública Ethereum fue la ICO.Fue un año loco, lleno de optimismo, pero lo más importante es que la inversión recaudada por las ICO fue en forma de ETH.Dado que ETH parecía estar subiendo en ese momento, tanto los individuos como las instituciones mantuvieron la mayoría de sus inversiones en ETH, incluso usándolo como la forma principal de medir el valor de sus reservas de activos.
2020/2021 trajo otra ola de adopción centrada en DeFi y NFT. ETH vuelve a ser central: ¿recuerdas cuando Christie’s y Sotheby’s empezaron a fijar precios en ETH?
Mirando hacia atrás, este fue el pico de adopción de ETH como moneda.En algunos aspectos, ha realizado los «tres elementos de la moneda»:
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Unidad de cuenta (principalmente para NFT)
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reserva de valor
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medio de cambio
De acuerdo con la ecuación de velocidad de la moneda (MV = PQ, donde M es la oferta monetaria, V es la velocidad de circulación, P es el nivel de precios y Q es el volumen total de bienes/servicios), podemos saber que cuando se utiliza ETH como moneda, su valor de mercado (proporcional a M) debe ser proporcional al PIB en cadena (PQ) (suponiendo que la velocidad de circulación V permanece relativamente constante).En otras palabras, a medida que crece la actividad económica en Ethereum, si ETH continúa siendo el principal medio de intercambio, su valoración debería crecer con ella.
ETH es reemplazado por monedas estables
El tiempo no ha sido amable con ETH desde 2021: Las NFT han perdido mucho valor y su estatus como medio de intercambio ha sido reemplazado en gran medida por monedas estables.
Actualmente, Ethereum rara vez se utiliza como medio de intercambio o unidad de cuenta en comparación con el período 2017-2021.Esto puede explicar por qué la apreciación del valor de ETH parece haberse estancado, aunque la adopción sigue creciendo.
El camino por delante
ETH puede salir del peligro de las siguientes maneras:
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Transfórmate en una “reserva de valor tipo meme” que imita al oro (y ahora a Bitcoin). Sin embargo, esto lo desvincula en gran medida del éxito de la propia cadena Ethereum, y no está claro si se considerará superior a Bitcoin;El valor de una reserva de valor estilo meme está impulsado principalmente por la marca, más que por los atributos técnicos.
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Promover actividades a gran escala para restablecer la función monetaria de ETH en áreas donde ha perdido terreno.
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Centrarse en capturar ingresos y quemar tarifas, con el objetivo de alcanzar al menos decenas de miles de millones de dólares en ingresos.Esto requerirá transformar la Fundación Ethereum (EF) en una organización eficiente de investigación y desarrollo (I+D) y desarrollo empresarial (BD) y encontrar formas de continuar financiando estos esfuerzos.
Muchas L1 enfrentarán el mismo problema.Si bien sus tokens no tienen historia como moneda, gran parte de su valoración se debe a que se los considera una alternativa potencial a Ethereum, con la suposición implícita de que sus tokens se utilizarán de manera similar como medio de intercambio.Solana tuvo un breve éxito durante la locura de las monedas meme a principios de 2025, pero ese éxito duró más que los impulsores anteriores de Ethereum.
Conclusión
El desafío con los tokens L1 es el siguiente: sus valoraciones históricamente altas están determinadas en gran medida por su uso como moneda, específicamente como medio de intercambio.La ecuación de la velocidad del dinero establece que cuando una moneda realiza esta función, su valoración seguirá la actividad económica en cadena.Sin embargo, el cambio a las monedas estables ha roto este vínculo para la mayoría de los tokens L1.
Esto crea un problema de valoración:Si un token ya no se utiliza como moneda, ¿qué impulsa su valor?Solo hay tres opciones: recuperar la función monetaria, pasar a una narrativa de depósito de valor (compitiendo con Bitcoin) o cambiar fundamentalmente la propuesta de valor generando ingresos significativos a través de comisiones y destrucción.Esto último requiere un tipo diferente de organización: una centrada en el desarrollo empresarial y la generación sostenible de ingresos, no sólo en el desarrollo de protocolos.
