Multicoin: Aufmerksamkeitswerte und Prognosemärkte

Autor: Eli Qian, Investmentpartner von Multicoin Capital; Übersetzung: Bitcoin Vision xiaozou

Der Einfachheit halber können wir Vermögenswerte grob in zwei Kategorien einteilen:

1.Cashflow-Vermögenswerte– Hauptsächlich Aktien und Anleihen. Solche Vermögenswerte generieren die Cashflows, die Anleger schätzen;

2. Angebot und Nachfrage von Vermögenswerten——Hauptsächlich anwendbar auf Rohstoffe und Devisen. Die Preise schwanken je nach Angebot und Nachfrage.

In den letzten Jahren hat der Kryptoraum eine neue Art von Vermögenswert hervorgebracht – einen, dessen Wert an der Aufmerksamkeit gemessen wird. Derzeit handelt es sich bei „Aufmerksamkeits-Assets“ hauptsächlich um benutzergenerierte Assets wie NFT, Creator-Tokens und Memecoin.Solche Vermögenswerte dienen als Schelling-Punkte auf der Flut kultureller Aufmerksamkeit und spiegeln das Auf und Ab der Aufmerksamkeit durch Preisschwankungen wider.

Während Memecoin kulturell interessant ist, sind seine finanziellen Eigenschaften fehlerhaft.Ein effizientes Aufmerksamkeits-Asset sollte es den Marktteilnehmern ermöglichen, eine Präsenz aufzubauen, um die Aufmerksamkeit auf etwas Bestimmtes zu lenken.Durch diesen Mechanismus werden die Teilnehmer bereit sein, mit Vermögenswerten zu handeln, die ihrer Meinung nach falsch bewertet sind.Der Markt kann so gemeinsam Preise bilden, die Aufmerksamkeitserwartungen widerspiegeln.

Wir glauben, dass Aufmerksamkeitsanlagen durch eine vernünftige Strukturgestaltung voraussichtlich zu einer formellen Anlageklasse aufgewertet werden.Um diese Idee voranzutreiben, schlägt dieser Artikel das Konzept des „Aufmerksamkeitsorakels“ vor – diese neue Orakelarchitektur kann die Schaffung von „Aufmerksamkeits-Perpetual-Verträgen“ unterstützen, die es Händlern ermöglichen, lange und kurze Operationen an der Aufmerksamkeit kultureller Symbole durchzuführen.

Kurz gesagt, das Aufmerksamkeitsorakel sammelt themenspezifische binäre Prognosemarktdaten und kombiniert Preis-, Liquiditäts- und Zeitdimensionen, um einen gewichteten zusammengesetzten Index zu erstellen, der Aufmerksamkeitsänderungen erfasst.Um einen effektiven Betrieb zu gewährleisten, muss der zugrunde liegende Markt sorgfältig ausgewählt werden, um den Aufmerksamkeitsinput der realen Welt darzustellen.Die Nutzung von Prognosemärkten als Datenquelle ist natürlich mit Manipulationskosten verbunden – böswillige Händler müssen Geld investieren, um den Index zu beeinflussen, was theoretisch Manipulationen verhindern kann.

1, Warum Sie auf den unbefristeten Vertrag achten müssen

Benutzergenerierte Vermögenswerte (User Generated Assets, UGAs) haben im rein spekulativen Bereich eine Produktmarktanpassung erreicht und sind geschickt darin, die Aufmerksamkeit für Dinge zu verfolgen, die von Grund auf neu begonnen haben, wie zum Beispiel aufkommende Internettrends und Memes.

Der Kernwert von UGAs besteht darin, Vermögenswerte für Ziele zu schaffen, die über traditionelle Finanzkanäle nicht existieren können.Der traditionelle Prozess zur Ausgabe von Vermögenswerten ist langsam, kostspielig und weist hohe regulatorische Schwellenwerte auf, was den Umfang der Ziele erheblich einschränkt.Aufmerksamkeitsressourcen müssen die Internetgeschwindigkeit aufrechterhalten, um mit der Entwicklung globaler Denktrends Schritt zu halten.Die Kombination aus erlaubnisfreier Token-Ausgabe, intelligenten Preismechanismen wie Bonding-Kurven und dezentralen Börsen ermöglicht es jedem, kostenlos Vermögenswerte zu schaffen, Liquidität zu kanalisieren und weltweit offenen Handel zu betreiben.

Es wurde beobachtet, dass UGA-Preise normalerweise bei Null beginnen.Dies ist kein Fehler, sondern eine Funktion – wenn Sie ein neues Meme erstellen, erhält es zunächst keinerlei Aufmerksamkeit.Der Einstieg auf einem niedrigen Niveau ist intuitiv und ermöglicht es denjenigen, die gut darin sind, Trends frühzeitig zu erkennen, durch kostengünstige Basiswerte Bargeld zu realisieren.Dies macht es für UGAs aber auch schwierig, bestehende Dinge, die bereits große Aufmerksamkeit genießen, effektiv zu verfolgen.

Angenommen, Sie sind hinsichtlich der Aufmerksamkeit von LeBron James optimistisch und möchten eine Long-Position einnehmen.Obwohl Meme-Coins erstellt werden können, sind Dutzende von LeBron-Tokens verfügbar.Wie wählen Sie aus?Darüber hinaus müssen neue Münzen bei Null beginnen. Als weltweit größte Berühmtheit sollte ihre Aufmerksamkeit auf einem hohen Niveau sein und es ist unmöglich, dass sie in kurzer Zeit hunderte Male ansteigt.Was ist, wenn Sie seine Aufmerksamkeit verkürzen möchten? Bei Meme-Coins ist es schwieriger, dies zu unterstützen.

Welche Eigenschaften sollten also Vermögenswerte mit hochkarätigen Zielen aufweisen? Folgende Voraussetzungen müssen erfüllt sein:

• Zur Unterstützung von Long- und Short-Operationen ist ein bidirektionaler Handelsmechanismus erforderlich.

• Es müssen Benchmarks zur Aufmerksamkeitsmessung in der realen Welt verankert werden.

• Die Erstbewertung sollte nicht bei Null beginnen.

Wenn Sie einen Schritt zurücktreten und sich diese Anforderungen ansehen, werden Sie feststellen, dass unbefristete Verträge die Anforderungen perfekt erfüllen: Sie funktionieren in beide Richtungen, verfügen über einen Oracle-Preismechanismus und müssen als Derivat nicht bei Null anfangen.Die eigentliche Herausforderung besteht darin, ein Orakelsystem für unbefristete Verträge aufzubauen.

Einige Teams arbeiten bereits an der Lösung dieses Problems, wie zLärm. Auf dieser Plattform können Händler Long- und Short-Operationen im Community-Mindshare von Kryptoprojekten wie MegaETH und Monad durchführen.Noise nutzt Kaito als Orakel, um durch die Aggregation von Social-Media- und Nachrichtendaten numerische Werte zu generieren, die die Themenpopularität darstellen.

Allerdings gibt es im bestehenden Design noch Optimierungspotenzial.Das Hauptziel des Aufmerksamkeitsorakels besteht darin, aufmerksamkeitsbezogene Daten zu sammeln und diese durch Algorithmen zu verarbeiten, um Wertindikatoren auszugeben, die für lange und kurze Transaktionen verwendet werden können.

Der Nachteil der Nutzung sozialer Medien als Datenquelle besteht darin, dass sie leicht manipuliert werden können – ein Beweis für Goodharts Gesetz: In kontradiktorischen Märkten werden Händler versuchen, Preiseingaben zu manipulieren.Kaito mussNeu gestaltete Bestenlisten und Anti-Spam-Filterum mit diesem Problem umzugehen.

Darüber hinaus sind soziale Medien kein perfekter Maßstab für Aufmerksamkeit.Nehmen Sie Shohei Ohtani als Beispiel: Er hat eine weltweite Fangemeinde, die verschiedene soziale Anwendungen nutzt, und diese Daten werden von Kaito möglicherweise nicht vollständig berücksichtigt.Wenn er die World Series erneut gewinnt, wird seine Popularität weiter steigen, aber die Anzahl der Fans und Erwähnungen wird nicht unbedingt linear steigen.

2, Achtung Oracle: Marktbasierte Lösung

Um auf den Fall LeBron James zurückzukommen: Nehmen wir an, Sie möchten seine Aufmerksamkeit tauschen.Der erste Schritt beim Aufbau eines LeBron-Aufmerksamkeitsorakels besteht darin, mehrere binäre Vorhersagemärkte über ihn zu sammeln (oder zu erstellen, wenn sie nicht vorhanden sind), z. B. „Kann LeBron James mehr haben als?“Ein vollständiges Orakel muss mehr zugrunde liegende Märkte umfassen, aber in diesem Beispiel werden diese drei als Beispiele verwendet.Indexpreise werden durch gewichtete Aggregation des Preises, der Liquidität, der Abwicklungszeit und der Ereignisbedeutung jedes Marktes berechnet.

Für jeden Prognosemarkt müssen wir die folgenden vier Dimensionen berücksichtigen: Preis, Liquidität, verbleibende Abwicklungszeit und Ereigniswichtigkeitskoeffizient.Um die Erklärung zu vereinfachen, verwenden wir die grundlegende Gewichtsberechnungsformel: Der Wichtigkeitskoeffizient jedes Marktes beträgt 1-10 Punkte, und das Gewicht wird auf der Grundlage der Liquiditäts- und Zeitfaktoren berechnet.

Unter der Annahme, dass die Wichtigkeitswerte der drei Märkte jeweils 8 Punkte, 2 Punkte und 10 Punkte betragen, wird die Gewichtung jedes Marktes wie folgt berechnet:

Der endgültige Aufmerksamkeitsindex lautet wie folgt:

Wenn davon ausgegangen wird, dass die Abwicklungszeiträume der drei Prognosemärkte 180 Tage, 20 Tage bzw. 180 Tage betragen und ihre Ereigniswichtigkeitskoeffizienten der Reihe nach 8, 2 und 10 betragen, lautet die umfassende Berechnung wie folgt:

Offensichtlich gibt es komplexere Berechnungsmethoden für Aufmerksamkeitsindikatoren, wie z. B. die Verwendung von Open Interest als Ersatz für das Handelsvolumen, die Berücksichtigung verwandter Ereignisse, die Anpassung der Markttiefe, nichtlineare Beziehungen zwischen Variablen usw., die wir erstellt habeninteraktive Website, damit Leser benutzerdefinierte Indizes über den Echtzeit-Kalshi-Markt erstellen können.

Der Hauptvorteil dieser Art, ein auf Vorhersagemärkten basierendes Orakel aufzubauen, besteht darin, dass Manipulationen echte Kosten verursachen.Wenn ein Händler eine Long-Position bei LeBron Focus einnimmt und versucht, den Index nach oben zu treiben, muss er die zugrunde liegende binäre Prognosemarktposition kaufen.Unter der Annahme ausreichender Liquidität im zugrunde liegenden Markt bedeutet dies, dass eine Position zu einem vom Markt als hoch erachteten Preis eröffnet werden muss.

Ein weiterer Vorteil, der mit der Marktexpansion immer wichtiger wird, besteht darin, dass binäre Prognosemärkte Spot-Hedging-Kanäle für Market Maker bieten.Wenn ein Market Maker den Attention-Index leerverkauft, kann das Risiko abgesichert werden, indem er eine Long-Position in den zugrunde liegenden Prognosemärkten eingeht, aus denen der Index besteht.

BenachbartDer Echtzeit-Liquiditätsmarkt auf Kalshi wurde zur Erstellung politischer Trendindizes (z. B. Demokraten vs. Republikaner, New Yorker Bürgermeisterwahl usw.) genutzt. Wir glauben, dass diese Methode auf die Aufmerksamkeitsverfolgung zu jedem beliebigen Thema übertragen werden kann.Mit der Entwicklung der Prognosemärkte wird sich das Spektrum möglicher Themen weiter erweitern.

3, Design-Kompromisse von Aufmerksamkeitsorakeln

Unsere Oracle-Architektur erfordert die Abwägung mehrerer Faktoren. Wenn man Aufmerksamkeitsorakel aus einer eher makroökonomischen Perspektive betrachtet, sind die folgenden Kerndimensionen zu berücksichtigen:

• Die Stärke der Korrelation der Eingabedaten;

• Praktische Umsetzbarkeit der Datenerfassung;

• Manipulationsgrad der Eingabevariablen;

• Algorithmus-Funktionsentwurf zur Berechnung des Aufmerksamkeitsindex.

Der wichtigste Kompromiss unseres vorgeschlagenen Oracle-Schemas ist die Schwierigkeit der Datenerfassung. Um ein Aufmerksamkeitsorakel für LeBron James aufzubauen, müssen Sie zunächst mehrere hochliquide Prognosemärkte für die zugehörigen Themen erstellen. Diese Märkte müssen liquide bleiben und rechtzeitig ersetzt werden, wenn alte Themen ablaufen. Daher eignet sich dieses Design nur für hochkarätige Nischenthemen, bei denen es ausgereifte Prognosemärkte gibt (wie etwa Trump oder Taylor Swift).

Ein weiterer Widerspruch besteht darin, dass unabhängig vom Ausgang des Vorfalls die Aufmerksamkeit wahrscheinlich zunehmen wird.Selbst wenn es LeBron beispielsweise nicht gelingt, eine weitere Meisterschaft zu gewinnen, könnte die Diskussion über seinen Niedergang tatsächlich die Aufmerksamkeit erhöhen.In der realen Welt richtet sich die Aufmerksamkeit oft auf unerwartete Ereignisse, während Prognosemärkte nur die Wahrscheinlichkeit des Eintretens eines Ereignisses messen.Wenn der Markt erwartet, dass LeBron zum MVP gewählt wird, aber verliert, kann die öffentliche Diskussion hitziger sein, wenn der Index fällt, und die Fans werden argumentieren, dass die Auswahl unfair ist.

Die optimale Lösung kann eine Hybridlösung sein, die Prognosemärkte, soziale Medien und andere Datenquellen kombiniert.Google TrendsVor kurzem wurde die Suchtrend-API für Entwickler geöffnet. Suchvolumen und Aufmerksamkeit hängen offensichtlich zusammen, undDeduplizierungsmechanismusDamit sind sie resistenter gegen Manipulationen als Social-Media-Metriken.LLM kann auch verwendet werden, um leicht manipulierbare Datenquellen (z. B. Schlagzeilen der Mainstream-Medien oder Hot-Posts der X-Plattform) zu analysieren und Spam-Informationen zu filtern, um ein robusteres Bewertungssystem aufzubauen.

Wir glauben, dass etablierte Börsen wie Kalshi und Polymarket am besten in der Lage sind, unbefristete Kontrakte einzuführen, da sie bereits über einen großen liquiden zugrunde liegenden Markt und eine große Handelsnutzerbasis verfügen.Die Möglichkeiten für Aufmerksamkeitswerte sind jedoch nicht auf Branchenriesen beschränkt.

Eine mögliche Lösung besteht darin, einen Tresor einzurichten, der sich dem Handel mit Prognosemärkten widmet und Long-/Short-Positionen zu bestimmten Themen anstrebt. Mit „Long Taylor Swift Vault“ können Sie beispielsweise „Ja“-Verträge für Ereignisse wie den Einzug ihrer Songs in die Top Ten, Super Bowl-Auftritte usw. kaufen.Der Treasury-Manager bestimmt, welche Märkte mit erhöhter Aufmerksamkeit verbunden sind.

Ein anderes Modell ist die Verwendung von HyperliquidBauherren stellen die Funktionalität unbefristeter Verträge bereit.Der HIP-3-Vorschlag gibt Marktteilnehmern die Flexibilität, Orakel zu definieren – Indizes können durch die Kombination von Datenquellen wie Kalshi/Polymarket-Preisen, Social-Media-Indikatoren, Google-Suchtrends, Schlagzeilen usw. erstellt werden.

4, das Potenzial von Aufmerksamkeitswerten

Ironischerweise könnte das erste ausgereifte Anwendungsszenario der Aufmerksamkeitsökonomie an der Börse auftauchen.Der Aktienkurs besteht aus zwei Hauptelementen: dem diskontierten Cashflow-Wert (d. h. dem inneren Wert) und dem memetischen Wert.

Historisch gesehen hatten die meisten Aktien keinen nennenswerten memetischen Wert. Aber in den letzten Jahren, mit dem Aufkommen von 24×5-Einzelhandelsplattformen wie dem Wall Street Gambling Forum und Robinhood, haben immer mehr Aktien begonnen, weiterhin einen Meme-Wert zu haben.

Die Kernaufgabe eines Aktien-Research-Analysten besteht darin, Aktienkurse zu ermitteln.Obwohl es ausgereifte Methoden zur Berechnung von DCF-Komponenten gibt, stellt sich die Frage, wie der memetische Wert quantifiziert werden kann.Da immer mehr Vermögenswerte auf Grundlage des memetischen Werts gehandelt werden, ist es unerlässlich, Methoden zur Modellierung des memetischen Werts zu entwickeln.Professionelle Anleger haben begonnen, Indikatoren wie die Anzahl der Fans, Likes und Präsenz zu verwenden, um die Marktstimmung zu bewerten, und Prognosemärkte können in Kombination mit anderen Orakeln zu einem wirksamen Instrument zur Messung der Aktienaufmerksamkeit und zur Optimierung von Handelsmodellen werden.

Doch das Potenzial von Aufmerksamkeitswerten geht weit über die Aktienkurse hinaus.Wir glauben, dass die Vorhersage von Aufmerksamkeit eine wirtschaftlich wertvolle Aktivität ist – Aufmerksamkeit ist ein führender Indikator für Verbraucherpräferenzen und -ausgaben.Da Unternehmen F&E-, Rekrutierungs- und Marketingbudgets basierend auf den Aufmerksamkeitsströmen zuweisen, liegt der Schlüssel darin, neue heuristische Modelle zu entwickeln, um diese Ströme zu verfolgen.