【Note de l’éditeur】11La performance mensuelle des États-Unis est nettement inférieure aux attentesIPCAprès la publication des données, le marché était prudemment optimiste. D’un côté, il était heureux de voir des données d’inflation faibles, mais de l’autre, il n’avait pas confiance dans l’authenticité de ces données d’inflation en raison de la fermeture du gouvernement.Ce soupçon est raisonnable.en raison de10La fermeture du gouvernement fédéral a entraînéBLS(Bureau of Labor Statistics) a suspendu la collecte de données sur le terrain et les a largement utilisées dans le traitement des données.« Valeurs de la période précédente reportées« (Reporter）méthode, c’est-à-dire suivre directement la9Données de prix mensuelles à remplir10Mois vide.Le marché s’inquiète généralement de cette dépression artificielle10L’opération de base mensuelle masque la véritable pression inflationniste.
Nous pensons que ce point de vue est valable mais pas entièrement exact.ReporterCe moyen technique aboutit principalement au sous-poste logement (LoueretREL) est sous-estimé, alors que pour les biens et services ordinaires hors logement, son9-11Le chiffre mensuel de l’inflation cumulée n’était pas très populairereporterinfluencer.En d’autres termes,11moisIPCSecteur immobilier Chine-Afrique« bruit« Ce n’est peut-être pas aussi important que le marché le pense.
1.IPCLes trois méthodes d’interpolation etAprès la fermeture du gouvernementBLSméthode de traitement
États-UnisIPCLe calcul dépend du montant mensuel env.80000Collecte de devis, mais lorsque des données manquent,BLSTrois méthodes d’interpolation principales sont utilisées pour combler les lacunes afin d’assurer autant que possible une continuité exponentielle.Les méthodes sont appliquées par ordre de priorité : la première est l’interpolation relative aux cellules (Imputation relative aux cellules), qui utilise la variation de prix moyenne d’articles similaires dans la même zone géographique et la même catégorie de produits pour estimer les valeurs manquantes. Par exemple, le prix du lait dans un certain supermarché ne peut pas être collecté pour une raison quelconque.BLSLes données manquantes seront calculées en référence à la hausse et à la baisse moyennes du lait dans d’autres magasins de la même zone ; suivi de l’interpolation moyenne de la catégorie (Imputation de la moyenne de classe), comblé par des changements plus larges de produits similaires ;et enfin « valeur de la période précédente reportée » (Reporter), copiant directement le prix du mois précédent, en supposant qu’il n’y ait aucun changement.
dans2025année10mois1Solstice11mois12Pendant la fermeture du gouvernement japonais,BLSsuspendu la plupart des enquêtes en personne et par téléphone, ce qui a entraîné10Les données mensuelles sont totalement manquantes et ne peuvent être collectées de manière rétrospective.Par conséquent,BLSPrendre en vracReporter, va9Les données mensuelles sont déplacées directement vers10mois, comme11Base de référence pour les calculs mensuels, c’est pourquoi11L’inflation mensuelle n’a qu’une valeur annualisée et non une valeur mensuelle.Cette approche abaisse artificiellement le10moisIPCexposant (puisqu’on suppose que et9même mois), mais le problème fondamental est que dans11Une fois les statistiques d’échantillonnage mensuelles restaurées,10Si la sous-estimation mensuelle sera corrigée automatiquement.
2. Pourquoi dit-on que le report en avant affecte uniquement l’IPC du logement, mais pas les produits de base ordinaires ?/Peu d’impact sur les services
Cela conduit à la question de la relation entre les sous-éléments du logement et les biens ordinaires.IPCDifférences importantes dans la construction des indices.Pour les sous-éléments hors logement tels que la nourriture, l’énergie et les produits de base,IPCLe calcul suit« niveau de prix« (Niveau de prix) la logique, c’est-à-dire« pair à pair« Mesurer.Quelle que soit la façon dont les données des mois intermédiaires sont remplies, l’indice ne dépend en fin de compte que du niveau absolu des prix collecté au cours de la période en cours, et non de l’évolution au milieu. Prenons l’exemple du lait,Supposons que le lait soit9L’indice des prix dans l’enquête mensuelle est10,11L’indice des prix dans l’enquête mensuelle est passé à12, alors peu importe10Quel est le niveau de prix mensuel retenureporterEn fait, j’ai enquêté sur le prix et j’ai découvert le prix.9-11Le taux de croissance mensuel composé de l’inflation est20%.
Et le sous-poste logement (Abri) est différent, il utilise un unique« Rotation du panneau« mécanisme.BLSIl ne compare pas directement les niveaux de loyer du mois en cours avec ceux du mois précédent, mais calcule d’abord le niveau de loyer de l’échantillon actuel dans le passé.6« augmentation cumulée » du loyer du mois, et prendre le6La deuxième racine (moyenne géométrique) est utilisée pour calculer le loyer mensuel.« augmentation moyenne« , et enfin multiplier ce ratio par l’indice du mois dernier pour calculer l’indice des prix des loyers du mois en cours.Cet algorithme conduit à un décalage :Le calcul du taux de croissance du mois en cours repose sur des échantillons6Le nombre de base historique des mois précédents, mais le calcul de l’indice final s’appuie sur l’indice du mois dernier.Cela signifie que si la base de l’indice du mois précédent était faussée en raison du non-comptage, le nouvel indice de la période en cours sera également erroné.
Laissez-moi vous donner un exemple. Supposons qu’un échantillon de logements se trouve5Le prix dans le mois (période de base) est8,11Le prix au moment de l’enquête mensuelle était passé à12.BLSTout d’abord, le taux de croissance mensuel moyen de l’échantillon est calculé, qui est d’environ 7 %.
Ensuite,BLSva7%multiplié par10Sur la base de l’indice mensuel des loyers11Indice mensuel.Voici le problème.si10indice mensuelReporterHérité9valeur du mois, alors11L’indice mensuel sera nettement inférieur à l’indice réel des prix12.
En conséquence, le loyerIPCdans9-11Le taux de croissance composé mensuel a changé par rapport à ce qu’il aurait dû être20%(de10Arriver12) est sous-estimé à7%(de10Arriver10.7).
P.S.:La raison pour laquelle iciBLSNon utilisé directement12 comme11L’indice mensuel des prix des loyers est dû au fait que,BLSNous obtenons des milliers d’échantillons de loyers au lieu d’un prix de loyer unique ; il ne peut pas être calculé directement.12Pour cet indice de prix, nous ne pouvons que calculer d’abord le taux de croissance pondéré, puis le multiplier par le prix de la période de base.
En résumé, pour les biens ordinaires et les services non ménagers, même si10Données mensuelles dues àreporterEt étant artificiellement réprimé, aussi longtemps que11Les données de collecte mensuelle elles-mêmes sont exactes, alors9-11Le taux de croissance mensuel composé de l’inflation est relativement précis.Mais la composante logement est incapable de parvenir à cette autocorrection.10Une fois les données mensuellesreporter, alors11mois de logementIPCC’est forcément sous-estimé. L’ampleur de la sous-estimation est exactement10Inflation du logement pour le mois lui-même.C’est pourquoi, si l’on compare l’inflation des loyers de ce mois-ci, sa baisse par rapport aux mois précédents est nettement plus élevée que celle des biens de base et des services hors logement (graphique1), et le taux de croissance annuel de l’IPC après exclusion du logement a en réalité peu changé par rapport aux deux mois précédents (graphique 2).
Selon cette estimation, la répartition des logements ce mois-ci0,18%Le taux de croissance composé bimensuel est en réalité10-11taux de croissance mensuel.Ceci est également lié à6-9taux de croissance mensuelle du logement (environ0,26%) correspond mieux.
Chiffre1: Inflation du logement, des biens de base et des services hors logement
Source des données : Haver, GMF Research
Figure 2 : Taux de croissance de l’IPC sur un an après exclusion du logement
Source des données : Haver, GMF Research
3. Autres facteurs susceptibles de déprimer d’autres composantes de l’inflation
Bien entendu, nous ne supposons pas que les autres sous-éléments soient nécessairement exacts. Après tout11La période mensuelle de collecte de données est également plus courte que les autres mois.Nous pensons qu’il existe trois autres facteurs qui entraînent une sous-estimation de la composante hors logement, mais le degré de sous-estimation n’est peut-être pas aussi évident que celui de la composante logement.
Le premier est le décalage dans l’ajustement du poids.Normalement,BLSLes pondérations des composantes sont ajustées en fonction des variations des prix relatifs, et généralement les pondérations des composantes à forte inflation sont augmentées.BLSfaire comprendre que10L’absence de données mensuelles entraîne des pondérations non ajustées, qui peuvent légèrement sous-estimer l’inflation globale.
Le deuxième problème concerne la fenêtre temporelle de la collecte des données.en raison de11La collecte mensuelle des données a été retardée d’environ deux semaines par rapport à d’habitude, et une partie du travail de collecte a peut-être coïncidé avec la« vendredi noir« En attendant la période des promotions des fêtes, cela pourrait entraîner la suppression de l’intégralité de11Le facteur de désaisonnalisation pour les fluctuations saisonnières mensuelles n’est pas valide.
Enfin, il n’est pas exclu11Dans la collecte de données du mois lui-même, certains échantillons ne peuvent pas être ajoutés à temps et les valeurs précédentes continuent d’être utilisées. Cependant,BLSIl n’est pas clair de quelle quantité de données l’analyse provient9moisReporter.
4. Examen global des données sur l’inflation et de la politique monétaire
DepuisReporterAffectant principalement le logement, la super-inflation sous-jacente hors logement et voitures d’occasion peut encore constituer une valeur de référence.11La croissance trimestrielle de l’inflation sous-jacente est tombée à0,37%, dans2024Un niveau relativement bas depuis le début de l’année, mais pas le point le plus bas.Cela atténuera sans aucun doute les craintes inflationnistes du marché et de la Réserve fédérale à court terme, confirmant ainsi la situation de Boucle d’or (Boucle d’or) environnement macro.
Figure 3 : Super inflation fondamentale
Source des données : Haver, GMF Research
Étant donné que Powell est dans8moisJackson TrouAprès la réunion, il a été répété à plusieurs reprises qu’il n’y avait pas beaucoup de pression sur la hausse de l’inflation. Nous croyons queavant l’année prochaine6Les données mensuelles sur l’inflation ne retiendront pas l’attention du marché et il sera difficile d’en dégager des implications claires en matière de politique monétaire.L’indicateur le plus important pour déterminer l’évolution des taux directeurs l’année prochaine restera probablement l’évolution du taux de chômage.Sur la base de l’expérience historique des réductions des taux d’intérêt en douceur, le taux de chômage diminuera au quatrième trimestre après le début des réductions des taux d’intérêt en douceur.À ce moment-là, la Réserve fédérale pourrait se concentrer à nouveau sur les pressions inflationnistes.
jakiro
