Auteur: Simrit Dhinsa, Anthony Scheercosse, Samuel Kiernan, Gabe Parker, Zack Pokorny, Galaxy;

Avant-propos

Au premier semestre de 2024, c’était la période critique de l’industrie minière du bitcoin, et l’économie a considérablement changé, et les développements du marché ont continué d’évoluer.Les mineurs ont fait face aux montagnes russes des changements économiques.Malgré ces fluctuations, les grands mineurs adhèrent toujours à leur trajectoire de croissance.

De plus, la fusion de l’intelligence artificielle (« AI ») et des calculs de performance élevées (« HPC ») avec la fusion de la tendance du bitcoin donne une chance de distribuer la capacité aux mineurs pour répondre à la courbe de demande d’indice dans AI / HPC.Comme le montre le titre, avec des mineurs de Bitcoin, des utilisateurs à grande échelle et d’autres personnes en termes d’acquisition de terres et d’électricité, la valeur de Gigabit a considérablement augmenté.Les entreprises ayant des moyens axées sur l’énergie auront des avantages uniques et pourront utiliser les tendances de ces deux industries.

Dans ce rapport, nous explorerons l’évolution du modèle de l’exploitation bitcoin. Pour la capacité d’énergie, l’augmentation des fusions et acquisitions et du taux de croissance du taux de hachage au second semestre.

résumé

À partir du niveau de pointe du 88,1 t (taux de hachage implicite 630 hein), car le taux de hachage a atteint un basse record, la difficulté a chuté de 10% début juillet, et le point bas après la diminution était de 79,5 t (taux de hachage caché du hachage de hachage caché Taux de taux (taux de taux de hachage caché taux de taux de taux de taux de taux de taux 569 hein).Au moment de la rédaction de cet article, la difficulté est de 82,0 t (le taux de hachage implicite 587 hein).

Au premier trimestre de 2024, les mineurs publics ont levé un total de 1,8 milliard de dollars en capitaux propres, ce qui a permis le montant le plus élevé collecté au cours des trois dernières années.

Bien que les mineurs aient collecté des fonds grâce à l’émission d’actions au cours des derniers mois, car la valeur de la capacité d’énergie disponible a grimpé en flèche, nous nous attendons à ce que le marché des capitaux de la dette rouvre au second semestre 2024 et 2025.

Les mineurs qui ont obtenu une grande capacité électrique à grande échelle, acheté une infrastructure de livraison à long terme et peuvent utiliser l’eau et les fibres pour utiliser la meilleure position, et peuvent utiliser la révolution de l’intelligence artificielle.

Dans notre rapport annuel, nous estimons que la plage cible à la fin de 2024 est de 675 hein à 725 hein.Nous augmentons maintenant la croissance de 725 EH et 775 EH, combinée aux informations des mineurs publics, aux tendances saisonnières et à l’analyse de la rentabilité.

Du 1er janvier 2024 au 23 juillet 2024, les mineurs de Bitcoin ont engagé des frais de transaction de 12,97k BTC (au 23 juillet 2024).Les mineurs ont gagné environ 55% (23,4k BTC) de coût total de 2023.

Jusqu’à présent cette année, le volume de transactions de diverses transactions a dépassé 460 millions de dollars américains, principalement divisé en ventes de sites, des fusions et acquisitions inversées et des acquisitions d’entreprises.Nous nous attendons à ce que les fusions et acquisitions de l’industrie se poursuivent à l’avenir.

Situation du marché

L’économie minière dans la première moitié de 2024

Dans la première moitié de 2024, il peut être décrit comme une histoire de deux trimestres.Au premier trimestre de 2024, les mineurs ont bénéficié des meilleurs avantages économiques au cours des deux dernières années.Promu par la hausse des prix du bitcoin, le prix moyen du hachage ce trimestre était de 0,094 $ / th.Le taux de hachage continue d’augmenter régulièrement ce trimestre pour compenser la partie du prix du bitcoin.Au premier trimestre de 2024, la forte marge bénéficiaire était nécessaire pour que Bitcoin établisse les soldes en espèces avant la quatrième moitié du deuxième trimestre de 2024.

L’économie minière au deuxième trimestre est restée forte jusqu’à la quatrième fois que le bitcoin est tombé de moitiéEssenceÀ mi-chemin, les runes très attendues ont lancé des frais de négociation pendant plusieurs jours.Au cours de la semaine après la moitié, les mineurs ont généré des revenus de transaction considérables et nous en discuterons dans la section suivante.

Les frais de transaction ont augmenté le prix du marché à 0,17 $ / th en peu de temps, ce qui a inversé l’impact de la diminution des subventions en blocs.Rétrospectivement, le prix du hachage est l’indicateur du choix des mineurs, qui est utilisé pour extraire le revenu total de la puissance de calcul de chaque jour chaque jour.Cependant, cette flambée est très courte, et une fois les frais de transaction stables, le prix du hachage a atteint un niveau record.Depuis la réduction de moitié, le prix moyen du hachage est de 0,054 $ / th.

La difficulté du pic de 88,1 t (le taux de hachage implicite 630 hein) a diminué de 10%, et le point bas de 79,5 T après la moitié divisée début juillet (le taux de hachage implicite 569 EH), car le taux de hachage a atteint un basse record bas .Au moment de la rédaction de cet article, la difficulté est de 82,0 t (le taux de hachage implicite 587 hein).

Au niveau actuel du hachage, une partie considérable des mineurs du réseau est toujours rentable, mais la marge bénéficiaire est faible.Certains mineurs avec une attitude d’attente et de voir peuvent continuer à fonctionner car ils peuvent produire un bénéfice brut positif.Cependant, lorsque l’on considère les coûts d’exploitation et les coûts de trésorerie supplémentaires, de nombreux mineurs ont constaté qu’ils n’étaient pas en mesure de cartographier et que les espèces ont été lentement utilisées.Au premier trimestre de 2024, la solide situation économique a aidé à établir un solde de trésorerie, qui a prolongé le temps de survie des mineurs inefficaces.Si les frais de prix ou de transaction de Bitcoin n’ont pas augmenté de manière significative, nous nous attendons à ce que le prix du hachage baisse plus, les mineurs les plus rentables se retireront du réseau.

Même si cela se produit,La pression de liaison descendante provoquée par les mineurs de recherche de but non-subordonnée hors de la machine sera également compensée par l’activation de la nouvelle génération de circuit intégré spécial (ASIC).Le taux de hachage à la plaque signalétique de la nouvelle génération de machines est plus du double de celui du taux de hachage de la génération précédente.Sur la base de la valeur marchande, sept des dix principaux mineurs publics prévoient conjointement que dans la seconde moitié de 2024, 109 EH Mining Machines seront ajoutés.Comme nous analysons à la fin du rapport, bien qu’il ait récemment diminué, maisNous pensons que le taux de hachage augmentera fortement au second semestre 2024.Si le prix du bitcoin n’a pas augmenté, il apportera une résistance aux mineurs.

Frais de transaction Fluctation

Depuis le 1er janvier 2024, Bitcoin a contribué plus de 99 millions de transactions en chaîne.Sur ces 99 millions de transactions, 50% est une transaction standard et nous la définissons comme une transaction financière.Les runes, BRC-20 et les transactions ordinales représentent respectivement 35%, 11% et 4% du volume des transactions.Compte tenu de l’accord de jeton alternatif lancé le 19 avril 2024, les transactions liées à la Rune ont représenté 35% du volume total des transactions de la part de marché totale.Depuis son lancement, Runes détient en moyenne 63% de toutes les transactions Bitcoin.

Du 1er janvier 2024 au 23 juillet 2024, les mineurs de Bitcoin ont engagé des frais de transaction de 12,97k BTC (au 23 juillet 2024).Les mineurs ont gagné environ 55% (23,4k BTC) de coût total de 2023.La quatrième diminution du bitcoin s’est produite le 19 avril 2024, faisant de 2024 une année marquée.Le jour du moins, les frais quotidiens payés aux mineurs ont grimpé en hausse de un sommet historique, dépassant 1 200 BTC.Cette flambée est en grande partie due au lancement de Runes, qui est un nouveau protocole de jeton alternatif basé à UTXO, qui a fait ses débuts pour la première fois dans un bloc MINUS.Sur ce bloc, le jeton Rune XXXXFHUXXXXX a payé des frais de 23 millions de dollars, devenant la première collection Rune contenue dans la dépression du bloc (bloc 840 000).Il convient de noter que 2 411 BTC (19%) des coûts engagés au présent au présent sont de moitié et trois jours après la diminution.

Depuis le 1er janvier 2024, 67% des revenus de coûts des mineurs proviennent de transactions financières standard, tandis que 19% provenaient de runes.Les transactions BRC-20 et Ordinals représentent 14% des coûts Bitcoin depuis le début de l’année.

Le « paiement excédentaire » fait référence au coût de la transaction dans le bloc (dans l’unité de SATS / VBYTE), qui est supérieur à celui de SATS / VBYTE dans le même bloc.Nous choisissons le niveau SATS / VBYTE à milieu de régime, car nous pensons que si vous êtes un utilisateur de préférence de temps élevé, l’offre à proximité de ce niveau vous fournira une opportunité raisonnable d’être incluse dans le bloc suivant.La transaction qui configure délibérément les taux SAT / VBYTE plus élevés a généralement une sensibilité au temps.Au cours de la quatrième moitié de Bitcoin, le 20 avril 2024, les coûts de négociation ont fortement grimpé.Le taux de comptage médian quotidien atteint 590 SATS / VBYTE, et à moins d’une heure après la moitié du bloc, le taux de bloc médian moyen a grimpé à 1840 SATS / VBYTE.Les transactions liées à la Rune paient les frais pour le niveau médian / vbyte de 250 SATS / VBYTE (42% plus élevé que le nombre moyen SATS / VBYTE), qui est inclus dans le bloc de demi-half et plusieurs zones suivantes.Au cours de la même période, le coût payé par les transactions financières standard était de 200 SAT / VBYTE supérieure à la médiane SAT / VBYTE (34% plus élevée que la médiane SAT / VBYTE).Depuis la réduction de moitié, les transactions financières standard ont payé 51 jours en termes de dépenses que les transactions Rune, et les transactions Rune ont été payées pendant 18 jours en termes de dépenses que les transactions financières standard.

Après avoir superposé le nombre quotidien de transactions Rune et le chiffre ci-dessus, nous avons constaté queLa forte augmentation des transactions Rune est positivement corrélée avec la forte augmentation des transactions financières.Les transactions financières sensibles sont obligées d’incorporer un bloc de concurrence avec Rune.Bien que la transaction Rune sera incorporée dans le bloc lorsque les transactions Rune augmentent dans la surtension de la transaction Rune, celles-ci sont considérées comme une valeur anormale liée à la pièce de jeton Rune spécifique.

L’analyse des données de bloc peut être constatée que la fréquence des transactions financières standard et des transactions de runes est différente dans un intervalle de 10 minutes.Depuis la moitié de moitié du bloc (840 000 blocs), la transaction financière moyenne a en moyenne 2,4 Mo par bloc, tandis que la transaction Runes a toujours occupé environ 1,5 Mo d’espace de bloc.Bien que les runes soient une norme de jeton alternative plus efficace que le BRC-20 (0,06 Mo par bloc), Runes a une position de premier plan sur l’espace de bloc pour BRC-20, mettant en évidence le marché des normes de devise du marché pour les préférences standard de jeton de runes.Dans le bloc de moitié, la transaction Runes a consommé 2,7 Mo, représentant environ 68% de l’espace total de 840 000.

Croissance / infrastructure

Structure du marché des capitaux en évolution continue

Dans la première moitié de 2024, les mineurs ont collecté des fonds sans précédent.Depuis le quatrième trimestre de 2023, en raison des attentes du SPOT Bitcoin ETF approuvé, l’évaluation a commencé à monter en flèche, et les mineurs ont continué à collecter des fonds (principalement des capitaux propres) pour développer rapidement l’échelle jusqu’à la moitié.Au premier trimestre de 2024, les mineurs ont levé un total de 1,8 milliard de dollars en capitaux propres, le montant le plus élevé recueilli en un seul trimestre au cours des trois dernières années.

Avant de réviser de moitié, les mineurs ont activement collecté des fonds pour financer une croissance rapide, tenir le bitcoin, améliorer l’efficacité des mineurs et établir un tampon de trésorerie pour utiliser les opportunités de difficultés.Parmi les 1,8 milliards de dollars collectés, 75% provenaient des trois principaux mineurs de la valeur marchande: Marathon, CleanSpark et Riot.Bitmain et Microbt ont lancé une nouvelle génération de machines à un prix très attractif, ce qui a encore exacerbé le sentiment d’urgence des gens, nécessitant d’élargir la capacité de production et d’insérer les machines dès que possible pour générer un rendement important sur investissement (« ROI »).

Comme le montre la figure ci-dessus, le capital de la dette a essentiellement disparu du marché depuis le milieu de -2022.Auparavant, le choix du financement de la dette disponible pour les mineurs était principalement tourné autour de l’ASIC hypothécaire.Les défis de l’ASIC sont confrontés au financement sont la volatilité des prix ASIC, l’amortissement rapide de la garantie et les exigences de nombreuses marges supplémentaires dans de nombreux contrats.Lorsque les conditions minières se détériorent, la machine diminue non seulement les flux de trésorerie, mais aussi la diminue.

Cependant,En tant que valeur de la surtension de capacité électrique disponible, nous nous attendons à ce que le prêt soit à nouveau sur le marché au second semestre 2024 et 2025.Les mineurs de Bitcoin et les grandes entreprises à l’échelle (c’est-à-dire les grands centres de données avec une infrastructure cloud évolutive) ont augmenté la valeur de la capacité énergétique disponible sur la demande infinie de capacité électrique.Du point de vue de la partie prêt, les serrures des mineurs souscrits avec une grande capacité électrique à grande échelle peuvent être garanties pour assurer une protection en cas de détérioration de l’économie minière.De plus, en 2022 et 2023, les mineurs se sont concentrés sur le renforcement du bilan en réduisant la perte de dette et la création d’une structure de coûts plus rationalisée.Par conséquent, nous pensons que l’industrie est désormais dans une position plus favorable et peut supporter une certaine dette, et non seulement de s’appuyer sur l’émission d’actions pour atteindre la croissance.

Les actifs de puissance sont toujours dans la période de découverte des prix.Les récentes ventes d’actifs se sont produites dans un large éventail de prix par MW, mais en hausse globale.Du point de vue des mineurs, la valeur de l’augmentation continue du lieu peut être attrayante au niveau du projetParce qu’il s’agit d’une alternative non rassée, elle est différenciée par rapport aux pairs qui continuent de diluer les actionnaires comme principales sources de capital.

Concentrez-vous sur la génération de flux de trésorerie disponibles et de la création de structures Lean.L’étendue à l’intelligence artificielle et aux calculs de performances élevées peut également ouvrir la porte à la source du nouveau capital de la dette que les mineurs purs ne peuvent pas obtenir.

Même s’il y a de plus en plus d’opportunités de dette, la «concurrence des armements» de l’expansion se poursuit et nous nous attendons à ce que les activités de financement par actions à grande échelle dureront jusqu’au second semestre de 2024.Poussé par les objectifs de croissance ambitieux, les perspectives des prix du bitcoin à l’avenir et le récit de l’intelligence artificielle / calcul de performance élevée, l’évaluation des mineurs énumérés a augmenté.L’amélioration de ces évaluations aide les mineurs à réduire la dilution des actionnaires des actionnaires.Comme les grands mineurs publics annoncent leurs objectifs ambitieux, même si le prix du hachage est toujours proche des bas historiques, les activités d’expansion et de financement ne semblent pas ralentir.

MW vaut des millions de dollars

Les mineurs sont au sommet de l’intégration des tendances de croissance de Bitcoin et AI / HPC.Compte tenu de la corrélation non linéaire entre les coûts d’exploitation et les prix de la BTC, le profit des mineurs est encore faible, et il est toujours dans une position favorable, qui peut bénéficier du marché haussier continu des prix du bitcoin.Dans le même temps, la génération d’IA est l’une des technologies la plus rapide de l’histoire.Par exemple, Chatgpt compte 100 millions d’utilisateurs au cours des deux premiers mois après le lancement, devenant l’application la plus rapide de l’histoire.Couplé à la puissance requise pour la formation et le raisonnement du modèle AI que la puissance utilisée par le centre de données traditionnel (la consommation d’énergie requise pour une seule requête du chatpt est 10 fois celle de Google recherchée), la réserve militaire de l’IA La concurrence a produit une courte et courte à obtenir la demande incroyable d’électricité fiable dans le temps.

D’ici 2030, la demande du centre de données mondiales devrait augmenter de 160%.Aux États-Unis, la demande actuelle de centres de données est estimée à 21 gigree (« GW »), et elle devrait passer à 35 GW d’ici 2030.La capacité de production d’électricité installée aux États-Unis devrait augmenter d’environ 370 GW au cours de la même période.Cependant, comme le montre la figure ci-dessus, la US Energy Information Administration (« EIA ») devrait être programmée (charbon, gaz naturel, énergie nucléaire, etc.) qui peut être programmée. Écart dans une large mesure.Par conséquent, s’il est converti à Taiwa (TWH), il est prévu que la production d’énergie augmentera de 240 TWH, et la nouvelle charge de centre de données (en supposant que le temps de fonctionnement normal est de 99,995%) augmentera 123 TWH (14 GW / 1000 * 8 760 heures / an / an / an * 99,995%).L’augmentation de l’alimentation intermittente, associée à la demande croissante de la charge flexible du centre de données, peut entraîner la congestion du réseau, les restrictions de transmission de puissance et les pénuries d’approvisionnement, car les charges dans d’autres industries telles que les véhicules électriques et la fabrication industrielle intérieure seront augmenter.Cela peut entraîner un retard supplémentaire dans le calendrier de lancement et le protocole d’installation de la recherche et de l’approbation de l’interconnexion de la charge, car les opérateurs de réseau électrique évaluent la relation entre la croissance rapide de la demande d’électricité américaine et la croissance de la production d’électricité.Mark Zuckerberg a souligné dans une interview avec le podcast Dwarkesh récemment,Il n’y a actuellement pas de centre de données Gigabit.Les compétitions de capacité électrique sont en cours.

Bien qu’il existe de nombreuses différences dans l’extraction de Bitcoin et les centres de données d’IA, du point de vue du temps d’inscription, les mineurs sont dans la meilleure position et peuvent entrer le marché des centres de données AI / HPC.Des composants de sous-station haute tension aux systèmes de distribution de puissance basse en aval, la plupart des infrastructures électriques de base sont similaires à l’infrastructure électrique utilisée par les centres de données traditionnels.Certains composants électriques (y compris les principaux transformateurs électriques et les disjoncteurs de gaz) ont un long délai de livraison.

Les mineurs ont les infrastructures terrestres et électriques nécessaires pour construire les plus grands centres de données au monde au monde.Les développeurs du centre de données et les entreprises à grande échelle peuvent commencer à soumissionner ces parcs pour garantir que l’électricité à grande échelle est rapidement obtenue.Cette tendance vient de commencer, et Coreweave a acquis Core Scientific pour 1 milliard de dollars est évidemment un pionnier.Avec le marché traditionnel des centres de données de plus en plus saturé et les fournisseurs d’hébergement d’hébergement, les grandes entreprises à l’échelle seront obligées de franchir les limites et de saisir les marchés des deuxième et troisième niveaux.

Les mineurs ont commencé à s’impliquer dans l’IA / HPC en 2023, mais en juin 2024, Coreweave et Core Scientific 200 MW, les transactions de garde ont fait prendre l’industrie au dépourvu.Avant le boom de l’IA, la valeur des « sites géants » de ces grands mineurs est purement dans son potentiel d’exploitation bitcoin.Cependant, l’impact de la transaction Coreweave sur le cours de l’action de Core Scientific prouve que les mineurs peuvent bénéficier de l’IA.La figure ci-dessous montre que par rapport aux mineurs qui se concentrent toujours sur des stratégies d’extraction pure, les mineurs qui ont adopté des mesures pour adopter des mesures pour adopter des méthodes mixtes d’extraction / IA ont beaucoup profité.

La raison pour laquelle cet avantage est dû au fait que les avantages économiques du contrat AI / HPC sont forts.S’il est attribué au nombre de dollars américains / temps MW (« $ / mwh »), la production de la dernière génération de machine à exploitation bitcoin est d’environ 125 $ / MWh (le prix de hachage de S21 est de 0,053 $ / jour / jour / jour / jour / jour), et fluctuer avec le changement du prix du hachage.En supposant que le coût de l’électricité est de 40 $ / MWh, le bénéfice brut de chaque MWH est de 85 dollars / MWh.En revanche, dans le cadre de la transaction de base scientifique / Coreweave, Coreweave est disposé à payer un temps fixe de 118 $ US / MWh et 280 MW (unité de traitement graphique (« GPU ») + infrastructure de refroidissement informatique et mécanique). Permet à Core Scientific de fournir des services de garde, même après avoir payé la majeure partie de l’investissement en dépenses en capital.

Si le marché continue de récompenser les mineurs qui poursuivent l’opportunité de l’IA / HPC, nous pensons que les mineurs de Bitcoin purs avec de grandes mines à l’avenir seront réduits, surtout si le prix du hachage reste bas.

Au 22 juillet, la valeur marchande totale de l’entreprise dans la figure ci-dessus (mineurs purs + mineurs mixtes) était de 28,2 milliards de dollars américains.Lorsque vous comparez ce nombre avec le capital de l’afflux de l’IA, comme le montre la figure ci-dessous, il est difficile d’imaginer qu’à l’avenir, les mineurs qui sont dans une position favorable ne se transformeront pas vers une méthode mixte.Avec la croissance de la demande informatique, des entreprises surdimensionnées telles qu’Amazon, Microsoft (Stargate, Wisconsin, Suède) et Google ont annoncé un plan de croissance à grande échelle dans le domaine de l’IA au cours des prochaines années.

Certains mineurs de Bitcoin ont bénéficié de l’intelligence artificielle.Cependant, à moins que les mineurs ne prouvent qu’ils peuvent construire et exploiter ces centres de données à grande échelle, ils continueront de négocier au prix inférieur au fournisseur de centres de prix.

Fusions et acquisitions

Tout au long de 2024, les mineurs de Bitcoin ont participé à un grand nombre de transactions de fusions et d’acquisitions.Comme nos rapports précédents l’avaient prédit, la tendance des fusions et acquisitions a été cohérente.Les mineurs sont de plus en plus améliorés leur contrôle des entrées via le site d’acquisition, atteignant ainsi l’intégration verticale.Jusqu’à présent, le volume de transactions de diverses transactions a dépassé 460 millions de dollars, principalement divisé en ventes de sites, en fusions inversées et acquisitions d’entreprises.Le prix record à bas prix et la courbe d’efficacité asique abrupte a forcé les mineurs à utiliser des méthodes plus stratégiques pour réaliser des opérations excellentes plus élevées.Certaines des motivations observées en 2024 comprennent:

• Intégration verticale:L’ère des actifs légers disparaît.Dans le passé, la garde de l’Union minière de toute sa flotte minière à un prix d’électricité fixe a sacrifié la flexibilité d’optimiser les opérations pour améliorer la rentabilité.Les prix du hachage en deux ont atteint un niveau record, cela oblige les mineurs à atteindre l’intégration verticale plus que jamais, afin qu’ils puissent gérer le prix du hachage sombre et décliner par la réduction économique ou la réduction des dépenses d’exploitation.En 2024, l’accès à plus de 1,1 GW a été facile, ce qui indique que le contrôle du contrôle des mineurs de son fonctionnement a été amélioré.Les mineurs publics ont investi environ 404 000 $ par MW pour l’accès à l’électricité, couvrant les besoins actuels et futurs.

• Intégration commerciale:L’industrie des mines publiques a un type de transaction notable, qui met en évidence les fusions inversées, car de nombreuses activités minières étaient maintenues par l’accord traditionnel de taux d’intérêt fixe.

• Diversité:2024 est une année de recherche de synergie par la diversification.Par exemple, l’acquisition par Bitdeer de la conception ASIC Desiwemina reflète cette stratégie.

Futures fusions et acquisitions

Pour les mineurs qui n’ont pas amélioré l’efficacité des mineurs ou incapable d’ajuster le coût après la réduction de moitié, nous pouvons voir l’érosion de la liquidité et épuiser leurs réserves de capital parce qu’ils cherchent à se retirer ou à attendre que les acheteurs utilisent leur dilemme.Si le prix du hachage a été maintenu inférieur à 0,06 dollars américains / TH depuis longtemps, nous pouvons voir que le nombre de produits de dilemme augmente, tout comme la situation à la fin de 2022.À ce niveau de prix de hachage, il n’y a presque pas d’espace de profit, sauf pour les prix de l’électricité, sans parler des coûts d’exploitation connexes, de l’amortissement et de tout intérêt impayé.Par exemple, au niveau actuel des prix du hachage, certaines des générations précédentes les plus populaires, en particulier Antmin S19J Pro, ont généré environ 70 $ / mwh.Lors de la résolution du résultat net du mineur, calculé au prix d’électricité moyen de 60 $ / MWh, et presque pas de place pour considérer tous les autres coûts connexes.

Bien que la situation financière de certains mineurs soit instable, les mineurs avec des actifs électriques peuvent devenir des objectifs d’acquisition attrayants.La demande d’électricité dans l’informatique à haute performance a continué d’augmenter.Par exemple, les grandes entreprises à l’échelle sont confrontées à une pénurie de capacité électrique par rapport à leurs besoins de service, et ils sont prêts à payer beaucoup de primes pour cela.Plus tôt cette année, le service réseau d’Amazon a acheté une capacité à un prix de 677 000 $ par MW, ce qui était beaucoup plus élevé que le coût de transaction minière moyen par MW de 2024.Les mineurs à forte intensité des actifs agissent comme des agents du pouvoir, car le calendrier d’interconnexion du réseau électrique aux États-Unis est toujours serré et la demande d’intelligence artificielle est toujours forte.Il convient de noter que les grandes entreprises à l’échelle se préparent à enchérir la quantité de connexions d’alimentation.

Pour les petits mineurs privés, il est toujours difficile d’obtenir des capitaux abordables.Même si le marché de la dette est rouvert, le taux de remboursement de la dette peut toujours être insuffisant.Ces mineurs peuvent envisager des fusions inversées avec une entreprise cotée pour utiliser des produits sur le marché.

Évaluer les perspectives attrayantes

Les facteurs affectant la valeur marchande de l’entreprise changent constamment.Ce choix est principalement dû à des changements sur le marché de l’électricité, aux primes pour les entreprises cotées en fonction de sa stratégie et des opportunités d’obtenir du capital.L’objectif d’évaluation des idéaux peut parfois ressembler à un jeu de souris de prise de chat, en essayant de comprendre la valeur marchande et de prévoir la vague de demande.Les caractéristiques suivantes certaines caractéristiques de la cible peuvent être attrayantes:

• Disponible à tout moment:Les mineurs ont non seulement une capacité d’énergie existante, mais ont également une saine approbation des pipelines de puissance et des circuits clairs.Pour les petits mineurs qui ne peuvent pas atteindre l’échelle et ne peuvent pas mettre à niveau leurs flottes ou fonctionner, la situation est également la même, mais ils ont des actifs électriques précieux et peuvent réaliser des bénéfices plus élevés en déployant des machines plus efficaces ou en se tournant vers AI / HPC en AI / HPC. Essence

• Revenu prévisible stipulé dans le contrat:La lettre d’intention (« LOI ») et la liste des termes ne se vantent pas de stabilité.Les mineurs qui ont signé un revenu contractuel dans un certain délai peuvent obtenir des espèces continues.Compte tenu de la nature spéculative de l’économie minière, les mineurs seront influencés par les fluctuations des fluctuations des prix de hachage dans la nature, il est donc sage de diversifier la source de revenus.

• Flotte précédente:Lorsque l’on considère la spéculation spéculative de prix ASIC, de nombreuses flottes peu efficaces peuvent vendre leurs ASIC avec des prix réduits de ceux qui ont des flottes plus efficaces.Cela peut faire le prix de $ / th et fournir un bon point d’entrée au prix pour le retour sur investissement de ces machines auxiliaires.Que vous souhaitiez exploiter (à faible coût) ou des spéculations, certaines machines des générations précédentes (30 J / Th) sont vendues à un prix très attractif.Bien que cela ne puisse pas générer de la valeur ajoutée dans le contexte de la réalisation d’un multiplicateur élevé, il peut rapidement obtenir des rendements tout en conservant les options des futures mises à niveau de la flotte.

En substance, certains mineurs peuvent devenir des objectifs précieux pour obtenir rapidement de l’électricité évolutive.En particulier les mineurs avec de grands protocoles interconnectés, des canaux de croissance des infrastructures électriques et un espace suffisant.Avec cette trilogie peut augmenter la prime du dollar / MW américain qui peut être obtenue en vendant une telle capacité.Alors que la demande de pouvoir de calcul continue de croître, nous sommes heureux de voir comment cela affectera l’évaluation des mineurs et son attractivité en tant que perspective d’investissement.

Prévisions de taux de hachage

Dans notre rapport annuel, nous estimons que la plage cible à la fin de 2024 est de 675 hein à 725 hein.Nous augmentons maintenant la croissance de 725 hein à 775 hein.Afin d’obtenir notre estimation de modification, nous avons vérifié certains des objectifs publics et co-mineurs et leurs objectifs de hachage pour comprendre les possibilités raisonnables que nous connaissons.Nous analysons également la référence saisonnière comme référence.Afin de terminer l’analyse, nous avons analysé le point d’équilibre du profit et de la perte du réseau pour vérifier la portée.

Tout d’abord, nous étudierons le taux de croissance des mineurs publics au second semestre 2024.Dans la première moitié de 2024, avec l’aide de valorisations en plein essor et d’une énorme quantité de fonds en bourse, les mineurs publics ont pris des commandes d’approvisionnement à grande échelle pour la nouvelle génération de machines.Le tableau suivant résume le nombre de taux de hachage que certains co-communistes publics en juin, l’objectif à la fin de 2024, et le taux de hachage impliquait caché au second semestre de 2024.En général, en supposant que chaque mineurs publics a atteint les objectifs établis, ces mineurs publics devraient produire un taux de hachage progressif de 109 hein, ce qui signifie que seulement 7 mineurs peuvent apporter environ 18% de l’augmentation du taux de hachage en ligne.

Ensuite, afin d’estimer la croissance du reste du réseau, nous avons analysé la tendance du taux de hachage de cette partie du co-propriétaire public par rapport au reste du réseau.Comme indiqué ci-dessous, d’un point de vue historique, ces mineurs publics représentent 11% à 13% du réseau.

Une méthode simplifiée excessive consiste à diviser 109 EH avec 13% et à la croissance extraordinaire 838 EH des réseaux restants.Cependant, cela suppose que les mineurs publics continueront de maintenir un rapport réseau de 11 à 13%.Le scénario suivant montre que si nous modifions la part des mineurs publics à la fin de l’année à la fin de l’année, et supposons que le taux de taux de hachage du réseau actuel est de 587 hein et que le taux de hachage des mineurs publics augmente de 109 hein. La part est de 13%, alors quel sera le taux de hachage à la fin de l’année.

Nous estimons que la part des mineurs publics dans le réseau sera proche de 15% à 30% et que l’indice de référence sera de 25%.En effet, les mineurs publics peuvent entrer sur le marché des capitaux américains et peuvent recueillir de nombreux fonds au premier trimestre de 2024. Comparé aux mineurs privés, c’est un énorme avantage.Sur la base de la part de 25% à la fin de l’année, cela signifie que l’ensemble du taux de hachage du réseau atteindra 741 hein, ce qui signifie également que le reste du réseau augmentera de 45 EH au second semestre de 2024.

Par conséquent, strictement du point de vue des mineurs publics, cela a fixé notre référence de croissance du hachage au 741 hein.Nous nous attendons,Au cours de la seconde moitié de cette année, une quantité considérable de taux de hachage sera utilisé.En repensant à notre analyse dans le rapport annuel précédent, le tableau de sensibilité suivant montre à quel point le taux de hachage du réseau atteindra dans différentes combinaisons de remplacement du pourcentage de réseau et de l’expansion supplémentaire de la capacité de production de GW.À partir du taux de hachage du réseau de 587 EH, en supposant que la nouvelle machine a inséré la nouvelle machine est de 17,5 J / Th, et l’efficacité de la machine remplacée est de 30 j / th.

Nous supposons que le S21 a été déployé dans le tableau ci-dessus, mais après 2024, le tableau souligne l’impact de la nouvelle génération de machine remplaçant l’ancienne machine sur le taux de hachage en ligne.De plus, l’annonce du nouveau fabricant de l’ASIC montre que Bitcoin Mining ASIC peut atteindre une efficacité de 5 J / TH l’année prochaine, ce qui apportera une autre amélioration significative au taux de hachage Internet en 2025.

La prochaine partie de notre analyse observe la tendance des taux de hachage historiques tout au long de l’été et de la fin de l’année.Comme indiqué dans la figure ci-dessous,Le taux de hachage est généralement stable en été de juillet à septembre.Cela peut être dû à la proportion croissante de réseaux au Texas et au Moyen-Orient, et les mineurs doivent réduire la fréquence due à une température élevée.De plus, en raison des fluctuations des prix, en évitant quatre re -Paks (« 4CP ») et en participant à des plans de réponse à la demande, les mineurs au Texas sont limités.

Après l’été, à mesure que le temps de fonctionnement normal augmente, la demande de réduction de la fréquence et la nouvelle machine insérée par les mineurs, le taux de hachage du réseau a commencé à monter.Il est prévu que les mineurs publics augmentent le taux de hachage au cours du second semestre.

La difficulté du réseau en 2024 est similaire à la trajectoire de croissance en 2022 et 2023.La difficulté de 2024 a changé de manière synchrone avec la difficulté de 2022.En 2022, d’octobre à la fin de l’année, la difficulté a augmenté de 14% de septembre à la fin de l’année.En 2023, de septembre à la fin de l’année, la difficulté a augmenté de 29%.Si nous appliquons ces taux de croissance au taux de hachage du réseau actuel de 587 hein, cela signifie que la plage est de 670 hein à 760 hein.Bien que l’objectif que nous ayons précédemment conclu des mineurs publics soit à cette gamme haut de gamme, il nous a permis d’être confiants en termes de faisabilité du point de vue de la construction des infrastructures.

L’analyse finale est de comprendre le prix du hachage caché en fonction de notre hachage d’objectif, afin de comprendre l’économie de l’économie d’Internet.Plusieurs variables affecteront cette analyse sensible, notamment les prix du bitcoin, les frais de transaction, les prix moyens de l’électricité du réseau et les niveaux d’efficacité du réseau.Compte tenu de la volatilité des frais de transaction, nous supposons qu’ils restent inchangés à 10% (0,3125 BTC) de chaque subvention de bloc.

Pour le prix d’électricité du réseau moyen, nous avons analysé la récente tendance à la baisse des taux de hachage pour comprendre où se trouve l’unité marginale des prix de l’électricité.Après la réduction de moitié, le réseau a été ajusté de 5,62% et le prix du hachage a chuté à 0,052 $.En utilisant la mine CoinMetrics, l’efficacité du réseau moyen estimée est de 33,3 J / Th, ce qui signifie que le prix moyen de l’électricité du réseau est de 65 $ / MWh.

Avec l’augmentation du taux de hachage en ligne, la combinaison de machines deviendra de plus en plus efficace.Par conséquent, nous supposons que l’efficacité du réseau est augmentée de 20% (J / Th est inférieure), ce qui rend l’efficacité de 26,6 J / Th.À ces niveaux d’efficacité, si le prix de l’électricité reste inchangé à 65 $ / mwhm, le coût du solde et de la perte du réseau sera de 0,041 $ / th.Le prix du hachage a un revenu quantitatif de chaque puissance de calcul de Hertz, et le coût du hachage montre le coût énergétique total de chacun aussi Hertz.Si nous considérons le taux de hachage du prix du bitcoin et du réseau et supposons que les frais de transaction sont fixés à 10% de la subvention du bloc, le chiffre suivant montre la marge bénéficiaire brute moyenne du réseau.En supposant que le prix du bitcoin reste dans la fourchette de 65 000 à 70 000 $, le réseau peut toujours soutenir le taux de hachage de 741 EH, ce qui confirme en outre que ces niveaux sont économiquement durables.

En bref, selon les informations de la cible de croissance obtenues auprès des mineurs publics, la comparaison saisonnière des années précédentes et l’analyse économique, notre objectif de taux de hachage préliminaire est de 741 hein.En raison de l’incertitude du déploiement de la machine, nous avons créé une fourchette de 725 hein à 775 hein près de ce nombre.Nous réalisons que de nombreux facteurs peuvent conduire à déviation de cette gamme.Dans un bon point de vue, l’amélioration de l’économie minière et la vitesse de libération et de déploiement des machines sont plus rapides que prévu.D’un mauvais point de vue, l’énorme détérioration du taux de hachage ou une grande quantité de capital de l’extraction de Bitcoin à AI / HPC peut ralentir.

en conclusion

Dans la première moitié de 2024, c’était la période décisive de l’industrie minière du bitcoin.Bien que l’économie minière ait atteint un creux record, face au prix de hachage le plus bas et à une forte puissante demande de l’histoire, l’industrie a montré une ténacité et une adaptabilité extraordinaires.

L’intégration de l’intelligence artificielle / du calcul à haute performance et de l’exploitation bitcoin signifie que de nombreuses entreprises cherchent à utiliser les avantages économiques solides et sans rapport de l’industrieIl s’agit d’une nouvelle tentative de changement.

Alors que la demande d’intelligence artificielle / des centres de données informatiques à haute performance et des mineurs continue d’augmenter, l’alimentation électrique est désormais un goulot d’étranglement clair.Par conséquent, les mineurs avec une grande quantité d’électricité sont dans une position favorable et peuvent se démarquer.