jakiro
Autor: Zach Pandl, Michael Zhao, escala de grises;
resumen
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Ethereum Network es la cadena de bloques de contrato inteligente líder en términos de capitalización de mercado y valor total bloqueado [1], que conlleva una gran cantidad de aplicaciones, muchas de las cuales ofrecen sus propios tokens invertibles.Sin embargo, el ecosistema de Ethereum es muy diverso, y cada token tiene fundamentos únicos.
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Al estudiar un ecosistema más amplio, uno puede centrarse en tokens que muestran fuertes características fundamentales.Estos factores pueden incluir una fuerte participación del usuario, mecanismos de creación de valor transparente y crecimiento controlado de suministro.En el ecosistema de Ethereum, algunos de los activos bien conocidos que muestran estas características son tokens asociados con aplicaciones financieras descentralizadas como AAVE, MKR y UNI, así como LDoS asociados con aplicaciones de replanteación.
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El diseño de la red Ethereum significa que la mayoría de la actividad en la plataforma está asociada con su token nativo, Ether (ETH).Por lo tanto, el valor de ETH a menudo refleja la actividad general y el crecimiento del ecosistema Ethereum.La relación entre el uso de la red y el valor del token es un aspecto significativo del modelo económico de Ethereum.
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La estrategia beta de ETH tiene como objetivo imitar el rendimiento de la eth utilizando tokens alternativos, que funciona mal en comparación con la tenencia directa de ETH, como mostramos en este análisis (Figura 4).Esto se debe a que la mayoría de los tokens alternativos se retrasan detrás de ETH, y solo unas pocas fichas lo superan.Otro enfoque es diversificar las inversiones en múltiples proyectos prometedores en lugar de centrarse en un solo token alternativo.
En el corazón de Ethereum hay una plataforma basada en blockchain que permite a los desarrolladores construir e implementar contratos inteligentes y aplicaciones descentralizadas (DAPPS).Esta característica ha generado un rico ecosistema de proyectos que cubre una variedad de campos, incluidas las finanzas descentralizadas (DEFI), los tokens no fungibles (NFT) y los juegos.Muchos de estos proyectos han emitido sus propios tokens, expandiendo el ecosistema de activos criptográficos.
Sin embargo, los inversores deben darse cuenta de queLos activos en el ecosistema de Ethereum están lejos de ser unidos.Los tokens pueden variar mucho en términos de casos de uso, inflación de suministro, volatilidad histórica y mecanismos de acumulación de valor.Algunos tokens se utilizan como tokens de gobierno para organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), algunos como tokens prácticos en aplicaciones específicas y algunos como representantes de activos del mundo real.
Explorar el ecosistema ETH
Si bien el ecosistema Ethereum contiene decenas de miles de tokens [2], en este informe, nos centramos en un conjunto de activos importantes especificados en los sectores de cripto de escala de grises, que es nuestro sistema para activos digitales y marco de clasificación de series de índices relacionados.Estos activos representan aspectos del ecosistema Ethereum, desde protocolos Defi hasta soluciones de capa 2 y proyectos de infraestructura (Figura 1) [3].
Gráfico 1: tokens de ecosistema de Ethereum y división de criptomonedas en escala de grises
Dada la complejidad del ecosistema, podemos clasificar los componentes principales de acuerdo con los datos de los sectores criptográficos de la escala de grises de la siguiente manera (consulte el glosario de escala de grises para obtener más contexto en el término):
Solución de capa 2 (L2), como Polygon (Matic), Arbitrum (ARB) y Optimism (OP), tienen como objetivo mejorar la escalabilidad de Ethereum al manejar las transacciones de cadena no mayores, con el objetivo de aumentar la velocidad y reducir las tarifas mientras mantiene la red segura.
Las aplicaciones financieras utilizan contratos inteligentes para proporcionar servicios financieros sin intermediarios tradicionales.Ejemplos notables incluyen el principal intercambio descentralizado UNISWAP (UNI), la principal plataforma de préstamos AAVE (AAVE) y el protocolo detrás de Dai Stablecoins Makerdao (MKR).
Otras aplicaciones incluyen una amplia gama de servicios que admiten un ecosistema más amplio.Por ejemplo, Ethereum Name Service (ENS) proporciona un sistema de nomenclatura distribuido.En el espacio NFT, los mercados como Blur han llamado la atención entre los comerciantes.Finalmente, si bien los tokens de memes como Shiba Inu (Shib) no son funciones básicas de Ethereum, se ha convertido en una parte importante del ecosistema en términos de capitalización de mercado y participación de la comunidad [4].
Argumento de «gaobeta»
Los inversores nativos de Crypto a veces ven los activos del ecosistema como una forma «beta alta» de invertir en el desarrollo de Ethereum.Este punto de vista no es irrazonable, ya que muchos activos del ecosistema muestran altas correlaciones a corto plazo con los retornos de Ethereum anual (YTD) (Figura 2).Sin embargo, este punto de vista simplifica demasiado la complejidad de estos activos.Cada token del ecosistema tiene características únicas y debe evaluarse por separado.
Figura 2: Los tokens del ecosistema de Ethereum tienden a permanecer relevantes durante el año hasta la fecha con ETH
El desempeño de los activos seleccionados este año destaca que las correlaciones a corto plazo pueden no tener un buen papel guía en el rendimiento a mediano plazo del activo.Por ejemplo, ETH ha apreciado el 14% en lo que va del año.Mientras tanto, ARB y Matic (dos soluciones de capa 2 relativamente grandes con altas correlaciones a corto plazo con ETH) en realidad cayeron 54% y 65 %% respectivamente (Figura 3).Aunque estos protocolos están profundamente integrados y pueden compartir muchos de los mismos usuarios, los fundamentos de los tokens y los rendimientos de los precios pueden variar considerablemente.
Figura 3: Algunos tokens de ecosistema de Ethereum famosos han tenido un mal desempeño en lo que va del año
Diversidad de tokens
El ecosistema Ethereum es diverso, con diferencias significativas en los activos en múltiples dimensiones (Figura 4):
Figura 4: Existen diferencias significativas en los activos del ecosistema de Ethereum basados en casos de uso y fundamentos
La volatilidad y los rendimientos ajustados al riesgo del ecosistema Ethereum sugieren que los tokens generalmente exhiben una mayor volatilidad en comparación con ETH, lo que refleja la posición de ETH como un activo más grande y más maduro.Por lo tanto, solo unos pocos tokens del ecosistema pueden lograr una relación de aguja más alta que la ETH [5], destacando el desafío de superar los activos del ecosistema subyacente en función del ajuste del riesgo.
Los tokens del ecosistema Ethereum muestran modos de crecimiento de suministro diversificados, a diferencia del modelo de deflación de ETH (principal) [6].Los nuevos proyectos a menudo usan una inflación inicial más alta para promover el desarrollo de la adopción y los fondos, mientras que los proyectos maduros pueden reducir o arreglar los planes de suministro.Algunos tokens implementan mecanismos adaptativos para ajustar el suministro de acuerdo con el uso o las condiciones del mercado.Estas estrategias de inflación pueden afectar significativamente el valor a largo plazo de los tokens.Si el crecimiento de la demanda no coincide, la alta inflación puede disminuir los precios, y una línea de tiempo bien diseñada puede ayudar a apoyar el crecimiento sostenible.El modelo de crecimiento del suministro de tokens generalmente refleja la madurez del proyecto y el proceso de creación de valor.
Las tendencias de la actividad de aplicación específica medidas por indicadores clave, como el valor bloqueado total (TVL), los usuarios activos diarios, el volumen de transacciones y las tarifas incurridas pueden indicar el atractivo y la viabilidad económica del proyecto.Por ejemplo, el aumento en TVL en el protocolo Defi puede indicar un aumento en la confianza del usuario y la eficiencia de capital, mientras que el aumento en las tarifas de transacción puede indicar una alta demanda del servicio.Sin embargo, estas métricas deben explicarse junto con la situación específica;Además, las tendencias en estas métricas pueden revelar dinámicas competitivas en áreas específicas del ecosistema de Ethereum.Las métricas sólidas en la cadena no siempre están directamente relacionadas con la apreciación del precio del token, como se ve en algunos casos, los protocolos con altos TVL o tarifas incurridas aún pueden experimentar decepcionantes debido a factores como la distribución del token o el sentimiento del mercado.
Comparación de rendimiento
Figura 5: El rendimiento de ETH lidera el promedio y la mediana
Hasta ahora, ETH ha superado a sus tokens del ecosistema en las ganancias acumulativas promedio y mediana en 2024 (Figura 5).ETH también mostró un mejor rendimiento ajustado al riesgo, que se reflejó en relaciones más altas de Sharpe.Sin embargo, a partir de los datos históricos a largo plazo, la situación es aún más sutil.Durante algunos mercados alcistas, algunos tokens de ecosistema de Ethereum superaron a ETH en promedio.Por ejemplo, en el mercado alcista de 2020 a 2021, los tokens de memes, como SHIB, excedieron significativamente ETH [7], mejorando la tasa de rendimiento promedio de la canasta de token del ecosistema.
Hasta la fecha este año, los tokens específicos como ConstitutionDao (también consideramos Memecoin) y los ENS contribuyen a los principales contribuyentes al desempeño pendiente de otras categorías de aplicaciones.Por el contrario, las soluciones de nivel 2 y las aplicaciones financieras tuvieron un rendimiento inferior a ETH durante este período.La investigación en escala de grises cree queEl potencial de retorno excesivo de los tokens del ecosistema parece concentrarse en algunos activos de rendimiento excelentes.
ETH tiende a superar a sus tokens del ecosistema en lo que va del año, tanto en promedio como mediano.Sin embargo, algunos tokens sobresalientes en el ecosistema pueden superar a ETH (Figura 4).El análisis muestra que si bien los tokens del ecosistema pueden proporcionar oportunidades para obtener ganancias significativas, estas oportunidades no se distribuyen uniformemente.Históricamente, ETH se ha desempeñado más estable durante un período de tiempo más largo.
Dada la distribución de rendimiento de los tokens del ecosistema,Una canasta de activos del ecosistema puede proporcionar el riesgo de realizar personas potencialmente para ayudar a reducir el riesgo de seleccionar un bajo rendimiento.
Método de selección de activos
Si bien una cartera diversificada de activos del ecosistema de Ethereum puede ser una estrategia de inversión viable, un enfoque más dirigido para centrarse en la selección de activos específica puede generar mejores resultados, a pesar de introducir riesgos más especiales al mismo tiempo.Este enfoque implica identificar activos con buenos fundamentos y/o catalizadores potencialmente positivos.Las consideraciones clave para la selección de activos incluyen los fundamentos sólidos o que mejoran constantemente (como indicadores de uso, liderazgo del mercado y características innovadoras), tasas de inflación razonables y tendencias de precios.
Algunos tokens muestran fundamentos sólidos, pero el rendimiento reciente de los precios tiene un rendimiento inferior y puede proporcionar un punto de entrada atractivo.Por ejemplo, la Uni (uniswap) como una clave definitiva clave muestra altas tasas de uso, pero experimenta tendencias de precios de rango de rango.Del mismo modo, LDO (LIDO) está liderando el camino en laestación de liquidez, y a pesar del precio de bajo rendimiento, TVL tiene una alta relación con la capitalización de mercado.Otros tokens como MKR (Maker) y AAVE se desempeñaron bien en ambos indicadores, con MKR representando casi el 40% de las ganancias Defi de Ethereum [8] y con la mayor cartera del mundo real, mientras que AAVE logró la participación récord del usuario, TVL en 14 activos en 14 Los mercados superaron los $ 11 mil millones.[9]
Figura 6: Algunos tokens muestran sólidos fundamentos de protocolo, pero tendencias de precios relativos más débiles
También es importante ser cauteloso sobre ciertos activos.Las consideraciones potenciales pueden incluir tokens con utilidad limitada además de la gobernanza, especialmente cuando su capitalización de mercado es significativamente mayor que el valor de los activos que administran.Los proyectos con una base de usuarios reducida o gastos negativos continuos pueden indicar una disminución en la correlación o un modelo económico insostenible.Los eventos de desbloqueo de tokens grandes y grandes también ayudan a crear presión de venta y volatilidad.Finalmente, los activos con una mayor capitalización de mercado pero TVL relativamente pequeño o carecen de un catalizador de crecimiento significativo a menudo se sobrevaloran.Para la investigación en escala de grises, estas características a menudo indican que la valoración actual del token es inconsistente con su utilidad o perspectivas de crecimiento subyacentes.
Al evaluar un proyecto de token del ecosistema Ethereum en declive o falla, más que solo el éxito actual puede ser información importante, en otras palabras, control para el sesgo de sobrevivientes.Por ejemplo, una vez que los proyectos populares como Augur han disminuido significativamente el uso y la correlación con el tiempo.Muchos de los tokens en el Boom de IPO 2017-2018 han perdido por completo su relevancia.Si solo consideramos a los principales actores actuales, podemos sobreestimar la tasa de éxito general, subestimar el riesgo y malinterpretar los factores reales detrás del éxito o el fracaso del proyecto.
Este enfoque estratégico está diseñado para identificar activos con utilidad práctica, una base de usuarios en crecimiento y una economía de token efectiva que puede superar a las estrategias de canasta simples.Sin embargo, requiere una investigación continua y ajustes regulares de cartera.
en conclusión
A partir de nuestro análisis de los activos del ecosistema de Ethereum, hemos dibujado varios puntos clave.Como plataforma para numerosos DAPPS, el token nativo de Ethereum, ETH, es quizás la forma más fácil de participar en el crecimiento de todo el ecosistema.La red Ethereum es la infraestructura de muchos DAPPS, pero ETH también tiene varias ventajas específicas: el bajo crecimiento de la oferta, especialmente después de la fusión, que facilita la preservación a largo plazo de los productos cotizados en bolsa; y un fuerte efecto de red, ya que el dominio de Ethereum en las plataformas de contratos inteligentes continúa atrayendo desarrolladores y usuarios (ver nuestro«Grayscale: ¿Por qué Ethereum está funcionando mal?¿Qué pasará en el futuro?》Informe).
El ecosistema Ethereum está lleno de proyectos innovadores que pueden proporcionar un potencial potencial más potencial al tiempo que pone a los inversores a riesgos más potenciales.Estos incluyen protocolos Defi que revolucionan los servicios financieros, las soluciones de nivel 2 a la escalabilidad y los proyectos de infraestructura que respaldan un ecosistema más amplio.Los métodos de inversión diversificados, como invertir en una canasta de activos, como una selección de tokens Defi de nivel superior, pueden estar ampliamente involucrados en el crecimiento del ecosistema al tiempo que busca reducir ciertos riesgos específicos del proyecto.Alternativamente, un enfoque selectivo basado en el estudio, seleccionando cuidadosamente proyectos individuales basados en los fundamentos, la practicidad y las perspectivas de crecimiento de los proyectos puede dar como resultado mayores rendimientos a pesar de los mayores riesgos.
Referencias
[1] A partir del 27 de agosto de 2024, Ethereum es la plataforma de contrato inteligente más grande por valor de mercado y valor bloqueado total.Fuente: Coingecko, Defillama
[2] https://coinmarketcap.com/view/ethereum-ecosystem/
[3] Nota: Ethereum (ETH) tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $ 319 mil millones, eclipsando otros activos en el ecosistema.Fuente: Artemis, Investmentos en escala de grises.Datos al 27 de agosto de 2024.
[4] A partir del 27 de agosto de 2024, Shiba ocupó el puesto 13 por la capitalización de mercado.Fuente: Artemis, Investmentos en escala de grises
[5] La relación Sharpe compara el retorno de la inversión con su riesgo.El numerador de la relación Sharpe es el rendimiento, y el denominador es la desviación estándar del rendimiento para el mismo período.
[6] https://consensys.io/blog/what-is-eip-1559-how-will-itchange-ethereum
[7] https://decrypt.co/89069/bigger-gergs-than-bitcoin-or-ethereum-top-crypto-ssets-2021
[8] https://www.syncracy.io/writing/makerdao-thesis
[9] https://defilama.com/protocol/aave#information
