La nueva era de ETH: funcionalidad sobre narrativa

Autor: Kevin Li Fuente: Artemis Traducción: Shan Oppa, Bittain Vision

Estimados inversores fundamentales, hemos profundizado en la estrategia, CoreWeave, Coinbase, Circle e Hyperliquid.

Recientemente, Ethereum ha recibido una atención renovada, especialmente después del surgimiento de la narrativa «ETH como reserva fiscal corporativa».Uno de nuestros analistas fundamentales construyó un marco de valoración ETH y presentó una perspectiva persuasiva del mercado alcista a largo plazo.Bienvenido a contactarnos e intercambiar ideas en cualquier momento;por supuesto, no olvide hacer su propia investigación.

A continuación, consulte el análisis en profundidad del analista Kevin Li de ETH.

Resumen ejecutivo:

• Ethereum (ETH) se está transformando de un activo incomprendido a unActivos de reserva escasos y programables, proporcionando una garantía de seguridad y una base de operaciones para el rápido avance de un ecosistema institucionalizado en la cadena.

• Política monetaria adaptativa de ETHSe espera que la inflación continúe disminuyendo, incluso si toda la red está 100% prometida, la tasa de inflación anual limitará a aproximadamente 1.52%; Para el año 100 (2125), esta proporción caerá a aproximadamente 0.89%.Esto no solo es significativamente menor que la tasa de expansión anual promedio de la oferta monetaria M2 de EE. UU. De 6.36% entre 1998 y 2024, sino que incluso es comparable al crecimiento de la oferta de oro.

• El mecanismo se está acelerando, Giants, incluidos JPMorgan Chase y BlackRock, implementan sus negocios en Ethereum, lo que continúa impulsando la demanda estructural de ETH para la seguridad y la liquidación de valor en la cadena.

• Correlación anual de hasta el 88% entre el crecimiento de los activos en la cadena y la referencia de ETH nativa, destacando una fuerte alineación económica.

• 29 de mayo de 2025 SEC Aclaración sobre la política de compromiso, reduciendo la incertidumbre regulatoria.La última aplicación ETF de Ethereum se ha agregado a los términos de compromiso, mejorando aún más el potencial de ganancias y el atractivo institucional.

• Alta composibilidad de ETHHágalo un activo productivo: se utiliza para el compromiso y la reanudación, como la colateral Defi (como AAVE, Maker), Liquidez de fabricantes de mercado automáticos (AMM) (como UnISWAP), y también es un token de gas nativo para muchas redes de capas 2.

• Aunque Solana ha atraído mucha atención durante el auge de las monedas de memes, Ethereum es más fuerteDescentralización y seguridad, haciéndolo más dominante en el mercado de emisión de activos sostenibles de mayor valor, a largo plazo.

• Con Sharplink Gaming ($ SBET) lanzando por primera vez la asignación del Tesoro de Ethereum en mayo de 2025, ha surgido la narración de la Reserva Fiscal ETH, y ahora ha excedido730,000 ETS están en manos de compañías cotizadas.Esta ruta de demanda replica la ola de las reservas fiscales de Bitcoin en 2020, y promueve el reciente rendimiento reciente de ETH en comparación con BTC.

No hace mucho tiempo, el posicionamiento de Bitcoin como un «almacén de valor» todavía era cuestionado, y el argumento de «oro digital» suena ridículo para muchas personas. Y hoy, Ethereum (ETH) se enfrenta a una crisis de identidad similar.A menudo se malinterpreta, tiene un rendimiento inferior a muchas altcoins en los rendimientos anuales, falta múltiples ciclos de memes y también se encuentra con cuellos de botella en la tasa general de adopción minorista del ecosistema criptográfico.

La gente a menudo critica a ETHFalta de mecanismo de acumulación de valor claro, cree que el aumento de la capa 2 ha erosionado los ingresos de gastos subyacentes, debilitando así la posición de ETH como un activo monetario.Cuando ETH es considerado singular como un representante de «tarifas de transacción», «ingresos por protocolo» o «valor económico real», se parece más a una acción que computa la nube, más cerca de las acciones de Amazon que una moneda digital soberana.

Pero en mi opinión, esta comprensión se trata de tipos de activosError de clasificación.La medición de ETH desde la perspectiva del flujo de efectivo o los ingresos por el protocolo por sí solos confunde clases de activos completamente diferentes. La forma correcta es comprenderlo en el marco de los «activos similares a los productos básicos» y estar más cerca del posicionamiento de Bitcoin.Más precisamente, ETH es una clase de activo única:Activos escasos, de producción y de reserva programables, su acumulación de valor proviene de suProporcionar capacidades de seguridad, liquidación y computación en la economía en la cadenaEl papel central de esta economía de la cadena se está moviendo rápidamente hacia la institucionalización y la combinación.

¿Por qué el mundo necesita nuevas opciones en la era de la depreciación de la moneda fiduciaria?

Para comprender verdaderamente la evolución de los atributos de moneda ETH, debe examinarse en un entorno más macroeconómico, especialmente en la actualidadDepreciación monetaria fiduciaria y expansión monetariaUna era de intensificación. Impulsado por el estímulo y el gasto del gobierno en curso, la tasa de inflación oficial a menudo se subestima.Si bien los datos del IPC generalmente muestran que la inflación anual es de alrededor del 2%, este indicador a menudo se modifica, lo que puede enmascarar la pérdida real del poder adquisitivo real.

De 1998 a 2024, la inflación anual promedio del IPC de EE. UU. Fue2.53%,yLa oferta de dinero M2 se expande a una tasa anual promedio de 6.36%.– Esto no solo está mucho más allá de la inflación y los precios de la vivienda de la velocidad aumentando, sino que incluso está cerca del rendimiento promedio anual de S & amp;P 500 (8.18%). Esto también significa que la mayor parte del crecimiento nominal de las acciones estadounidenses puede ser más del resultado de la expansión monetaria que las ganancias de productividad.

Este aumento en la oferta monetaria refleja que cuando el gobierno enfrenta inestabilidad económica,Estímulo monetario y gasto fiscalLa dependencia de la empresa está creciendo.Por ejemplo, el gran proyecto de ley hermoso (BBB) introducido por la administración Trump es una política radical de estímulo fiscal que se considera ampliamente orientada a la inflación;mientras que el efecto de implementación de la política de «dux» defendida por Musk es mucho más bajo de lo esperado.

Todos los anteriores han agravado las preocupaciones del mercado sobre el fracaso del sistema monetario tradicional y aceleraron aún más la preocupación de las personas porUna nueva generación de herramientas de valor o formularios de divisasnecesidad urgente.

¿Qué constituye un «medio de almacenamiento de valor»? ¿Dónde está ETH?

Un almacenamiento confiable de valor generalmente requiere cuatro criterios:

• Durabilidad: Capaz de resistir la prueba del tiempo sin corrosión o deterioro.

• Capacidad de preservación de valor: Puede mantener el poder adquisitivo en diferentes ciclos de mercado.

• Liquidez: Debe poder comerciar fácilmente en un mercado activo.

• Adopción y confianza: Debe ser ampliamente confiable o adoptado.

En la actualidad, ETH esDurabilidadyLiquidezExcelente rendimiento en términos de. Su durabilidad proviene de la descentralización y seguridad de la red Ethereum;Si bien la liquidez es muy alta: ETH es el segundo mayor activo criptográfico del mundo con volumen comercial, y tiene un mercado profundo en los intercambios centralizados y descentralizados.

Sin embargo, si se evalúa desde la perspectiva de «medios de almacenamiento de valor» en el sentido tradicional, ETH sigue siendo controvertido en términos de «capacidad de preservación de valor», «grado de adopción» y «grado de confianza».Aquí también es donde el concepto de «activos de reserva programables escasos» está más en línea con el posicionamiento de ETH: enfatiza el papel activo y el mecanismo único de ETH en el mantenimiento del valor y el establecimiento de confianza.

Política monetaria de ETH: escaso pero adaptable

Una de las preguntas más controvertidas sobre si ETH puede convertirse en un medio de valor es suPolítica monetaria, especialmente su diseño en términos de suministro e inflación. Los críticos a menudo señalan que Ethereum no tiene un límite de suministro máximo fijo.Sin embargo, esta crítica ignora a EthereumModelo de liberación dinámicaLa complejidad y sutileza arquitectónica.

La emisión de ETH está relacionada dinámicamente con la cantidad de ETH comprometida.Aunque cuanto mayor es la participación de la compromiso, el aumento en el volumen de la emisión, esta relación esSublinear: Eso es,La tasa de inflación está aumentando lentamente de lo que el volumen de compromiso está creciendo.Esto se debe a que el volumen de emisión es inversamente proporcional a la raíz cuadrada de la promesa total, formando así un mecanismo de alivio natural para la inflación.

Este mecanismo ha establecido unUn límite de inflación suave gradualmente que cae, Incluso si la tasa de participación de compromiso continúa aumentando, la inflación tenderá a disminuir.En la situación más extrema establecida por el modelo (es decir, el 100% de ETH se compromete), la tasa de inflación anual esEl límite superior se establece en aproximadamente 1.52%.

Más importante aún, incluso bajo esta premisa más conservadora, la inflación continúa disminuyendo con el tiempo, después de unCurva de descomposición exponencial. Suponiendo que el 100% de compromiso y sin mecanismo de destrucción, la tendencia de la tasa de inflación es la siguiente:

• Año 1 (2025): aproximadamente 1.52%

• Año 20 (2045): aproximadamente 1.33%

• Año 50 (2075): aproximadamente 1.13%

• Año 100 (2125): aproximadamente 0.89%

Incluso en una situación tan conservadora, la tasa de inflación de Ethereum todavía está en la tendencia a la baja, reflejando unDisciplina monetaria incorporada, mejora su credibilidad como un medio de almacenamiento de valor a largo plazo.

Y siMecanismo de destrucción introducido por EIP-1559Teniendo en cuenta esto, la situación mejorará aún más.Este mecanismo eliminará permanentemente parte de la tarifa de transacción de la circulación, lo que significa ETHLa inflación neta puede ser mucho menor que la tasa de emisión total, en algunos períodos, incluso se vuelve haciaValor negativo (es decir, deflación).De hecho, dado que Ethereum cambió de prueba de trabajo (POW) a prueba de estaca (POS),La tasa de inflación neta de ETH siempre es menor que la tasa de emisión y hay una fase de deflación de vez en cuando.

En comparación con las monedas fiduciarias, como el dólar estadounidense, su oferta monetaria M2 tiene un crecimiento anual promedio de más del 6% – EthereumMecanismos de suministro estructuralmente restringidos (o incluso de deflación potencial)Hazlo más atractivo como un activo de valor.Vale la pena señalar que el mayor crecimiento de suministro de Ethereum es ahoraAlinearse con o incluso por debajo del oro, consolida aún más su posición como un activo monetario confiable.

Adopción y confianza institucionales

Aunque el mecanismo monetario de Ethereum resuelve efectivamente el problema de la dinámica de suministro, su utilidad práctica como capa de asentamiento ahora es un factor central para promover la adopción y la confianza institucional ganadora.Las principales instituciones financieras están construyendo aplicaciones directamente sobre Ethereum: Robinhood está desarrollando una plataforma de acciones tokenizada, JPMorgan Chase planea lanzar su Token de depósito JPMD en la base de la red Ethereum Layer 2, y BlackRock está aprovechando los fondos del mercado de dinero tokenizados de Buidl en la red Ethereum.

Esta tendencia en la cadena proviene de una fuerte propuesta de valor que puede resolver problemas de ineficiencia en las finanzas tradicionales y desbloquear nuevas oportunidades:

• Eficiencia y reducción de costos: Las finanzas tradicionales se basan en intermediarios, procesos manuales y mecanismos lentos de asentamiento.Blockchain simplifica los procesos a través de la automatización y los contratos inteligentes, reduciendo significativamente los costos, reduciendo los errores y reduciendo el tiempo de procesamiento de días a segundos.

• Liquidez y propiedad compartida: La tokenización de activos permite aprovechar activos ilícitos como bienes raíces y arte, ampliar los canales de participación de los inversores y las liberaciones de capital bloqueado.

• Transparencia y cumplimiento: El libro mayor sin manipulación de Blockchain garantiza una trayectoria de auditoría verificable, simplificando los procesos de cumplimiento y reduciendo los riesgos de fraude a través de transacciones en tiempo real y la visibilidad de la propiedad de los activos.

• Innovación y acceso al mercado: Los activos compuestos en la cadena han promovido el nacimiento de nuevos productos financieros, como préstamos automatizados o activos sintéticos, creando nuevos canales de ingresos y expandiendo la cobertura de los servicios financieros.

ETH STAKING: Alineación de la seguridad y los intereses económicos

La migración en la cadena de activos financieros tradicionales destaca dos impulsores centrales de la demanda ETH. Primero, el crecimiento de los activos del mundo real (RWA) y Stablecoins ha aumentado la actividad en la cadena, lo que impulsa el uso de ETH como un token de gas.Más importante aún, como señaló Tom Lee, las instituciones pueden necesitar comprar y apostar ETH para asegurar la infraestructura en la que confían, logrando así los beneficios de la seguridad a largo plazo con Ethereum.En este contexto, Stablecoins puede considerarse como el «momento chatgpt» de Ethereum, un escenario de aplicación importante que demuestra el potencial de transformación de la plataforma y los amplios usos.

A medida que más y más valor se establecen en la cadena, la alineación entre la seguridad de Ethereum y el valor económico se vuelve cada vez más importante.Su mecanismo de terminación, Casper FFG, asegura que los bloques finalmente se confirman solo cuando al menos dos tercios de la ETH estacada alcanzan un consenso.Aunque los atacantes no pueden completar el final de los bloques maliciosos si controlan al menos un tercio de la ETH estacada, pueden evitar la finalización al romper mecanismos de consenso.En este caso, Ethereum aún puede proponer y procesar bloques, pero la falta de finalidad significa que estas transacciones pueden revertirse o reordenar, lo que plantea un riesgo significativo para los casos de uso de liquidación institucional.

Incluso las aplicaciones que se ejecutan en la capa 2 se basan en la cadena principal de Ethereum para el asentamiento final.La capa 2 no solo debilitó el valor de ETH, sino que fortaleció el estado de ETH a través de la demanda de seguridad principal y gas. Presentan pruebas a Ethereum, pagan la tarifa subyacente y a menudo usan ETH como el token de gas nativo.A medida que se expande la escala de ejecución del rollo, el papel de Ethereum como capa de asentamiento segura también acumula valor simultáneamente.

A la larga, muchas instituciones pueden cambiar gradualmente de la apuesta pasiva administrada a la ejecución de sus propios nodos de verificación.Aunque las soluciones de replanteo de terceros son más convenientes, los nodos de verificación operacional pueden aportar más control, mayor seguridad a las instituciones y participar directamente en el proceso de consenso.Esto es especialmente importante para los emisores de stablecoins y RWA, ya que pueden capturar MEV, garantizar una inclusión confiable de transacciones y aprovechar las capacidades de ejecución privada, todas las habilidades clave para garantizar la estabilidad operativa y la integridad de las transacciones.

Más importante aún, la participación más amplia de las instituciones en las operaciones del nodo de verificación ayudará a aliviar el problema de la concentración excesiva de la participación actual de Ethereum, que actualmente se concentra principalmente en algunos participantes grandes, como los protocolos móviles y los intercambios centralizados.La participación institucional ayuda a diversificar los nodos, mejorar el nivel de descentralización de Ethereum, mejora su resistencia y credibilidad de censura de la red global de asentamientos.

De 2020 a 2025, una tendencia persuasiva fortalece aún más la lógica de la consistencia de los intereses: el crecimiento de los activos en la cadena está altamente sincronizado con el crecimiento de ETH.A partir de junio de 2025, el suministro total de stablecoins en Ethereum alcanzó los US $ 116.06 mil millones, y la tokenización de los activos del mundo real (RWA) aumentó a US $ 6.89 mil millones.Al mismo tiempo, la cantidad total de ETH comprometida aumentó a 35.53 millones, lo que refleja significativamente el valor de los participantes de la red en la cadena extendida al tiempo que mejora la seguridad.

Entre las principales clases de activos, la correlación anual entre el crecimiento de los activos en la cadena y el estancamiento de ETH nativo permanecen por encima del 88%.En particular, existe una estrecha relación entre el suministro de Stablecoin y ETH.Aunque las correlaciones trimestrales se ven muy afectadas por la volatilidad a corto plazo, la tendencia a largo plazo es clara: a medida que los activos migran en la cadena, la motivación para comprometerse también aumenta.

Además, el crecimiento de la referencia también afecta directamente la dinámica de precios de ETH. A medida que se promete más ETH y sale del mercado de circulación, la oferta de circulación de ETH se está ajustando en el ciclo de demanda en la cadena.Nuestro análisis muestra que la correlación entre el volumen y el precio de la compromiso ETH en una escala anual es del 90.9% y 49.6% en una escala trimestral.Esto respalda aún más la opinión de que el compromiso no solo garantiza la seguridad de la red, sino que también crea una oferta positiva y la presión de la demanda sobre los precios de ETH a largo plazo.

El 29 de mayo de 2025, la última aclaración de políticas publicada por el Departamento de Finanzas Corporativas de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) facilitó la incertidumbre regulatoria sobre la participación de Ethereum. La declaración señaló que, bajo condiciones específicas, las actividades de compromiso de nivel de acuerdo (como el compromiso o el compromiso de custodia de plantado autoenventado que cumple con las condiciones) no constituyen la emisión de valores.Aunque los arreglos de compromiso más complejos aún requieren un juicio individual, esta aclaración ha alentado a las instituciones a participar de manera más activa.

Después del anuncio, la solicitud de ETF Ethereum presentada comenzó a incluir términos de compromiso, lo que permite que los fondos obtengan recompensas mientras participaban en ciberseguridad.Esto no solo mejora la estructura de retorno, sino que también consolida aún más la base de confianza de Ethereum como una plataforma de adopción institucional a largo plazo.

Composibilidad y ETH como un activo productivo

Una de las diferencias clave entre ETH y Pure Store of Value Activos como Gold y Bitcoin es su composibilidad, y esta característica en sí misma puede impulsar la demanda de ETH.En comparación con los activos no productivos Gold y BTC, ETH es programable de forma nativa y juega un papel activo en el ecosistema de Ethereum, que alimenta las finanzas descentralizadas (DEFI), las estables y las redes de la capa 2.

ComposiciónSe refiere a la capacidad de interoperar sin problemas entre protocolos y activos.En Ethereum, esto hace que ETH sea más que un activo monetario, pero también un importante bloque de construcción para aplicaciones en la cadena.A medida que se construyen más y más protocolos alrededor de ETH, o se construyen directamente sobre ETH, la demanda de ETH también ha aumentado, no como gas, sino también como fuentes colaterales, de liquidez y capital comprometido.

Actualmente, ETH se usa ampliamente en los siguientes escenarios clave:

• Promedía y vuelve a publicar: ETH se utiliza para garantizar la seguridad de la red principal de Ethereum, y también se puede reiniciar a través de Eigenlayer para proporcionar soporte de seguridad para oráculos, acumulaciones y middleware.

• Préstamos y garantía de stablecoin: ETH apoya los principales acuerdos de préstamo como AAVE y Maker, y también es el activo subyacente de las establo sobre colateralizadas.

• Movilidad en AMM: En DEX como uniswap y curva, los pares de comercio ETH dominan, lo que respalda la redención eficiente en todo el ecosistema.

• Gas de cadena cruzada: ETH es un token de gas nativo que incluye la mayoría de la capa 2, como el optimismo, el árbitro, la base, el zksync, el desplazamiento, etc.

• Interoperabilidad de cadena cruzada: ETH se puede unir, empaquetar y usar en cadenas no EVM (como Solana, cosmos (a través de Axelar), etc.), convirtiéndose en uno de los activos más líquidos de la cadena.

Los diversos usos de una profunda integración de ETH lo convierten en un activo de reserva escaso pero productivo.A medida que ETH se integra más en todo el ecosistema, los costos de conversión aumentan y los efectos de la red también aumentan.En cierto sentido, ETH se parece más al oro que a Bitcoin.Una gran parte del valor del oro proviene de sus usos industriales y de joyería, no solo atributos de inversión; mientras que Bitcoin carece de escenarios prácticos funcionales similares.

Ethereum vs. Solana: Diversificación de ruta de la capa 1

Durante este ciclo, Solana se convirtió en el mayor ganador en la pista de la capa 1. Lleva con éxito el ecosistema de Memecoin y se convierte en una red activa para el lanzamiento de nuevos tokens y ganando atención.Aunque este impulso es real, la descentralización de Solana sigue siendo mucho más baja que Ethereum debido al número limitado de nodos de verificación y al alto umbral para participar en el hardware.

Dicho esto, la demanda futura de espacio en bloque de la capa 1 puede ser jerárquica. En esta estructura jerárquica, Solana y Ethereum pueden coexistir.Los diferentes tipos de activos tienen diferentes compensaciones de velocidad, eficiencia y seguridad.Sin embargo, a la larga, es más probable que Ethereum tenga activos de mayor valor debido a su mayor descentralización y garantía de seguridad;mientras que Solana puede ser adecuado para manejar pequeñas transacciones frecuentes.

Cabe señalar que en el mercado financiero,La demanda de activos de alta seguridad es mucho mayor que la de los activos que solo persiguen la velocidad de ejecución.Esta preferencia estructural es beneficiosa para Ethereum: a medida que se colocan más y más activos de alto valor en la cadena, el valor de Ethereum a medida que la capa básica de asentamiento continuará aumentando.

El «Momento MicroStrategy» de Ethereum: Tesoro Tendencias Boost ETH

Además de los dos impulsores estructurales a largo plazo de activos en la cadena y demanda institucional, el surgimiento de la estrategia del Tesoro de Ethereum, similar al uso de Bitcoin por parte de Microstrategy como activo de una empresa, también puede ser un impulsor a mediano plazo de ETH.El punto de inflexión clave llegó a fines de mayo, cuando SharPlink Gaming (código de acciones $ SBET) anunció su estrategia del Tesoro Ethereum, dirigida por el cofundador de Ethereum Joseph Lubin.

Este tipo de estrategia del Tesoro no solo ayuda a los tokens a adquirir liquidez financiera tradicional (Tradfi), sino que también aumenta el valor de los activos por acción de las empresas participantes.Desde el surgimiento de la estrategia del Tesoro de ETH, estas compañías del Tesoro han tenido más de 730,000 ETH en total, y ETH ha comenzado a superar a BTC en este ciclo, una históricamente extremadamente rara.Creemos que esto marca el comienzo de la tendencia de adoptar la estrategia del Tesoro Ethereum.

Conclusión: ETH es un activo de reserva para la economía en la cadena

El desarrollo de Ethereum representa una remodelación fundamental del concepto de activos monetarios en la economía digital.Así como Bitcoin supera las dudas en sus primeros años y, en última instancia, gana el título de «oro digital», ETH también está estableciendo su propia identidad única, no a través de la imitación de la narrativa de BTC, sino al convertirse en un activo más versátil y fundamental.

ETH no es solo un cupón de servicio similar a la nube, sino también una fuente práctica de ingresos de token o protocolo para pagar tarifas de transacción.Es un activo de reserva escaso, programable y económicamente vital que respalda el sistema financiero en cadena cada vez más institucionalizado.Seguridad, asentamiento y funcionalidad.