jakiro
Fuente: GlassNode; Compilación: Baishui, Bittain Vision
resumen
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El entorno macroeconómico sigue siendo incierto y las relaciones comerciales globales se están reorganizando. Esta incertidumbre ha llevado a una mayor volatilidad en el mercado de tesorería y los mercados de valores de los EE. UU.
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Frente a la grave situación económica, Bitcoin golpeó su mayor caída desde el ciclo. Sin embargo, esto está dentro del rango típico de ajustes anteriores durante el mercado alcista. Además, la disminución media en este ciclo sigue siendo un orden de magnitud más bajo que los ciclos anteriores, lo que destaca que la situación de la demanda es más elástica.
La liquidez de todo el ecosistema de activos digitales continúa endureciéndose, reflejada en la disminución de las entradas de capital y el estancamiento del crecimiento de establecoínas.
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Los inversores están bajo una presión considerable y actualmente enfrentan las mayores pérdidas no realizadas registradas. Sin embargo, la mayoría de estas pérdidas se concentran en los nuevos participantes del mercado, mientras que los titulares a largo plazo generalmente siguen siendo rentables.
La macro incertidumbre permanece generalizada
La situación macroeconómica está llena de incertidumbre, y el objetivo de la administración Trump es subvertir y reorganizar el status quo de las relaciones comerciales globales. Actualmente, los bonos del Tesoro de EE. UU. Son garantías y fundamentos del sistema financiero, y los bonos del Tesoro a 10 años se consideran la tasa de interés libre de riesgos de referencia.
Un objetivo importante del gobierno es reducir el rendimiento del Tesoro a 10 años y ha logrado el éxito inicial en los primeros meses del año, y los rendimientos cayeron al 3.7% a medida que se venden mercados más amplios. Sin embargo, esto fue solo breve, ya que los rendimientos posteriormente se recuperaron al 4.5%, borrando el progreso y causando una gran volatilidad en el mercado de bonos.
Podemos cuantificar el comportamiento desordenado en el mercado de bonos a través del índice de movimiento. Este indicador es un indicador clave de la presión y la volatilidad del mercado de bonos, y la volatilidad implícita de 30 días en el mercado del Tesoro de EE. UU. Se calcula en función de los precios de las opciones para diferentes períodos.
Por esta medida,La volatilidad del Tesoro de los Estados Unidos ha aumentado significativamente, destacando la extrema incertidumbre y el pánico entre los inversores en los mercados de bonos.
También podemos usar el índice VIX para medir el nivel de caos en el mercado de valores de EE. UU., Que mide las expectativas del mercado para la volatilidad de 30 días en el mercado de valores de EE. UU. La volatilidad del mercado de bonos también se refleja claramente en el mercado de valores, con VIX que actualmente registra valores de volatilidad similares a los que durante la crisis 2020 Covid-19, la crisis financiera global de 2008 y el período de burbujas de Internet 2001.
La volatilidad en la garantía básica del sistema financiero a menudo conduce a retrocesos en el capital de los inversores y el ajuste de las condiciones de liquidez. Dado que Bitcoin y los activos digitales son una de las herramientas más sensibles a los líquidos, se ven naturalmente afectados por la disminución de la volatilidad y los activos riesgosos.
El rendimiento de los activos duros sigue siendo impresionante en medio de esta agitación. Los precios del oro continuaron aumentando, alcanzando un nuevo máximo de $ 3,300 a medida que los inversores acudieron en acudir a los activos tradicionales de refugio seguro. Bitcoin se vendió inicialmente a $ 75,000 junto con activos arriesgados, pero desde entonces se ha recuperado durante semanas, cambiando a $ 85,000, un piso desde la volatilidad.
A medida que el mundo se adapta a las relaciones comerciales cambiantes, el oro y el bitcoin entran cada vez más al centro del escenario como activos de reserva neutral global. Entonces, se puede decir que el rendimiento de Gold y Bitcoin en los eventos la semana pasada envió una señal fascinante.
Bitcoin sigue siendo fuerte
Aunque de manera impresionante, Bitcoin todavía se cotiza dentro de la región de $ 85,000, los activos digitales líderes han experimentado una volatilidad drástica y disminución en los últimos meses. El activo registró su mayor caída en el ciclo 2023-25, con el mayor retroceso de -33% desde su máximo histórico.
Sin embargo, la disminución permanece dentro del rango típico de ajustes anteriores durante el mercado alcista. Bitcoin generalmente experimenta más de -50% de venta de acciones en eventos macroeconómicos anteriores, como la semana pasada, destacando un cierto grado de robustez en el sentimiento de los inversores modernos hacia el activo en condiciones adversas.
Para cuantificar la elasticidad del ciclo actual, podemos evaluar el retroceso mediano rodante de todas las estructuras de toro.
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2011: -22%
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2011-13: -18%
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2015-18: -11%
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2018-21: -19%
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2022+: -7%
El retroceso mediano en el ciclo actual es mucho más pequeño que en todos los casos anteriores.La disminución de Bitcoin se ha vuelto más pequeña e inherentemente más controlable desde 2023, lo que indica una situación de demanda más resistente y que muchos inversores de Bitcoin están más dispuestos a mantener durante la agitación del mercado.
La liquidez continúa encogiéndose
También podemos evaluar cómo la incertidumbre macro afecta el estado de liquidez de Bitcoin.
Podemos medir la liquidez interna de Bitcoin a través de la métrica de capital implementada, que calcula los flujos de capital neto acumulativos en activos digitales. El precio de la transacción del capital realizado alcanzó un máximo histórico de $ 872 mil millones, sin embargo, la tasa de crecimiento de capital se ha comprimido a solo +0.9% por mes.
En el contexto de un mercado desafiante, es impresionante que el capital que fluya hacia el activo sigue siendo positivo. Dado que el nuevo capital que ingresa al activo se está desacelerando, también indica que los inversores actualmente están menos dispuestos a asignar capital a corto plazo, lo que sugiere que la aversión al riesgo puede seguir siendo el comportamiento predeterminado por el momento.
Los indicadores de ganancias y pérdidas realizadas son los componentes de entrada de la capitalización de mercado realizada, lo que nos permite medir la diferencia entre el precio de adquisición de un token y su valor cuando se usa en la cadena.
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Los tokens gastados por encima del precio de adquisición se consideran para obtener ganancias realizadas.
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Los tokens por debajo del precio de adquisición se consideran bloqueados para tener pérdidas realizadas.
Al medir las ganancias y las pérdidas realizadas en unidades de BTC, podemos estandarizar todos los eventos de ganancias y pérdidas correspondientes a la expansión cíclica de la capitalización de mercado de Bitcoin. Aquí presentamos una nueva variante que se refina aún más al ajustar la volatilidad (volatilidad real de 7 días), lo que ayuda a explicar los rendimientos decrecientes y las tasas de crecimiento de Bitcoin a medida que madura durante sus 16 años de historia.
En la actualidad, las actividades de ganancias y pérdidas están relativamente equilibradas, lo que resulta en la tasa de entrada relativamente neutral antes mencionada. Se puede argumentar que esto refleja la saturación de la actividad de los inversores en el rango de precios actual y a menudo evita un período de consolidación cuando el mercado intenta encontrar un nuevo saldo.
Al calcular la diferencia entre la ganancia realizada y la pérdida realizada, podemos obtener un indicador neto de ganancias/pérdidas realizadas. Esta métrica mide el dominio direccional del valor de las redes de entrada/salida.
Utilizando el indicador de ganancias/pérdidas realizadas por la volatilidad, podemos compararlo con la mediana acumulativa para distinguir los dos mecanismos de mercado.
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Continuamente por encima del valor medio generalmente indica un mercado alcista y entradas netas de capital.
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Los valores que continúan disminuyendo por debajo de la mediana acumulada generalmente se consideran un mercado bajista, y Bitcoin experimentará un flujo de capital neto.
Los mercados a menudo empujan a los inversores al borde del mayor dolor, a menudo alcanzando su punto máximo en los puntos de inflexión de los ciclos de toro y oso. Podemos ver cómo la volatilidad de la volatilidad neta ajustada a la volatilidad de la volatilidad de la volatilidad en torno a su mediana a largo plazo, actuando como una herramienta de regresión de medios.
El indicador ahora se ha restablecido a la mediana neutral, lo que indica que el mercado de Bitcoin se encuentra actualmente en un punto de decisión crítico y ha establecido límites para que los Bulls restablezcan los niveles de soporte en el rango de precios actual.
Las stablecoins se han convertido en la clase de activos subyacente en el ecosistema de activos digitales, como activos de cotización para el comercio en lugares de comercio centralizados y descentralizados. La evaluación de la liquidez a través de una perspectiva de stablecoin proporciona una dimensión adicional a nuestro análisis, proporcionando una perspectiva general sobre el estado de liquidez de los activos digitales.
El crecimiento en el suministro de stablecoin se ha mantenido positivo, pero se ha desacelerado en las últimas semanas. Esto demuestra además que la liquidez de activos digitales más amplios se ha reducido, medido por el debilitamiento de la demanda de dólares nativos digitales.
Verifique la presión del inversor
En medio de la agitación del mercado en curso, es importante evaluar la escala de pérdidas no realizadas actualmente en poder de los inversores de Bitcoin.
Al medir la capitalización de mercado real del suministro de pérdidas, notamos que había alcanzado un máximo histórico de $ 410 mil millones durante el período en que el mercado cayó a $ 75,000. Cuando examinamos la composición de pérdidas no realizadas, podemos ver que la mayoría de los inversores tienen pérdidas tan altas como -23.6%.
Actualmente, el suministro real de pérdidas mantenidas es aún mayor que la venta de la venta en mayo de 2021 y el mercado Bear en 2022. Sin embargo, vale la pena señalar que desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado ha experimentado una mayor disminución, tan alta como -61.8% y -78.6% respectivamente.
A pesar de las mayores pérdidas en el límite de mercado real (debido a que Bitcoin es un activo más grande hoy en día), los inversores individuales enfrentan menos desafíos ahora que en los períodos anteriores del mercado bajista.
A pesar del límite de realización de pérdidas, el porcentaje de suministro circulante rentable permanece en un máximo del 75%. Esto muestra queLa mayoría de los inversores de activos negativos son nuevos compradores en el patrón superior.
Curiosamente,El porcentaje de suministro de ganancias se acerca a su promedio a largo plazo. Históricamente, este es un área clave que la mayoría de las monedas deben defenderse antes de caer en pérdidas, y también es un umbral clave entre el mercado alcista y la estructura del mercado bajista.
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Una característica típica de un mercado alcista es que la oferta de ganancias es más alta que su promedio a largo plazo y que este nivel de apoyo a menudo se encuentra en todo el mercado.
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Históricamente, los mercados bajistas a menudo van acompañados de profundidad y duración por debajo del promedio a largo plazo, y las disminuciones frecuentes en este nivel confirman una disminución en la rentabilidad.
Similar al indicador neto de ganancias/pérdidas realizadas, si se puede mantener, el rebote en el rango promedio a largo plazo será una observación positiva.
A medida que el mercado continúa reduciéndose, es razonable esperar que crezca la escala absoluta de pérdidas no realizadas. Para explicar esto y estandarizar los retacos de diferentes amplitudes,Introducimos una nueva variable indicadora: pérdidas no realizadas por porcentaje de retroceso, lo que representa el porcentaje de caída en las pérdidas calculadas en BTC en relación con el máximo histórico.
La aplicación de este indicador a la población del titular a corto plazo muestra que después del ajuste de la profundidad de reducción, sus pérdidas no realizadas ya son considerables, comparables al nivel al comienzo del mercado bajista.
Sin embargo, las pérdidas actuales no realizadas se concentran principalmente en nuevos inversores, mientras que los titulares a largo plazo todavía se encuentran en un estado de rentabilidad unilateral. Sin embargo, está surgiendo un matiz importante, y como señala WOC 12, el nivel de pérdidas no realizadas en este grupo puede aumentar a medida que los principales compradores recientes se convierten gradualmente en titulares a largo plazo.
Históricamente, una expansión significativa de las pérdidas no realizadas para los titulares a largo plazo a menudo marca una confirmación de las condiciones del mercado bajista, aunque habrá algunos retrasos después de los picos del mercado. Hasta ahora, no hay evidencia clara de que este cambio esté en marcha.
Resumir
La situación macroeconómica sigue siendo incierta, y las tendencias comerciales globales continúan cambiando, lo que resulta en fluctuaciones agudas en los mercados de tesorería y valores de los Estados Unidos. Vale la pena señalar que el rendimiento de Bitcoin y Gold se mantuvieron fuertes durante este período desafiante. Uno puede ver esto como una señal fascinante, ya que la base del sistema financiero está entrando en un período de transformación y cambio.
A pesar de su significativa resiliencia, Bitcoin tampoco ha podido protegerse de la dramática volatilidad de los mercados globales, su mayor caída en el ciclo 2023-2025. Esto afecta en gran medida a los nuevos participantes del mercado, que ahora tienen la mayor parte de las pérdidas del mercado. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado experimentó una disminución más severa en los ciclos anteriores, especialmente durante los mercados bajistas en mayo de 2021 y 2022. Además, los inversores maduros y a largo plazo no se ven afectados por la presión económica continua y están en una posición rentable casi unilateral.
