Glassnode: Comprendre les futures tendances en capital et les seuils de taureau et d’ours du marché de la cryptographie

Source: Glassnode; Compilation: Wuzhu, Vision de Bitchain

résumé

• Après que Bitcoin ait interrompu 105 000 $ pour la deuxième fois fin janvier, le marché est entré dans une phase de contraction, la dynamique mensuelle des prix des principaux actifs en baisse.

• Le bitcoin reste relativement stable, tandis que Ethereum, Solana et Memecoins sont confrontés à des ajustements plus profonds, reflétant les changements dans l’appétit des risques.

• Solana est devenu un leader du marché des entrées de capitaux au cours des deux dernières années, tandis qu’Ethereum a été relativement difficile à attirer une demande soutenue.

• Cependant, cette semaine, les flux de capitaux pour tous les actifs numériques, sauf que le bitcoin, a fortement baissé, et Solana et son écosystème Memecoin associé ont été touchés relativement durement.

• Les contrats ouverts à terme perpétuels pour Bitcoin (-11,1%), Ethereum (-23,8%), Solana (-6,2%) et l’indice Memecoins (-52,1%) ont tous diminué, reflétant l’intérêt pour la spéculation levée.

L’élan du marché prend une respiration

Fin janvier 2025, le Bitcoin Market a tenté de percer ses sommets historiques et de revenir à la phase de découverte des prix.Cependant, le rebond n’a pas réussi à prendre l’élan nécessaire, et le marché est depuis entré dans une période de contraction et de consolidation, le moment des prix des principaux actifs baissant fortement.

• Bitcoin: + 48,4% (novembre 2024) → -5,9% (février 2025)

• Ethereum: + 60,3% (décembre 2024) → -16,9% (février 2025)

• Solana: + 53,2% (novembre 2024) → -33,1% (février 2025)

• Indice des pièces mèmes: + 90,2% (décembre 2024) → -37,4% (février 2025)

Il convient de noter queMemecoins et Solana ont prospéré sous de fortes tendances du marché, mais ont également tendance à reculer brusquement pendant les ralentissements.Ethereum a été l’une des monnaies les plus faibles du cycle, et bien qu’elle ait surpassé Solana cette semaine, une forte tendance manifeste ne s’est pas encore formée.

Évaluer les performances à ce jour

Le récent ralentissement intervient après une longue période de forte croissance des principaux actifs numériques.En regardant la performance depuis le début de 2023, nous pouvons voir qu’il existe jusqu’à présent des différences significatives dans les performances de chaque actif dans le cycle:

• La fourchette de trading de Bitcoin est environ 3,4 fois plus élevée qu’en avril 2023, offrant un aperçu de retour de référence.

• Par rapport à ses pairs, Ethereum a eu du mal, avec des rendements allant de 1,3 à 2,0 fois par rapport à avril 2023.

• Le rendement de Solana depuis 2023 a culminé à 11,8 fois début janvier 2025, mais a depuis fortement chuté à environ 7,6 fois à mesure que la correction actuelle est mise en œuvre.

• Indice Memecoins: La surtension des prix à la mi-2024 est fondamentalement cohérente avec les performances exceptionnelles de Solana, atteignant un pic de 5,2x depuis 2023.Cependant, l’industrie a été touchée assez dur ces dernières semaines, les performances globales désormais les pires des quatre actifs.

Cela reflète les caractéristiques bêta élevées de Solana, qui a connu à la fois les gains les plus forts et le retrait le plus drastique.La tendance plus stable de Bitcoin met en évidence sa résilience en tant que fonctionnalité de retour de référence dans le domaine des actifs numériques.Memecoins, en particulier, a récemment connu une baisse significative de la demande des investisseurs, indiquant un changement dans l’appétit des risques.

Le marché des flux de capitaux

La forte performance de Solana au cours des deux dernières années est conforme aux entrées de capitaux en cours provoquées par la demande des investisseurs.À en juger par les changements mensuels de la valeur marchande réalisée, nous pouvons voir que les modèles de flux de capital de divers actifs numériques sont clairs:

• Solana:Il a attiré des entrées de capital relatives plus élevées, soutenant sa forte appréciation des prix.

• Ethereum:Parmi les principales devises, les entrées de capitaux nettes sont les plus faibles, ce qui explique la sous-performance relative.

• Memecoins:Plusieurs entrées de capitaux soudaines mais non durables ont connu une augmentation, reflétant des épidémies spéculatives, mais sans élan soutenu.

Cependant, l’élan des entrées de capitaux pour tous les actifs numériques a diminué ces dernières semaines.Il convient de noter que Ethereum et les meilleurs mecoins sont maintenant devenus négatifs (sortie de capital), avec une sortie nette de capitalisation boursière d’Ethereum de -0,1%, tandis que l’indice Memecoins a une sortie nette plus drastique de -5,9%.

Cela suggère un refroidissement significatif du désir spéculatif et suggère que le capital peut couler des actifs plus risqués à l’avenir.

Marché à terme faible

Alors que la dynamique du marché au comptant commence à s’affaiblir, nous pouvons également voir une baisse des entrées de capitaux sur le marché des futurs perpétuels.La demande ponctuelle s’est fortement refroidie dans les contrats d’intérêt ouvert perpétuels (OIS) pour tous les principaux actifs, indiquant une diminution de la spéculation et une baisse des rendements spot et arbitrage.

Au cours des 30 derniers jours, le taux de variation des positions ouvertes met en évidence la retraite générale du capital:

• Bitcoin Oi: -11,1%

• Ethereum Oi: -23,8%

• Solana Oi: -6,2%

• Memecoins Oi: -52,1%

La tendance d’une baisse complète des positions ouvertes indique que les spéculateurs réduisent l’exposition à l’effet de levier, ce qui peut être dû à un affaiblissement de l’élan du marché et à une incertitude accrue du marché.La plus grande baisse est Memecoin, qui a tendance à attirer des paris de levier à court terme, mais il perd rapidement son attrait tant que le sentiment du marché s’affaiblit.

Les taux de financement montrent un sentiment baissier

La baisse des taux de financement à terme perpétuels a encore exacerbé la faiblesse des positions ouvertes.Cela reflète un changement dans le sentiment baissier et la clôture des positions à effet de levier, en particulier dans les actifs plus risqués.

• Les taux de financement de Bitcoin et Ethereum sont encore légèrement positifs, et leur profil de liquidité plus profond a tendance à avoir des taux de financement positifs, sauf lors des événements où les ratios de levier sont considérablement plus bas.

• Le taux de financement de Solana a été légèrement inférieur et négatif ces dernières semaines, indiquant que la demande de longues positions spéculatives est le refroidissement.

• Les taux de financement de Memecoins se sont tournés vers des niveaux très négatifs, indiquant que les shorts sont désormais dominants dans ces actifs très spéculatifs, de nombreux commerçants fermant les positions (ou étant liquidées).

Les taux de financement négatifs pour Solana et Memecoins indiquent qu’un chiffre d’affaires net du sentiment baissier pour les actifs à haut risque et un effet de levier excessif est fermé.

Trafic et impact sur le marché des ETF

Comme le marché est en phase de contraction, l’intérêt institutionnel pour Bitcoin et Ethereum a ralenti en fonction du trafic ETF.En normalisant les entrées nettes avec des volumes ponctuels natifs de chaque actif, nous pouvons mesurer le poids et l’impact des ETF sur la dynamique du marché.

• La semaine dernière, les FNB Bitcoin ont eu des sorties de plus de 200 millions de dollars par jour, mais un fort rebond de l’activité des acheteurs, dépassant 8% du volume mondial de trading ponctuel, mettant en évidence la demande institutionnelle (similaire au comportement «acheter des baisses»).

• La demande d’ETHEreum ETF a considérablement refroidi et l’échelle est encore beaucoup plus petite que le bitcoin.L’activité des FNB d’ETH planait près de zéro en termes d’entrées et de sorties nettes, indiquant un manque de forte demande et participation traditionnels des investisseurs.

Jusqu’à présent, cette divergence a fait l’objet de ce cycle de marché et a cimenté la domination de Bitcoin dans le portefeuille institutionnel.Ethereum a encore du mal à attirer une grande quantité d’entrées de capital continu, ce qui explique en outre les performances relativement médiocres ces dernières années.

Clé des seuils de taureau et d’ours

Bitcoin se négocie actuellement à 1 000 $ à 5 000 $ au-dessus de la base de coûts du titulaire à court terme (STH), à 92 500 $.Historiquement, ce niveau a été un point de pivot clé entre les phases de taureau et d’ours locales, et est le point de pivot pour que les acheteurs moyens récents se déplacent entre les bénéfices et les pertes non réalisés.

En repensant à la situation précédente où Bitcoin a atteint un nouveau sommet puis révisé vers le bas, nous pouvons voir des modèles similaires en mai 2021, novembre 2021, avril 2024 et février 2024.

Dans chaque cas, la tendance à la baisse s’étend à la limite inférieure du modèle de base de coût STH, en particulier l’écart type -1 (σ).Actuellement, cette limite inférieure est de 71 600 $, ce qui contribue à prédire les risques à la baisse qui peuvent se produire si ces modèles historiques se répètent.

Consolidation après un record

Dans les exemples précédents où le bitcoin a atteint un nouveau sommet, nous avons observé un modèle post-remboursé cohérent où la surtension de la densité d’offre réelle s’est produite dans ± 15% du prix au comptant.Cela est dû à la transition du marché d’une tendance à la hausse radicale à une consolidation des prix, car le marché se négocie dans une fourchette relativement étroite.

Ce comportement est évident en haut des cycles précédents, où:

• Alors que le marché rebondit dans la fourchette de découverte des prix, la densité d’offre réelle a chuté jusqu’au pic des prix.

• Ensuite, lorsque le marché entre dans la phase d’ajustement ou de consolidation, les acteurs du marché commencent à redistribuer les jetons.

• Cela se produit généralement à l’approche de la base de coûts STH, car les croyances et les conditions de demande des nouveaux investisseurs sont testées.

La densité d’alimentation réelle actuelle est conforme à la phase typique de la post-consolidation de l’ATH, avec les acheteurs et les vendeurs essayant d’établir un nouveau solde avant que la prochaine tendance majeure ne se déroule.

Proche du moment décisif du marché

Pour mieux comprendre la sensibilité du marché à cette densité d’approvisionnement, nous pouvons analyser l’offre détenue par les détenteurs à court terme (STHS) au cours de la récente étape de distribution post-ath.Cela aide à mesurer le modèle d’accumulation de nouveaux investisseurs et si la situation actuelle est similaire aux pics du cycle passé.

Lors de la comparaison des changements d’offre STH, nous avons observé:

• La phase d’accumulation récente est très similaire à mai 2021, indiquant que l’offre est tout aussi importante et que les investisseurs seront sensibles aux baisses de prix inférieures à 925 000 $.

• Les nouveaux investisseurs ont également beaucoup accumulé en avril 2024, mais l’ampleur de la tendance à la hausse de l’alimentation STH dans le cycle actuel est plus structurellement cohérente avec mai 2021 plutôt qu’en 2024.

Compte tenu de ces similitudes, nous sommes désormais très proches du moment décisif du marché – le stade où l’action des prix est prête à se dérouler.Si la demande reste forte, Bitcoin peut établir une nouvelle fourchette au-dessus de l’ATH.Cependant, le manque de pression d’achat en cours peut entraîner un ajustement plus profond de l’allocation similaire à la phase post-ath précédente.Cela peut être motivé par une panique récente parmi les acheteurs qui ont vu leurs achats récents passer de pertes rentables à non réalisées en détention.

en conclusion

Bitcoin consolide environ 95 000 $ depuis plusieurs semaines, avec une fourchette commerciale relativement stable.Mais ce n’est pas le cas dans le secteur des actifs numériques plus large, Ethereum, Solana et Memecoins tombant tous fortement des sommets cycliques.En particulier, la demande de Memecoins a considérablement refroidi, avec des sorties de capital, une baisse nette des prix et un sentiment baissier sur le marché à terme.

Pour Bitcoin, le niveau clé sur lequel se concentrer est que la base de coûts du titulaire à court terme est d’environ 925 000 $.C’est un point clé, et la plupart des avoirs des acheteurs se transformeront en pertes non réalisées dans un avenir proche.À mesure que la panique émerge, cela peut conduire à plus de baisses.Dans les deux cas, la phase de consolidation actuelle semble approcher de l’étape ultérieure, et le marché semble prêt à se déplacer à nouveau dans une direction.