jakiro
出典：Glashnode：Baishui、Bitchain Vision
まとめ
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ビットコインは修正段階に入り、史上最高の108,000ドルから11％下落しましたが、建設的な市場構造を維持している主要なサポートを超えています。
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Zスコア分析によると、周期的な高値は通常、平均1.5〜2.0σを超えるさまざまな指標と一致しており、強気市場段階をナビゲートするのに役立つフレームワークを提供します。
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ビットコインの現在の価格は、短期保有者の884,000ドルのコストベースよりも約10％高く、勢いが停滞し、価格がこのレベルを下回るとマイナス面のリスクがあることを強調しています。
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未実現の損失は短期保有者に集中しており、2.0〜3350万btcが保持されており、中程度の市場圧力を反映しています。
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2024年の第3四半期には、比較的未実現の損失が4.3％でピークに達し、外部ショックによって駆動される以前のサイクルよりも大幅に低く、市場がよりスポット指向で患者がより強調しています。
ピーク値の変更
実現された価格は、最後に取引されたすべてのビットコインの平均価格を反映しているため、市場の総コストベースを表しています。MVRV比は、スポット価格と実現価格の比率であり、平均未実現の利益の規模を測定します。1を超える価値は、平均未実現の利益を示し、1未満の価値は未実現の損失を示します。
MVRV比は現在1.32で取引されており、BTCの平均単位が未実現の利益の32％を保持していることを示しています。この構造は、2024年4月中旬のATH後の構造に似ており、示唆しています市場の調整にもかかわらず、全体的な感情は肯定的なままです。
ビットコイン市場は長年にわたって成熟していますが、MVRVのピークは周期的なトップの近くで周期的な減衰を経験しています。これは反映されます資産規模が大きくなると、投機的な極端な行動は一般的に弱まります。
各市場サイクルのMVRV高値は徐々に減少し、平均未実現の利益倍数が減少していることを示しています。
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2011：8.07回
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2014：6.00回
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2018：4.81回
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2021：3.98回
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2024：2.78回（これまでのところ）
この減少は、市場規模と流動性が高まるにつれて、ボラティリティと投機的強度が徐々に減少することを示しています。これもそれを示していますビットコインは依然として循環的ですが、各ピークは比較的誇張されておらず、より成熟した効率的な市場構造と一致します。
連続期間にわたるMVRVピークの減少を説明するために、統計的手法を使用して振動範囲を調節できます。財務時系列分析で広く受け入れられている方法はZスコアであり、その計算式は次のとおりです。
z -score =（x-μ） /σ
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xは観測値です、
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μは平均値、
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σは標準偏差です。
Zスコアを計算するときは、累積ビューに履歴データセット全体を使用するか、短いスクロールウィンドウを使用して、金融サイクルの動的な性質とMVRVのピークを徐々に減少させることをより適切にキャプチャできます。
MVRV Zスコア変換の履歴データ全体を使用すると、ピークが高い初期の期間が平均と標準偏差を歪め、現在の市場の状況を一貫して反映しているため、いくつかの歪んだ結果が得られる場合があります。
したがって、これらの効果を説明するために、スクロールウィンドウの長さを短縮し、最近の市場履歴をベンチマークとして使用することにより、スクロールウィンドウを最適化します。
次の図は、蓄積されたZスコアを、4年のスクロールウィンドウを使用して計算されたバージョンと比較しています。市場サイクルの動的な性質に適応しようとする試みにもかかわらず、結果はまだほぼ同じであり、MVRVピーク減衰の問題は未解決のままです。
Zスコア計算（青）の2年間のスクロールウィンドウに移動し、2024年3月の最新のサイクルATHで観察されたピークは、前の2サイクルのピーク範囲に非常に近いものです。
この場合、MVRVピークの減少を調整しました。ただし、2年間のローリングウィンドウZスコアは、2015年の第4四半期、2019年の第3四半期、2023年の第2四半期には、重要な市場高値をマークしませんでした。これは、さらなる最適化の可能性があることを示しています。
最後に、Zスコア計算に1年間のスクロールウィンドウを適用し、より正確で有望な変換を可能にしました。このアプローチは、同様のスケールでの中央と後期のピークを識別することができ、したがって、最近の市場のダイナミクスをより明確に表すことができます。
この1年間のMVRV Zスコアは、周期的な強気市場が2σの範囲でローカルおよびグローバルなピークに到達し続けており、投資家の収益性は比較的短期間で大幅に改善されていることを示しています。クマ市場段階では、MVRVが取引距離を平均-1.5σで取引すると、ローカルおよびグローバルの低値がキャプチャされます。
この改善されたMVRV Zスコアは、サイクル全体で主要な市場ターニングポイントを識別するためのより応答性の高いフレームワークを提供し、極端な値に近い全体的なピークドロップを調整するのに役立ちます。
スクロールウィンドウを1年に最適化したので、このフレームワークを拡張して、これらの最近のピークとトラフを定義するしきい値レベルを逆に計算できます。
強気市場は、1年間の平均の間の価格取引が特徴で、ピークは約2σです。それどころか、クマの市場価格は平均を下回っており、かなりの低値が約-1.5σに現れます。この構造化されたアプローチにより、市場段階のより明確な分割が可能になります。
現在、ビットコインは94,398ドルで取引されており、1年間の平均909,000ドルを超えていますが、 +2σのしきい値1.126,000を下回っています。これは、上限を超えているときに最近の高レベルからわずかに低下したものの、市場はまだ強気の段階にあることを示唆しています。
評価修正
1年間のMVRV Zスコアモデルは、市場が強力なリバウンドから冷却されたことを示しており、私たちが保有している未実現の損失を測定することにより、投資家の収益を評価できるようになりました。これにより、市場参加者のインセンティブを測定し、焦点を合わせる必要がある重要なリスクの領域を特定するのに役立ちます。
第一に、流通供給のエンティティを分析してコストベースの分配を調整することにより、すべての未実現損失が、過去155日間（市場のピーク近く）にトークンを購入した投資家（市場のピーク近く）に集中していることは明らかです。
潜在的な売り手としての短期保有者へのプレッシャーに焦点を当て、現在の市場の低下が激化する場合、未実現の損失が深刻になる可能性のある地域を探すことができます。
短期保有者の平均コストベースは現在884,000ドルです。上記の同様の統計的手法に基づいて、雄牛市場と熊市場での価格行動の典型的な制限を表す高値（1255百万ドル）と低値（685,000ドル）の範囲も示します。
現在、スポット価格は短期保有者のコストベースよりも9.2％高く、市場は依然として典型的な強気市場の通常の状態にあることを示しています。ただし、市場が上向きの勢いを再開できない場合、STHコストベースを下回る可能性は大きくなり、投資家がパニックを開始すると短期的なプレッシャーにつながり、追加の販売が発生する可能性があります。
経験されたストレスのレベルをより適切に測定するために、現在未実現損失状態にあるBTCの供給を評価できます。歴史的な観点から、過去10年間で、私たちは次のことを観察することができます。
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強気市場では、失うBTCの量は通常400万未満のままです。
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クマ市場の初期段階では、BTCの損失の数は400万から800万に達しました。
今週、市場のボラティリティは200万から350万のBTCの損失を引き起こしました。損失は膨大ですが、この範囲は、2024年7月から9月までの間に、地元の市場の最低範囲で400万のBTC損失よりも低いです。これはそれを示しています現在の市場は、以前の調整段階よりもはるかに鈍い状態にある可能性があります。
市場の痛みの程度を測定するもう1つの次元は、比較的実現されていない損失指標であり、これは未実現損失（USD）と時価総額の比率を測定します。最近のサイクルを振り返ると、見つけることができます現在の市場は、2016 – 17年に強気市場と類似しています。
2019-22サイクルとは異なり、Covid-19の流行などの外部ショックは、2019-22サイクルで比較的非実現損失を10％以上に押し上げますが、これは2024年の第3四半期の唯一の統合フェーズです。約4.3％にプッシュされました。
それは言えます現在の市場サイクルは圧力が少なくなります。これは、ETFと機関投資家による低下、ボラティリティの低下、新しいスポット需要によるものです。
結論は
ビットコインは修正段階に入り、史上最高の108,000ドルを11.1％下回っています。ただし、スポット価格は依然としていくつかの主要なサポートレベルを超えて取引されており、現在の強気市場構造が依然として無傷であることを示しています。市場のジレンマは比較的軽く、市場参加者が保有する小さな歴史的未実現損失によって測定され、これを悪化させます。
また、1年間のローリングウィンドウで最適化されたMVRV Zスコアが、最近の強気で弱気な市場段階に対処するためのフレームワークをどのように提供するかを示します。このモデルによると、私たちはまだ強気帯にいますが、短期保有者のコストベースはまだ88,400ドルであり、建設的な感情を維持する重要なレベルです。
