Autor: Kevin, investigador de Movemaker; Fuente: X, @MovemakerCN

Introducción: un giro histórico en la regulación

La industria de las criptomonedas alcanzará un punto de inflexión histórico en el entorno regulatorio de Estados Unidos en 2025. Después de que un modelo de larga data de “aplicación como regulación” creara mucha incertidumbre jurídica, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, lanzó la iniciativa “Proyecto Cripto” en julio de 2025 para modernizar la regulación de valores y apoyar la visión de la administración de posicionar a los Estados Unidos como un “centro global de criptocapital”.

Una de las medidas centrales de este nuevo paradigma regulatorio es la introducción de la política de “Exención de Innovación”.**Esta exención está diseñada como un alivio regulatorio por tiempo limitado para permitir que las tecnologías y productos criptográficos incipientes ingresen al mercado rápidamente y al mismo tiempo aliviar las cargas de cumplimiento iniciales antes de que la SEC finalice las reglas permanentes para los activos digitales.Atkins ha confirmado que se espera que la exención entre en vigor en enero de 2026. La publicación de esta política indica que las agencias reguladoras estadounidenses están pasando de respuestas pasivas a una construcción proactiva, tratando de encontrar un equilibrio más flexible entre la protección de los inversores y la innovación de la industria.

Este artículo proporcionará un análisis en profundidad del mecanismo central de la exención de innovación de la SEC, su posicionamiento estratégico en el marco regulatorio general de cifrado de EE. UU., evaluará las controversias del mercado y las oportunidades que surgen de él, y lo comparará en el entorno competitivo global, especialmente con las regulaciones MiCA de la UE, para brindar sugerencias estratégicas a los participantes de la industria.

1. Mecanismo central y objetivos de la exención por innovación

El núcleo de la innovadora exención de la SEC es proporcionar un canal temporal para un «puerto seguro» que permita a las empresas de activos digitales operar sin tener que soportar inmediatamente la carga del registro y la divulgación completos según las leyes de valores tradicionales.

1.1 Alcance y duración de la exención

La exención de innovación tiene un amplio alcance de aplicación, y cualquier entidad comercial que desarrolle u opere criptoactivos puede solicitarla, incluidas plataformas comerciales, protocolos DeFi, emisores de monedas estables e incluso DAO.

• Diseño con límite de tiempo: El período de exención generalmente se establece entre 12 y 24 meses, lo que tiene como objetivo proporcionar a los equipos de proyecto un «período de incubación» suficiente para promover que su red alcance la «madurez» o la «totalidad descentralizada».

• Simplifique el registro: Durante el período de exención, los proyectos deben presentar solo divulgaciones simplificadas y no deben completar documentos de registro S-1 complejos y que requieren mucho tiempo.Este mecanismo es similar al diseño de “rampa de acceso” de la Ley CLARITY que el Congreso está impulsando, que permite a las nuevas empresas recaudar hasta 75 millones de dólares por año del público sin cumplir plenamente con las reglas de registro de la SEC, siempre que cumplan con los requisitos de divulgación.

1.2 Condiciones de cumplimiento basadas en principios

Atkins enfatizó que la exención se basaría en principios y no en reglas rígidas.Las empresas que utilizan exenciones todavía deben cumplir con estándares básicos de cumplimiento y medidas de protección de inversionistas, tales como:

• Informes y revisiones periódicas: Se le puede exigir que presente informes operativos trimestrales y estar sujeto a revisión periódica por parte de la SEC.

• protección del inversor: Para proyectos dirigidos a inversores minoristas se deberán establecer advertencias de riesgo y límites de inversión.

• normas técnicas: Las condiciones pueden incluir exigir que los proyectos utilicen listas blancas o grupos de participantes certificados, o incluso que cumplan con restricciones basadas en estándares como ERC-3643.

1.3 Clasificación de tokens y pruebas de “descentralización”

La exención de innovación opera bajo el sistema emergente de clasificación de tokens de la SEC, que está diseñado para determinar qué activos digitales son valores según los principios de la prueba de Howey.

• Sistema de clasificación: La SEC divide los activos digitales en cuatro categorías principales:Tokens de productos básicos/red (como BTC), tokens de utilidad (Utility Tokens), tokens coleccionables (NFT) y valores tokenizados.

• camino de salida: Si los tres primeros tipos de activos cumplen las condiciones de “descentralización suficiente” o “integridad funcional”, pueden separarse del marco regulatorio de valores.Una vez que un contrato de inversión se considera «cerrado», las transacciones posteriores en el token no se considerarán automáticamente una «transacción de valores», incluso si el token se emitió originalmente como un valor.Este modo de transferencia de control proporciona una vía de salida regulatoria clara para el proyecto.

• Significado de exención: Bajo este marco, la SEC ordenó al personal que aclarara cuándo los activos digitales constituyen valores, enfatizando que la mayoría de los criptoactivos no son valores y que, incluso si lo son, la regulación debería alentar en lugar de desalentar su desarrollo.

2. Contexto estratégico para las exenciones de innovación: sinergias con la legislación del Congreso

La exención de innovación de la SEC no es una acción administrativa aislada. Junto con los dos pilares legislativos principales, la “Ley CLARITY” y la “Ley GENIUS”, que impulsa el Congreso, constituye el nuevo sistema regulatorio de cifrado en los Estados Unidos.

2.1 Aclaración de jurisdicción: Suplemento de la Ley CLARITY

La Ley CLARITY fue diseñada para resolver un conflicto jurisdiccional de larga data entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).

• División central del trabajo: La Ley CLARITY coloca las actividades primarias de emisión/recaudación de fondos bajo la jurisdicción de la SEC, al tiempo que asigna explícitamente autoridad regulatoria para el comercio al contado de productos digitales a la CFTC.

• Pruebas de blockchain maduras: La Ley CLARITY introduce una prueba de “cadena de bloques madura” para determinar cuándo un proyecto ha alcanzado un grado suficiente de descentralización para calificar para un tratamiento regulatorio más relajado (es decir, para ser considerado un producto digital).Dichas pruebas incluyen criterios como la propiedad descentralizada de tokens, la participación en la gobernanza y la independencia funcional de cualquier grupo controlador.

• cooperación exenta: La Exención de Innovación proporciona un período de transición temporal para proyectos de inicio que se encuentran en un estado de «madurez de intención».Permite que estos proyectos realicen pruebas de productos y recaudación de fondos limitadas con divulgación simplificada mientras trabajan hacia la descentralización total.Esto significa que las exenciones administrativas y la delimitación de proyectos legislativos son altamente sinérgicas: las exenciones son permisos administrativos temporales de “prueba”, mientras que la Ley CLARITY proporciona estándares legislativos permanentes de “graduación”.

2.2 Segregación del marco de Stablecoin: Efectividad de la “Ley GENIUS”

La Ley GENIUS se convirtió en ley en julio de 2025 y se convirtió en la primera legislación federal integral sobre activos digitales en los Estados Unidos.

• El estado de las monedas estables: La Ley GENIUS excluye explícitamente las monedas estables de pago de la definición de “valor” o “producto básico” según las leyes federales de valores y la Ley de Bolsa de Productos Básicos, colocándolas bajo la supervisión de reguladores bancarios como la OCC.

• requisitos de emisión: El proyecto de ley exige que los emisores de monedas estables aprobados reserven activos altamente líquidos (incluidos solo dólares estadounidenses, letras del Tesoro, etc.) en una proporción de 1:1 y prohíbe el pago de intereses o ganancias.

• impacto regulatorio: Dado que la Ley GENIUS ha aclarado el marco regulatorio para el pago de monedas estables y los requisitos de calificación para los emisores, las exenciones de innovación de la SEC se centrarán principalmente en áreas más innovadoras además de las monedas estables, como los protocolos DeFi y los nuevos tokens de red, para evitar duplicaciones o supervisión conflictiva en el campo de las monedas estables.

2.3 Cooperación institucional y supervisión del mercado

La SEC y la CFTC anunciaron que aumentarán la coordinación regulatoria a través de declaraciones conjuntas y mesas redondas conjuntas para abordar la incertidumbre en todas las jurisdicciones de las agencias.

• comercio al contado: La declaración conjunta aclaró que los intercambios registrados en la SEC y la CFTC pueden facilitar la negociación de ciertos productos de criptoactivos al contado, lo que refleja el deseo de los reguladores de alentar a los participantes del mercado a elegir libremente sus lugares de negociación.

• Coordinación de exenciones: Uno de los temas discutidos en la mesa redonda conjunta es la “exención de innovación” y la supervisión de DeFi.Esta coordinación es fundamental para reducir las brechas de cumplimiento entre los participantes del mercado.

3. El riesgo de “tradicionalización” de DeFi

La implementación de la exención de innovación de la SEC provocó una respuesta muy polarizada en la industria de la criptografía.

3.1 Oportunidades para innovadores y cumplidores

Para las empresas emergentes y las plataformas existentes que buscan operar de manera compatible en los Estados Unidos, la exención de innovación brinda beneficios reales:

• Reducir los costos de entrada: En el pasado, si un proyecto de cifrado quisiera operar de manera compatible en los Estados Unidos, podría haber costado millones de dólares en honorarios legales y más de un año. La Exención de Innovación reduce significativamente los umbrales de cumplimiento y los costos de tiempo para los equipos de puesta en marcha al simplificar los procedimientos de divulgación y proporcionar un marco de transición claro.

• atraer capital de riesgo: Un camino regulatorio claro permitirá que los proyectos que originalmente optaron por “irse” o establecerse en el extranjero debido a la ambigüedad regulatoria reconsideren el mercado estadounidense.La certeza política ayuda a atraer inversores institucionales y capital de riesgo, ya que valoran la capacidad de invertir dentro de un marco claro.

• Promover la innovación de productos.: El período de exención permite experimentar una variedad de nuevos conceptos criptográficos bajo el nuevo marco, especialmente los ecosistemas emergentes DeFi y Web3.Por ejemplo, empresas como ConsenSys prosperan en entornos regulatorios permisivos y pueden probar rápidamente aplicaciones descentralizadas.

• Bueno para grandes organizaciones: Los gigantes financieros tradicionales (como JPMorgan Chase y Morgan Stanley) están adoptando activamente los activos digitales.La cancelación por parte de la SEC de SAB 121, una norma contable que había obligado a los custodios a registrar los criptoactivos de los clientes como pasivos en el balance, ha eliminado un obstáculo importante para que los bancos y las empresas fiduciarias brinden servicios de custodia de activos digitales a gran escala.Junto con la flexibilidad administrativa proporcionada por la exención de innovación, estas agencias pueden ingresar al espacio criptográfico con costos de capital regulatorio más bajos y un camino legal más claro.

3.2 Preocupaciones de la comunidad DeFi y riesgos de «tradicionalización»

El punto central controvertido de la política de exención radica en su impacto en el concepto de descentralización:

• Verificación de usuario obligatoria (KYC/AML): Las nuevas regulaciones requieren que todos los proyectos que participan en la exención deben implementar «procedimientos de verificación de usuario razonables», lo que significa que los protocolos DeFi deben implementar procedimientos KYC/AML.

• División y control del acuerdo: Para cumplir, es posible que los protocolos DeFi deban dividir los fondos de liquidez en “grupos autorizados” y “grupos públicos” y deban adoptar estándares de tokens compatibles, como ERC-3643. ERC-3643 tiene como objetivo incorporar funciones de verificación de identidad y restricción de transferencia en contratos inteligentes.Si cada transacción debe compararse con una lista blanca y una entidad centralizada puede congelar los tokens, entonces se ha cuestionado si DeFi sigue siendo cierto.Líderes de la industria, como el fundador de Uniswap, creen que regular a los desarrolladores de software como intermediarios financieros dañará la competitividad de Estados Unidos y sofocará la innovación.

3.3 Oposición de las instituciones financieras tradicionales

La industria financiera tradicional también ha expresado su oposición a la «exención de innovación», por temor a que constituya un «arbitraje regulatorio».

• Mismos activos, diferentes reglas: La Federación Mundial de Bolsas (WFE) y Citadel Securities, entre otros, enviaron una carta a la SEC instándola a abandonar su programa de “exención de innovación”, argumentando que proporcionar una exención amplia para los valores tokenizados crearía dos regímenes regulatorios separados para el mismo activo.

• Adherirse a la protección tradicional.: La Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) enfatiza que los valores tokenizados deben cumplir con las mismas reglas básicas de protección del inversor que los activos financieros tradicionales.Creen que flexibilizar las regulaciones aumentará los riesgos de mercado y el fraude.

4. Comparación regulatoria global: diferencias estratégicas entre los modelos estadounidense y europeo

La exención de innovación de la SEC y el modelo estadounidense más flexible, representado por la MiCA de la UEModelo de coordinación y unificación ex ante, formando dos polos de regulación global de activos digitales, con diferencias significativas entre los dos a nivel filosófico y operativo.

La filosofía de “transferencia de control” de la Ley estadounidense de exención de innovación y CLARITY contrasta marcadamente con el modelo de “autorización previa” de MiCA.El modelo estadounidense tolera la incertidumbre inicial y una mayor exposición al riesgo a cambio de la velocidad y flexibilidad de la innovación., que resulta más atractivo para las pequeñas y medianas empresas de tecnología financiera y las nuevas empresas.yMiCA adopta garantías estructurales y reglas unificadas, proporcionando a grandes instituciones financieras establecidas como JP Morgan un mercado estable y predecible en toda la UE.

Esta divergencia regulatoria requiere una estrategia dual de cumplimiento de “mercado a mercado” para las empresas globales., para abordar los diferentes requisitos operativos y de clasificación para el mismo producto (por ejemplo, moneda estable vinculada al USD) en dos jurisdicciones principales.

5. Perspectivas y resumen del mercado

La implementación formal de la política de exención de innovación de la SEC es un paso clave en la madurez del sistema regulatorio de cifrado de EE. UU. No solo proporciona un «puerto seguro» administrativo, sino que también afecta profundamente el flujo geográfico de innovación global de activos digitales en los próximos años, marcando 2026 como el primer año de «innovación de cumplimiento».Con exenciones innovadoras y la seguridad jurídica sin precedentes otorgada por la Ley CLARITY, la industria criptográfica estadounidense atraerá una gran cantidad de fondos institucionales y acelerará la transformación de los criptoactivos desde la periferia de las finanzas tradicionales a una «clase de activos estructurados».

Para los actores de la industria deseosos de aprovechar los dividendos de esta ronda de políticas, el enfoque estratégico debe ser claro: las empresas emergentes deben considerar el período de exención (12 a 24 meses) como una ventana rápida y de bajo costo para ingresar al mercado estadounidense, pero deben considerar la «descentralización total» como el objetivo final de las operaciones.Esto significa que los equipos deben diseñar una hoja de ruta descentralizada clara basada en el «control» en lugar de depender de criterios vagos de «esfuerzo sostenido».Los proyectos que no logren lograr una descentralización verificable a tiempo enfrentarán altos riesgos de cumplimiento de trazabilidad.Además, dado que los requisitos para implementar KYC/AML en los protocolos DeFi involucrados en la política de exención aún son controvertidos, los proyectos que no pueden ser técnicamente descentralizados por completo y no están dispuestos a adoptar estándares de cumplimiento como ERC-3643 pueden necesitar considerar abandonar el mercado minorista de EE. UU. después del período de exención.

A pesar de los avances logrados a nivel ejecutivo y legislativo en Estados Unidos, el desafío de la fragmentación regulatoria global sigue siendo desalentador.La divergencia entre el modelo flexible de Estados Unidos y el estricto modelo de autorización ex ante de la MiCA de la UE seguirá dando lugar a un “arbitraje regulatorio” por parte de empresas de todo el mundo.Para crear igualdad de condiciones y garantizar la protección del consumidor independientemente de su ubicación geográfica,El futuro desarrollo de la industria requiere urgentemente una coordinación internacional.A largo plazo, una posible predicción es queLas principales jurisdicciones pueden avanzar hacia la adopción de un marco subyacente común para 2030, incluidos estándares unificados AML/KYC y requisitos de reserva de monedas estables, que promoverán la interoperabilidad y la adopción institucional a nivel mundial.

La política de exención de innovación de la SEC es un hito en el cambio del sistema regulatorio estadounidense de una «supresión vaga» a «regulaciones claras». Intenta utilizar la flexibilidad administrativa para compensar el retraso legislativo, proporcionando a los activos digitales un camino de transición hacia el cumplimiento mientras se mantiene la vitalidad.Para la industria del cifrado, la apertura de esta puerta de exploración significa que la era del crecimiento bárbaro ha terminado.La «innovación en materia de cumplimiento» se convertirá en el núcleo de la competitividad a lo largo del ciclo.La próxima fase de las criptomonedas ya no se basará únicamente en código, sino que dependerá más de una asignación de activos y marcos regulatorios claros..La clave del éxito de una empresa reside en su capacidad para avanzar inquebrantablemente haciaDescentralización verificable y resultados sólidos de cumplimiento, convirtiendo así la complejidad regulatoria en una ventaja competitiva en los mercados globales.