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Die US -Zulassung von Bitcoin Spot ETF stärkt das Image von BTC als Speicherwert und konsolidiert seinen Makro -Asset -Status.Im Gegensatz dazu ist die grundlegende Positionierung von Ethereum auf dem Gebiet von Krypto noch unklar.Wettbewerbsfähige öffentliche Ketten wie Solana haben die Position von Ethereum als bevorzugte Bereitstellungsplattform für DApps beeinflusst.Das Wachstum von Ethereum Layer2 und die Verringerung der ETH -Zerstörung scheint auch die Art und Weise zu beeinflussen, wie sich der Wert ansammelt.
Wir sind jedoch der Ansicht, dass die langfristigen Aussichten von Ethereum immer noch optimistisch sind, und es hat einzigartige Vorteile von intelligenten Vertragsplattformen, einschließlich der starken Entwicklerökosystem von Solidity, der weit verbreiteten Verwendung von EVM-Plattformen, der Bedeutung von ETH als DEFI-Sicherheiten und der Die Abfahrtszentralisierung und Sicherheit von Mainnet.Darüber hinaus kann die ETH mit der beschleunigten Entwicklung des Trends zur Umwandlung realer Vermögenswerte in digitale Vermögenswerte auf Blockchain kurzfristig eine positivere und positivere Rolle spielen, die kurzfristig im Vergleich zu anderen L1s.
Historische Transaktionsdaten zeigen, dass die ETH sowohl die Eigenschaften des Speicherwerts als auch die technologischen Innovation widerspiegelt.Es ist stark mit BTC verbunden und steht im Einklang mit den Eigenschaften des Speicherwerts, kann jedoch während des langfristigen Anstiegs von BTC unabhängig abschneiden.Es wird erwartet, dass die ETH diese beiden Merkmale weiterhin integriert und ihre derzeit schlechte Leistung in der zweiten Hälfte von 2024 voraussichtlich umkehren wird, um über die Erwartungen hinauszugehen.
Eths Erzählung
Die ETH spielt eine vielfältige Rolle, beide als Ultraschallgeld bekannt, das die Versorgung durch Produktionskürzungen kontrolliert, und als Internet-Bindung, die den Erlös von Nichtinflationsversprechen liefert.Mit dem Anstieg der Expansion und der Wiedereinstellung von Technologie von Layer2 haben sich auch neue Konzepte wie „Siedlungsschichtvermögen“ und „allgemeine Arbeitszertifizierungsvermögen“ entstanden.
Anmerkung des Übersetzers: Unter dem POS -Mechanismus können Benutzer an der Netzwerkwartung teilnehmen und Belohnungen erhalten, indem sie ETH versprechen, was dem Erhalt von Zinsen durch Kauf von Anleihen ähnlich ist, jedoch stärker dezentral ist.Da die Verpfändungsprämien aus Online-Transaktionsgebühren und neu ausgegebener ETH stammen und die Gesamtkontrollstrategie übermäßige Emissionen begrenzt, wird dieses ETH-Versprechensrückgabemodell als eine Anti-Inflation-Internet-Bindung im Vergleich zur herkömmlichen Inflation angesehen.
Letztendlich glauben wir nicht, dass keine dieser getrennten Aussagen die Vitalität der ETH vollständig demonstriert.Tatsächlich ist die zunehmende Verwendung von ETH den Weg, um ihren Wert komplexer zu bewerten, und eine einzelne Maßnahme ist schwer zu definieren.Darüber hinaus kann die Verflechtung dieser mehreren Konzepte manchmal zu Verwirrung führen, und die Widersprüche zwischen ihnen können die Marktteilnehmer ablenken und die wahre treibende Kraft, die den Anstieg des ETH -Werts antreibt, verdecken.
Spot ETF
Spot -ETFs sind für Bitcoin äußerst kritisch, was nicht nur den regulatorischen Rahmen verdeutlicht, sondern auch neue Kapitalinjektionen anzieht.Diese Art von ETF verändert die Branchenlandschaft grundlegend um, und wir glauben, dass sie das zyklische Modell des vorherigen Kapitals von Bitcoin nach Ethereum untergräbt und dann in alternative Vermögenswerte mit höherem Risiko investiert.
Es gibt Hindernisse zwischen Fonds, die in ETFs investieren, und Fonds an zentralisierten Börsen, die sich mit einer größeren Auswahl an Krypto -Vermögenswerten befassen können.Sobald der Spot Ethereum ETF zugelassen ist, wird diese Barriere entfernt und Ethereum kann auch auf die Kapitalquelle zugreifen, die jetzt nur für Bitcoin offen ist.
Tatsächlich gilt die Logik der Genehmigung von Bitcoin -Spot -ETFs auch für Etherum -Spot -ETFs, da die Futures -Preise für den Chicago Commodity Exchange (CME) eng mit den Spotpreisen verbunden sind und Marktfehlverhalten effektiv überwachen und verhindern können.
Die Relevanzforschungserie für die Referenz für Bitcoin -Spot -ETF -Genehmigung beginnt genau einen Monat nach dem Start von Ethereum Futures an der Chicago Commodity Exchange (CME), dh im März 2021. Wir spekulieren, dass dies beabsichtigt ist, damit dieselbe Logik angewendet werden kann in Zukunft.Frühere Datenanalysen von Coinbase und Grauskala zeigen auch, dass die Spot- und Futures -Preiskorrelation von Ethereum der BTC ähnlich ist.
Andere Layer1 -Herausforderungen
Einige Hochleistungs-Integrationsketten, insbesondere Solana, erodieren nach und nach den Marktanteil von Ethereum.Diese Ketten liefern Hochgeschwindigkeits- und kostengünstige Transaktionen, sodass die Transaktionsaktivität zunehmend aus dem Hauptnetzwerk von Ethereum bewegen kann.Zum Beispiel allein im letzten Jahr stieg der Anteil der DEX -Transaktionen im Solana -Ökosystem von 2% auf 21%.
Wir stellen fest, dass die Unterschiede zwischen diesen L1s und Ethereum jetzt offensichtlicher sind als der vorherige Bullenzyklus.Sie verlassen sich nicht mehr auf virtuelle Ethereum -Maschinen, und Dapps wurden auch vollständig von Grund auf neu gestaltet, wodurch ihre eigenen einzigartigen Benutzererlebnisse geschaffen wurden.Darüber hinaus verbessert die von diesen Ketten angewendete integrierte/integrierte Strategie die Kollaborationsfunktionen zwischen verschiedenen Anwendungen und löst Probleme wie schlechte Benutzererfahrung und diversifizierte Kapitalliquidität während des Überbrückungsprozesses.
Obwohl diese einzigartigen Wertversprechen kritisch sind, glauben wir, dass es zu früh ist, den Erfolg auf der Grundlage von motivationsgetriebenen Aktivitätsindikatoren zu beurteilen.Beispielsweise nahm ein US -Transaktionsvolumen von Ethereum Layer2 nach der Spitzenluftdrop -Periode um mehr als 80% ab.In der Zwischenzeit stieg der Anteil von Solana am Dex -Volumen von 6% zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Jupiter Airdrop -Ankündigung am 16. November 2023 auf 17% am ersten Abholdatum am 31. Januar 2024 (Jupiter ist der Hauptankurs auf Solana Dex Aggregator ).
Da Jupiter noch drei weitere Airdrops unvollendet ist, wird die DEX -Aktivität von Solana voraussichtlich hoch bleiben.In diesem Zeitraum gehört die Annahme des Retentionsverhältnisses der Langzeitaktivität jedoch immer noch zum Spekulationsstadium.
Andererseits machen die führende Ethereum -Schicht2 (Arbitrum, Optimismus und Basis) derzeit 17% des gesamten DEX -Transaktionsvolumens zuzüglich 33% des Ethereum selbst aus.Dies ist besonders wichtig, wenn das Wachstum der ETH -Nachfrage mit anderen Layer1 -Lösungen verglichen wird, da ETH unter diesen drei Schicht2s das Basiskraftstoffvermögen ist.Darüber hinaus wurden zusätzliche Nachfrage -Treiber für die ETH in diesen Netzwerken wie MEV nicht vollständig entwickelt, sodass das zukünftige Nachfragewachstum Raum hat.Aus Sicht der DEX -Aktivität bietet dies daher einen proportionalen Vergleich zwischen den integrierten und modularen Expansionsmethoden.
Eine weitere dauerhafte Metrik für die Messung der Einführung des Netzwerks durch Benutzer ist die Lieferung von Stablecoins.Die Zirkulation und Ausgabe/Erlösung von Stablecoins wird durch Überbrückung eingeschränkt, sodass ihre Bewegungen langsamer sind.
Gemessen durch das Volumen der Stablecoin -Emission konzentriert sich die Aktivität immer noch auf Ethereum.Wir glauben, dass viele aufstrebende Ketten nicht ausreichen, um ein großes Kapital in Bezug auf Vertrauen und Zuverlässigkeit zu unterstützen, insbesondere von Kapital, das durch intelligente Verträge gesperrt ist.Große Kapitalinhaber sind in der Regel weniger empfindlich gegenüber den höheren Transaktionsgebühren von Ethereum (im Vergleich zur Transaktionsgröße) und reduzieren das Risiko, indem sie die Unterbrechungszeiten der Liquidität reduzieren und das Brückenvertrauen minimieren.
Tatsächlich ist die Stablecoin -Versorgung schneller als Solana auf Ethereum Layer2 gewachsen.Seit Anfang 2024 hat Arbitrum Solana (derzeit 3,6 Milliarden US -Dollar bzw. 3,2 Milliarden US -Dollar in Stablecoins) übertroffen, und die Basis hat ihr Stablecoin -Angebot von 160 Millionen US -Dollar auf 2,4 Milliarden US -Dollar in diesem Jahr gesteigert.
Obwohl die endgültige Schlussfolgerung in der Expansionsdebatte alles andere als klar ist, können frühe Anzeichen eines Stablecoin -Wachstums für Ethereum Layer2 tatsächlich günstiger sein als andere Layer1 -Ketten.
Die boomende Entwicklung der Layer2-Technologie hat eine Diskussion ausgelöst: Layer2 reduziert die Schichtblockraumanforderungen (und senkt somit die ETH-Zerstörung als Transaktionsgebühren) und kann auch Nicht-ETH-Gasgebühren in seinem Ökosystem (stärker reduzierender ETH-Zerstörung) unterstützen.
Eine eingehende Analyse zeigt jedoch, dass der Einfluss dieser Situation auf die ETH nicht negativ ist.
Die ETH hat seine höchste annualisierte Inflationsrate seit Ethereum zu POS im Jahr 2022 erreicht.Obwohl die Inflation häufig als strukturell wichtiger Bestandteil der BTC -Versorgung angesehen wird, glauben wir nicht, dass dies für die ETH gilt.Im Wesentlichen wird alle neu ausgestellten ETH den Stakers direkt zugewiesen, und die ETH -Bestände dieser Staker wachsen mit erstaunlicher Rate, was die Ausgabezins weit überschreitet.Im Gegensatz zu Bergarbeitern, die häufig BTC verkaufen müssen, um die Geschäftstätigkeit in der Bitcoin -Bergbauwirtschaft aufrechtzuerhalten, hat die ETH eine geringe Verpfändungskosten und ermöglicht es, dass Vergesetzte für eine lange Zeit ohne Verkauf ansammeln können.
Gleichzeitig ist das Versprechen ein Saugstein für die ETH -Liquidität geworden, und die Wachstumsrate der zugesagten ETH beträgt mehr als das 20 -fache der ETH -Ausgabe.
Der Aufstieg von Layer2 verschärfte die Liquiditätsschärfe von ETH weiter. .
Obwohl das Layer2-Ökosystem wächst, werden Kernfinanzdienste und Governance-Aktivitäten wie Eigenlayer-Wiederaufnahme, Aave, Maker, UNISWAP usw. noch basierend auf Layer1 durchgeführt, um die grundlegende Nachfrage nach ETH zu gewährleisten.Insbesondere diejenigen groß angelegten Fondsinhaber, die die Sicherheit schätzen.
Zusammenfassend hat die Entwicklung von Layer2 die ETH nicht nur nicht geschwächt, sondern auch die Wertschöpfungseth auf komplexe Weise gefördert.Es ist nicht nur eine treibende Kraft für das Wachstum der ETH -Nachfrage, sondern stärkt auch den Kernwert von ETH, indem die Anwendungsszenarien der ETH und seine Rolle als grundlegende Einheit der Schicht -Gebühr und der Schicht -2 -Preise erhöht werden.
Vorteile von Ethereum
Zusätzlich zu den gängigen datengesteuerten Erzählungen sind wir der Meinung, dass Ethereum einige andere schwierige, aber immer noch sehr wichtige Vorteile hat.Dies sind möglicherweise keine kurzfristigen Handelserzählungen, sondern stellen jedoch eine Kernmenge von Vorteilen dar, die ihre Dominanz langfristig aufrechterhalten können.
Hochwertige Hypothekenvermögen und Preis-Benchmarks
Die ETH spielt eine zentrale Rolle im Defi-Bereich, es wird in L1 und L2 häufig verwendet und übernimmt die Rolle von Sicherheiten mit geringem Risiko in Kredit-Plattformen wie Hersteller und AAVE und ist auch das grundlegende Handelspaar in vielen DEXs.Mit der Expansion von Defi -Anwendungen auf L1 und L2 steigen auch die Nachfrage und Liquidität der ETH.
Obwohl BTC als primär gespeicherter Wertvermögen anerkannt wird, beinhaltet WBTC, das in eingekapselten Form in Ethereum verwendet wird, zusätzliche Probleme mit Vertrauensbrücken.Gegenwärtig erscheint es unwahrscheinlich, dass WBTC die Position von ETH in Ethereum Defi ersetzen wird. Das Versorgung mit WBTC ist seit langem stabil und übersteigt 40% niedriger als der vorherige Peak.Im Gegenteil, der Wert und die Rolle der ETH sind ständig auf die breite Anwendbarkeit in verschiedenen sekundären Ökosystemen hinweg hervorzuheben.
Kontinuierliche Innovation und Dezentralisierung der Ethereum -Community
Das Einzigartige an Ethereum ist, dass es weiterhin die Dezentralisierung fördert und gleichzeitig starke Innovationsfähigkeiten aufrechterhält.Die Außenwelt kritisiert manchmal den Upgrade -Plan von Ethereum für Verzögerungen, erkennt jedoch nicht die Schwierigkeit, Entwickler mit unterschiedlichem Hintergrund zu koordinieren, um den technologischen Fortschritt zu erzielen.
Es ist zu beachten, dass Teams mit mehr als fünf Ausführungskunden und vier Konsenskunden eng zusammenarbeiten müssen, um Aktualisierungen zu fördern, um sicherzustellen, dass das Netzwerk ununterbrochen ausführt, um mehr als fünf Ausführungskunden und vier Konsenskunden zusammenzuarbeiten.
Zum Beispiel hat Ethereum seit Bitcoins Haupt -Upgrade (TAPROOT) im November 2021 eine Reihe von Änderungen durchgesetzt: einschließlich der Einführung der dynamischen Transaktionsgebührenzerstörung (August 2021), die erfolgreiche Verschiebung zu POS (September 2022), die die Hypothekenauszugsfunktion eröffnet (März 2023) und Hinzufügen von Blob -Speicher für L2 (März 2024) werden von zahlreichen anderen technischen Verbesserungsvorschlägen (EIPs) begleitet.Im Gegensatz dazu entwickeln sich einige andere Blockchain -Plattformen, die sich schnell entwickeln, obwohl sie schnell iteriert, ihre Systeme aufgrund ihrer Abhängigkeit von einem einzelnen Kunden konzentrierter und zerbrechlicher erscheinen.
Obwohl die Dezentralisierung zu einem umständlichen Entscheidungsprozess und sogar in gewissem Maße streng führen wird, ist dies auch ein notwendiger Preis, um Sicherheit und Fairness zu gewährleisten.Für andere ökologische Systeme, die sich in Zukunft auf einen ähnlichen Weg zur Dezentralisierung befassen können, ist es immer noch eine Herausforderung, ein Entwicklungsmodell für effiziente und umfassende Meinungen aller Parteien zu lösen.
Der schnelle Fortschritt der L2 -Innovation
Dies bedeutet nicht, dass Innovation auf Ethereum langsamer ist als andere Ökosysteme.Stattdessen glauben wir, dass Innovationen in Bezug auf Ausführungsumgebungen und Entwickler -Tools die Wettbewerber tatsächlich überwiegen.Ethereum profitiert von der schnellen zentralisierten Entwicklung von L2, die alle Vergleichsgebühren für L1 in Form von ETH zahlen.Die Fähigkeit, verschiedene Plattformen mit unterschiedlichen Ausführungsumgebungen (wie WebAssembly, Move oder Solana Virtual Machines) oder andere Merkmale wie Datenschutzschutz oder verbesserte Einstellungsbelohnungen zu erstellen, bedeutet, dass der langsamere Entwicklungsplan von L1 ETH nicht daran hindert Technologie -Anwendungsfälle werden übernommen.
Gleichzeitig hat die Ethereum -Community bei der Definition von Konzepten wie Seitenketten, Validium und Rollup ihre Arbeit an verschiedenen Vertrauensgebieten und Definitionen geklärt, was die Transparenz der Branche verbessert hat.Im Gegensatz dazu sind beispielsweise innerhalb des L2 -Ökosystems von Bitcoin ähnliche Anstrengungen (wie das L2 -Beat -Projekt) noch nicht bedeutsam, und das Vertrauensmodell, auf das L2 angewiesen ist Welt.
Die weit verbreitete Verbreitung von EVM
Innovationen rund um das neue Ausführungsumfeld bedeuten nicht, dass die Soliditätssprache und die EVM kurzfristig veraltet sein werden.Stattdessen wurde EVM auf andere Blockchains weit verbreitet.Zum Beispiel werden die Forschungsergebnisse von Ethereum L2 von vielen Bitcoin L2 übernommen.Einige der Mängel von Solidity (z.Darüber hinaus hat die Popularität der Sprache eine reife Prüfbranche, eine Fülle von Open -Source -Code -Beispielen und detaillierten Best Practice -Leitfäden hervorgebracht, die für die Förderung eines großen Entwicklertalentpools unerlässlich sind.
Obwohl die direkte Verwendung von EVM die Nachfrage nach ETH nicht unbedingt erhöht, stammen die Verbesserungen an EVM aus der Entwicklung von Ethereum, und andere Ketten folgen auch den Aktualisierungen, um die Kompatibilität mit EVM aufrechtzuerhalten.Wir glauben, dass grundlegende Innovationen in EVM weiterhin auf Ethereum konzentrieren oder bald von einigen L2 aufgenommen werden, wodurch die Position des Ethereum -Ökosystems in den Herzen der Entwickler konsolidiert wird.
Tokenisierungstrend und kumulative Vorteile
Wir glauben, dass die Förderung von Tokenisierungsprojekten und zunehmend klarer globaler Regulierungsrichtlinien in erster Linie Ethereum (in öffentlichen Ketten) zugute kommen wird.Finanzprodukte konzentrieren sich in der Regel mehr auf die technische Sicherheit als auf extreme Optimierung, und Ethereum hat, da die ausgereifteste Smart Contract -Plattform natürliche Vorteile hat.Bei vielen großen Tokenisierungsprojekten sind relativ hohe Transaktionskosten (einige Dollar anstelle von Cent) und längere Bestätigungszeiten (einige Sekunden statt Millisekunden) nicht die Haupthindernisse.
Für traditionelle Unternehmen, die in das Blockchain -Feld eintreten möchten, wird eine ausreichende Anzahl qualifizierter Entwickler entscheidend.Zu diesem Zeitpunkt wurde Solidität als die am häufigsten verwendete Smart -Vertragssprache die erste Wahl, die die Popularisierungsvorteile von EVM weiter stärkte.Der Ethereum Buidl Fund von Blackstone und den vorgeschlagenen ODA-Fakt-Standard von JPMorgan, der mit ERC-20 kompatibel ist, sind frühe Signale, die dieser Entwicklergemeinschaft Bedeutung beibringen.
Die Dynamik der Ethereum -Versorgung unterscheidet sich stark von Bitcoin
Die Verbreitung und die Versorgungsänderungen der ETH unterscheiden sich grundlegend von denen von BTC.Obwohl die Preise seit dem vierten Quartal 2023 stark gestiegen sind, hat sich die dreimonatige Flüssigkeitsangebote von ETH nicht wesentlich erweitert, während der aktive Angebot an BTC im gleichen Zeitraum um etwa 75% gestiegen ist.Im Gegensatz zu früheren Ethereum-Bergbauzeiten (2021/2022), in denen langfristige Inhaber das Marktangebot erhöht, wird jetzt immer mehr ETH zum Einstellen verwendet, was zeigt, dass das Einlagen eine wichtige Möglichkeit für die ETH ist, den Verkaufsdruck zu verringern.
Entwicklung der Handelsmuster
Historische Daten zeigen, dass ETH eine engere Beziehung zu BTC hat als jedes andere Krypto -Vermögenswert.Bei Spitzenbullenmärkten oder spezifischen Ereignissen von Ethereum -Ökosystemen wird die ETH jedoch vorübergehend von BTC entkoppelt, einem Modell, das sich auch in anderen Krypto -Vermögenswerten mit einer geringeren Amplitude widerspiegelt.Dies spiegelt wider, dass der Markt relative Bewertung auf der Grundlage der gespeicherten Wertattribute von ETH und dem praktischen Wert technologischer Innovationen durchführt.
Im Jahr 2023 gab es ein spezielles Phänomen in der Korrelation zwischen ETH und BTC: Wenn der Preis für BTC steigt, schwächt die Trendkorrelation zwischen ETH und BTC, wenn der Preis von BTC fällt, die Korrelation zwischen den beiden.
Dies impliziert, dass die Schwankungen der BTC -Preise wie ein führendes Signal sind, was die nachfolgenden Veränderungen der Marktkorrelationen in der ETH ankündigt.Die Begeisterung des Marktes für den hohen BTC -Preis scheint unabhängige Märkte für andere Krypto -Vermögenswerte (einschließlich ETH) zu fördern, insbesondere während des Anstiegs des Marktes, bei dem die Vermögensarten unterschiedlich abschneiden und wenn der Markt fällt.
Dieses Modell hat sich jedoch verändert, nachdem die Vereinigten Staaten Bitcoin Spot ETF genehmigt haben.Die neu zugelassenen ETFs ziehen verschiedene Gruppen von Investoren an, wie Anlageberater, Vermögensverwaltungsagenturen usw., die BTC unterschiedlich bearbeiten als traditionelle Investoren im Krypto -Bereich.
In reinen Krypto -Asset -Portfolios wird BTC aufgrund seiner geringen Volatilität geschätzt, aber in herkömmlichen Anlageportfolios ist es eher eine diversifizierte Zuordnung für einen kleinen Teil.Diese Änderung der Kapitalströme und der Marktstruktur, die durch Änderungen der Rolle der BTC verursacht wird, hat die Handelsinteraktion zwischen BTC und ETH beeinflusst.Wenn in Zukunft ETFs von Ethereum Spot aufgelistet sind, wird erwartet, dass die ETH auch ähnliche Veränderungen der Marktstruktur ausgesetzt ist und sein Handelsmodell erneut angepasst werden kann.
Zusammenfassen
Wir glauben, dass die ETH in den kommenden Monaten immer noch potenzielle Überraschungsfläche auf dem Kopf hat.Die ETH scheint keine große Versorgungs-Überangebot-Quelle zu haben, z.Im Gegenteil, das Einsetzen und das L2 -Wachstum haben sich als sinnvolle und anhaltende Absorptionspunkte für die ETH -Liquidität erwiesen.Angesichts der weit verbreiteten Verwendung von EVM und seiner L2 -Innovation ist es unwahrscheinlich, dass die Position von ETH als Defi -Zentrum ersetzt wird.Gleichzeitig kann die Bedeutung von US -amerikanischen Spot -ETF -ETFs nicht unterschätzt werden.
Wir glauben, dass die Treiber für die strukturelle Nachfrage für die ETH zusammen mit technologischen Innovationen innerhalb ihres Ökosystems es ETH ermöglichen werden, mehrere Erzählungen zu umfassen und weiterhin seine einzigartige Position aufrechtzuerhalten.
