jakiro
著者：Simrit Dhinsa、Anthony Scheercousse、Samuel Kiernan、Gabe Parker、Zack Pokorny、Galaxy：White Water、Bit Chain Vision Vision Realm
序文
2024年上半期には、ビットコイン鉱業の重要な時期であり、経済は大幅に変化し、市場の発展は進化し続けました。鉱山労働者は、年の初めに経済変化のジェットコースターに直面していました。これらの変動にもかかわらず、大規模な鉱山労働者は依然として成長の軌跡を守っています。
さらに、人工知能（「AI」）と高性能計算（「HPC」）とビットコインの傾向の融合は、AI/HPCのインデックス需要曲線を満たすために鉱夫に容量を分配する機会を提供します。タイトルが示すように、ビットコインマイナー、大規模なユーザー、および土地と電力の獲得の観点から他の人々がいるように、ギガビットの価値は大幅に増加しています。エネルギー指向の方法を持つ企業は、独自の利点を持ち、これら2つの業界の傾向を使用できます。
このレポートでは、まずビットコインマイニングのパターンの変化を検討します。現在の鉱業の経済状況の概要を説明します。電力容量の場合、合併と買収の増加、および年の後半のハッシュ率の成長率。
まとめ
88.1 tのピークレベル（暗黙のハッシュレート630 EH）から、ハッシュレートが記録的な低下に達し、7月上旬に難易度が10％減少し、減少後の低い点は79.5 t（隠れハッシュレート率でしたレートレートレート（隠されたハッシュレートレートレートレートレートレートレート率569 EH）。この記事を書いている時点で、難易度は82.0 tです（暗黙のハッシュレート587 EH）。
2024年の第1四半期に、公共鉱山労働者は合計18億ドルの株式を調達し、過去3年間で最高額を設定しました。
鉱山労働者は、利用可能な電力容量の価値が急増したため、ここ数か月で株式の発行を通じて資金を集めていますが、2024年と2025年の後半に債務資本市場が再開されると予想しています。
大規模な電力容量を獲得し、長期配送インフラストラクチャを購入し、水と繊維を使用して最適な位置を使用し、人工知能革命を使用できる鉱夫。
年次報告書では、2024年末の目標範囲は675 EHから725 EHであると推定しています。現在、725 EHと775 EHの成長を増やし、公的鉱山労働者の情報、季節の傾向、収益性分析を組み合わせています。
2024年1月1日から2024年7月23日まで、ビットコインマイナーは12.97K BTCの取引料金を負担しました（2024年7月23日現在）。鉱山労働者は、2023年の総費用の約55％（23.4k BTC）を獲得しました。
これまでのところ、さまざまな取引の取引量は4億6,000万米ドルを超えており、主にサイトの販売、逆合併、買収、会社の買収に分かれています。業界の合併と買収は将来継続すると予想しています。
市場の状況
2024年上半期の鉱業経済
2024年上半期には、2四半期の物語として説明できます。2024年の第1四半期に、鉱夫は過去2年間で最高の経済的利益を享受しました。ビットコイン価格の上昇によって促進されたこの四半期の平均ハッシュ価格は、0.094ドル/THでした。ハッシュレートは、ビットコインの価格の一部を相殺するために、この四半期に着実に上昇し続けています。2024年の第1四半期には、ビットコインが2024年の第4四半期より前に現金残高を確立するには、強力な利益率が必要でした。
第2四半期の鉱業経済は、4回目のビットコインが半分になるまで強力なままでしたエッセンス途中で、非常に期待されているルーンズは数日間取引手数料を開始しました。半分後の週に、鉱夫はかなりの取引収入を生み出しました。次のセクションでさらに議論します。
取引手数料は、短期間で市場価格を0.17/THに引き上げ、ブロック補助金の減少の影響を覆しました。振り返ってみると、ハッシュ価格は鉱夫の選択の指標であり、毎日のコンピューティングパワーの総収入を抽出するために使用されます。ただし、この高騰は非常に短く、取引手数料が安定した後、ハッシュ価格は記録的なものに達しました。半分以来、ハッシュの平均価格は0.054ドル/thです。
ピーク88.1 t（暗黙的ハッシュレート630 EH）の難しさは10％減少し、7月上旬に半分になった後の79.5 tの低い点（暗黙のハッシュレート569 EH）は、ハッシュレートが記録的な低値に達したためです。 。この記事を書いている時点で、難易度は82.0 tです（暗黙のハッシュレート587 EH）。
ハッシュの現在のレベルでは、ネットワーク内の鉱夫のかなりの部分が依然として収益性がありますが、利益率は少ないです。待機中の鉱夫の中には、態度が積極的に利益を上げることができるため、態度が継続し続けることがある人もいます。ただし、運用コストと追加の現金費用を考慮すると、多くの鉱山労働者がマッピングできず、現金がゆっくりと使い果たされたことがわかりました。2024年の第1四半期に、強力な経済状況は現金残高を確立するのに役立ち、それが非効率的な鉱夫の生存時間を延長しました。ビットコインの価格または取引手数料が大幅に上昇していない場合、ハッシュ価格がさらに下落する場合、最も収益性の高い鉱夫がネットワークから撤退すると予想されます。
これが起こっても、機械から離れた非営利鉱夫によって引き起こされるダウンリンク圧力も、新世代の特別統合回路（ASIC）の活性化によって相殺されます。新世代のマシンのネームプレートハッシュレートは、前世代のハッシュレートの2倍以上です。市場価値に基づいて、上位10人の公共鉱山労働者のうち7人が共同で、2024年後半には109のEHマイニングマシンが追加されると予測しています。レポートの最後に分析しているので、最近減少しましたが、ハッシュレートは2024年後半に急激に上昇すると考えています。ビットコインの価格が上昇していない場合、鉱夫に抵抗をもたらします。
取引料の変動
2024年1月1日以来、ビットコインは9,900万件以上のチェーントランザクションに貢献しています。これらの9900万の取引のうち、50％が標準取引であり、金融取引として定義しています。ルーン、BRC-20、および順序トランザクションは、それぞれトランザクションボリュームの35％、11％、および4％を占めています。2024年4月19日に開始された代替トークン契約を考慮して、Rune関連の取引は、総市場シェアの総取引量の35％を占めました。ローンチ以来、Runesはすべてのビットコイントランザクションの平均63％を持っています。
2024年1月1日から2024年7月23日まで、ビットコインマイナーは12.97K BTCの取引料金を負担しました（2024年7月23日現在）。鉱山労働者は、2023年の総費用の約55％（23.4k BTC）を獲得しました。ビットコインの4回目の減少は2024年4月19日に発生し、2024年にマイルストーン年になりました。マイナスの日に、鉱山労働者に支払われた毎日の料金は、1,200 BTCを超える歴史的な高値に急上昇しました。この高騰は、主に、マイナスブロックで初めてデビューした新しいUTXOベースの代替トークンプロトコルであるRunesの発売によるものです。このブロックでは、ルーントークンXXXXFHUXXXXXは2,300万ドルの料金を支払い、ブロックのうつ病（ブロック840,000）に含まれる最初のルーンコレクションになりました。現在に現在発生した2,411 BTC（19％）の費用は、半日から減少してから3日後であることに注意してください。
2024年1月1日以来、鉱山労働者のコスト収入の67％は標準的な金融取引によるものであり、19％はルーンから来ました。BRC-20および条例取引は、年初からビットコインコストの14％を占めています。
「過剰支払い」とは、ブロック（SAT/vbyteの単位で）のトランザクションのコストを指します。これは、同じブロックのSAT/VBYTEのコストよりも高いことです。Mid -Range SATS/VBYTEレベルを選択します。なぜなら、あなたが高いタイム優先ユーザーである場合、このレベルの近くの入札は次のブロックに含まれる合理的な機会を提供すると考えているからです。意図的にSAT/VBYTEレートを意図的に設定するトランザクションは、通常、時間感受性を持ちます。2024年4月20日のビットコインの第4半分に、取引費用は急増しました。毎日の中央値カウント率は590 SATS/VBYTEに達し、ブロックの半分から1時間以内に、平均中央値ブロック率が1,840 SATS/VBYTEに急上昇しました。Rune関連のトランザクションは、250のSAT/VBYTE（中程度のSAT/VBYTEよりも42％高い）の料金を支払います。同じ期間に、標準的な金融取引によって支払われたコストは、中央値SAT/VBYTE（中央値SAT/VBYTEよりも34％高い）よりも200 SAT/VBYTE高でした。半分以来、標準的な金融取引は、ルーン取引よりも費用の面で51日間支払われており、ルーン取引は標準的な金融取引よりも18日間支払われています。
毎日のルーントランザクションと上記の数値を重ね合わせた後、私たちはそれを発見しましたルーン取引の急増は、金融取引の急増と正の相関があります。敏感な金融取引は、Runeとの競争ブロックを組み込むことを余儀なくされています。ルーントランザクションは、ルーントランザクションのサージでルーントランザクションが急増するとブロックに組み込まれますが、これらは特定のルーントークンコインに関連する異常な値と見なされます。
ブロックデータの分析は、標準的な金融トランザクションとルーンのトランザクションの頻度が10分間で異なることがわかります。ブロックの半分（840,000ブロック）を半分にして以来、平均金融トランザクションはブロックあたり平均2.4 MBであり、ルーンストランザクションは常に約1.5 MBのブロックスペースを占めています。RunesはBRC-20（ブロックあたり0.06 MB）よりも効率的な代替トークン標準ですが、RunesはBRC-20のブロックスペースで主導的な位置を持ち、ルーントークン標準設定の市場通貨基準の市場を強調しています。半分のブロックでは、Runesトランザクションは2.7 MBを消費し、合計840,000のスペースの約68％を占めました。
成長/インフラストラクチャ
継続的に変化する資本市場構造
2024年上半期に、鉱夫は前例のない資金を集めました。2023年の第4四半期以来、Bitcoin ETFが承認されたスポットの期待により、評価は急上昇し始めており、鉱夫はサンド（主に公平性）を集め続け、スケールを半分まで迅速に拡大しています。2024年の第1四半期に、鉱山労働者は過去3年間で1四半期で最高額を調達し、過去3年間で最高額を調達しました。
ハービングの前に、鉱山労働者は急速な成長に資金を供給し、ビットコインを保持し、鉱夫の効率を改善し、現金緩衝を確立して困難の機会を使用するために積極的に資金を集めました。18億ドルの集まりのうち、75％が市場価値の上位3人の鉱夫から来ました：Marathon、Cleanspark、Riot。BitmainとMicrobtは非常に魅力的な価格で新世代のマシンを発売しました。これにより、人々の緊急感をさらに悪化させ、生産能力を拡大し、できるだけ早く機械を挿入して、投資収益率を高める必要があります（「ROI」）。
上の図に示すように、債務資本は基本的に2022年半ばから市場から消えています。以前は、鉱夫が利用できる債務資金の選択は、主に住宅ローンASICを中心に展開されていました。ASICの資金調達に直面している課題は、ASIC価格設定のボラティリティ、担保の急速な減価、および多くの契約における多くの追加マージンの要件です。採掘条件が悪化すると、マシンはキャッシュフローを減らすだけでなく、LTVが上昇するにつれて、未払いの負債を返済できず、貸し手は不安定な状況に陥ります。
しかし、利用可能な電力容量の急増の価値として、私たちは、2024年と2025年の後半にローンが市場に再び入ることを期待しています。ビットコインマイナーと大規模な企業（つまり、スケーラブルなクラウドインフラストラクチャを備えた大規模なデータセンター）は、電力容量の無限の需要に対する利用可能なエネルギー容量の価値を高めました。貸付当事者の観点から見ると、鉱業経済が悪化した場合には、大規模な電力容量を備えた鉱山労働者のロックが保護を提供することを保証できます。さらに、2022年と2023年に、鉱山労働者は、債務の損失とより合理化されたコスト構造の作成を減らすことにより、バランスシートの強化に焦点を当てました。したがって、私たちは、業界は現在、より有利な立場にあり、成長を達成するために株式を発行することに依存するだけでなく、いくらかの負債を負うことができると考えています。
電源資産はまだ価格発見期間にあります。最近の資産販売は、MWあたりの幅広い価格で発生しましたが、全体的に増加しています。鉱夫の観点から見ると、会場の継続的な上昇の価値は、プロジェクトレベルで魅力的かもしれませんそれは非希釈されていない代替品であるため、主要な資本源として株主を希釈し続けているピアと比較して区別されます。
フリーキャッシュフローと無駄のない構造の作成に焦点を当てます。人工知能と高いパフォーマンスの計算に拡張すると、純粋な鉱山労働者が取得できない新しい債務資本の源泉の扉を開くことができます。
ますます多くの債務機会があったとしても、「武器競争」の拡大は継続しており、2024年の後半まで大規模な株式資金調達活動が続くと予想されます。野心的な成長目標、将来のビットコイン価格の見通し、人工知能/高性能の計算の物語によって推進され、リストされた鉱夫の評価が増加しています。これらの評価の改善は、鉱山労働者が株主の株主の希薄化を減らすのに役立ちます。大規模な鉱山労働者が野心的な目標を発表するように、ハッシュの価格が依然として歴史的な最低に近い場合でも、拡大と資金調達活動は遅くなることはないようです。
数百万ドル相当のMW
鉱夫は、ビットコインとAI/HPCの成長傾向を統合する頂点にいます。運用コストとBTC価格との間の非線形相関を考慮して、鉱夫の利益はまだ少なく、ビットコイン価格の継続的な強気市場から利益を得ることができる有利な立場にあります。同時に、AI世代は歴史上最も急速に成長している技術の1つです。たとえば、CHATGPTには、発売後の最初の2か月で1億人のユーザーがいて、歴史上最も急速に成長しているアプリケーションになります。AIモデルのトレーニングと推論に必要な電力と相まって、従来のデータセンター（ChatGPTの単一のクエリに必要な電力消費はGoogle検索の10倍です）、AI軍事保護区は競争は、時間内に信頼できる電力の驚くべき需要を得るために、短く短いものを生み出しました。
2030年までに、グローバルデータセンターの需要は160％増加すると予想されます。米国では、現在のデータセンターの需要は21ギグリー（「GW」）と推定されており、2030年までに35 GWに増加すると予想されています。米国に設置された発電容量は、同じ期間に約370 GW増加すると予想されます。ただし、上記の図に示すように、米国のエネルギー情報局（「EIA」）は、予想される需要と供給を埋めることができます大部分はギャップ。したがって、Taiwa（TWH）に変換されると、発電が240 TWH増加し、新しいデータセンターの負荷（通常の動作時間が99.995％であると仮定）が123 TWH（14 GW / 1000であると仮定）が予想されます。 * 8,760時間 /年 /年 /年 * 99.995％）。断続的な電源の増加は、データセンターの柔軟な負荷に対する需要の高まりと相まって、電気自動車や国内工業製造などの他の産業の負荷があるため、グリッド輻輳、送電制限、供給不足につながる可能性があります。増加。これにより、発売スケジュールのさらなる遅延と負荷相互接続の研究と承認の施設プロトコルがさらに遅れる可能性があります。これは、電力グリッドオペレーターが米国の電力需要の急速な成長と発電の成長との関係を評価しているためです。マーク・ザッカーバーグは最近、Dwarkesh Podcastとのインタビューで指摘しました。現在、ギガビットデータセンターはありません。これは、AIスーパーコンピューター競争で最大のボトルネックであるエネルギーを確保することです。電気容量の競争が進行中です。
ビットコインマイニングとAIデータセンターには多くの違いがありますが、リスト時間の観点からは、鉱夫が最適な位置にあり、AI/HPCデータセンター市場に参入することができます。高電圧変電所コンポーネントから下流の低電圧配電システムまで、ほとんどのコア電気インフラストラクチャは、従来のデータセンターで使用されている電気インフラストラクチャに似ています。一部の電気コンポーネント（メインの電気変圧器とガス回路ブレーカーを含む）は、これらの資産を購入する鉱山労働者が3〜4年の購入時間に直面するよりも競争上の優位性を持っています。
鉱夫は、世界最大のデータセンターを建設するために必要な土地と電気インフラストラクチャを持っています。データセンターの開発者と大規模な企業は、これらの公園の入札を開始して、大規模な電力が迅速に得られるようにすることができます。この傾向は始まったばかりで、CoreWeaveは10億ドルでCore Scientificを買収しました。明らかに先駆者です。ますます飽和した従来のデータセンター市場とホストホストプロバイダーにより、大規模な企業は境界を突破し、さらに第2レベルと第3レベルの市場に入ることを余儀なくされます。
鉱山労働者は2023年にAI/HPCに参加し始めましたが、2024年6月、CoreWeaveとCore Scientific 200 MWの監護権が業界全体を不意を突かれました。AIブームの前に、これらの大規模な鉱夫の「巨大なサイト」の価値は、純粋にビットコインマイニングの可能性にあります。ただし、CoreWeave TransactionがCore Scientificの株価に与える影響は、鉱夫がAIから利益を得ることができることを証明しています。下の図は、純粋な採掘戦略にまだ焦点を合わせている鉱山労働者と比較して、混合採掘/AIの方法を採用するための措置を採用するための措置を採用した鉱山労働者が多くの恩恵を受けていることを示しています。
この利点は、今のところ、AI/HPC契約の経済的利益が強いためです。米ドル/MWS時間（ “$/mwh”）の数に起因する場合、最新世代のビットコインマイニングマシンの出力は約125ドル/mwhです（S21のハッシュ価格は0.053/日/日/日です/日/日/日）、そしてハッシュの価格の変化とともに変動します。電力のコストが40ドル/MWhであると仮定すると、各MWHの総利益は85米ドル/MWHです。対照的に、CoreWeaveは、Core Scientific/CoreWeaveトランザクションの一部として、118米ドル/MWの時間と280 MW（グラフィック処理ユニット（「GPU」）+ ITおよび機械的冷却インフラストラクチャ）を支払うことをいとわないCore Scientificは、資本支出投資の大部分を支払った後でも、親権サービスを提供できるようにします。
市場がAI/HPCの機会を追求している鉱山労働者に報い続けている場合、特にハッシュ価格が低い場合、将来的には大きな鉱山を持つ純粋なビットコインマイナーが削減されると考えています。
7月22日の時点で、上記の数字の会社の総市場価値（Pure Miner + Mixed Miner）は282億米ドルでした。下の図に示すように、この数値をAIの流入の首都と比較すると、将来的には、好ましい立場にある鉱山労働者が混合方法に変わらないことを想像することは困難です。コンピューティングの需要の増加に伴い、Amazon、Microsoft（Stargate、Wisconsin、Sweden）、Googleなどの特大企業は、今後数年間でAI分野の大規模な成長計画を発表しました。
一部のビットコインマイナーは、人工知能の恩恵を受けています。ただし、鉱夫がこれらのデータセンターを大規模に構築および運用できることを証明しない限り、価格センタープロバイダー以下の価格で取引を続けます。
M＆A
2024年を通じて、ビットコインマイナーは多数の合併と買収取引に参加しました。以前のレポートが予測したように、合併と買収の傾向は一貫しています。鉱夫は、買収サイトを通じて入力制御をますます強化し、それにより垂直統合を達成します。これまでのところ、さまざまな取引の取引量は4億6,000万米ドルを超えており、主にサイト販売、逆合併、会社の買収に分けられています。記録的な低いハッシュ価格と急勾配のASIC効率曲線により、鉱夫はより高い優れた操作を達成するために、より戦略的な方法を使用することを余儀なくされました。2024年に観察された動機のいくつかは次のとおりです。
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垂直統合：光資産の時代は消えています。過去に、鉱業組合は固定電力価格で鉱業艦隊全体を監護していたため、コスト効率を向上させるための操作を最適化する柔軟性を犠牲にしました。半分のハッシュ価格が記録的なものになったため、これにより鉱山労働者はこれまで以上に垂直統合を達成するようになり、鉱業経済の経済的削減または削減を通じて低下します。2024年には、1.1 GWを超える電力アクセスが容易で、鉱夫の操作の制御の制御が強化されたことを示しています。パブリックマイナーは、電源アクセスのためにMWSあたり約404,000ドルを投資し、現在および将来のニーズをカバーしました。
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ビジネス統合：公共の鉱業には、逆の合併を強調する顕著な取引があります。これは、従来の固定金利契約によって維持されていたため、多くの鉱業事業が維持されているためです。
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多様性：2024年は、多様化を通じて相乗効果を求めています。たとえば、BitdeerのASICデザインの獲得は、この戦略を反映しています。
将来の合併と買収
鉱山労働者の効率をアップグレードしていない、またはハービング後にコストを調整できない鉱山労働者の場合、バイヤーがジレンマを使用するのを撤回または待つために、流動性の侵食を見て資本準備を使い果たすことがあります。ハッシュの価格が長期にわたって0.06米ドル/ THを下回っている場合、2022年末の状況と同じように、ジレンマ製品の数が増加することがわかります。このハッシュ価格レベルでは、関連する運用コスト、減価償却費、未払いの利息を考慮することは言うまでもなく、電気価格以外に利益スペースはほとんどありません。たとえば、現在の価格レベルのハッシュレベルでは、最も人気のある前世代、特にAntminer S19J Proの一部が約70ドル/mWhの時間を生み出しました。鉱山労働者の収益を解決する場合、平均電力価格は60ドル/MWhで、他のすべての関連費用を考慮する余地はほとんどありません。
一部の鉱夫の財政状況は不安定ですが、電力資産を持つ鉱山労働者は魅力的な買収目標になる可能性があります。高パフォーマンスコンピューティングでの電気の需要は増加し続けています。たとえば、大規模な企業は、サービスニーズに比べて電力容量の不足に直面しており、これに対して多くのプレミアムを支払うことをいとわない。今年の初め、Amazonのネットワークサービスは、MWあたり677,000ドルの価格で容量を購入しました。これは、2024年のMWあたりの平均マイニング取引コストよりもはるかに高かったです。資産集約型鉱山労働者は、米国の電力網の相互接続スケジュールがまだ厳しく、人工知能の需要が依然として強いため、電力のエージェントとして機能します。大規模な企業が電力接続の量に入札する準備をしていることは注目に値します。
小規模な民間鉱山労働者にとって、手頃な価格の資本を得ることは依然として挑戦です。債務市場が再開されたとしても、債務返済率はまだ不十分である可能性があります。これらの鉱夫は、上場企業との逆合併を検討して、市場で製品を利用することを検討する場合があります。
魅力的な見通しを評価します
当社の市場価値に影響を与える要因は、ターゲットの魅力の範囲を削減するときに常に変化しています。この選択は、主に電力市場の変化、その戦略に基づいて上場企業のプレミアム、および資本を取得する機会によるものです。理想を評価するという目標は、猫を捕まえるマウスゲームのように見えることがあり、市場価値を理解し、需要の波を予見しようとしています。次の特徴は、ターゲットのいくつかの特性が魅力的かもしれません：
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いつでも利用可能：鉱山労働者は、既存の容量を持っているだけでなく、これらの鉱山労働者が魅力的ではないかもしれません。スケールに到達できず、艦隊をアップグレードしたり運営したりできない小規模な鉱山労働者の場合、状況も同じですが、貴重な電力資産があり、より効率的なマシンを展開したり、AI/HPCにAI/HPCに頼ることでより高い利益を達成できます。エッセンス
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契約で規定されている予測可能な収入：意図の文字（ “loi”）と用語のリストは、安定性を誇っていません。一定期間内に契約収入に署名した鉱山労働者は、継続的な現金を得ることができます。鉱業経済の投機的な性質を考慮して、鉱夫は自然のハッシュ価格変動の変動の影響を受けるため、収入源を多様化することが賢明です。
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前の艦隊：投機的なASIC価格の投機を考慮すると、低効率の高い艦隊の多くは、より効率的な艦隊を持っている人々の割引価格でASICを売ることができます。これにより、$/thの価格を作成し、これらの補助マシンの投資収益率に適した価格エントリポイントを提供します。（低コストで）採掘したいかどうかに関係なく、前世代（30 j/th）の一部の機械は非常に魅力的な価格で販売されています。これは、高い乗数を達成するというコンテキストで価値を生成しない場合がありますが、将来のフリートアップグレードのオプションを維持しながら、すぐにリターンを取得できます。
本質的に、一部の鉱夫は、スケーラブルな電力を迅速に得るための貴重な目標になることができます。特に、相互接続された大規模なプロトコル、パワーインフラストラクチャの成長チャネル、および十分なスペースを持つ鉱山労働者。これらの三部作により、そのような能力を販売することで得られる米ドル/MWプレミアムを増やすことができます。コンピューティングパワーの需要が増加し続けるにつれて、これが鉱山労働者の評価とその魅力に投資の見通しにどのように影響するかを見てうれしいです。
ハッシュレートの予測
年次報告書では、2024年末の目標範囲は675 EHから725 EHであると推定しています。現在、725 EHの成長を775 EHに増やしています。修正の見積もりを取得するために、私たちはこれらの可能性が今年開始され、ネットワークの残りを推測するために、一般と共同マイナーのいくつかを確認しました。また、季節のベンチマークをベンチマークとして分析します。分析を完了するために、ネットワークの利益と損失のバランスポイントを分析して、範囲を検証しました。
まず、2024年後半に公共鉱山労働者の成長率を研究します。2024年上半期には、高騰の評価と株式市場の膨大な資金の助けを借りて、公共鉱山労働者は新世代のマシンの大規模な調達命令に入りました。次の表は、6月の一部の公共共産主義者、2024年末のターゲット、および2024年後半に隠されたハッシュレートが暗示されているハッシュレートの数をまとめたものです。一般に、各公共鉱山労働者が確立された目標を達成したと仮定すると、これらの公共鉱山労働者は109 EHの増分ハッシュレートを生成することが期待されています。つまり、オンラインハッシュレートの増加の約18％をもたらすことができます。
次に、ネットワークの残りの成長を推定するために、ネットワークの残りの部分と比較して、パブリックの共同所有者のこの部分のハッシュレートの傾向を分析しました。以下に示すように、歴史的な観点から、これらの公的鉱山労働者はネットワークの11％〜13％を占めています。
過度の簡素化された方法は、109 EHを13％で分割し、残りのネットワークの並外れた838 EH成長を除算することです。ただし、これは、公的鉱山労働者が11〜13％のネットワーク比を引き続き維持することを前提としています。次のシナリオは、年末の年末に公共鉱山労働者のシェアを変更し、現在のネットワークハッシュレートレートが587 EHであり、公共鉱山労働者のハッシュレートが109 EH増加すると仮定すると、シェアは13％なので、年末のハッシュ率はどうなりますか。
ネットワーク内の公共鉱山労働者のシェアは15％〜30％に近く、ベンチマークは25％になると推定しています。これは、公的鉱山労働者が米国の資本市場に参入し、2024年の第1四半期に多くの資金を調達できるためです。これは、民間鉱山労働者と比較して、これは大きな利点です。年末の25％のシェアに基づいて、これはネットワークハッシュレート全体が741 EHに達することを意味します。これは、2024年後半にネットワークの残りの部分が45 EH増加することも意味します。
したがって、厳密には公的鉱山労働者の観点から、これによりハッシュ成長ベンチマークは741 EHとして固定されました。私たちは期待しています今年の後半では、かなりの量のハッシュレートが使用されると考えています。以前の年次報告書の分析を振り返ると、次の感度表は、ネットワークの割合と追加のGW生産能力拡張の交換の異なる組み合わせの下で、ネットワークハッシュレートがどれだけ到達するかを示しています。587 EHのネットワークハッシュレートから、新しいマシンが挿入された新しいマシンが17.5 j/thであり、交換されたマシンの効率が30 j/thであると仮定します。
S21は上記の表に展開されていると仮定しますが、2024年以降、表はオンラインハッシュレートに対する古い世代のマシンを交換する新世代のマシンのみの影響を強調しています。さらに、新しいASICメーカーの発表は、ビットコインマイニングASICが来年5 j/th効率を達成できることを示しており、2025年にインターネットハッシュレートに別の意味のある改善をもたらします。
分析の次の部分では、夏から年末を通じて歴史的なハッシュレートの傾向を観察します。下の図に示すように、ハッシュレートは通常、7月から9月まで夏に安定しています。これは、テキサス州と中東のネットワークの割合が増加しているためである可能性があり、鉱山労働者は高温のために頻度を減らす必要があります。さらに、価格の変動により、4つのReピーク（ “4cp”）を避け、需要対応計画に参加するため、テキサスの鉱夫は制限されています。
夏の後、通常の操作時間が長くなると、周波数削減の需要、および鉱夫によって挿入された新しいマシンは、ネットワークハッシュレートが急上昇し始めました。パブリックマイナーは、今年も同様のダイナミクスがわずかに増加し、その後、スピードアップすると予想されます。
2024年のネットワークの難易度は、2022年と2023年の成長軌跡に似ています。2024年の難しさは、2022年の難易度と同期して変化しました。2022年、10月から年末まで、9月から年末まで困難が14％増加しました。2023年、9月から年末まで、困難は29％増加しました。これらの成長率を現在のネットワークハッシュレート587 EHに適用すると、範囲が670 EH〜760 EHであることを意味します。公共の鉱山労働者から以前に結論付けた目標はこの範囲でこのハイエンドにありますが、インフラストラクチャの建設の観点からの実現可能性の観点から自信を持つことができました。
最終的な分析は、インターネットの経済の経済を理解するために、目標ハッシュに基づいて隠れたハッシュ価格を理解することです。ビットコインの価格、取引手数料、平均ネットワーク電気価格、ネットワーク効率レベルなど、いくつかの変数がこの繊細な分析に影響を与えます。取引手数料のボラティリティを考慮すると、各ブロック補助金の10％（0.3125 BTC）で変更されていないと想定しています。
平均的なネットワークの電力価格について、最近のハッシュレートの下降傾向を分析して、電気価格の限界単位がどこにあるかを理解しました。ハービング後、ネットワークは5.62％下落し、ハッシュ価格は0.052ドルに下がりました。Coinmetrics Mine-Watchを使用すると、推定される平均ネットワーク効率は33.3 j/Thです。つまり、平均ネットワーク電気価格は65ドル/mwhです。
オンラインハッシュレートの増加により、マシンの組み合わせがますます効率的になります。したがって、ネットワークの効率が20％増加し（j/thが低い）、効率が26.6 j/thであると想定しています。これらの効率レベルでは、電気価格が65ドル/mwhmの時間に変わらない場合、ネットワークの残高と損失のコストは0.041ドル/thになります。ハッシュの価格には、それぞれのHertzのコンピューティングパワーの定量的収入があり、ハッシュのコストは、それぞれのHertzの総エネルギーコストを示しています。ビットコインの価格とネットワークハッシュレートを検討し、取引手数料がブロック補助金の10％に固定されていると仮定した場合、次の図はネットワークの平均総利益率を示しています。ビットコインの価格が65,000〜70,000ドルの範囲内であると仮定すると、ネットワークは741 EHのハッシュレートをサポートできます。これは、これらのレベルが経済的に持続可能であることをさらに確認します。
要するに、公共鉱山労働者から得られた成長ターゲット情報、過去の年の季節的な比較、および経済分析によれば、私たちの予備的なハッシュレートの目標は741 EHです。マシンの展開の不確実性のため、この数の近くに725 EHから775 EHの範囲を作成しました。多くの要因がこの範囲の逸脱につながる可能性があることを認識しています。良好な観点から、鉱業経済の改善と機械の展開速度は、予想よりも速いかもしれません。悪い観点から、ハッシュレートの大きな悪化またはビットコインマイニングからAI/HPCまでの大量の資本は遅くなる可能性があります。
結論は
2024年の前半、ビットコイン鉱業の決定的な期間でした。鉱業経済は、歴史上最も低いハッシュ価格と高電力需要に直面して、記録的な低に達しましたが、業界は並外れたタフネスと適応性を示しています。
人工知能/高性能計算とビットコインマイニングの統合は、多くの企業が業界の強力で無関係な経済的利点を使用しようとしていることを意味しますこれは変更する新しい試みです。
人工知能/高パフォーマンスコンピューティングデータセンターとマイナーの需要が増加し続けるにつれて、電源は明確なボトルネックになりました。したがって、大量の電気を持つ鉱山労働者は有利な位置にあり、これらの鉱山労働者にとっては、将来の最大株主の返還がある方向にミコビカの能力を維持することが不可欠です。
