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source:A16Z Crypto Editorial « Faire aux États-Unis un capital de crypto-monnaie: que faire »
auteur:Christian Catalini, co-fondateur du laboratoire économique Crypto Lights et MIT
Compilation: 0xjs @ bitchain vision
Les États-Unis bénéficient de ce que les économistes appellent les «surimprimesrie».En tant que pays émettrice de la monnaie de réserve mondiale, il peut emprunter sa propre monnaie et soutenir de nouvelles dépenses.Cependant, cela ne signifie pas qu’il peut simplement imprimer de l’argent – les bons du Trésor américain doivent encore attirer des acheteurs sur le marché libre.Heureusement, la dette américaine est largement considérée comme l’atout le plus sûr au monde, garantissant une forte demande, en particulier pendant une période de crise où les investisseurs se précipitent pour trouver des actifs sûrs.
Qui profite de ces privilèges excessifs?Les décideurs américains ont d’abord obtenu une flexibilité supplémentaire dans la prise de décision budgétaire et monétaire.Vient ensuite les banques – elles sont au centre des flux financiers mondiaux, perçoivent des frais et ont un impact.Mais qui est le vrai gagnant?Les entreprises américaines et les sociétés multinationales, qui sont en mesure de mener la plupart de leurs activités dans leurs propres devises et peuvent émettre des obligations et emprunter à moindre coût que les concurrents étrangers.N’oublions pas les consommateurs qui bénéficient d’un pouvoir d’achat plus fort, de baisse des coûts d’emprunt et de prêts hypothécaires et de prêts plus abordables.
Quel est le résultat?Les États-Unis peuvent emprunter à moindre coût, maintenir un déficit plus important plus longtemps et supporter le choc économique qui pourrait paralyser d’autres pays.Cependant,Ce type de privilège excessif n’est pas inévitable – il doit être réalisé grâce à un travail acharné.Cela dépend de la force économique, financière et géopolitique des États-Unis.En fin de compte, l’ensemble du système dépend d’un facteur clé: la confiance.Faites confiance aux institutions, à la gouvernance et aux militaires des États-Unis.Plus important encore, croire que le dollar américain restera l’endroit le plus sûr pour économiser à l’échelle mondiale à la fin.
Tout cela a un impact direct sur le plan de réserve Bitcoin proposé par l’administration Trump.Les partisans ne se trompent pas sur le rôle stratégique à long terme du bitcoin – ils sont tout simplement trop tôt.aujourd’hui,La véritable opportunité n’est pas simplement la thésaurisation du Bitcoin;.Cela signifie l’utilisation d’un dollar stablecoins et du bitcoin pour garantir que la prochaine époque d’infrastructures financières est l’ère dirigée par les États-Unis – pas l’ère des réponses passives aux États-Unis.
Avant de discuter de cette question, analysons d’abord le rôle des devises de réserve et leur contrôle sur le pays.
La montée et la chute des monnaies de réserve
L’histoire est claire: les monnaies de réserve appartiennent à des dirigeants économiques et géopolitiques mondiaux – jusqu’à ce qu’ils ne dirigent plus.À son apogée, le pays dominant décide des règles du commerce, de la finance et de la puissance militaire, offrant une crédibilité et une confiance mondiales pour ses monnaies.Du réel portugais au XVe siècle au dollar américain au 20e siècle, les pays émettants de la monnaie de réserve ont façonné des marchés et des institutions que d’autres pays suivent.
Mais aucune monnaie ne peut tenir le trône pour toujours.La surexpansion – que ce soit par la guerre, une expansion coûteuse ou des engagements sociaux insoutenables – finiront par saper la crédibilité.Le réel de l’Espagne était autrefois soutenu par une grande réserve d’argent en Amérique latine, mais comme la dette croissante de l’Espagne et la mauvaise gestion économique ont affaibli sa domination, le réel s’est également déprécié.Le Néerlandais Guil s’est également dépréné alors que la guerre impitoyable épuisait les ressources des Pays-Bas.Le franc français a dominé le XVIIIe et au début du XIXe siècle, mais s’est déprécié sous la pression de la révolution, des guerres napoléoniennes et une mauvaise gestion financière.Et la livre, une fois la pierre angulaire de la finance mondiale, s’est effondrée sous le poids de la dette d’après-guerre et la montée de la domination industrielle américaine.
La leçon est simple: la force économique et militaire peut créer des devises de réserve, mais la stabilité financière et le leadership institutionnel sont les principes fondamentaux pour maintenir les monnaies de réserve.Perdant cette fondation, le privilège disparaît.
La règle de l’ère de Dollar touche-t-elle à une fin?
La réponse à cette question dépend de l’endroit où vous commencez le timing.Le dollar américain a consolidé sa position de monnaie de réserve mondiale par le biais de l’accord de Bretton Woods avant et après la Seconde Guerre mondiale, encore plus tôt, alors que les États-Unis sont devenus le principal créancier mondial après la Première Guerre mondiale.Dans tous les cas, le dollar a dominé depuis plus de 80 ans.Selon les normes historiques, ce fut un long processus, mais pas sans précédent – la livre a dominé le marché pendant environ un siècle avant sa baisse.
De nos jours, certaines personnes croient que la paix aux États-Unis se désintégrer.Le développement rapide de la Chine dans l’intelligence artificielle, la robotique, les véhicules électriques et les industries de fabrication avancées annoncent un transfert d’énergie.De plus, la Chine a également un contrôle important sur les minéraux clés nécessaires pour façonner notre avenir.D’autres signaux d’avertissement apparaissent également.Marc Andreessen appelle le lancement R1 de Deepseek un moment de Spoutnik aux États-Unis – un rappel que le leadership américain dans les technologies émergentes n’est plus garantie.Pendant ce temps, la présence militaire en expansion de la Chine dans les airs, la mer et le cyberespace, ainsi que son influence économique croissante, soulève une question urgente:La domination du dollar est-elle menacée??
La dette en pourcentage du PIB.Source: Fonds monétaire international
Réponse courte: pas encore.Malgré l’augmentation de la dette et la fausse propagande prédit que les États-Unis sont sur le point de s’effondrer, les États-Unis ne sont pas sur le point de la crise budgétaire.Oui, le ratio dette / PIB est élevé, surtout après les dépenses pandémiques, mais elle reste cohérente avec d’autres grandes économies.Plus important encore, le commerce mondial reste principalement basé sur le dollar américain.Le RMB comble l’écart avec l’euro dans certaines colonies internationales, mais est loin de remplacer le dollar américain.
La vraie question n’est pas de savoir si le dollar s’effondrera.Il ne s’est pas encore effondré.La véritable préoccupation est de savoir si les États-Unis peuvent maintenir sa position principale dans l’innovation et la force économique.Si la confiance dans les institutions américaines diminue ou si les États-Unis perdent son avantage concurrentiel dans les industries clés, les fissures de la domination du dollar peuvent commencer à émerger.Ceux qui court-circuites ne sont pas seulement les spéculateurs de marché – ce sont également des rivaux géopolitiques aux États-Unis.
Cela ne signifie pas que la discipline fiscale n’est pas pertinente.C’est extrêmement important.Réduire les dépenses et accroître l’efficacité du gouvernement par le biais du ministère de l’efficacité du gouvernement (DOGE) ou autrement serait un changement bienvenu.La rationalisation de la bureaucratie obsolète, de la compensation des barrières entrepreneuriales, de la promotion de l’innovation et de la concurrence réduiront non seulement les dépenses publiques inutiles;
Couplé aux percées continues des États-Unis en matière d’intelligence artificielle, de chiffrement, de robotique, de biotechnologie et de technologie de défense, cette approche peut refléter comment les États-Unis réglementent et commercialisent Internet – conduit un nouveau cycle de croissance économique et garantit que les États-Unis restent la réserve incontestable monnaie dans le monde.
Les réserves de Bitcoin peuvent-elles consolider le leadership financier américain?
Ce qui suit est une discussion de l’idée des réserves stratégiques de Bitcoin.Contrairement aux actifs de réserve traditionnels, le bitcoin manque de soutien historique des institutions publiques et des forces géopolitiques.Mais c’est la clé.Il représente un nouveau paradigme: aucun sponsors d’État, aucun point d’échec, complètement mondialisé, politiquement neutre.Bitcoin fournit une alternative qui n’est pas liée par le système financier traditionnel.
Alors que beaucoup de gens considèrent le Bitcoin comme une percée en informatique, sa véritable innovation est encore plus profonde: elle redéfinit la façon dont l’activité économique est coordonnée et la façon dont la valeur circule à travers les frontières.En tant que système décentralisé et sans confiance (et n’a qu’un créateur anonyme qui n’a pas de contrôle), la blockchain Bitcoin peut agir comme un grand livre universel neutre – un cadre distinct pour enregistrer le crédit mondial. alliances ou autres intermédiaires.Ce n’est pas seulement un progrès technologique, mais aussi un changement structurel dans la façon dont la finance mondiale fonctionne de manière coordonnée.
Cette neutralité rend le bitcoin unique résistant aux crises de la dette et aux enchevêtrements politiques qui ont historiquement désintégré la monnaie fiduciaire.Contrairement aux systèmes monétaires traditionnels étroitement liés aux changements dans les politiques nationales et les pays géopolitiques, le bitcoin n’est contrôlé par aucun gouvernement.Cela permet également de devenir un langage économique commun parmi les pays qui résisterait autrement à l’intégration financière ou à rejeter complètement un système de grand livre unifié.Par exemple, les États-Unis et la Chine sont peu susceptibles de faire confiance aux canaux de paiement de chacun – en particulier car les sanctions financières deviennent des outils de plus en plus puissants pour la guerre économique.
Alors, comment ces systèmes fragmentés interagiront-ils?Le Bitcoin peut agir comme un pont: une couche de règlement mondiale et minimisée de confiance qui relie à l’origine des domaines économiques concurrents.Lorsque cette réalité devient une réalité, il est sans aucun doute significatif pour les États-Unis de détenir des réserves stratégiques de Bitcoin.
Mais nous ne l’avons pas encore fait.Pour apporter le bitcoin au-delà des actifs d’investissement, des infrastructures critiques doivent être développées pour garantir l’évolutivité, un cadre de conformité moderne et une connexion transparente avec les monnaies fiduciaires pour l’adoption traditionnelle.
Il n’y a rien de mal avec les partisans de la perception par Bitcoin Reserves de son rôle stratégique potentiel à long terme.Ils prématurément.Revordons les raisons.
Pourquoi le pays devrait-il conserver ses réserves stratégiques?
La raison pour laquelle les pays réservent des réserves stratégiques est simple: dans une crise, l’acquisition est plus importante que le prix.Le pétrole est un exemple classique – tandis que les marchés à terme permettent la couverture des prix, lorsque les chaînes d’approvisionnement sont interrompues par la guerre, les perturbations géopolitiques ou autres, aucun projet financier ne peut remplacer les réserves physiques à portée de main.
La même logique s’applique à d’autres éléments essentiels: GAS, céréales, fournitures médicales et matières premières de plus en plus importantes.Alors que le monde se transforme en technologie axée sur les batteries, les gouvernements ont commencé à stocker le lithium, le nickel, le cobalt et le manganèse pour faire face à de futures pénuries.
Ensuite, il y a la monnaie.Les pays ayant de grandes quantités de dette extérieure (généralement libellés en dollars américains) détiennent des réserves en dollars pour promouvoir le déploiement de la dette et prévenir les crises de monnaie intérieure.Mais la principale différence est qu’aucun pays n’apporte actuellement beaucoup de dettes avec Bitcoin – du moins pas encore.
Les partisans de Bitcoin croient que les mouvements de prix à long terme de Bitcoin en font un actif de réserve clair.Si les États-Unis achètent maintenant et continue d’adopter, la valeur de l’investissement peut augmenter de façon exponentielle.Cependant, cette approche est plus conforme à la stratégie du Fonds de patrimoine souverain, qui se concentre sur les rendements sur le capital plutôt que sur les réserves cruciales pour la sécurité nationale.Il convient plus aux pays avec des ressources riches mais à une économie déséquilibrée, à la recherche de bénéfices financiers asymétriques ou à des pays avec des banques centrales faibles qui souhaitent que le bitcoin stabilise leurs bilans.
Donc,Où iront les États-Unis?Les États-Unis n’ont pas encore besoin de bitcoin pour gérer son économie, Malgré l’annonce récente par le président Trump de la création d’un fonds souverain, l’investissement en crypto-monnaie peut encore être laissé principalement au marché privé pour une allocation efficace.La raison la plus puissante des réserves de Bitcoin n’est pas les besoins économiques, mais le positionnement stratégique.La tenue des réserves peut indiquer que les États-Unis sont déterminés à diriger les crypto-monnaies, à établir un cadre réglementaire clair et à se positionner comme le centre mondial de DeFI, tout comme il a dominé les finances traditionnelles depuis des décennies.À ce stade, cependant, le coût de cette décision peut l’emporter sur les avantages.
Pourquoi les réserves de Bitcoin peuvent se retourner contre
Outre les défis logistiques de l’accumulation et de la sécurisation des réserves de Bitcoin, le plus gros problème est les problèmes cognitifs et le coût peut être élevé.Dans le pire des cas, cela pourrait indiquer un manque de confiance dans la capacité du gouvernement américain à maintenir la dette, une erreur stratégique, remettant la victoire aux rivaux géopolitiques tels que la Russie et la Chine, les deux pays ont longtemps essayé d’affaiblir le dollar.
Non seulement la Russie fait pression pour la dénomination à l’étranger, mais ses médias soutenus par l’État poussent depuis des années à commenter la stabilité du dollar et à prédire que le dollar se dépréciera bientôt.Pendant ce temps, la Chine a adopté une approche plus directe pour élargir la couverture du RMB et de l’infrastructure de paiement numérique, y compris par le biais du RMB numérique ciblé au niveau national – pour défier le système financier dirigé par les États-Unis, en particulier dans le domaine commercial et de paiement transfrontaliers.Dans la finance mondiale, la perception est importante.Les attentes reflètent non seulement la réalité, mais aident également à façonner la réalité.
Si le gouvernement américain commence à thésauriser le bitcoin à grande échelle, le marché peut l’interpréter comme un moyen de couvert le dollar.Ce point de vue à lui seul pourrait inciter les investisseurs à vendre le dollar ou à reconfigurer le capital, sapant ainsi le statut que les États-Unis souhaitent protéger.Dans le domaine de la finance mondiale, la croyance stimule le comportement.Si suffisamment d’investisseurs commencent à douter de la stabilité du dollar, leur action collective transformera ce doute en réalité.
La politique monétaire américaine repose sur la capacité de la Réserve fédérale à gérer les taux d’intérêt et l’inflation.La tenue des réserves de Bitcoin pourrait envoyer un message contradictoire: si le gouvernement a confiance en ses propres outils économiques, pourquoi stocker les actifs au-delà du contrôle de la Fed?
Les réserves de Bitcoin peuvent-elles à elles seules déclencher la crise du dollar?Très improbable.Mais il peut ne pas renforcer le système, et dans les domaines géopolitiques et financiers, les erreurs non forcées ont tendance à atteindre le coût le plus élevé.
Dirigé par la stratégie plutôt que par la spéculation
La meilleure façon pour les États-Unis de réduire son ratio dette / PIB n’est pas la spéculation, mais la discipline budgétaire et la croissance économique.L’histoire montre que les monnaies de réserve n’existeront pas éternellement et que ces monnaies amorties sont amorties en raison d’une mauvaise gestion économique et d’une expansion excessive.Pour éviter de suivre les traces de la réalité espagnole, de la guilde néerlandaise, du rift français et de la livre britannique, les États-Unis doivent se concentrer sur la force économique durable plutôt que sur les paris financiers risqués.
Si Bitcoin devient la monnaie de réserve mondiale, les États-Unis perdront le plus.La transition de la domination du dollar américain à un système basé sur Bitcoin n’a pas été une navigation en douceur.Certaines personnes croient que l’appréciation du bitcoin peut aider les États-Unis à « payer » la dette, mais la réalité est beaucoup plus cruelle.Ce changement rendra plus difficile pour les États-Unis de financer sa dette et de maintenir sa portée économique.
Bien que de nombreuses personnes pensent que le bitcoin ne peut pas être un véritable moyen des transactions et des unités de comptabilité, l’histoire montre que ce n’est pas le cas.L’or et l’argent sont non seulement précieux en raison de la rareté, mais sont également divisibles, durables et portables, ce qui en fait des monnaies efficaces – même sans support ou émission souverain, tout comme Bitcoin aujourd’hui.De même, les premiers papiers chinois n’étaient pas un médiateur des transactions mandatées par le gouvernement.Il a évolué à partir de billets à ordre commerciaux et de certificats de dépôt (représentant un magasin de valeur déjà digne de confiance) avant d’être largement accepté comme moyen de transactions.
Les fiatcins sont souvent considérés comme une exception à ce modèle – lorsqu’ils sont déclarés Fiatcoins par le gouvernement, ils deviennent immédiatement des moyens d’échange et par la suite des moyens de valeur.Mais cela simplifie trop la réalité.La raison pour laquelle la monnaie Fiat a le pouvoir n’est pas seulement à cause des lois et des réglementations, mais aussi en raison de la capacité du gouvernement à forcer la fiscalité et à remplir les obligations de la dette grâce à ce pouvoir.Les devises soutenues par des pays à forte base fiscale ont des besoins inhérents car les entreprises et les particuliers en ont besoin pour rembourser les dettes.Ce droit fiscal permet à la monnaie légale de maintenir sa valeur même sans soutien direct sur les matières premières.
Mais même le système de monnaie fiduciaire n’a pas été établi à partir de zéro.Historiquement, leur crédibilité était soutenue par des produits de base auquel les gens ont déjà confiance, dont le plus célèbre est l’or.Le papier-monnaie est reconnu précisément car il a été autrefois échangé contre de l’or ou de l’argent.La transition vers la monnaie fiatnelle pure ne deviendra possible qu’après des décennies de renforcement.
Bitcoin a également pris une trajectoire similaire.Aujourd’hui, il est principalement considéré comme un moyen de réserve de valeur – très volatile, mais de plus en plus en or numérique.Cependant, à mesure que la portée de l’adoption se développe et que l’infrastructure financière mûrit, son rôle de moyen d’échange peut suivre.L’histoire montre qu’une fois qu’un actif est largement reconnu comme un moyen fiable de réserve de valeur, la transition vers une monnaie efficace est un processus naturel.
Il s’agit d’un défi majeur pour les États-Unis.Malgré un effet de levier politique, le fonctionnement de Bitcoin n’est en grande partie pas soumis à un contrôle traditionnel sur la monnaie par les pays.S’il devient un support mondial de transactions, les États-Unis seront confrontés à une sombre réalité – le statut de la monnaie de réserve ne sera pas facilement abandonné ou partagé.
Cela ne signifie pas que les États-Unis devraient réprimer ou ignorer le bitcoin – s’il faut vraiment dire, il devrait participer activement et façonner son rôle dans le système financier.Mais acheter et tenir le bitcoin juste pour l’appréciation n’est pas la réponse.La véritable opportunité est plus grande – mais aussi plus difficile: la promotion de l’intégration du bitcoin dans le système financier mondial pour renforcer plutôt que de saper le leadership économique américain.
Plateforme Bitcoin pour les États-Unis
Bitcoin est la crypto-monnaie la plus mature avec un bilan inégalé en sécurité et décentralisation.Cela en fait le candidat le plus puissant pour l’adoption grand public, d’abord comme une réserve de valeur et, finalement, en tant que moyen d’échange.
Pour beaucoup, l’appel de Bitcoin réside dans sa décentralisation et sa rareté – qui entraînent la hausse des prix de Bitcoin à mesure que l’adoption augmente.Mais ce n’est qu’une vue étroite.Bien que la valeur du bitcoin continuera d’augmenter avec la popularité, la véritable opportunité à long terme pour les États-Unis réside non seulement dans la tenue de Bitcoin, mais aussi pour façonner activement Bitcoin dans le système financier mondial et se construire en tant que centre international de financement de Bitcoin .
Pour tous les pays en dehors des États-Unis, l’achat et la tenue de Bitcoin sont une stratégie complètement réalisable – il peut à la fois accélérer la popularité du bitcoin et prendre de la place à la hausse financière.maisLes États-Unis font face à des risques plus importants et doivent en faire plus.Il nécessite une approche différente – non seulement pour maintenir son statut d’émetteur de devise de réserve mondiale, mais aussi pour promouvoir les innovations financières à grande échelle «sur la plate-forme» du dollar américain.
Le principal précédent ici est Internet, qui transforme l’économie en transférant l’échange d’informations d’un réseau propriétaire en un réseau ouvert.Aujourd’hui, alors que la piste financière se tourne vers une infrastructure plus ouverte et décentralisée, le gouvernement américain fait face à des options similaires aux gouvernements existants avant l’avènement d’Internet.Tout comme les entreprises qui embrassent l’architecture Internet ouverte prospère et celles qui boycottent finissent par devenir non pertinentes, l’attitude américaine envers le changement déterminera si elle peut maintenir son influence financière mondiale ou remettre le territoire à d’autres pays.
Le premier pilier d’une stratégie plus ambitieuse et orientée vers l’avenir est de voir le bitcoin comme un réseau, pas seulement comme un atout.Avec un réseau ouvert et sans permis stimulant de nouvelles infrastructures financières, les entreprises existantes doivent être disposées à renoncer au contrôle.Ce faisant, cependant, les États-Unis peuvent débloquer de nouvelles opportunités importantes.L’histoire montre que ceux qui s’adaptent à la technologie perturbatrice consolideront leur position, tandis que ceux qui résistent à la technologie perturbatrice finiront par échouer.
Le deuxième pilier clé du bitcoin est d’accélérer l’adoption de la stablecoin à un dollar.existerEn vertu de la réglementation appropriée, les stablecoins peuvent renforcer les partenariats public-privé qui soutient la domination financière aux États-Unis depuis plus d’un siècle.Les stablecoins n’affaibliront pas seulement l’hégémonie du dollar américain, mais amélioreront plutôt l’hégémonie du dollar américain., élargir l’influence du dollar, améliorer son utilité et assurer son importance dans l’économie numérique.En outre, ils proposent des solutions plus agiles et flexibles que les monnaies numériques de banque centrale bureaucratiques, ou les solutions unifiées unifiées de manière claire telles que «Internet financière» de Bank for International Settlements.
Mais tous les pays ne sont pas disposés à adopter une stablecoin à un dollar ou à opérer entièrement dans le cadre réglementaire américain.Bitcoin joue ici un rôle stratégique clé, jouant comme un pont entre la plate-forme de base en dollars et les économies alliées non géopolitiques.Dans ce contexte, le bitcoin peut agir comme un réseau et des actifs neutres, favorisant les flux de capitaux, tout en renforçant la position centrale des États-Unis dans la finance mondiale, l’empêchant ainsi des concessions aux monnaies alternatives telles que le RMB.Même si cela devient une valve de soulagement de la pression pour les pays à la recherche d’alternatives à l’hégémonie en dollars, la nature ouverte décentralisée du Bitcoin garantit qu’elle est plus proche des valeurs économiques et sociales des États-Unis que de celles d’un régime dictatorial.
Si les États-Unis mettent en œuvre avec succès cette stratégie, il deviendra le centre des activités financières de Bitcoin et aura une plus grande influence pour façonner ces flux conformément aux intérêts et principes américains.
Il s’agit d’une stratégie subtile mais réalisable, et si elle est mise en œuvre efficacement, l’influence du dollar se poursuivra pour les décennies à venir.Plutôt que de simplement amasser les réserves de Bitcoin (ce qui peut indiquer des doutes sur la stabilité du dollar américain), il est préférable d’intégrer stratégiquement le bitcoin dans le système financier et de promouvoir le développement du dollar américain et des stablescoins du dollar américain sur Internet, de sorte que le Le gouvernement américain deviendra des managers actifs, pas des passants passifs.
Quels sont les avantages?Une infrastructure financière plus ouverte, tandis que les États-Unis contrôlent toujours la « demande de tueur » – le dollar américain.Cette approche est exactement la même que des entreprises comme Meta et Deepseek, qui développent des normes de l’industrie via des modèles d’IA open source tout en monétisant ailleurs.Pour les États-Unis, cela signifie élargir la plate-forme en dollars pour interagir avec le bitcoin, garantissant que les crypto-monnaies continuent de rester pertinentes à l’avenir car elles jouent un rôle central.
Bien sûr, comme toute stratégie contre l’innovation perturbatrice, cette stratégie présente également des risques.Mais le prix de la résistance à l’innovation est obsolète.S’il y a un gouvernement qui peut le faire, c’est le gouvernement actuel – il a une expertise approfondie dans la guerre des plateformes et reconnaît clairement que rester à l’avance ne consiste pas à contrôler l’ensemble de l’écosystème, mais à façonner la façon d’obtenir de la valeur.
