Kurze Einführung

Stabile Münzen haben eine wichtige Position in der Verschlüsselungsbranche.Ab dem 25. Juli 2024 betrug der Marktwert der stabilen Währung ungefähr 165 Milliarden US -Dollar, was fast 7%des gesamten Kryptowährungsmarktes von 2,417 Billionen US -Dollar ausmachte.Unter ihnen ist Tether (USDT) derzeit die drittgrößte Marktwertkryptowährung, die nur nach Bitcoin und Ethereum ist.

In diesem Artikel wird die wichtige Rolle stabiler Münzen untersucht, einschließlich Definition, Klassifizierung und stabiler Währung im Bereich der digitalen Währung.Wir werden den Betriebsmechanismus, das potenzielle Risiko und die Frage untersuchen, ob das USDE durch die Untersuchung der Fallforschung von Ethena USDE als „verbesserte Version“ angesehen werden kann.

Definition: Was ist Stablecoin?

Nach der Definition des Finanzstabilitätsausschusses und der internationalen Siedlungen ist Stablecoin „eine Kryptowährung, die einen stabilen Wert in Bezug auf bestimmte Vermögenswerte oder eine Gruppe von Vermögenswerten aufrechterhalten“ („eine Kryptowährung, die darauf abzielt , oder ein Pool oder ein Vermögenskorb „).Unter normalen Umständen sind Stablecoins mit der gesetzlichen Währung in Verbindung gebracht, die durch den US -Dollar vertreten wird.

Motivation: Warum brauchen wir Stablecoin?

Es gibt keinen Mangel an Diskussionen über Stablecoins auf dem Markt.Aber die erste Frage ist: Warum brauchen wir Stablecoin?

• Verglichen mit herkömmlichen Vermögenswerten

Zunächst bieten digitale Vermögenswerte im Zusammenhang mit der großen Anwendung von Web3 von Web3 mehr als herkömmliche Vermögenswerte.Stablecoin wird als stabiles Austauschmedium verwendet, um tägliche Transaktionen zu fördern. Gleichzeitig kann es auch eine schnelle und niedrig -günstige grenzüberschreitende Zahlung erzielen, wodurch die Verarbeitungsverzögerung und die hohen Kosten herkömmlicher Bankensysteme vermieden werden.

• Im Vergleich zu anderen Kryptowährungen

Zweitens hilft eine stabile Währung, die Auswirkungen von Wertschwankungen zu verringern.Da Mainstream -Kryptowährungen wie BTC oder ETH von Natur aus Volatilität sind, sind sie nicht für Stablecoins geeignet.Während der Marktschwankungen bieten Stablecoins eine einzigartige Wertstabilität und dient als Schutz der Wertschätzung.

Kategorie: Wie kann man stabile Münzen „stabil“ halten?

• Hypothekenstabile Währung

Die stabile Währung der Hypotheken wird durch andere Vermögenswerte vollständig unterstützt, um sicherzustellen, dass ihr Wert durch andere Hypothekenformen unterstützt wird.Angenommen, diese Hypotheken werden ordnungsgemäß verwaltet und haben aufgrund potenzieller Arbitrage -Möglichkeiten einen praktikablen Einlösungsmechanismus, der Wert solcher stabilen Münzen ist unwahrscheinlich, dass er den Wert seiner Hypothekenvermögen unterstreicht.Typische Hypothekenstablecoin umfasst:

1. Französische Währungshypothekenstabilisator: unterstützt durch die rechtlichen Währungsreserven wie den US -Dollar.Typische Beispiele sind Tether USD (USDT) und USD Münze (USDC), die die beiden wichtigsten Stablecoins im Marktwert sind.Ab Juli 2024 machte ihr Gesamtmarktwert mehr als 90%des Gesamtmarktwerts stabiler Münzen aus.

2. Commodity Mortgage Stablecoin: unterstützt durch Rohstoffreserven wie Gold oder andere reale Weltvermögen.Ein typisches Beispiel ist Tether Gold (XAUT), das Gold als Hypothek verwendet.

3. Kryptowährungshypothekenstabilisator: unterstützt von anderen Kryptowährungsreserven wie BTC oder ETH.Ein typisches Beispiel ist Dai, das von Makerdao entwickelt wurde und die ETH und andere zugelassene Ethereum -Vermögenswerte als Hypothek verwenden.

• Algorithmus stabile Währung

Der Algorithmus stabilisiert sich, um die Sicherheit der Hypothek durch den Algorithmus zu gewährleisten oder den Marktverlauf (Angebots- und Nachfragestatus) anzupassen, um die Stabilität aufrechtzuerhalten.Typische Methoden sind:

1. Freigabe: Um sicherzustellen, dass der gesamte Wert aller beispiellosen stabilen Währungsschulden immer vollständig verpfändet war .Dieser Mechanismus umfasst normalerweise auch eine anfängliche überschüssige Hypothek (z. B. 150%), die einen Puffer zwischen dem Wert der Hypothek und dem Wert des entsprechenden Stablecoin liefert.Typische Beispiele sind der aktuell größte Algorithmus -stabile Währung DAI.

2. Zerstörung und Casting: Diese Methode besteht darin, dass die Gesamtnachfrage unverändert bleibt, indem bestehende Token zerstört werden, um das Gesamtangebot zu verringern oder neue Anleihen zu werfen, um das Gesamtangebot zu erhöhen.Unter der Annahme, dass die stabile Währung vom Kursziel von 1 bis 0,9 US -Dollar abnimmt, zerstört der Algorithmus automatisch einige Token, um mehr Knappheit einzuführen, was zu einer Verringerung der Umverlauf führt und dadurch den Preis für stabile Münzen voranzutreiben.Typische Beispiele sind Terrusd (USS), das einen gebauten Wechselkursmechanismus verwendet, um potenzielle Arbitrage -Möglichkeiten für Benutzer durch Zerstörung und Casting zu schaffen. ist der größte Verlust in der Geschichte von Web3.

3. Passen Sie den Kreditzins an: Diese Methode wird davon ausgegangen Potenzielle Einkommensmöglichkeiten).Unter der Annahme, dass die stabile Währung vom Kursziel von 1 auf 0,9 US -Dollar fällt, erhöht der Algorithmus den Kreditzins automatisch, zieht (dh ein Sperren), wodurch der Preis für stabile Münzen vorangetrieben wird.Typische Beispiele sind Beankstalk (Bean), die die Zirkulation von Bean durch Anpassung der Darlehensmenge (als Boden) verwaltet.

Beachten

Es ist erwähnenswert, dass diese Klassifizierungsmethoden sich nicht gegenseitig ausschließen.Stablecoins können gleichzeitig implementiert werden, um die Stabilität aufrechtzuerhalten.Zum Beispiel wird DAI durch Kryptowährungshypotheken und Algorithmusanpassungen (dh Liquidation) unterstützt.Die Kombination dieser Strategie kann die Vorteile mehrerer Mechanismen nutzen, um potenzielle Schwächen zu verringern und so die Gesamtstabilität und Zuverlässigkeit von Stablecoin zu verbessern.

Sicherheitsrisiko und Lösung

Transparenz der Hypothek

Für die stabile Währung der gesetzlichen Währung oder der Hypothek für Rohstoffe können Benutzer bezweifeln, ob die Hypothek sicher gespart wird und jederzeit eingelöst werden kann.Viele stabile Währungen lösen dieses Problem, indem sie die Sicherheiten im dritten Teil des Party -Custodian (wie Banken), regelmäßige Prüfung und Ausstellung von Reserven -Zertifikatsberichten einrichten.Diese Maßnahmen können die Transparenz des Hypothekenmanagements verbessern und damit die öffentlichen Zweifel in gewissem Maße verringern.

Schärfe der Hypothekenwertschwankungen

Für Kryptowährungshypotheken Stablecoins sind das Grundvermögen im Vergleich zu rechtlichen Währungen oder Produkten höher, und die erheblichen Schwankungen des Hypothekenwerts können eine unerwartete Hypothekenwertlücke verursachen.Um dieses Problem zu lösen, führen viele Stablecoins überschüssige Hypotheken- und Liquidationsmechanismen um, um die potenziellen negativen Auswirkungen der Wertschwankungen der Hypothek zu verringern.Stellen Sie in gewissem Maße sicher, dass während der Marktschwankungen der Wert von Hypotheken im Sicherheitsbereich bleiben kann, da der Anfangswert der Kryptowährungsreserven den Wert der stabilen Währung der Ausgabe überschreitet. Dadurch die Stabilität der stabilen Währungswert aufrechterhalten.

Schwachstellen intelligent

Stabile Münzen, insbesondere Algorithmus -Stabilmünzen, stützen sich auf komplexe intelligente Verträge, um seinen stabilen Mechanismus zu erreichen.Diese intelligenten Verträge können jedoch auch neue Risiken auf Codeebene einführen, z.daher,Strenge Sicherheitsprüfungen und kontinuierliche Sicherheitsüberwachung sind unerlässlich, um die Sicherheit und Zuverlässigkeit dieser Vereinbarungen zu gewährleisten.

Marktschwankung

Stabile Münzen und die scharfen Schwankungen von Token, die sich auf eine stabile Währung beziehen (z.In einem sich schnell verändernden Marktumfeld (z. B. dem schwarzen Schwan -Vorfall) kann der stabile Mechanismus des ursprünglichen Designs möglicherweise nicht schnell reagieren und sich anpassen, was zu einer großen Preisabweichung führt.Unter der Situation mit hoher Nachfrage oder Panik kann das automatische Design (AMM) (AMM) auch zu einem Mangel an stabiler Währungsliquidität im Exchange -Liquiditätspool führen und die Preisschwankungen weiter verschärfen.Der Markt mit unzureichender Liquidität ist besonders anfällig für Manipulationen.Darüber hinaus stützen sich stabile Währungsabhängigkeiten auf den Propheten, um die externen Preise (wie US -Dollar oder Ethernis) zu bestimmen, und falsche Prophetendaten können stabile Münzpreisfehler verursachen, was zu einer neuen Angriffsfläche führt.

Abbildung 1: Stablecoin des Top 20 -Marktwerts;

Der Marktwert dieser stabilen Münzen zeigt ein hohes Maß an Konzentration, von dem die Top 5 Stablecoins (nämlich USDT, USDC, DAI, USDE und FDUSD) 96%des Gesamtmarktwerts ausmachen, und das Top 20 stabile Münzenkonto für 99%des Gesamtmarktwerts.Dies zeigt, dass der Markt von einigen wichtigen Spielern angeführt wird und mit dem Pareto -Prinzip übereinstimmt.

Unter den Top 20 Stablecoins sind alle Stablecoins durch bestimmte Vermögenswerte (wie US -Dollar, US -Staatsanleihen oder andere Kryptowährungen) verpfändet.Darüber hinaus kombinieren neun dieser stabilen Währungen auch Algorithmus -Stabilitätsmechanismen, um die Zirkulationsangebote anzupassen oder die Sicherheit der Hypothek zu gewährleisten.

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Abbildung 2: Vergleich der Top -20 -Stabilisierungswährung im Marktwert;

Dieses Phänomen zeigt, dass der Algorithmus -Stabilisator zwar hervorragend ist, das Stablecoin des Benutzers, das vollständig verpfändet ist, insbesondere das von der rechtlichen Währung unterstützte Stablecoin, offensichtliche Präferenzen zeigt.Wie Frax -Gründer Sam Kazemian sagte:„Wenn Sie ein sehr großes stabiles Währungsprojekt aufbauen möchten, werden Sie hoffen, dass es sicherer wird, wenn sich die Skala erweitert, nicht das Gegenteil. Wenn Menschen Stablecoins verwenden, möchten die Menschen auch, dass es sicherer wird.“（“Wenn Sie ein sehr großes Stablecoin erstellen möchten, möchten Sie sicherer werden, wenn Sie größer werden, nicht umgekehrt. Wenn Menschen Geld verwenden, möchten Sie, dass es sicherer ist.“

Fallforschung: Ethena Labs -Usde

Im vergangenen Jahr hat das von den Ethena Labs herausgegebene USDE weit verbreitete Aufmerksamkeit erhalten.Ab Juli 2024 ist es nach Defillama -Daten zum viertgrößten Stablecoin im Marktwert geworden.In diesem Abschnitt wird USDE als Fallstudie verwendet, um seine Designprinzipien und potenziellen Risiken zu untersuchen.

Designprinzip

USDE kann als eine stabile Währung angesehen werden, die auf einem zentralen Austausch (CEX) basiert, und sein Stabilitätsmechanismus hängt derzeit hauptsächlich von der Betriebsstabilität von CEX ab.Insbesondere verwendet USDE Mainstream -Kryptowährungen als Hypotheken und die Strategie „Delta Hedge“, um die Stabilität von Hypothekenvermögen aufrechtzuerhalten.

Was ist „Delta Hedge“?Wir können die folgenden Beispiele erklären.Wenn Sie 1 ETH verwenden, um USDE zu besetzen, sagen wir, dass eine stabile Währung dem „1 -Eth -positiven Delta“ ausgesetzt ist, was bedeutet, dass der Wert der stabilen Währung völlig sensibel für den Preis des ETH -Spotmarktes ist.Im Idealfall ist das Ziel der Stabilisierung der Währung darin, diese Empfindlichkeit zu minimieren, dh versuchen, sicherzustellen, dass „Delta 0 in größerem Maße 0 ist, um die Stabilität zu gewährleisten.Um dieses Ziel zu erreichen, „kurz“ kurz „kurz“, indem er einen dauerhaften Vertrag mit einer nominalen Bar „verkürzt“ ist, ist 1 ETH.Diese Strategie neutralisiert das Engagement des Hypothekenwerts gegenüber Marktschwankungen.Unabhängig davon, wie sich der ETH -Marktpreis ändert, hat sich der Wert der Sicherheiten immer stabil gehalten.

Darüber hinaus umfasst das Einkommen von USDE zwei Hauptteile: verpfändetes Einkommen, das einheimische Einkommen aus der ETH -Verpflichtung und das Einkommen aus Delta, um das Einkommen des Verhaltens abzusichern.Der zweite Teil ist in zwei Teile unterteilt: 1) aus dem Einkommen des Finanzierungssatzes, dh der regulären Zahlung zwischen den Bullen und der kurzen Position auf dem CEX; , Der Spot -Markt und der Futures enthält den Gewinn zwischen Preisunterschieden.Laut der historischen Datenanalyse von Ethena hat diese Einkommenskombination während eines Zeitraums des Marktes (wie dem Terra -Ereignis und dem FTX -Vorfall) immer noch einen positiven Wert.

Risiko

• Zentrales Risiko

Die wichtigsten Sicherheitsprobleme stammten aus den Abhängigkeiten von CEX für Delta -Absicherungen und AUSS -Site -Siedlungsmethoden.Wir nennen dieses Problem als zentrales Risiko.Diese Abhängigkeit hat eine Verwundbarkeit geschaffen, dh wenn diese Börsen normal nicht laufen können -ob sie auf Betriebsprobleme oder auf Bankgeschwänzen zurückzuführen sind -kann die Stabilität stabiler Münzen gefährden.Obwohl Hypotheken an mehreren Börsen verteilt sind, konzentrieren sich mehr als 90%der Sicherheiten immer noch auf drei Hauptbörsen: Binance, OKX und Bitbit.

• Marktrisiko

Darüber hinaus können Marktrisiken nicht ignoriert werden.Der Einkommensmechanismus des USDE kann kontinuierlich negative Finanzierungsraten begegnen, was dazu führen kann, dass einige Teile des Einkommensdesigns von Ethena negativ werden.Obwohl historische Daten zeigen, dass diese negative Einkommenszeit relativ kurz ist (weniger als zwei Wochen), müssen langfristige ungünstige Bedingungen in Zukunft berücksichtigt werden.Daher sollte es angemessene Gegenmaßnahmen geben, wie z. B. ausreichende Reserven, um diese schwierige Zeit zu bewältigen.

Abschluss

Insgesamt bietet eine stabile Währung Stabilität bei Marktschwankungen und fördert Transaktionen und spielt eine wichtige Rolle im Kryptowährungsökosystem.Die Klassifizierung von Stablecoins von gesetzlicher Währung zu Algorithmusmechanismen wie Ethena USDE und dann zu RWA -erhältlich .

Während sich die Ethena Labs weiter verbessert und innovativ $ innoviert, stellt sich eine Schlüsselfrage: Kann USDE die Stabilität der Marktschwankungen aufrechterhalten und einen Zusammenbruch ähnlich wie Luna vermeiden?Die zugrunde liegenden Vermögenswerte und das Wirtschaftsmodelldesign des USDE unterscheiden sich immer noch sehr von Luna, aber es sollte auch darauf achten, ob das USDE die Stabilität wirklich aufrechterhalten und eine führende Position im Bereich der wettbewerbsfähigen stabilen Währung einnehmen kann.

Der enorme Marktwert und der Einfluss stabiler Münzen haben uns dazu gebracht, auf die Sicherheitsrisiken zu achten.