パウエル氏の同盟国は引き続き利下げ支持の声を上げ、12月利下げ期待は80％に上昇

Ye Zhen、ウォールストリート・インサイツ

パウエルFRB議長の中心的な同盟者の多くはここ数日、労働市場へのリスクがインフレを上回っていると考え、12月の追加利下げを支持する声を集中的に表明している。この一連の発言を受けて、市場ではFRBに対する緩和期待が急速に高まった。

最新のコメントはサンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁とクリストファー・ウォーラー連銀総裁から発表された。デイリー氏は月曜日、労働市場は「非直線的」悪化のリスクに直面していると警告したが、ウォーラー氏も12月の利下げを公に支持した。彼らの見解は先週、雇用市場への「不必要なリスク」を回避する必要性を強調したジョン・ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁のハト派的な姿勢を反映したものである。

この影響を受けて、市場は迅速に反応しました。金利スワップ市場のトレーダーらは現在、FRBが12月会合で0.5ポイント利下げする確率が、1週間前の約40％から80％に上昇したとみている。。米国債は３取引連続で上昇し、より政策に敏感な２年債利回りは過去２取引で大幅に低下したが、10年債利回りは今月最低水準に低下した。

この決定の見通しを複雑にしているのは、政府閉鎖によるデータ発表の遅れにより、12月10日のFRB会合では重要な10月と11月の雇用統計が入手できないことだ。このため当局は不完全な情報で判断を迫られ、意思決定の不確実性が増大している。

パウエル氏の支持者らが集中的に発言、雇用市場のリスクが焦点に

FRBの最も影響力のある当局者の一部は、政策議論の焦点を労働市場に移した。

サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁はメディアとのインタビューで、雇用市場の急激な悪化への対処はインフレの回復への対処より難しいため、利下げを支持すると明言した。同氏は労働市場が「非常に脆弱」になり、「非線形変化」のリスクに直面していると警告した。「ニュー・フェド・ニュース・サービス」のニック・ティミラオス氏によると、デイリー氏の見解が公の場でパウエル氏の立場から逸脱することはほとんどないことは注目に値する。

デイリー氏の見解は、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が先週述べたコメントに同調した。FRBの「第3の司令官」であるウィリアムズ総裁は金曜日、労働市場の冷え込みに伴い雇用の下振れリスクが増大する一方、インフレの上振れリスクは後退しているため、FRBには「短期的に」追加利下げする余地がまだあると述べた。

同様に、FRBのクリストファー・ウォーラー総裁も12月の利下げと2026年からのより柔軟な政策の導入への支持を表明した。

これらの当局者らは、インフレ率は依然として目標の２％を上回る３％付近で推移しているものの、関税によるコスト圧力は予想よりも緩やかだと考えている。ウィリアムズ氏は、関税が二次的な影響やその他の価格波及を引き起こしたという証拠はないと指摘した。したがって、労働市場の急激な悪化のリスクを防ぐことが優先事項となっています。

委員会内の意見の相違が明らかになり、12月の決定は「判断の試金石」となった

ハト派的なトーンが高まっているにもかかわらず、FRB理事会内の分裂は依然として大きい。ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁はより慎重な見方を示した。同氏は、需要の回復力がインフレ上昇圧力を継続する可能性が高いため、現在の「中程度または中程度の引き締め」政策スタンスが引き続き適切であると考えている。彼女は次回の会合では慎重になるだろうと述べた。

社内の反対意見については、これは「集団思考」ではなく、現実世界の不確実性を反映しているとデーリー氏は考えている。同氏は来月の意思決定は「行動しないリスク」と「行動するリスク」を比較検討する「判断力の試練」だと説明した。同氏は、（利下げ）行動を起こすリスクは低いが、何も行動を起こさないリスクはより高いと考えていると述べた。

早すぎる利下げは将来の政策余地を狭めるのではないかとの質問に対し、デイリー氏は、このことを理由にFRBが手を縛るべきではないと直接答えた。同氏は、将来さらなる利下げが必要か利上げが必要かにかかわらず、FRBは選択肢を保持すべきだと強調した。こうしたなか、パウエル議長は12月9～10日の会合で内部の意見の相違を調整する上で重要な役割を果たすことになる。

市場はすぐに反応し、利下げへの期待が大幅に高まった。

FRB当局者のハト派的なコメントに後押しされ、金融市場は政策路線の価格を急速に見直した。ブルームバーグによると、12月会合に関連する翌日物インデックススワップ（OIS）契約金利は大幅に低下しており、現在の市場価格は25ベーシスポイントの利下げ確率が80％もの高さであることを反映しているという。

米国債市場は前向きに反応した。指標となる１０年国債利回りは３ベーシスポイント低下して４．０３％となり、今月過去最低を更新した。。ナタライアンス証券のアンドリュー・ブレナー副会長はメモで、主要な雇用統計が発表されなかったにもかかわらず、「投資家はFRB幹部が依然として12月の政策緩和を望んでいるという事実に安心した」と書いた。