A principios de este mes, el CEO de IBM hizo una declaración que provocó escalofríos en todo Silicon Valley: «No hay manera de que todo este gasto masivo y la IA y los centros de datos puedan alguna vez dar sus frutos»..
Hace un año, esta afirmación habría sido vista como una blasfemia contra la «tecnología del futuro».Pero hoy, en diciembre de 2025, cuando Broadcom no logra estar a la altura de las altas expectativas del mercado y cuando los estados financieros de Oracle muestran grietas raras en décadas, el sentimiento del mercado está sufriendo un cambio sutil y fatal..
Esto no es sólo una corrección de las acciones tecnológicas, podría ser el colapso del “último bastión” de la economía estadounidense..
01 El fin del carnaval: de “comprar fe” a “tiempo de chequear cuentas”
Durante los últimos dos años, la actitud del mercado de capitales hacia la IA puede resumirse como un fervor casi religioso: “Compre primero, pregunte después”..Todo el mundo cree firmemente que se trata de una tecnología disruptiva que remodelará el mundo. ¿En cuanto al modelo de ganancias? Eso es algo en lo que tendrás que pensar dentro de 20 años..
Sin embargo, a medida que la narrativa llega al final de 2025, la visión originalmente vaga se ve obligada a chocar con la fría realidad financiera.
El ejemplo más típico es Oracle.La empresa, alguna vez considerada una fuente de ingresos, ahora tiene un flujo de caja libre negativo, algo que no había visto en décadas.. Para mantener el precio de sus acciones y sus altos dividendos, Oracle tuvo que endeudarse mucho..
Esta es una señal extremadamente peligrosa: los gigantes tecnológicos están intercambiando deuda por expectativas de crecimiento.
El director general de Oracle intentó tranquilizar a los mercados en la conferencia telefónica, diciendo que estaba comprometido a mantener una calificación de grado de inversión.Pero esta declaración sólo intensificó el pánico: una empresa que había dependido de su propia capacidad hematopoyética para sobrevivir durante décadas de repente comenzó a enfatizar «mantener las calificaciones» y la «capacidad de endeudamiento», indicando que ellos mismos eran conscientes de la estrecha cadena de capital..
El mercado está empezando a plantear preguntas que antes se consideraban “inoportunas”:¿Qué pasa si las pérdidas continúan el año que viene?Si los mercados de deuda se contraen, ¿quién pagará por estos costosos centros de datos??
02 El “momento Vanke” de Silicon Valley
Esta escena da a la gente una fuerte sensación de déjà vu.
Si miramos hacia atrás, al período de la burbuja inmobiliaria, encontraremos que los gigantes de la IA de hoy están repitiendo la escena de esos años. La industria actual de la IA es muy similar a la de las empresas inmobiliarias chinas en vísperas de la tormenta, como Vanke..
La lógica de los promotores inmobiliarios en aquel entonces era: siempre que adquieran suficientes terrenos y construyan edificios con la suficiente rapidez, la apreciación futura puede cubrir las deudas actuales.Las empresas de IA actuales tienen la misma lógica:Mientras se almacenen suficientes GPU y se construyan centros de datos lo suficientemente grandes, la futura «revolución AGI» podrá compensar los enormes gastos de capital actuales (Capex).
Lo que Oracle está haciendo es esencialmente «tomar prestado lo viejo y reemplazarlo con lo nuevo», tratando de extender la deuda por un año y apostando a que habrá un crecimiento milagroso de los ingresos el próximo año..
Pero la realidad es que, aunque los pedidos pendientes de Broadcom ascienden a 73.000 millones de dólares, siguen siendo inferiores a las expectativas del mercado impulsado por el apetito..Cuando el crecimiento deje de ser parabólico y muestre la más mínima señal de desaceleración, se desencadenarán las ventas de pánico por parte de los inversores..
Una vez que el flujo de caja libre no se vuelva positivo, el modelo de crecimiento impulsado por la deuda colapsará instantáneamente.Esta no es una cuestión técnica, es el sentido común contable más básico.
03 No fue sólo el precio de las acciones lo que se desplomó, sino también la ilusión de riqueza de clase.
Si esto fuera sólo una crisis en la industria tecnológica, tal vez no sería tan preocupante.Lo que realmente da miedo es que la burbuja de la IA se haya convertido en el único pilar que sustenta la macroeconomía estadounidense..
La actual economía estadounidense muestra una cruel diferenciación en forma de «K»: las clases media y baja están experimentando una dolorosa ola de despidos, y el mercado laboral en realidad está perdiendo decenas de miles de empleos cada mes..Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha tenido que alejarse de la retórica del “mercado laboral fuerte”.
Entonces, ¿por qué los datos de los consumidores no parecen estar completamente rotos todavía?
La respuesta está en el «efecto riqueza». El poder adquisitivo de los estadounidenses ricos (especialmente los baby boomers) está casi enteramente ligado al desempeño del mercado de valores..Mientras el índice Nasdaq siga subiendo, mientras los precios de las acciones de NVIDIA y Oracle sigan siendo altos, se atreverán a gastar dinero allí, encubriendo así la vergüenza de los consumidores comunes en Wal-Mart y McDonald’s..
La burbuja de la IA es esencialmente la última línea de defensa en los balances de los ricos.
Una vez que el mercado se dé cuenta de que lo que dijo el CEO de IBM es cierto: que «la enorme inversión no se puede reembolsar», el sistema de valoración de las acciones tecnológicas se enfrentará a una revaluación.Cuando el Nasdaq retroceda como lo hizo en marzo y abril de este año, la ilusión de riqueza entre los ricos se hará añicos..
Para entonces, veremos un aterrizaje económico brusco y sin ningún colchón: la clase baja no tiene dinero para consumir, los ricos tienen miedo de consumir y las empresas están cargadas con enormes deudas de IA que no pueden pagar.
04 Nadadores desnudos después de que baja la marea
La Reserva Federal también parece sentir peligro.
Aunque la inflación todavía parece estar aumentando, las divisiones dentro de la Reserva Federal están creciendo.Funcionarios como Austan Goolsbee están empezando a dar señales de que están más preocupados por el deterioro del mercado laboral que por la inflación..
Es un juego de políticas de «caminar sobre la cuerda floja»: la Reserva Federal debe proteger cuidadosamente el mercado de valores porque sabe que el mercado de valores (es decir, la burbuja de la IA) es un último recurso para mantener la apariencia de prosperidad de la economía..
Pero no les queda mucho tiempo.
La situación actual es la siguiente: las empresas están quemando dinero para apostar por el futuro, los ricos dependen de los precios de las acciones para respaldar el consumo y la Reserva Federal está apostando a que la economía puede aterrizar suavemente antes de que estalle la burbuja.
Mientras todo el mundo espera un cambio de rumbo en 2026, el verdadero problema puede estallar en los próximos meses: cuando la primera empresa tecnológica de renombre tenga que vender sus GPU o sus activos de centro de datos a bajo precio porque su flujo de caja se interrumpe, las fichas de dominó caerán.
Al igual que cuando estalló la burbuja de Internet, la gente siempre sintió que «esta vez es diferente» hasta que las acciones que tenían en sus manos se convirtieron en papel usado..
Para los inversores comunes, puede que ahora no sea el momento de ser codiciosos, sino de pensar en cómo salir del mercado.Porque cuando una sala de cine está en llamas y sólo hay una salida, no se puede escapar de la multitud..
jakiro
