jakiro
fuente:Investigación de desvolconesTraducción: Shan Oppa, Bittain Vision
introducción
Aunque miles de millones de dólares de liquidez fluyen a través de los protocolos todos los días, la falta de medición de la creación de valor está amenazando la sostenibilidad de Defi. En 2020, los usuarios de Defi depositarán tokens en un protocolo para obtener ingresos, y eso es todo.Hoy, el mismo usuario puede abarcar cinco cadenas de bloques diferentes en cuestión de minutos, interactuar con docenas de protocolos, ejecutar estrategias complejas y los protocolos son difíciles de rastrear lo que está sucediendo exactamente.
¿Por qué esto se convierte en un problema?Porque el protocolo ahora no puede distinguir qué usuarios están creando un valor real y qué usuarios están jugando con el sistema solo para obtener recompensas rápidamente.Cuando la actividad de un usuario abarca múltiples cadenas y protocolos, la infraestructura existente no puede conectar estos puntos.En última instancia, el acuerdo recompensa a los usuarios mercenarios que se van después de extraer valor, pero ignora por completo a los contribuyentes más valiosos.Es esta complejidad de Defi la que está destruyendo sistemas diseñados para mantener su desarrollo.
¿Por qué el problema solo se resalta ahora?
Los dos principales cambios en el mercado han empujado el problema de atribución al centro de atención.En primer lugarescala.El valor bloqueado total de Defi (TVL) ha crecido de $ 1 mil millones a más de $ 100 mil millones, lo que significa que el dinero desperdiciado por las fallas de atribución fue de varios pedidos de magnitud más que los primeros días de Defi.Las pérdidas aceptables en 2020 ahora son un riesgo sustancial para la sostenibilidad del acuerdo.
seguido decompetir.Con el aumento en el número de protocolos Defi y el aumento del costo de la adquisición de usuarios, la capacidad de identificar y retener usuarios valiosos se ha convertido en una ventaja competitiva.Un protocolo que puede distinguir entre los verdaderos contribuyentes y los usuarios de estilo mercenario podrá vencer a los competidores que aún usan métricas aproximadas como TVL o volumen de negociación.La infraestructura que sustenta esta ventaja competitiva finalmente ha comenzado a madurar, lo que hace que la atribución sea un momento crítico para distinguir a los ganadores de los perdedores.
Defi «senderos» invisibles
Las infraestructuras que rastrean la actividad del usuario y asignan los recompensas se han convertido en el cuello de botella más crítico para Defi.Cuando los protocolos no logran atribuir adecuadamente las acciones de los usuarios a través de las cadenas y la actividad transversal, toman malas decisiones al asignar incentivos.Los robots y los atrapadores de valor pueden jugar fácilmente con sistemas de recompensas fragmentados, exagerando así las métricas sin contribuir a la salud a largo plazo del protocolo.El acuerdo desperdició millones de dólares en fondos de crecimiento, que se evaporan instantáneamente cuando las recompensas cesaron.
La falla del mecanismo de incentivos
El riesgo ha sido verificado.imagenAlchemixyCompuestoTal acuerdo ha sido experimentado personalmente.AlchemixRecompensas de token radicalAtrajo capital de estilo mercenario, y la liquidez se disparó bruscamente durante el período de incentivos, pero resultó ser solo un destello en la sartén.Como se muestra en la figura a continuación, TVL cayó bruscamente después de que la liberación de tokens se desaceleró, perdiendo la mayor parte de su crecimiento temprano.
Figura: Gráfico histórico de Alchemix (ALCX)
CompuestoAsignación de compensaciónDinámica similar también se expusieron.La mayoría de los tokens de compensación distribuidos son vendidos inmediatamente por mineros oportunistas en lugar de ser retenidos.La participación de la gobernanza se limita a un pequeño porcentaje de receptores, y las recompensas fluyen principalmente a especuladores a corto plazo en lugar de contribuyentes a la salud de la gobernanza y el protocolo.Esto diluye la calidad de la gobernanza y aumenta la volatilidad en el ecosistema.
Figura: Gráfico de 5 años compuesto (comp)
Estas fallas revelan un problema más profundo: los protocolos no pueden distinguir entre los creadores de valor y los capaces de valor porque carecen de visibilidad del comportamiento del usuario.Alchemix y el compuesto no son reconocidos, y los usuarios que más recompensan son en realidad aquellos mercenarios que reciclan la misma cantidad de dinero entre diferentes protocolos para maximizar las ganancias y salir inmediatamente cuando las recompensas se reducen.
Los desafíos de hoy son mucho más complejos.Un usuario de alto orden puede proporcionar liquidez en UNISWAP V3, cobertura en el árbitro, realizar minería de liquidez a través de puentes al optimismo y utilizar protocolos de préstamos, pero la infraestructura actual ve estas acciones como acciones aisladas irrelevantes en lugar de una estrategia de creación de valor coherente.
Esta crisis de atribución ha generado una nueva clase de infraestructura que abordó específicamente estos puntos ciegos.
Diseño de infraestructura
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MERKL: un sistema de distribución de atribución y recompensa que puede rastrear el comportamiento de los proveedores de liquidez más allá de los simples eventos de depósito. Puede medir recompensas según factores como la profundidad de liquidez, la utilización, etc.Por ejemplo, en UNISWAP V3, se proporciona liquidez cerca del rango de precios activo.MERKL es responsable de manejar la indexación y la estandarización de datos requeridas para estas computaciones de cadena cruzada, lo que permite que los protocolos Defi codifiquen reglas de recompensa más detalladas directamente en la cadena.
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Capa3: una capa de coordinación para acciones en la cadena.Inicialmente se centró en el arranque de usuarios y ahora proporciona atribución para flujos de trabajo de varios pasos a través de los protocolos (por ejemplo, apuesta → proporcionando liquidez → puente → préstamos).Al registrar la procedencia de acciones completadas a nivel de billetera, captura las intenciones de los usuarios y el compromiso con mayor precisión que los volúmenes de transacciones puramente crudas.
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Galxe: una infraestructura para recompensas asociadas a la identidad.Emite y verifica credenciales de acciones en la cadena, datos fuera de la cadena o requisitos de protocolo específicos.Las recompensas se pueden ponderar en función de la identidad o la reputación persistente, lo que hace que el sistema sea más ataques de brujas que los métodos de atribución basados en la actividad de la billetera.
Estas plataformas están diseñadas para resolver desafíos de atribución, pero atienden diferentes casos de uso.MERKL se especializa en el seguimiento de la profundidad de liquidez y la eficiencia de capital para los acuerdos de DEX y préstamos.LAY3 se centra en un viaje de usuario de varios pasos a través de los protocolos.Galxe recompensa la participación comunitaria a largo plazo a través de una identidad duradera, en lugar de actividades a nivel de billetera. Aunque estos métodos están dirigidos, la brecha básica en la atribución de cadena cruzada permanece.
Brechas actuales y cuellos de botella
A pesar de estos progresos, los problemas de infraestructura básica permanecen sin resolver.Cada blockchain utiliza un formato de datos diferente y una estructura de eventos, lo que hace que sea casi imposible asociar el comportamiento de cadena cruzada de un usuario sin integración personalizada para cada combinación de protocolo.
Fragmentación de datos de cadena cruzadaCada blockchain es un silo de datos independiente con diferentes patrones de datos, estructuras de eventos y reglas de finalidad de transacciones.La indexación de eventos de Ethereum es completamente diferente de analizar el tiempo de ejecución de Solana o leer estados de rollups como el árbitro u optimismo. De hecho, esto significa que un protocolo para comprender cómo se comporta un usuario en múltiples entornos debe:
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Construya indexadores personalizados para cada integración de cadena y protocolo, que es costoso y tedioso de mantener, o
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Confiar en la cobertura incompleta y la heurística conduce a puntos ciegos severos al analizar estrategias complejas.
Actualmente no existe un marco de estandarización de visibilidad entre cadenas en diferentes arquitecturas de blockchain, y esta brecha fundamental significa que la «atribución general» aún está fuera de alcance.
Señales de atribución superficialLa mayoría de los sistemas de recompensa actualmente dependen de señales difíciles, como el volumen de transacciones sin procesar, la edad de la billetera o los umbrales de volumen de transacciones.Estos indicadores se manipulan fácilmente porque los fondos se pueden reciclar, las billeteras se pueden registrar en lotes y el spam de transacciones se puede disfrazar como actividades reales.
Los jugadores experimentados han utilizado estos puntos ciegos para obtener recompensas simulando comportamientos de alta participación, mientras que su contribución real de servicios económicos es mínima.Como se señaló anteriormente, todavía falta un marco más profundo para considerarContexto.Por ejemplo, ¿se proporciona liquidez durante la volatilidad del mercado para estabilizar el mercado, o es solo durante períodos de fácil arbitraje?¿El usuario une los fondos y los usa para una estrategia a largo plazo?Las herramientas de hoy no pueden analizar este matiz.
Estas limitaciones técnicas crean problemas operativos específicos.Si un protocolo intenta resolver internamente los problemas de atribución al ejecutar indexadores de múltiples cadenas, archivar los datos en la cadena y mantener asociaciones de protocolos cruzados, su consumo de recursos será enorme.El análisis en tiempo real requiere sincronización a través de cadenas de diferentes velocidades finales de transacciones.Para la mayoría de los protocolos, esto no solo es técnicamente desafiante, sino también económicamente inviable a menos que haya socios de infraestructura dedicados.Por lo tanto, la atribución a menudo es rezagada, incompleta o completamente inexacta.
Evolución de la próxima generación: incentivos más inteligentes y mejores filtros
La próxima generación de infraestructura defi debe abordar tres desafíos clave:
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A medida que cambia el comportamiento del usuario,Ajustar dinámicamente los parámetros de recompensa
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suministrarTrail de auditoría de nivel institucional, capaz de rastrear estrategias complejas en protocolos y marcos de tiempo
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Todavía se puede mantener incluso cuando el usuario realiza operaciones de múltiples capas que involucran docenas de contratosAtribución clara
El sistema de recompensa actual es esencialmente estático. Un plan de minería de liquidez establece una tasa de rendimiento anualizada fija (APY) independientemente de las condiciones del mercado o la salud del ecosistema.La infraestructura futura debe responder al comportamiento cambiante en tiempo real.Cuando los usuarios avanzados descubren nuevos ciclos de arbitraje o jugadores institucionales implementan estrategias sistémicas, los parámetros de recompensa deben ajustarse automáticamente para equilibrar el crecimiento y la sostenibilidad.
Ahora, los usuarios minoristas pueden tolerar atribuciones aproximadas, pero las instituciones necesitan calcular con precisión qué acciones producen rendimientos.A medida que los fondos de cobertura y los gerentes financieros asignan una mayor proporción de su cartera a Defi, exigen los mismos estándares de atribución que las finanzas tradicionales.Esto significa una pista de auditoría integral que es capaz de rastrear cada componente de una estrategia compleja, monitoreo de riesgos en tiempo real entre protocolos e informes detallados que cumplan con los requisitos de cumplimiento.
En última instancia, la infraestructura debe mantener una claridad de atribución, e incluso cuando los usuarios realizan operaciones de múltiples capas que involucran docenas de contratos inteligentes, las cadenas causales deben conservarse a través de secuencias complejas (como los préstamos, intercambiar a través de agregadores, proporcionar liquidez, posiciones de cobertura).
A medida que las estrategias se vuelven más complejas, mantener un seguimiento causal claro es fundamental para garantizar la precisión de la atribución de valor.Esto crea un bucle recursivo: los usuarios avanzados exigen una mejor infraestructura, lo que hace posible estrategias más complejas, lo que a su vez atrae a participantes más sofisticados.El resultado es que Defi evoluciona hacia la madurez operativa en el nivel financiero tradicional al tiempo que conserva sus ventajas abiertas y programables.
Conclusión: la infraestructura es la verdadera frontera de crecimiento
Si bien los nuevos protocolos y aplicaciones han dominado los titulares, el determinante real del éxito a largo plazo de Defi son las infraestructuras invisibles que son responsables de conectar, rastrear y recompensar el comportamiento del usuario en el ecosistema.La crisis de atribución actual es más que un problema técnico, amenaza directamente la sostenibilidad de Defi, ya que los protocolos desperdician millones de dólares en incentivos ineficaces, mientras que sus usuarios más valiosos no son reconocidos.
Protocolos que atribuyen correctamente la creación de valor, ajustan los incentivos a los patrones de usuario cambiantes y las señales de filtro del ruido establecerán una ventaja competitiva compuesta y sostenible con el tiempo.Hasta que los protocolos puedan correlacionar a la perfección los comportamientos de los usuarios en diferentes arquitecturas de blockchain, continuarán tomando decisiones de incentivos basadas en datos incompletos.
Con la evolución continua de los usuarios de Defi avanzados, la infraestructura debe evolucionar con ella y no debe considerarse después de la remediación, sino como la base para realizar la próxima etapa de las finanzas descentralizadas.El ganador del próximo capítulo de Defi no es necesariamente el protocolo con la aplicación más deslumbrante, sino el protocolo con la infraestructura más inteligente para comprender y recompensar esos comportamientos complejos que crean un valor duradero.
