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著者：Taxdao
1。香港政府の安定通貨監督ポリシーの背景
1.1 Stablecoinの定義
Stablecoinは、その主な特徴であるという特別な資産です。法的通貨または他の資産にリンクされている従来の暗号通貨（ビットコインなど）から、安定したコインは、フィアット通貨またはその他の資産を固定することにより、価格の劇的な変動を回避するように設計されています。Stablecoinsの誕生は、特に分散型財務（DEFI）の分野で、暗号通貨市場に比較的安定したキャリアを提供します。
安定した通貨は、アンカーメカニズムに従って、3つのタイプに大まかに分割できます。
フランス通貨住宅ローン安定通貨：USDT、USDCなど、米ドルとその他のフィアット通貨を住宅ローンとして使用して、米ドルとの1：1の交換関係を維持します。
Crypto Asset Mortgage Stablecoin：たとえば、DAIは、モートゲッジされた暗号化された資産を使用して安定性を確保します。
アルゴリズム安定通貨：たとえば、Ampleforth、供給量は自動的に調整され、価格を安定させます。
世界の安定した通貨の急速な発展は、2024年の時点で、支払い、国境を越えた取引、Stablecoinの市場価値が3,000億米ドルを超えており、取引量は数十に達しました。 1日あたり数十億ドル、そのうち1日あたり数十億ドル、そのうち数十億ドルが世界で最も人気のあるStablecoin、USDT（Tether）として、市場価値は70％近くを占めていますすべてのスタブコインの中で、安定した通貨市場の絶対的なリーダーになります。
1.2国際的な安定したコイン規制の背景
国際的には、スタブコインの監督はより厳しくなりつつあります。2021年、米国財務省は、支払いシステムにおけるその体系的なリスクを強調し、馬鹿げた監督を公に求めました同時に、多くの国も中央銀行のデジタル通貨（CBDC）の立ち上げを研究し始めており、それはある程度安定した通貨との競争関係を形成しますが、2つの役割と使用シナリオは異なります。東南アジアや中東などの新興市場では、安定したコインは、銀行口座のない多くの人々が安定したコインを通じて世界的な金融市場に参加し、これらの地域での経済的流動性を改善するための新しい機会をもたらしました。 。
1.3中国本土と香港の安定したコイン規制の背景
中国政府は、安定した通貨について比較的慎重です。2017年以来、中国人民銀行は仮想通貨に対する厳格な規制態度を強調し、2021年の暗号通貨取引と鉱業に対する弾圧をさらに強化しました。しかし、海外の馬鹿げた態度は依然として厳格であり、stablecoinは中国の主権と経済的安全性に影響を与えると考えられています。
特別な管理地域として、香港は本土と比較してさまざまな規制戦略を採用しており、仮想資産の監督のために特定のスペースを提供する傾向があります。今年、JD.comの子会社は香港の規制サンドボックスに加わり、香港の香港の仮想資産政策に対する本土の企業の関心と信頼を確認しました。実際、2018年には、香港が仮想資産に関する規制政策を徐々に導入し始めました。香港の仮想資産監督の時代に、香港は仮想資産サービスプロバイダー（VASP）のライセンスシステムを開始しましたサービスプロバイダーは、香港で合法的に運営するためのライセンスを取得する必要があります。この記事では、香港のスタブコインとその規制システムと政策の凝集と分析に焦点を当てます。
2。香港の安定した通貨監督の進化
2022年以来、香港は安定した通貨の発行のための規制の枠組みを徐々に促進してきました。以下は、香港の安定化通貨の監督と進化の進化について整理する時間です。
2.1 2022：予備討論と相談
2022年1月、香港金融局（HKMA）は「資本資産と安定したコインディスカッションディスカッション文書」をリリースしました。この文書は、暗号資産とスタブコインの迅速な発展により、既存の支払いシステムとストレージ支払いツール（電子ウォレットなど）の監督フレームワークは、あらゆる種類のスタブコインをカバーするのに十分ではないことを指摘しました。この目的のために、HKMAは、フィアット通貨にリンクされた支払い安定コイン（USDTやUSDCなど）の優先監督の必要性を提案し、アルゴリズム安定化通貨などの非アセット住宅ローンタイプの監督の優先順位を排除します。文書では、HKMAはまた、将来の規制枠組みの設計の重要な基盤として、2022年3月末までに議論文書に関する意見を表明するように関連する産業を招待しました。
2.2 2023：規制の枠組みを徐々に明確にします
2023年、HKMAは安定した通貨の特定の規制システムを加速しました。12月、HKMAとFinancial Services and Treasury Bureau（FSTB）は、Stable Coins発行者の監督に関する立法上の提案を共同で発表し、規制枠組みの特定の草案を提出しました。このフレームワークは、安定した通貨の発行と管理の行動を包括的に規制するだけでなく、管理、コーポレートガバナンス、リスク管理、情報の開示、および安定した通貨留保資産のテロ対策資金調達の要件も詳述しています。
その中で、すべての安定した通貨発行者が、その流通の安定した通貨が100％の準備資産サポートを持ち、これらの準備資産の独立した口座管理を設定することを保証する必要があることを保証するために、予備資産の枠組みが必要であることは特に注目に値します。さらに、発行者は定期的に安定したコインの予備を一般に公開する必要があります。
2.3 2024：公開協議への法的昇進
2024年に入ると、香港はさらに通貨規制の枠組みを安定化する立法プロセスを促進しました。2024年1月、HKMAは協議文書を発行し、より詳細な規制措置を提案し、Fiatが参照されたStablecoins（FRS）の定義がリンクされています。発行者は香港に登録し、規制免許を取得する必要があります。
この文書は、最低の資本要件（2,500万hkなど）を含む安定した通貨発行者の発行者の特定の要件も提出し、発行者は香港にエンティティを設置して、現地の管理構造が規制要件を満たすことを保証する必要があります。さらに、香港以外の登録発行者は、香港の公衆にスタブルコインを販売したい場合、香港の規制規制を順守する必要があります。このシステムの実装により、香港は徐々にグローバルな仮想資産の中心と安定した通貨発行活動の中心になりました。
新興通貨プロジェクトと企業が新しい規制の枠組みにスムーズに移行するのを支援するために、HKMAは安定したコイン発行者の規制サンドボックスシステムも提案しました。このシステムにより、企業は実際の発行前にコミュニケーション監督の要件についてHKMAと通信し、コンプライアンス運用を確保するために予備的なガイダンスと監督を取得できます。この尺度は、イノベーションを促進するだけでなく、スタブコインのコンプライアンス開発に柔軟性を提供します。
3。香港にリンクされているフィアット通貨の規制システムの詳細な説明
香港のフィアット参照されたスタブコイン（FRS）の規制システムは、仮想資産市場の安定性、透明性、コンプライアンスを確保するために香港で提案されている重要な政策枠組みです。この規制システムは、FRSが何であるかを定義するだけでなく、適用可能な明確なオブジェクト、適用可能な条件、およびその分布のための一連の規制要件を設定します。
3.1規制オブジェクトと概念の説明
香港では、フィアット通貨（香港ドルや米ドルなどの安定した通貨など）にリンクされているすべての安定したコインの実体は、HKMAにもライセンスを申請する必要があります。 1）その安定した通貨は香港で発行され、（2）香港ドルにリンクされているか、（3）香港の公衆へのマーケティングを促進するための製品のいずれかで、香港の規制要件に従う必要もあります。
香港の提案によると、FRSの定義には次のコア要素が含まれています。
暗号化された保護のデジタルフォーム値：FRSは、分散型台帳または同様の技術暗号化によって保護されていますデジタルフォーム値エッセンス
安定した値：FRSは、フィアット通貨（または資産のバスケット）にリンクする必要があり、比較的安定した価値を維持する必要があります。アルゴリズムの安定化の需要と供給のメカニズムを通じて価値を維持する製品は、この要件を満たすのが難しいかもしれません。
使用：FRSは、支払いツール、投資ツール、または債務除去ツールとして使用されます。
安定性メカニズムがフィアット通貨埋蔵量に基づいているかどうかに関係なく、さまざまなタイプのスタブコインは、安定性を維持すると主張する限り、規制システムに準拠する必要があります。
3.2香港でスタブコインを発行するための条件と規制要件
香港で馬鹿薬を発行するには、厳格な規制条件を満たす必要があります。これには、主に次の側面が含まれます。
財源要件：FRS発行者には十分な資本が必要であり、最低資本支払い要件は2,500万香港ドルであり、これにより、発行者は市場の変動を扱うときに十分な資本バッファーを持つことができます。さらに、発行者は、流通中の安定した通貨がその額面に対応する予備資産を確保する必要があり、これらの資産は非常に流れている必要があり、リスクは規制金融機関に独立して保存する必要があります。
ガバナンスとリスク管理：発行者は、内部統制とリスク管理メカニズムが効果的であることを確認するために、健全なコーポレートガバナンス構造を持たなければなりません。発行者は、技術的リスク、セキュリティ制御、防止対策などを含む年間リスク評価を実施する必要があります。さらに、FRS発行者は、システムが取引を監視し、金融犯罪を防ぐことができるようにするために、マネーロンダリングとテロ対策資金調達規則の要件を満たす必要もあります。
資産管理を予約します：発行者は、発行されたすべての安定したコインが十分な予備資産を確保する必要があります。流通。この尺度は、透明性と市場の信頼を確保することを目的としています。
利息を支払うことは禁じられています：香港のFRS規制システムは、安定した通貨の保有者に利息を支払うことを禁止されています。この規定は、安定したコインが預金製品になるのを防ぎ、銀行業界に影響を与えるのを防ぐためです。
ローカリゼーション要件：すべてのFRS発行者は、香港に会社を登録し、幹部と管理チームが香港に居住していることを確認する必要があり、発行された安定した通貨を効果的に制御する能力があります。
3.3香港でStablecoinsを発行する特定のプロセス
まず第一に、発行者はHKMAに適用してカードを送信し、十分な財源、健全なコーポレートガバナンス構造、専門的な予備管理メカニズムを含むがこれらに限定されない一連の厳格な基準を満たすためにHKMAに申請する必要があります。このプロセスでは、発行者がHKMAに詳細な事業計画を提出する必要があります。資産サポートを予約し、包括的なリスク管理フレームワークを備えて、安定した通貨の価値の安定性とシステムセキュリティをさまざまな市場条件の下で維持できるようにします。
プランの提出に加えて、発行者は、その予備資産管理システムと情報開示システムがHKMA設定によって設定された高い基準を満たすことを確認する必要があります。つまり、システムは高度なセキュリティと透明性だけでなく、投資家やその他の利害関係者が賢明な決定を下すことができるように、安定した通貨の発行と予約資産のステータスに関する主要な情報の公開情報を正確に正確に開示できるようにすることができます。カードが取得されると、発行者は、定期的に詳細な操作レポートを定期的に提出することを含む継続的なコンプライアンス要件に従う必要があります。対策、顧客保護対策など、同時に、すべての業務が、市場の公平性と投資家の利益を保護するために、法律および規制の要件を満たすことを保証します。
香港でのスタブコインの発行は、多くの課題に直面しています。資本要件は、多くのスタートアップの高い基準を構成していますサポートとしての多くのモバイルファンド。第二に、コンプライアンスのコストは無視してはなりません。コンプライアンスチームとシステムは、さまざまな運用の合法性と透明性を確保します。一部の国際的な発行者にとって、香港で安定したコインを発行する企業は、経営陣と主要な機能チームが香港で運営できるようにするために、地元でエンティティを設置する必要があるため、大きな課題です困難。
3.4安定した通貨監督サンドボックスシステム
2024年3月12日、HKMAは「サンドボックスプラン」と呼ばれる革新的な措置を開始しました。これは、関連する法律が正式に効果的である前に、香港市場で安定したコインを発行する予定のエンティティにパイロット環境を提供することを目的としています。サンドボックスプランにより、参加者は制御されたリスク環境で製品とサービスをテストすることができます。発行監督の枠組み。
Sandbox計画の有効性と公平性を確保するために、HKMAは特定の数の参加者に限定されていませんが、申請者に厳格な基準を設定する必要がありますサンドボックスプランに参加するための特定の戦略を計画および策定する。同時に、彼らはまた、協議文書で提案されている規制要件を満たす能力を持っていることを証明する必要があります。つまり、彼らは詳細なビジネス計画、香港に駐留している専門チーム、そして十分なスタートを持っている必要があります – 予備的な運用コストをカバーするための資金。
サンドボックスプランに参加したい企業の場合、申請者は、指定された電子メールアドレスを介してHKMAに必要なドキュメント情報を送信できます。レビュープロセス中、規制当局は、申請者の一意性の一意性、価格安定性メカニズムの有効性、予備資産の管理方法、ユーザーの保護対策など、複数の要因を包括的に検討します。サンドボックスの取り決めに正常に入力されたとしても、プロジェクトがHKMAまたは他の金融規制機関によって公式に認識または規制されているという意味ではありません。安定した通貨発行者のライセンスシステムが正式に実装されたら、すべてのサンドボックス参加者は、正式な運用許可を取得するために申請書を提出する必要があります。さらに、サンドボックスの配置自体には特定の制限があります。これは、リスクが許容レベルであることを確認するために、ユーザーベースと安定したコイン発行クォータを制御する場合があります。HKMAはまた、特定の状況に従ってサンドボックスルールを調整する権利を留保し、変化する市場と技術環境に適応します。
すべてのサンドボックス参加者は、誤解を招く宣伝を防ぎ、潜在的な投資家を不必要なリスクから保護するために、サンドボックスステータスに関する情報を公開する前に、HKMAの承認を事前に取得する必要があります。今年7月18日、HKMAは、安定したコイン発行者の「サンドボックス」参加者、すなわちJingdong Coin Technology（Hong Kong）Co.、Ltd。; Kong）Co.、Ltd。Group Co.、Ltd.、Hong Kong Telecom Co.、Ltd ..
まとめると、香港のFRS規制システムは、その厳格な予備の要件と透明性規制を保証しています。サンドボックスシステムを通じて、企業は必要なサポートとガイダンスを取得して、その運用が規制要件を満たすことを保証できます。
4。香港の安定通貨監督システムの影響
重要な国際金融センターとして、その安定した通貨監督システムは、グローバルな暗号通貨市場に安定した法的枠組みを提供します。香港の規制制度は、予備資産の管理を強調しています。国際企業の場合、香港でのスタブコインの発行は、たとえば高い基準の監督要件を満たす必要があることを意味します。香港を取得します。アルゴリズムの安定化通貨などの非アセットでサポートされる安定したコインは、規制要件を満たすことが困難であるため、香港で発行されない場合があります。さらに、香港の規制サンドボックスシステムは、企業が市場に参入する前にビジネスモデルとコンプライアンスをテストするのに役立つ「制御可能な」環境を提供し、同時に香港の規制機関を提供します。企業は、規制の枠組みを継続的に改善するために、より緊密な協力の機会を確立します。
中国の特別な管理地域として、香港の規制政策は、中国本土の暗号通貨政策と大幅に対照的です。中国本土は、その地位と国際金融センターの柔軟な監督に備えて、保守的な態度をとっています。この傾向は、本土の企業が香港を通じて世界市場を拡大することにますます注意を払っていることを示しており、同時に中国本土が将来暗号通貨に対する態度を調整する可能性があることを意味します。香港の規制システムは、本土の仮想資産政策、規制枠組みのリスク管理要件を提供することも期待されています。
グローバルな暗号通貨企業と投資家にとって、香港の安定した通貨監督システムは、香港でスタブコインを発行する比較的安定した透明な市場環境を作成しました。同時に、香港の反モニーロンダリング（AML）およびテロ対策資金調達（CFT）規制により、安定した通貨市場がより安全かつ信頼性が高くなり、マネーロンダリングと違法取引のリスクを減らし、評判を高めるのに役立ちます。暗号通貨市場全体。香港はまた、柔軟な市場経路とサンドボックスシステムを提供し、規制機関のガイダンスを取得することで、コンプライアンスのリスクが高まります。
5。結論
香港の安定した通貨監督システムは、イノベーションを促進しただけでなく、市場にセキュリティ保証を提供しました。このシステムの実装は、通貨市場の長期的な健全な開発を安定させ、グローバル暗号化資産分野における香港の地位を高めるのに役立ちます。スタブコインの強力な通貨属性により、他の管轄区域における安定した通貨の監督は、将来より厳しく、より厳しくなります。香港で調査された安定した通貨監督システムは、他の司法管轄区にも貴重な経験を提供します。
参照
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[4]。
[5] .hong Kong Motary Authority Intropusは、Stablecoins.REED SMITH内デザインを規制する計画を立てています
[6]。暗号化された資産と安定した通貨討論書の概要。
[7]。
