jakiro
Source: Métriques de pièces; Compilation: Vision de Bitchain
Points de base
Demande d’exposition au bitcoin:L’afflux de capital continu des FNB Bitcoin SPOT et la performance des outils de trésorerie d’actifs numériques tels que la «stratégie» met en évidence la demande des investisseurs pour l’exposition au bitcoin (BTC).Bien que cela puisse conduire à une concentration de positions dans quelques institutions, ces produits élargissent les canaux d’investissement pour les investisseurs traditionnels.
LAG d’activité:Malgré les sommets record du prix de Bitcoin, ses blocs ne continuent pas d’être à pleine capacité.Bien que cela permet aux transactions de faible valeur d’être incluses dans le bloc et améliore l’accessibilité du réseau, cela soulève également des préoccupations concernant la rentabilité des mineurs – les revenus des frais de transaction sont limités, affaiblissant la motivation des mineurs pour maintenir la sécurité du réseau.
Les cas d’utilisation de Bitcoin continuent de se développer:Les produits BTC enveloppés et les applications natives Bitcoin émergentes ont créé de nouvelles opportunités de revenus pour les détenteurs et promu l’activité du réseau.Cependant, depuis août 2024, les frais de transaction sont en ralentissement, ne dépassant jamais 150 $.À long terme, les revenus des frais doivent jouer un plus grand rôle dans le maintien de la puissance des mineurs et de la sécurité du réseau.
1. Introduction
Les prix du Bitcoin ont fortement augmenté, tirés par le développement de véhicules d’investissement Bitcoin réglementés et une série de législations soutenant les crypto-monnaies.Malgré l’amélioration de la sécurité des investisseurs, la durabilité du réseau sous-jacente a été ignorée.Sans considérer l’activité du réseau, la logique d’investissement à long terme de Bitcoin est incomplète.
En septembre 2024, notre premier rapport d’analyse des actifs Bitcoin met en évidence la nature de plus en plus rare du bitcoin, ses avantages dans la théorie du portefeuille moderne et la montée des ETF Bitcoin.Aujourd’hui, le prix du bitcoin a dépassé 124 000 $ et les entrées de capitaux ETF sont en hausse.Dans ce rapport de mise à jour,Nous effectuerons une analyse approfondie de la demande récente d’exposition au bitcoin par le biais des ETF et des sociétés de trésorerie, l’impact de cette demande sur l’activité du réseau et les tendances de développement émergentes dans l’écosystème Bitcoin en 2025 et à l’avenir.
2. Les facteurs moteurs de l’attention du bitcoin
(I) Les fonds de FNB Bitcoin de Bitcoin continuent de couler
Depuis l’approbation du ETF américain Bitcoin Spot en janvier 2024, l’attention du marché sur elle a fluctué. À l’heure actuelle, le montant total du bitcoin détenu par les ETF Bitcoin a dépassé 1 million, représentant plus de 5% de l’alimentation actuelle de Bitcoin.Alors que les prix du bitcoin atteignent des sommets record, les investisseurs institutionnels et les portefeuilles traditionnels ont recentré sur les ETF, désireux d’augmenter l’exposition au bitcoin.
L’augmentation des fonds Bitcoin ETF peut être expliquée des aspects suivants:
1. Support de théorie du portefeuille moderne: cette théorie estime que l’investissement dans le bitcoin peut aider à améliorer les rendements ajustés au risque.La faible corrélation entre le bitcoin et l’or et les actions peut aider le portefeuille d’investissement à réaliser des risques diversifiés d’attribution et de baisse des haies.
2. Simplifier le processus de garde: Bitcoin d’auto-hébergement nécessite beaucoup de ressources pour investir dans la gestion mnémonique et la sécurité des portefeuilles multi-signaux, tandis que les ETF contournent ces complexités de garde.
3. Canaux d’accès pratiques: les investisseurs peuvent participer à l’investissement des ETF par le biais de plateformes de courtage traditionnelles, sans avoir à accéder à de nouveaux échanges de crypto-monnaie ou à effectuer des échanges d’eaux-pairs, conformément à leurs habitudes d’investissement existantes.
(Ii) l’essor de la stratégie: outils d’investissement Bitcoin à effet de levier
Les investisseurs à la recherche d’une exposition plus élevée au bitcoin ont commencé à se concentrer sur les entreprises cotées en se concentrant sur la construction de Bitcoin Treasury, représentée par la stratégie (NASDAQ: MSTR).
Par rapport aux ETF de Bitcoin, les actions de stratégie fonctionnent plus volament, apportant ainsi des rendements potentiels plus élevés aux investisseurs.Ceci est grâce au modèle de stratégie d’augmentation du bitcoin grâce à un effet de levier récursif: la volatilité de ses actions lui permet d’émettre en continu des obligations convertibles à faible intérêt (les investisseurs expérimentés peuvent couvrir de telles obligations) et utiliser les fonds collectés pour acheter Bitcoin.L’objectif principal de la stratégie est d’augmenter le montant de Bitcoin (c.-à-d. Le «bénéfice BTC») par actions ordinaires en circulation.Les investisseurs s’attendent à ce que la stratégie continue d’augmenter ses Holdings Bitcoin, ce qui met son cours de bourse à une prime à sa valeur de trésorerie sous-jacente.
Actuellement, la stratégie détient plus de 628 000 Bitcoins, représentant 3% de l’approvisionnement actuel de Bitcoin. Pour référence, ce montant n’est que de 100 000 de moins que le montant total de Bitcoin détenu par BlackRock Bitcoin ETF pour des millions d’investisseurs.
La stratégie utilise l’indicateur conceptuel du «risque de BTC» pour mesurer la probabilité que la valeur du bitcoin qui soutient les obligations émettrices atteint la valeur nominale de l’obligation.Si le prix du bitcoin tombe longtemps, ce risque peut affaiblir la future capacité de financement de la stratégie à acheter Bitcoin, et même la forcer à réduire à plusieurs reprises ses avoirs de Bitcoin pour remplir ses obligations de dette.
3. L’activité du réseau est-elle liée à la demande de Bitcoin?
Tout comme les revenus de la société déterminent la valeur du cours de l’action, les frais de transaction sont également considérés comme un facteur clé pour déterminer le prix du jeton.Les frais de manutention reflètent non seulement l’utilisation du réseau, mais sont également la récompense principale pour inciter les mineurs à maintenir la sécurité du réseau.
La tenue passive de Bitcoin réduira l’activité du réseau et les revenus des frais, qui menaceront à leur tour la sécurité du réseau.Si les mineurs ne sont pas en mesure d’obtenir suffisamment de bénéfices Bitcoin à partir de récompenses de bloc et de frais de transaction, les opérations peuvent être arrêtées pour éviter les pertes, ce qui entraîne la concentration de la puissance de calcul à quelques opérateurs.En analysant les changements d’activité des frais, nous pouvons clairement déterminer si cela pousse le prix du bitcoin.
(I) La domination des piscines minières se poursuit
Depuis que nous avons publié le premier « Rapport d’analyse des actifs Bitcoin », le modèle de contrôle des pools miniers supérieurs sur la puissance finale est resté stable.L’American Mining Pool Foundry contrôle environ 30% de la puissance de calcul, suivie de la piscine minière chinoise Antpool, qui représente 18%.Afin de maximiser les bénéfices, les mineurs continuent de rivaliser pour le contrôle de la puissance de calcul et de la domination dans le réseau.La difficulté actuelle de la génération de blocs est à un niveau record, ce qui indique que le pool minière investit toujours dans de nouveaux mineurs pour maintenir sa position dans le réseau.
Bitcoin Mining Pool Pool Proporory Tableau (août 2024 à présenter)
(Ii) Le revenu des mineurs n’est pas durable
Bien que les pools miniers contrôlent le réseau, la dépendance des revenus des mineurs individuels à l’égard des prix du bitcoin augmente. Après la quatrième de moitié de Bitcoin en avril 2024, la proportion des frais de transaction a continué de baisser, ce qui représente actuellement moins de 1% du revenu total des mineurs.La diminution du montant du bitcoin détenu par des mineurs individuels est en partie due à des problèmes de sécurité opérationnelle, et en partie en raison de la nécessité de vendre le bitcoin pour couvrir les coûts opérationnels.
Le Bitcoin devrait inaugurer sa cinquième réduction de moitié en 2028, lorsque les mineurs ne peuvent recevoir que 1,5625 nouvelles récompenses Bitcoin par bloc.Une forte baisse des revenus peut amener certains mineurs à quitter le marché, car ils ne sont pas en mesure de maintenir les bénéfices. La sortie des mineurs constituera une menace pour la nature et la cybersécurité décentralisées de Bitcoin.
Dans ce contexte, le rôle de la gestion des revenus des frais dans la motivation des mineurs à maintenir la sécurité du réseau et à prévenir la concentration de puissance informatique deviendra de plus en plus importante.Pour compenser l’écart de revenus causé par la réduction des récompenses de blocs Bitcoin, il existe deux façons de le faire: l’une est que la poussée de l’activité du réseau fait augmenter les frais de manutention, et l’autre est de développer de nouvelles applications pour créer une nouvelle demande d’espace de bloc.
4. La question du décalage d’activité
Depuis janvier 2025, la quantité disponible d’espace de blocs Bitcoin a considérablement augmenté par rapport à la moyenne de 2024. Le poids du bloc est utilisé pour mesurer l’échelle des transactions incluses dans les transactions de bloc – complexes ont un poids plus élevé et occupent plus d’espace de bloc que de simples transactions.À l’heure actuelle, tant qu’il y a plus de demande de transactions, le bloc a encore suffisamment de place pour accueillir plus de transactions.
La demande lente d’espace de blocs a entraîné des frais faibles, ce qui permet à de nombreux utilisateurs sensibles aux frais de participer à des transactions en ligne.Bien que les frais faibles augmentent l’inclusivité du transfert de valeur dans les réseaux résistants à la censure,Il y a peu de corrélation entre la demande d’actifs bitcoin et la demande d’espace de bloc par les investisseurs institutionnels.
Le bitcoin est de plus en plus considéré comme un «or numérique» et un outil de réserve de valeur.Son attractivité ne provient pas des frais de manipulation générés par Internet, mais est la capacité de couvrir la pression inflationniste de la monnaie fiduciaire et de servir de réserve alternative de valeur ou de transfert.
5. Développement de cas d’utilisation du Bitcoin en 2025
(I) Alternatives émergentes au bitcoin encapsulé
L’offre CBBTC de Coinbase a considérablement augmenté, car Bitgo Bitcoin (WBTC) est en cours d’ajustements de garde.Les utilisateurs verrouillent Bitcoin et obtiennent des jetons représentant des actifs sous-jacents, tels que CBBTC et WBTC, trouvant ainsi des opportunités de profit dans d’autres réseaux.
Bien que Bitgo ait précédemment occupé une grande partie du marché du bitcoin tokenisé, le marché a soulevé des inquiétudes concernant sa gestion de réserve après son annonce en août 2024 qu’elle coopérerait avec Bitgo Singapore Limited et Bitglobal pour ajuster son modèle de garde.Affectée par cela, l’offre de gardiens de Bitcoin a stagné, avec WBTC stable à environ 127 000 pièces, contre l’offre totale de 153 000 pièces l’année dernière.
Pendant ce temps, depuis son lancement en août 2024, la fourniture de CBBTC est passée à plus de 52 000 pièces.Bien que Bitgo héberge toujours la majeure partie de Bitcoin pour les utilisateurs, Coinbase saisit constamment des parts de marché.
(Ii) les applications natives Bitcoin continuent de se développer
Les développeurs développent activement des applications connexes pour réduire la dépendance des utilisateurs à l’égard de la garde et des ponts transversales lors de l’utilisation du bitcoin pour obtenir des revenus.Les détenteurs peuvent interagir avec ces applications via le bitcoin natif sans contenir de bitcoins tokenisés.
La chaîne de Babylon Genesis fournit la sécurité des réseaux de preuve externes de pieu (POS) en incitant les mineurs à mettre le bitcoin à des opérateurs.La vérification des changements d’état du réseau POS à l’aide du réseau Bitcoin peut non seulement améliorer la sécurité de la chaîne POS, mais aussi générer des revenus supplémentaires pour les mineurs de Bitcoin.Tout en conservant la propriété de Bitcoin, Bitcoin Stakers peut également recevoir des récompenses de réseaux POS qui nécessitent une assistance de l’opérateur pour vérifier l’état du réseau.
Le 22 août 2024, au début de l’ouverture des dépôts pour l’activité de gage babylonien, la demande d’espace de bloc a considérablement augmenté, et les frais de manipulation du réseau ont dépassé 150 $ US, fixant un nouveau haut pour les frais de manutention à un bloc, car l’intégration de la production de transaction OKX non enregistrée (UTXO) en juin 2024. Ce phénomenon reflète entièrement les attentes des attentes du marché pour le Babylon Business.
Étant donné que l’entreprise de jalonnement babylonien a déclenché une augmentation des frais de manipulation, le pic des frais de transaction Bitcoin n’a jamais dépassé 150 $ US.À moins que de nouveaux facteurs n’émergent pour inciter les utilisateurs à se précipiter pour inclure les transactions dans le bloc suivant, la proportion de frais de traitement dans le revenu des mineurs continuera de rester faible.L’instabilité du revenu des frais a forcé les mineurs à s’appuyer davantage sur les récompenses de blocs Bitcoin nouvellement émises pour maintenir les opérations.
6. Outlook
La croissance de la demande de Bitcoin générée par les FNB et le trésor des actifs numériques (DATS) est la principale raison de la forte performance de Bitcoin ces dernières années. Cependant, cette demande ne s’est pas traduite par une augmentation de l’activité du réseau.
Le revenu de frais lents continu a rendu les perspectives de santé du réseau Bitcoin peu clairement.À mesure que le nombre de bitcoins nouvellement émis diminue, l’importance des frais de transaction pour inciter les mineurs à maintenir la sécurité du réseau deviendra de plus en plus proéminente.Si les mineurs sont obligés de se retirer du réseau en raison de pertes à long terme, les caractéristiques décentralisées de Bitcoin et la résistance à la censure seront en danger et sa proposition de valeur fondamentale sera perdue.
L’émergence de davantage de demandes de Bitcoin indigènes devrait renvoyer les revenus des frais aux mineurs au lieu de permettre aux activités connexes de passer à d’autres blockchains.Si Bitcoin souhaite correspondre à sa valorisation élevée, l’activité du réseau et les mécanismes d’incitation des mineurs doivent être améliorés dès que possible.
