jakiro
著者：パーカーメリット出典：Coin Metrics翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision
キーポイント：
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半分になった後、ビットコインのハッシュレート（30日間の移動平均）は、史上最高の626 EH/sから7％減少し、現在580 EH/sです
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OKXの大規模なUTXO統合により、取引手数料の収益が短時間後押しされ、鉱夫は3日間で3800万ドルの取引料金を受け取りました
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トロントに本拠を置く鉱業機械会社BitFarmsは、マイニングマシンの効率を顕著に進歩させ、2024年までに35 j/THから27 J/THに増分エネルギー消費を削減しました
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2021年の強気市場のピーク時に、Antminer S19は100ドル/THで取引され、現在は流通市場で2.5ドル/Thの低い取引を行っています。
導入
今週の「ネットステータス」レポートは、ビットコインマイニングスペースを再訪し、仕事の証明の利害関係者ステータスに関する四半期ごとのアップデートシリーズを継続します。4月にビットコインが半分になって以来、ビットコイン価格の停滞と手数料市場の停滞により、採掘の利益は圧力にさらされていますが、短期の鎖の混雑期間は収益を緩和するための助けを提供しています。多くの鉱業会社は、単に採掘に制限するだけでなく、一般的なインフラストラクチャプロバイダーとしての自らを再配置し、高エネルギーを抑える人工知能アプリケーションのホスティング契約を取得しようとしています。同時に、チップ効率の改善の勢いは衰えることなく、鉱山労働者に古いASICハードウェアの使用を続けるか、包括的なマイニングマシンのアップグレードを実施するかを検討することを余儀なくされています。このレポートでは、ビットコインの価格パフォーマンスに加えて、鉱業の健康を評価するために、これらの各要因を掘り下げます。
鉱山統合
一見すると、2024年の第2四半期は、ビットコインマイナーにとって比較的収益性の高い期間です。2020年1月以来の18四半期では、四半期は5位にランクされ、鉱山労働者はブロック補助金と取引手数料を通じて合計37億7,000万ドルの収益を受け取りました。もちろん、これらの収益は半分のために最前線にあり、4月だけでこの四半期の収益のほぼ半分を占めています。5月と6月は、4月20日にビットコインブロックの報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに低下し、「ルーン」トークンの人気が次の週に衰退したため、鉱山労働者にとっては6月と6月がより困難です。したがって、ビットコインのコンピューティングパワーは、鉱夫の出口の兆候を示しています。30日間の移動平均580 EH/sは、記録的な6.26 EH/sから7％減少しています。
出典：Coin Metrics Network Data Pro
全体的な収益の勢いを弱めているにもかかわらず、チェーン上のトラフィックの予期せぬ増加は、鉱山労働者にいくらかの休息を提供します。6月上旬、ビットコインのメモリプールは高額の料金を支払う多数の取引で満たされ、6月7日の正午までに、平均時間給の取引料は945ドルでした。この混雑期間は、鉱業収益を大幅に増加させ、コンピューティング電力価格（1日あたり1日あたりのドル収益）が0.09ドルに上昇し、収益の42％以上が貢献しました。
手数料の急増は、しばしば序数やルーンなどのトークンプロトコルに関連していますが、最近の採掘収益の増加は、単一の集中交換の内部運用によってもたらされます。OKX（Bitcoin Spot Trading Volumeによる4位の交換）は、散在するビットコインシェアをより大きく、よりコンパクトな分母に組み合わせることにより、アカウントをクリアするための一連の大規模な「Utxo Mergers」を実施しました。ビットコイントランザクションの料金は消費するブロックスペースに依存するため、多くのUTXOSが関与するトランザクション転送コストはより高価ですが、「合併」UTXOSは、より軽量で費用対効果の高いオンチェーンフットプリントで支払いのロックを解除できます。
UTXOマージプロセスは、ゆるいお金を自動ゼロ変更機に投棄し、20ドルの請求書を交換することに似ています。ただし、ゼロチェンジャーのように、このサービスには価格があります。通常、毎日の料金は約100万ドルに及びますが、MinersはOKXのUTXO合併から3日以内に3,800万ドル近くの収益を獲得しました。後知恵では、OKXは迅速な和解のために巨大なプレミアムを支払ったため、会計のクリーンアップをより効果的に実行できた可能性がありますが、鉱夫は鈍い取引キューに直面して不平を言い、低いコンピューティング電力価格を記録しません。
インフラストラクチャの重要性
ビットコインの半分以来、ほとんどの上場鉱業会社の株価はビットコインで横向きに変動しています。3つの主要な鉱業会社の株、マラソン番号（MARA）、Clean Sparks（CLSK）、Riot Platforms（Riot）は、第2四半期にビットコインを上回ることができませんでした。これまでのところ、ビットコインマイニングコンペティションのダークホースは、コアサイエンティフィック（CORZ）、アイリスエナジー（アイレン）、テラウルフ（WULF）がすべて2桁のマージンで競合他社を上回る競合他社で最も優れています。偶然にも、これらの企業はAIブームに重く仕入れ、より広範なコンピューティングアプリケーションのエネルギーおよびインフラストラクチャプロバイダーとしての地位を確立しています。
6月、Core Scientificは、「AIスーパーコンピューティング会社」であるCoreWeaveとの数十億ドルのシリーズ契約に署名し、数百メガワットの電力容量を提供して、会社の高性能コンピューティング（HPC）ハードウェアをホストすることに同意しました。その後まもなく、CoreWeaveは科学を中心とする「非統合提案」を提出し、ビジネス全体を獲得することを提案しましたが、Core Scientificは「成長の見通し」と「価値作成の可能性」を理由に拒否しました。IrenとWulfはまた、HPCインフラストラクチャのホストにおける独自のポジショニングを強調しているため、AI企業にとってエネルギーの制約にますます魅力的なパートナー（および獲得目標の可能性）が魅力的です。
他の鉱山労働者の場合、株価の変化は主に内部合併と買収によって促進されます。小規模鉱業会社のグリッドインフラストラクチャ（GRDI）は、今年の上場以来、仲間に遅れをとっていますが、クリーンスパークは6月に買収を発表しました。5月、Riot Platformsは、コーポレートガバナンスの問題に苦しんでいるわずかに小さい鉱業会社であるBitFarms（BITF）の9.25％の株式を明らかにしました。Riotは、BitFarmsのすべての株式を約9億5,000万ドルで取得することを提案し、この買収により年末までに「世界最大のビットコインマイニング会社」が作成されると主張しました。Bitfarmsはすぐに提案を拒否し、オープン市場で買収を求めるエンティティの利害関係を希釈することを目的とする「Poison Pill」プログラムを発行することにより、Riotの悪意のある買収を擁護しました。
ビットファームを取得するRiotの動機は、いくつかの要因に起因する可能性がありますが、注目に値することの1つは、その効率の大幅な改善です。BitFarmsは、最先端のハードウェアにアップグレードする代わりに、古い世代ASICチップを使用して、常に低コストの水力発電を活用しています。これにより、マイニングマシン効率などの指標で競合他社に遅れをとっています。ただし、BitFarmsは最近、16のEH/S Antminer T21（19 j/Th）を購入する包括的なマイナーアップデートを実装しました。2024年、ビットファームの平均鉱山効率は35 j/thから27 j/thに増加し、暴動の停滞27.7 j/thを上回りました。
BitFarmsは、平均鉱山効率を改善するという印象的な結果を達成しました。虹彩エネルギーは、過去6か月で平均エネルギー消費量を15％減少させて25 j/thであり、テラウルフは同じ期間に11％の効率性を達成して24.6 j/thに達しました。第11章破産手続のうち、Core Scientificは現在、24.23 j/thでリードしており、現在の効率リーダーであるMarathon Digitalの24.5 j/thをわずかに上回っています。操作を最適化する競争が小数点の正確性に至るようになったため、鉱夫は競争から目立つために次世代のASICチップに注意を向けています。
ASIC時代
10年以上のチップ製造イノベーションの後、ビットコインマイニングアプリケーション固有の統合サーキット（ASIC）は、効率の前例のない改善を達成しました。最初の商用ASICチップであるCanaan Avalon 1は、2013年1月に発売され、わずか0.06 Th/sのコンピューティングパワーがありました。その消費電力は620ワットで、これは10,333 j/thの効率に相当します。当時、これは元のコンピューティングパワーの出力の大きな飛躍であり、当時の総ネットワークコンピューティングパワーは22番/sしかありませんでした。Avalon 1がリリースされて間もなく、競合他社のメーカーも積極的に市場に参入し、継続的な技術の進歩により、2年間で14,000倍のコンピューティングパワーが増加しました。
効率の改善の程度は、初期の指数関数的な成長期間から徐々に減少していますが、製造業者は依然として生産ユニットのコンピューティングパワーによって消費されるエネルギーを積極的に減少させています。6月、Bitmainは、473 Th/sのコンピューティングパワーと12 j/Thの効率を備えた水冷バージョンを備えた最新のAntminer S21 XPシリーズモデルを発表しました。Bitmainは依然として業界の巨人ですが、Bitdeer（元Bitmain CEO Wu Jihanが率いる）のような新興メーカーは、2025年の第2四半期のチップのための野心的な計画で5つのJ/TH ASICを生産すると発表しました。
ビットコインマイナーが既存のハードウェアフリートを段階的に廃止し始め、より効率的なモデルに切り替えると、ASIC価格が急落しました。名目価格はハードウェアの仕様によって異なりますが、ASICトレーダーは通常、「陸生ハッシュごとのドル」（$/th）の単位で引用して、さまざまなモデルのプレミアムを測定するための比較容易なメトリックを提供します。
2021年の強気市場（プラス中国の鉱業禁止）は、BTC採掘の過営利期間に貢献しています。これにより、Antminer S19モデル（90-110 TH/s）のプレミアムが高く、年間を通じて90〜100ドル前後の価格が残ります。しかし、2022年には、収益が急落したため、ASICプレミアムに大きなプレッシャーがかかり、S19価格は80％以上下落しました。Kaboomracksなどの流通市場は、半分後に降伏し続けており、6月には2.5ドル/Thの低いS19モデルの取引が不十分です。
新世代の栄光を失ったにもかかわらず、ASICフィンガープリントテクノロジーは、S19シリーズが依然として50％以上のハッシュレートに寄与していることを示しており、完全に廃止されるのではなく、低コストのサイトに再配置されていることを示しています。2016 Antminer S9でさえ、グリッドの端に足場を保持しており、デビューから10年近く後に廃棄物エネルギーを電子現金に確実に変換しています。最も効率的なオペレーターは、間違いなく最新のモデルに鉱夫を交換することを選択しますが、現代のビットコインマイニングASICの頑丈で高度に工業化されたフォームファクターは、最終的には作業のエコシステムの証明になります。
結論は
ビットコインの5番目の時代は統合によって特徴付けられる可能性があり、十分に資金提供された鉱山労働者が効率の低いオペレーターから資産を取得します。AI業界は、業界のユニークなエネルギーインフラストラクチャも埋め込んでおり、リストされている鉱夫の多くは、より一般的なデータセンター戦略を採用しています。他の人はビットコインに集中し、HPCジャグリングを一時的な娯楽と見なしています。いずれにせよ、効率の向上と競争圧力の影響の下で生き残るためには、すべての鉱山労働者が将来に注意を向けなければならず、BTC価格の長期的な傾向は、非常に資本集約型のビジネスモデルへの予測不可能な投資のままです。
ネットワークデータの洞察
概要インジケーター
