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autor:StacyTraducción: Shan Oppa, Bittain Vision
Los próximos $ 500 mil millones de $ 500 a $ 600 mil millones del Tesoro de EE. UU. Se encuentran en un momento de mercado frágil. Esto eliminará la liquidez del mercado y la primera influencia de las criptomonedas a través de Stablecoins. ¿Por qué es esto importante?
Lo que está pasando: explicación de recuperación de la cuenta TGA
El Departamento del Tesoro de EE. UU. Mantiene su cuenta de efectivo principal en la Reserva Federal, que se llamaCuenta regular del Ministerio de Finanzas (TGA), funciona de manera similar a la cuenta corriente de un gobierno.
Cuando el saldo es demasiado bajo, el Ministerio de Finanzas debe aprobarseMás deudas vendidas(generalmente facturas del tesoro a corto plazo)Recuperar la cuenta.Los inversores usan efectivo para comprar estas facturas del Tesoro, y esta parte del efectivo dejará el sistema financiero y fluirá hacia la cuenta TGA.
Se puede entender como esto: si una empresa de repente recauda mucho dinero vendiendo bonos y los inversores renuncian en efectivo para comprar estos bonos, entonces los fondos disponibles para el consumo en otros lugares se reducirán.Lo mismo sucedió aquí, pero la escala alcanzó el nivel de billones de dólares.
Esto es importante porque elimina temporalmente la liquidez del mercado.En 2023, cuando el Tesoro realizó una cobertura masiva, su impacto fue templado por algunos mecanismos de amortiguación de seguridad: los bancos tenían más reservas adicionales, los inversores extranjeros todavía estaban comprando y los fondos del mercado monetario extraían más de $ 1 billón de la herramienta de recompra inversa de la Fed nocturna (RRP).Esto significa que el mercado tiene poca conciencia de pérdida de liquidez.
Y en2025El Ministerio de Finanzas seguiráDentro de 2 a 4 mesesReedición$ 500 mil millones a $ 600 mil millonesNueva deuda para reconstruir cuentas TGA a aprox.$ 850 mil millones.Pero esta vez, la mayoría de los mecanismos de amortiguación han desaparecido.Es por eso que Delphi llama a este ciclo «Frágil» Razón.
¿Por qué esta vez es más vulnerable que 2023?
La capacidad del mercado para absorber los nuevos bonos del Tesoro se ha debilitado porque:
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La Fed todavía está sacando liquidez: La Reserva Federal está haciendo citas mensuales$ 60 mil millonesLa velocidad de reducir su balance general, que extrae efectivo del sistema.
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El cojín RRP ha desaparecido: Este una vez gundam2 billones de dólares «absorbedor de choque», ahora casi vacío (alrededor de $ 29 mil millones).Es como si su cuenta de ahorros se esté utilizando para pagar facturas pasadas, y cuando llegan nuevos gastos, ya no está amortiguando.
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Los compradores extranjeros se han retirado: Desde 2021, China y Japón tienenCortar cientos de miles de millones de dólaresTeniendo en cuenta el tesoro de los EE. UU. Todavía están comprando bonos del Tesoro a corto plazo, pero ya no están comprando grandes cantidades de bonos del Tesoro a largo plazo.
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Los bancos están bajo presión: Debido a una regulación más estricta$ 482 mil millonesLa pérdida de bonos no realizada ha dejado a los bancos con poco espacio para comprar más bonos del Tesoro.
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Las reservas globales están cambiando: Los bancos centrales están diversificando sus reservas,Reducir las tenencias de dólar estadounidense(La participación del dólar estadounidense en reservas ha caído a aproximadamente58%), en su lugar, compre másoro.
En general, esto significaLa recuperación de la cuenta TGA en 2025 dibujará liquidez directamente de los mercados activos, lo que dificulta que tanto los mercados tradicionales como los mercados de criptomonedas sigan siendo fuertes.
¿Cómo afectará esto al mercado, especialmente las criptomonedas?
En los mercados tradicionales, el recuperación generalmente significaEl aumento de los costos de préstamos a corto plazo(Tasa de recompra, rendimiento de los bonos del Tesoro), lo que hará que los inversores sean más cautelosos.
peroLas criptomonedas responden más rápidoporque depende en gran medidaMoneda estable.Las stablecoins son como la «pista de efectivo» de las criptomonedas: cuando su suministro crece, las criptomonedas tienen más combustible;Cuando el suministro se encoge, el impulso ascendente se estanca.
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2021, Cuando el mecanismo de amortiguación es suficiente, el suministro de stablecoin ha aumentado16%, se mantiene el precio de criptomonedas.
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2023, Cuando disminuye el mecanismo del tampón, el suministro de stablecoína disminuye4.15%,ETH cayó en aproximadamente un 13%,a pesar deBTCLos precios permanecen estables.
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2025, En el caso de que el mecanismo de amortiguación casi se haya ido, el suministro de stablecoin puedeEncogerse más rápido, y esta presión aparecerá primero en las criptomonedas.BTCProbablemente realice mejor (como se considera la criptomoneda ** ‘más segura’ **), peroETH y AltcoinsPuede haber una disminución más drástica.
Aquí hay un nuevo giro:Stablecoins en sí son ahora el gran comprador de las facturas del Tesoro.
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La correa y el círculo mantienen más de$ 120 mil millonesBills del Tesoro.
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imagenUSD1Un stablecoin tan nuevo está diseñado para comprar deudas gubernamentales al acuñar nuevos tokens.Por ejemplo, si una institución compra $ 100 millones en USD1, el dinero irá directamente al mercado de facturas del tesoro.
A la larga, esto podría recircular algunos de los fondos dibujados por el Tesoro en el mercado de criptomonedas.Pero por ahora,Estos flujos de financiación no son suficientes para compensar los $ 500 mil millones a $ 600 mil millones en tamaño de recuperación.
Posible línea de tiempo
Delphi cree que este reabastecimiento puede dividirse enCuatro etapas:
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Finales de verano (agosto a principios de septiembre): El mercado sigue siendo fuerte, similar aCalma antes de la tormenta.
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A mediados de septiembre (alrededor de la reunión del FOMC del 16 al 17 de septiembre): Si la emisión de bonos del Tesoro se concentra en el período anterior, ingresaráPeríodo de oscilación.La liquidez se endureció rápidamente y los activos riesgosos cayeron.Por ejemplo, las subastas del Tesoro pueden aumentar repentinamente los rendimientos, presionando las posiciones apalancadas.
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Finales de septiembre a noviembre:IngresarPeríodo de fatiga, Suministro de stablecoin y volumen de comercio.Las criptomonedas pueden funcionar mal durante este período, especialmente altcoins.
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Diciembre a enero de 2026: Una vez que se logra el objetivo TGA y la emisión de bonos del Tesoro se ralentiza, se aliviará la presión.Si el suministro de stablecoin se expande nuevamente, los activos de riesgo puedenrebote en el año nuevo.
Mi opinión
Esta vez, reembolso de la cuenta TGAMás riesgoso de lo que la mayoría de la gente espera,porqueLa red de seguridad de RRP ha desaparecido.Ahora cada dólar recaudado se extrae directamente de la liquidez del mercado.
La criptomoneda seráSistema de alerta temprana.siStablecoins se encoge en septiembre, esa sería una alerta roja clara, incluso antes de que los mercados de acciones o bonos mostraran presión.
El «nivel» del mercado permanecerá sin cambios:
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Bajo presión:Btc & gt; Eth & gt;Alternativa(BTC funciona mejor).
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En recuperación: Si los flujos de capital de Stablecoin y las entradas de capital de ETF pueden ser respaldados,Eth & gt; Btc & gt; Alternativa.
Mi juicio básico es,Septiembre a noviembreSerá un período turbulento, y luego si la emisión del Tesoro se ralentiza y Stablecoins deja de encogerse,Fin de añoHabrá unMejor tiempo de diseño.
