Autor: Zhang Feng
En 2025, la Reserva Federal ha pasado de tener un papel de supervisión pasiva y defensiva en el pasado a ser una fuerza clave en la participación y el diseño activos. A través de una serie de ajustes de políticas e innovaciones tecnológicas, ha afectado profundamente el patrón de los mercados financieros globales.
Desde cancelar el sistema de aprobación previa para el negocio de cifrado bancario hasta promover la reforma de la «cuenta maestra simplificada», pasando por unir múltiples agencias para construir un marco regulatorio y construir su propio intercambio de criptomonedas, detrás de las intensas acciones de la Reserva Federal hay múltiples consideraciones estratégicas para mantener el estatus internacional del dólar estadounidense, prevenir riesgos financieros sistémicos y competir por el derecho a hablar en finanzas en la era digital.
1. Procesos clave de la intervención de la Reserva Federal en el sector criptográfico en 2025
En 2025, la Reserva Federal promovió la transformación de la supervisión de cifrado de EE. UU. de parcial y fragmentada a integral y sistemática en un enfoque de doble vía de «relajación de políticas» e «infraestructura primero».
Deben flexibilizarse las políticas para eliminar las barreras institucionales para que los bancos tradicionales participen en negocios criptográficos.En abril de 2025, la Reserva Federal tomó la iniciativa al revocar el sistema de aprobación previa para el negocio de cifrado bancario que se implementó en 2023, poniendo fin oficialmente al «Plan de Supervisión de Nuevas Actividades».Esta medida significa que cuando los bancos lleven a cabo custodia de criptoactivos, préstamos hipotecarios y otros negocios, ya no necesitarán obtener la aprobación regulatoria por adelantado, sino que serán incluidos en el marco de supervisión bancaria y gestión de riesgos existente.La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) también hicieron lo mismo.Las tres principales agencias reguladoras abolieron conjuntamente una serie de regulaciones restrictivas, lo que permitió a la industria bancaria implementar de forma independiente servicios financieros criptográficos bajo la premisa de riesgos controlables.
En junio del mismo año, la Reserva Federal ajustó aún más su orientación regulatoria y dejó claro que ya no consideraría el «riesgo reputacional» como un indicador central para evaluar los negocios criptográficos de los bancos.En el pasado, muchos bancos evitaron cooperar con instituciones de cifrado para evitar la presión pública.Este ajuste ha eliminado las barreras psicológicas para la cooperación en materia de cumplimiento entre bancos y empresas de cifrado.En julio, la Reserva Federal, la OCC y la FDIC publicaron conjuntamente las «Pautas del servicio de custodia de activos criptográficos bancarios», que detallan las especificaciones de operación comercial y los requisitos de control de riesgos, proporcionando un camino de cumplimiento claro para que las instituciones financieras tradicionales se involucren en el campo del cifrado.
Se ha establecido el marco regulatorio y las monedas estables se han incluido en la supervisión federal unificada.En agosto de 2025, la «Ley GENIUS» entró oficialmente en vigor, marcando la entrada en la era de unificación federal de la supervisión monetaria estable en los Estados Unidos.El proyecto de ley exige que los emisores de monedas estables depositen el 100% de sus activos de reserva en instituciones financieras reguladas, y los activos de reserva deben ser principalmente activos de alta liquidez y bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de los EE. UU., y establecer estrictos sistemas de auditoría y divulgación de información.
Bajo este marco, la Reserva Federal asume responsabilidades regulatorias líderes y es responsable de revisar el cumplimiento de los activos de reserva y las capacidades de gestión de riesgos de los emisores.Esta legislación no solo mejora el nivel regulatorio, sino que también, junto con la Ley de Regulación del Mercado de Criptoactivos (MiCA) de la UE, constituye los dos principales puntos de referencia para la regulación global de las monedas estables.
Innovación en infraestructuras de pagos y transacciones.En octubre de 2025, el gobernador de la Junta de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso formalmente el plan «Racionalización de la Cuenta Maestra» en la «Conferencia de Innovación de Pagos».Este programa permite a las criptoinstituciones calificadas, emisores de monedas estables y empresas de tecnología financiera acceder directamente al sistema de pagos de la Reserva Federal sin recurrir a bancos comerciales como intermediarios.Aunque este tipo de cuenta no tiene funciones de cuenta bancaria completas, como el sobregiro diario, puede realizar la liquidación en tiempo real de transacciones de criptoactivos, con el retraso controlado en 1 segundo, lo que reduce significativamente los costos y el tiempo de liquidación.Esta medida rompe el monopolio de los bancos tradicionales en el campo de pagos y liquidaciones y proporciona un canal de capital eficiente y de bajo costo para la industria del cifrado.
Al mismo tiempo, también se está acelerando la construcción de intercambios de criptomonedas liderados por la Reserva Federal.El intercambio se basa en la arquitectura híbrida de cadena de bloques desarrollada por el «Proyecto Hamilton», integra el sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) y utiliza tecnología a prueba de conocimiento cero para equilibrar las necesidades de privacidad de las transacciones y transparencia regulatoria.Los datos de las pruebas muestran que el rendimiento de su arquitectura de envío de dos etapas (2PC) ha alcanzado 1,7 millones de transacciones por segundo, lo que respalda la liquidación entre cadenas de activos cifrados convencionales como Bitcoin y Ethereum con bonos del tesoro tokenizados, oro, etc.Esta será la primera plataforma de comercio de criptoactivos compatible del mundo dirigida por un banco central y se espera que tenga un profundo impacto en el panorama de la industria.
2. Mecanismo de coordinación de supervisión entre la Reserva Federal y la SEC
En el sistema criptoregulador de “gobernanza multipartidaria” de Estados Unidos, la coordinación entre la Reserva Federal y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) es particularmente crítica.Los dos han formado un modelo de gobernanza complementario de “regulación funcional + regulación institucional”.
Defina límites regulatorios basados en los atributos de los activos.El enfoque regulatorio de la Reserva Federal está en el negocio de cifrado en el que participan los bancos, la emisión y circulación de monedas estables y el canal de capital entre el cifrado y las finanzas tradicionales; la SEC ejerce jurisdicción sobre los criptoactivos que cumplen con la definición de valores (como los tokens de valores y algunos tokens de ICO) de acuerdo con las leyes relacionadas con los valores, y es responsable del registro de las plataformas comerciales, las regulaciones de comportamiento y la protección de los inversores.
Desde 2025, las dos partes han aclarado aún más sus derechos y responsabilidades a través de declaraciones conjuntas y otras formas: en abril, llegaron a un consenso para colocar la mayoría de las monedas estables bajo el marco regulatorio federal liderado por la Reserva Federal, y la SEC solo proporcionó supervisión adicional para las monedas estables sintéticas con propiedades de valores; En julio, con respecto al servicio de prenda de Coinbase, la SEC determinó que se trataba de un negocio de corretaje de valores, mientras que la Reserva Federal se centró en revisar el estado de la custodia de los fondos y las reservas para formar una sinergia regulatoria.
Aplicación conjunta para protegerse contra el arbitraje regulatorio.A medida que las características transversales del negocio del cifrado se vuelven cada vez más obvias, la Reserva Federal y la SEC han establecido un mecanismo de intercambio de información y aplicación conjunta.En el campo de la custodia de activos, la Reserva Federal establece normas de adecuación de capital y reservas, y la SEC supervisa la divulgación de información y la protección de los inversores;En el campo de los valores tokenizados, ambas partes emitieron conjuntamente las «Directrices de supervisión de valores tokenizados», aclarando que los activos relevantes deben cumplir con los requisitos regulatorios tanto de liquidación de pagos como de valores.
Esta colaboración frena efectivamente el arbitraje regulatorio. Por ejemplo, una plataforma intentó eludir la regulación con un producto compuesto «moneda estable + token de seguridad».La Reserva Federal descubrió flujos de fondos anormales a través del monitoreo del sistema de pagos, y la SEC inició inmediatamente una investigación de cumplimiento de valores, que finalmente llevó a la plataforma a realizar rectificaciones, lo que refleja la cobertura total de la supervisión.
3. Interacción política entre la Reserva Federal y el Congreso
El diseño del negocio de cifrado de la Reserva Federal debe llevarse a cabo bajo la autorización legislativa del Congreso.Los dos partidos han establecido una relación de cooperación de «garantía legislativa + autonomía operativa», pero también se enfrentan a juegos provocados por la política partidista.
La autorización legislativa proporciona la base para la implementación de políticas.La base legal para la participación de la Reserva Federal en el mercado de criptomonedas proviene principalmente de la Sección 13 de la Ley de la Reserva Federal, que la autoriza a brindar apoyo crediticio a varias instituciones en «circunstancias excepcionales y de emergencia».En 2025, el Congreso aprobó una serie de leyes para empoderar aún más a la Reserva Federal: la «Ley GENIUS» aclaró su papel de liderazgo en la supervisión de la moneda estable;la «Ley de Innovación del Sistema de Pagos» proporcionó una base legal para la reforma de la «cuenta maestra simplificada», que permite a las instituciones de pago no bancarias acceder al sistema de pagos del banco central.
El Congreso ha absorbido plenamente las opiniones profesionales de la Reserva Federal en el proceso legislativo. Por ejemplo, los requisitos de reserva del 100% y auditoría periódica de la «Ley GENIUS» se derivan de recomendaciones políticas anteriores de la Reserva Federal.Al promover la construcción de intercambios, la Reserva Federal también adopta de manera proactiva la cooperación público-privada, la tecnología de código abierto y otros modelos para cumplir con los requisitos del Congreso de «controlar los riesgos de los contribuyentes».
Equilibrio de políticas entre divisiones partidistas.Existen claras diferencias partidistas en las actitudes hacia la regulación del cifrado dentro del Congreso: los republicanos tienden a relajar la regulación, promueven que Estados Unidos se convierta en un «centro global de cifrado» y apoyan la ampliación del ámbito de aplicación de «cuentas maestras simplificadas»; Los demócratas están más preocupados por la estabilidad financiera y la protección del consumidor, y abogan por fortalecer el control de riesgos mientras se abre el mercado, como agregar disposiciones más estrictas contra el lavado de dinero a la Ley GENIUS.
La Reserva Federal se esfuerza por mantener la neutralidad política y la independencia en el juego partidista y busca el equilibrio diseñando programas abiertos con restricciones de riesgo.La “Cuenta Maestra Simplificada” abre el acceso fijando saldos y límites funcionales, lo que no sólo responde a la demanda de apertura del mercado, sino que también incorpora un mecanismo de prevención y control de riesgos;el intercambio utiliza tecnología a prueba de conocimiento cero para proteger la privacidad de las transacciones y al mismo tiempo deja un canal transparente para la supervisión, lo cual ha sido reconocido por ambas partes.
4. El impacto directo de la participación de la Reserva Federal en el negocio del cifrado
Impulsar la transformación del negocio bancario tradicional.Después de que se relajó la política, grandes bancos como Bank of New York Mellon y JPMorgan Chase lanzaron rápidamente servicios como la custodia de Bitcoin, y la proporción de ingresos relacionados con las criptomonedas en la industria bancaria aumentó significativamente.Los bancos pequeños y medianos optan en su mayoría por cooperar con plataformas de cifrado para proporcionar servicios relacionados, y la diferenciación industrial se ha intensificado.Al mismo tiempo, la reforma de la «cuenta maestra simplificada» ha debilitado la posición intermediaria de los bancos en pagos y liquidaciones, lo que ha llevado a los bancos a transformarse en negocios de alto valor agregado, como productos estructurados de criptoactivos y soluciones de criptopagos transfronterizos.
Remodelar el panorama competitivo del mercado del cifrado.El cumplimiento se ha convertido en una competitividad fundamental, la participación de mercado de las monedas estables reguladas ha aumentado significativamente y la escala de las monedas estables convencionales como el USDC ha crecido rápidamente.Los intercambios de cumplimiento liderados por la Reserva Federal han atraído una gran cantidad de fondos institucionales en virtud de sus ventajas de conexión directa al sistema, mientras que las plataformas tradicionales como Coinbase han recurrido a brindar servicios de tecnología de cumplimiento a las instituciones.La lógica de valoración de los criptoactivos también ha cambiado. La proporción de transacciones ancladas en monedas estables en dólares estadounidenses ha aumentado significativamente y el vínculo entre el mercado de criptomonedas y las finanzas tradicionales ha aumentado.
Fortalecer el dólar estadounidense y el control financiero internacional.La gran mayoría de las monedas estables mundiales están ancladas al dólar estadounidense y sus activos de reserva son principalmente bonos del Tesoro de los EE. UU., lo que forma un ciclo de financiación de «moneda estable, comercio de criptomonedas y deuda estadounidense», lo que consolida aún más el estatus internacional del dólar estadounidense.Al mismo tiempo, la Reserva Federal ha fortalecido sus capacidades de sanciones financieras transfronterizas a través de tecnología de análisis en cadena, frenando efectivamente el uso de criptoactivos para eludir las sanciones y atrayendo criptocapital legal global al mercado estadounidense.
5. Triple Lógica de Transformación Estratégica
Mantener el dominio internacional del dólar estadounidense.Ante la competencia del renminbi digital y las monedas estables del euro, la participación del dólar estadounidense en los pagos transfronterizos ha disminuido.La Reserva Federal se da cuenta de que no incorporar el sistema de cifrado en el ecosistema del dólar estadounidense puede llevar a la marginación del dólar estadounidense en la era financiera digital.Por lo tanto, al establecer el dólar estadounidense como la principal unidad de liquidación en el mundo criptográfico y vincular los bonos del Tesoro estadounidense como reservas de moneda estable, la Reserva Federal ha creado un nuevo ciclo que fortalece la hegemonía del dólar estadounidense.
Prevenir la transmisión de riesgos sistémicos.El mercado de las criptomonedas está cada vez más conectado al sistema financiero tradicional y los casos de transmisión de riesgos son comunes.Acontecimientos como la quiebra del Signature Bank han demostrado que la supervisión de aislamiento ya no es suficiente para hacer frente a los riesgos.Al liderar la construcción de intercambios e implementar reformas de «cuentas maestras simplificadas» y otras medidas, la Reserva Federal ha llevado las actividades criptográficas al horizonte regulatorio y ha logrado un desarrollo del mercado con riesgos controlables.
Luchar por el derecho a formular reglas para las finanzas digitales.En el contexto de unas finanzas cada vez más digitales, la elaboración de normas y reglas técnicas se ha convertido en el núcleo de la competitividad nacional.La Reserva Federal promueve su arquitectura a través de proyectos de tecnología de código abierto como el «Proyecto Hamilton» e intenta liderar el desarrollo de estándares para el cifrado global y las monedas digitales de los bancos centrales.Al mismo tiempo, la creciente influencia de la industria del cifrado en la política estadounidense también ha promovido una apertura moderada del entorno regulatorio.
6. Promoverá el cumplimiento, la institucionalización y la globalización del negocio del cifrado.
Transformación institucional de la ecología de mercado.Los inversores institucionales se convertirán en la fuerza principal del mercado y los fondos de pensiones, fondos mutuos, etc. acelerarán su entrada a través de los canales de cumplimiento.La estructura del producto también pasará de centrarse en transacciones al contado a productos de cumplimiento diversificados, como bonos del tesoro tokenizados, ETF cifrados y gestión financiera estructurada. El campo DeFi se dividirá.Los proyectos de cumplimiento se desarrollarán a través de la integración con las finanzas tradicionales, mientras que los proyectos que están completamente descentralizados y evitan la supervisión pueden quedar gradualmente marginados.
Los estándares regulatorios globales están cada vez más unificados.El modelo regulatorio estadounidense caracterizado por «supervisión funcional + neutralidad tecnológica» y el marco monetario estable establecido por la «Ley GENIUS» proporcionarán una referencia para otros países.A través de plataformas multilaterales como el G20 y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), Estados Unidos promueve activamente la internacionalización de sus conceptos regulatorios y estándares técnicos y promueve la coordinación regulatoria de cifrado transfronterizo.
La tecnología evoluciona hacia un equilibrio entre cumplimiento y eficiencia.Tecnologías como las pruebas de conocimiento cero, el análisis en cadena y la informática de privacidad se utilizarán más ampliamente para equilibrar la transparencia regulatoria y la privacidad del usuario.La integración de blockchain y la infraestructura financiera tradicional se ha convertido en el foco de la innovación, promoviendo transacciones cifradas desde bucles cerrados en la cadena hasta la interconexión entre sistemas. La competencia por el dominio de las normas técnicas también será cada vez más feroz y se convertirá en una dimensión importante de la competencia financiera digital.
La profunda participación de la Reserva Federal en el negocio del cifrado desde 2025 marca un importante ajuste de poder en el sistema financiero global en la era digital.A través de la flexibilización de las políticas, la inversión en infraestructura, la coordinación interna y la exportación de normas internacionales, la Reserva Federal no sólo pretende consolidar el estatus del dólar estadounidense y prevenir y controlar los riesgos financieros, sino que también pretende dar forma al orden global de las futuras finanzas digitales.Sus acciones han cambiado significativamente la lógica operativa del mercado de cifrado y han promovido el desarrollo de la industria hacia la institucionalización y el cumplimiento.
De cara al futuro, el mercado de las criptomonedas puede entrar en una nueva etapa de «cumplimiento liderado por el banco central».Para los actores globales, comprender las intenciones estratégicas y la lógica política de la Reserva Federal y adaptarse al sistema de reglas que promueve son las claves para aprovechar las oportunidades y hacer frente a los desafíos en la era financiera digital.Si la Reserva Federal puede lograr un equilibrio a largo plazo entre los incentivos a la innovación y la prevención y el control de riesgos, y si puede continuar fortaleciendo la hegemonía del dólar estadounidense a través del diseño de cifrado, aún se probará en la doble prueba de la competencia internacional y la política interna.
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