Graustufen: Wie fügt ich einem diversifizierten Portfolio Kryptoinvestitionen hinzu?

Quelle: Graustufen;

Zusammenfassung

• Kryptowährungen sind eine einzigartige, hochflüchtete alternative Anlageklasse, die dazu beitragen kann, risikobereinigte Renditen zu verbessern, wenn sie zu herkömmlichen Portfolios hinzugefügt werden.

• Wenn Kryptowährungen in Ihr Portfolio integriert werden, kann eine kleine Investition einen großartigen Effekt haben:Herkömmliche Portfolio-Optimierungstechniken zeigen, dass eine ungefähr 5% ige Allokation die erwarteten risikobereinigten Renditen maximiert.Die Zuweisung von Kryptowährungen kann jedoch auch das Risiko des Portfolios erhöhen.

• Die Zuteilung zu Kryptowährungen kann andere Vermögenswerte ersetzen, die zur Erhöhung des Gewinns oder zur Diversifizierung verwendet werden, einschließlich Gold- und anderer Waren, Kleinkappen- und internationalen Aktien oder Tech-Aktien.Krypto -Vermögensklassen können auch bestimmte private Investitionen ersetzen, da dies mehr Liquidität liefern kann.

• Anleger sollten ihre Situation und finanzielle Ziele berücksichtigen, bevor sie in Kryptowährungen investieren.Diese Vermögensklasse sollte als ein hohes Risiko angesehen werden und sind möglicherweise nicht für Anleger mit kurzfristigen Kapitalbedürfnissen und/oder einer Abneigung mit hohem Risiko geeignet.

Der Aufbau eines hoch diversifizierten Portfolios wird immer schwieriger, da die traditionellen Gewinne der Vermögenswerte konzentrierter sind, die Relevanz ändert und Makrorisiken.Wir bei Greyscale glauben, dass Krypto -Asset -Kurse eine Möglichkeit sein können, diese Herausforderungen zu bewältigen.Die Crypto Asset -Klasse umfasst eine Vielzahl von Technologien mit vielen spezifischen Anwendungsfällen.Zum Beispiel ist Bitcoin ein Währungssystem, während Aave ein Kreditprotokoll ist, und Bittensor ist eine Plattform zum Aufbau von Open Source -KI.Diese Vielfalt wirft eine Frage für Asset Allocators auf:Sollten Krypto -Vermögenswerte als Waren, Technologieinvestitionen oder etwas anderes angesehen werden, wenn sie über Portfoliozuweisungen nachdenken?

Graustufenforschung glaubt dasKryptowährungen sollten als einzigartige, hochvolatile alternative Anlageklasse angesehen werden, die dazu beitragen kann, die risikobereinigten Renditen zu verbessern, wenn sie in traditionelle Portfolios aufgenommen werden.Obwohl die einzelnen Vermögenswerte variieren, basieren sie alle auf derselben zugrunde liegenden Technologie-öffentliche Blockchain-und die meisten können als Investitionen im Frühstadium angesehen werden.Der Hauptunterschied zu anderen frühen Anlagemöglichkeiten wie Risikokapital ist die Marktstruktur von Kryptowährungen: Blockchain-basierte Vermögenswerte sind weltweit flüssig und rund um die Uhr gehandelt, darunter viele Einzelhandelsinvestoren.Diese Merkmale – anwesende Stadieninvestitionen, die auf dem offenen Markt der Liquidität gehandelt und von jedem erworben werden können – haben eine Reihe statistischer Immobilien hergestellt, mit denen die Portfoliokonstruktion geführt werden kann.

Verhalten der Krypto -Vermögensklasse

In einer relativ kurzen Geschichte zeigt die Rendite der Rendite der Krypto -Asset -Klassen vier statistische Hauptmerkmale:(1) hohe Volatilität;[1] Darüber hinaus entwickeln sich diese statistischen Eigenschaften im Laufe der Zeit tendenziell, insbesondere für reifere digitale Vermögenswerte wie Bitcoin.

1. hohe Volatilität.Kryptowährungen sind eine einzigartige Hauptvermögensklasse mit extrem hoher Volatilität.Seit Anfang 2017 betrug die annualisierte Volatilität der Marktkapitalisierung des investierbaren digitalen Vermögens um 95%.Zum Vergleich: Der S & P 500 hat eine annualisierte Volatilität von 16% und der Nasdaq 100 eine annualisierte Volatilität von 19%.Kryptowährungen sind volatiler als bestimmte hochpreisige volatile Rohstoffe wie Erdgas oder Anlagestrategien, die Hebelwirkung verwenden (Abbildung 1).daher,Krypto -Asset -Klassen sollten als ein hohes Risiko angesehen werden. Dies ist die erste Überlegung, die Anleger berücksichtigen sollten, bevor sie ihren Portfolios Krypto -Vermögenswerte hinzufügen.

Abbildung 1: Kryptowährung ist eine einzigartige und hochvolatile Hauptvermögensklasse

2. Renditen entsprechen der Volatilität.Die von Bitcoin und den gesamten digitalen Vermögenswerten (z. B. basierenden auf Marktkapituren gewichteten Indizes basierenden digitalen Vermögenswerte) entsprechenden Renditen entsprechen ihrer höheren Volatilität.Mit anderen Worten,Krypto -Vermögenswerte entschädigen die Anleger für die höheren Risiken, die sie mit höheren Renditen tragen.Zum Beispiel hat der gleiche investierbare Krypto -Vermögensmarktkapitalisierung des Gewichts in einem investierbaren Krypto -Vermögenswerte eine annualisierte Rendite von 69%.Angesichts der Tatsache, dass die annualisierte Volatilität 95%beträgt, beträgt das Verhältnis von Rendite zur Volatilität ungefähr 0,7.Im gleichen Zeitraum erzielte der S & P 500 eine annualisierte Rendite von 14%, eine Volatilität von 16%und die Return-to-Volatility-Verhältnis bei ca. 0,9.[3] Über ungefähr 10 Jahre oder länger liegt das Return-to-Volatility-Verhältnis der wichtigsten Vermögensklassen tendenziell im Bereich von 0,5-1,0 und die Renditen der Kryptowährung liegen ebenfalls in diesem Bereich (Abbildung 2).Daher ist die Rendite der Kryptowährungen angesichts seiner hohen Volatilität vergleichbar mit der anderer Asset -Klassen, die wir beobachtet haben.

Abbildung 2: Kryptowährungen erzielen ähnliche Renditen zur Volatilität in anderen Anlageklassen

3. Die Korrelation mit traditionellen Vermögenswerten ist niedrig.Eine höhere Volatilität und höhere Renditen können durch Hebelwirkung erzielt werden – mehr Kapital durch Kreditaufnahme investieren.Die zunehmende Hebelwirkung auf herkömmliche Vermögenswerte hat jedoch keinen Einfluss auf ihre Korrelation und kann daher nicht zur Verbesserung der risikobereinigten Renditen verwendet werden.[4]Was an der Krypto -Asset -Klasse einzigartig ist, ist, dass sie ein hohes Risiko und hohe potenzielle Renditen darstellt und gleichzeitig für herkömmliche Vermögenswerte weniger relevant ist (Abbildung 3).Niedrigere Korrelationen sind das „Geheimnis“ der Portfolio-Diversifizierung und der Grund, warum datengesteuerte Portfolio-Optimierungsansätze häufig Krypto-Asset-Klassen umfassen.

Abbildung 3: Die Korrelation zwischen Kryptowährung und Aktienmarktrenditen ist historisch niedrig niedrig

4. Hoher Impuls.Im Vergleich zu Aktien und Anleihen zeigen die historischen Renditen von Krypto -Vermögensklassen relativ hohe Dynamik: Renditen folgen den Renditen und Verluste folgen in der Regel den Verlusten.Auf diese Weise ähneln die digitalen Asset -Renditen denen der Währungs- und Rohstoffvermögen, die ebenfalls eine Preisdynamik zeigen.Die Kombination aus hoher Volatilität und hohem Impuls bedeutet, dass die Krypto -Vermögensklasse gelegentlich konzentrierte Perioden mit scharfen Erhöhungen und Perioden mit scharfen Rückgängen erzeugt.Anleger, die Kryptowährungen in ihre diversifizierten Portfolios integrieren, können in Betracht ziehen, Trendverfolgungsstrategien für das Risikomanagement zu verwenden.

Obwohl die Krypto -Asset -Klasse auf eine beträchtliche Auswahl angewachsen ist, ist sie immer noch relativ jung, und ihre statistischen Eigenschaften können sich im Laufe der Zeit ändern.Dies ist bereits bei einigen ausgereiften Vermögenswerten wie Bitcoin der Fall, und die Preisvolatilität von Bitcoin ist zurückgegangen (Abbildung 4).Graustufenforschung glaubt dasÖffentliche Blockchains können als Netzwerktechnologie angesehen werden, und die Wirtschaftstheorie sagt voraus, dass der Wert eines Netzwerks nichtlinear mit der Skala des Netzwerks zusammenhängt.Mit zunehmender Einführung von Nutzern sollten die Anleger daher auf Änderungen des statistischen Renditenverhaltens von Blockchain-basierten Vermögenswerten vorbereitet werden.

Abbildung 4: Die Volatilität von Bitcoin nimmt im Laufe der Zeit ab

Diversifizierungsvorteile

Beim Aufbau eines diversifizierten Portfolios berücksichtigen die Anleger in der Regel die erwarteten Risiken und erwarteten Renditen für jeden Vermögenswert sowie die erwarteten Korrelationen zwischen Vermögenswerten, um eine Kombination aus maximal risikobereinigten Renditen abzuleiten.[5] Einbeziehung in Krypto -Asset -Klassen ist keine Ausnahme: Investoren sollten erwartete Risiken, Renditen und Korrelationen berücksichtigen, die auf historischen Leistung und Urteilen darüber basieren, wie sich zukünftige Renditen ändern können.

Als Benchmark -Beispiel berücksichtigt Greyscale Research, Bitcoin in ein traditionelles 60/40 -Aktien- und Anleihenportfolio einzubeziehen.[6] Wir simulierten hypothetische Portfolios mit unterschiedlichen Mengen von Bitcoin unter Verwendung der Monte -Carlo -Methode.Wir schätzen dann die erwartete annualisierte Rendite und die annualisierte Volatilität des Portfolios und berechnen das erwartete Sharpe -Verhältnis (Einzelheiten siehe technischer Anhang).[7] Für das Benchmark -Beispiel gehen wir davon aus, dass die Verteilung der zukünftigen Renditen von Bitcoin den tatsächlichen Renditen seit 2014 übereinstimmen wird.Bitcoin wird aufgrund seiner langen Geschichte als repräsentatives digitales Asset verwendet.

Abbildung 5 zeigt die Ergebnisse unserer Basissimulation.Wenn Bitcoin leicht zum klassischen 60/40 -Portfolio zunimmt, wird das Sharpe -Verhältnis zunächst erwartet.Der Grund dafür ist, dass Bitcoin zwar ein flüchtiges Kapital ist, aber hohe Renditen erzielen kann und für herkömmliche Vermögenswerte weniger relevant ist und so den Vorteil der Diversifizierung hat.Das Sharpe -Verhältnis stieg weiter an, bis Bitcoin etwa 5% des gesamten Portfolios ausmachte und dann begann, sich zu vertiefen.Danach wird die Erhöhung der Bitcoin-Allokation nicht mehr erwartet, dass sie risikobereinigte Renditen erhöhen.

Abbildung 5: Das Hinzufügen von Bitcoin zu einem herkömmlichen Portfolio kann die risikobereinigten Renditen erhöhen

Da Kryptowährungen eine volatile Anlageklasse sind, kann eine kleine Menge an Investitionen einen großen Einfluss haben: Selbst eine moderate Allokation von Bitcoin und anderen digitalen Vermögenswerten kann die Gesamtrendite und die risikobereinigten Renditen erheblich verbessern.Beispielsweise zeigt Diagramm 6 den hypothetischen Einfluss der Zugabe von Bitcoin zu einem herkömmlichen 60/40 -Portfolio in 1%, 3%und 5%in Schritten.Diese Ergebnisse sind vollständig hypothetisch und spiegeln nicht die tatsächlichen Ergebnisse wider, die von Anlegern erzielt werden.Wenn Bitcoin in diese Beträge zum 60/40 Portfolio hinzugefügt wird, steigt die annualisierte Rendite in diesem Zeitraum um 0,6 bis 3,3 Prozentpunkte (PP) und das Portfolio-Sharpe-Verhältnis steigt um 0,05-0,22 Seiten.Während sowohl die Gesamt- als auch die risikobereinigten Renditen zunehmen, muss betont werden, dass das Portfolio-Risiko, einschließlich maximaler Drawdowns, ebenfalls zunimmt.

Abbildung 6: Annahmen von 1% -5% Bitcoin-Konfiguration auf 60/40 Portfolio

Dies ist natürlich nur eine Simulation unter bestimmten Annahmen und garantiert nicht, dass zukünftige Renditen über die Rückgaben der Vergangenheit übereinstimmen.Anleger sollten eine Reihe möglicher Ergebnisse von Krypto -Vermögenswerten in Betracht ziehen, bevor sie Kapital zuordnen.Obwohl eine ungefähr 5% ige Zuordnung die risikobereinigten Renditen auf der Grundlage historischer Ergebnisse maximieren kann, kann ein niedrigerer Betrag angemessen sein, wenn die Renditen von Bitcoin in der Zukunft abnehmen oder deren Korrelation mit anderen Anlageklassen zunimmt.

Häufig gestellte Fragen

Während herkömmliche Portfolio -Optimierungstechniken ein nützlicher Ausgangspunkt sein können, müssen Anleger bei der Zuweisung von Krypto -Asset -Klassen häufig verschiedene praktische Implementierungsprobleme angehen.Hier sind einige der häufigsten Fragen, die wir von Investoren zur Einbeziehung von Kryptowährungen in ein diversifiziertes Portfolio erhalten haben:

1. Wie werden sich Portfolioergebnisse ändern, wenn sie andere Krypto -Vermögenswerte als Bitcoin in Betracht ziehen?Krypto -Vermögenswerte mit Marktkapitalisierung unter Bitcoin (traditionell als „Altcoins“ bezeichnet) haben im Allgemeinen eine höhere Preisvolatilität und sollten als riskanter angesehen werden.Darüber hinaus ist der Vermögensumfang in Bezug auf Anwendungsfälle, Marktkapitalisierung und Relevanz für traditionelle Vermögenswerte sehr unterschiedlich.In dem Zeitraum, in dem der breite Index der Krypto-Marktleistung verfügbar ist [8], haben Altcoins als Kategorie eine etwas geringere Gesamtrendite und risikobereinigte Renditen als Bitcoin, obwohl dies in Zukunft möglicherweise nicht der Fall ist.[9] Zumindest sollten Anleger, die Altcoins in Betracht ziehen, einen diversifizierten Ansatz verfolgen, der höhere spezifische Risiken widerspiegelt und möglicherweise Möglichkeiten zur Bewertung der spezifischen Grundlagen von Token berücksichtigen muss.Ab dem Oberflächenwert historischer Daten zeigt unsere Monte -Carlo -Simulation das jedochEtwa 5% der Konfiguration werden auch die erwarteten risikobereinigten Renditen für den markt-cap-gewichteten Krypto-Asset-Korb, einschließlich Bitcoin und Altcoins, maximieren.

2. Aus welchen Teilen meines vorhandenen Portfolios sollte ich beim Hinzufügen von Kryptowährungen meine Beteiligungen reduzieren?In einem diversifizierten Portfolio können Krypto -Asset -Klassen eine Rückgabebeheuerung, Diversifizierung oder beides bieten.Daher kann es vorhandene Konfigurationen ersetzen, die diese Attribute bereitstellen sollen, einschließlich Gold- und anderer Rohstoffe, kleiner CAP- und internationaler Aktien oder Tech-Aktien.Kryptowährungen können auch bestimmte private Investitionen (wie Private Equity, Risikokapital oder Infrastruktur) ersetzen, wo sie auch mehr Portfolio -Liquidität liefern.Krypto -Vermögensklassen können höhere Risiken und höhere potenzielle Renditen bieten als andere Anlageklassen, die dazu beitragen können, die Kapitaleffizienz im gesamten Portfolio zu verbessern.

3. Wie ist die Amplitude und Häufigkeit des Vergangenheit zurückgegangen?Bitcoin hat vier langfristige Rückgänge in seiner Geschichte verzeichnet (Abbildung 7).Unter Verwendung monatlicher Daten betrug der durchschnittliche Rückgang des Spitzenwerts zu Valley in diesen Perioden 77%.Wie oben erwähnt, kann eine Trend -Tracking -Strategie verwendet werden, um die Abwärtsrisiken zu verwalten.Es gibt weitere Beispiele für kleinere Rückgänge.In der jüngsten Wertschätzungsphase des Krypto -Marktzyklus (von Dezember 2018 bis November 2021) ist beispielsweise der Preis für Bitcoin um das 21 -fache gestiegen.In diesem Zeitraum fiel der Bitcoin -Preis jedoch um mindestens 10%, insgesamt das 11 -fache.In der letzten Wertsteigerungsphase des Krypto -Marktzyklus (von Januar 2015 bis Dezember 2017) sank der Preis für Bitcoin um mindestens 20%, insgesamt das 11 -fache.[10]

Abbildung 7: Bitcoin hat in seiner 16-jährigen Geschichte vier größere Rückgänge erlebt

4. Soll ich Bitcoin als defensives Gut betrachten?Graustufenforschung glaubt dasBitcoin kann als Wertspeicher angesehen werden: Wir erwarten, dass er seinen tatsächlichen Wert langfristig (d. H. In Betracht in Betracht ziehen), da er knapp ist und nicht von einer bestimmten Institution abhängt.Bitcoin sollte heute nicht als defensives Vermögenswert angesehen werden, das die Volatilität der Portfolios während eines Rezessionszeitraums oder anderer Risikoaversion eindämmen kann.Bitcoin ist ein stark flüchtiges Vermögenswert, das positiv mit dem Aktienmarkt korreliert und normalerweise fällt, wenn die Risikoaversion intensiviert ist.Zusätzlich zumindestDerzeit tendenziell goldene und kurzfristige US-Staatsanleihen in der Tat, wenn geopolitische Risiken zunehmen.

Die Rolle der Kryptowährung

Es sollte betont werden, dass die Investition in digitale Vermögenswerte möglicherweise nicht für alle geeignet ist.In dieser Analyse betrachten wir einen repräsentativen Investor, der ein klassisches 60/40 -Portfolio innehat.In der Praxis gibt es jedoch viele Arten von Portfolios, die unterschiedliche finanzielle Bedürfnisse erfüllen können.Zum Beispiel haben einige Anleger Portfolios von Vermögenswerten mit niedrigem Volatilität, da ihr Kapital für anstehende Ausgaben (z. B. Einkäufe nach Hause oder Studiengebühren) ausgewiesen ist.Kryptowährungen sind eine hochflüchtete Vermögensklasse, die im Laufe der Zeit starke Renditen erzielen kann, aber kurzfristig auch signifikant abgeschrieben werden kann.Darüber hinaus bevorzugen einige Anleger einkommensschaffende Vermögenswerte wie Wertpapiere mit festem Einkommen oder dividendenbezahlte Aktien.Während einige Krypto -Vermögenswerte Einkünfte erzielen, sind die Renditen in den meisten Fällen im Vergleich zur Volatilität des Vermögens niedrig – eine Kategorie von Vermögenswert, die hauptsächlich zur Kapitalzuwachs verwendet wird.

Obwohl es einige Ausnahmen gibt, zeigt die Analyse der Graustufenforschung dasHerkömmliche ausgewogene Portfolios können eine höhere risikobereinigte Renditen erzielen, indem Kryptowährungen mäßig zugewiesen werden (was etwa 5% der gesamten finanziellen Vermögenswerte ausmachen kann).Da Kryptowährungen eine potenzielle Vermögensklasse mit hohem Risiko/hoher Rendite mit geringer Korrelation mit Aktien sind, können Kryptowährungs-Vermögenswerte den Anlegern helfen, einige der derzeit vorgestellten Herausforderungen für Portfolioaufbau zu überwinden.Das Konfigurieren von Kryptowährungen verändert nicht das andere traditionelle Denken über das Portfolioaufbau, einschließlich der Reduzierung der Volatilität des Portfolios bei der Annäherung an den Ruhestand, die Verwendung von steuerlich förderenden Konten, wo möglich, und vermeiden Sie, Marktchancen zu nutzen.

Kommentare

[1] In seiner frühen Geschichte zeigte Bitcoin auch einen positiven Versatz.Wir berücksichtigen nicht die Auswirkungen von positivem Versatz in diesem Bericht, aber es wurde in einem früheren Bericht über Kryptowährungen in Portfolios erörtert.

[2] In diesem Bericht verwenden wir einen zusammengesetzten Index von zwei marktkapitalisierungsgewichteten Kryptowährungspreisindizes mit der Auswahl des Startdatums auf der Grundlage der Datenverfügbarkeit.Die FTSE/Grayscale Crypto Industry Index -Serie begann im April 2019.Zuvor war der im Februar 2017 begonnene S & P -Kryptowährungs -Broad Digital Markets Index, der im Februar 2017 begann.In diesem Bericht basiert unsere Messung der Renditen der Krypto -Asset -Klasse auf dem S & P Broad Digital Market Index seit März 2019 und der FTSE/GrayScale Cryptocurrency Industry Index -Serie seitdem.

[3] Quelle: Bloomberg, Graustufeninvestitionen.Daten zum 31. Dezember 2024.

[4] Risiko-Paritätsstrategien wenden normalerweise Hebel für Vermögensklassen mit niedrigem Volatilität wie Treasury-Anleihen an, die die risikobereinigten Renditen theoretisch verbessern.

[5] Dies sind die grundlegenden Konzepte der modernen Portfoliometheorie, eine gemeinsame Methode zum Portfolioaufbau.

[6] Dies ist eine Vereinfachung, da viele moderne Portfolios einige alternative Anlageklassen enthalten können.

[7] Bei der Berechnung des Sharpe -Verhältnisses gehen Sie davon aus, dass die Cash -Rendite Null ist.

[8] Wie in Fußnote Nr. 2 angegeben, sind dies die Daten von Februar 2017 bis zu präsentieren.

[9] Quelle: Bloomberg, Graustufeninvestitionen.Basierend auf dem Index der FTSE/Greyscale Crypto Sectors und dem S & P Crypto Excleansive Digital Market Index.

[10] Quelle: Metrikmetriken, Graustufeninvestitionen.Daten zum 31. Dezember 2024.