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Autor: Aki Chen
Einführung
Am 1. August 2025 trat die Hongkong Stablecoin -Verordnung offiziell in Kraft. Die Vorschriften sehen eindeutig fest, dass jedes Institut, das Fiat -Währung ausgibt, Stablecoins in Hongkong verankert oder den lokalen Einzelhandelsumsatz anbietet, eine von der HKMA ausgestellte Lizenz beantragen und streng den Anforderungen des Reservenfondsmechanismus, AML/KYC -Verpflichtungen sowie Offenheit und Transparenz entsprechen. Die Monetary Authority in Hongkong kündigte außerdem die Einführung von Stablecoin -Lizenzanträgen an.The first round of applications will end on September 30, and the first batch of licenses is expected to be early 2026. This series of actions is regarded by the industry as an important milestone in global stablecoin compliance, but it has also caused fierce controversy between Web3 project parties and the community due to its strong real-name system (KYC) requirements and high threshold exclusive design, which is comparable to the world’s strictest stablecoin bill.Gleichzeitig führte die US -amerikanische SEC den Projekt Crypto Plan ein, der vorschlug, „Innovationsausnahmen“ nicht umzusetzen, die für die Umstrukturierung von Dingen geeignet wären, was in scharfem Kontrast zu Hongkong steht.
Überblick über die Kernvorschriften von Stablecoin
Nach den neuen Vorschriften müssen alle Handlungen, die den örtlichen Einzelhandelsnutzern in Hongkong verankerten Stablecoins in Hongkong ausstellen, zirkulieren oder zur Verfügung stellen.Die Kernanforderungen umfassen:
·Kapitalanforderungen: Mindestkapital von 25 Mio. HK $;
·Reservemechanismus: 100% hochwertige liquide Asset-Unterstützung (Bargeld, kurzfristige Staatsanleihen), die Isolation von Sorgerechts-Isolation muss erreicht werden, und die Remortgüter ist verboten.
·Einlösungsmechanismus: Benutzer müssen in der Lage sein, innerhalb von 1 Tag zum Nennwert zu werden.
·Real Names System (KYC): Alle Benutzeridentitäten müssen länger als 5 Jahre beibehalten werden, und Defi-Szenarien und anonymer Wallet-Zugang sind eindeutig verboten.
·Das Verbot ist verboten: Nicht lizenzierte Stablecoins dürfen nicht an die Öffentlichkeit vermarktet werden, und Verstöße können mit Geldstrafen und strafrechtlichen Haftungen ausgesetzt sein.
Unter allen regulatorischen Bestimmungen ist die Real-Nam-Überprüfung des KYC zum Schwerpunkt der größten Kontroverse in der Web3-Community. Gemäß den Anforderungen der HKMA müssen Stablecoin -Emittenten nicht nur die Informationen zu den Benutzeridentität überprüfen und Datensätze mehr als 5 Jahre lang beibehalten, sondern auch keine Dienste für anonyme Benutzer zur Verfügung stellen.Frühes StadiumFür jeden Hongkong konform StablecoinHalterDie Identitätsprüfung ist ebenfalls erforderlich.Als Reaktion darauf sagten die Mitglieder des Legislativrates in Hongkong, dass die Geldbehörde in Hongkong tatsächlich die KYC-Regeln umsetzen werde, aber die spezifische Implementierungsmethode ist derzeit ungewiss, und das reale System ist eine der Lösungen. Chen Jinghong, stellvertretender Präsident der Hongkonger Geldbehörde (Regulierung und Bekämpfung von Geldwäsche), wies auch darauf hin, dass die Vereinbarung strenger ist als der in den früheren Anti-Geld-Wäschern-Konsultationsdokumenten vorgeschlagene „Whitelist“ -Mechanismus.Am Ende sagte er jedoch auch, dass mit der allmählichen Reife relevanter Technologien die Möglichkeit einer moderaten Entspannung von Vorschriften in Zukunft nicht ausgeschlossen werden kann.
Dies bedeutet, dass die Stablecoins in Hongkong möglicherweise nicht direkt mit dem Defi -Protokoll in der frühen Stufe interagieren, und dezentrale Brieftaschen und nicht lizenzierte Adressen werden aus dem Compliance -System isoliert, und solche Wechselwirkungen werden auch rechtlich als „nicht authorisierter Gebrauch“ angesehen. Es ist ersichtlich, dass sich die Regulatoren in Hongkong im Vergleich zu der Skalierbarkeit und Freiheit von Onkettenprotokollen mehr auf die Kontrolle der regulatorischen Kraft der Stablecoin-Kreislauf konzentrieren.Dieser Schritt und diese Einstellung werden auch von einigen Unternehmen als kaltes Wasser bei der Anwendung von Stablecoins auf die Eröffnung von finanziellen Szenarien in der Kette angesehen.Es gibt einen großen Unterschied zu den vorhandenen Mainstream -Stablecoins (wie USDT, USDC), die eine kostenlose Übertragung zwischen Brieftaschen und nahtloser Verbindung mit Defi -Protokollen ermöglichen, die zwangsläufig einen Einfluss auf Benutzererfahrung und Beliebtheit haben.
Um die Sache noch schlimmer zu machen, muss der Lizenznehmer gemäß den Bestimmungen des stabilen Rahmens für die stabile Münze -Emittentin der Hongkong -Geldbehörde der monetarischen Behörde der Stabilitätsausmittlerin in Hongkong die gesetzlichen Rahmenbedingungen der stabilen Münzaussteller die Gesetze und behördlichen Anforderungen der entsprechenden Gerichtsbarkeiten erfüllen.Diese Bestimmung betont, dass nicht nur die Einhaltung der Ausstellung, sondern auch eine vollständige Reihe von institutionellen Garantiemechanismen für grenzüberschreitende Operationen, Identifizierung von eingeschränkten Bereichen und proaktive Blockaden erforderlich ist.
Insbesondere enthält es die folgenden drei Verpflichtungen:
1. verbotene Dienstleistungen für bestimmte Bereiche
Lizenzgeber müssen sicherstellen, dass sie in Gerichtsbarkeiten, in denen Stablecoins verboten sind, weder eine Ausgabe noch das Angebot durchführen.Die regulatorischen Empfehlungen werden durch mehrdimensionale Mittel implementiert, einschließlich: Überprüfung von Dokumenten für Benutzeridentität (wie ID-Karten oder Pässe), um die Nationalität oder den Wohnort zu identifizieren; Bewertung des realen geografischen Standorts des Benutzers anhand von IP -Adressen oder GPS -Standorttechnologie;Technische Blockierung des Zugangs aus eingeschränkten Bereichen, um das Herunterladen, Registrieren oder Kaufverhalten zu verhindern.Diese Anforderung verpflichtet im Wesentlichen die Lizenznehmer, die Rolle einer „geografischen Risiko-Firewall“ zu spielen, um potenzielle Zugangswege auf eingeschränkte Bereiche von der Ausgabequelle zu senken, um Verstöße gegen die Gesetze anderer Länder zu verhindern oder grenzüberschreitende Regulierungsstreitigkeiten zu lösen.
3.5.3Es gibt auch eindeutig fest, dass der Lizenznehmer erkennen muss, ob der Benutzer ein virtuelles privates Netzwerk verwendet, um festzustellen, ob der Benutzer ein virtuelles privates Netzwerk verwendet.Wenn Sie nicht zulassen, dass Stablecoins verwendet werden, auch wenn Sie ein virtuelles privates Netzwerk verwenden, ist dies ein Verstoß.Dies erhöht den Benutzerschwellenwert erheblich und jeder Benutzer muss Identitätszertifikate einreichen.Der Prozess ist umständlich und löscht die Erfahrung, eine Brieftasche zu öffnen, beseitigt. Gleichzeitig kann es für globale Benutzer schwierig sein, zugreifen zu können.Wenn lokale Nutzer von Nicht-Hongkong nicht klar in den Richtlinienumfang enthalten sind, können sie Stablecoins möglicherweise nicht von Hongkong in der Praxis verwenden. Transfers sind ebenfalls streng eingeschränkt. Stablecoin -Lizenznehmer werden als Finanzinstitutionen angesehen und müssen den entsprechenden Anforderungen des FATF an den Fondsübertragungsregeln entsprechen.Vor der Übertragung müssen Sie sicherstellen, dass sowohl der Empfänger als auch der Initiator das KYC abgeschlossen haben und von relevanten Informationen begleitet werden, andernfalls kann die Plattform oder der Vertrag die Ausführung der Transaktion verhindern.
Diese Anforderung der Regulierung in Hongkong verwandelt sich im Wesentlichen in Form einer kontrollierten Zirkulation von elektronischen Währungen oder Bank -Token in elektronische Zertifikate in elektronische Zertifikate. Es zeichnet sich nicht mehr durch ein gemeinsames dezentrales Kapital in der Kette aus, sondern ein digitales Werkzeug mit realer Bindung, geografischen Einschränkungen und regulatorischen Attributen.
2.Marketing und Betrieb in Übersee müssen vollständig konform sein
Zusätzlich zu den Zuständigkeitsblockadenverpflichtungen, die Transaktionen verbieten, verlangen die Bestimmungen auch Lizenznehmer, um sicherzustellen, dass alle Geschäftsbetriebe und Marketingaktivitäten (z. B. Werbeförderung, Kooperationskanäle, Anwendungsbereitstellung usw.) den geltenden Vorschriften des Zielmarktes entsprechen. Das heisst:
·Marketinginhalte dürfen nicht in nicht lizenzierte Bereiche gedrängt werden.
·Es sollte bewertet werden, ob Überseepartner Compliance -Qualifikationen haben.
·Die Website -Sprachversion, die Nutzungsbedingungen usw. sollte mit Vorsicht behandelt werden, um rechtliche Fakten zu vermeiden, die „tatsächlich Dienstleistungen bereitstellen“.
3.. Kontinuierliche Überwachung und dynamische Einstellmechanismus
Durch die Regulierung müssen die Lizenznehmer weiterhin einen kontinuierlichen Überwachungsmechanismus festlegen, politische Änderungen in verschiedenen Ländern/Regionen genau überwachen und ihre Geschäftsstrategien und technischen Maßnahmen rechtzeitig anpassen. Zum Beispiel: Wenn ein Land ein neues Stablecoin -Verbot hinzufügt, sollte der Emittent die entsprechenden Dienstleistungen sofort kündigen.Wenn die regulatorischen Standards verbessert werden (wenn zusätzliche Lizenz- oder Namensanforderungen erforderlich sind), sollte das KYC-Prozess und das Compliance-Überprüfungssystem gleichzeitig aktualisiert werden.
In dieser Hinsicht sagte Dr. Xiao Feng, Vorsitzender und CEO der Hashkey Group, einmal im traditionellen Finanzbereich, dass Anti-Geldwäsche-Mechanismen auf identitätsbasierten Informationsabruf- und Kontoinformationen in hohem Maße beruhen, aber in den tatsächlichen Operationen steht dieses System in Szenarien mehrerer Banken, mehrerer Regionen und überschreitenden Grenzen mit schwerwiegenden Grenzen aus.Im Gegensatz dazu bietet der von der Crypto-Industrie in den letzten Jahren entwickelte On-Chain-Verfolgung und Adressmarkierungsmechanismus eine weitere Idee für die Wäsche gegen Geldbörsen.Im Blockchain -System ist jede Übertragung offen und transparent, und die historische Kapitalflussbahn einer beliebigen Adresse kann während des gesamten Prozesses verfolgt werden.Von Token-Münzen, Erster Kreislauf, Kreuzkettenübertragung bis hin zur endgültigen Zuschreibung werden Informationen auf Ketten, die weltweit lesbar und in Echtzeitsynchronisation manipuliert werden, wodurch die Effizienz und Genauigkeit der Anerkennung von Geldwäschepfaden verbessert wird.
Branchen -Auswirkungsanalyse: Projektpartei-, Benutzer- und Marktkettenreaktion
Laut einer Felduntersuchung von Techub News -Reportern haben sich am ersten Tag, an dem die Verordnung von Stablecoin in Hongkong am 1. August offiziell in Kraft trat, einige Kryptowährung OTC -Offline -Geschäfte, einschließlich eines Satoshi, vorübergehend geschlossen, da sie die regulatorischen roten Linie verletzen.Gleichzeitig haben mehrere OTC -Geschäfte beschlossen, weiterhin normal zu operieren, und die Branche hat unterschiedliche Verständnisse über den Anwendungsbereich der neuen Vorschriften.Nach der Einführung der Verordnung waren die Antworten der Hong Kong Web3 -Branche unterschiedlich.Einige sagen „Es gibt endlich Aufsicht“, andere sagen: „Dies ist nicht die Art von Aufsicht, die wir wollen.“Reales System, Lizenzsystem, hohe Schwellenwerte und Einschränkungen nacheinander und halten viele native Projekte aus der Tür fern.Insbesondere können Stablecoins nicht direkt mit Defi verbunden werden, und anonyme Geldbörsen und offene Verträge sind von der Einhaltung ausgeschlossen, was im Grunde eine klare Aussage bedeutet: Hongkong Stablecoins unterstützt keine freie Zirkulation in der Kette.
Dies ist offensichtlich ein Schlag für einige Teams, die Hongkong ursprünglich als Web3 -Basis betrachten wollten. Wenn Sie Münzen ausstellen möchten, müssen Sie eine Lizenz beantragen.Wenn Sie eine Brieftasche erstellen möchten, müssen Sie sicherstellen, dass jede Adresse einen richtigen Namen hat – dies abweicht vom traditionellen Gefühl von „Web3“ ab und ähnelt eher „Web2.5“ oder „lizenzierter Kettenfinanzierung“.Das realistischere Problem ist, dass die Verordnung einige kleine und mittelgroße Unternehmer ausschließt. Obwohl die Monetary Authority in Hongkong Innovation begrüßt, scheint es, dass Banken und Riesen mehr willkommen sind.Nur eingeladene Institutionen oder Plattformen können Lizenzen beantragen.Das gesamte institutionelle Design ist eher wie „orthodoxe Kräfte“, die Entwicklung von Stablecoins zu dominieren, und Einzelpersonen und kleine Projekte warten entweder und sehen oder gehen.Wenn das Hong Kong Web3 -Ökosystem in der Vergangenheit wild wächst, ist es nun eine vollständige „Bestellumgestaltung“.Bei der Verfolgung von Einhaltung und finanzieller Stabilität kann Hongkong jedoch auch das freie Temperament verlieren, das zunächst Entwickler angezogen hat.
Vergleich mit regulatorischen Rahmenbedingungen in anderen Regionen
Im Vergleich zu der „Innovation Ausnahme“, die aus dem Projekt Crypto-Plan vorgeschlagen wurde, das gerade im Ozean ausgegeben wurde, sind die Vorschriften der New Hong Kong Stablecoin hauptsächlich durch eindeutige Aufsicht, ein starkes KYC-Real-Names-System und eine starke Anti-Geld-Wäsche gekennzeichnet.
Es ist zu erkennen, dass die aktuelle Strategie in Hongkong eher dazu geneigt ist, „quasi-souveräne Siedlungsinstrumente“ zu erstellen, die regulatorische Dominanz und die finanzielle Sicherheit zu betonen und Kernfunktionen wie typische Erlaubnisstrukturen, Vertragsanrufe und dezentrale Brieftaschen in Web3 außerhalb des regulatorischen Systems zu blockieren. Dies setzt in gewissem Maße voraus, dass Stablecoins „nur regulierte Finanzinstitute dienen kann“, anstatt als neutrale Infrastruktur für On-Chain-Ökosysteme verwendet zu werden.
Obwohl der EU-Glimmer auch KYC betont, ermöglicht es eine gewisse Flexibilität—beispielsweise gibt es Ausnahmen für niedrige Werttransaktionen oder zulässt anonyme Brieftaschen;Während Singapur DTSP näher an der „geschichteten Sandbox“ -Deide liegt und Defi -Projekte mit Risikokontrollfunktionen begrüßt, um die Gewässer allmählich zu testen. In den Vereinigten Staaten war die Aufsicht nach der Unterzeichnung des Genius-Gesetzes, der Veröffentlichung des PWG-Berichts und der Einführung des Projektkrypto-Programms, obwohl es lange zurückbleibt, ein starkes Signal für die Verschiebung der Modernisierung des Systems und die Berücksichtigung der finanziellen Innovation.Der derzeitige SEC -Vorsitzende betonte in seiner öffentlichen Rede: „Wir führen die Aufsicht ein, um die Aufsicht zu machen und die Frage der Untergrabung der Situation umzusetzen.“
Dieser Vergleich zeigt die zentralen Unterschiede: Hongkong wetten auf die Stablecoin Compliance-Infrastruktur, die Vereinigten Staaten wechseln auf die institutionelle Modernisierung der Onketten, die EU sucht über universelle Standards und Singapur hält die Offenheit von Finanzversuche aufrecht. Die aktuelle Route von Hongkong eignet sich besser für „lizenzierte Kettenfinanzierungen“, die Offshore -Siedlung dient.Für Web3 -Pfade, die sich jedoch auf offene Ökologie und anonyme Zirkulation konzentrieren, sind seine Verträglichkeit und Attraktivität relativ begrenzt.
Schlussfolgerung: Ob Compliance und Öffnen ausgleichen können, testet Hongkong immer noch die Grenzen
Die Aufsicht muss sich vorwärts bewegen, aber es sollte leerer Platz geben. Als asiatisches Finanzzentrum ist Hongkong nicht nur ein experimentelles Bereich von Technologie und Systemen, sondern auch die Verantwortung, ein Paradigma für die Region und sogar für die Welt zu etablieren.Während sie jedoch KYCs reale Nam-, Geldwäschungs- und Rückverfolgbarkeitsmechanismen fördern, löscht der Datenschutzraum in der Kette nicht vollständig und wie man ein gewisses Maß an Offenheit und Skalierbarkeit beibehält, während die finanzielle Sicherheit die tatsächliche langfristige Herausforderung dieses Gesetzes ist.Wie Dr. Xiao Feng sagte, kann sich das grundlegendste Merkmal der Blockchain ohne Erlaubnis entwickeln. Jeder kann sich frei mit dem Internet anschließen oder beenden.Der von der Aufsicht von Hongkong Stablecoin bezeichnete Mechanismus des realen Systems und der Zulassungsmechanismus weicht in gewisser Weise ohne Erlaubnis von dieser offenen Logik ab.
Stablecoins sind im Wesentlichen ein institutionelles Innovationsinstrument, das onkettige und unangemessene Ketten, die Traditionen und die Zukunft verbindet.Wenn eine übermäßige „väterliche“ Überwachung vorliegt, wird es nicht nur schwierig sein, sich in das aktuelle Defi -Ökosystem zu integrieren, sondern es kann auch Hongkongs Schlüsselposition bei der Umgestaltung der globalen digitalen Finanzordnung verlieren.In der nächsten Phase der Implementierung und Erklärung verdient das Finden eines Gleichgewichts zwischen regulatorischer Starrheit und technischer Flexibilität die kontinuierliche Aufmerksamkeit aus allen Lebensbereichen.
