著者：ロバートグリーンフィールドIV出典：中翻訳：シャンオバ、ビッチンビジョンレルム

売却圧力は、すべての資産所有者の暗い敵です。

ベンチャーキャピタルファンドと不正なコルは通常、この点でリードしていますが、供給インパクトインベントリ、鉱夫などの機関投資家が、10億の純トラフィックを制御するための恐怖、不確実性、疑い（FUD）の主要な力になりました。米ドル。

ただし、ローカルの販売圧力は、各ネットワークとプロトコルのトークノミクスの機能です。このメカニズムは、すべての破壊、鋳造、年間収入分布の機能にエンコードされており、同時に利害関係者を鼓舞し、経済の拡大を避け、システムネイティブを防ぐことができます。下落からのトークンの価格。

このブリーフィングでは、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ経済に埋め込まれた地元の販売圧力を分析します。さて、ナンセンスを減らしましょう、始めましょう。

ビットコイン

ビットコインの上限は2100万人で、セット前の流通計画が採用されています。それぞれの新しいブロック（平均10分ごと）が生成され、鉱業組合は新しいブロックの報酬を受け取り、トークンの供給が増加します。21,000ブロックごと（約4年）に、このインシデントは「半分」と呼ばれます。2009年のビットコインのブロック報酬は₿50でした。

ゼロブロックの報酬と固定供給の上限は2140年まで達成されませんが、半分の時間が短縮されると、インフレ率は引き続き低下し、報酬をブロックすることになります。ただし、供給制限が到達する前に、ビットコインは依然としてインフレ資産です。現在のブロックの報酬に基づいて、毎年164,000（約103億米ドル）をキャストします。

現在、ビットコインの主なローカル販売圧力は、次の側面から来ています。

• 鉱山労働者の収入（取引費用と報酬のブロックから）

• 市場の影響供給（債権者の支払い、政府の没収）

圧力を売る鉱山労働者

ビットコインマイニングの高い運用コストと競争力、および四半期ごとの収入を報告し、上場鉱業会社の株価を維持する必要性により、鉱夫は通常、利益を達成するために掘ったビットコインを販売することを余儀なくされます。これはビットコインへの圧力を売り続けています。資金調達や継続的な営業費用（電力コスト、税金、人件費など）を含む鉱業の高コストにより、鉱夫は定期的にビットコインを販売することを余儀なくされました。最も重要なことは、ブロック賞が削減されたとしても、ビットコインの総採掘能力（つまりハッシュレート）が歴史が増加しており、各ユニットのハッシュ機能の収益性をさらに低下させることです。

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2024年4月のビットコインが半分になって以来、週平均2億2,800万ドルで、鉱業収入（つまり、販売圧力の可能性があります）、そして2024年4月に半分になりましたが、この数は4億8900万米ドルに達しました。しかし、同じ期間に、ハッシュの成長率は停滞しており、鉱夫の利益率が大幅に圧縮されていることを示しています。

現在のビットコインの価格とハードウェアのコストでは、マイニング機能の拡大はもはや好ましくないようです。利益圧縮とは、鉱山労働者が営業費用を支払うためにより大きなビットコインを販売する必要があることを意味します。

市場インパクトx供給

暗号通貨の分野では、「市場の影響供給」とは、事故による市場の多数の暗号通貨を指します。供給の急増は通常、市場のダイナミクスを大幅に変化させ、通常は暗号通貨の価格の急激な低下につながります。このようなイベントは、次の要因によって引き起こされる場合があります。

• 大規模な販売：大規模な所有者（クジラや施設など）が多数のポジションを清算することを決定したとき。

• トークンロックを解除します：循環市場に入る前にロックまたは許可された多数のトークンが循環量を増やします。

• 規制の変更またはハッカーの攻撃：規制の抑制、交換はハッカーによって攻撃され、その他の緊急事態はパニック販売と資産の迅速な清算を引き起こす可能性があります。

この供給の急速な増加に伴い、対応する需要の増加がなければ、市場に「衝撃」をもたらし、価格を揺さぶり、市場のボラティリティがより広くなる可能性があります。

ビットコインの場合、市場の影響供給は通常、ビットコイン流動性プラットフォーム（交換、市場ビジネス、貸出プラットフォームなど）の崩壊から来ています。他の暗号通貨とは異なり、ビットコインにはトークンがロック解除計画がなく、ネットワークでスマートコントラクトを使用できます。

信用支払い（一時的なリスク）

2024年のビットコインのハーラーサイクルでは、市場の影響供給は現在、MTおよびGENESの破産事件に100億ドル（168,000 BTC）を制限しています。市場は、これらの債権者が完全な補償を受けた後に保有するビットコインを販売することを選択することを懸念しています。これは、特に最近の経済不況によって引き起こされた場合、市場の混乱を引き起こすでしょう。

政府は没収して販売しています

政府が違法なウェブサイト（通常は暗いWeb）から没収したビットコインも、市場の影響の供給を増加させています。

たとえば、2024年2月に、ドイツ当局は、海賊版のウェブサイトムービー2k.toの元オペレーターから50,000ビットコインを没収し、約21億ドルの価値がありました。これらの暗号通貨は、著作権とマネーロンダリングの違法なビジネス搾取の調査に関する事件の容疑者の場合に自発的に手渡されました。この没収は、ドレスデン検察庁、サクソン刑事警察、その他の機関の一部です。

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ビットコインを没収した後、サクソン政府はそれを市場に販売し、米ドルに対してビットコインを獲得しました（BTC

）価格は16.89％下落しました。しかし、販売の最終日には価格が回復し、最終的に減少は8.85％に縮小しました。

政府が開催したビットコイン

市場の影響供給は、ドイツのザクセンに限定されません。2024年の時点で、世界中の複数の政府が多数のビットコインを保有しています。これは、主に犯罪行為に関連する没収関連の行動を通じて得られました。

• アメリカ合衆国：米国政府は世界最大のビットコインホルダーであり、約203,129 btcsを保有しており、約1198億ドル相当です。これらのビットコインは、主に「シルクロード」ダークウェブ市場などのケースの没収を通じて得られます。

• 中国：中国は、約110億2,000万米ドルの価値で約190,000のビットコインを保有しています。これらのビットコインのほとんどは、歴史上最大の暗号通貨詐欺の1つであるPlustoken Ponzi詐欺から来ています。

• 英国：英国は約61,000のビットコインを保有しており、約35億3,000万米ドル相当です。これらのビットコインは、主要なマネーロンダリング事業を含むさまざまな金融犯罪から没収されました。

• サルバドール：ビットコインを法的通貨として使用した最初の国として、サルバドールは約4億ドルの価値で約5,800ビットコインを保有しています。これらの倉庫は、「毎日1ビットコインを購入する」計画を含む、国家財務戦略の一部です。

• ウクライナ：ウクライナは、警察によって没収された資産と戦争中に受け取った寄付の両方を含む、約46,351のビットコインを保有しています。

ビットコインETFキャピタル流出（理論）

2024年に新しいビットコインの価格相関が導入されました：ビットコインETFネットフロー。暗号通貨の段階的収入により、グローバルな投資マクロトレンドは、資産のトークン経済学とそのネットワーク/プロトコルのパフォーマンスにより、ますます価格を決定します。

イーサリアム

Ethereumはもともと、ワーキングロード証明書（POW）を採用したネットワークであり、後にトランザクションスループットの改善を改善し、これらのハードウェア需要を削減することで、ネットワークの集中傾向になりました。

イーサリアムはそうですデュアルインフレ次の3つの動的供給メカニズムを使用して、そのトークン経済学を導きます。

• 発行済み：Ethereumは、合計誓約値に従って発行されます。具体的には、総分布量は、検証数の平方根に比例します。

• 取引料金の燃焼：Ethereumは、流通供給から取引コストを支払うためにETHの一部を燃やします。

この記事を書いている時点で、Ethereumには約166万認証があり、週に23,300 ETHの合計流通により、年間インフレ率は0.295％になります。誓約されたETHは、流動性によって得られた認証または年間利回り（APY）として2.8％です。

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Ethereumのbase_reward_factorは、ネットワークのインフレを制御します。L2ロールアップの使用率の上昇により、2021年以降、イーサリアムのトランザクション密度と破壊率が着実に低下しており、インフレ率の増加につながっています。

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base_reward_factorファクターが増加しない限り、ユーザーがL2トランザクション料金を低く選択するため、トランザクション密度が低下し続けると、検証者の収益性と総ETH誓約が必然的に減少します。ただし、そうすることでインフレも増加します。Ethereumは、L1のより良い拡張トランザクションコストに注意を払うか、概要と基本レイヤーの関係を再定義して、誓約されたETH比および/または破壊されたETHの数を増やす必要がある場合があります。

イーサリアムの需要と供給のダイナミクスに影響を与える別の要因は誓約ですが、間接的です。ETHの総供給の約29％が誓約され、成長し続けています。誓約は、イーサリアムの純供給の大規模なソースであり、LidoやRocketpoolなどの流動性誓約プロトコルを通じて広く普及し、単純化されています。

ソラナ

Solanaは最初からPOSネットワークであり、固定された総インフレ計画がありましたが、これは検証の数に応じて変化しません。現在、Solanaのインフレ率は5.1％であり、2031年頃に終了インフレ率が1.5％まで15％減少し続けます。

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Solanaは基本的なコストと優先コストの50％を破壊し、Ethereumは基本コストの100％を破壊しました。ただし、ソラナの破壊率ははるかに低く、年初から発行の6％のみを相殺します（110万人のSOLを破壊し、1820万SOLのリリース）。Solanaのインフレのほとんどは、固定流通計画に由来しており、週あたり528Kソル（8400万ドル）の増加 – ETHよりも4,600万ドル高く、BTCで1億8,900万ドル未満です。

Solanaの誓約率は2021年9月以来、60％を超えており、2023年10月には72％のピーク値に達し、2024年3月までに68％で安定しています。ETHと比較して、より高い誓約率は、より多くの誓約報酬が売却される可能性があることを意味します。

結論は

トークンのインフレは、発行コスト（鉱業と誓約）や変動（破壊率）などの要因に応じて、流れの流れに異なる影響を及ぼします。ビットコインと他のPOWチェーンは、鉱夫からのより高い販売圧力に直面してコストを補うために直面​​しており、POS誓約はより多くの利益を維持することができます。POSのインフレ率は、誓約率の変化にも依存します。発行ドライバーのトラフィックを完全に理解するには、これら2つの指標を考慮する必要があります。たとえば、誓約はETHの流動性吸収体として機能しましたが、SOLの場合はそうではありません。